기억을 판매하는 조돌라 카니발은 기억의 이익을 구입합니다. 한국어
편집자: 서양양
두 개의 동시 행사는 5 월 26 일 저녁에 일어났다。
Mi는 2026의 첫 번째 분기를 발표했다. 총 회사는 $991 억을 받았다, 같은 기간 동안 10.9의 감소; 조정 된 순 이익은 $6.07 억이었다, 같은 기간 동안 43.1의 날카로운 감소. 휴대 전화 운영의 소득은 44.3 억, 같은 기간 동안 12.5 %의 감소, 마오리 비율은 10.1 %로 하락, 2.3 %의 비율은 작년과 같은 기간에서 감소。
언론 회의에서 MI GROUP의 회장 인 LU WEI BING은 번호가 말했다. 혼자 기억의 비용은 대략 $1,500 12GB LPDDR5 + 512GB UFS가 장착 된 휴대 전화의 비용보다 거의 4 배가 지난해 같은 기간 동안 동일한 메모리의 비용이 들었습니다. 그는 MI는 "고객에게 메모리 가격 인상의 비용을 전송하지 않을 것"이라고 말했다, 또한 가격 증가주기가 2027 또는 2028까지 계속 될 것이라고 예측했다. 생존을 위해, MI는 엔트리 레벨 항공기를 차단하는 이니셔티브를했다, 분기 볼륨은 338 백만에 떨어졌다。
두 번째 일 :빛 기술1 일 붐은 19 퍼센트를 초과하고 시장 가치는 1 조 달러를 초과했습니다. 스위스 은행은 US $ 535의 가격을 직접 US $ 1625로 올렸습니다. 1 시간 증가는 약 204 퍼센트이며 현재 46 쿠폰 중 가장 높은 목표가입니다。
며칠 전, Citicorp는 $ 425에서 $ 840 및 HSBC에서 $ 750에서 $ 1,100로 미국 빛 대상의 가격을 늘렸습니다. Wall Street는 오랜 시간 동안 동일한 사이클에있지 않으며 그러한 계약이 있습니다. 그것은 미만이었다 $110 12 개월 전. 1 년에 8 배 증가했습니다。
같은 날에, 십억의 카니발은 기억이 이익을 위해 판매되었다。
Goldman Sachs는 파티에서 흥미로운 역할을합니다. 12 월 2025에서 Goldman Sachs는 미화 205 달러를주었습니다. 2026 년 1 분기에 Goldman Sachs는 거의 20 퍼센트로 위치를 감소했습니다。
19 3 월, Guinée Press에서, Goldman Sachs는 $ 360에서 $ 400까지 대상 가격을 낮춘다. 그러나 중립을 유지하고, 주식 가격은 이미 $ 400 이상이었습니다. 그리고 그 아름다움은 일주일에 40 %를 차지하고 Goldman Sachs는 발에 있습니다。
17 5 월, Goldman Sachs는 "15 년의 최악의 공급 부족"이 전반적인 저장 산업 등급의 상승 조정에서 결과로되었다는 것을 결론을 내렸습니다. 그러나 그것은 미경을 위해 중립 남아, 그리고 대상 가격은 남아 $400. Goldman Sachs는 마지막 soberer 또는 최악입니다。
그러나이 강한 부서는 심각한 반사를받을 자격이 있습니다。
왜 미쳐, LTA라는 새로운 이야기
중앙 인수는 장기 공급 계약 (Long-Term Agreement, LTA)는 기본적으로 저장 산업의 순환적 인 성격을 제거하는 것입니다。
스토리지 칩은 반도체 산업에서 가장 일반적인 유형입니다。사이트맵NAND와 NAND의 가격은 40 년 동안 원예 패턴을 따르고 2 년 동안 상승하고 2 년 동안 떨어지는 것입니다. 미국 빛의 이익, 삼성, 및 SK HERCULES는 EKG이고, 시장은 “정상 이익”의 기초에 그(것)들을 평가하지 않습니다. 지난 4 십년간 동안, 순환 주식의 VALUATION의 대략적인 변동은 8에서 15배 시장 한계에서 배열했습니다。
그림 : 금융 데이터의 EKG 패턴의 보물
스위스 이야기는 이러한 회사의 "환대 치료"가 부서지고, 그 뒤에 주요 배우는 "AI"。
마이크로 소프트, 구글, 아마존, 메타, 클라우드 제조 업체, AI 팔 경주에서 HBM 및 DDR5 공급을 잠금하기 위해, 자신의 이니셔티브 및 저장 공장에서 3 ~ 5 년 동안 사전에 고정 가격 장기 계약을 서명하기 시작했다. 이러한 계약은 기존 반도체 산업에서 그와 같은 “intentional” 계약이 아니지만, 고정 된 조달 약속, 잠금 볼륨, 잠금 가격 및 크리스탈 라운드 용량을 잠글 수 있습니다。
그림 : AI 자본 지출 (2022-2026E) 대형 기술 회사 : 총 4 개는 2026 억 달러에 도달 할 것으로 예상됩니다. 개별적으로, 아마존은 $ 200 억, 마이크로 소프트는 $ 19 억, 알파벳은 $ 19 억이며 메타는 $ 145 억입니다. Data 2026은 4월 29일부터 기업별 최신 지도를 위한 천장을 나타내며, Microsoft Calibre는 분기별 데이터를 기반으로 한 달력의 요약입니다。
MICROSOFT, GOOGLE은 4 월에보고되었으며 아래 지불을 포함하는 DRAM의 3 년 기간 동안 SK HERCULES와 접촉해야합니다. 그것은 클라이언트의 순서를 요구한 제조자이고, 지금 잠그기 위하여 돈을 지불하는 고객입니다. 힘의 사슬은 반전되었습니다。
SBG의 s 모델 계산은 미국 빛의 이익 예측으로 LTA의 설립과도 보여줍니다, DRAM 's 스폿 가격은 2029 년에 50 퍼센트에 의해 떨어졌다, US $ 100 이익의 점유율은 1 년 내내 계속 남아. LTA는 valley의 바닥에 주기의 정상에서 대략 50 퍼센트에 의하여 DDR 가격을 좁힐 수 있습니다. 2027년까지, 20 ~ 30 퍼센트의 업계 표준 총 DDR 비트는 AFP에 의해 잠겨집니다. 머리 hyperscaler를 위한 DDR5 조달의 80%에 6ty는 조정 계약 상태에 있었습니다。
순환계가 사라지면, 주식은 순환계에 값을 가해서, PE가 8에서 15배 20에서 30배에 근거를 둔 인프라 유틸리티에 가치를 부여해야 하는 주기적인 기초에 값이 있어야 합니다。
5 월 중순에 MORGAN CHASE는 "LTA는 저장 산업의 순환성을 제거하고있는 유사한 연구를 발표했습니다." CITIGROUP 생산의 논리는 HBM 생산이 보편적인 저장의 만성 부족에 지도하는 정규적인 DRAM 결정 둥근 수용량을 군중한다는 것입니다。
빛나는 주식의 가격에 날카로운 상승은 이익과 표창 체계에 있는 변화로 지도했습니다Davis 더블 클릭나는 모른다。
02 이 저장은 독특하지 않다
벽 거리저장 최고 주기그것은 통일 된 소 시장 narrative입니다. 그러나 " 저장"과 " 저장"은 완전히 다릅니다。
2026년 저장 시장은 3개의 층으로 분할되었습니다。
첫번째 수준은 AI 저장입니다: HBM, 서버 DDR5의 기업 수준 SD. 가격 상승, 커트오프, 그리고 자물쇠에서 동시에 일어나. TrendForce는 다음과 같이 예측합니다2026의 두 번째 분기에 DRAM 계약의 링 가격은 58에서 63 퍼센트로 증가했으며 NAND 플래시 계약의 가격은 70에서 75 퍼센트로 증가했습니다. 이 층은 빛의 달러의 조 달러의 이야기입니다。
두 번째 수준은 휴대 전화 및 임베디드 스토리지입니다 : 모바일 DRAM 및 휴대 전화 NAND. 가격은 여기 상승. 카운터 포인트 데이터는 DRAM 가격 비율이 2026 년 1 분기에 50 % 이상 증가했으며 NAND 플래시 가격 비율이 90 % 이상 증가했습니다. TrendForce 관련 보고서에 따르면, 모바일 폰 BOM의 약 10 ~ 15 퍼센트에 사용되는 메모리는 이제 30 ~ 40 퍼센트로 상승했으며 더 낮은 엔드 유형의 압력이 더 발음되었습니다。
왼쪽 DRAM (RAM) 추세 : 낮은 엔드 머신은 2026 년에 35 퍼센트에 도달하기 위해 처음 낮은에서 Q2까지 상승; 23 퍼센트에 상한; 중간에 20 퍼센트. DOTTED 선 세그먼트 (Q1 2026)는 계획됩니다。
오른쪽 인물 NAND (FLASH) 추세 : 모든 가격은 일반적으로 2025의 첫 번째 3 분기에 안정적이지만 Q4,2025에서 급격히 상승했습니다。
MI는이 수준에 있습니다. 그것의 고통은 “AI는 수용량을 가지고 가고, 몇몇 휴대전화를 떠나고, 휴대전화 제조자는 잔여 수용량을 위한 더 높은 가격을 지불하는 것을 가지고 있습니다”。
원래 식물은 AI 클라이언트에 생산 능력에 우선 순위를 준, 계약 조달에 대한 휴대 전화 제조업체에 사용할 수있는 몇 가지 옵션이 있었다. 당신이 배달하려고하는 경우, 당신은 새로운 계약 가격에 그것을 살 필요가있다; 당신이 그것을 살 수없는 경우, 라인과 새로운 리듬은 손상 될 것입니다。
제 3 수준은 PC 소매점입니다: DDR5 단위, 소비자 수준 SD. 여기에 방향의 반전이 있습니다. TrendForce는 3 월 말에 중국 채널의 32GB DDR5 모듈은 RMB 3,000에서 RMB 500에서 1050까지 가까이에 떨어졌으며 명확한 가격 중 일부는 RMB 1950로 낮았습니다. Tom의 하드웨어는 중국 및 해외 소매 시장에서 DDR5 제품의 일부가 25에서 30 퍼센트의 높은 지점에서 떨어졌습니다。
그러나 이것은 주로 소매점과 계약 구매 사이 분할입니다. PC 채널은 판매 될 수있는 주식이 있습니다. 휴대 전화는 판매를위한 옵션이없는 계약하에 구입됩니다。
동일한 “STORAGE” 기업, 3개의 수준에 3개의 방향. 이 유전학의 본질은 세 개의 거대한 저장 식물이 소비자 수준에서 AI로 결정적인 둥근 수용량을 바꿉니다. HBM 생산은 정규적인 DRAM 결정 원형, 기업 수준 SSD는 소비자 급료 NAND 공급을 짜고, 이동 전화 및 PC를 위한 더 적은 수용량을 나눕니다. 휴대 전화 제조업체는 그들이 배달하기 때문에 가격 증가를 수용하기 위해 강제되었습니다. PC 채널은 충분한 주식 때문에 감소 된 가격으로 판매 될 수 있습니다。
AI에 의해 생성된 이미지
빛의 아름다움은 지불에 더 의지하는 그 AI 클라이언트에 그것의 수용량을 주기 위하여 선택했습니다. 짧은 기간에, 이것은 아름다운 제품 향상입니다. 그러나 MI-LIGHT는 RETREAT를 차단하고 AI의 수요가 느리게되면 용량은 항상 돌아갑니다。
언론에 따르면, DRAMBIT 수출은 미디어 번호 만 증가했으며, NANDBIT 수출은 ASP에서 주로 저수로 증가했습니다. 오늘의 아름다움의 이야기는 단지 "이 지점을 저장하기 위해 AI의 부족"에 관한 것입니다。
Mi-guang's got 그것 모든 에 이 지점。
CBSA는 정말 사이클을 제거하려고
PCA 논리는 강합니다. AI의 비용 비율에, 저장된 칩의 공급 신축성은 극단적으로 낮습니다, HBM 수용량은 위탁하는 계획에서 18 24 달이고, HBM의 생산은 일반적인 DRAM 결정 원형에서 군중할 것입니다. CONSORTIUM은 AI 프로젝트의 확장에 대해 우려했습니다。
그러나, 제거의 순환적 성격의 한 가지 약속이 있습니다. 필요는 그대로 남아 있습니다。
AI CapEx의 통계 캘리브레이션은 기관에서 기관에 따라 다르지만, 동일한 방향으로 AI 인프라 투자는 수십억 달러에서 조 달러로 가깝게 이동하고 있습니다. 부분 시장 모델에 따라 연간 자본 지출 곡선이 40 ~ 50 퍼센트에 가깝습니다。
그러나 물리적 세계는 항상 이상의 40 퍼센트 성장. AI 폼의 파열에는 필요 없으며 45 %에서 20 %까지 증가하는 비율 만 감소하며 저장 된 칩의 공급 및 수요의 균형은 18 개월 이내에 반대 될 수 있습니다. 세 개의 저장 공장은 이제 2026 년 회계 연도 U.S. Light, 2027 년 10 억 달러를 위해 CapEx $ 25 억과 함께 미쳐 확장을 경험하고 있습니다。
통합 된 또 다른 것은 회사가 소득 성장에 대한 판매 탄력보다 가격에서 완전히 의존 할 때 이야기가 부패하는 것입니다. Mercantile의 출력은 4 ~ 6 퍼센트로 증가했으며 매출의 196 퍼센트 증가는 주로 더 높은 가격으로 증가했습니다. 가격은 상승하거나 떨어질 수 있으며 훨씬 더 빠릅니다. 그것은 또한 자연에서 순환。
간단한 arithmetic 질문을하자。
현재 시장 가치는 $ 1 조입니다. 미성년자는 이미 2026년에 넣었습니다캡엑스25 억 달러 이상으로 상승했으며 자본 지출은 2027 년 회계 연도 동안 크게 증가 할 것으로 예상되며 일부 시장 보고서는 10 억 달러 이상 증가 할 것으로 예상됩니다。
회계 연도의 두 번째 분기에 2026, 단일 시즌 비GAAP에서 순이익은 약 $14 억 또는 연간 56 억에 달하며 약 18 배의 PE와 동일합니다. 후속 가격 증가 및 협회가 확대되기 위해 계속되면, PE는 15배 이하 계산될 것입니다。
싼 것 같습니다. 그러나 PE 디노미네이터는 DDR4 계약 가격에서 15 개월 10 배 증가했으며 HBM은 1 년 내내 판매되었으며 MĀORI 비율은 슈퍼 사이클의 상단에서 36 퍼센트에서 75 퍼센트로 뛰어납니다。
사이클의 상단에 이익을 곱합니다. "비싸지 않는"에 도착하기 위해 "비싸지 않는"가 될 수 있습니다. 사이클의 피크에서 가장 고전적인 valuation 함정입니다。
CISCO는 또한 2000년에 60배 이상”, 15 연속적인 분기에 있는 50 퍼센트 + 성장에 기초를 두었습니다. 증가율이 50 퍼센트에서 20 퍼센트에서 0 퍼센트로 하락할 때, EPS는 80 퍼센트로 떨어질 때, 다수와 이익은 동시에 계약합니다。
Davis에서 double-kill로 두 번 클릭。
한 가지 역사가 우리를 가르치는 것은 필수 시장이며, 협회는 단자 "바닥"이었습니다. 그것은 첫번째 주기 도중 구매자를 보호하고 다음 도중 판매인, 제공된 그 둘 다 당 가능하고 실행하기 위하여 기꺼이 합니다. 협회가 실제로 필요로 할 때 순간이 실패 할 가능성이 가장 높습니다。
MIHO가 거품이어야한다는 것은 아닙니다. AI에 의해 알고리즘 및 저장에 대한 수요는 실제로 구조화 될 수 있으며 LTA는 업계 규정을 강화하고 달러의 시장 가치는 시작점일 수 있습니다。
그러나 전체 벽 거리가 "이 다르다"라고 말했을 때, 그것은 요청을 중지 할 가치가 있었다 : 모두가 그렇게 확실했을 때 무슨 일이 있었습니까
감각에서 거품이있는 파티는 돈을 벌 수있는 유일한 방법입니다。
그러나 CISCO는 25 년 동안 인터넷 버블의 높이로 돌아갑니다。
