Judul asli: Apakah IOSG Weekly Brief berdiri diam-diam dan stabil di bawah Red Sea Circle dianggap remeh

Original by Frank, IOSG Ventures

Lingkaran vs Τether: 2026, perang penuh

Pada tanggal 12 Desember 2025, Circe memperoleh persetujuan bersyarat dari Otoritas Pengawas Monetary Amerika Serikat (OCC) untuk pembentukan Bank National Trust, Bank Digital Nasional Pertama. Setelah disetujui penuh, tonggak kunci ini akan memberikan layanan hosting aset digital terpercaya ke institusi-institusi global atas, membantu menstabilkan nilai pasar dari mata uang untuk mempercepat menjadi $1,2 triliun selama tiga tahun. Sebagai hasil dari momentum ini, Circe berhasil terdaftar pada tahun 2025, bersama-sama dengan percepatan aliran USDC, sehingga penerbit yang paling stabil dengan yang institusional investor terkait. Sampai saat ini, valuasi telah mencapai $23 miliar。

IOSG Ventures

Tether, pemimpin pasar mata uang yang stabil, terus mempertahankan keuntungan yang tinggi dari lebih dari $13 miliar, tapi perusahaan induknya menghadapi kredibilitas bisnis yang gigih dan tekanan regulasi, seperti gerakan baru-baru ini oleh S & P ke downgrade Rating cadangan Τether dari "kekuatan" ke "lemah" dan penolakan dari tawaran akuisisi oleh klub sepak bola Yuventus. Pada 29 November, Bank Rakyat Cina mengadakan konferensi khusus untuk memerangi transaksi mata uang virtual, di mana sudah jelas bahwa ada kekurangan dalam identifikasi pelanggan dan pencucian uang, dan pencucian uang, penipuan dan transfer perbatasan yang tidak teratur sering digunakan, dan bahwa fokus regulasi pada dasarnya pada sistem stabilitas lepas pantai diwakili oleh USDT. USDT dominan dalam pasar yang berkembang seperti Asia, Amerika Latin dan Afrika, terutama di Asia Timur, di mana ia menghitung lebih dari 90 persen, dengan arus besar yang terjadi di bawah rantai P2P dan aktivitas keuangan perbatasan, yang lama keluar dari sistem regulasi, yang dilihat sebagai "sistem dolar abu-abu" yang meningkatkan risiko penerbangan modal dan kejahatan keuangan。

Pos ini adalah bagian dari liputan khusus Protes Suriah 2011

Sebaliknya, jalan yang diambil oleh Amerika Serikat dan Uni Eropa bukanlah pukulan total, melainkan tingkat kepatuhan yang tinggi untuk membawa mata uang ke dalam sistem regulasi. Di Amerika Serikat, misalnya, UU GENIUS secara eksplisit mengharuskan bahwa mata uang yang stabil harus memiliki cadangan 1: 1 kualitas tinggi, audit bulanan, federal atau negara, dan melarang penggunaan aset berisiko tinggi seperti bitcoin, emas, dll sebagai cadangan。

Dengan kata lain, Cina ingin menekan "sistem dolar bayangan mata uang stabil" dari sumber, sementara Eropa dan Amerika Serikat mencoba untuk menetapkan "dikendalikan, compliant, dan mengawasi sistem dolar digital". Umum untuk kedua jalur adalah keengganan untuk memungkinkan non-transparan, high- risiko, tidak dapat audable keseimbangan mata uang untuk mengambil posisi sistemik. Ini berarti bahwa penerbit kepatuhan seperti Circle akan memiliki akses ke sistem keuangan, dan mata uang yang stabil di lepas pantai seperti Tether secara bertahap akan dikeluarkan dari pasar berkembang di masa depan. Dan itulah mengapa Τether baru-baru ini mulai mengembangkan USAT nya, stabizer kepatuhan AS pertama。

Ini tidak seperti kau akan kemana-mana

Sementara Τether mungkin masih dominan di lepas pantai dan pasar berkembang, selama setahun terakhir, USDC CircePASOKAN BERSIH JUGA MENINGKAT SEBESAR $32 MILIAR, HANYA $50 MILIAR DARI USDSTAku tidak tahu。

Namun, ada juga kemajuan signifikan pada tantangan dari pasar lepas pantai dan berkembang untuk Τether, dengan saham pasar mencapai 48 persen dan 46.6 persen di India dan Argentina. Alasan utama untuk peningkatan posisi USDC di pasar lepas pantai adalah karena pertumbuhan operasi kartu enkripsi selama beberapa tahun terakhir。

Ini tidak seperti kau akan kemana-mana

Kartu enkripsi, yang memungkinkan pengguna untuk mengkonsumsi dalam bisnis tradisional menggunakan mata uang yang stabil dan nilai mata uang terenkripsi, telah menjadi salah satu yang tercepat tumbuh pasar di daerah pembayaran digital. Volume transaksi meningkat dari sekitar $100 juta per bulan pada awal 2023 menjadi lebih dari $1.5 miliar pada akhir 2025, dengan gabungan tingkat pertumbuhan tahunan 106 persen. Pada tahun, ukuran pasar sekarang melebihi $18 miliar, yang tidak kurang dari titik-ke-titik transfer mata uang stabil ($19 miliar) yang tumbuh hanya 5 persen selama periode yang sama。

Ini tidak seperti kau akan kemana-mana

Kesempatan untuk menstabilkan kartu bukan hanya kejutan tapi solusi untuk permintaan nyata di banyak pasar lepas pantai. Di India, masih ada banyak pengguna yang tidak memiliki akses ke kredit melalui bank tradisional, dan dienkripsi kertas-didukung kartu kredit alamat permintaan ini. Pada saat yang sama, populasi Argentina menghadapi inflasi parah dan devaluasi mata uang. Debit mata uang stabilisasi membantu orang untuk mempertahankan nilai mereka dengan memegang aset terkait dengan dolar Amerika Serikat。

Karena kebutuhan untuk mengakses jaringan Visa atau Mastercard dan dengan demikian transfer transaksi ke bisnis lokal, USDC secara logis menjadi yang paling sesuai kepatuhan dan standar mata uang, sehingga memperoleh saham yang signifikan dari transaksi di daerah luar negeri yang stabil dan negara。Jadi kita juga dapat melihat bahwa Circle dan Tether meningkatkan kompetisi di daerah di mana mereka baik satu sama lain, dan sulit untuk mengatakan siapa yang dalam jangka pendek。

Tentu saja, jika keduanya benar-benar keluar dari skala, Partisi OTC USDT mencapai 300B, bersama dengan laporan berita Bloomberg, yang baru-baru ini dibuat $20 miliar dalam nya $500 miliar valuasi. Dan harga pasar terbaru Circe adalah 18,5 miliar。

Kau tidak akan kemana-mana

Premium dari penilaian Teeter ini, selain posisi monopolistik di pasar, memiliki banyak faktor lain, tetapi faktor utama adalah keuntungan dari model bisnis Τether, yang tidak perlu sebagai substant ke Coinbase seperti halnya Circle. Menurut file Circle S-1, USDC ditahan pada platform nya bisa menerima 100 persen dari pendapatan cadangan. Untuk USDC di luar platform sendiri, misalnya, USDC, yang disimpan pada platform perdagangan lain, DeFi perjanjian atau dompet individu, pendapatan bunga yang dihasilkan adalah split 50-50 oleh Circe dan Coinbase。

- Maafkan aku

Pada tahun 2025, pendapatan Q3 Coinbase 's sebesar 354.7M, 50 persen dari pendapatan bunga Circle sendiri untuk periode yang sama. Dengan kata lain, setiap bunga $2 bahwa Circe mendapatkan diberikan kepada Coinbase。

Selain kurangnya diferensiasi, USDT Tether memiliki keuntungan besar dalam tidak mengikuti batas jaminan. Jika itu adalah strategi ekstrem "konservatif" dari saham: 85 persen adalah utang jangka pendek dan perjanjian tukar dalam semalam hingga 90 hari 'durasi, 15 persen adalah tunai dan ekuivalen, semua yang ditahan dalam tahanan Belet atau BNY, dan laporan audit bulanan dikeluarkan oleh firma akuntansi Grant Thornton LLP, yang meliputi dan dapat diverifikasi secara langsung oleh 1: 1 dari turnover dan cadangan。

Sumber: CoinLaw

Sebaliknya, kita bisa melihat bahwa jaminan USDT lebih diversifikasi daripada Circle, dan dengan demikian memiliki cadangan yang lebih tinggi, terutama dalam konteks penyebaran sentimen mengelak pasar, dan dalam konteks kenaikan harga emas。

Ini adalah pertanyaan apakah mata uang kepatuhan dan stabilitas itu sendiri akan menjadi bisnis yang baik, jika itu mengikuti "kepatuhan tinggi ditambah daftar putih regulasi"

Laporan keuangan Circe: pertumbuhan total Q3

Pertama, kita bisa melihat kembali fakta bahwa Circe adalah model uang utama dan koleksi untuk perusahaan mata uang yang stabil. The Circle Stabilisasi Mata uang adalah 1: 1 dan terbuat dari uang tunai dan jangka pendek obligasi Keuangan Amerika Serikat, yang dapat menghasilkan pendapatan yang signifikan dalam lingkungan suku bunga tinggi。

Pada kuartal ketiga tahun ini, pendapatan dari Lingkaran mencapai $740 juta (dari pendapatan bunga saja yang dihasilkan $711 M), mengalahkan 707M harapan bahwa YoY (dibandingkan dengan tahun sebelumnya) akan meningkat sebesar 66 persen, meskipun tingkat pertumbuhan MOM (dibandingkan dengan seperempat sebelumnya, 13,6 persen, jatuh sedikit ke 12,5 persen secara keseluruhan。

Hampir dua kali lipat aliran USDC dan marjin laba 22,5 persen dari Adjusted EBITDA telah menghasilkan kombinasi langka pertumbuhan dan keuntungan, membuatnya muncul di daerah ilmu keuangan dan teknologi sebagai model untuk sejumlah kecil industri dengan pertumbuhan tinggi dan keuntungan tinggi。

Queen 3 Earthings

Perusahaan mendapat total keuntungan triwulanan (RLDC) mencapai $292M kuartal ini, secara signifikan melebihi harapan pasar dan pada tingkat yang sama dengan dua perempat sebelumnya. RLDC (Pembaruan Kurang Distribusi dan Biaya Lain) dihitung sebagai total jumlah keuntungan yang diterima setelah pemotongan distribusi, perdagangan dan biaya terkait lainnya. Marjin laba RLDC (Marjin RLDC) adalah RLDC sebagai persentase total pendapatan dan digunakan untuk mengukur keuntungan dari bisnis inti。

Dalam vena yang sama, harapan pasar telah dikalahkan secara signifikan, sementara kuartal sebelumnya negatif, terutama karena satu kali insentif ekuitas, SBC (staff remuneration) dari 424M dan Debt Extinaunement Charles 167M (biaya pembayaran utang awal). Dengan demikian, untuk lebih mudah dibandingkan, kita menggunakan adjusted EBITDA, yang bukan inti, seperti penyusutan, amortisasi, pajak dan insentif ekuitas, ditambah satu biaya untuk mencerminkan kinerja berulang dari operasi utama. Dalam hal kinerja adjusted EBITDA, tahun ke - tahun dan dering - tahun meningkat adalah 78 persen, 78 persen dan 31 persen, dan harapan pasar yang jauh dikalahkan。

Seperti yang kita lihat, sumber utama pendapatan untuk Circe adalah bunga pada aset cadangan. Namun, pola ini sangat rapuh dan dapat langsung dipengaruhi oleh makro- suku bunga. Jadi tantangan terbesar untuk Circe adalah untuk membalikkan satu keuntungan uang stabil yang rapuh dalam waktu singkat dan membuka saluran pendapatan diversifikasi。

Lingkaran Q3 Earning

Jadi, inilah hal tentang pertumbuhan pendapatan lain, dan..Meningkatkan pendapatan lainnya dalam pendapatan keseluruhan selama kedua hal ini terus tumbuhDan itu berarti bahwa pola koleksi Circle telah membaik, tetapi jika kedua tingkat jatuh, itu akan menjadi sinyal relatif。

Pendapatan lain dapat dilihat menjadi 28.5M, yang secara signifikan melebihi harapan pasar. Namun, mengingat bahwa dasar tokoh untuk periode yang sama tahun lalu hanya $1 juta, perbandingan adalah bunga terbatas. Lebih berarti data cincin menunjukkan bahwa laju peningkatan di kuartal ini adalah 20 persen, naik dari 15 persen di kuartal sebelumnya, menunjukkan bahwa blok pendapatan sebenarnya tumbuh dengan cepat. Namun, "pendapatan lain" masih memperhitungkan kurang dari 4 persen dari total pendapatan, dan akan memakan waktu untuk mengubah struktur pendapatan tunggal dari Circle。

Namun demikian, tetap sinyal positif。Hal ini tidak realistis untuk mengharapkan perubahan mendasar dalam model pendapatan untuk diselesaikan hanya dalam setengah tahun, dan pertumbuhan cincin kuat saat ini telah memberikan awal yang baik untuk diversifikasi masa depan。

Queen 3 Earthings

Pada tingkat yang lebih makro, pasar mata uang stabil mengalami pertumbuhan tinggi, dengan keseluruhan likuiditas meningkat sebesar 59 persen selama periode yang sama, dan transaksi berantai, yang 2.3 kali lebih tinggi daripada pada periode yang sama tahun lalu, menunjukkan potensi pasar yang signifikan。

Dalam konteks ini, kinerja USDC telah sangat luar biasa, dengan saham pasar terus meningkat menjadi 29 persen. Perlu dicatat bahwa tren ke atas di USDC belum terganggu bahkan dalam waktu dekat ketika menghadapi kompetisi untuk pertumbuhan mata uang stabil seperti Phantom $CASH。

Ada kekhawatiran umum di pasar saat ini bahwa, semakin banyak dan semakin stabil mata uang dikeluarkan, akankah pasar membuat USDC tidak lagi menjadi pilihan mata uang yang stabil? Dari platform "penyeimbangan mata uang sebagai layanan" (misalnya dari Bridge to M0 sampai Agora) ke influx dari sejumlah besar perusahaan, fenomena-fenomena ini tampaknya mendahului persaingan yang berlebihan dalam industri (volume dalam), sehingga mengikis keuntungan jangka panjang. Namun, pandangan ini sebagian besar mengabaikan realitas pasar kunci。

Peningkatan pangsa pasar USDC sebagian besar dikarenakan lingkungan yang menguntungkan yang diciptakan oleh kemajuan regulasi seperti Undang-Undang Jenius. Sebagai pemimpin dari keterlibatan mata uang stabilisasi, Lingkaran menempati tempat yang tinggi strategis yang unik. Dalam skala global, baik di Amerika Serikat, Eropa, Asia, atau Uni Emirat Arab dan Hong Kong, di mana mata uang yang stabil sudah diatur, institusi-institusi utama cenderung memiliki kepercayaan, transparansi dan likuiditas infrastruktur seperti Lingkaran sebagai mitra mereka yang mereka sukai, atau operasi mereka akan sulit untuk dilaksanakan。

OLEH KARENA ITU KAMI MERASA SULIT UNTUK MENETAPKAN KEPRIHATINAN KAMI BAHWA MUNCUL STABIL MATA UANG DI PASAR DAPAT MENANTANG POSISI PASAR USDC. SEBALIKNYATIDAK HANYA USDC TELAH MAMPU MENGAMANKAN TEMPAT KEDUA UNTUK WAKTU YANG LAMA, TETAPI TELAH LEBIH BAIK MAMPU MENGGUNAKAN NYA KEPATUHAN TAK TERTANDINGI KEUNTUNGAN UNTUK MELUNCURKAN KEJUTAN DI PUNCAK PASAR, DENGAN HAMBATAN EFEK JARINGAN-SKALA KEMUNGKINAN MENCAPAI 2- 3 TAHUN。

Queen 3 Earthings

USDC MENGALAMI PERTUMBUHAN EKSPLOSIF DALAM AKTIVITAS RANTAI. RANTAI TRANSAKSI TELAH MELONJAK MENJADI $9,6 TRILIUN, 6,8 KALI PERIODE YANG SAMA TAHUN LALU。

PENINGKATAN INI KARENA KEBERHASILAN PROTOKOL TRANSFER TRANS- CYBER (CCTP) NYA. DENGAN MENGHANCURKANNYA DALAM RANTAI SUMBER DAN CASTING DALAM RANTAI TARGET, CCTP MENCAPAI ALIRAN MULUS DAN SERAGAM DARI USDC ANTARA RANTAI BLOK YANG BERBEDA, MENGHINDARI KOMPLEKSITAS DAN RISIKO PERSIMPANGAN TRADISIONAL JEMBATAN。

DIAMBIL BERSAMA-SAMA, SEMUA INDIKATOR JELAS MENUNJUK KE KESIMPULAN YANG SAMA, APAKAH JUMLAH TRANSAKSI BERANTAI, PENGGUNAAN DATA OLEH CCTP ATAU PENINGKATAN JUMLAH DOMPET YANG VALID (DENGAN KESEIMBANGAN LEBIH BESAR DARI $10):TINGKAT ADOPSI DAN KECEPATAN JARINGAN USDC TERUS BERKEMBANG DAN SIGNIFIKANAku tidak tahu。

Maafkan aku

Dalam area kerja sama ekologi, Visa mengumumkan tanggal 16 Desember pembukaan layanan pembersihan mata uang USDC ke jaringan AS, memungkinkan pengguna lembaga keuangan Amerika Serikat (Cross River Bank dan Lead Bank sebagai pengguna pertama) untuk menyelesaikan Visa melalui rantai blok Solana。

Seorang teman B2B Pembayaran Landscape akan tahu bahwa Cross River Bank dan Bank Lead adalah salah satu dari United States- dimiliki bank, salah satu bank yang paling ramah untuk uang terenkripsi di Amerika Serikat, seperti Cross River Bank dan Lead Bank, sebagai Bank Sponsor, mendukung Baanx dan Bridge, dengan hormat, sehingga Finnech, yang tidak memiliki plat bank, dapat "meminjam" Presentasi mereka untuk mengeluarkan kartu bank, dan bahkan untuk mengeluarkan kartu bank bertanda putih, menyediakan akses ke jaringan pembayaran tradisional seperti jaringan Visa / Mastercard Prince Menmbership, yang menggunakan saluran pembayaran tradisional seperti VisaNet, MasterCardNet dan ACH, FedWire, dan RTP untuk tujuan penyelesaian moneter。

IOSG Ventures

Tujuan dari kerjasama ini adalah untuk meningkatkan kecepatan dan likuiditas aliran keuangan dengan mengubah semua transaksi penyelesaian kartu Visa menjadi USDC, tanpa mengubah pengalaman sikat konsumen, dengan memungkinkan bank dan perusahaan teknologi keuangan untuk menetap tujuh hari seminggu, mengganti jendela tradisional lima hari. Di masa lalu, sementara Visa telah mampu untuk mengotorisasi transaksi dalam 150 juta bisnis di seluruh dunia 24 / 7, pemukiman masih terbatas pada jam-jam bank, transfer tenggat waktu dan pengaturan liburan. Bank libur yang berwenang pada hari Jumat dan penyelesaian tidak karena sampai Selasa。

Untuk Visa, stabilitas mata uang dan rantai blok dapat menjadi entri strategis baru daripada ancaman bagi Visa. Logika Visa sederhana: itu adalah dorongan besar pada kartu Stablecoin - terkait dengan kartu Visa. Karena, terlepas dari cara pembayaran yang dibuat, konsumen akhirnya membeli atau mengubah mata uang yang stabil menjadi mata uang Perancis, yang harus dilikuidasi melalui jaringan VisaNet dan kemudian menetap di antara bank。

Saat ini, sebagian besar kartu mata uang terenkripsi diperdagangkan melaluiPerjanjian Perancispenyelesaian 24 / 5 tetap pilihan baku karena tidak memerlukan integrasi komersial. Transfer mata uang terenkripsi ke uang kertas Perancis selesai sebelum penyelesaian ke jaringan pembayaran, sehingga, ketika transaksi mencapai jaringan, transaksi dari kartu mata uang terenkripsi tidak berbeda dari transaksi dari pembayaran kartu lainnya, yaitu, dari perspektif rumah kliring pedagang, itu semua mata uang Prancis, kecuali bahwa keuntungan terletak pada entri pengguna sampai akhir, yaitu untuk menghabiskan kripto dan tidak mengandalkan SWIFT。

Ini tidak seperti kau akan kemana-mana

Bahkan jika Visa telah memulai pilot pemukiman USDC dan mencapai penyelesaian 24 / 7, itu tidak akan menjadi ancaman bagi Visa, tetapi akan berada dalam kepentingan strategis. Akses untuk stabil mata uang tidak mengubah logika bisnis di bagian bawah。Semua transaksi kartu stabilisasi masih harus melalui VisaNet dan membayar "biaya perjalanan". Model laba utama Visa didasarkan pada tiga sumber utama pendapatan: biaya pertukaran (Interchange Fee) dari bank yang menerbitkan, biaya layanan tagihan dari bank penerima dan pengeluaran kliring jaringan dari VisaNet. Akibatnya, tidak perlu bagi Visa untuk mengeluarkan mata uang stabilitasnya sendiri. Strateginya jelas: terus mengakses koin yang lebih stabil (misalnya Bridge, Rain, Reap), mendukung mata uang yang lebih stabil (misalnya USDC, EURC, USDG, PYUSD) dan menghubungkan rantai blok (Etherum, Solana, Stellar, Avalanche)。

Hanya ada satu tujuan: untuk mendapatkan lebih banyak lalu lintas melalui jaringan mereka sendiri. Moat Visa terletak pada kontrol dari pintu masuk komersial. Terlepas dari bagaimana transaksi terjadi pada rantai, "mil terakhir" mata uang Perancis selalu terikat ke VisaNet, "satu-kayu jembatan", dan Visa dengan tegas mengendalikan hak untuk membayar untuk jalan. Seperti pada 30 November, volume transaksi bulanan dari operasi penyelesaian mata uang Visa telah mencapai tonggak pembatalan sebesar $3.5 miliar, peningkatan sekitar 460 persen selama periode yang sama。

:: Proses tradisional: menyikat kartu di VisaNet memberikan wewenang untuk melikuidasi pemukiman Dalhaninterbank (T + 1 ~ T + 3, melalui sistem perbankan)

Proses penyelesaian mata uang stabil: kartu sikat VisaNet melikuidasi resmi dari VisaNet membersihkan pemukiman USDC (real time, chain)

Aba Tetapi jika Visa tidak berpartisipasi: dompet mata uang pengguna yang stabil

Bagi Circle, kerjasama ini mengkonsolidasikan dukungan institusional sebagai kepatuhan atas dan uang stabilitas dan membuka saluran penting untuk itu dari pengguna asli terenkripsi ke institusi keuangan tradisional. Namun, karena likuiditas yang sangat tinggi dan periode seditasi pendek pemukiman tersebut, kontribusi untuk pendapatan bunga Circle dalam jangka pendek telah diabaikan. Menurut perkiraan Didier, "saldo saham kerja" hanya mewakili sekitar 0.09% dari total distribusi USDC saat ini。

Dengan demikian, nilai jangka pendek dari kerjasama ini terletak pada "lukisan jaringan pipa" dan potensi jangka panjangnya tergantung pada peningkatan yang signifikan dalam keuangan masa depan mengalir melalui pipa, sehingga menghasilkan lebih banyak pendapatan substansial untuk Circe. Singkatnya, Lingkaran & nbsp; adalah "ramah" sekitar untuk memperluas penggunaan USDC. Pada akhir dari aset transkasional, kita juga melihat akses USDC ke Kraken, Fireblocks dan Hyperfluid, yang merupakan platform perdagangan untuk pengguna ritel, institusi dan rantai. Pada saat yang sama, perusahaan mempercepat kerjasama mereka dengan infrastruktur perbankan dan akhir ritel dolar digital。Bersama-sama, inisiatif ini telah meningkatkan efek jaringan dan lanskap aplikasi Circe, meletakkan dasar yang solid untuk transformasi model pendapatan masa depan。

Queen 3 Earthings

Transisi strategis 2026: dari "tidur" menjadi "ekologi"

Kita, Circle tahun 2025 Tahun di Review

Dalam analisis laporan keuangan, kami telah menyebutkan bahwa penundaan Circle adalah untuk memperluas pendapatan lain, serta referensi singkat ke CCTP. Dari tata letak strategis yang diterbitkan oleh Circle 2026, kita dapat melihat dengan jelas bagaimana cara kerjanya。

Di antaranya, saya pribadi percaya bahwa kategori pendapatan lain yang paling banyak dipromosikan dalam jangka pendek relatif adalah:

Layanan Transaksional: Ini termasuk casting / penyitaan biaya, biaya transfer besar, dll Untuk memahami potensi dari bagian pendapatan ini, kita perlu melihat makro-data di belakangnya: tahun ini, USDC jaringan mata uang stabil telah mencapai total mengejutkan $4,6 triliun. Melalui Circle Mint, casting dan layanan penyitaan USDC skala besar disediakan untuk perdagangan platform dan lembaga, dengan biaya transaksi sebesar 0.1 sampai 0.3 persen, dan pendapatan operasi Q3 pada 2025 sebesar $3.2 juta. Dari semua ini, penelitian langsung di CCTP Cross- rantai dan Layanan Teknis telah mendukung transfer USDC yang mulus di 23 rantai publik, pengisian 0,05 persen dari jumlah cross- rantai dan menyumbangkan pendapatan US $2.8 juta di 2025。

Aba Layanan Derbyisasi RWA, yang mengumpulkan 0.25 persen dari biaya pengelolaan tahunan melalui akuisisi Dana Debtainer Nasional (USYC) diluncurkan oleh Hashnote, saat ini dikelola dalam skala US $1.540 miliar. Ketika pertama kali diperoleh pada bulan Januari tahun lalu, lebih dari 97 persen dari USYC National Monetary Debt Funds dibeli dan diselenggarakan oleh Protokol Biasa sebagai aset cadangan untuk stabilitas USD0, tetapi setelah akuisisi, Circle memperkenalkan USYC ke platform perdagangan lebih banyak, seperti saluran distribusi, untuk meningkatkan perannya sebagai aset compligenan hidup。

Salah satu perkembangan yang luar biasa baru-baru ini adalah akses ke Deribit USYC. Deribit, platform enkripsi turunan terkemuka, kini mendukung USYC sebagai jaminan penuh untuk masa depan dan pilihan perdagangan。

Integrasi ini memiliki beberapa keuntungan:

Aba Mortgages dapat menghasilkan keuntungan ketika menjaga ruang perdagangan

Aba Biaya kesempatan lebih rendah daripada penggunaan mata uang yang tidak stabil pendapatan

:: Nilai tambahan dari jaminan dapat mengurangi biaya transaksi keseluruhan

:: Pertahankan likuiditas dan tersedia untuk ekstraksi kapanpun diperlukan

Untuk pedagang aktif, ini berarti bahwa Anda "bebas" dana transaksi dapat terus menghasilkan pendapatan untuk Anda, bahkan sebagai jaminan. Ini tidak mungkin di bawah model ikatan tradisional。

Jika kita melihat pada istilah yang lebih lama, kategori yang paling menjanjikan pendapatan tambahan untuk jangka panjang adalah Circle:

Pertama, Circe membangun sendiri Arc publik rantai: Jaringan pengujian publik ARC sekarang online, dan lebih dari 100 bisnis di seluruh dunia berpartisipasi dalam pengujian, banyak dari mereka baik dikenal dan besar. Manajemen mengharapkan bahwa jaringan utama akan secara resmi online pada tahun 2026. Semua peserta dalam ekologi pengembang memiliki akses yang mulus ke infrastruktur, sementara rantai publik akan lebih jauh terintegrasi dengan platform di bawah bendera Circe. Selain itu, manajemen secara aktif mengeksplorasi kemungkinan memperkenalkan ARC asli token。

Queen 3 Earthings

Yang penting adalah:

Integrasi vertikal: media perdagangan (USDC) + saluran (Coinbase, Visa) + clipping layer (ARC publik rantai)

2. Penangkapan nilai: Di masa lalu, USDC berlari di Ether, Solana, dan Gas, MEV, dan nilai-nilai ekologi diambil dari rantai publik lainnya; ARC memungkinkan Circle untuk mengambil kembali nilai-nilai tersebut

Kau tidak akan kemana-mana

Kedua, CPN (Jaringan Pembayaran Lingkaran), sebuah jaringan pembayaran yang berorientasi agensial B2B yang menyediakan pembayaran lintas USDC-based pembayaran perbatasan dan layanan pemukiman ke perusahaan-perusahaan besar dan lembaga keuangan。

Jika ARC adalah sistem operasi bawah, maka CPN adalah aplikasi tingkat atas. Tiga produk besar telah diluncurkan: CPN Console, CPN Marketplace dan CPN Payouts。

APA ITU CPN UNTUK MENGGANTIKAN

RANTAI PEMBAYARAN PERBATASAN TRADISIONAL: BANK BERKORESPONDEN + SISTEM KLIRING LOKAL (MIS. US ACH)

ABA JIKA PEMUKIMAN TERSEBUT DISELESAIKAN DALAM MATA UANG YANG STABIL, PERANTARA DI ATAS DAPAT DISIMPAN - CPN (MAOIST) MEMPERTAHANKAN BUKU-BUKU PESERTA LANGSUNG DALAM JARINGAN

:: Sebaliknya, Airwallex, sementara melewati SWIFT dan bank koresponden (melalui kolam pre- posisi di berbagai negara), masih bergantung pada sistem kliring lokal dan membutuhkan rekening bank

ABA VISI UTAMA DARI CPN: BAHKAN TIDAK REKENING BANK

Meskipun CPN saat ini telah mengumpulkan sekitar 500 klien potensial. Namun, manajemen telah membuat jelas bahwa tujuan pada tahap ini tidak untuk menyadari, melainkan untuk fokus pada kualitas pengguna dan ekspansi berkelanjutan dari jaringan. Dengan efek jaringan masa depan, akan ada cukup ruang untuk mengisi jauh lebih sedikit daripada model tradisional - yang di jantung kurva pertumbuhan Circle kedua。

Kesimpulan: nilai parit dan jangka panjang dari Lingkaran

Circe telah menunjukkan keuntungan kompetitif yang signifikan dalam bidang mata uang stabilisasi, dengan nilai inti yang berasal tidak hanya dari USDC itu sendiri tetapi juga dari pembayaran dan ekosistem pemukiman itu membangun. Pasar mata uang masa depan yang stabil kemungkinan besar menjadi "Pemenang mengambil paling banyak" dan Lingkaran telah memimpin melalui tiga parit:

1. EFEK JARINGAN: USDC MEMILIKI CAKUPAN TERLUAS DAN INTEROPERABILITAS OPTIMAL, MENCIPTAKAN SEBUAH EKO- KAPAL YANG KUAT. JIKA PENGGUNA ATAU BISNIS TIDAK MEMILIKI AKSES KE USDC, BIAYA YANG SIGNIFIKAN MUNGKIN HILANG。

LIKUIDITAS JARINGAN: USDC MEMILIKI JARINGAN LIKUIDITAS TERPADU TERLUAS DAN TERBAIK UNTUK MEMBERIKAN DUKUNGAN KUAT BAGI TRANSAKSI DAN PEMUKIMAN。

3. Infrastruktur regulasi: Circe telah memperoleh 55 peraturan plat lisensi, mata uang yang paling sesuai saat ini, dan telah membangun yang kuat kepatuhan sungai. Di Amerika Serikat, tagihan seperti Undang-Undang Genius dan kerangka aturan yang jelas memberikan banyak kepastian kepatuhan untuk Lingkaran, yang banyak lainnya enkripsi perusahaan tidak memiliki。

Notebook LLM Umum

Dengan pasar mata uang yang stabil memprediksi peredaran total $2 triliun pada tahun 2030, Lingkaran diharapkan untuk mempertahankan posisi dominan dalam ekologi dolar digital, tergantung pada inti parit dan kapasitas implementasi. Terlepas dari tantangan lingkungan suku bunga yang rendah, sebuah model pendapatan tunggal dan biaya tertinggi, Lingkaran sedang menggeser model bisnisnya dari model pendapatan sederhana sampai model layanan jaringan dan infrastruktur yang berpusat pada USDC. Jalur yang sangat sesuai dapat meningkatkan biaya operasi dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang dapat mengkonsolidasikan keuntungan regulasi yang menangkap nilai tradisional global keuangan dan pasar institusi。

Logika ini mirip dengan pola pembayaran bergerak Cina: pembayaran kredit mikro dan harta karun pembayaran menempati hampir semua hari-hari skenario pembayaran, dan jika pedagang gagal untuk mengakses dua instrumen pembayaran utama, ia kehilangan sejumlah besar pelanggan, serius mempengaruhi pendapatan. Hal ini menjelaskan mengapa muncul bentuk pembayaran, seperti getaran, sulit untuk memperluas cepat dalam jangka waktu singkat - bahkan jika produk itu kuat, kurang basis pengguna dan jaringan akses komersial, sulit untuk menciptakan massa penting untuk memulai eko- kapal。

DEMIKIAN PULA, USDC TELAH MENDIRIKAN "KEUNTUNGAN PRE- EMPTIVE" YANG SAMA DALAM PEMBAYARAN DOLAR DIGITAL DAN EKOLOGI PEMUKIMAN, YANG EFEK JARINGAN DAN INTEROPERABILITAS MEMBUATNYA SULIT BAGI PESAING BARU UNTUK MENGGUNCANG POSISI MEREKA SAAT INI. BAGI BISNIS DAN LEMBAGA, AKSES KE USDC TIDAK HANYA SEBUAH FASILITAS PERDAGANGAN TAPI JUGA KONDISI YANG DIPERLUKAN UNTUK AKSES PASAR。

Di antara keuntungan lain, Circe sendiri model bisnis memiliki keuntungan marjinal yang sangat tinggi dan pendapatan skalable。

Pendapatan bunga yang dihasilkan oleh cadangan untuk mata uang yang stabil akan meningkat dengan cepat seiring besarnya inflasi, sementara biaya operasinya tumbuh dengan kecepatan yang lebih lambat, dengan keuntungan yang sangat tinggi。

Dan Circe telah mampu mempertahankan kepemimpinan krisis pada beberapa kesempatan, dan telah diakui oleh timnya. Selama krisis dekopling USDC disebabkan oleh SVB pada 2023, yang kuat manajemen krisis dan kapasitas implementasi yang ditunjukkan. Pada tahun 2023, Silicon Valley Bank (SVB) runtuh, dan sebagian cadangan USDC ditahan di SVB, dan pasar pernah khawatir tentang keamanan USDC cadangan US $1: 1, menghasilkan decopling USDC pendek (jatuh $1). Tindakan inti lingkaran pada saat itu:

PENGUNGKAPAN CEPAT FAKTA: PERNYATAAN YANG JELAS TENTANG BERAPA BANYAK DANA YANG TERKENA SVB, BUKAN AMBIGUITAS

Aba Pemutakhiran informasi terus-menerus: menjaga up- to-date dengan pasar daripada "hilang"

Aba Unequivokal hasil komitmen: menekankan bahwa bahkan jika ada kerugian, Circe akan pergi di bawah pembayaran USDC 1: 1

Tim ini berhasil menstabilkan kepercayaan pasar melalui komunikasi yang menentukan dan transparan. Perusahaan ini juga merekrut beberapa pemimpin yang berpengalaman, yang terbaru di tahun 202-5, presiden mantan CFTC, Heather Tarbert, yang bertugas sebelum bergabung dengan CircleAsisten Sekretaris, Amerika Serikat Departemen KeuanganPosisi tertinggi di pemerintahan。

Dari sudut pandang jangka pendek, Lingkaran masih menghadapi beberapa struktur dan pasar tingkat tekanan. Pertama, ketika kebijakan global bergerak ke kepentingan-suku bunga menurun, pergerakan suku bunga ke bawah akan langsung mengompres sumber pendapatan di pusat bunga cadangan, membuatnya secara signifikan lebih sensitif terhadap makro- minat - perubahan dalam jangka pendek; pada saat yang sama, pola pendapatan perusahaan saat ini relatif homogen, tergantung pada tingkat ukuran dan bunga dari USDC, dan itu kurang cukup diversified-kepentingan. Kedua, untuk menjaga volume aliran dan efek jaringan dari USDC, akan diperlukan bagi Circe untuk membayar keuntungan yang lebih tinggi - membuat biaya untuk distribusi saluran seperti platform perdagangan dan platform pembayaran, yang bisa lebih mengikis keuntungan ruang selama memperlambat pertumbuhan。

Pada tingkat pasar, harga saham terus melemah di masa lalu dan beroperasi di bawah rata-rata 50 hari, pada $80 per saham, mencerminkan suasana keuangan jangka pendek hati-hati dan strain teknis yang berkelanjutan. Alasan utama untuk ini adalah rilis IPO setelah 2 Desember 2025, 180 hari setelah tanggal tersebut. Skala embargo begitu besar bahwa dapat digambarkan sebagai kejutan tingkat penuh bahwa, sebelum rilis, pembagian dalam sirkulasi pasar hanya mewakili sekitar 17,2 persen dari ekuitas total. Dengan mengangkat embargo, hampir semua saham secara teori bisa diperdagangkan, dan aliran drive meningkat hampir 400 persen. Tekanan pada penjualan setelah rilis terutama datang dari awal investor dan manajemen, yang biaya saham sebagian besar di bawah $10. Orang dalam dapat terus menerus mengurangi 10b5- 1 rencana perdagangan. Sebagai contoh, direktur Patrick Sean Neville menjual 35.000 saham pada $90 / unit pada 12 Desember 2025。

Selain itu, risiko jangka pendek terbesar untuk Circe terletak pada fakta bahwa banyak investor akan memilih untuk kosong dalam periode suku bunga yang lebih rendah, menggunakan Circe sebagai suku bunga hedge. Namun, potensi pertumbuhan Circe adalah ekosistem yang diversifikasi, yang bukan hanya distributor dari USDC, namun juga membangun ilmu keuangan dan ekosistem teknologi terpadu yang meliputi pembayaran, perdagangan, dan layanan Web3, yang membantu meningkatkan sumber penghasilannya dan menargetkan penggunanya。

Secara keseluruhan, sementara nilai jangka panjang dari Lingkaran jelas, volatilitas perlu ditoleransi dalam jangka pendek, dan teknis dan ketidakpastian dapat mengakibatkan volatilitas terus. Diambil bersama-sama, harga ekuitas saat ini Circle agak kurang dihargai dibandingkan dengan nilai intrinsik. Saat ini, model DCF di Wall Street memberikan kisaran nilai inheren dari $142 per saham, yang lebih tinggi dari harga pasar saat ini, menunjukkan bahwa ia memiliki beberapa margin keamanan pada tingkat dasar. Hal ini layak dicatat bahwa, karena stabil, baik diatur dan relatif terkendali sifat Circe kas mengalir, WaCC of Circe hanya 4.02 persen, tingkat yang lebih dekat dengan rendah-berisiko, sangat diprediksi perusahaan utilitas publik dengan arus uang yang sangat mudah diprediksi, daripada biasanya hightilitas atau perusahaan enkripsi, merenungkan bahwa pasar modal telah melihat mereka inti uang mengalir sebagai stabil dan aset defensif。

Tautan Asli