Các tổ chức tiếp cận thị trường dự đoán và bị mắc kẹt ở giai đoạn thứ ba

Tiêu đề gốc:Thị trường dự đoán: Chúng phát triển rất nhanh, tác giả: Alex Immerman (@aleximm)

Tổng hợp｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Người phiên dịch | Asher (@Asher_ 0210)

Ghi chú của biên tập viên: Vào cuối tháng 3 năm nay, thị trường dự đoán, một lĩnh vực từng được coi là ngoài lề, đã mở ra một thời điểm quan trọng. Kalshi Research, bộ phận nghiên cứu của Kalshi, đã tổ chức hội nghị nghiên cứu đầu tiên tại New York, quy tụ các học giả, giám đốc điều hành Phố Wall, các cựu chính trị gia và các nhà giao dịch tiền tuyến. Thành phần người tham dự đã gửi một tín hiệu rõ ràng - Thị trường được dự đoán đang chuyển từ thị trường ngách sang thị trường phổ thông.

Hội nghị bắt đầu bằng cuộc trò chuyện giữa những người đồng sáng lập Kalshi, Tarek Mansour và Luana Lopes Lara, do phóng viên Katherine Doherty của Bloomberg điều hành. Bài viết này trích dẫn và sắp xếp những điểm quan trọng của hội nghị.

Thị trường dự đoán không chỉ có bầu cử và thể thao

Trong một thời gian dài, thị trường dự đoán luôn được xác định bởi một số "thời điểm nổi bật" nhất định - cuộc bầu cử Hoa Kỳ, Super Bowl và March Madness. Những sự kiện này chi phối chu kỳ tin tức và tiêu thụ phần lớn khối lượng giao dịch một cách tự nhiên, khiến thế giới bên ngoài tin rằng giá trị của thị trường dự đoán không chỉ dừng lại ở đó.

Nhưng ấn tượng này đang bị phá vỡ. Vào thời điểm diễn ra hội nghị, dự báo thể thao chỉ đạt gần 3 tỷ USD về khối lượng giao dịch hàng tuần, chiếm khoảng 80% tổng khối lượng giao dịch của Kalshi. Nó có vẻ đang phát triển mạnh, nhưng đằng sau nó là một xu hướng quan trọng hơn, đó là tỷ lệ thể thao thực sự đang ở mức thấp nhất mọi thời đại.

Nói cách khác, mọi danh mục khác đều đang phát triển nhanh hơn. Giải trí, mã hóa, chính trị, văn hóa và các lĩnh vực khác đang mang lại sự tăng trưởng người dùng mạnh mẽ hơn và khả năng giữ chân ổn định hơn. Thể thao giống như một sản phẩm đầu vào hơn - nó mang tính trực quan, được định hướng theo cảm xúc và có nhịp điệu rõ ràng, thích hợp để thu hút sự tham gia đông đảo. Đồng thời, các thị trường đuôi dài, chiếm hơn 20% tổng khối lượng giao dịch, đang tăng trưởng nhanh chóng và các thị trường này sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro thể chế và định giá thông tin trong tương lai.

Điều này cũng đã được tổ chức này xác nhận. Cyril Goddeeris, đồng giám đốc toàn cầu mảng kinh doanh vốn cổ phần của Goldman Sachs, cho biết các dự báo liên quan đến các sự kiện vĩ mô và chỉ số CPI hiện là hạng mục được quan tâm nhất ở Phố Wall; Sally Shin, giám đốc nền tảng tăng trưởng của CNBC, đã đề cập rằng cô ấy đã sử dụng các dự báo liên quan đến dữ liệu thị trường và việc làm phi nông nghiệp từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang làm công cụ tường thuật; Troy Dixon, đồng giám đốc thị trường toàn cầu tại Tradeweb, đã mô tả một tương lai nơi các ngân hàng đầu tư lớn sẽ thành lập các bộ phận giao dịch thị trường dự đoán chuyên dụng, với các hợp đồng tài chính là sản phẩm cốt lõi.

Thị trường dự đoán đang chuyển từ "giao dịch giải trí" sang "công cụ thông tin và rủi ro".

Tại sao Kalshi lại thu hút sự chú ý của Phố Wall

Hoạt động hiệu quả của các thị trường tài chính truyền thống phụ thuộc rất nhiều vào các tiêu chuẩn được công nhận cho các loại tài sản khác nhau. S&P 500 đại diện cho hiệu suất trung bình của 500 cổ phiếu và dầu thô có giá chuẩn ICE. Nhưng đối với các sự kiện chính trị và kinh tế (chẳng hạn như ai sẽ thắng cử, liệu thuế quan có được thông qua hay không, kết quả của một vụ kiện tại Tòa án Tối cao), trước đây có rất ít “điểm chuẩn” được công nhận rộng rãi và được cập nhật linh hoạt.

Thị trường dự đoán sẽ thay đổi điều đó. Ngày nay, bạn có thể có điểm chuẩn về giá thanh khoản, theo thời gian thực cho tương lai của hầu hết mọi sự kiện. Khi thị trường có thể định giá một cách đáng tin cậy “xác suất thông qua mức thuế 30% nhất định”, các tổ chức có thể giao dịch quanh mức giá đó hoặc phòng ngừa các rủi ro khác trong danh mục đầu tư của họ. Điều này làm cho bản thân sự kiện trở thành một đối tượng có thể được giao dịch trực tiếp.

Như Troy Dixon của Tradeweb đã nói: "Nếu bạn quay trở lại thời điểm Trump đắc cử lần đầu tiên, rất nhiều người đã phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán, chẳng hạn như bán khống S&P, bởi vì mọi người đều nghĩ rằng cuộc bầu cử của ông ấy sẽ khiến thị trường sụt giảm. Nhưng đó là một giao dịch sai lầm. Câu hỏi đặt ra là, những sự kiện này nên được định giá như thế nào? Điểm chuẩn ở đâu?"

Tarek cũng đề cập rằng một trong những động lực để bắt đầu Kalshi bắt nguồn từ quá khứ của anh ấy làm việc tại Goldman Sachs vào khoảng năm 2024. Tư vấn thỏa thuận làm việc về cuộc tổng tuyển cử năm 2016 và Brexit. Trong trường hợp không có thị trường dự đoán, khi các tổ chức sử dụng các tài sản liên quan để phòng ngừa các sự kiện chính trị hoặc vĩ mô, họ thực sự cần phải thực hiện hai cấp độ phán đoán cùng một lúc - không chỉ kết quả của sự kiện mà còn cả mối quan hệ giữa sự kiện và tài sản được giao dịch, và tài sản được giao dịch chỉ có nguy cơ thất bại.

Khi bản thân sự kiện có điểm chuẩn giá trực tiếp, hai rủi ro phân tán ban đầu cũng được hợp nhất thành một phán đoán. Như Tarek đã nói, thị trường đã định giá tất cả các loại sự kiện.

Ba giai đoạn hướng tới việc áp dụng thể chế

Còn quá sớm để kết luận rằng các tổ chức ở Phố Wall đã tham gia sâu vào thương vụ Kalshi. Hiện tại, hầu hết các tổ chức vẫn sử dụng nó chủ yếu để tham khảo dữ liệu hơn là giao dịch thực tế.

Tuy nhiên, Luana chỉ ra rằng con đường để các tổ chức áp dụng đã rất rõ ràng và có thể chia thành ba giai đoạn:

• Giai đoạn đầu tiên là truy cập dữ liệu: để dự báo giá thị trường đi vào quy trình làm việc hàng ngày của tổ chức, chẳng hạn như cho phép các nhà quản lý đầu tư của Goldman Sachs xem tỷ lệ cược của Kalshi giống như chỉ số VIX. Giai đoạn này đã đạt được ở một mức độ nào đó. Jonathan Wright, giáo sư tại Đại học Johns Hopkins và là cựu quan chức Cục Dự trữ Liên bang, cho biết Kalshi gần như là nguồn tham khảo duy nhất về việc ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, tỷ lệ thất nghiệp và GDP;
• Giai đoạn thứ hai là tích hợp hệ thống: bao gồm phê duyệt tuân thủ, xác nhận pháp lý, tiếp cận công nghệ và giáo dục nội bộ, tức là kết hợp thị trường dự đoán vào hệ thống công cụ tài chính có thể sử dụng được;
• Giai đoạn thứ ba là giao dịch thực tế: Các tổ chức bắt đầu phòng ngừa rủi ro trên nền tảng, khối lượng giao dịch và tính thanh khoản dần dần tích lũy, hình thành phản hồi tích cực. Nhiều nhà phòng ngừa rủi ro thu hút nhiều nhà đầu cơ hơn, chênh lệch giá chặt chẽ hơn thu hút nhiều nhà phòng ngừa rủi ro hơn và giá chuẩn tiếp tục tăng.

Hiện nay, hầu hết các trường vẫn đang ở giai đoạn một, một số đã bước vào giai đoạn hai, chỉ một số ít đã bước vào giai đoạn ba.

Một lý do quan trọng cản trở các tổ chức bước vào giai đoạn thứ ba là các giao dịch trên thị trường dự đoán hiện yêu cầu ký quỹ đầy đủ và vị thế 100 USD yêu cầu khoản tiền gửi tương ứng là 100 USD. Điều này có thể chấp nhận được đối với các nhà đầu tư bán lẻ nhưng là một hạn chế rõ ràng đối với quỹ phòng hộ hoặc ngân hàng dựa vào đòn bẩy và hiệu quả sử dụng vốn. Như Tarek đã nói, nếu bạn muốn phòng ngừa rủi ro 100 đô la, bạn phải bỏ vào 100 đô la, đây là mức chi phí quá cao đối với các tổ chức và các tổ chức như Citadel hay Millennium sẽ không làm điều đó. Kalshi hiện được Hiệp hội Tương lai Quốc gia cấp phép và đang làm việc với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa để giới thiệu giao dịch ký quỹ.

Điều gì xảy ra tiếp theo?

Michael McDonough, người đứng đầu bộ phận đổi mới thị trường tại Bloomberg, đã đưa ra nhận định trực tiếp nhất: Dấu hiệu thành công là những thứ này trở nên nhàm chán. Ông so sánh thị trường dự đoán với thị trường quyền chọn vào những năm 1970, khi đó cũng có những tranh cãi về sự thao túng và sự không chắc chắn về quy định, nhưng những vấn đề này cuối cùng đã được giải quyết và phát triển thành một cơ sở hạ tầng không cần phải suy nghĩ nhiều.

Đối tác của AQR Toby Moskowitz cho biết ông sẵn sàng đặt cược vào sự phát triển của thị trường dự đoán. Trong vòng 5 năm, hoặc thậm chí sớm hơn, nó sẽ trở thành một công cụ hữu hiệu ở cấp độ tổ chức.

Garrett Herren của Trung tâm bầu cử mô tả hình thức cuối cùng trong đó câu hỏi không còn là liệu có nên sử dụng thị trường dự đoán hay không mà là sử dụng như thế nào. Một khi cuộc thảo luận chuyển sang cấp độ này thì có nghĩa là điều đó là tất yếu. Trên thực tế, trong khi thị trường dự đoán hiện vẫn còn nhỏ thì bản thân thị trường phòng ngừa rủi ro lại cực kỳ lớn.

Việc bình thường hóa thị trường dự đoán đang diễn ra.

Trong cuộc thảo luận về các vấn đề chính trị, cựu Nghị sĩ Mondaire Jones đã đề cập rằng các lãnh đạo cấp cao của cả hai đảng, bao gồm Trump, Lãnh đạo phe thiểu số tại Hạ viện Jeffries và Lãnh đạo phe thiểu số tại Thượng viện Schumer, đã bắt đầu công khai trích dẫn quan điểm của Kalshi. Scott Tranter của DDHQ cũng xác nhận rằng dữ liệu thị trường dự đoán hiện là đầu vào quan trọng trong quá trình ra quyết định của đảng. Trong khi đó, Vote Hub thông báo họ đã tích hợp trực tiếp dữ liệu Kalshi vào mô hình dự đoán bầu cử giữa kỳ của mình.

Hầu như không có thứ nào trong số này tồn tại hai năm trước. Vào thời điểm đó, những người giao dịch thành công nhất trên Kalshi vẫn được coi là nghiệp dư. Nhưng bây giờ, mọi thứ đã thay đổi và thật khó để dùng từ này để định nghĩa chúng nữa.

Trong hội nghị bàn tròn, bốn nhà giao dịch đã nói về con đường của họ. Một số người đã dành 11 năm để nghiên cứu bảng xếp hạng Billboard, trong khi những người khác tiếp tục tham gia vào thị trường dự đoán kể từ năm 2006 - khi đó chỉ là một lĩnh vực không có vốn đầu tư và có phần hơi lập dị. Họ không đến từ tài chính mà có nền tảng đa dạng như âm nhạc, chính trị và poker. Nhưng tất cả họ đều đồng ý rằng những gì nền tảng này thực sự mang lại là kiến ​​thức chuyên sâu về miền chứ không phải sơ yếu lý lịch.

Tóm tắt

Thị trường dự đoán đã đi được một chặng đường dài. Nó từng được xem như một thử nghiệm học thuật, sau đó trở thành một điểm nóng ngắn ngủi trong các chu kỳ bầu cử và từng được coi là một phần mở rộng của cá cược thể thao.

Thông điệp mà hội nghị này truyền tải rất rõ ràng. Thị trường dự đoán đang dần phát triển thành cơ sở hạ tầng cho sự không chắc chắn về giá, phục vụ nhiều người tham gia và các kịch bản ứng dụng đa dạng từ các nhà đầu tư bán lẻ đến các tổ chức lớn.