Pasar enkripsi lima tahun lalu sebenarnya lebih sehat daripada sekarang

Foto oleh Jeff Dorman (Arca CIO)

Asli: Deep tide TechFlow

Perkenalan:Apakah pasar enkripsi semakin membosankan? Kepala Investasi Arca, Jeff Dorman, menulis bahwa, meskipun infrastruktur dan lingkungan regulasi belum pernah begitu kuat, iklim investasi saat ini adalah "terburuk dalam sejarah"。

Dia benar mengkritik upaya yang gagal oleh para pemimpin industri untuk mengubah secara paksa mata uang terenkripsi menjadi "alat makro-" yang menyebabkan tingkat tinggi konvergensi dalam relevansi aset. Dorman panggilan untuk kembali ke sifat yang sangat "kemasan koin sebagai keamanan" dengan bunga dalam kategori aset ekuitas seperti DePIN dan DeFi yang memiliki kapasitas untuk menghasilkan arus kas。

Artikel refleksi terdalam ini memberikan kita perspektif penting untuk meninjau kembali logika investasi Web3 pada saat emas meningkat sementara bitcoin relatif lemah。

Teks dibaca sebagai berikut:

Bitcoin menghadapi situasi yang tidak menguntungkan

Kebanyakan perdebatan investasi ada karena orang berada pada dimensi waktu yang berbeda (Time Horizons), sehingga mereka sering "cock-to", meskipun keduanya secara teknis benar. Sebagai contoh, perdebatan tentang emas dan Bitcoin: penggemar Bitcoin cenderung mengatakan bahwa bitcoin adalah investasi terbaik, karena telah menghasilkan emas dalam 10 tahun terakhir。

Gambar: Trading Sumber Lihat, 10 tahun sebelum BTC melawan emas

Investor emas, untuk bagian mereka, cenderung berpikir bahwa emas adalah investasi terbaik dan baru-baru ini telah "meneliti" tentang penurunan bitcoin, sebagai emas telah dilakukan secara signifikan lebih baik daripada bitcoin pada tahun lalu (dan sama dalam perak dan tembaga)。

Gambar: Trading Sumber Lihat, BTC melawan emas (GLD) kembali selama 1 tahun terakhir

Sementara itu, dalam lima tahun terakhir, emas dan bitcoin telah menghasilkan pendapatan hampir identik. Emas cenderung melakukan apa-apa untuk waktu yang lama, dan kemudian bergegas ke langit ketika bank pusat dan trend follower membelinya, dan bitcoin cenderung meningkat tajam, diikuti oleh keruntuhan besar, tapi akhirnya naik。

Gambar: Trading Sumber Lihat, 5 tahun sebelum BTC melawan emas (GLD)

Jadi, tergantung pada durasi investasi Anda, Anda hampir bisa menang atau kehilangan argumen tentang bitcoin dan emas。

Namun demikian, tidak bisa disangkal bahwa emas (dan perak) baru-baru ini menunjukkan kekuatan relatif terhadap bitcoin. Ini agak lucu dengan cara (atau sedih). Perusahaan terbesar di industri enkripsi telah bekerja selama 10 tahun terakhir untuk melayani investor makro, bukan investor dasar yang sebenarnya, yang berkata, "Mari kita beli emas, perak, dan tembaga". Kami telah lama menyerukan industri untuk mengubah pemikiran. Sudah berakhir sekarang$6 triliun dalam aset kepercayaanPara pembeli dari aset ini adalah investor yang lebih mendalam. Banyak aset digital muncul seperti obligasi dan persamaan, dikeluarkan oleh perusahaan yang menghasilkan pendapatan dan membeli kembali token, namun para pemimpin pasar, untuk beberapa alasan, telah memutuskan untuk mengabaikan industri koin。

Mungkin kinerja miskin baru-baru ini bitcoin vis- -vis logam berharga cukup untuk meyakinkan broker besar, pertukaran, perusahaan manajemen aset dan pemimpin enkripsi lainnya bahwa upaya mereka untuk mengubah uang terenkripsi menjadi alat makro skala penuh telah gagal. Sebaliknya, mereka dapat mengalihkan perhatian mereka kepada dan mendidik investor dari skala $60 triliun yang cenderung membeli aset limbah. Bagi industri, belum terlambat untuk fokus pada token ekuitas Quasi- yang membawa operasi teknologi yang menghasilkan aliran uang, seperti DePIN, CeFi, DeFi, dan token platform distribusi。

Tapi sekali lagi, jika Anda hanya mengubah garis finish, bitcoin masih raja. Jadi lebih mungkin bahwa tidak ada yang akan berubah。

Perbedaan dalam aset

"Hari-hari yang baik" investasi dalam enkripsi tampaknya telah lama. Kembali ke 2020 dan 2021, tampaknya setiap bulan narasi baru, trek atau contoh, serta bentuk baru token, dapat membawa positif kembali di pasar. Meskipun pertumbuhan mesin rantai blok belum pernah sekuat sekarang (melalui kemajuan legislatif di Washington, pertumbuhan mata uang stabil, DeFi, dan monetisasi aset nyata dari RWA), iklim investasi tidak pernah begitu buruk。

Salah satu tanda kesehatan pasar adalah fragmentasi dan lebih rendah relevansi pasar. Anda pasti ingin unit kesehatan dan pertahanan berbeda dari teknologi dan saham AI; Anda juga ingin keseimbangan pasar yang berkembang menjadi independen dari pasar maju. Fragmentasi biasanya dianggap hal yang baik。

Tahun 2020 dan 2021 sebagian besar diingat sebagai "kebangkitan umum", tetapi tidak sepenuhnya. Pada saat itu, jarang sekali untuk melihat kenaikan yang konsisten dan jatuh di pasar keseluruhan. Lebih sering, ketika piring naik, piring lain jatuh. DeFi kemungkinan jatuh ketika papan permainan naik, koin Dino- L1 jatuh ketika DeFi naik; dan trek Web3 jatuh ketika papan Layer- 1 naik. Portofolio yang beragam dan terenkripsi sebenarnya kembali halus dan biasanya mengurangi nilai dan relevansi portofolio keseluruhan Beta. Kejernihan mengalir dengan perubahan dalam bunga dan permintaan, tapi kembali dicampur. Ini sangat menggembirakan. Flux besar-besaran dari dana ke hedge fund terenkripsi pada 2020 dan 2021 dibenarkan oleh fakta bahwa daerah diselidiki memperluas dan kembali bervariasi。

Secepat mungkin, semua hasil dari aset "dienkripsi" tampak sama. Sejak jatuhnya 10 Oktober, jatuhnya piring hampir tak bisa dibedakan. Apa pun yang Anda pegang, atau bagaimana token menangkap nilai ekonomi, atau bagaimana proyek berkembang, tingkat pengembalian sebagian besar sama. Ini sangat membuat frustasi。

CoinGecko Data API bagi sampel yang dihitung secara internal dan perwakilan aset terenkripsi di Arca

Tabel ini tampaknya agak mendorong selama boom. Token "Baik" sering tampil lebih baik daripada buruk. Tapi sistem yang sehat harus sebaliknya: Anda ingin token yang baik berperilaku lebih baik di saat-saat buruk, bukan hanya di saat-saat baik. Berikut ini adalah meja yang sama dari rendah 7 April ke atas 15 September。

CoinGecko Data API bagi sampel yang dihitung secara internal dan perwakilan aset terenkripsi di Arca

Menariknya, ketika industri enkripsi masih dalam masa bayi, peserta pasar telah berusaha sangat keras untuk membedakan antara berbagai jenis aset terenkripsi. Misalnya, aku di siniSebuah artikel diterbitkan pada tahun 2018, dimana saya membagi aset terenkripsi menjadi empat kategori:

1. Mata uang yang dienkripsi (Cryptocurrence / money)
2. Pergi ke Centralize Agreaments / platform
3. Setel token yang didukung
4. Waktu lewat sekuritas

Pada saat itu, klasifikasi itu unik dan menarik banyak investor. Yang penting, aset terenkripsi berkembang dari hanya bitcoin untuk kontrak kontrak cerdas perjanjian, kandang didukung, untuk mesin penetrasi sekuritas. Studi tentang berbagai bidang pertumbuhan adalah sumber utama dari kelebihan pendapatan (Alpha), dan para investor ingin memahami kisaran teknik penilaian yang diperlukan untuk menilai berbagai jenis aset. Kebanyakan investor terenkripsi pada saat itu bahkan tidak tahu kapan data manfaat pengangguran akan diterbitkan, atau ketika Federal Reserve (FOMC) rapat akan diadakan, dan jarang mencari sinyal dari makrodata。

Setelah runtuh pada tahun 2022, ini berbagai jenis aset tetap. Esensinya tidak berubah. Tapi ada perubahan signifikan dalam cara industri pemasaran. Penjaga gerbang berpikir bitcoin dan koin stabilitas adalah satu-satunya hal yang penting; media berpikir mereka tidak ingin menulis apapun kecuali token TRUMP dan memecoin lainnya. Tidak hanya Bitcoin yang tampil lebih baik daripada sebagian besar aset terenkripsi lainnya dalam beberapa tahun terakhir, tetapi banyak investor bahkan lupa keberadaan jenis-jenis aset lainnya (dan trek). Model bisnis perusahaan bawah dan perjanjian belum menjadi lebih relevan, tetapi relevansi aset sendiri telah menjadi lebih tinggi sebagai investor melarikan diri dan pasar mendominasi pergerakan harga。

Itu sebabnyaArtikel terbaru Matt Levine tentang tokenIni sangat mengejutkan dan populer. Dalam hanya empat paragraf, Levine akurat menggambarkan perbedaan dan nuansa antara berbagai token. Ini memberi saya beberapa harapan bahwa analisis tersebut akan tetap layak。

Penukaran enkripsi yang paling utama, perusahaan manajemen aset, pedagang pasar, perdagangan situs-off (OTC) platform dan jasa-jasa harga masih mengacu pada semua thanbitcoin lain sebagai "Altcoin" dan tampaknya hanya menulis studi makro, dengan semua "uang terenkripsi" terikat bersama sebagai aset besar. Kau tahu, Coinbase, misalnya, tampaknya memiliki sebuah tim riset kecil dipimpin oleh seorang analis terkemuka, David Duong, yang fokus terutama pada penelitian tingkat makro. Aku tak punya komentar dari Tn. Duong, analisisnya sangat baik. Tapi siapa yang akan pergi ke Coinbase untuk macroanalysis

Bayangkan jika penyedia dan pertukaran ETF terkemuka adalah untuk menulis artikel umum tentang ETF dan berkata, "ETF jatuh hari ini!" "ETF bereaksi negatif terhadap data inflasi". Mereka akan tertawa ke tanah. Tidak semua ET adalah sama, hanya karena mereka menggunakan "Wrapper" yang sama, dan mereka yang menjual dan mempromosikan ETFs memahami hal itu. ETF adalah perakitan internal yang paling penting, dan investor tampaknya cukup bijaksana untuk membedakan antara ETF, terutama karena pemimpin industri membantu klien mereka memahami hal ini。

Demikian pula, Token hanyalah sebuah "paket". Seperti yang Matt Levine jelaskan, apa yang ada di dalam token itu penting. Jenis token penting, trek penting, dan atribut (inflasi atau amortisasi) juga penting。

Mungkin Levine bukan satu-satunya yang mengerti itu. Tapi dia melakukan lebih baik daripada mereka yang benar-benar mendapat keuntungan dari itu dalam menjelaskan industri。