Meskipun fakta bahwa strategi mikro menghadapi kemungkinan untuk dieliminasi oleh MSCI dan masalah pasar, Kepala Petugas Investasi Bitwise, Matt Hougan, percaya bahwa risikonya menjual Bitcoin berlebihan, bahwa situasi saat ini ditandai oleh uang tunai yang cukup, tekanan utang yang rendah, dan bahwa begitu disebut "akhir-dari-doktrin kehidupan" sulit untuk membangun。
Judul asli: Tidak, Virginia, Strategy Is Not Going To Jual Bitcoin Its
Original by Matt Hougan, Chief Investasi Officer, Bitwise
Bahasa asli:
Baru-baru ini, inbox saya dipenuhi dengan pertanyaan tentang Bitcoin Reserve Micro-Strategy, khususnya dua masalah perhatian:
1. APAKAH STRATEGI MIKRO AKAN DIHAPUS DARI INDEKS MSCI, MENYEBABKAN PENJUALAN PAKSA SAHAM MEREKA
2. Apakah strategi mikro dipaksa untuk menjual saham bitcoin
Mari kita lihat satu per satu。
PADA TANGGAL 10 OKTOBER, MSCI MENGUMUMKAN BAHWA ITU ADALAH MEMPERTIMBANGKAN MENGHAPUS ASET YANG TERENKRIPSI PERUSAHAAN CADANGAN (DAT) SEPERTI MICRO- STRATEGI DARI INDEKS YANG DISELIDIKI. HAL INI SIGNIFIKAN KARENA HAMPIR $17 TRILIUN ASET BENCHMARK TERHADAP INDICES INI. MORGAN CHASE MEMPERKIRAKAN BAHWA JIKA MICRO- STRATEGI DIPINDAHKAN DARI INDEKS, DANA INDEKS BISA DIPAKSA UNTUK MENJUAL HINGGA $2.8 MILIAR SENILAI SAHAM MSTR。
ANDA MUNGKIN BERTANYA-TANYA MENGAPA MSCI MELAKUKANNYA. PEMANDANGANNYA ADALAH PERUSAHAAN SEPERTI PERUSAHAAN CADANGAN ASET YANG AMAN, SEPERTI STRATEGI MIKRO, LEBIH SUKA PERUSAHAAN INDUK DARIPADA PERUSAHAAN OPERASI. INDEKS MSCI YANG MUDAH DIPAHAMI AKAN MENGECUALIKAN PERUSAHAAN INDUK SEPERTI DANA INVESTASI REAL ESTATE, SEMENTARA SEBAGIAN BESAR PERUSAHAAN CADANGAN ASET YANG DIENKRIPSI HANYA MEMBELI DAN MENYIMPAN ASET TERENKRIPSI, DAN KARENA ITU PERCAYA BAHWA MEREKA TIDAK HARUS MEMILIKI TEMPAT DI INDEKS. SETELAH BERKOMUNIKASI DENGAN KLIEN, MSCI AKAN MENERBITKAN KEPUTUSAN AKHIR PADA 15 JANUARI。
AKU TIDAK BISA MENILAI KEPUTUSAN AKHIR DARI MSCI. SEBAGAI PENELITI SENIOR DI BIDANG INDIKATOR, SAYA ADALAH EDITOR DARI JURNAL AKADEMIK INDEKS MAJALAH SELAMA 10 TAHUN, DAN SAYA PERCAYA BAHWA ADA DUA KEMUNGKINAN. MICHAEL SELLER DAN LAINNYA BERPENDAPAT KUAT BAHWA STRATEGI MIKRO ADALAH PERUSAHAAN OPERASI YANG SOLID DENGAN BISNIS PERANGKAT LUNAK YANG KUAT DAN OPERASI REKAYASA KEUANGAN KOMPLEKS DI SEKITAR BITCOIN. PERNYATAAN INI MASUK AKAL DAN AKU SENDIRI SETUJU DENGAN ATRIBUT OPERASIONAL. TAPI ITU BUKAN MASALAH PENYALIBAN, DAN SAYA BISA MEMBAYANGKAN BAHWA BEBERAPA TUBUH AKAN MENGAMBIL PANDANGAN YANG BERLAWANAN. MENGINGAT SIFAT KONTROVERSIAL DARI PERUSAHAAN CADANGAN ASET TERENKRIPSI, DAN FAKTA BAHWA MSCI SEKARANG BERNIAT UNTUK MENGHAPUSNYA, SAYA MENDUGA BAHWA STRATEGI MIKRO SETIDAKNYA 75% KEMUNGKINAN AKAN DIPINDAHKAN KELUAR DARI INDEKS。
TAPI AKU TIDAK BERPIKIR BAHWA MENJADI DIHAPUS AKAN MEMILIKI DAMPAK YANG TIDAK PROPORSIONAL PADA SAHAM MEREKA. SEMENTARA $2.8 MILIAR TAMPAKNYA DALAM SKALA BESAR, PENGALAMAN SAYA DENGAN PENYERTAAN DAN PENGHAPUSAN PERISTIWA DALAM PENGAMATAN MULTI- TAHUN MENUNJUKKAN BAHWA DAMPAK NYATA MEREKA SERING LEBIH KECIL DARI YANG DIHARAPKAN DAN DAPAT DISERAP OLEH PASAR LEBIH AWAL DARI JADWAL. MISALNYA, DESEMBER LALU, KETIKA STRATEGI MIKRO DIMASUKKAN KE DALAM INDEKS NASDAQ 100, DANA YANG DILACAK INDEKS HARUS MEMBELI $2.1 MILIAR DALAM SETARA MSTR, TAPI HARGA SAHAM SUDAH HAMPIR FLUKTUASI。
MENURUT SAYA PENURUNAN KECIL HARGA SAHAM MSTR SEJAK 10 OKTOBER DISEBABKAN OLEH FAKTA BAHWA PASAR TELAH MEREKAM HARAPAN DARI "INDEKS DIHAPUS". PADA TAHAP INI, BAGAIMANAPUN, TIDAK AKAN ADA FLUKTUASI SIGNIFIKAN DALAM HARGA SAHAM MEREKA。
DALAM JANGKA PANJANG, NILAI MSTR TERGANTUNG PADA EFEKTIVITAS IMPLEMENTASI STRATEGIS, DARIPADA APAKAH DANA INDEKS DIPAKSA UNTUK MEMEGANG SAHAM MEREKA。
Pertanyaan lainnya adalah apakah strategi mikro akan menjual bitcoin. Keprihatinan orang-orang kosong adalah sebagai berikut:
STRATEGI MICRO- PINDAH DARI INDEKS MSCI
ABA KERUNTUHAN HARGA SAHAM MEREKA UNTUK TINGKAT JAUH DI BAWAH ASET BERSIH (NAV)
Akhirnya dipaksa untuk menjual bitcoin。
LOGIKA INI TAMPAKNYA KONSISTEN, TAPI SAYANGNYA BENAR-BENAR TIDAK DAPAT DIPERTAHANKAN. HARGA SAHAM MSTR RUSAK NILAI ASET BERSIH DAN TIDAK MEMICU PENJUALAN BITCOIN, DAN ANDA DAPAT MENINJAU DAN AKUN UNTUK ITU SENDIRI。
Hutang strategi mikro hanya dikenakan dua kewajiban kinerja utama: pembayaran bunga sekitar $800 juta per tahun dan konversi atau pembaharuan bagian dari instrumen utang ketika berakhir。
Tidak perlu khawatir tentang pembayaran bunga dalam jangka pendek. Perusahaan saat ini memegang $1,4 miliar tunai, yang sudah cukup untuk membayar bunga selama satu setengah tahun。
Demikian pula, swap utang bukan tantangan baru-baru ini. Instrumen utang pertama akan berakhir hanya pada bulan Februari 2027 dan akan berada pada skala hanya sekitar $1 miliar, yang tidak lebih dari satu sen untuk strategi kecil memegang $60 miliar bitcoin。
JIKA HARGA SAHAM MTR TERUS MENURUN, AKANKAH ORANG DALAM MENJUAL BITCOIN? KEMUNGKINANNYA SANGAT RENDAH. MICHAEL SELLER MEMILIKI 42% SAHAM SUARA, DAN SULIT BAGI ANDA UNTUK MENEMUKAN SESEORANG YANG LEBIH KUAT DARIPADA DIA PUNYA JANGKA PANJANG NILAI BITCOIN. PADA TAHUN 2022, HARGA SAHAM MSTR JUGA DISKON, KETIKA IA TIDAK DIJUAL。
SAYA MENGERTI MENGAPA KATA-KATA KOSONG DARI "AKHIR HARI" TERLALU BANYAK UNTUK STRATEGI MIKRO. JIKA MICRO- STRATEGI DIPAKSA UNTUK MENJUAL $60 MILIAR DI BITCOIN DALAM SATU WAKTU, PUKULAN KE SELURUH PASAR BITCOIN AKAN MENGHANCURKAN, DALAM SKALA YANG SAMA DENGAN DUA TAHUN ARUS BITCOIN ETF. NAMUN, MENGINGAT BAHWA PERUSAHAAN TIDAK MEMILIKI KEWAJIBAN KEDEWASAAN SAMPAI 2027 DAN BAHWA UANG TUNAI ITU CUKUP UNTUK MENUTUPI PENGELUARAN BUNGA DIPREDIKSI, EKSTRIM SEPERTI TIDAK PERNAH BISA TERJADI. KITA JUGA HARUS MELIHAT SITUASI SAAT INI DARI PERSPEKTIF YANG LEBIH MAKRO: PADA SAAT MENULIS, HARGA BITCOIN ADALAH SEKITAR $92.000, TURUN 27 PERSEN DI ATAS KETINGGIAN SEJARAH, TAPI MASIH 24 PERSEN DI ATAS RATA-RATA BIAYA MEMEGANG BITCOIN UNTUK MICROCOIN ($74.436). KATA "AKHIR" HANYALAH OMONG KOSONG。
Jika Anda benar-benar ingin khawatir tentang sesuatu dalam industri enkripsi, ada banyak hal yang layak mendapat perhatian. Sebagai contoh, saya agak prihatin tentang kecepatan dimana RUU di struktur pasar pada tingkat Kongres bergerak maju, tetapi ketika lembaga pemerintah melanjutkan normalitas, saya percaya itu akan mempercepat; saya juga khawatir bahwa beberapa kecil dan buruk yang dioperasikan aset cadangan perusahaan dapat runtuh, dan saya berharap bahwa perusahaan cadangan aset terenkripsi tidak akan meningkatkan bitcoin secara signifikan pada tahun 2026, yang berarti bahwa pasar akan kehilangan sumber penting dari permintaan langsung。
Tapi untuk strategi mikro:
ABA TIDAK PERLU KHAWATIR TENTANG DAMPAK KEPUTUSAN MSCI PADA HARGA EKUITAS MIKRO-STRATEGIS, DAMPAK SEBENARNYA JAUH LEBIH KECIL DARIPADA YANG DIHARAPKAN KEBANYAKAN ORANG DAN PROBABILITAS DISERAP OLEH PASAR
Aba Tidak ada mekanisme yang masuk akal untuk memaksanya untuk menjual bitcoin dalam jangka pendek, yang tidak akan terjadi。
Kepercayaan kuat Bitcoin harus membayar harga: untuk tetap tenang dan sabar ketika pasar berfluktuasi. Tidak ada yang memahami ini lebih baik daripada Sylar dan micro- strategi, karena mereka sama-sama menyadari sisi lain dari kesabaran itu. Dalam jangka panjang, komitmen ini akhirnya akan menghasilkan keuntungan besar。