PENDIRI 6MV: PADA 2026, "TITIK DITANDAI" DARI INVESTASI TERSANDI TIBA

Kolapse & amp; Compiiled: Ada, Deepwater TechFlow

Tamu: Mike Dudas, 6 Man Ventures (6MV), Pendiri dan Managing Partner, Blok, mantan Venmo / Braintree / PayPal

Robbie Klages

The Rollup

Judul asli: Why 2026 Will Be An iconic Year to Invest in Digital Assembly

Tanggal siaran: 24 April 2026

Sunting Petunjuk

Dalam wawancara tahunan pada ringkasan VC terenkripsi, Rollup mengundang Mike Dudas, pendiri 6 Man Ventures. Dalam pandangannya, pasar enkripsi dalam periode "perbaikan cepat dalam dasar-dasar, tapi peristiwa negatif terus meledak". Pada saat yang sama, ia membuat penilaian yang jelas tentang pola mata uang yang stabil: Lingkaran pada dasarnya adalah "dolar pemerintah", dan penolakan untuk membekukan dana dalam kasus hacker Bybit berada di sisi yang salah dari sejarah, dan Tether telah berubah dan jauh lebih maju dari Lingkaran dalam keputusan kunci. Paxos, Bridge dan lainnya akan menjadi perusahaan teknologi keuangan terbesar berikutnya. Selain itu, ia mengungkapkan bahwa Pump.fun 's pendapatan dibatalkan hampir $400 juta, berpendapat bahwa token itu sangat diremehkan。

Catatan Mahal

ENKRIPSI STATUS PASAR VC

• "Saya mengerahkan dana pada tahun 2026, jadi saya akan memberitahu Anda ini adalah tahun terbaik yang pernah."
• "Pasar sekarang tidak memiliki kekurangan modal, kekurangan pendiri, kekurangan ide, kekurangan pengguna, tapi setiap minggu dihancurkan secara mengejutkan. Datang ke sini, seperti serangan hacker berikutnya, kabar buruk berikutnya dari tahanan, orang berikutnya ditangkap."
• "kita melihat masuknya orang-orang baik yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam kreativitas yang biasa-biasa saja. alasan mengapa mereka tidak menyebarkan dana adalah karena mereka berulang kali menerima lapangan yang sama."

Pump.fun dan konsumsi rantai

• "Pump.fun, dalam lingkungan pasar saat ini, masih menghasilkan rata-rata lebih dari $1 juta per hari dan hampir $400 juta per tahun. Anda tidak dapat mengatakan pasar adalah di atas."
• "Pasar enkripsi tidak menghargai dasar. Bukan berarti orang tidak peduli tentang fundamental, tetapi bahwa kita tidak tahu apa yang fundamental penting. Token ini begitu baru bahwa berarti satu juta hal yang berbeda."
• "semua orang mengatakan meme selesai. tapi keluarga marjinal yang peduli padaku tidak hadir. orang-orang itu akan kembali

Lingkaran vs

• "Strategi Circle jelas: sedekat mungkin dengan mata uang digital bank pusat. Mereka pada dasarnya berkata:" Pemerintah, kami berdiri sepenuhnya dengan Anda, dan rel Anda adalah rel kami. "
• "Jika Korea Utara mencuri ratusan juta dolar dan Anda mampu menghentikannya, Anda harus. Circe berdiri di sisi yang salah dari sejarah dan mereka akan membayar untuk itu
• "Dalam hal keputusan kritis, perbedaan antara Teeter dan Circle bukanlah tim profesional dan amatir, tapi tim profesional NFL melawan tim sepak bola SMA"

Dilema baru, diterapkan dan rantai universal

• "Mega ETH tampak lebih seperti rantai aplikasi bagi saya, dan itu akan menjadi aplikasi super. Saya tidak yakin Anda dapat memberikan Monad penilaian yang sama seperti Solana, tergantung pada pendapatan dari aplikasi di atas"
• "Solana tidak mengatakan mengapa aku harus menyelesaikan dengan rantai publik universal. Apakah itu anti-sensor, mempercepat, atau setetes? Sejujurnya, saya lebih pasti daripada saya tahun lalu."

Mata uang stabil adalah layanan

• "Setiap perusahaan dengan pengguna dan modal harus memasukkannya ke dalam mata uang stabil didukung oleh utang nasional. Mereka belum melakukannya, tapi mereka melakukannya. Mereka tidak akan mendapatkan plat nomor mereka sendiri untuk mengeluarkan dolar. Jadi ini adalah pasar besar untuk beberapa stabilisator atau penyedia layanan"

AI, IPO DAN SIKLUS LIKUIDITAS

• "Sekarang tidak ada yang peduli tentang perusahaan enkripsi IPO. Jujur, mereka menatap SpaceX, di Anthropic, di OpenAI. AI mengambil semua oksigen."
• "Trump meme adalah puncak, dua tahun kemudian pada tahun 2027, yang bertepatan dengan daftar IPO dan siklus empat tahun. Pada jendela waktu itu, sekelompok orang memegang saham murah-biaya dalam perusahaan enkripsi, banyak dari mereka memiliki kepentingan alami dalam enkripsi, akan menjadi mobile."

ENKRIPSI STATUS VC DAN ARUS KEUANGAN

Robbie:Ini adalah ringkasan status VC terenkripsi tahunan kami. Tahun lalu kami melakukannya di Soho, ketika pasar benar-benar berbeda. Kami telah mengundang Tom Dunleavy dari Variant Capital, yang kerangka yang luas adalah bahwa VC dana menurun, jumlah pembiayaan menurun, kualitas tim semakin kecil dan dunia berbeda. Tapi apa yang saya pikir pada saat itu adalah, jika Anda memiliki uang dan bisa mengidentifikasi pendiri yang baik, akan ada kurang kompetisi, dan banyak pendiri baru akan masuk lapangan, dan latar belakang mungkin lebih baik daripada sebelumnya. Kami akhirnya sepakat bahwa 2025- 2026 mungkin salah satu yang terbaik kembali. Kau setuju? Apa pendapat Anda tentang situasi keseluruhan pendiri

Mike Dudas:

SAYA INVESTASI, SAYA MENGIRIMKAN DANA PADA TAHUN 2026, JADI TENTU SAJA SAYA AKAN MEMBERITAHU ANDA INI ADALAH TAHUN TERBAIK DALAM SEJARAH. TAPI LP MEMPERHATIKAN。

PERTAMA, ADA CUKUP UANG UNTUK MENGENKRIPSI PASAR VC. BEBERAPA DANA BESAR SUDAH DINAIKKAN DAN PENGUMUMAN TELAH DIBUAT. SEJUMLAH DANA AWAL TELAH MENINGKAT TAPI TIDAK DIUMUMKAN SECARA PUBLIK. DANA PENTING SEDANG MENUNGGU PENYEBARAN, DAN PENDANAAN BUKAN MASALAH。

Nomor dua, apakah ada pendiri yang baik? Jawabannya adalah ya. Apakah ada ide yang baik? Tentu saja, Anda dapat melihat sejumlah perjanjian inovatif, banyak yang diciptakan tahun lalu, bahkan selama siklus pasar beruang. Jadi kreatif, kreatif, didanai secara finansial, bukanlah waktu untuk pesimis tentang enkripsi。

Tapi apa masalahnya? Berbagai ledakan terus berlanjut, serangan hacker, pendiri ditangkap atas berbagai tuduhan, terkait dengan keluarga Trump tampaknya semakin mencurigakan, dan lingkungan regulasi di Washington: kami berharap RUU itu akan disahkan atau dibiarkan dekat, dan tidak。

Jadi situasinya adalah: sementara tingkat enkripsi makro terus-menerus terjadi, dasarnya meningkat secara dramatis. Tidak ada kekurangan modal, tidak ada kekurangan pendiri, tidak ada kurangnya kreativitas, tidak ada kekurangan penggunaan, tapi hal-hal terjadi tiba-tiba setiap minggu。

Robbie:Apakah Anda mendapatkan lebih sedikit kompetisi ketika Anda membuat kesepakatan

Mike Dudas:

Ya. Konsensus transaksi yang lebih panas dari sebelumnya, harga didorong tinggi, dan saya akan mengatakan irrasional tinggi. Akan selalu ada pembeli terakhir, tentu saja, dan lima tahun kemudian, beberapa tawaran ini mungkin tampak luar biasa。

Kesulitan, bagaimanapun, adalah bahwa, meskipun ada pendiri yang baik, mereka sekarang tidak percaya diri untuk mengambil risiko besar. Dunia luar dan dalam enkripsi berubah terlalu cepat. Data empiris yang kita lihat ketika kita melakukan penilaian bakat adalah bahwa orang-orang baik bergegas untuk kurang baik ide pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya atau menyetujui。

Itulah mengapa Anda melihat penyebaran VC melambat. Pelempar angin memiliki perspektif yang lebih tinggi, melihat banyak hal, tetapi mereka mendapatkan pitch yang sama lagi dan lagi, dan sulit untuk mengatakan siapa yang benar-benar baik. Tidak ada yang segila itu, pendiri terang, juga tidak ada inovasi marjinal yang menginspirasi orang untuk mengambil risiko. Contoh klasik adalah bahwa tidak ada pembeli massal marjinal, dan tidak ada eksplosif konsumen-grade aplikasi untuk memotivasi orang。

Jadi, tampaknya, pasar kurang inspirasi. Tapi bagaimana dengan bagian bawah? Pertumbuhan stabil dalam peredaran mata uang dan penggunaan mengkhawatirkan rantai global bukanlah fokus dari liputan media. Dana investasi angin mengalir ke perusahaan-perusahaan ini, bukan untuk proyek-proyek utama, tetapi untuk sejumlah besar start- up dibangun pada rantai publik。

Robbie:Memang, aliran dana yang jelas berubah. Perusahaan di persimpangan keuangan rantai dan keuangan tradisional menarik sejumlah besar modal. Jumlah perusahaan uang, perusahaan mata uang stabil, kredit berantai, dan bank digital baru telah berkembang pesat. Menurutmu di mana peluang investasi beton terletak di perbatasan antara dua dunia? Apakah jelas bahwa ruang keuntungan dapat dikompresi? Atau waktu penyelesaian yang lebih pendek

Mike Dudas:

KAMI KHAWATIR TENTANG APA YANG BARU DAN BENAR-BENAR INVENTIF DI SELURUH SPEKTRUM. INI DNA 6MV, KAMI LEBIH SUKA YANG ASLI DI RANTAI。

Venmo baru saja keluar dan semua orang berpikir itu adalah produk alien. Polymarket, ketika memasuki pasar Asia, seperti produk alien, dan butuh enam tahun untuk menjadi konsensus arus utama saat ini. Jadi apa yang kita cari adalah apa yang Anda bicarakan di pasar, ide-ide luar bumi, karena kita percaya bahwa dalam beberapa tahun mereka akan menjadi mainstream。

Tantangannya adalah bahwa banyak kali akses ke pasar ini tetap mengatur arbitrase. Sebagai contoh, dalam Hiperflute, minyak on-line, ini mungkin pasar yang paling aktif, karena semua orang di seluruh dunia dapat terlibat dalam transaksi dan tidak khawatir dengan peraturan CFTC。

Pada tahap investasi VC, itu berantakan karena UU Kejelasan tertunda. Banyak pengusaha berkembang yang ragu-ragu, bagaimana sebenarnya kita akan melanjutkan? Dalam beberapa siklus terakhir, perusahaan yang telah pergi terlalu jauh sepanjang garis kepatuhan sering dihukum oleh pesaing。

Sebagai contoh, ada sejumlah perusahaan yang sekarang bertindak sebagai token ekuitas swasta, seperti mereka yang menghasilkan saham Anthropic. Beberapa struktur adalah standar, beberapa adalah yolo langsung, dan kelompok yolo tumbuh lebih cepat. Saya tidak yakin atau yakin bahwa model ini berkelanjutan。

JADI PERIODE INTEGRASI INI SANGAT MEMBINGUNGKAN. KITA MASIH CENDERUNG UNTUK MENCARI "IDE-IDE EKSTERNAL", TAPI KETIKA ANDA BERBICARA TENTANG KELAS ASET TRADISIONAL, SEPERTI SAHAM, KREDIT SWASTA TERSTRUKTUR, YANG MEMBUTUHKAN DUKUNGAN MEREK BESAR, KAMI "MODEL EKSTERNAL" KURANG TEPAT. TERUS TERANG, PADA AWALNYA, KAMI TIDAK MELIHAT BANYAK UANG DATANG KE DISTRIBUSI RWA DAN TOKENISASI。

Nilai Pumpfun dan Hiperflute salah paham

Robbie:Anda selalu memiliki rantai kuat konsumen diarahkan investasi, dan Anda telah membuat banyak penawaran dalam kategori ini, dan Pump.fun adalah yang paling terkenal dari mereka. Aku melihatmu men-tweet bahwa mereka menyerap tekanan keras tapi pasar tidak merespon. Ada sebuah argumen di pasar yang bertentangan dengan logika investasi ini, dan sekarang ada sebuah konsensus besar bahwa pasar peluncuran mata uang tidak akan tumbuh sama seperti pasar kontrak berkelanjutan, jadi Pump.fun 's buy- kembali atau model ekonomi seharusnya tidak dihargai sebagai Hiperflute, karena kontrak permanen mungkin produk besar, dan pasar peluncuran rantai mungkin sudah berlebihan. Kenapa itu salah

Mike Dudas:

Aku bahkan tidak ingin berdebat. Itu salah. Kau tak bisa melihatnya sekarang karena kita berada di kota beruang yang kejam. Dalam lingkungan ini, koin masih diterbitkan, dan Pump.fun menghasilkan rata-rata $1 juta per hari dan hampir $400 juta per tahun。

Lebih menarik lagi, mengapa harga mata uang tidak mencerminkan catatan pendapatan ini, yang telah berjalan selama dua tahun, dan selama hampir satu tahun

SAYA PIKIR ITU SEBAGIAN KARENA STRATEGI KOMUNIKASI TIM, YANG TIDAK MELAKUKAN HUBUNGAN INVESTOR TRADISIONAL ATAU MENJELASKAN KEPADA PASAR BETAPA KUAT DAN DEFENSIF BISNIS MEREKA. AKU MENGERTI TIM MEREKA, TAPI AKU TIDAK SUKA SIKAP MEREKA. DAN SAYA MENGERTI MENGAPA MEREKA TIDAK MELAKUKAN IR, KARENA PASAR ENKRIPSI TIDAK MENGHARGAI FUNDAMENTAL。

Pada tingkat yang lebih dalam, itu bukan karena orang tidak peduli tentang dasar, tetapi karena kita tidak tahu apa yang fundamental penting. Sebagai kelas aset, persamaan memiliki sistem penilaian selama beberapa dekade. Ikatan memiliki kerangka kerja yang jelas dan dapat diprediksi. Dan token? Hal ini sangat baru, tidak ada standar, itu berarti sesuatu yang sama sekali berbeda untuk orang yang berbeda。

Jadi investor dasar melihat token Pump.fun, bahkan token Hiperflute, dan mereka tidak tahu bagaimana menghargai mereka. Dan hasilnya adalah bahwa hal-hal ini diperdagangkan dengan diskon yang signifikan, yang masuk akal di Bear City, tetapi jika Pump.fun terus memberikan, itu akan tercermin ke arah lain。

Adapun keberlanjutan bisnis Pump.fun, saya pikir itu sebenarnya lebih defensif dari banyak perusahaan. Anda lihat Hiperflute, perusahaan terbaik di dunia mencoba bersaing dengannya, dan pembaharuan kontrak sudah menjadi kesempatan untuk konsensus besar. Semua orang setuju bahwa pembaharuan kontrak adalah cara yang sangat baik untuk mengekspresikan sudut pandang aset, dan meramalkan bahwa pasar pada akhirnya akan berintegrasi ke arah itu. Tapi karena semua orang setuju, kompetisi akan sangat intens. Sulit untuk mengatakan apakah keuntungan berakhir di eksekutif atau tingkat kota。

Pump.fun berbeda. Semua orang bilang meme sudah berakhir, benar-benar berakhir. Segala sesuatu dalam rantai sekarang tak terlihat. Dan memang benar bahwa mereka tidak meluncurkan banyak hal baru dalam setahun terakhir. Tapi saya pikir alasannya adalah, pengguna marjinal yang peduli tentang produk mereka tidak di pasar enkripsi sekarang, tetapi mereka akan kembali。

Tampilan pada proyek-proyek panas

Robbie:Jadi Anda masih sangat yakin bahwa konsumsi pada rantai akan terus tumbuh. MegaETH baru saja mengumumkan 30 April, dengan banyak permainan menarik tentang hal itu. Sekarang ada divisi yang menarik: di satu sisi, MegaETH, Pump.fun, sebuah produk yang masih mengoptimalkan rantai untuk diaspora, dan di sisi lain, entri aset yang dimonetized, RWA, lembaga besar, yang mereka pikir adalah masa depan industri. Hanya sedikit rantai dan perjanjian yang masih melayani pengguna rantai yang lebih terpecah-pecah. Apa pendapatmu tentang divisi ini

Mike Dudas:

MegaETH spesifik, aku agak seperti mereka. Tapi itu bukan logika investasi Aku bisa mengerti pada umumnya, dan itu bukan cara yang baik untuk melakukannya secara objektif。

Saya kira MegaETH akhirnya akan menjadi sebuah peralatan super, bermerek MegaETH, di mana orang menggunakan segala macam hal untuk menciptakan efek roda. Ini seperti Hiperflute. Hiperflute adalah merek itu sendiri, aplikasi, rantai bottom- up aktivitas perdagangan. Tapi ini bukan rantai yang sama seperti Solana, Etheum。

Beralih ke L1 baru, mungkin ada beberapa jenis L1 yang membuat inovasi gila, seperti perhitungan kuantum, atau seperti Bittensor, tapi kita mungkin tidak akan mengantisipasi itu, tapi jelas setelah itu。

Dan MegaETH, seperti ini, saya mungkin akan menghargainya pada tingkat aplikasi, bukan pada infrastruktur. Aku tidak tahu apa isinya, tapi aku suka tim ini, dan masyarakat terlihat aktif。

Hal yang sama berlaku untuk Monad (EVM-compatible L1, top-level investasi seperti Paradigma). Saya membuat investasi malaikat, dan saya menyukai tim mereka, dan saya percaya mereka telah membuat teknologi yang hebat. Tapi aku tak yakin Monad bisa memberi harga pada penilaian Solana。

Robbie:Apakah ini masalah waktu? Atau karena Solana berbeda

Mike Dudas:

Lemparan Monad dan Eteleum dan Solana terlalu mirip, cepat, murah, dan terbuka rantai. Bittensor benar-benar berbeda. Jadi saya tidak berpikir waktu adalah faktor utama, tetapi perbedaan dalam posisi。

Kami memilih Plasma, dan saya pikir itu akan menjadi aplikasi super berpusat pada mata uang stabil, dengan rantai pendukung di sekitarnya. Pola ini memiliki nilai, tetapi tidak sama dengan Solana, Etheum, itu berbeda dari bitcoin。

Robbie:Berbicara tentang Plasma, kami berinvestasi dalam dana. Tempo (perusahaan pembayaran mata uang yang stabil) baru-baru ini bekerja dengan DoorDash (salah satu platform outlet terbesar di Amerika Serikat) untuk membuat pembayaran Agen. Setahun yang lalu, stabilisasi rantai uang adalah arah investasi yang paling populer, dan panas sekarang menurun, tetapi dan tradisional L1 benar-benar berbeda di alam. Apa logika investasi Anda untuk Plasma

Mike Dudas:

Plasma, Arc, Tempo, jangan anggap mereka sebagai rantai penghalang. Mereka perusahaan teknologi keuangan. Masa depan akan seperti PayPal, Venmo atau Stripe, tentang pembayaran dan bisnis jaringan pemukiman, konsumen dan pemegang saham lainnya yang memilih untuk digunakan。

Tempo adalah bisnis, jadi jangan pikirkan dalam kerangka Zone Chain. Mereka Sequoia, Paradigma, DoorDash, bekerja dengan mereka, tim sangat baik. Hal ini tidak penting dalam jangka pendek, penting untuk mendapatkan orang untuk perdagangan dolar melalui jaringan pemukiman Anda. Plasma sama logika。

Robbie:Jadi Anda melihat perusahaan seperti ini sebagai perusahaan jasa yang menghasilkan biaya dan pendapatan dengan menstabilkan volume transaksi yang dibayar dengan mata uang。

Mike Dudas:

Pada dasarnya. Tapi masa depan akan sangat berbeda. Me dan mitra Carl (yang bekerja di Paxos dan Google Wallet) dan Aaron (studi dalam-mendalam tentang pembayaran AI dan Agen) mendiskusikan bagaimana orang akan berurusan, bagaimana mereka akan membayar, yang akan benar-benar berbeda bulan kemudian dan enam bulan yang lalu. Tapi aku benar-benar tidak tahu apa itu akan menjadi. Ini bukan kerendahan hati。

Aku bisa membuat penilaian yang aman: agen AI tidak bisa membuat kesepakatan pada sistem pembayaran diprogram 60 tahun yang lalu. Cara kita membeli barang dan mengekspresikan preferensi keuangan berubah pada dasarnya. Di situlah Tempo ditahan, dan itu sebabnya kami memilih Plasma。

Untuk rantai universal, saya pikir mereka berada di saat yang berbahaya. Omong-omong, kami tidak pernah menyebutkan Base (Coinbase) yang Ether L2. Saya pikir Coinbase berjuang, sedikit hilang, dan saya tidak tahu apa yang mereka lakukan。

Solana juga gagal menjelaskan: mengapa saya harus menyelesaikan dengan rantai publik universal? Melawan sensor, kecepatan atau penurunan? Mengapa hal ini penting bagi bisnis atau individu di Argentina atau India? Sejujurnya, aku lebih tidak pasti daripada setahun yang lalu。

Ini adalah periode ekstrim mobilitas dan kekacauan, dan pasar memberi saya sebuah inkoherensi. Anda dapat melakukan latihan yang menarik: Hitung Visa dan berapa banyak L1s dan L2s yang berbeda selama 24 bulan terakhir, dan berapa banyak rantai yang bekerja dengan MasterCard. Ini adalah keadaan penuh ditiup。

Pola kompetisi untuk Circle vs Tether

Robbie:Memang, saya sudah di industri ini hampir selama Anda, dan tingkat kerjasama ini diumumkan triwulanan atau sekali setahun sampai 2020。

Sehubungan dengan insiden keamanan baru-baru ini, yang pertama adalah serangan terhadap Drift, Decentralised dan Enduring Kontrak pada Solana, diikuti oleh crosse-chain serangan di Aave dan Kelp DAO. Dua penerbit koin stabil, Circle and Τether, mengambil posisi yang sama sekali berbeda. Circe tidak membekukan dana dari jembatan Solana ke pabrik Ether dan kemudian mencampurnya melalui Tornado Cash. Arbitrum telah membekukan 30.000 ETH beberapa hari yang lalu, sementara Τether telah membekukan US $344 juta US $USDT terkait dengan organisasi kriminal yang diduga terlibat dalam perdagangan manusia, yang juga dapat dihubungkan dengan Lazarus Group (organisasi hacker yang didukung oleh Pemerintah Korea)。

Penampilan kedua perusahaan ini dan harapan publik benar-benar terbalik. Circe adalah perusahaan terdaftar, sangat patuh, dan Tether telah dianggap berada di zona abu-abu. Namun, fakta bahwa Circe tidak membekukan dana secara luas dikritik dan Τether disetujui sebagai gantinya. Bagaimana menurutmu pola mata uang yang stabil? Jika itu menstabilkan pasokan dari $1 triliun, itu Τether, 70- 80%, atau lebih merata

Mike Dudas:Strategi Lingkaran jelas: sedekat mungkin dengan bank sentral mata uang digital (CBDC). Mereka pada dasarnya berkata, "Pemerintah, kami berdiri sepenuhnya dengan Anda. Kami lobi, mengikuti semua prosedur kepatuhan. Jika panggilan disita, kita tidak akan membekukan dana. Aturanmu adalah aturan kami. Aku sedikit berlebihan, tapi itu pada dasarnya cerita bahwa Circle menceritakan melalui tindakan mereka dan keheningan. Hal ini sepenuhnya konsisten dengan nada yang biasa mereka. Mereka tidak pernah DeFi。

Circe akan memilikinya di tempat. Hal ini dapat melakukan dolar pemerintah. Dolar pemerintah pada rantai blok lebih baik daripada pengalaman saya di rekening bank. Circe memenangkan pasar, tapi saya pikir itu jauh lebih kecil dari seluruh pasar masa depan。

Alasannya adalah bahwa orang-orang paling berani di dunia, orang-orang yang menciptakan masa depan, pengusaha yang ingin melayani mereka, tidak akan mempercayai Circle. Mereka akan berpikir Circle terikat oleh pemerintah. Dan orang-orang terbaik di dunia, mereka yang membangun bisnis terbesar dan mereka yang paling banyak mendapatkan, percaya pada penilaian mereka sendiri. Circe dan semangat yang tidak cocok. Lingkaran, orang telanjang dalam setelan jas, lebih suka membiarkan hakim mengatakan apa yang harus dilakukan, untuk membebaskannya dari semua tanggung jawab dan tidak membuat keputusan kunci untuk melindungi kliennya dari ratusan juta dolar。

Ted dulu memiliki masalah dengan kami, dan aku harus jelas. Tapi Τether hari ini benar-benar berbeda dari yang saya punya pendapat serius tentang 78 tahun yang lalu. Pada saat itu, Τether memiliki celah yang jelas dalam neraca dan kurangnya transparansi. Mereka kemudian mengubah organisasi. Tapi yang kuhormati adalah mereka bersedia membuat keputusan sulit。

Perusahaan-perusahaan ini perlu membuat keputusan sulit. Jujur saja, tidak ada yang melihat Τether dan USDT dan berkata, "Ini adalah aset desentralisasi". Setelah Anda memutuskan untuk menggunakannya, diharapkan bahwa saya dapat disensor dan transaksi saya dapat diganggu. Berdasarkan dugaan ini, pada bulan lalu, dalam kasus hitam dan putih, Τether telah jauh dari Circle. Jika Republik Demokratis Korea mencuri ratusan juta dolar dan kau mampu menghentikannya, kau harus melakukannya. Circe berdiri di sisi yang salah dari sejarah dan mereka akan membayar untuk itu。

Robbie:Apakah ada ruang lain untuk stabilisator

Mike Dudas:

Tidak diragukan lagi ada。

Pertama, kita belum memiliki keberhasilan apapun dalam skala mata uang selain dolar. Saya pikir itu akan terjadi。

KEDUA, ANDA AKAN MULAI MELIHAT TOKEN YANG MENGHASILKAN KEUNTUNGAN DENGAN CARA YANG STABIL, SEPERTI USDAI. SAYA BENAR-BENAR YAKIN BAHWA AKAN ADA ALTERNATIF UNTUK MATA UANG PERANCIS. SESUATU YANG MENGUBAH SAYA DIBANDINGKAN DENGAN UANG TT SEKARANG AKAN MUNCUL KEMBALI DALAM BENTUK BONEKA - DENOMINATED ASET REAL-WORLD. DAN, TENTU SAJA, BANYAK DARI ITU AKAN TERIKAT DENGAN ARITMATIKA DENGAN CARA YANG SAMA SEKALI BERBEDA DARIPADA DI MASA LALU, SEPERTI PEMBIAYAAN GPU。

Robbie:Mata uang stabilitas, jalur layanan, sangat panas 18 bulan yang lalu, tetapi ruang keuntungan sekarang tampaknya menyusut dan persyaratan modal awal telah meningkat secara dramatis. Apa pendapat Anda tentang cara perusahaan-perusahaan ini pergi

Mike Dudas:

Seperti pasar rantai blok, itu akan meledak dan kemudian mengintegrasikan. Dolar menstabilkan pola sekitar 70-20-10 dolar。

PASAR TIDAK JELAS. HARUSKAH KITA MENGAMBIL PIRING OCC? THE NEW YORK FINANCIAL SERVICES AUTHORITY LISENSI? SETIAP PLATFORM MEMILIKI PERUSAHAAN YANG DIDANAI YANG HARUS MENEMPATKAN UANG DALAM MATA UANG STABIL DIDUKUNG OLEH UTANG NASIONAL. TAPI MEREKA BELUM MELAKUKANNYA. MEREKA DALAM MASALAH. MEREKA MASIH RAGU-RAGU。

Ketika mereka bergerak, mereka tidak mendapatkan plat mereka sendiri. Jadi untuk Bridge, Paxos, dan Zero Hash, stabilisator, penyedia layanan, itu pasar yang besar. Bank tidak melakukan ini, itu bukan bisnis inti mereka. Ada juga pasar mata uang yang sangat besar dan tidak dieksploitasi di pasar internasional。

Robbie:Apakah Paxos tahu IPO

Mike Dudas:

Pertanyaan bagus. Saya pikir Paxos adalah perusahaan yang sangat berharga, dan aku sudah konsultan mereka dan menjual Blok dan tinggal di sana untuk sementara waktu. Ini bisnis yang bagus. Setiap siklus menarik mitra terbaik, dimulai dengan Binance, kemudian PayPal, dan sekarang adalah kartu kredit, dengan garis yang lebih dirahasiakan di belakang. Saya tidak tahu apakah Chad (pendiri dan CEO Paxos) ingin terdaftar sebagai CEO。

IMPLIKASI IPO RAKSASA UNTUK ENKRIPSI

Robbie:Kraken telah mengajukan aplikasi IPO. Kami melihat gelombang panas IPO saat kami mendekati puncak siklus tahun lalu. Bagaimana menurutmu pentingnya daftar perusahaan enkripsi untuk industri? Sekarang ada ETF, ada berbagai produk. Mengapa perusahaan lebih terdaftar

Mike Dudas:

Dalam pasar di mana orang yang bersangkutan, itu akan menjadi besar. Coinbase, Circle, Kraken, mereka berkata, "Apa lagi yang harus dilemparkan, Alpha ada di rantai"。

Tapi ini bukan hanya tentang enkripsi. SaaS, teknologi konsumen. AI menyedot semua oksigen keluar dari ruangan. Tidak ada yang peduli tentang enkripsi IPO. Mereka menatap SpaceX, Anthropic, OpenAI。

NAMUN, ENKRIPSI MUNGKIN BERMANFAAT: KETIKA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI TERDAFTAR, BANYAK MURAH BIAYA PEMEGANG SAHAM MENDAPATKAN MOBILITAS, DAN ORANG-ORANG INI DAN KOMUNITAS ENKRIPSI SANGAT TUMPANG TINDIH. ADA BANYAK TUMPANG TINDIH ANTARA ENKRIPSI AWAL DAN AWAL AI, DAN TENTU SAJA BEBERAPA DARI MEREKA BERADA DI PENJARA SEKARANG, TIDAK HANYA SBF。

PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI TERDAFTAR TAHUN DEPAN. AKU TIDAK BISA MEMBERITAHUMU APAKAH HARGA SAHAM AKAN NAIK ATAU TURUN. VARIABEL GEOPOLITIK TERLALU BESAR. TAPI INTINYA ADALAH NILAI PASAR DARI PERUSAHAAN ENKRIPSI JAUH LEBIH KECIL DARIPADA RAKSASA AI, DAN JUMLAH UANG YANG DIPERLUKAN UNTUK MEMBERSIHKAN ASET DALAM RANTAI JAUH LEBIH KECIL。

Robbie:Bagaimana menurutmu tentang timeline

Mike Dudas:

Siklus terakhir berakhir lebih awal dari yang saya harapkan, dan saya pikir itu akan berlangsung sampai 2026, dan tidak. Trump terpilih di bagian atas, Trump meme setelah itu. Dua tahun kemudian adalah 2027, sesuai dengan jendela waktu IPO daftar dan empat tahun siklus。

Saya pikir ini adalah periode yang agak konstruktif. Hal ini mengkhawatirkan bahwa harga belum jatuh begitu banyak dengan begitu banyak berita negatif. Jujur, aku terkejut tentang itu。

Menariknya, industri menabung sendiri dengan cara yang beberapa orang anggap tidak sehat. Tether mendukung proses pemulihan Drift, aset Arbitrum membeku. Kita bisa membahas benar atau salah dari praktek-praktek tersebut, tetapi mereka mekanisme stabilitas. Sebagian besar masalah siklus terjadi dalam rantai, tetapi entitas pusat yang telah merusak segalanya dalam siklus sebelumnya ekologi di rantai stabilisasi. Integrasi yang Anda bicarakan benar-benar bekerja dengan cara。

APAKAH NILAI PADA AKHIRNYA DIKAITKAN DENGAN ENTITAS PUSAT ATAU RANTAI? DALAM HAL APAPUN, SAYA PIKIR, SETELAH ITU, ORANG AKAN BERKATA BAHWA PERIODE INI ADALAH PERIODE YANG PALING LUAS DALAM SEJARAH INDUSTRI. TAGIHAN BERLALU, DAN AI IPO PANAS. ENKRIPSI DITINGGALKAN DI SATU SISI SEMENTARA SEMUA ORANG MENGEJAR IPO RAKSASA AI, TAPI YANG TERAKHIR, SECEPAT Q4, AL RAKSASA DI PASAR, ENKRIPSI MUNGKIN BERADA DI TITIK BAWAH。

Ada suatu masa ketika enkripsi benar-benar diabaikan, dan aku menerima ini. Logika pasar sapi adalah banyak orang yang tertarik dengan enkripsi dapat bergerak. Logika lama lainnya dari pasar ternak adalah bahwa munculnya Al Agen dan cara baru dalam berurusan berarti bahwa pasar enkripsi jauh lebih besar dari hari ini. Jawabannya mungkin ya。

Tentang Vault

Robbie:Pertanyaan terakhir. Aku bicara dengan Carl tentang pekerjaanmu di Vault. Serangan terbaru oleh Aave (perjanjian pinjaman terdesentralisasi terbesar) terjadi di model pinjaman aset kolam, yang melibatkan cacat dari model Aaf, model keamanan Lapis Nol, Kelp DAO set- up. Model pinjaman kolam ini mempengaruhi semua jenis pengguna. Vault sangat ramah untuk lembaga karena mereka ingin risiko untuk dikelola, parameter untuk dikendalikan, untuk mengekspresikan kredit pada rantai, untuk meluncurkan jenis baru kredit atau RWA produk. Morpho (perjanjian optimisasi pinjaman decentrisasi) telah menjadi lapisan de facto Vault. Apa sebenarnya yang kau kerjakan

Mike Dudas:

Masalah utama dari Vault adalah bahwa sulit bagi orang-orang biasa dan bahkan lembaga untuk memahami apa arti rantai itu, apa risikonya, bagaimana aset dinilai dan bagaimana menyeimbangkan mereka dari waktu ke waktu. Selama 18 sampai 24 bulan terakhir, konsep Vault panas, tapi itu jauh dari profesional。

Cara Morpho benar-benar membiarkan pergi. Saya tidak akan mengatakan Morpho memecahkan masalah, lebih tepat mentransfer tanggung jawab。

Perusahaan portofolio kami Upshift baru saja mengumumkan bekerja dengan Securitize (platform monetisasi terkemuka) untuk menganalisis setiap lemari untuk NAV (nilai aset bersih) sehingga investor institusi dapat memiliki kepercayaan diri bahwa tidak hanya Upshift sendiri valuasi, tetapi juga penilaian profesional yang dibuat oleh pihak ketiga yang independen。

Ini bukan respon reaktif terhadap serangan baru-baru ini. Semua orang tahu bahwa untuk menarik lebih banyak dolar ke dalam rantai, Vault adalah sebuah mekanisme: memilih kombinasi aset yang berbeda dan mulai membentuk produk. Namun, dalam satu setengah bulan terakhir, bel peringatan telah dipukul untuk semua, dan evaluasi manajemen risiko pemutaran aset harus ditingkatkan。

Dalam kasus Aave, rasio pertukaran antara reTH (sifat bergerak Rocket Pool sebagai janji ETH) dan ETH benar-benar tidak dapat diterima dalam kaitannya dengan aset yang mendasarinya. Ini bukan tahap dump, itu adalah rantai keputusan yang buruk。

Apa yang saya lihat sekarang adalah kecepatan inovasi pada aset baru melambat secara signifikan. Anda masih akan melihat pertumbuhan skala besar, tetapi Anda tidak akan pernah melihat $300 Vault dengan aset lemah, sedikit jaminan, tidak ada perilaku di balik itu。

Saya pikir Vault sangat baik struktur ini, tapi sangat buruk pada perilaku masa lalu。