Ketua Ekonomi Lingkaran Gordon Liao: Mata uang stabilisasi luar negeri berkembang dalam tiga arah kunci

Digital versi "Small Bank"

apa yang disebut stalecoindari sudut pandang neraca, itu bisa menjadi bentuk "perbankan sempit"。Kembali ke abad ke-20, ekonom AmerikaIrving Fisherkonsep "100 persen mata uang" (100 persen uang) diperkenalkan, membutuhkan dukungan cadangan 100 persen untuk deposito bank komersial. dalam kasus seperti ini, aset pada neraca keuangan terdiri sepenuhnya dari kewajiban pemerintah。

Selama dekade terakhir, mata uang stabilitas luar negeri telah berkembang jauh. Awalnya, masalah stabilizer mata uang pada rantai blok publik (yang menciptakan kewajiban), dan asetnya pada lembar keseimbangan adalah berbagai deretan kombinasi, berkisar dari jangka pendek-istilah Departemen Keuangan Amerika Serikat menjadi aset berisiko sedikit (seperti catatan komersial dan pinjaman jangka pendek)。

Dalam beberapa tahun terakhir, standar untuk mengeluarkan koin yang stabil di luar negeri - terutama yang didukung oleh mata uang Perancis - telah meningkat secara signifikan. Hal ini dapat dikaitkan untuk kedua penerbit 's meningkat sendiri-regulasi dan perbaikan keseluruhan regulasi frameworks dalam yurisdiksi. Dengan adopsi Undang-Undang UUD Amerika Serikat pada tahun 2025, Aset Terenkripsi Kode Eropa (MiCA, Markets in Crypto-Aset Regulasi) dan aturan relevan yang dikembangkan dalam beberapa yurisdiksi lainnya, Pemerintah Amerika Serikat telah membuat rekomendasi berikut:Kita telah melihat perubahan mendasar dalam struktur cadangan aset dari mata uang stabil。

Sekarang, jika Anda melihat perkiraan yang didominasi stabil mata uang seperti USDC, Anda menemukan bahwa aset mata uang Prancis mereka terdiri hampir secara eksklusif dari instrumen relatif rendah risiko keuangan, dengan periode konversi yang sangat pendek dan paparan risiko kredit sedikit. Biasanya, ini termasuk obligasi jangka pendek Amerika Serikat dengan durasi kurang dari 90 hari, repos terbalik, dan persentase deposito bank komersial。

JadiSejauh pembentukan aset yang bersangkutan, stabilitas hari ini di luar negeri sangat dekat dengan konsep "100% mata uang" bahwa Fisher dijelaskan sebelumnya。kapanpun ada krisis keuangan, para ekonom selalu mengulangi ide tentang uang cadangan penuh - yaitu, meninggalkan sistem "parsial reserve", dan bank tidak lagi meminjamkan. tapi dalam sejarah, visi ini belum pernah sepenuhnya di tanah. hari ini, untuk pertama kalinya di dunia, kita melihat betapa sempit perbankan bekerja sebagai mata uang。

Mencapai mata uang tunggal

Seperti yang disebutkan sebelumnya, Undang-Undang AS GENIUS disahkan pada tahun 2025, dan Fed baru-baru ini menerbitkan konsultasi tentang "akun penyelesaian". Rekening ini sebenarnya menarik - rekening bebas dibuka di Fed, yang tidak dimaksudkan untuk lembaga non-perbankan untuk memegang cadangan, tapi yangUntuk lembaga-lembaga non-banking untuk mengakses sistem penyelesaian antar-waktu penuhRTGS(Real- Waktu Penyelesaian Gross)- Di AmerikaFedwireSistem. Akun-akun kliring ini memungkinkan lembaga-lembaga perbankan untuk menahan jangka pendek obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat sebagai 100 persen dari aset cadangan saat memperoleh akses ke FedWire. Sebelumnya, FedWire hanya bisa diakses melalui akun induk tradisional atau akun deposito, berarti bahwa aksesornya harus berupa bank komersial atau depositor, dan entitas tersebut biasanya membawa resiko kredit yang besar。

TANPA TERKECUALI, BANK SENTRAL EROPA (ECB) TARGET2 SISTEM MEMILIKI PROGRAM AKSES UNTUK LEMBAGA NON-BANK。hal ini telah memungkinkan konsep "100 persen menembus utang pemerintah" (100 persen lewat kewajiban pemerintah) untuk diwujudkan, sehingga memungkinkan cacah mata uang stabil untuk mencabut dirinya dari berbagai risiko kredit, termasuk mereka yang terkait dengan lembaga deposit。

ini akan menjadi perubahan besar dalam sejarah perbankan moneter, yang mewujudkan ide "kepekaan uang". pada awal abad ke-19amerika serikat mengalami masa ketika bank berbunga "bank kucing liar"。Pada saat itu, lembaga swasta yang berbeda mengeluarkan mata uang mereka masing-masing, yang bervariasi dalam hal harga transaksi di pasar. Sejauh ini, bidang stabilitas mata uang di luar negeri saat ini menghadapi situasi yang sama: sementara mereka dapat menukar nilai wajah mereka dengan mata uang Perancis pada 1: 1, harga transaksi mereka cenderung memiliki premi atau diskon di pasar kedua, sehingga sedikit menyimpang dari nilai wajah. Jika kita akhirnya dapat menyelesaikan dana melalui Fed Wire, itu berarti itu mungkinSebuah mata uang tunggal dicapai melalui mekanisme kliring terpadu。

Pemisahan pembayaran dari kredit

Dari neraca keuangan, itu adalah mata uang yang stabil di luar negerititik kunci adalah bahwa memisahkan fungsi "penciptaan kredit" dari perantara keuangan dari fungsi "pembayaran" nya。Operasi pembayaran adalah transaksi yang bertujuan untuk mencapai nilai tinggi dan frekuensi tinggi, yang berbeda dari pinjaman yang terlibat dalam operasi kredit. Risiko ini tidak akan terjadi jika kegiatan pembayaran dipisahkan dari kegiatan kredit bank-bank ini。Anda mungkin ingat beberapa tahun yang lalu, ketika bank-bank regional besar di Amerika Serikat, seperti Silicon Valley Bank, runtuh, terjadi kepanikan kecil dalam sistem pembayaran, karena banyak perusahaan teknologi keuangan memiliki deposit besar di Silicon Valley。

Mata uang stabil, sebagai mata uang cadangan penuh, berarti bahwa pengguna akhir benar-benar dapat menggunakannya sebagai alat pembayaran tanpa takut risiko kredit mendasari dari debitur。Hal ini juga akan mengakibatkan penurunan yang signifikan dalam pengaruh perantara keuangan。Sejarah telah berulang kali menunjukkan bahwa pengaruh pengaruh intermediasi keuangan cenderung menyebabkan akumulasi resiko neraca dan ketidakstabilan keuangan lebih lanjut。Resiko dari akumulasi intermediasi keuangan yang menyebabkan krisis keuangan 2008 dan Depresi Besar tahun 1930-an。

Kita juga dapat melihat bahwa tren ini dicapai melalui arsitektur teknologi baru。beberapa operasi tradisional perantara keuangan - seperti pinjaman, perdagangan dan jasa pialang - sedang diubah oleh murni protokol pemrograman berbasis komunikasi。Dalam banyak skenario distributif keuangan (DeFi), mata uang yang stabil semakin sering digunakan sebagai modul dasar dari model "LEGO uang" untuk mengimplementasikan layanan keuangan secara efisien melalui perjanjian. Sebagai contoh, layanan "Automatic Market Make, AMM" pada dasarnya adalah cara memfasilitasi mobilitas aset terenkripsi. Hal ini diprogram langsung ke kontrak cerdas, bukannya mengandalkan pertukaran tradisional, Terbatas Tengah Buku Ordo, atau pedagang tradisional。

pertumbuhan lain dalam keuangan yang didistribusikan adalah pinjaman gadai. ini mirip dengan pinjaman repurchase (repo pinjaman) atau pinjaman sekuritas dalam bentuk finansial tradisional: pengguna-pengguna (biasanya memblokir dana) gunakan sekuritas ini - jaminan pinjaman untuk perdagangan atau pengaruh. hari ini distributif keuangan dapat direproduksi:Penyelesaian dan likuidasi pinjaman diciptakan atas dasar jaminan digital sekuritas penuh, aset atau uang stabil diselesaikan dalam rantai。Untuk beberapa hal, hal ini telah meningkatkan transparansi, membuat risiko sistemik lebih terlihat secara keseluruhan dan menghasilkan otomatisasi yang lebih besar ketika menggambar di pasar tradisional-belakang. Dengan otomatisasi, kita mungkin bisa menghindari masalah pembekuan berulang di pasar buy-back。

Pembayaran perbatasan dan pemukiman

Dalam hal aplikasi, saya pikir..Pembayaran lintas perbatasan adalah pasar besar untuk menstabilkan mata uang asing, karena mereka mengatasi rasa sakit saat ini。Remitansi pada skala global perlu dibuat melalui rantai bank transit (korporasi bank) dan secara terpisah berurusan dengan transmisi informasi (melalui SWIFT) dan penyelesaian (dengan memperbarui buku-buku bank terkait dalam yurisdiksi yang berbeda). Dan dengan menstabilkan mata uang, pengguna akhir -- baik itu pedagang, eksportir atau dealer aset digital -- dapat mengubah nilai dari satu mata uang atau yurisdiksi ke yang lain dalam rantai blok, yang dapat dilakukan hampir seketika。

Pada saat yang sama, ketika sebagian besar mata uang stabil di luar negeri (lebih dari 90 persen) saat ini terdenominasi dalam dolar Amerika Serikat, situasinya berubah dengan cepat, dan banyak mata uang stabilisasi yang tumbuh dengan cepat. Lingkaran telah mengeluarkan mata uang yang stabil yang dikenal sebagai EURC, yang, meskipun saat ini dalam sirkulasi (sekitar 300 juta euro), jauh di atas laju dolar-stabil. Dengan penyebaran digital sekuritas, saya berharap bahwa mata uang ini akan tumbuh lebih cepat。Ketika sekuritas ternoda dan diperdagangkan dalam mata uang lokal mereka sendiri, akan wajar untuk menggunakan mata uang lokal untuk menstabilkan mata uang - bukan dolar Amerika Serikat untuk perdagangan dalam sekuritas digital。

Selain ituHal ini juga memberikan kesempatan untuk pemukiman internasional dalam mata uang yang berbeda。Sebagai contoh, sekitar 25 persen perdagangan global saat ini berhubungan dengan Cina, tapi hanya sekitar 5 persen diselesaikan di renminbi. Oleh karena itu ada cukup ruang untuk menggunakan mata uang selain dolar Amerika Serikat untuk perbatasan pemukiman. Mempertimbangkan perkembangan digital keamanan secara bersamaan, orang-orang tidak hanya akan mampu membayar dengan mata uang mereka sendiri, tetapi juga untuk menyimpan dan berinvestasi pada mata uang mereka sendiri. Memungkinkan aset dan sekuritas untuk didigitalisasi juga akan berguna dalam mempromosikan stabilitas mata uang lokal。

Pengembangan desain pasar

dalam hal desain pasar, saya percaya bahwa digitalisasi risiko akan menjadi semakin penting. referensi sebelumnya untuk kredit dijamin digital pada platform keuangan yang didistribusikan adalah salah satu titik pertumbuhan tersebut, dan kredit untuk jaminan adalah, setelah semua, relatif mudah. namun pada saat yang sama, kita melihat pertumbuhan cepat dari pinjaman yang tidak terkolalisasi. pinjaman tersebut berlangsung dalam rantai, tetapi perlu dikombinasikan dengan informasi di bawah rantai (misalnya peringkat kredit), terutama menggunakan blok rantai teknologi sebagai layanan penyelesaian back- end. secara umum, saya pikir..Digitisasi dari instrumen kredit (termasuk kredit berdaulat dan swasta) akan menunjukkan tren yang meningkat。

Dan dalam satu atau dua tahun terakhirini adalah fenomena baru yang memprediksi lonjakan perhatian dan penggunaan di pasar。Di pasar ini, pengguna akhir dapat meramalkan hasil dari acara yang diberikan. Sebagai contoh, melalui kontrak cuaca, seseorang dapat memprediksi cuaca di daerah tertentu dan menerima kompensasi jika curah hujan melebihi ambang batas tertentu. Proyeksi ini juga bisa berhubungan dengan pemilu atau situasi dunia. Pertumbuhan pasar ini luar biasa, dengan laju pertumbuhan tahunan sebanyak mungkin。

Hal ini juga, untuk sebagian besar, masalah desain pasar. Dari sudut pandang ekonomi, pasar perkiraan mirip dengan Arrow- Debreu sekuritas, yaitu pembayaran unit kembali dalam keadaan dunia yang diberikan。Untuk beberapa hal, ini meningkatkan pasar, membuat perdagangan di Arrow- Debreu sekuritas mungkin dan menyediakan kesempatan untuk risiko pagar。pada saat yang sama, hal itu juga membahas tema utama seminar ini: pembayaran pintar. saya pikirBerurusan dengan keadaan spesifik dunia sebagai proyeksi akan mendorong aplikasi tubuh cerdas dalam rantai blok dalam arah yang lebih menarik。

Perubahan potensial dalam model bisnis Internet

Akhirnya, saya ingin beralih ke dimensi teknis. Mata uang stabilisasi luar negeri adalah peningkatan teknologi pembayaran Internet. Hal ini dikenal bahwa pembayaran Internet telah menjadi tantangan. Aku bahkan bisa mengatakankurangnya pembangunan mekanisme pembayaran primer adalah salah satu "dosa asli" di internet。Kurangnya perusahaan internet ini memfokuskan model bisnis mereka untuk memperoleh bola mata dan data pengguna, dengan iklan sebagai sumber utama pendapatan. Hal ini juga telah memberikan kenaikan ke raksasa Internet, diwakili oleh mesin pencari dan media sosial, dengan hasil campuran。

sebagai pembayaran mikro dan kecil pembayaran uang tunai dapat dicapai melalui blok rantai dan stabil mata uang, saya pikir kita akan memiliki kemungkinan memecahkan masalah inti internet: kegagalan untuk membayar langsung untuk pencipta konten。Model bisnis dari perusahaan Internet besar akan memungkinkan untuk bergerak dari sebuah data - dan iklan - berpusat mode realisasi ke salah satu konten dan penggunaan yang sebenarnya。SEBAGAIMANA AI DENGAN CEPAT MENGUBAH CARA PENGGUNA BERINTERAKSI DENGAN INTERNET, KITA AKAN MELIHAT LEBIH BANYAK PERUBAHAN CARA PEMBAYARAN INTERNET DIBUAT -- SEBAGAI CONTOH, PENYEBARAN PEMBAYARAN MIKRO, DI MANA PENGGUNA MEMBAYAR BEBERAPA SEN UNTUK SETIAP PERTANYAAN YANG MEREKA TANYAKAN. MUNGKIN INI..ini juga akan berkontribusi pada kenaikan "gaji cerdas", di mana setiap orang cerdas otonom (anent otonom) akan membayar layanan kecerdasan lainnya melalui blok teknologi berantai。Ini akan mengantar ke era baru。

Terima kasih。

Tautan Asli