Bước ngoặt quan trọng đã bị mất và "Bóng đại bàng" của Fed có thể khởi động lại biến động thị trường
Điểm yếu của Bitcoin đã lộ rõ và niềm tin của thị trường đang bị thử thách.
Bitcoin đang có dấu hiệu suy yếu và niềm tin thị trường đang bị thử thách.
Người viết: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Biên soạn bởi: AididaoJP, Foresight News
Cuộc đấu tranh của Bitcoin dưới mức chi phí cơ bản chính phản ánh nhu cầu suy yếu và việc những người nắm giữ dài hạn tiếp tục bán ra. Trong khi sự biến động đã hạ nhiệt và lượng nắm giữ quyền chọn tương đối cân bằng, thị trường hiện nay phụ thuộc vào kỳ vọng về cuộc họp của Fed và bất kỳ bất ngờ tích cực nào cũng có thể gây ra biến động.
Tóm tắt
- Bitcoin đã phục hồi vào cuối tuần từ cụm cung từ 107 nghìn đô la đến 118 nghìn đô la, bắt chước một đợt phục hồi ngắn từ mức cao nhất mọi thời đại trước đó, nhưng áp lực bán tiếp tục từ những người nắm giữ dài hạn đã hạn chế mức tăng tiếp theo.
- Thị trường tiếp tục gặp khó khăn trên cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn (~ 113.000 USD), một chiến trường quan trọng giữa đà tăng và đà giảm. Việc không lấy lại được mức này sẽ làm tăng nguy cơ thoái lui sâu hơn về mức giá mà các nhà đầu tư tích cực nhận ra (~ 88.000 USD).
- Những người nắm giữ ngắn hạn đang thua lỗ, trong khi những người nắm giữ dài hạn vẫn là lực lượng chính gây ra áp lực bán mạnh (~-104.000 BTC/tháng), cho thấy niềm tin đang suy yếu và nguồn cung tiếp tục được hấp thụ.
- Sự biến động ngụ ý đã hạ nhiệt đáng kể sau đợt sụt giảm vào tháng 10, với độ lệch bằng phẳng và dòng quyền chọn phản ánh xu hướng tăng giá được kiểm soát và phòng ngừa rủi ro giảm giá được đo lường.
- Sự biến động tạm lắng hiện nay phụ thuộc vào quyết định tiếp theo của Fed. Kết quả ôn hòa sẽ vẫn ổn định, nhưng bất kỳ sự bất ngờ mang tính diều hâu nào cũng có thể khơi dậy sự biến động và nhu cầu bảo vệ khi giá giảm.
Thông tin chi tiết về chuỗi
Mô hình phục hồi quen thuộc
Cuối tuần qua, sau một thời gian ngắn giảm xuống ranh giới dưới của cụm cung cấp cho người mua hàng đầu ($107K đến $118K), Bitcoin đã tiến hành phục hồi ngắn hạn. Theo bản đồ nhiệt phân bổ cơ sở chi phí, giá đã phục hồi từ đường giữa gần $116K trước khi giảm trở lại khoảng $113K.
Cấu trúc này phản ánh chặt chẽ mô hình phục hồi cao nhất mọi thời đại được quan sát thấy trong Quý 2-Quý 3 năm 2024 và Quý 1 năm 2025, trong đó xảy ra sự phục hồi tạm thời nhưng nhu cầu nhanh chóng được hấp thụ bởi nguồn cung ở trên. Trong kịch bản hiện tại, một đợt bán mới của những người nắm giữ dài hạn càng khuếch đại mức kháng cự trong vùng cung này, nhấn mạnh rằng việc chốt lời ở mức cao tiếp tục hạn chế đà tăng.
Đấu tranh để giữ tuyến phòng thủ
Sau đợt phục hồi cuối tuần, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi khoảng 11,3 chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn cơ sở. Mức 10.000 USD thường được coi là đường phân chia giữa đà tăng và đà giảm. Việc duy trì ngưỡng này thường cho thấy nhu cầu đủ mạnh để hấp thụ áp lực bán tiếp tục. Tuy nhiên, việc không duy trì được trên mức đó, đặc biệt là sau sáu tháng giao dịch ở mức cao hơn, cho thấy nhu cầu đang suy yếu.
Bitcoin đã phải vật lộn để đóng nến hàng tuần trên mức quan trọng này trong hai tuần qua, làm tăng nguy cơ suy yếu hơn nữa trong tương lai. Nếu giai đoạn này tiếp tục, mức hỗ trợ đáng kể tiếp theo là khoảng 88.000 USD theo giá thực tế của nhà đầu tư đang hoạt động, một số liệu phản ánh cơ sở chi phí của nguồn cung lưu thông đang hoạt động và thường đánh dấu các giai đoạn điều chỉnh sâu hơn trong các chu kỳ trước.
Áp lực của người nắm giữ ngắn hạn
Mở rộng phân tích đến tâm lý nhà đầu tư, sự yếu kém hơn nữa của thị trường có thể là do sự suy yếu ngắn hạn thúc đẩy những người nắm giữ, những người mua hàng đầu hiện đang thua lỗ. Chỉ số Lãi/Lỗ ròng chưa thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn giúp đánh giá áp lực này bằng cách đo lường lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện theo tỷ lệ vốn hóa thị trường.
Trong lịch sử, các giá trị âm sâu trùng với giai đoạn đầu hàng trước khi đáy thị trường hình thành một phạm vi. Mức giảm gần đây xuống còn 107.000 USD đã đẩy lãi/lỗ ròng chưa thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn xuống -0,05, đây là một mức lỗ nhẹ so với phạm vi -0,1 đến -0,2 trong đợt điều chỉnh thị trường giá lên trung hạn điển hình hoặc mức dưới 0,2 ở mức thấp của thị trường giá xuống.
Việc bán của những người nắm giữ dài hạn
Dựa trên những quan sát trước đó, việc những người nắm giữ dài hạn tiếp tục bán ra tiếp tục ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường. Thay đổi vị thế ròng giữa những người nắm giữ dài hạn đã giảm xuống -104.000 BTC mỗi tháng, làm nổi bật làn sóng bán đáng kể nhất kể từ giữa tháng 7.
Áp lực bán tiếp tục này phù hợp với các dấu hiệu cạn kiệt rộng rãi hơn trên thị trường, khi các nhà đầu tư tinh vi tiếp tục chốt lời trong bối cảnh nhu cầu suy yếu.
Trong lịch sử, việc mở rộng thị trường lớn chỉ bắt đầu sau khi những người nắm giữ dài hạn chuyển từ bán ròng sang tích lũy bền vững. Do đó, việc quay trở lại dòng vốn ròng tích cực từ nhóm này vẫn là điều kiện tiên quyết quan trọng để khôi phục khả năng phục hồi của thị trường và đặt nền móng cho giai đoạn tăng giá tiếp theo. Cho đến khi sự thay đổi như vậy xảy ra, hoạt động bán ra của các nhà đầu tư dài hạn có thể sẽ tiếp tục gây áp lực lên hành động giá.
Để đo cường độ bán của những người nắm giữ dài hạn, chúng ta có thể chuyển sang khối lượng chuyển khoản từ những người nắm giữ dài hạn sang các sàn giao dịch (30 Đường trung bình động đơn giản hàng ngày), chỉ báo này ghi lại giá trị của các token được chuyển giao bởi các nhà đầu tư tinh vi để có được doanh thu tiềm năng. Số liệu này đã tăng lên khoảng 293 triệu USD mỗi ngày, cao hơn gấp đôi so với mức chuẩn từ 100 triệu đến 125 triệu USD phổ biến kể từ tháng 11 năm 2024.
Hoạt động chuyển nhượng cao như vậy cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang tiếp tục thu được lợi nhuận, đồng thời làm tăng thêm áp lực bên bán. Mô hình hiện tại rất giống với tháng 8 năm 2024, một khoảng thời gian được đặc trưng bởi sự chi tiêu mạnh mẽ của những người nắm giữ dài hạn trong khi đà giá đang chậm lại. Trừ khi dòng chuyển giao này giảm bớt, nhu cầu giao ngay sẽ gặp khó khăn trong việc hấp thụ đợt bán tháo đang diễn ra, khiến thị trường dễ bị hạ nhiệt hơn nữa trong những tuần tới.
thị trường, dữ liệu gần đây cho thấy 10 Áp lực biến động tiếp tục giảm bớt sau đợt giảm mạnh vào ngày 10 tháng 3. Biến động thực tế trong 30 ngày của Bitcoin đã giảm xuống 42,6%, giảm nhẹ so với 44% vào tuần trước, phản ánh hành động giá bình tĩnh hơn. Đồng thời, sự suy giảm của biến động ngụ ý, đại diện cho kỳ vọng của các nhà giao dịch, còn kịch tính hơn khi những người tham gia dỡ bỏ các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá và giảm nhu cầu bảo vệ.
Các kỳ hạn ngắn hơn được điều chỉnh nhiều nhất, với biến động ngụ ý trong 1 kỳ giảm hơn 10 điểm biến động xuống khoảng 40%, trong khi các hợp đồng có kỳ hạn 1 tháng đến 6 tháng chỉ giảm 1-2 điểm để duy trì gần mức giữa 40%. Việc làm phẳng cấu trúc thuật ngữ này cho thấy các nhà giao dịch đang dự đoán ít cú sốc ngắn hạn hơn.
Đường cong này cũng cho thấy mức độ biến động dự kiến sẽ tăng dần lên khoảng 45% trong những tháng tới chứ không phải là một cú sốc đột biến.
Độ lệch được đặt lại thấp hơn
Việc giảm bớt biến động ngụ ý cũng được chuyển thành 25-Delta Một sự thay đổi đáng kể về độ lệch, đo lường chi phí tương đối của quyền chọn bán so với quyền chọn mua. Độ lệch dương cho thấy quyền chọn bán đang giao dịch ở mức cao. Sau đợt thanh lọc tháng 10, độ lệch trong 1 kỳ tăng vọt trên 20%, cho thấy nhu cầu bảo vệ khi giảm giá cực kỳ mạnh mẽ. Kể từ đó, nó đã sụp đổ xuống mức trung tính, phục hồi nhẹ nhưng với cường độ yếu hơn nhiều.
Các hợp đồng có thời hạn dài hơn, chẳng hạn như kỳ hạn 1 tháng và 3 tháng, cũng được điều chỉnh lại mạnh mẽ, chỉ cho thấy phí bảo hiểm ở mức khiêm tốn. Sự thay đổi này cho thấy các nhà giao dịch đã loại bỏ hầu hết các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá của họ. Định vị hiện gần với mức “tăng vừa phải/hai chiều” hơn là “mức thấp mới đáng lo ngại”, phù hợp với sự ổn định rộng hơn được thấy trong hành động giá gần đây của Bitcoin.
Định vị tăng giá có chọn lọc
Khi độ lệch bình thường hóa, sự chú ý chuyển sang nơi các nhà giao dịch đang đầu tư phí bảo hiểm của họ. Hoạt động quyền chọn mua hiện thay đổi đáng kể tùy thuộc vào giá thực hiện. Phí quyền chọn mua ròng vẫn dương ở mức giá đình công 115.000 USD, cho thấy các nhà giao dịch tiếp tục trả tiền cho xu hướng tăng giá trong ngắn hạn khi giá phục hồi trong hai tuần qua. Ngược lại, ở mức giá thực hiện 120.000 USD, phí quyền chọn mua đã bán vượt quá phí quyền chọn mua, dẫn đến phí bảo hiểm ròng âm.
Thiết lập này phản ánh quan điểm “hồi phục vừa phải, chưa đột phá hoàn toàn”. Các nhà giao dịch sẵn sàng trả tiền cho những mức tăng gần với giá giao ngay nhưng tài trợ cho những vị thế này bằng cách bán các quyền chọn mua có giá thực hiện cao hơn. Cấu trúc chênh lệch tăng giá thu được cho thấy một quan điểm lạc quan thận trọng, mong muốn tham gia vào xu hướng tăng giá hơn nữa, nhưng thiếu niềm tin vào việc kiểm tra lại hoàn toàn các mức cao nhất mọi thời đại.
Sự thoái lui được kiểm soát về giá thị trường
Để hoàn thiện bức tranh tổng thể, chúng ta có thể chuyển sang phía quyền chọn bán của thị trường. Các nhà giao dịch đã mua quyền chọn bán trị giá 110.000 đô la kể từ ngày 24 tháng 10 khi Bitcoin tăng cao hơn, báo hiệu nhu cầu bảo vệ giảm giá trong thời gian ngắn. Trong khi đó, quyền chọn bán 105.000 đô la đang được bán mạnh mẽ hơn, cho thấy những người tham gia rất vui khi thu phí bảo hiểm bằng cách cung cấp bảo hiểm ở mức giá thực hiện sâu hơn đó.
Sự tương phản làm nổi bật một thị trường đang mong đợi một đợt thoái lui nông hơn là một làn sóng thanh lý lớn khác. Các nhà giao dịch dường như tin rằng việc hợp nhất quanh mức hiện tại là có thể xảy ra (phòng ngừa rủi ro ở mức 110 nghìn đô la), nhưng tin rằng việc phá vỡ hoàn toàn dưới 105 nghìn đô la là ít có khả năng xảy ra. Định vị tổng thể ủng hộ quan điểm rằng giai đoạn giảm đòn bẩy tồi tệ nhất trong tháng 10 đã qua, với thị trường hiện tập trung vào giao dịch trong phạm vi và thu hoạch biến động thay vì phòng ngừa rủi ro phòng ngừa trước một đợt bán tháo mạnh khác.
Kết luận:
Bối cảnh on-chain tiếp tục phản ánh một thị trường đang điều chỉnh và hiệu chỉnh lại. Việc Bitcoin không thể duy trì trên cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn làm nổi bật đà giảm dần và áp lực bán tiếp tục từ cả các nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn. Lượng bán ra ngày càng tăng của những người nắm giữ dài hạn và khối lượng chuyển nhượng cao sang các sàn giao dịch làm nổi bật một giai đoạn suy giảm nhu cầu, cho thấy thị trường có thể cần một sự hợp nhất kéo dài để xây dựng lại niềm tin. Sự phục hồi tăng giá có thể vẫn bị giới hạn cho đến khi những người nắm giữ dài hạn chuyển trở lại chế độ tích lũy.
Chuyển sang thị trường quyền chọn, sự biến động tiềm ẩn phía trước đã giảm mạnh, độ lệch đã bình thường hóa và các dòng quyền chọn hiện phản ánh rủi ro tăng giá được kiểm soát và phòng ngừa rủi ro giảm giá được đo lường. Về mặt cấu trúc, thị trường quyền chọn tiền điện tử dường như đang chuyển từ chế độ khủng hoảng sang chế độ tái thiết, cho thấy sự ổn định được cải thiện.
Tuy nhiên, chất xúc tác quan trọng tiếp theo sắp đến gần, cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang. Việc cắt giảm lãi suất phần lớn đều được định giá, có nghĩa là một kết quả ôn hòa có thể sẽ giúp giảm bớt sự biến động và cân bằng độ lệch. Ngược lại, nếu Fed thực hiện cắt giảm lãi suất nhỏ hơn hoặc duy trì chính sách diều hâu, biến động ngụ ý trong ngắn hạn có thể tăng cao trở lại và độ lệch 25 delta có thể mở rộng khi các nhà giao dịch đổ xô mua lại biện pháp bảo vệ. Về bản chất, sự bình tĩnh hiện tại của thị trường là có điều kiện và hiện ổn định nhưng dễ bị tổn thương nếu Fed đi chệch khỏi kỳ vọng.