Câu chuyện về “vàng kỹ thuật số” BTC đã thất bại?

Tác giả: @wuk_Bitcoin

Bài viết này không nói về các dự đoán hoặc tường thuật vĩ mô. Nó chỉ nói về ba điều theo quan điểm của Jason:

• Cách xem Bitcoin như một tài sản;
• Làm thế nào để hiểu vòng suy giảm này;
• Cách xem sự phát triển trung và dài hạn tiếp theo của Bitcoin

Phải làm rõ rằng những gì được đề cập ở đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà là một khuôn khổ tư duy. Trước khi thực hiện bất kỳ khoản đầu tư nào, hãy hỏi rõ ràng một điều: liệu bạn có thể chịu được những rủi ro tương ứng hay không.

Đầu tiên: Cách xem Bitcoin như một tài sản

Tôi vẫn tin rằng Bitcoin là một loại tài sản hoàn toàn mới và về lâu dài nó là tài sản "vàng" tốt hơn

(1) Tổng số tiền có hạn 21 triệu, nó được viết bằng mã và không ai có thể thay đổi được. Vàng vẫn có khối lượng khai thác mới hàng năm, nhưng Bitcoin thì không.

(2) Có khả năng chuyển nhượng cao. Một trăm triệu đô la Mỹ vàng cần có vũ trang hộ tống khi di chuyển từ nước này sang nước khác; một trăm triệu đô la Mỹ Bitcoin chỉ cần một bộ khóa. Trong thời đại ngày càng có nhiều bất ổn về địa chính trị và toàn cầu, khả năng di chuyển của tài sản mang lại lợi ích vốn có.

(3) Có thể kiểm tra được. Mọi giao dịch bằng Bitcoin đều diễn ra trên chuỗi và có thể được xác minh bởi bất kỳ ai. Đối với dự trữ vàng, bạn chỉ có thể tin tưởng vào tuyên bố của ngân hàng trung ương. Trên thực tế, dự trữ vàng của Hoa Kỳ đã không có sự kiểm toán độc lập thực sự của bên thứ ba trong nhiều năm.

Một số người sẽ nói, không phải Bitcoin chủ yếu được sử dụng ở những vùng xám sao? Quan điểm này đã lỗi thời. Hiện nay ngày càng có nhiều quốc gia và trung tâm tài chính xây dựng luật và tuân thủ các quy định để loại bỏ những phần xám. Trong lịch sử, hầu hết các công nghệ đột phá đều phát triển theo cách này. Internet thời kỳ đầu và thanh toán điện tử ban đầu rất hỗn loạn và sau đó được tiêu chuẩn hóa. Có một con số rất quan trọng khác; tỷ lệ thâm nhập của tiền kỹ thuật số toàn cầu hiện nay là khoảng 3% -4%. Bạn có thể so sánh nó với thực tế là khi bong bóng Internet bùng nổ vào năm 2000, tỷ lệ thâm nhập toàn cầu là khoảng 5%; Khi thương mại điện tử được niêm yết trên Alibaba vào năm 2014, tỷ lệ thâm nhập ở Trung Quốc là khoảng 3% và 10 năm sau là 60%.

Tôi không nói rằng Bitcoin chắc chắn sẽ sao chép đường cong này. Đúng hơn, nếu bạn tin rằng đây là một loại tài sản thực sự tồn tại và có giá trị lâu dài thì 3%-4% có nghĩa là vẫn còn rất sớm. Giai đoạn đầu đồng nghĩa với cơ hội nhưng cũng đồng nghĩa với việc biến động sẽ rất lớn!

Thứ hai: Làm thế nào để hiểu được vòng suy giảm này

Hãy đặt sự thật ra đầu tiên. Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 126.000 USD. Nó tiếp tục giảm trong 4 tháng tiếp theo, với mức giảm mạnh nhất vào ngày 5-6 tháng 2 năm 2026, khi nó giảm 15% chỉ trong một ngày, có lần giảm xuống dưới 61.000 USD. Chỉ số sợ hãi tham lam giảm xuống còn một con số, một mức cực đoan chỉ xảy ra một vài lần trong lịch sử. Sau đó vào ngày hôm sau, nó tăng trở lại 11% và lại đạt 70.000.

Đây là Bitcoin, độ biến động của nó gấp nhiều lần so với tài sản truyền thống. Nếu nó giảm 15% trong một ngày và bạn không thể ngủ được thì tài sản này có thể thực sự không phù hợp với bạn. Vấn đề không phải là khả năng mà là vấn đề về sức chịu đựng của thần kinh.

Vậy tại sao nó lại rơi? Đánh giá của tôi cho rằng đây là đợt bán tháo theo chu kỳ với mức độ đồng thuận cao. Bitcoin có chu kỳ bốn năm rất rõ ràng vì động cơ của nó giảm một nửa cứ sau bốn năm. Trong lịch sử, 12-18 tháng sau mỗi đợt halving, chúng ta sẽ thấy mức cao nhất theo chu kỳ và sau đó bắt đầu điều chỉnh. Lần halving gần đây nhất là vào tháng 4 năm 2024 và đạt đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2025, gần 18 tháng, gần như hoàn toàn phù hợp với lịch sử. Đây không phải là một ý nghĩa, nó là một sự đồng thuận. Sự đồng thuận có nghĩa là những người chơi cũ đã trải qua nhiều chu kỳ trong lịch sử sẽ bắt đầu bán một cách có hệ thống trong giai đoạn này để chốt lợi nhuận. Không bao giờ có sự mâu thuẫn giữa sự lạc quan lâu dài và việc bán định kỳ. Vàng đã giảm từ 1.900 năm 2011 xuống 1.050 năm 2015, giảm 45%, rồi tăng lên gần 5.000 ngày hôm nay

Sự khác biệt thực sự trong vòng này là quỹ ETF và sự đổi chủ. Việc phê duyệt Bitcoin ETF ở Hoa Kỳ vào năm 2024 thực sự quan trọng vì nó cho phép một số lượng lớn các quỹ tổ chức có quyền tham gia tuân thủ cùng một lúc. Nhưng nhiều người bỏ qua điểm này. ETF cho phép người mua mới tham gia nhưng không cho phép người mua cũ rút lui trước. Trước đây, những người nắm giữ Bitcoin chủ yếu có hai loại người: những người khai thác sớm và những người tin tưởng sớm nhất (OG). Chi phí của họ cực kỳ thấp, thậm chí có khi hàng trăm đô la. Khi một số lượng lớn người mua tổ chức xuất hiện bằng Bitcoin và nó tăng lên tới 120.000 đô la, nếu bạn là họ, bạn có bán không? Rất có thể. Vì vậy, tôi nghĩ vòng này về cơ bản không phải là về sự thất bại của Bitcoin mà là một sự thay đổi lịch sử mà Bitcoin phải trải qua trước khi nó có thể trở thành tài sản chính thống. Chuyển từ những người tin tưởng sớm sang các tổ chức phân bổ dài hạn. ETF chỉ là bước đầu tiên và việc đổi chủ có thể vẫn chưa kết thúc.

Một quy tắc thường bị bỏ qua; Nếu bạn nhìn lại các đợt thoái lui lớn trong lịch sử Bitcoin, bạn sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị.

Năm 2011, nó giảm từ 32 USD xuống 2 USD, giảm 93%

Từ năm 2013 đến 2015, nó giảm từ 1.100 USD xuống 170 USD, giảm 85%

Từ năm 2017 đến 2018, nó giảm từ khoảng 20.000 USD xuống 3.200 USD, một giảm 84%

Từ năm 2021 đến năm 2022, giảm từ 69.000 USD xuống 15.500 USD, giảm 77%

Tính từ năm 2025 đến năm 2026, mức giảm đến nay là khoảng 50%

Mức giảm ở mỗi vòng đang ngày càng thu hẹp. Điều này thường có nghĩa là một điều: tài sản đang đáo hạn và độ biến động đang giảm do cơ cấu chủ sở hữu đang thay đổi. Tất nhiên, mức thoái lui 50% vẫn rất lớn, nhưng đây không phải là lỗi, đây là một tính năng. Biến động cao là cái giá bạn phải trả cho lợi nhuận vượt mức. Nếu Bitcoin chỉ dao động 5% thì lợi nhuận dài hạn của nó sẽ tương đương với trái phiếu quốc gia.

Thứ ba: Triển vọng dài hạn là gì?

Tôi có một framework đơn giản. Nếu bạn tin rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số thì giá trị lâu dài của nó phải được so sánh với vàng vật chất. Ngày nay, giá trị thị trường của vàng là khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ. Khi Bitcoin có giá trị 70.000 đô la Mỹ, tổng giá trị thị trường là khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la Mỹ, chỉ tương đương 7% vàng. Ngay cả khi câu chuyện này chỉ mới được thực hiện một nửa và Bitcoin đã đạt 30% -50% giá trị thị trường của vàng, nhìn từ hôm nay, vẫn còn rất nhiều cơ hội để tăng giá.

Nhưng tôi muốn nói thật với bạn hai điều: Tôi thực sự không khuyên bạn nên mua ngay bây giờ. Việc đổi chủ có thể vẫn chưa kết thúc. Thị trường ngắn hạn vẫn còn rất mong manh. 50% có thể không phải là đáy, hoặc có thể không ai biết, còn những người biết đều là thần thánh; vẫn không có lời khuyên đầu tư nào ở đây và sự biến động của tài sản kỹ thuật số không phù hợp với hầu hết mọi người.

Rủi ro thực sự là gì? Một số người sẽ hỏi liệu Bitcoin có trở về số 0 hay không. Cá nhân tôi nghĩ rằng xác suất nó trở về 0 có thể thấp hơn xác suất nó sẽ đạt một nửa giá trị thị trường của vàng trong dài hạn. Rủi ro thực sự thường không phải ở bản thân tài sản mà ở hai điều:

(1) Cấu trúc vị thế của bạn. Nếu bạn dốc toàn lực, tăng đòn bẩy và sử dụng số tiền không nên sử dụng, ngay cả khi Bitcoin tăng gấp 10 lần trong tương lai, bạn có thể bị buộc phải rút lui giữa chừng và theo cách xấu nhất

(2) Hiểu biết sâu sắc của bạn về tài sản. Nếu chỉ nghe người khác nói nó sẽ tăng thì bạn sẽ không thể chịu nổi mức giảm 50%. Chỉ bằng cách thực sự hiểu logic cơ bản của nó, bạn mới có thể duy trì lý trí trong thời gian lao dốc.

Hãy để tôi tính cho bạn một bài toán rất đơn giản. Nếu chu kỳ này giống với chu kỳ trước, với mức giảm 75% từ cao xuống thấp thì bạn đã mua ở mức giảm 50%. Bạn vẫn có thể chịu được mức giảm 50% nữa không? Đây không phải là dự đoán, đây là số học.

So sánh cuối cùng

Năm 2000, có một công ty mà chúng tôi đều quen thuộc. Giá cổ phiếu của nó đã giảm từ 113 USD xuống còn 5,5 USD, giảm 95%. Khi đó, ai cũng cho rằng bong bóng Internet đã vỡ và thương mại điện tử không còn khả thi. Ngày nay, giá cổ phiếu của công ty này là khoảng 240 USD, đã tăng khoảng 42 lần. Nó được gọi là Amazon. Tất nhiên nhìn lại thì dễ, nhưng tiền đề là: bạn phải sống cho đến ngày đó.

Điều này cũng đúng với Bitcoin. Logic dài hạn không thay đổi, nhưng những biến động ngắn hạn đủ để giết chết bất kỳ ai không biết cách quản lý vị trí. Vì vậy, điều thực sự quan trọng không phải là liệu nó có tăng hay không mà là liệu bạn có thể sống sót cho đến ngày nó tăng hay không.

Cuối cùng, tôi muốn đặt một câu hỏi: Khi vàng tăng 60% và Bitcoin giảm 50%, bạn có nghĩ đây là một thất bại trong câu chuyện về vàng kỹ thuật số hay nó có nghĩa là vòng quay này vẫn chưa kết thúc? Bitcoin có đang phát triển từ một tài sản đầu cơ thành một tài sản phân bổ không? Hay về cơ bản nó là sự suy đoán?

Cách bạn trả lời thực sự bộc lộ niềm tin tiềm ẩn của bạn vào loại tài sản này.