Các công ty DAT có trong Chỉ số Russell không thể cứu Ethereum

Tác giả gốc: Eric, Foresight News

Tuần này, FTSE Russell đã công bố danh sách sơ bộ về Chỉ số Russell 3000 năm 2026. Việc điều chỉnh các thành phần chỉ số này đã bổ sung thêm một số cổ phiếu khái niệm tiền điện tử mới. CoreWeave (CRWV), Iren Limited (IREN) và Galaxy Digital Holdings (GLXY) đều xuất hiện trong danh sách mới.

Ngoài ra, các công ty Ethereum DAT BitMine (BMNR) và Sharplink (SBET) và công ty SOL DAT Forward Industries (FWDI) cũng được liệt kê. Để tránh mọi bất ngờ trước ngày 29 tháng 6, hàng trăm tỷ đô la trong các quỹ thụ động theo dõi chỉ số Russell sau đó sẽ phải phân bổ cho các mục tiêu này, bất kể quan điểm cá nhân của các nhà quản lý quỹ về tiền điện tử.

Đây chắc chắn là tin tốt cho các nhà đầu tư vào các cổ phiếu khái niệm tiền điện tử, nhưng đối với bản thân tiền điện tử thì thật khó để nói trước điều đó.

Chỉ số Russell là gì

Hệ thống Chỉ số Russell được quản lý bởi FTSE Russell, một công ty con của Tập đoàn Giao dịch Chứng khoán Luân Đôn và là một trong những tiêu chuẩn chứng khoán Hoa Kỳ có ảnh hưởng nhất trên thế giới. Chỉ số Russell 3000 bao gồm 3.000 công ty hàng đầu trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ theo vốn hóa thị trường và chiếm khoảng 98% thị trường chứng khoán có thể đầu tư của Hoa Kỳ. Hai chỉ số phụ cốt lõi bắt nguồn từ nó: Russell 1000 (công ty vốn hóa lớn, 1.000 công ty hàng đầu) và Russell 2000 (công ty vốn hóa nhỏ, 2.000 công ty đáy) cũng là những thành phần quan trọng của thị trường vốn.

Tháng 6 hàng năm, FTSE Russell tiến hành điều chỉnh toàn diện dựa trên dữ liệu vốn hóa thị trường vào cuối tháng 4. Tần suất này sẽ được tăng lên nửa năm một lần (tháng 6 và tháng 11) từ năm 2026 để phản ánh những thay đổi của thị trường nhanh hơn.

Tính đến năm 2026, khoảng 20 nghìn tỷ USD tài sản được so sánh với chỉ số FTSE Russell, trong đó chỉ riêng hệ thống Russell U.S. Index đã chứa khoảng 10,6 nghìn tỷ USD trong số vốn đó. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai tham gia vào một công ty chỉ số Russell sẽ ngay lập tức trở thành mục tiêu phân bổ cho số tiền thụ động khổng lồ.

Các quỹ theo dõi Chỉ số Russell chủ yếu đến từ hai loại sản phẩm: quỹ ETF và quỹ chỉ số. Lấy Russell 2000 làm ví dụ, công cụ theo dõi lớn nhất là iShares Russell 2000 ETF (IWM) của BlackRock, với tài sản được quản lý khoảng 75 tỷ USD và khối lượng giao dịch hàng ngày hơn 26 triệu cổ phiếu, khiến nó trở thành một trong những quỹ ETF vốn hóa nhỏ có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới. Tiếp theo là Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO), có tài sản được quản lý khoảng 13,6 tỷ USD và mức phí chỉ 0,07%, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư thụ động dài hạn. Ngoài ra còn có một loạt các sản phẩm tổ chức như Quỹ tương hỗ chỉ số Vanguard Russell 2000 (VRTIX) và Quỹ chỉ số Russell 2000 của BlackRock.

Các quỹ này được "quản lý thụ động": mục tiêu duy nhất của họ là tái tạo hiệu suất của chỉ số một cách chính xác nhất có thể, thay vì chủ động lựa chọn cổ phiếu. Vì vậy, khi một cổ phiếu được đưa vào chỉ số, các quỹ này phải mua theo tỷ trọng sau khi điều chỉnh có hiệu lực; tương tự, mục tiêu bị loại bỏ cũng sẽ buộc phải bán. Cơ chế này làm cho ngày điều chỉnh của Chỉ số Russell (thường là thứ Sáu cuối cùng của tháng 6) trở thành một trong những ngày giao dịch cao nhất đối với chứng khoán Mỹ trong suốt cả năm, với khối lượng đóng cửa vào ngày điều chỉnh vào năm 2024 đạt kỷ lục gần 220 tỷ USD.

Dữ liệu lịch sử cho thấy các công ty nằm trong chỉ số Russell thường trải qua những biến động giá đáng kể trước và sau khi điều chỉnh. Theo nhiều nghiên cứu, các công ty mới được thêm vào Russell 2000 có thể thấy mức tăng giá trung bình từ 5% -10% trong thời gian ngắn sau khi điều chỉnh có hiệu lực, hoàn toàn do các quỹ thụ động buộc phải mua. Hiệu ứng này có thể rõ ràng hơn đối với các cổ phiếu khái niệm tiền điện tử có vốn hóa thị trường tương đối nhỏ và tính thanh khoản thấp, chẳng hạn như BitMine.

Đối với các công ty DAT, việc tăng giá cổ phiếu do mua thụ động sẽ có lợi hơn cho việc phát hành thêm cổ phiếu để mua thêm tiền điện tử. Nếu cuối cùng nó được xác nhận là được đưa vào Chỉ số Russell, thì "bánh đà" từng dựa vào mức độ phổ biến giờ đây có thể đạt được bằng cách dựa vào lực đẩy của các quỹ thụ động.

Cổ phiếu của công ty DAT được hưởng lợi, nhưng bản thân ETH thì có thể không

Chỉ vài ngày trước khi danh sách Russell Index được công bố, David Hoffman, đồng sáng lập của Bankless và là một trong những người có tiếng nói có ảnh hưởng nhất trong cộng đồng Ethereum, đã thanh lý toàn bộ số ETH nắm giữ.

Hoffman giải thích không phải vì ông có quan điểm giảm giá trên chính mạng Ethereum. Ngược lại, anh ấy nói rằng anh ấy “cực kỳ lạc quan về tương lai của mạng Ethereum”. Vấn đề nằm ở câu chuyện cốt lõi của “ETH là tiền tệ”. Theo quan điểm của Hoffman, Ethereum về cơ bản là “người cho hơn là người nhận”. Nó cung cấp không gian khối an toàn nhất cho thế giới với giá vốn, mã hóa tài sản toàn cầu theo giá vốn và bảo vệ hàng tỷ đô la giao thức DeFi theo giá gốc. “Không tính phí cho tất cả các giao dịch” là bản chất của phần mềm nguồn mở và sức mạnh của Ethereum, nhưng nó đi ngược lại logic “đánh giá cao mã thông báo”.

Hoffman thẳng thắn tuyên bố rằng Ethereum là tổ chức phi lợi nhuận thành công nhất trong lịch sử loài người, nhưng về mặt kiến ​​trúc, Ethereum không ưu tiên ETH. Đây không phải là một lỗ hổng, mà là một tính năng. Ông tin rằng chỉ một phần nhỏ thành công của mạng Ethereum và hệ sinh thái của nó sẽ được phản ánh qua giá của ETH. Lớp ứng dụng và dịch vụ L2 đang chiếm phần lớn giá trị và tuyến tập trung Rollup có nghĩa là L2 nhận được 97% lợi nhuận, trong khi ETH chỉ nhận được một phần rất nhỏ.

Điều này cho thấy một vấn đề nan giải về mặt cấu trúc. Giá cổ phiếu của các công ty DAT có thể đạt được sự cải thiện định giá độc lập bằng cách tận dụng các quy tắc của hệ thống tài chính truyền thống (bao gồm chỉ số, phân bổ tổ chức, phí bảo hiểm cổ phiếu) và thậm chí giao dịch ở mức cao hơn so với tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ. Nhưng khi các công ty này có được vốn trên thị trường thứ cấp, tiền sẽ không chảy trực tiếp vào ETH.

Do giá trị thị trường của các công ty DAT không cao nên ngay cả lượng vốn chảy vào từ phân bổ thụ động cũng sẽ không lớn và mức tăng giá cổ phiếu có thể sẽ rất hạn chế. Mặt khác, cả Ethereum và Solana hiện đang gặp khó khăn về giá token. Việc mua do DAT mang lại có thể bù đắp một số áp lực bán, nhưng nó không thể ngăn chặn vấn đề cơ bản là thị trường không thể đưa ra mức định giá cao hơn cho các chuỗi công khai.

Vào tháng 8 năm 2025, Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại gần 5.000 USD và giá Ethereum hiện tại là khoảng 2.000 USD. Trong 9 tháng giá giảm gần 60%, chỉ riêng BitMine đã mua 3,6 triệu đến 3,7 triệu ETH, nhưng điều này không ngăn được giá giảm trở lại.

Kết luận

Việc mở chỉ số Russell cho các công ty tiền điện tử chắc chắn là một cột mốc quan trọng khác trong sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và thế giới tài sản kỹ thuật số. Đối với các công ty như CoreWeave, Iren, Galaxy và các công ty khác, điều này có nghĩa là sự công nhận của tổ chức rộng hơn, dòng vốn ổn định hơn và tính thanh khoản thị trường cao hơn. Nhưng khi các công ty DAT phải đối mặt với dòng vốn tương tự, kết quả có thể không mang lại lợi ích cho các tài sản tiền điện tử cơ bản.

Hiện tại, câu chuyện “ETH là tiền tệ” đang nhường chỗ cho thực tế “ETH là cơ sở hạ tầng công cộng”. Điều này đúng với hàng loạt chuỗi công khai như Solana. Sự gia tăng thu nhập của chuỗi và kỳ vọng mua lại có thể thúc đẩy giá token trong thời gian ngắn, nhưng logic này có một giới hạn vô hình. Làm thế nào để giới thiệu một câu chuyện mới về giá trị của token có thể là vấn đề quan trọng nhất cần xem xét vào lúc này.