Kalshi huy động thêm 1 tỷ USD, thị trường dự đoán bị đẩy lên bàn tài chính do vốn

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Asher (@Asher_ 0210)

Kalshi Một lần nữa, thị trường dự đoán đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường vốn.

Đêm qua, Thị trường dự đoán Kalshi đã thông báo hoàn thành vòng tài trợ mới trị giá 1 tỷ USD, do Coatue Management dẫn đầu, với mức định giá sau huy động vốn là 22 tỷ USD. Thị trường dự đoán đang chuyển từ một công cụ giao dịch sự kiện bị gạt ra ngoài lề sang tầm nhìn về vốn chính thống và tài chính tổ chức.

Trước đây, thị trường dự đoán được thảo luận nhiều hơn trong các chủ đề bầu cử, thể thao, giải trí và ngắn hạn. Vòng tài trợ của Kalshi cho thấy rằng nguồn vốn không còn chỉ xem xét mức độ nóng của một thị trường nhất định mà còn xem liệu những bất ổn trong thế giới thực này có thể biến thành cơ chế giao dịch dài hạn hay không. Một khi con đường này được mở, thị trường dự đoán sẽ không còn chỉ là hoạt động kinh doanh giao thông mà sẽ tiến gần hơn đến cơ sở hạ tầng tài chính.

Đằng sau khoản tài trợ trị giá 1 tỷ USD, nguồn vốn đang đặt cược vào một loại thị trường mới

Vòng tài trợ của Kalshi không phải là một sự kiện định giá cao biệt lập.

Trong 7 tháng qua, Kalshi đã hoàn thành ba vòng gọi vốn liên tiếp và giá trị của nó đã tăng gần gấp đôi. Vào tháng 6 năm 2025, Kalshi đã hoàn thành khoản tài trợ Series C trị giá 185 triệu USD, với mức định giá khoảng 2 tỷ USD; vào tháng 10, Series D đã huy động được khoảng 300 triệu USD vốn tài trợ, với mức định giá tăng lên 5 tỷ USD; vào tháng 12, Series E đã huy động được thêm 1 tỷ USD, với mức định giá đạt 11 tỷ USD. Với vòng cấp vốn mới này, mức định giá sau huy động vốn của Kalshi đã đạt 22 tỷ USD. Chỉ trong vài tháng,định giá đã tăng từ 2 tỷ USD lên 22 tỷ USD, tăng hơn 10 lần.

Nếu chỉ dựa vào bầu cử, thể thao và các sự kiện nóng hổi để thu hút người dùng đặt cược thì sẽ khó có thể hỗ trợ định giá như vậy. Câu chuyện có thật mà Kalshi kể là thị trường dự đoán có cơ hội chuyển đổi từ thị trường giao dịch thích hợp sang thị trường giao dịch sự kiện mới.

Thị trường tài chính truyền thống có thể giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, ngoại hối, lãi suất và sự biến động, nhưng vẫn còn rất nhiều điều không chắc chắn trong thế giới thực và khó có thể định giá trực tiếp. Kết quả bầu cử, thay đổi chính sách, dữ liệu kinh tế, sự kiện thời tiết và thay đổi địa chính trị đều sẽ ảnh hưởng đến quyết định của công ty, giá tài sản và kỳ vọng của công chúng, nhưng về lâu dài vẫn thiếu các công cụ giao dịch tiêu chuẩn.

Điều mà thị trường dự đoán muốn làm là biến những điều không chắc chắn này thành những hợp đồng có thể giao dịch để giá phản ánh trực tiếp xác suất xảy ra điều gì đó. Trí tưởng tượng của Kalshi cũng ở đây. Nó không chỉ cho phép nhiều người đặt cược vào tương lai hơn mà còn cố gắng biến sự không chắc chắn trong tương lai thành tài sản rủi ro có thể được giao dịch, quản lý và phòng ngừa rủi ro.

Từ cá cược bầu cử đến định giá rủi ro trong thế giới thực

Thị trường dự đoán là thị trường đầu tiên thoát ra khỏi vòng tròn, dựa vào các cuộc bầu cử. So với các cuộc thăm dò, nó trực tiếp hơn và có thể nén các phán đoán rải rác thành giá theo thời gian thực. Tỷ lệ chiến thắng của ứng cử viên, xác suất áp dụng chính sách và liệu dữ liệu kinh tế có vượt quá mong đợi hay không đều có thể được thể hiện nhanh chóng thông qua giá cả thị trường.

Nhưng thật khó để duy trì mức định giá ngày nay chỉ bằng cách dựa vào bầu cử và thể thao. Điều Kalshi thực sự muốn nói đến là liệu các thị trường dự đoán có thể bước vào một kịch bản định giá rủi ro rộng hơn hay không. Ví dụ: quyết định lãi suất, CPI, dữ liệu việc làm, thiên tai thời tiết, thay đổi chính sách và cú sốc chuỗi cung ứng. Trước đây, hầu hết những rủi ro này chỉ có thể được giao dịch gián tiếp nhưng hiện nay chúng có thể được chia thành các hợp đồng sự kiện.

Do đó, giá trị lâu dài của thị trường dự đoán không nằm ở việc cho phép nhiều người đoán kết quả chính xác hơn mà ở việc liệu nó có thể biến những điều không chắc chắn ban đầu khó giao dịch trong thế giới thực thành một tập hợp các mức giá được cập nhật liên tục và có thể được thị trường tham khảo hay không.

Tài sản đắt giá nhất của Kalshi là giấy phép quản lý

Trong câu chuyện tăng trưởng của Kalshi, khối lượng giao dịch và phí xử lý rất quan trọng, nhưng điều quan trọng hơn là vị trí của nó trong hệ thống quản lý của Hoa Kỳ.

Không giống như Polymarket, vốn thiên về tiền điện tử hơn và có tính thanh khoản toàn cầu, Kalshi đi theo lộ trình tuân thủ địa phương của Hoa Kỳ. Đây là thị trường hợp đồng được chỉ định do CFTC quản lý. Nói cách khác, Kalshi đang cố gắng đưa thị trường dự đoán vào khuôn khổ quản lý tài chính liên bang, thay vì chỉ biến nó thành một nền tảng cá cược sự kiện mở.

Đối với người dùng thông thường, thị trường dự đoán chỉ là nền tảng cho kết quả sự kiện giao dịch; nhưng đối với các quỹ tổ chức, việc tuân thủ là ngưỡng đầu tiên. Để tham gia thị trường, các quỹ phòng hộ, tổ chức quản lý tài sản và nhà tạo lập thị trường trước tiên phải xác nhận rằng các thuộc tính hợp đồng, thanh toán bù trừ, hồ sơ kiểm toán và quy trình kiểm soát rủi ro có thể được giải thích rõ ràng.

Do đó, Định giá của Kalshi một phần là tăng trưởng định giá và một phần là giấy phép định giá. Thị trường dự đoán càng hướng tới tài chính chính thống thì bản sắc pháp lý càng trở nên quan trọng. Đối với Kalshi, người đã đạt được quyền tuân thủ liên bang, việc giám sát không chỉ là một hạn chế mà còn có thể trở thành con hào cốt lõi.

Tranh cãi lớn nhất vẫn là liệu thị trường dự đoán là tài chính hay cờ bạc

Điểm cốt lõi của thị trường ngân sách vẫn là liệu hợp đồng sự kiện là phái sinh tài chính hay là một hình thức cờ bạc trá hình. Đặc biệt trong thể thao, giải trí, bầu cử và các thị trường khác rất dễ xảy ra xung đột ranh giới với cờ bạc truyền thống. Nhiều cơ quan quản lý nhà nước tin rằng một số sản phẩm của Kalshi đã vượt qua các quy định cờ bạc cấp nhà nước; Kalshi nhấn mạnh rằng hợp đồng sự kiện là sản phẩm tài chính dưới sự giám sát của CFTC và phải được xử lý trong khuôn khổ luật trao đổi hàng hóa liên bang.

Trò chơi này không chỉ liên quan đến Kalshi mà còn liên quan đến giới hạn trên của toàn bộ ngành thị trường dự đoán. Nếu logic quản lý cờ bạc cấp tiểu bang chiếm ưu thế, thì thị trường dự đoán có thể bị buộc phải áp dụng giấy phép theo từng tiểu bang và mô hình phê duyệt từng sản phẩm, đồng thời tốc độ mở rộng và ranh giới sản phẩm sẽ bị hạn chế. Nếu logic giám sát tài chính liên bang được thiết lập hơn nữa, các hợp đồng sự kiện sẽ có cơ hội tồn tại dưới dạng sản phẩm tài chính độc lập và giá trị giấy phép của Kalshi sẽ tiếp tục được khuếch đại.

Do đó, tranh cãi về quy định không phải là một phần phụ trong câu chuyện của Kalshi mà là một phần của logic định giá. Capital sẵn sàng định giá Kalshi ở mức cao chính xác vì họ tin rằng Kalshi có cơ hội chiến thắng trong trò chơi quản lý này và chuyển lợi thế tuân thủ thành thị phần.

Giao dịch nội gián là một mặt tối không thể tránh khỏi của thị trường dự đoán

Ngoài quy định về quy định, thị trường dự đoán còn có một vấn đề khó giải quyết hơn, đó là giao dịch nội gián.

Giá trị của việc dự đoán thị trường đến từ thông tin nhập giá. Càng nhiều người có thông tin tham gia giao dịch thì giá thị trường càng gần với xác suất thực. Nhưng việc phân phối thông tin về các sự kiện trong thế giới thực đương nhiên là không đồng đều. Các chính trị gia, nhóm vận động, vận động viên, nhà sản xuất chương trình và người trong công ty thường biết kết quả sớm hơn người dùng thông thường hoặc gần với kết quả hơn.

Mâu thuẫn cũng nằm ở đây. Nếu người trong cuộc không tham gia, hiệu quả thông tin của thị trường dự đoán có thể giảm; nếu người trong cuộc tham gia với số lượng lớn, người dùng thông thường sẽ nghĩ rằng họ chỉ thu được thanh khoản. Thị trường dự đoán càng nhấn mạnh đến hiệu quả thông tin thì càng không thể tránh khỏi vấn đề công bằng do lợi thế thông tin mang lại.

Hiện tại, Kalshi đã tăng cường cơ chế giám sát và xử phạt, bao gồm hạn chế những người có liên quan giao dịch trên thị trường của mình, điều tra các giao dịch bất thường và trừng phạt các tài khoản bất hợp pháp. Nhưng điều này là không đủ. Nếu thị trường dự đoán muốn chuyển từ nền tảng lưu lượng truy cập sang thị trường tài chính, nó không chỉ phải chứng minh rằng nó có thể thu hút giao dịch mà còn phải chứng minh rằng nó có khả năng giải quyết các vấn đề giao dịch nội gián, bất cân xứng thông tin và công bằng thị trường. Nếu không, các quỹ tổ chức sẽ khó thực sự coi đây là một thị trường nghiêm túc có thể tham gia lâu dài.

Kalshi không phải là trường hợp cá biệt, thị trường dự đoán nói chung đang nóng lên

Đánh giá từ dữ liệu vào tháng 4 năm 2026, thị trường dự đoán không còn chỉ là sự cạnh tranh giữa Kalshi và Polymarket. Kalshi chiếm khoảng 50% thị phần với khối lượng giao dịch 14,8 tỷ USD, trở thành nền tảng đầu tiên chiếm hơn một nửa thị phần chỉ trong một tháng trong năm nay. Nó cũng duy trì vị trí dẫn đầu về khối lượng giao dịch trong 8 tháng liên tiếp; Khối lượng giao dịch của Polymarket trong cùng kỳ là 10,2 tỷ USD, chiếm 34% và vẫn là một trong những đối thủ cạnh tranh quan trọng nhất. Đáng chú ý hơn, Predict.fun và Limitless cũng có khối lượng giao dịch lần lượt là 1,5 tỷ USD và 1,7 tỷ USD.

Dữ liệu khối lượng giao dịch tháng 4 của nhiều nền tảng khác nhau trong thị trường dự đoán

Kalshi Nó đã dẫn đầu, nhưng thị trường dự đoán vẫn chưa trở thành chương trình dành cho một người cho một công ty và các nền tảng khác cũng đang tăng tốc nỗ lực của họ. Nói chính xác hơn, sự dẫn đầu của Kalshi đã không ngăn cản sự phát triển của các nền tảng khác. Thay vào đó, nó cho thấy nhu cầu về thị trường dự đoán đang lan rộng từ nền tảng hàng đầu đến nhiều người tham gia hơn.

Khả năng cao là sẽ không chỉ có một người chiến thắng trong thị trường dự đoán tương lai. Thị trường đại lý tuân thủ, thị trường tiền điện tử gốc, lối vào sàn giao dịch và thị trường sự kiện dọc có thể tồn tại cùng một lúc. Các nền tảng khác nhau cạnh tranh không chỉ vì người dùng mà còn vì tính thanh khoản và sức mạnh định giá của các sự kiện trong thế giới thực.

Vốn đã vào thị trường, và thị trường dự đoán vẫn cần chứng minh rằng nó xứng đáng là bàn chính

Tài chính không phải là điểm kết thúc mà là sự khởi đầu của một thử nghiệm lớn hơn.

Tầm quan trọng của vòng tài trợ của Kalshi không chỉ là đẩy bản thân lên mức định giá 22 tỷ USD mà còn cho phép thị trường dự đoán lần đầu tiên được đưa vào câu chuyện tài chính chính thống một cách rõ ràng như vậy. Trước đây, đây là điểm khởi đầu cho các giao dịch bầu cử, thể thao và các sự kiện nóng bỏng; giờ đây, nguồn vốn đã bắt đầu tin rằng sự không chắc chắn trong thế giới thực có thể được biến thành một hệ thống giá hoạt động liên tục.

Nhưng việc này một mình Kalshi không thể làm được. Các nền tảng như Polymarket, Predict.fun và Limitless cũng đang mở rộng tính thanh khoản, cải thiện trải nghiệm và khám phá các lối vào thị trường khác nhau. Kalshi đại diện cho lộ trình của cơ quan tuân thủ, Polymarket đại diện cho tính thanh khoản toàn cầu và gốc tiền điện tử, còn dự đoán.fun sử dụng tài nguyên của Binance để đưa thị trường dự đoán đến với người dùng trao đổi, đồng thời tạo ra cuộc thảo luận và phổ biến trên nền tảng X thông qua các sự kiện khác nhau.

Chỉ khi thị trường dự đoán không chỉ nhằm mục đích theo đuổi các điểm nóng mà còn có thể được các tổ chức phòng ngừa rủi ro, các công ty ra quyết định và thị trường sử dụng như một tín hiệu để quan sát rủi ro thực sự, thì nó mới thực sự có mặt trên bàn tài chính.

Vốn đã được định giá trước. Tiếp theo, điều mà Kalshi và toàn bộ ngành thị trường dự đoán muốn chứng minh làthị trường dự đoán không chỉ biến tin tức thành giao dịch mà thực sự có thể biến sự không chắc chắn của thế giới thực thành mức giá có thể tin cậy và sử dụng.