美国政府首次解禁加密永续合约，对市场意味什么？

原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

5 月 29 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布 7*24 交易监管指引，其中强调，由于具备数字化基础设施与全球连续交易特征，加密资产相关衍生品更适合全天候交易与清算。

这意味着，以往被视为“加密永续合约禁区”的美国第一次得以放开。美国成为“加密之都”再添了一把火。

诸多加密交易平台及传统交易所闻风而动，纷纷上线对应交易入口。

美 CFTC 给加密市场的最大礼物：开放 7*24 小时永续市场

据不完全统计，2025 年，加密衍生品永续合约交易量在 60 万亿 到 85 万亿美元间，单日最高交易量高达 7500 亿美元；约占加密交易总量的 75% 到 80%。（Odaily星球日报注：Kalshi 发文称这一市场 2025 年总交易量超 90 万亿美元）

但对于美国加密平台而言，监管一直未对这块巨大的蛋糕给出明确的规则。

而现在，美国 CFTC 正式将这个原份额几乎为 0 的市场开放给了美国公民和国内部分加密平台及 CEM 交易所。同时，美国机构与个人用户以后也可以 7*24 小时无缝交易加密永续合约，过往的“时差”将不复存在。

美 CFTC 主席 Michael S. Selig 称，这是“把全球最活跃的加密衍生品带入美国监管框架”的历史性一步。监管层面的动作也迅速触发了头部加密平台们的执行力。

新政策直接受益方：Kalshi、Coinbase、CME

当天，美 CFTC 向指定合约市场 KalshiEX, LLC 发布上市批准令，同意其将参考比特币现货价格的永续合约 BTCPERP 作为期货产品挂牌交易。该合约于 2026 年 5 月 29 日根据 CFTC《监管条例 40.3》提交审批。此外，Kalshi 计划后续推出十余种加密永续合约。

此外，Coinbase 宣布成为美国首家、也是目前唯一一家受美 CFTC 监管的期货佣金商（FCM），为美国客户提供接入全球加密衍生品市场的机会，包括加密永续合约及期权（对接 Deribit 等平台，后者的比特币期权未平仓量超过 310 亿美元）；同时，Coinbase 还获批允许用客户加密资产/稳定币作为保证金（附再利用权条件）。

最后，作为传统交易平台的 CME（芝商所）也是这一政策变动的直接受益方。其旗下 Globex 平台上的比特币期货和期权自本周五起转为 7*24 交易，结束此前从周五至周日的固定休市安排，机构客户可无缝对冲现货波动。

不过，这并不意味着交易量将突然攀升——尽管此前因周末休市形成的“CME 缺口”随之结束，但市场流动性仍主要集中在 ETF 期权和离岸永续合约；IBIT 期权未平仓合约规模显著高于 CME 加密期权市场。目前，大额交易者空头仓位持续下降，短期空头压力减弱，但多头布局尚未形成明确趋势。

美 CFTC 声明指引背后的谨慎态度：大宗商品差异性与强化权力权威性

昨日，美 CFTC 有关部门在对 Coinbase 平台做出“不执法声明”（No-Action Letter）以外，还特意强调了 2 件事：

1. 农产品等传统大宗商品衍生品因地域性与交易结构特点，可能不适合完全 7*24 小时全天候运行；
2. 受监管交易平台、掉期执行设施、衍生品清算机构及期货经纪商在拓展全天候交易时，必须遵守《商品交易法》（CEA）及相关监管规则，并主动评估风险管理与运营安排。

换句话说，农产品等大宗商品的 7*24 小时永续交易目前尚不允许；且任何想开放衍生品 7*24 小时交易的机构必须提前与 CFTC 工作人员沟通，提交详细计划和风险分析，CFTC 将逐案审查合规性。

由此可见，美 CFTC 此举更像是针对加密资产的“特事特办”，为更多加密平台开放衍生品板块打开口子，进一步强化自己在加密资产衍生品监管权威。

业内人士评价：一边倒的赞赏与支持

美 CFTC 的监管指引，代表着美国市场的加密衍生品真正实现了本土化的全天候交易，以往被排斥在美国市场的诸多本土用户流动性有望快速回流，并进一步提升本土机构的参与度、资本效率，并在一定程度上降低风险管理成本（滚仓成本、周末时间缺口）。

Strategy 创始人 Michael Saylor 发文称，CFTC 指引推动比特币资本市场发展，包括全天候交易、BTC 抵押品、永续期货、期权和受监管的准入。这将有利于 BTC 持有者，为 MSTR 发展提供支持，并支持 STRC 作为比特币支持的数字信贷发展。

Coinbase CEO Brian Amstrong 欢呼道：“美国用户一直被排除在这一占比 80%的全球加密市场之外（包括永续期货和期权）。但现在不一样了！”

Kalshi CEO Tarek Mansour 表示，“这标志着 Kalshi 正从预测市场领导者演变为下一代衍生品交易所，美国境内、安全且受监管的永续合约将改善无数美国企业的资本配置和风险管理。”

受益方如此表态无可厚非，部分外界人士则将其解读为“打开了投机行为的潘多拉魔盒”。

美国公益第三方组织：CFTC 枉顾公共利益和投资者保护

2008 年金融危机之后成立的第三方消费者保护组织 Better Markets 官方发文表示，“散户不太可能完全理解永续期货带来的风险。我们曾于去年敦促 CFTC 要求提供更容易被散户理解的增强型信息披露。但可惜的是，CFTC 不仅没有要求这种增强型信息披露，而且似乎完全忽视了其批准的产品所面临的风险。”

“CFTC 此举有失作为监管机构的风度。不过，考虑到 Coinbase 和 Kalshi 在 CFTC 的两个顾问委员会上作为顾问机构，这并不令人意外。很明显， CFTC 的工作并非为了公共利益或保护投资者，而是为了它本应监管的那些行业。”

言辞直指美 CFTC 与 Coinbase、Kalshi 或许存在利益输送或某种程度上的内部合作。

美国市场将迎衍生品交易爆发期

除去上文提到的直接受益方以外，美国加密交易所 Kraken 也表示，计划在未来 30 天内面向美国市场推出首个受美 CFTC 监管的永续期货产品。目前，Kraken Pro 上的永续期货由 NinjaTrader Clearing, LLC（以 Kraken Derivatives US 名义运营）提供，该机构为 CFTC 注册期货佣金商；相关现货保证金及永续期货产品将在 Bitnomial Exchange 提供（Odaily星球日报注：后者为受 CFTC 监管的交易所，近期已被 Kraken 母公司 Payward 收购）。

抛开两极评述，数十万亿美元规模的永续衍生品市场的大门，正向美国用户缓缓打开。