Peraturan era arbitrase sudah berakhir, dan plat pertukaran enkripsi berisi banyak emas

Oleh Chloe, Challenger

 

Selama dekade terakhir, logika ekspansi pertukaran mata uang terenkripsi telah "pengguna sebelum kepatuhan". Tapi logika ini benar-benar terbalik pada tahun 2026, dan sekarang apa yang benar-benar membuka kesenjangan adalah keabsahan pembagi nomor plat。

Ketika era arbitrase regulasi berakhir, bagaimana Anda bersaing untuk tiket ke putaran berikutnya dengan strategi yang berbeda

2026 medan pertempuran baru antara pertukaran: compliance Dividen

Menurut laporan pasar derivatif tahunan yang diterbitkan oleh CoinGlass pada tahun 2025, total volume dari turunan Central Chemical Exchange diperdagangkan sepanjang tahun mencapai US $85.7 triliun, dengan rata-rata US $264,5 miliar per hari, dengan konsentrasi tinggi pemerintahan kota, dengan saham lima pertukaran pertama lebih besar 80 persen. Pada skala pasar, tidak ada pertukaran kepala dapat terus tumbuh tanpa sederhana "biaya yang lebih rendah" atau "lebih banyak mata uang" diferensiasi, sebagai utilitas marginal keuntungan ini berkurang。

Posisi pasar dan peringkat saat ini dari lima pertukaran

Sebelum memasuki jumlah plat, gunakan data untuk melihat posisi relatif dari lima pertukaran pada tahun 2026。

Menurut TokenInsight 2025 laporan tahunan, distribusi saham pasar spot untuk tahun itu sebagai berikut: 42.09 mata uang sen, Bybit 8.63 persen, MeXC 8.49 persen, Gerbang 8.16 persen, Bitget 6.86 per sen, OKX 6.83 per sen, Coinbase 6.58 persen, KuCoin 4.3 persen

Pola pasar turunan bervariasi sedikit. Data menunjukkan bahwa rata-rata kota adalah yang pertama pada tahun 2025 pada 34.74 persen, dengan OKX peringkat kedua pada 15.06 persen, Bybit 12.95 persen, Bitget pada 11.27 persen, dan MEXC dan Gate pada 10.58 persen dan 8.25 persen, secara hormat。

Kedua set data menunjukkan bahwa, selain keuntungan absolut mata uang di tempat dan pasar turunan, saham dari empat lainnya sebenarnya terpaku. Ketika ukuran pasar meningkat dan distribusi saham stabil, mereka yang memiliki akses ke lisensi di pasar kunci memiliki kesempatan untuk melompat di shuffle berikutnya。

Hal ini dicatat bahwa lima pertukaran kepala juga mempertahankan posisi terkemuka pada dimensi transparansi dalam kepatuhan. Menurut Asset Data RootData yang Terenkripsi, dalam edisi kedelapan Daftar Transparansi Uang Tersandi (Equities) diterbitkan oleh Web3 Asset Data RootData, Binance, OKX, Bybit, Gerbang dan Bitget terus berada di lima posisi teratas, dalam pola yang sangat konsisten dengan pasar saham dan derivatif. Daftar terus fokus pada pertumbuhan aset ekuitas dalam pertukaran enkripsi。

Absolute lead compliance shift

Cheonan adalah satu-satunya pemain dalam daftar ini yang tidak perlu khawatir tentang saham pasar, tetapi adalah orang yang memiliki terbesar tekanan regulasi。

Antara 2023 dan 2024, Amerika Serikat mengalami denda regulasi besar-besaran dan perdamaian, yang secara fundamental mengubah strategi perusahaan. Menurut Nikkei Asia, pada 2026 Maret, kepala wilayah Afrika dan Pasifik, SB Seker, menyatakan bahwa negaranya berencana untuk mendapatkan lima lisensi Asia baru pada 2026, membawa jumlah yurisdiksi berlisensi di seluruh dunia ke lebih dari 20。

Pada awal 2026, persetujuan tersebut telah mengadakan persetujuan regulasi di Asia dari Australia, India, Indonesia, Jepang, Selandia Baru, dan Thailand, dan hampir memasuki gambar ini dengan memperoleh kepemilikan Gopax di Korea。

Skala global koin itu sendiri menghasilkan narasi kepatuhan, yang, menurut laporan tahunan tahun 2025, akun lebih dari 300 juta pengguna terdaftar di seluruh dunia dan lebih dari $7.1 triliun transaksi tunai sepanjang tahun. Dalam skala ini, mata uang dilarang di setiap negara tunggal, tidak hanya mempengaruhi pengguna lokal tetapi juga seluruh pasar OTC dan likuiditas mata uang yang stabil. Di banyak pasar, tidak seperti pertukaran lain, itu memperoleh lisensi melalui akuisisi entitas lokal (misalnya Gopax) daripada dari nol aplikasi, yang dapat memperpendek cakrawala waktu, tetapi juga berarti bahwa ia harus mengambil alih beban sejarah pembeli。

Data narasi untuk 2025 akan diperbarui langsung dalam laporan pembaruan kepatuhan, dan rasio aliran keuangan langsung dan tidak langsung terkait dengan sanksi ke transaksi total menurun dari 0.284 persen pada Januari 2024 sampai 0.009 persen pada bulan Juli 2025, penurunan 96.8 persen。

Bitget: Mundur dari awal

Bitget adalah yang terakhir dari lima pertukaran untuk mulai meletakkan piring, tetapi kecepatan dan luasnya piring cukup positif. Menurut surat publik yang diterbitkan oleh Bitget pada April 2025, ditandatangani oleh Hakim Agung Hon Ng, Bitget memiliki "lebih dari delapan plat nomor". Pada awal 2026, Bitget memiliki register regulasi di Eropa, Asia, Timur Tengah, Amerika Latin dan Oceania, termasuk Australia, Italia, Polandia, El Salvador, Kerajaan Inggris, Bulgaria, Lithuania, Republik Ceko, Georgia dan Argentina。

Di sisi Asia, Bitget menyelesaikan pendaftaran VARA (Dubai Virtual Asset Control Authority) pada akhir tahun 2025, yang berwenang untuk menyediakan layanan aset yang diawasi dari markas pusat Dubai, juga memperoleh pelat aset digital di Georgia dan menggunakan Tbilisi Zona Bebas sebagai pusat untuk ekspansi Eropa Timur。

Dalam hal strategi lisensi, Bitget mengikuti "lebar-lebar pertama, kedalaman kemudian" rute, yang sebagian besar terdaftar di Eropa dengan VASP, daripada dengan MiCA CASP penuh, di Asia, lisensi penuh belum diperoleh dari Jepang, Hong Kong, dan Singapura, tiga paling emas- pasar bantalan. Mungkin tantangan untuk Bitget adalah ketika jumlah plat nomor mencapai skala tertentu, pasar mulai meminta "kualitas"。

Bybit: Ayunan antara kekalahan dan terobosan

Bybit adalah jalur yang paling bengkok dari lima. Pada Mei 2024, Bybit ditarik dari pasar Hong Kong karena tekanan regulasi dari HKSRC dan entitas yang terkait Spark Fintech Terbatas secara resmi menarik lisensi aplikasi. Pada akhir 2025, Bybit mengumumkan bahwa hal itu akan mengubah jasanya untuk warga Jepang pada tahun 2026 dan meminta pengguna yang terkena dampak untuk menyelesaikan identifikasi mereka pada 22 Januari 2026, jika tidak, itu akan dianggap sebagai penduduk Jepang dan penggunaannya akan dibatasi. Untuk bagian itu, Singapura Monetary Authority MAS membutuhkan penyedia token digital tanpa lisensi untuk menghentikan operasi di luar negeri dan Bybit untuk berhenti beroperasi di Singapura pada bulan Juni 2025。

Tapi di sisi lain, Bybit mengambil dua plat nomor dengan relatif tinggi emas dalam industri. Pada bulan Oktober 2025, Uni Emirat Arab Securities dan Commoditities Administration SCA memberikan Bybit yang pertama penuh "SIM Asset Virtual Operator 's License", meliputi transaksi, pialang, yayasan dan layanan mata uang Prancis di tujuh negara Emirates di seluruh Uni Arab. Di Eropa, Bybit EU GmbH memperoleh plat nomor MICAR melalui FMA Otoritas Monetary Austria pada Mei 2025, yang dapat diakses di 29 negara EEA。

 Selain itu, Bybit adalah serangan hacker terbesar dalam sejarah enkripsi pada Februari 2025, dengan kehilangan sekitar $1.460 miliar. Insiden ini memberikan tekanan besar pada kepatuhan Bybit dan narasi keamanan pada tahun 2025 dan merupakan salah satu pemicu bagi Badan Pelayanan Keuangan Jepang untuk mempertimbangkan kebutuhan pertukaran untuk meningkatkan cadangan modal. Kasus Bybit menggambarkan satu hal: memegang kartu berbeda dari memegang kartu。

Gate: Matriks kepatuhan diam

Gerbang tidak terlihat dalam komunitas Cina Asia sebagai Minan dan OkX, tapi hanya melihat rincian yang ditutupi oleh plat, tata letak Gerbang tak terduga selesai. Menurut halaman pendaftaran yang diterbitkan oleh Gerbang, Gerbang memperoleh pendaftaran regulasi, lisensi atau persetujuan dalam lebih dari delapan yurisdiksi pada awal 2026, termasuk Hong Kong, Gibraltar, Malta, Jepang, Australia, Bahamas, Dubai dan Siprus。

Dalam hal cakupan regulasi, strategi Gerbang lebih dekat dengan "pembentukan entitas independen dalam setiap yurisdiksi kunci dan akuisisi masing-masing piring lisensi" daripada "melintasi beberapa negara dengan satu plat kantor pusat". Pendekatan ini lebih mahal, tetapi juga lebih tangguh untuk risiko peraturan. Di Eropa, misalnya, Gerbang adalah kebijakan asuransi ganda dengan kedua pendaftaran VASP Lithuania (untuk penggunaan Uni Eropa awal) dan plat nomor MICA dari Malta (lulus di bawah kerangka kerja baru)。

Di sisi lain, pertumbuhan saham Gerbang di pasar turunan Asia sangat penting. TokenInsight data menunjukkan bahwa Gerbang tumbuh dari 4.15 persen pada awal tahun sampai 14.11 persen pada akhir tahun pada tahun 2025 di kota OI; kecepatan di mana pelat lisensi diletakkan sangat disinkronkan dengan tingkat saham pasar yang meningkat。

OKX: MENGAKTIFKAN ULANG KEABSAHAN DARI PENYELESAIAN

Jejak plat milik OKX yang benar-benar dijalankan ulang tahun 2025. Pada bulan April 2025, OkX memasuki sebuah pemukiman dengan Departemen Kehakiman Amerika Serikat untuk membayar denda sekitar $505 juta dan secara resmi memulai kembali operasi di Amerika Serikat, dengan markas di San José, California. Pada awal 2026, OKX memegang lisensi konversi mata uang di lebih dari 40 negara bagian di Amerika Serikat dan terdaftar sebagai bisnis layanan mata uang di FinCEN。

BAGI ASIA, LISENSI OKX DIDISTRIBUSIKAN SEBAGAI BERIKUT:

• Singapura: OKX SG Pte. Diperoleh agen pembayaran utama (MPI) lisensi Otoritas Peraturan Emas Singapura pada tahun 2024 dan menyewa mantan MAS secara resmi Gracie Lin untuk menjabat sebagai CEO Singapura. Isi emas plat ini diakui tinggi di Asia karena standar verifikasi MAS Singapura dan kecepatan lambat penjualan kartu。

• DUBAI: OKX MEMEGANG PIRING VASP DI VARA, SALAH SATU PERTUKARAN INTERNASIONAL PERTAMA YANG MENANDATANGANI MOUS DENGAN VARA DAN MENDAPATKAN PIRING SEMENTARA。

• Eropa: OKCoin Eropa Ltd, dengan Malta sebagai bentengnya, memperoleh plat nomor MICA pada bulan Januari 2025, yang tersedia di 30 negara EEA, dan merupakan salah satu pertukaran global pertama untuk mendapatkan lisensi penuh CASP。

• OkX Australia Pty Ltd terdaftar dengan ASIC dari Australia Securities dan Komisi Investasi。

NAMUN, ADA JUGA KESENJANGAN LISENSI SIGNIFIKAN, DAN DI SISI HONG KONG, OKX TELAH MENARIK APLIKASI VATP NYA, DAN DI SISI JEPANG, PADA AWAL 2026, OKX MASIH PADA DAFTAR LAYANAN TERBATAS OKX. DENGAN KATA LAIN, LISENSI KAYA EMAS DI ASIA TERKONSENTRASI DI SINGAPURA DAN DUBAI, TETAPI PASAR JEPANG DAN HONG KONG TETAP TERBUKA。

Narasi plat nomornya mungkin "untuk membayar harga untuk masuk kembali ke Amerika Serikat dan menukarnya dengan kepercayaan institusi global"。

Mengapa beberapa piring tidak memiliki emas

Dari dokumen yang bisa diverifikasi dan praktek industri, plat enkripsi dapat dibagi secara luas menjadi tiga tingkat。

Tingkat pertama: high-intensity plat lisensi emas

Lisensi tersebut ditandai oleh fakta bahwa lembaga-lembaga penerbitan adalah bagian dari sistem regulasi keuangan mainstream, proses aplikasi panjang, persyaratan modal tinggi dan pemerintahan, operasi ritel lengkap, dan kemampuan untuk menghubungkan bank lokal dengan mata uang Perancis。

Kasus representasi termasuk:

• Plat MPI penuh (OKX SG) untuk MAS di Singapura. Menurut Bloomberg, Singapura hanya mengeluarkan 13 plat enkripsi di 2024。

• Tipe 1 dan Plat tipe 7 untuk SFC Hong Kong. Pada akhir tahun 2024, ada 7 aset perdagangan virtual berlisensi penuh (dari 4 yang diperoleh plat lisensi terbatas pada 18 Desember) dan 7 lainnya memegang plat lisensi sementara。

• DI JEPANG, FSA MENDAFTARKAN PEDAGANG UANG TERENKRIPSI. FULL VASP PLAT OPERASI UNTUK DUBAI VRA。

• UAE penuh aset virtual operator lisensi (Bybit) adalah yang pertama。

• EU MiCA full CASP plates。

Lantai dua: piring emas- bantalan sedang

Lisensi tersebut ditandai oleh operasi yang sah dengan lingkup terbatas, atau kerangka regulasi dalam yurisdiksi di mana mereka didirikan, atau oleh ukuran kecil dari sistem keuangan lokal。

Kasus representatif: Registrasi VASP di Amerika Serikat anggota Uni Eropa seperti Lituania, Italia, Polandia (banyak pertukaran, tetapi biasanya hanya pilihan iklan hoc untuk periode transisi MiCA), El Salvador BSP dan DASP piring, plat aset digital Georgia, plat Bulgaria。

Lisensi ini sah dan nyata dalam diri mereka sendiri, tetapi relatif mudah untuk mendapatkan, dan karena itu memegang mereka sendiri kurang mungkin untuk membuat ambang kompetitif。

Tingkat ketiga: lempeng isi emas rendah

SIFAT-SIFAT LISENSI SEPERTI ITU ADALAH BAHWA OTORITAS YANG DIKELUARKAN MUNGKIN SEKTOR KEUANGAN KECIL, SEBUAH DAFTAR BISNIS, ATAU REGULATOR AREA PERDAGANGAN BEBAS. DAFTAR STANDAR MUNGKIN HANYA MEMERLUKAN SEBUAH PROSES DASAR KYC / AML, DAN PEMEGANG MUNGKIN TIDAK DAPAT MENIKMATI HAK APAPUN UNTUK MENGAKSES SEBUAH BANK PERANCIS ATAU OPERASI RITEL LOKAL. DALAM HAL KREDIBILITAS DAN NILAI SINYAL, LISENSI TERSEBUT LEBIH DEKAT KE "PENDAFTARAN PERUSAHAAN" DARIPADA "LISENSI KEUANGAN"。

Setelah penilaian, kita melihat kembali pada lima pertukaran dan mendapatkan gambaran yang lebih jelas:

• Cheon-An telah mengambil enam emas bantalan pelat (termasuk tujuh untuk Gopax mendatang) di Asia, yang merupakan parit mutlak。

• OKX memiliki tiga daerah kaya emas di Singapura, Dubai dan Uni Eropa, tapi Jepang dan Hong Kong tidak hadir。

• Bybit mengambil plat UEE penuh dengan MiCAR, tapi diblokir secara bersamaan di Jepang, Hong Kong, Singapura dan menyajikan pola "bipolaritas"。

• Gerbang memasuki Jepang melalui akuisisi dan memperoleh plat MiCA di Malta, bersama-sama dengan penuh Dubai VARA plat operasi, dengan tiga pijakan di zona emas-kaya。

• Bitget, yang saat ini paling lemah di zona emas-kaya, terus didominasi oleh "widening" dari rendah tengah-tengah-bantalan plat emas。

Tahap berikutnya dari kompetisi lisensi kepatuhan

Dari jejak lima pertukaran ini, beberapa pola yang jelas dapat dirangkum。

Era arbitrase regulasi berakhir

Di masa lalu, pertukaran mampu mendaftar di Seychelles atau Kepulauan Virgin Inggris dan untuk melayani pengguna global melalui struktur operasi terdesentralisasi, jalan yang secara efektif diblokir pada tahun 2025. EU MiCA, sistem DTSP Singapura, kerangka kerja VATP Hong Kong, dan sistem FSA Jepang semua membutuhkan pertukaran untuk memiliki entitas lokal, lisensi, kepatuhan, dan kesiapan modal。

"Akuisisi entitas lisensi" lebih efisien daripada "aplikasi ulang"

Ini adalah logika dari akuisisi Gopax di Korea, akuisisi Coin Master di Jepang, negosiasi Bybit, akuisisi Korbit, dan akuisisi Sakura Exchange BitCoin di Jepang. Untuk regulator di pasar dewasa (Jepang, Republik Korea), penerbitan lisensi baru membutuhkan tinjauan panjang; namun memungkinkan pemegang saham untuk mengubah struktur pemegang saham adalah jalan yang lebih layak。

Anda didenda, Anda disertifikasi untuk kepatuhan

OKX membayar $505 juta dalam uang pembayaran dan secara resmi masuk ke Amerika Serikat, dan oleh Bybit anak perusahaan India membayar denda sekitar $10.6 juta untuk mendaftar FIU-IND, semua itu bertentangan: Dalam industri enkripsi, tuntutan sanksi regulasi dan penyelesaian pemukiman dipandang sebagai bukti "pembersihan". Karena masalah masa lalu telah "harga", mereka dapat dianggap sebagai kabar baik dari ruang kosong。

Jumlah lisensi akan menjadi indikator kunci dari nilai perusahaan

Di masa lalu, kriteria untuk menilai pertukaran adalah volume transaksi, jumlah pengguna, jumlah mata uang. Di masa depan, sebuah item baru akan ditambahkan ke daftar ini: "Jumlah piring emas- bantalan". Indikator ini telah mulai mempengaruhi harga dalam terang merger baru-baru ini dan penilaian pembiayaan dalam industri。

Kesimpulan: Kepatuhan bukanlah akhir, tapi garis start yang baru

Di masa lalu, industri sering mengatakan bahwa "kepatuhan adalah biaya". Namun, data dari 2025 sampai 2026 jelas menunjukkan bahwa kepatuhan adalah juga pendapatan。

Data CoinGecko menunjukkan bahwa pergantian total dari 10 pertukaran terpusat adalah sekitar $18,7 triliun sebelum 2025, peningkatan tahunan 7,6 persen. Dalam pertumbuhan bersama ini, kontribusi pasar yang diatur (Eropa MiCA, Singapura, Dubai, Jepang) jauh lebih tinggi daripada pasar yang tidak diatur, dengan kata lain, pasar kepatuhan telah tumbuh lebih cepat daripada pasar abu-abu。

Dampak untuk lima pertukaran adalah mereka yang memperoleh plat lisensi Jepang penuh antara 2026 dan 2027, mereka yang melewati pengawasan pihak ketiga dalam daftar VATP di Hong Kong, mereka yang dapat dianggap oleh bank Eropa sebagai "counterparts" memenuhi syarat di bawah kerangka kerja MiCA, dan mereka yang bisa melewati MAS di Singapura melalui audit institusi, akan memiliki kesempatan untuk melompat lagi di babak berikutnya。

BAGI PENGGUNA DAN INVESTOR, MEMAHAMI ISI EMAS YANG SEBENARNYA DARI LISENSI, DARIPADA HANYA MELIHAT PROMOSI "XX NATIONAL PLATES", ADALAH DASAR UNTUK MENILAI KESINAMBUNGAN JANGKA PANJANG DARI PERTUKARAN。

Plat mobilnya bukan sebuah panacea. Pada bulan Februari 2025, saat memegang beberapa plat nomor, Bybit masih dikenakan 14.60 miliar dolar dalam serangan hacker; pada tahun 2024, skandal JPEX Hong Kong dan HoundAX menyebabkan kerugian lebih dari $172 juta. Batas mengurangi risiko regulasi, tetapi jangan menghilangkan dampak dari peristiwa individu。

Tapi antara lisensi, cadangan, independen diselenggarakan, teratur diaudit pertukaran dan mereka tanpa, kesenjangan keamanan marjinal diperbesar dalam setiap insiden Angsa hitam。