Graysdale 연구원 : 14 배의 비율은 Robinwood 마크에 얼마나 많은 방이 있습니까

작성자: Michael Zhao

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원본 링크: https://www.techwork.com/zh-CN/article/31800

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3년 이내에 매우 경쟁력 있는 산업을 죽이는 스타트업 회사입니다. 작년 매출은 약 $ 800 백만, 거대한 잠재 시장 직면. 팀은 간소화되고 작업의 레버리지는 매우 높았습니다. 이 모든 것은 미국과 같은 주요 시장의 사용자가 사용할 수없는 경우 수행되었습니다。

그것은 Hyperliquid입니다。

그림: 전시 1, Hyperliquid는 현대 디지털 자산 공업에 있는 파손입니다

Hyperliquid의 심장은 영구 계약에 전념하는 분산 교환이며, 성숙도없이 파생됩니다. 코드 암호화 계약은 이미 큰 사업입니다 : 2025 년 업계 전체 평균 일일 거래는 약 20 억 달러였습니다. 시장은 Binance, OKX, Bybit 및 이러한 중앙화 교환에 의해 오래 지배되었습니다. Hyperliquid는 실제로 무역량과 균형의 공유를 취하기 위해 최초의 탈중앙화 프로젝트였습니다。

Continued market-grabbing for 튼튼한 계약 혼자는 플랫폼의 뜻깊은 성장을 구동하는 충분할 것입니다. 그러나 Hyperliquid의 주변은 훨씬 더. 마지막으로 계약은 수익의 주요 소스를 유지하지만, Hyperliquid는 오늘 많은 수직 영역을 덮는 금융 서비스 플랫폼입니다。

그림: 전시를 위한 다수 금융 서비스 배치 2, Hyperliquid

다른 블록 체인 계약과 마찬가지로 Hyperliquid는 회사가 아니며 주식을 발행하지 않습니다. 토큰은 전체 네트워크를 구동하여 트랜잭션에서 가치를 얻을 수 있습니다. HYPE의 시장 가치는 약 $13 억, 암호화 된 자산 8 위 시장 가치. HYPE valuation multiplier는 비교할 수 있는 목록 회사. 플랫폼의 성장은 '사용자, 큰 잠재적 인 시장 및 향후 결정, 우리는 Hyperliquid는 여전히 중요한 최신 공간을 가지고 있다고 믿는다。

그림: 전시회 3, 온라인으로 오는 것부터 HYPE 시장 가치 동향

계약의 기초

Hyperliquid는 더 큰 청사진을 가지고 있지만 계약 거래의 중심화였습니다. 이 제품은 암호화 산업에서 태어났으며, Grayscale는 결국 전통적인 금융에 대해 생각했습니다。

전통적인 미래에는 성숙 날짜가 있습니다. 원유 선물 계약, 예를 들어, 주어진 날짜에서 원유의 특정 금액을 제공합니다. 보유자가 신체적으로 전달하거나 대상 자산을받을 필요가있는 참가자. 순수 금융 오프닝을 만들고 싶은 경우에, 사용자는 expiry 날짜의 앞에 나중에 계약에 "roll"위치를 필요로 합니다。

계약의 갱신을 위한 만료일이 없고, 납품은 결코 없을 것입니다. 대상 자산에 순 재무 노출을 제공하기 위해 설계, 일반적으로 24/7, 허드거 및 speculators。

전통적인 미래는 대상 자산의 가격을 고정 할 수 있기 때문에 사람들은 성숙에 전달해야합니다. 계약은 결코 만료되지 않습니다. 가격 추적을 유지하는 방법? 답변은 펀딩 비율 메커니즘입니다 : 작은 수수료는 여러 빈간에 정기적으로 지급됩니다. 영구 계약의 가격은 점의 가격보다 높을 때, 많은 지불은 빈으로 만들어집니다; 반점보다 낮습니다. 더 큰 편차, 더 높은 비용。

그림: 전시 4, 자금율 메커니즘이 perpetuity에 대한 계약의 가격을 고정하는 자산

계약과 암호화 시장 사이의 자연 연결이 있습니다. 암호화 된 자산은 하루에 24 시간 거래되며 diaspora 및 전문 speculators의 강한 수요가 있으며 새로운 자산은 전통적인 미래 거래소의 통화보다 훨씬 빠른 속도로 나타납니다. 계약의 갱신은 상인에게 방향적인 전망을 표현하는 간단한 방법을, 오프닝을 플러시하고, 매일 레버리지를 줍니다. 이제 암호화 된 가격으로 발견 된 핵심 시장 중 하나입니다。

그림: 전시회 5, 글로벌 Bitcoin 확장 계약 및 현금 거래

레버리지를 활용할 수 있는 다양한 채널이 있습니다: 전통적인 중개 채권 계정, 성숙 날짜와 미래, 옵션, 레버리지 ETF. 암호화 시장의 경험은 모든 옵션이 앞에있을 때, 대량은 계약의 갱신에 선호를 줄 것입니다, 크게 때문에 그들은 충분히 간단합니다. 사용자의 유사한 마이그레이션은 전통적인 시장에서 한 번 더 광범위한 플레이어가 내구성 계약을 사용할 수 있습니다。

Hyperliquid 돌파

Hyperliquid는 핵심 돌파구를 달성했습니다:Centralized Exchange 레벨의 성능 + 블록 체인의 투명성 및 자기 custody나는 모른다。

상인의 관점에서, Hyperliquid와 중앙 집중된 교환 사이 약간 다름이 있습니다: 깊은 순서 책, 빠르 행동, 친밀한 창고 관리 공용영역. 그러나 모든 Hyperliquid 거래는 액체를 포함하여 체인에 기록되며 사용자는 자체 호스팅을 유지합니다。

그림: 전시 6, Hyperliquid 거래 경험은 중앙화 교환에 가깝습니다. 출처: app.hyperliquid.xyz 스크린 샷, 할 수있다 12, 2026

레버리지 거래는 매우 까다로운 사용자와 함께 암호화 시장의 가장 잔혹한 세그먼트 트랙입니다. Hyperliquid의 성공은 제품 힘에 달려 있습니다。

숫자는 말한다: $2.9 조 상설 계약 거래 2025, 그리고 약 $7 십억 현재 열린 균형, 업계의 세 번째 또는 네 번째 큰 영구 계약 교환으로 OI에 의해 순위. 거래의 양, 단한 금액, 수수료 및 시장 관심의 수익은 동시에 증가하고 있으며, 플랫폼은 순으로 암호화 된 시장에서 광범위한 자산으로 확장되었습니다。

그림: 전시 7, Hyperliquid는 제 3 또는 제 4의 가장 큰 암호화된 계약 교환에서 포함되었습니다

가격 측면에서 Hyperliquid는 중앙화 된 거래의 모든 비용 이점을 가지고 있습니다. 2025 BTC 및 ETH 거래 데이터를 기반으로 CEX의 중량 평균 속도는 15 기본 포인트 (bp), 선물 4bp 및 Hyperliquid 5bp 및 2bp입니다。

그림: 전시 8의 무역 양에 의하여 무겁게 한 비율 비교. 참고 : 기본 사용자 계정 기반 공개 마커 / 트리커 비율 추정, 비율 분류, 할인 및 주문 책 깊이와 같은 요인 제외

Hyperliquid가 개방형 구조를 통해 암호화 및 지속 가능성 계약을 통해 제품 라인을 확장 한 사실입니다。

새로운 기능은 일반적으로 Hyperliquid Improvement Proposals (HIPs)를 통해 도입되며 Hyperliquid 팀 자체가 아닌 타사 개발자가 배포됩니다。

사이트맵  개발자는 주식, 대량 상품, 지수 등과 같은 비 암호화 자산을 포함한 새로운 지속 가능한 계약 시장을 배포 할 수 있습니다. 이 시장은 사용자 중 인기가 있으며 전통적인 거래 자산의 게시물 가격 발견에 대한 역할을하기 시작했습니다. Bloomberg는 Hyperliquid의 장기 계약을 설명하기 위해이 프레임 워크를 직접 사용합니다. 이 프레임 워크는 원유, 금 및 은의 장기 계약이 주류 거래가 재시작할 때이 시장의 방향을 신호합니다. 또 다른 이야기에서 Bloomberg는 "global-leverage commodity trading place"로 Hyperliquid를 설명합니다。

거래량 데이터는 이 위치를 확인합니다. 2 월에 실버 붐 동안, 실버 HIP-3 계약 회전율은 $ 4 억을 초과하는 것으로보고되었다. 2 월 5 일에 일부 지점에서 HIP-3 장기 실버 계약의 명목상 양은 COMEX 실버 거래의 약 1 %였습니다. 중동의 원유 변동성 기간 동안, 원유의 갱신에 대한 HIP-3 계약은 4 월 24 시간 동안 4 억 달러를 초과하여 갱신을위한 Bitcoin 계약의 양을 초과합니다. 공식적으로 공인 된 청구서 500 계약은 이제 주말을 포함하여 Hyperliquid에서 HIP-3를 통해 거래됩니다. 온라인에 갔기 때문에 HIP-3 거래의 누적 볼륨은 현재 140 개 이상의 활성 거래와 함께 $230 억을 초과했습니다。

그림: 전시 9, HIP-3 암호화된 영원히 계약에서 더 넓은 자산 클래스에 Hyperliquid의 연장

사이트맵& amp; 예측 시장 계약에 대한 바이너리 옵션과 유사한 outcome 시장 (outcome 시장)에 더 확장. 이 계약은 타사 개발자에 의해 배포되지만 거래 활동은 Hyperliquid의 수수료 수익을 지속적으로 생성합니다。

Hyperliquid 기술적인 건축

밑바닥 구조는 2개의 핵심 성분의 주위에 회귀합니다:

하이퍼코어  주문 예약, 유동성, 영구 계약, 자리, 예금 및 유동성 환경을 포함하는 거래 시스템입니다. 이것은 상인이 직접 상호 작용하는 방법의 주요 부분입니다。

하이퍼EVM& amp; Hyperliquid 시스템과 EVM 호환 개발 인터페이스를 제공하는 개발자 수준에서 환경입니다. 전략적 의도는 유동성, 사용자 및 자산베이스의 응용 프로그램을 허용하는 것입니다 어떤 교환에 의해 생성 된, 오히려 기본 금융 활동 없이 찬 네트워크 시작 보다。

채용정보& amp; 관심사의 커미션 인증서의 합의 수준이며 사이버 보안에 책임이 있습니다。

핵심은 디자인 선택입니다: Hyperliquid는 보편적인 공중 서비스 신청이 아닙니다, 그러나 교환의 성과를 낙관하는 전용 사슬 및 실시 볼트, 중앙화된 무역 인프라를 가진 사슬 경험 경쟁을 만들기의 목적과 더불어。

그림: 전시 10의 시장 플래트홈을 위한 기구로 Hyperliquid

성공의 다섯 요소

Hyperliquid는 8 월 2023에서 공개되었습니다. Bitcoin ETP의 미국 목록보다 일찍 DeFi가 저점에있을 때. 그것의 성공은 speculative 거품의 제품이 아닙니다, 그러나 대부분의 암호화된 인프라 프로젝트 보다는 더 나은 특정한 문제를 해결하기 때문에: 사슬 거래를 진짜로 고주파 상인에 유효한 만들기。

5개의 중요한 요인:

제품 초점。& amp; Hyperliquid는 많은 응용 프로그램 중 하나보다 계약 갱신의 비즈니스 장면을 건설합니다. 이 제품을 제공 할 수 있습에 우선순위에 가장 중요 한 활성 상인: 빠른 다운 주문, 신뢰할 수 있는 거래, 명확한 위치 표시, 익숙한 교환 인터페이스。

시장 선택。& amp; Hyperliquid는 온라인 상인의 시장에주의를 기울입니다 “지금 무역하고 싶었다”, 특히 BTC 및 ETH 외부의 긴 꼬리 높은 열 자산。

플랫폼 유연성。  HIP-3는 개발자가 영구 계약에 대한 새로운 시장을 직접 배포할 수 있으며 중앙 게이트키에서 열린 시장 생성 시스템에 대한 통화 모델을 변환합니다。

배포 네트워크。& amp; Hyperliquid ' s 빌더 코드 및 프론트 엔드 모델은 세 번째 당사자가 격리 된 위치로 확산하기 때문에 동일한 이동성 풀로 사용자를 가져올 이유를 제공합니다. 경제 이익은 이미 고려할 수 있습니다: 건축업자 부호의 통합을 통해, Hyperliquid는 계약을 계속할 것입니다, Phantom는 도로 무역 수수료에서 대략 US$ 17.7 백만 축적했습니다。

커뮤니티。& amp;에 대한 토큰 할당 인센티브; Hyperliquid는 플랫폼 사용자, 벤처 투자자 또는 사전 선택 된 내부자를위한 것입니다. 이것은 초기 홀더에 대한 다른 구조를 만들었습니다 — 상인, 시장 참가자 및 개발자 — 누가 프로젝트를 따르는 이유가 있었다. 이것은 신뢰가 무서운 레이스 트랙에서 중요합니다。

이러한 장점 중 하나는 고립에서 결정 될 수 있지만, 그들은 왜 Hyperliquid는 실제 사용의 관점에서 측정 할 수있는 몇 가지 암호화 응용이되는지 설명합니다。

Hyperliquid는 이동성, 배급 및 발달 incentives 사이 상호 작용을 통해 경쟁에 장벽을 통합할 수 있습니다. 거래의 더 큰 볼륨, 더 나은 유동성과 거래의 품질, 더 큰 사용자 및 타사 프런트 엔드의 수. Builder 코드와 HIP-3는 외부 개발자에게 동일한 이동성 수영장으로 돌아가는 경제적 인센티브를 제공합니다. 이것은 새로운 entrants를 복제하기 어려운 잠재적 인 네트워크 효과를 만들었습니다 : 유동성은 더 많은 거래를 리드하는 배포를 유치합니다. 차례로 합의의 경제적 기반을 향상시킵니다。

HYPE 토큰

HYPE 토큰은 전체 Hyperliquid 생태를 구동합니다。

프로젝트는 전통적인 벤처 캐피탈이 없으며 동전 공급의 약 30 퍼센트가 초기 사용자에게 떨어졌습니다. 이 관심있는 결정 : 소유자의 초기 그룹은 이미 제품을 이해 한 사용자, 상인 및 지역 사회 구성원에 매우 비스듬합니다。

그림: 전시회 11, 온라인으로 오는 이후로 HYPE 가격 동향

HYPE의 가치는 거래 수수료 및 기능적인 용도에서 파생됩니다. Hyperliquid Labs는 수수료의 99 %가 HYPE에 대한 수수료를 변환하고 개최 된 HYPE를 파괴하는 지원 기금 (Asistance fund)에 입력 된 것을 확인했습니다. 토큰 파괴는 전통적인 주식 시장에서 재구매와 유사합니다. 순환에 있는 hype의 공급은 파괴로 감소되고 추가 배급을 초과합니다。

그림 : 전시 12, HYPE의 파괴, 배출 및 공급 변경

HYPE의 생태 용도는 다음과 같습니다 :

권고와 정통은 다음과 같습니다  hype는 certifier에 pledging하여 네트워크를 보호합니다。

가스 요금:& amp; HyperEVM의 원래 가스 토큰이며 HyperEVM의 기본 및 우선 순위가 파괴됩니다。

요금 할인:& amp; Pledge HYPE는 거래 비용을 줄일 수 있습니다。

시장 창조 담:  HIP-3 배포자는 500,000 HYPE 권고를 유지해야합니다 영구 계약 시장의 배포에 대한 bilder, 이는 모두의 자본과 시장의 품질. HIP-4 결과는 온라인이며 HYPE의 역할은 유사한 모델이 배포되지 않는 경우 더 심화 될 수 있습니다。

HYPE는 거래 활동, 처리 수수료 및 개발자의 요구를 측정 할 수있는 사이트를 결합합니다. 더 많은 거래는 사이트에서 처리됩니다, 더 중요한 일정의 비율, 권고의 수준, 건축가 경제 및 보조 기금의 메커니즘. 더 많은 HyperEVM, HIP-3 및 HIP-4 플랫폼 경계를 확장, 더 큰 유틸리티 및 잠재적 인 가치 구축 HYPE。

Valuation 공간

Hyperliquid는 금융 서비스의 범위를 제공하는 독특한 플랫폼으로, 그것은 효과적으로 그 위 공간을 평가하기 위해 도전합니다. 그러나 합리적인 표준을 기반으로하는 Grayscale는 플랫폼과 토큰이 실질적으로 성장 잠재력을 갖는 것을 믿고 있습니다。

아래 그림은 중화 암호화 교환, 전통적인 현금 및 파생 교환 및 예측 시장과 같은 거래 플랫폼의 범위와 Hyperliquid의 소득을 비교합니다. Hyperliquid ' s 수익은 약 $ 800 억 2025에서 고려 이었지만 총 거래 소득의 약 2 퍼센트는 perpetuity에 대한 암호화 계약에서. Hyperliquid의 비 암호화 된 제품은 지속 가능한 기초에 사용됩니다. 연간 약 $ 35-40 억의 광범위한 파생물 교환 업계의 수익 풀에 들어갈 가능성이 있습니다。

그림: 전시회 13, Hyperliquid Revenue versus 교환 기업

HYPE는 주식이 아니지만 관련 산업 분야에서 전통적인 주식과 비교할 수 있습니다. 2026년 Q1까지 4분기 이익에 기초를 두어, 현재 HYPE valuation는 대략 14배 더 중대합니다. valuation multipliers는 교환에 의하여 목록으로 만들어진 회사 사이에서 넓게 변화합니다, 그러나 상호 작용하는 중개인과 Robinhood와 같은 고성장 회사를 위한 multipliers는 35-50배입니다。

그림: 전시 14, Hyperliquid valuation 다수 comparable equity 회사 보다는 더 적은

미국 감시: 온 End-of-life 계약

Hyperliquid는 미국의 두 규제 격차의 교차점에 있습니다. 마지막 계약과 탈중앙화 교환. 두 영역은 이제 더 명확한 프레임 워크로 이동합니다。

계약은 미국 역사에서 실질적으로 사용할 수 없습니다. 해당 이용 후기에 달린 코멘트가 없습니다. CEA는 액체, 예금 및 등록 된 무역 시설에 대한 명확한 요구 사항과 대량 상품 및 파생물을 통치하는 연방 법령입니다. 이 주변은 허브와 DeFi 플랫폼에 대한 법률 집행에 주도하고, 왜 Hyperliquid가 해외에서 운영되고 미국 사용자의 지리적 차단을 부과 한 이유를 설명합니다。

그러나 상황은 빠르게 변화합니다. CFTC 's 최근의 진술은 Coinbase, Kraken, Robinhod 및 Kalshi의 행동과 결합되어 규제자가 준수 프레임 워크 내에서 내구성있는 계약 제품의 도입을 적극적으로 추진한다는 것을 보여줍니다. 법적 열쇠는 분류의 질문입니다: 계약이 CEA의 미래 또는 스왑을 고려하는지 여부? 이 분류를 명확하게하기 위하여 규칙에 의하여 modalities의 선택 (물자 만들기, 지도 또는 non-enforcement 기복)는 시장 접근의 타이밍 그리고 내구성을 결정할 것입니다。

단기적으로, 규제 진도는 중앙화 된 등록 된 거래 장소에 우선 순위를 부여 할 수 있습니다. 그러나, CFTC 규칙 만들기, 지도 또는 non-enforcement 구호는 미국에 있는 고분고분한, 튼튼한 계약 제품을 제공하고 순수한 해외 접근에 reliance를 감소시키기 위하여 Hyperliquid를 위한 방법을 열지도 모릅니다。

동시에, Hyperliquid의 교환 기능의 유형은 DeFi 계약이 통제되는 방법에 대한 논쟁에 직접 참여했습니다. 미국은 현재 DEX를 위해 특별히 설계된 규칙이 없습니다. 규제는 기존의 SEC 및 CFTC 프레임 워크를 적용하여 기능 기반에 적용하여 핵심 원칙을 준수합니다。

파생물에 중심되는 DEX의 경우, 이것은 엄격한 scrutiny와 명확한 장벽을 직접적인 기관 참여에 의미한다 - 현재 중급 또는 해상 채널을 통해 주로. CLARITY Act과 같은 진행중인 Legislation은 계약 수준 활동, 프론트 엔드 운영자, 중간 및 등록 된 거래 장소와 같은 더 구조화 된 역할 기반 디지털 자산 시장 프레임 워크에 대한 포인트와 같은 명확하게 구분을 포함합니다。

이 구분은 Hyperliquid에 필수적입니다 : 비 호스팅 인프라로서, 핵심 계약은 결국 사용자 액세스를 촉진하는 인터페이스 또는 엔티티티티티에서 다르게 처리 될 수 있습니다. 이 제안은 아직 체인의 마지막 계약에 대한 완전히 비할 수있는 권한을 만들었지 만,이 목표를 향한 길을 나타냅니다 - 특히, 체인 시장 구조 (예 : 채권, 금융 요금 및 24 / 7 거래)에 대한 맞춤형 규칙과 브로커의 명확한 정의를 대상으로 한 안전한 항구 규정을 동반해야합니다. 규제 방향은 울타리 내에서 혁신을 소개하는 것입니다. Hyperliquid의 위치는 오픈, 글로벌화 된, 비 혼용 - 적절한 시장 보호를 도입하면서 공개적 접근을 유지하면서 정책 토론과 일치합니다。

위험

HYPE 투자자는 일부 Hyperliquid 플랫폼에 특정한 기존의 위험과 위험을 염두에두고야합니다

HYPE는 약 80 %의 연간 가격 변동률을 가지고 있으며 약 40 %의 비트 코인보다 높습니다. Hyperliquid certifiers는 다른 구획 사슬 네트워크 보다는 더 중앙으로 조립되고 닫히는 근원 소프트웨어에 작동합니다. Hyperliquid의 성장 잠재력은 미국 금융 서비스의 규제에 따라 달라질 수 있으며 규제가 느슨하지 않은 경우 플랫폼은 다른 관할 구역과 성장에 제한 될 수 있습니다。

결론

Hyperliquid는 암호화 및 전통적인 금융에서 직접 쌍을 찾을 수 없습니다. 블록 체인 금융의 미래에 대한 충실한 비전을 제공합니다. 개방형 아키텍처 플랫폼은 투명성과 자기 custody의 DeFi 원칙을 준수합니다. 동시에 최적화된 핵심 응용 프로그램을 구축하고 실제 사용자 데이터로 성공적인 입증되었습니다. 그것은 구현을 지속 할 수 있다면, 지역 사회 유지 및 성장, 규제 변경 혜택을, Graysdale은 Hyperliquid는 금융 서비스 거인이 될 수있는 잠재력을 믿는다。