Goldman Sachs nộp đơn xin Bitcoin ETF, pháo đài cuối cùng của Phố Wall sụp đổ
Phố Wall không có niềm tin, chỉ có sổ cái. Khi những con số trên sổ cái đủ lớn, mọi niềm tin sẽ thay đổi.
Tác giả gốc: Xiaobing, Deep Wave TechFlow
Ngày 12 tháng 9 năm 2017, New York, Hội nghị nhà đầu tư tổ chức của CNBC.
Giám đốc điều hành JPMorgan Chase, Jamie Dimon, đứng trên sân khấu và tuyên bố với tất cả các nhà quản lý quỹ: "Bitcoin là một trò lừa đảo, tệ hơn cả bong bóng hoa tulip. Nếu bất kỳ ai giao dịch Bitcoin tại JPMorgan Chase, tôi sẽ sa thải anh ta ngay lập tức vì hai lý do: vi phạm quy tắc và ngu ngốc".
Bitcoin đã giảm 2% vào ngày hôm đó, xuống còn 4.106 USD.
Chín năm sau, vào ngày 14 tháng 4 năm 2026, Goldman Sachs đã nộp đơn đăng ký lên SEC về quỹ ETF thu nhập cao cấp Bitcoin của Goldman Sachs. Sáu ngày trước, Bitcoin ETF (MSBT) giao ngay của Morgan Stanley vừa được niêm yết, thu hút 34 triệu USD tiền vào ngày đầu tiên, với tỷ lệ chi phí là 0,14%.
Cùng ngày, người được Trump đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã đệ trình một tài liệu công bố tài chính dài 69 trang, trong đó liệt kê rõ ràng các khoản đầu tư vào Polymarket, Solana, nền tảng phát triển Ethereum Tenderly và công ty khởi nghiệp Bitcoin Lightning Network Flashnet.
Trong vòng một tuần, ba chuyện đã xảy ra cùng một lúc.
Phải mất 9 năm, thái độ của Phố Wall đối với Bitcoin mới thay đổi từ “đây là một trò lừa đảo” thành “chúng tôi tự tạo ra sản phẩm của mình và bán chúng”.
Không phải ETF giao ngay, Goldman Sachs đang bán gì?
Hãy để tôi bắt đầu với một chi tiết đã bị thị trường bỏ qua: Goldman Sachs không đăng ký Bitcoin ETF giao ngay lần này.
Nó áp dụng cho quỹ ETF "thu nhập cao cấp" và chiến lược cốt lõi là quyền chọn mua được bảo hiểm (quyền chọn mua có bảo hiểm). Nói một cách đơn giản, quỹ nắm giữ cổ phiếu của Bitcoin ETF giao ngay (chủ yếu là IBIT của BlackRock), đồng thời bán quyền chọn mua, thu phí quyền chọn và trả cổ tức thường xuyên cho các nhà đầu tư. Phạm vi bảo hiểm quyền chọn bán dao động trong khoảng từ 40% đến 100%.
Điều này có nghĩa là gì? Nếu Bitcoin tăng vọt, bạn chỉ có thể kiếm được một phần trong số đó; nếu Bitcoin đi ngang hoặc tăng nhẹ, bạn sẽ kiếm được nhiều tiền hơn là chỉ giữ Bitcoin vì có thêm thu nhập từ phí quyền chọn.
Goldman Sachs đã chọn hình thức sản phẩm này để hiển thị chính xác hồ sơ khách hàng của mình: không phải các nhà đầu tư bán lẻ muốn tăng gấp 10 lần nhờ Bitcoin, mà là các quỹ phân bổ tổ chức quản lý hàng trăm triệu hoặc hàng tỷ đô la. Số tiền này cần có lý do để vào Bitcoin, và lý do đó không thể là “niềm tin” mà phải là “lợi suất”.
Về cơ bản, quỹ ETF của Goldman Sachs có ý nói: Bản thân sự biến động của Bitcoin là một tài sản có thể được thanh lý. Bạn không cần đặt cược vào hướng đi, bạn chỉ cần thừa nhận rằng thị trường đủ sôi động để người bán quyền chọn kiếm tiền.
Ý tưởng này hoàn toàn giống với BITA sắp ra mắt của BlackRock. BITA cũng là một chiến lược quyền chọn mua được bảo hiểm, chiến lược này cũng biến sự biến động của Bitcoin thành cổ tức hàng tháng. Sự khác biệt là BlackRock có IBIT, vị trí đáy khổng lồ trị giá 55 tỷ USD, làm hỗ trợ thanh khoản, trong khi Goldman Sachs chọn không nắm giữ Bitcoin trực tiếp và gián tiếp nắm giữ cổ phiếu ETF giao ngay thông qua công ty con ở Quần đảo Cayman để tránh các ràng buộc pháp lý.
Hai gã khổng lồ ở Phố Wall gần như cùng lúc đặt mục tiêu vào cùng một sản phẩm, điều này dường như có ý nghĩa một điều: cuộc chiến về các quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã kết thúc và cuộc chiến tiếp theo là "ai có thể đóng gói Bitcoin thành một sản phẩm mà khách hàng quản lý tài sản truyền thống có thể hiểu được".
Từ việc mua sản phẩm của người khác đến sản phẩm của riêng bạn: Vòng quay chín năm của Goldman Sachs
Nhìn vào dòng thời gian, sự thay đổi thái độ của Goldman Sachs đối với tiền điện tử có thể được gọi là một trong những bước ngoặt ấn tượng nhất ở Phố Wall.
Vào năm 2021, Goldman Sachs đã khởi động lại bộ phận giao dịch tiền điện tử của mình và bắt đầu cung cấp giao dịch quyền chọn và hợp đồng tương lai Bitcoin cho khách hàng. Vào thời điểm đó, toàn bộ ngành vẫn đang sử dụng câu nói hoa mỹ “Chúng tôi tập trung vào công nghệ blockchain, không phải Bitcoin” để thể hiện sự mơ hồ “Tôi muốn chạm vào nhưng không dám nói”.
Cuối năm 2024 và đầu năm 2025, các tài liệu 13F của Goldman Sachs bắt đầu lộ rõ bản chất thật của chúng. Tính đến quý 4 năm 2024, Goldman Sachs nắm giữ số cổ phiếu Bitcoin ETF trị giá 1,57 tỷ USD, trong đó 1,27 tỷ USD thuộc IBIT của BlackRock và 288 triệu USD thuộc FBTC của Fidelity, tăng 121% so với quý trước.
Theo tiết lộ của 13F vào quý 4 năm 2025, Goldman Sachs đã gián tiếp nắm giữ khoảng 13.741 Bitcoin thông qua nhiều quỹ ETF Bitcoin giao ngay khác nhau, với giá trị thị trường khoảng 1,71 tỷ USD vào thời điểm đó. Điều đáng kinh ngạc hơn nữa là nó cũng nắm giữ khoảng 1 tỷ USD trong Ethereum ETF, 153 triệu USD trong XRP ETF và 108 triệu USD trong Solana ETF. Giám đốc điều hành David Solomon cũng được mời phát biểu tại Diễn đàn Tài chính Tự do Thế giới.
Goldman Sachs chỉ mất chưa đầy hai năm để chuyển từ mua sản phẩm của người khác sang sản xuất sản phẩm của riêng mình và bán cho người khác.
Morgan Stanley: 16.000 cố vấn tài chính là vũ khí lớn nhất
Morgan Stanley nhanh hơn và năng nổ hơn.
MSBT đã được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York Arca vào ngày 8 tháng 4, trở thành Bitcoin ETF giao ngay đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ do một ngân hàng thương mại lớn trực tiếp phát hành. Với mức phí 0,14%, nó rẻ hơn 11 điểm cơ bản so với IBIT của BlackRock và cuộc chiến về giá đã bắt đầu ngay khi nó được IPO.
Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đánh giá hiệu quả hoạt động trong ngày đầu tiên của MSBT là "nằm trong top 1% trong số tất cả các dịch vụ ETF" và dự đoán rằng tài sản được quản lý có thể đạt tới 5 tỷ USD trong vòng một năm.
Nhưng vũ khí thực sự của MSBT không phải là giá cả mà là mạng lưới phân phối. Morgan Stanley có 16.000 cố vấn quản lý tài sản quản lý tài sản của khách hàng trị giá 9,3 nghìn tỷ USD. Trước đây, những cố vấn này chỉ có thể đề xuất Bitcoin ETF của bên thứ ba, nhưng giờ đây họ có thể trực tiếp quảng bá sản phẩm của chính mình.
Hơn nữa, Morgan Stanley đã khuyến nghị khách hàng nên phân bổ 2% đến 4% danh mục đầu tư của họ cho tiền điện tử. Khi một nền tảng quản lý 9,3 nghìn tỷ đô la đưa ra khuyến nghị phân bổ như vậy và ngay cả khi chỉ một tỷ lệ nhỏ khách hàng của họ thực hiện nó, thì lượng tiền chảy vào thị trường tiền điện tử là rất lớn.
Morgan Stanley cũng có kế hoạch mở giao dịch giao ngay Bitcoin, Ethereum và Solana thông qua E*Trade vào nửa đầu năm 2026 và đã gửi đơn đăng ký quỹ tín thác Ethereum và Solana. Đây không phải là một cuộc thử nghiệm dưới nước mà là một đợt triển khai toàn diện.
Brett Tejpaul, đồng Giám đốc điều hành mảng kinh doanh tổ chức của Coinbase, đã nói một điều rất chính xác: "Điều này đánh dấu làn sóng thứ hai của việc áp dụng tài sản kỹ thuật số."
Làn sóng đầu tiên là khi các quỹ ETF giao ngay được phê duyệt vào năm 2024 và tiền đổ vào thông qua các kênh ETF; làn sóng thứ hai là khi các ngân hàng tạo ra sản phẩm của riêng họ và nhúng tài sản tiền điện tử vào chuỗi quản lý tài sản truyền thống hoàn chỉnh.
Bí mật trong tài liệu 69 trang: Chủ tịch Fed tiếp theo đã bỏ phiếu cho Polymarket và Solana
Nhưng tin tức thú vị nhất tuần này có thể không phải là Goldman Sachs và Morgan Stanley mà là tiết lộ tài chính dài 69 trang của Kevin Warsh.
Warsh là ứng cử viên được Trump đề cử làm chủ tịch Fed tiếp theo, dự kiến sẽ kế nhiệm Jerome Powell, người sẽ từ chức vào tháng 5. Mẫu OGE 278e dài 69 trang của anh ấy, được nộp vào ngày 14 tháng 4, bao gồm một danh sách các khoản đầu tư bắt mắt: khoản đầu tư vào mạng Ethereum L2 Blast, khoản đầu tư vào thị trường dự đoán phi tập trung Polymarket, cổ phần của công ty khởi nghiệp Bitcoin Lightning Network Flashnet, khoản đầu tư vào Tenderly (nền tảng phát triển Ethereum) và khoản đầu tư trước đó vào Bitwise (một công ty quản lý tài sản quản lý Bitcoin ETF giao ngay).
Thông qua DCM Investments và chuỗi cấu trúc quỹ AVF, Warsh có sự hiện diện rộng rãi trong các lĩnh vực như cho vay DeFi, các công cụ phái sinh phi tập trung, mạng L1 và L2, thị trường dự đoán và cơ sở hạ tầng thanh toán Bitcoin.
Mặc dù hầu hết các vị trí này đều nhỏ (theo quy định của OGE, các dự án có số tiền không được đánh dấu có nghĩa là giá trị dưới 1.000 USD) và Warsh đã hứa sẽ thanh lý tất cả các vị trí sau khi nhận được xác nhận, tín hiệu cực kỳ có ý nghĩa: người sắp chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ đã không thụ động mua một số Bitcoin trong tài khoản môi giới mà tích cực tìm kiếm và đầu tư vào các giao thức và cơ sở hạ tầng tiên tiến nhất trong hệ sinh thái mã hóa.
Warsh trước đây đã công khai tuyên bố rằng Bitcoin là "một tài sản quan trọng" và là "cảnh sát giỏi về chính sách" có thể gửi tín hiệu khi Fed đang tụt lại phía sau đường cong lạm phát. Michael Saylor dự đoán ông sẽ trở thành “Chủ tịch Fed ủng hộ Bitcoin đầu tiên”.
Nếu câu này được đặt vào buổi chiều khi Jamie Dimon nói "Bitcoin là một trò lừa đảo" vào năm 2017, thì có lẽ nó sẽ được coi là lời nói cuồng nhiệt của một bệnh nhân tâm thần.
Phố Wall không có niềm tin, chỉ có sổ cái
Khi bạn nhìn ba điều này cùng nhau, bức tranh sẽ trở nên rõ ràng.
Phố Wall sẽ không bao giờ làm bất cứ điều gì vì "niềm tin". Nó làm mọi thứ vì một lý do: lợi nhuận. Khi các tổ chức này hành động cùng nhau, những gì họ thấy không phải là ý nghĩa triết học của Bitcoin mà là một loại tài sản có khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la hàng năm, mức biến động duy trì trên 60% quanh năm, thị trường quyền chọn ngày càng trưởng thành và phí quản lý, hoa hồng giao dịch và phí bảo hiểm sản phẩm có cấu trúc có thể được tính xung quanh loại tài sản này.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư bán lẻ?
Trong ngắn hạn, nhiều quỹ ETF hơn đồng nghĩa với việc cuộc chiến phí khốc liệt hơn. Mức 0,14% của MSBT đã đẩy lợi nhuận của ngành xuống thấp hơn và các quỹ ETF thu nhập từ Goldman Sachs và BlackRock sẽ cạnh tranh hơn nữa để giành được các quỹ bảo thủ “muốn có thu nhập nhưng không muốn chịu mọi biến động”. Lối vào vốn của Bitcoin đang được mở rộng.
Trong trung hạn, khi Phố Wall bắt đầu xây dựng các sản phẩm dựa trên thu nhập xung quanh Bitcoin, nó thực sự đang định nghĩa lại Bitcoin từ “tài sản đầu cơ” thành “tài sản thu nhập thay thế”. Điều này sẽ thu hút một số lượng lớn các quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm và nguồn tài trợ của trường đại học trước đây đã lo sợ vì "quá nhiều biến động". Một khi số tiền này đã vào thì khó có thể thoát ra được.
Về lâu dài, khi ứng cử viên cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có Polymarket và Solana trong danh mục đầu tư của mình và khi hai ngân hàng đầu tư kiêu ngạo nhất Phố Wall đang cạnh tranh để phát hành các sản phẩm Bitcoin ETF, câu hỏi "Bitcoin có phải là tài sản hợp pháp" không còn cần phải trả lời.
Câu hỏi đặt ra là: Bạn đứng ở đâu trong trật tự mới này?
Năm 2017, Jamie Dimon nói "Tôi sẽ sa thải những nhân viên giao dịch Bitcoin." Vào năm 2026, các đồng nghiệp của anh ấy đang tranh giành việc bán Bitcoin cho mọi khách hàng bước qua cánh cửa ngân hàng.
Phố Wall không có niềm tin, chỉ có sổ cái. Khi những con số trên sổ cái đủ lớn, mọi niềm tin sẽ thay đổi.
