DeFi, 대출에는 두 개의 측면이 없습니다
저자:안토니 보우만
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고정 레이트 빌링을위한 체인의 실제 수요가 있습니다. 명백한 응답은 고정된 이자율에 대출을 발행하는 것이었지만, 시장에서 고정 된 이자율에 대한 일치하는 수요가 없었습니다。
체인의 펀드의 대다수는 즉각적인 유동성을 위해 이득과 eager를 추구하고 있습니다. 따라서, 고정 레이트 대출의 발급은 단지 렌더에 이자율 위험을 전송합니다. lender가 즉각적인 유동성에 헌신한 vault가 될 때의 자산 신뢰성 mismatch가 발생합니다。
변하기 쉬운 관심 비율 대출의 경우, 자본 이용 및 시장 조건으로 유동 비율, 납세자는 이러한 변동을 위해 직접 지불합니다. 이것은 실제 비용이지만 명확하고 투명하며 결산 될 때 끝납니다。
대출은 3 %의 이자율에 고정 6 개월 대출을 보유하는 것으로 가정됩니다. 이자율이 상승하면 동일한 대출은 이제 5 %에 도달합니다. 오래된 대출의 가치는 시장 가치 (MTM)에 의해 감소됩니다. 동일한 위험에 더 높은 수익을 가진 새로운 대출은 옵션이며, 아무도 오래된 대출의 분류 된 가치를 지불합니다。
단일 독립 대출의 시장 가치 손실은 책에 남아있을뿐만 아니라, 대출은 그것의 성숙까지 그것을 잡고 충분히 지불 될 수 있습니다. 연속적인 가격을 필요로 하는 체계에서 두는 경우에만 극단적으로 위험이 됩니다。
Morpho ' s V2 Treasury는 현재 가장 대표적인 디자인이 열려 있으며, 고정-interest-rate 대출을 바로 유동성을 약속하는 treasury 시스템으로 통합합니다。
출처 : Morpho 고정 이자율 시장 : 릴리스 체인에서 대출하는 잠재력
공중 정보에서, 디자인은 3개의 성분으로 이루어져 있습니다:
Morpho 푸른:Existing variable이자율 대출 계약. 증권 거래소의 대출 예금 펀드, 및 차용자는 자금의 이용과 변동을 지불, 위치가 열리고 언제든지 평평。
모포 미드나잇:ZCBs, 고정 기간 대출을 통해 이익률을 고정하십시오. 각 대출은 특정 담보, 용어 및 관심율과 채권입니다. 이 Zero-interest 채권은 매개 변수의 모든 채권, 기간 및 조합을 지원할 수 없습니다。
Morpho V2 재무:개발자가 관리한 treasury는 수익률을 기준으로 Blue 및 Midnight에 입금을 배포합니다. 입금자는 treasury의 공유 가격에 액세스 권한을 부여합니다。
Morpho V2 Treasury 문서의 이미지
USDC-denominated treasury: Treasury A는 동시에 Blue와 Midnight에 자금을 할당 할 것이며 Treasury B는 Blue 만 할당됩니다. 트레수는 파란색 (variable, 3 퍼센트) 및 70 퍼센트에서 Midlight (fixed, 3 퍼센트)에 30 퍼센트를 할당했습니다。
센트 당 최대 5 % 및 Midnight 's 위치가 3 %에서 잠겨 남아있는 단일 이자율 충격. Treasury의 결합 된 반환 장미 3.6 퍼센트 (5 퍼센트 x 30 퍼센트 + 3 퍼센트 x 70 퍼센트). 순 가변 유가의 B는 5 퍼센트로 상승합니다. 140점 사이의 간격은 vault에 대한 조건과 동기를 생성합니다。
TREASURY A DEPOSITORS는 시장 가치 손실 또는 그 존재를 알 필요가 없습니다. 반환 간격의 비율은 조정 기계장치 자체입니다. 펀드는 A에서 B까지의 흐름을 통해 더 높은 이자율을 추구하고 A의 유일한 액체 구성 요소 (변수 이자율 단위)를 통해 인출됩니다。
이것은 책 소득의 가장 높은 부분을 배수하는 리드를 취할 것입니다, 더 TREASURY A에서 반환의 결합 속도를 감소하고 실행 떨어져 가속. 액체가 아닌 고정 대출은 시장의 관심을 갖고 성숙에서 고통 받고 있습니다。
오늘, 상황은 반전. 이자율이 내려갈 때, TREASURY A는 시장 수준 위 고정 된 위치를 가지고 있으며, 예금자는 시장의 가치 이익을 유지하지만 그들을 유지할 수 없습니다. TREASURY B DEPOSITORS는 TREASURY A의 반환의 더 높은 섞인 비율을 냄새맡을 수 있고, 그들은 조각을 공유하기 위하여 그들의 예금을 붓을 수 있습니다。
새로운 자금은 현재 공유 가격과 분산 된 프로 등나무에 입력됩니다. 이것은 새로운 돈이 시장의 관심율 위의 위치에 대한 원래의 예금자로 동일한 비율의 관심을 가지고 있음을 의미합니다. 이 부분의 진행은 희석。
오른쪽과 왼쪽은 죽은. 이자율 상승 : 증인 실행 및 vault 실행. 이자율 방울 : 이득은 newcomers에 의해 희석됩니다
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채권자가 amortized 값에 값을 가하면, assimilation은 따를 것입니다. 명백한 해결책은 이론에 있는 이차 시장을 창조하기 위하여, 실제 가격으로 가격 노예에 treasury를 허용할 것입니다。
그러나, 각 채권은 독특하고 측정 할 수있는 유동성 벤치 마크가 부족한 것으로, 0-interest 채권。
두 번째 시장이 실제로 형성 된 경우에도 단계 뒤를 취하기 위해, treasury의 가격은 단순히 더 나쁜 문제를 마쳤다. 주식 가격은 주문을 받아서 만들어진, 액체 및 얇은 노예를 위한 외부 거래 자료에 주제일 것입니다. 이러한 데이터에 영향을 미칠 수 있는 사람은 vault가 입력하고 종료될 때 공유 가격과 arbitrate를 조작할 수 있습니다。
전체 표현을 가진 Zero-interest 채권은 즉시 유동성을 약속하는 treasury에 구조적으로 금리적입니다. 건축 내에서 몇 가지 종류의 해결책이있을 수 있지만, 나는 아직 설명을 얻고, Morpho가 응답을 가지고 있는지 궁금합니다。
그러나, 나는 개인적으로 고정 된 대출의 직접 발행이 솔루션이 아니라, 적어도 over-collateral 대출에 대한 현재 단기 전망에서. 차용자는 고정된 이자율과 대출을 원하면 즉시 유동성을 원합니다. 이러한 타겟 위험 노출에 걸리는 사람들에게 유익한 비율 위험이 적용됩니다。
아래 변수의 관심율 벤치 마크 곡선이 더 효율적이고 강력한 경우, 관심율 위험의 구매자는 더 높은 품질의 고정 이자율을 제공 할 수 있습니다. 으로이 문서탐구 된 것은 우리가 지금까지 변하기 쉬운 이자율을위한 시장 디자인의 최종 모양을 터치하는 것입니다。
