Kepala Ekonomi Lingkar Indianapolis Gordon Liao: Mata uang penstabilan luar negeri yang berkembang dalam tiga arah kunci

Versi Digital dari small Bank"

apa yang disebut stabilcoindari sudut pandang neraca, itu bisa menjadi bentuk dari \"narrow banking\"。Pada abad ke-20, ekonom AmerikaIrving Fisherkonsep \"100 persen mata uang\" (100 persen uang) diperkenalkan, membutuhkan 100 persen uang cadangan untuk deposit bank komersial. pada kasus semacam itu, aset pada neraca bank komersial seluruhnya terdiri dari kewajiban pemerintah。

Selama dekade terakhir, mata uang stabilitas di luar negeri telah berkembang pesat. Awalnya, stabilisator mengeluarkan mata uang pada rantai blok publik (yang menciptakan liability), dan aset-aset tandingannya pada lembaran neraca adalah susunan kombinasi yang luas, berkisar dari tagihan Treasury jangka pendek Amerika Serikat ke aset yang sedikit lebih tinggi-risk (seperti catatan komersial dan pinjaman jangka pendek)。

Pada tahun - tahun belakangan ini, standar untuk mengeluarkan koin stabil di luar negeri - khususnya yang didukung oleh mata uang Prancis - telah meningkat secara signifikan. Ini dapat dikaitkan dengan kedua penerbit 'S meningkatkan regulasi diri dan perbaikan keseluruhan kerangka kerja regulasi dalam yurisdiksi. Dengan diadopsinya Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat 2025, Kode Eropa tentang Aset Terenkripsi 2024 (MiCA, Markets in Crypto-Asets Regulasi) dan aturan yang relevan yang dikembangkan di beberapa yurisdiksi lainnya, Pemerintah Amerika Serikat telah membuat rekomendasi berikut:Kami telah melihat perubahan mendasar dalam struktur cadangan aset mata uang stabil。

Sekarang, jika Anda melihat kurs stabil berdominasi asing seperti USDC, Anda menemukan bahwa aset Prancis-kurensi mereka terdiri hampir eksklusif dari instrumen keuangan relatif rendah, dengan periode konversi yang sangat singkat dan sedikit paparan risiko kredit. Biasanya, ini termasuk obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat jangka pendek dengan durasi kurang dari 90 hari, repos terbalik, dan persentase deposit bank komersial。

JadiSejauh pembentukan aset yang bersangkutan, stabilitas hari ini di luar negeri sangat dekat dengan konsep mata uang "100%" bahwa Fisher dijelaskan sebelumnya。setiap kali ada krisis keuangan, para ekonom selalu mengulangi gagasan uang reserve penuh - yaitu, meninggalkan sistem \"keuangan\", dan bahwa bank tidak lagi meminjamkan. tapi dalam sejarah, visi ini belum pernah sepenuhnya di tanah. hari ini, untuk pertama kalinya di dunia, kita melihat betapa sempitnya perbankan sebagai mata uang。

Mencapai mata uang tunggal

Apa yang disebutkan sebelumnya, Undang-Undang GENIUS AS disahkan pada tahun 2025, dan FBI baru-baru ini menerbitkan konsultasi tentang \"rekening penyelesaian\". Rekening ini sebenarnya adalah rekening bebas bunga yang dibuka di Fed, yang tidak dimaksudkan untuk lembaga non-bank untuk memegang cadangan, tapi yangUntuk lembaga non-bank untuk mengakses sistem penyelesaian penuh waktu antar bankRTGS(Real-Time Pemukiman Bruto)- Di AmerikaFedwireSystem. Akun kliring ini memungkinkan lembaga non-bank untuk memegang obligasi Perbendaharaan Amerika Serikat jangka pendek sebagai 100 persen aset cadangan sementara mendapatkan akses ke FedWire. Sebelumnya, FedWire hanya dapat diakses melalui akun master atau rekening deposit tradisional, artinya bahwa accesser harus berupa bank komersial atau depositor, dan entitas semacam itu biasanya membawa risiko kredit besar (credit risk)。

TANPA PENGECUALIAN, SISTEM BANK SENTRAL EROPA (ECB) TARGET2 MEMILIKI PROGRAM AKSES UNTUK INSTITUSI NON BANK。hal ini telah memungkinkan konsep ” 100 persen penetrasi utang pemerintah\" (100 persen melewati kewajiban pemerintah) untuk direalisasikan, sehingga memungkinkan penyumbang mata uang stabil untuk menyelami diri dari berbagai risiko kredit, termasuk yang terkait dengan lembaga deposito。

ini akan menjadi perubahan besar dalam sejarah perbankan moneter, yang mewujudkan ide tentang " tunggalnya uang." pada awal abad kesembilan belasamerika serikat mengalami masa ketika bank-bank berbunga "bank liarcat."。Pada waktu itu, lembaga swasta yang berbeda mengeluarkan hak mereka masing-masing, yang bervariasi dalam hal harga transaksi di pasar. Sampai batas tertentu, bidang stabilitas mata uang di luar negeri saat ini menghadapi situasi serupa: sementara mereka dapat menukar nilai muka mereka dengan mata uang Prancis pada 1:1, harga transaksi mereka cenderung memiliki premi atau diskon pada pasar sekunder, sehingga sedikit menyimpang dari nilai muka. Jika kita akhirnya bisa menyelesaikan dana melalui Fed Wire, itu berarti itu mungkinMata uang tunggal diraih melalui mekanisme kliring terpadu。

Pemisahan pembayaran dari kredit

Dari neraca, itu adalah mata uang stabil di luar negerititik kunci adalah bahwa ia memisahkan fungsi \"credit kreasi\" dari perantara keuangan dari fungsi \"pembayaran\"。Operasi pembayaran pajak adalah transaksi yang ditujukan untuk mencapai nilai tinggi dan frekuensi tinggi, yang berbeda dengan peminjaman yang terlibat dalam operasi kredit. Kekhalifahan risiko ini tidak akan terjadi jika kegiatan pembayaran dipisahkan dari kegiatan kredit bank-bank ini。Anda mungkin ingat bahwa beberapa tahun yang lalu, ketika bank-bank besar regional di Amerika Serikat, seperti Silicon Valley Bank, runtuh, ada kepanikan kecil dalam sistem pembayaran, karena banyak perusahaan teknologi keuangan memiliki deposit besar di Silicon Valley。

Mata uang emas emas, sebagai mata uang cadangan penuh, berarti bahwa pengguna akhir benar-benar dapat menggunakannya sebagai alat pembayaran tanpa takut akan risiko kredit yang mendasari dari debitur。Hal ini juga akan mengakibatkan pengurangan signifikan dalam pengaruh perantara keuangan。Sejarah historiografi telah berulang kali menunjukkan bahwa dampak pengaruh pengaruh dari intermediasi keuangan cenderung mengarah pada akumulasi risiko neraca dan ketidakstabilan keuangan lebih lanjut。Ini adalah risiko akumulasi intermediasi keuangan yang menyebabkan krisis keuangan 2008 dan Depresi Besar 1930-an。

Kita juga dapat melihat bahwa tren ini sedang dicapai melalui arsitektur teknologi baru。beberapa operasi tradisional perantara keuangan - seperti peminjaman, perdagangan dan jasa perantara - sedang diubah oleh protokol murni berbasis rantai programmable。Dalam banyak skenario keuangan distributif (DeFi), nilai yang stabil semakin digunakan sebagai modul dasar model \"uang LEGOs\" untuk menerapkan layanan keuangan secara efisien melalui perjanjian. Sebagai contoh, layanan \"Pembuatan Pasar Terautomatik, AMM\" pada dasarnya adalah cara untuk memfasilitasi mobilitas aset terenkripsi. Hal ini diprogram langsung ke kontrak cerdas, bukannya mengandalkan pertukaran tradisional, Central Limited Order Book, atau pedagang tradisional。

kawasan pertumbuhan lain dalam keuangan yang didistribusikan adalah peminjaman gadaian. ini mirip dengan pembelian kembali pinjaman (repo pinjaman) atau jaminan pinjaman dalam keuangan tradisional: pengguna akhir (biasanya dana lindung) menggunakan pinjaman sekuritas-guaranteed ini untuk perdagangan atau keuntungan. keuangan distributif hari ini dapat direproduksi:Pemukiman dan likuidasi pinjaman yang diciptakan atas dasar jaminan penuh aset, aset atau mata uang stabil selesai dalam rantai。Hingga taraf tertentu, hal ini telah meningkatkan transparansi, membuat risiko sistemik lebih terlihat secara keseluruhan dan mengakibatkan otomatisasi yang lebih besar saat menggambar pada pasar beli-kembali tradisional. Dengan otomasi, kita mungkin dapat menghindari masalah pembekuan berulang di pasar buy-back。

Pembayaran lintas perbatasan dan pemukiman

Dalam hal aplikasi, saya pikir ..Pembayaran cross-border adalah pasar besar untuk penstabilan mata uang asing, karena mereka mengatasi rasa sakit saat ini。Remittansi-remittansi dalam skala global perlu dibuat melalui rantaian bank transit (perusahaan bank) dan secara terpisah berurusan dengan transmisi informasi (melalui SWIFT) dan penyelesaian (dengan memperbaharui buku-buku bank terkait di yurisdiksi yang berbeda). Dengan menstabilkan mata uang, pengguna akhir -- seorang pedagang, pengekspor atau pengedar aset digital -- dapat mengubah nilai dari satu mata uang atau yurisdiksi ke yang lain dalam rantai blok, yang dapat dilakukan hampir seketika。

Pada saat yang sama, sementara mayoritas besar dari kurs stabilisasi luar negeri (lebih dari 90 persen) saat ini didenominasi dalam dolar Amerika Serikat, situasinya cepat berubah, dan banyak dari kurs stabilisasi yang didenominasi dalam mata uang lokal tumbuh dengan cepat. Olderation telah mengeluarkan mata uang senilai euro-stable yang dikenal sebagai EURC, yang, meskipun saat ini dalam sirkulasi (sekitar € 300 juta), jauh di atas nilai dolar-stable. Dengan penyebaran digitisasi keamanan, saya berharap bahwa nilai-nilai ini akan tumbuh lebih cepat。Ketika jaminan pajak didenominasikan dan diperdagangkan dalam mata uang lokal mereka sendiri, wajar jika menggunakan mata uang lokal untuk menstabilkan mata uang - bukan dolar Amerika Serikat untuk berdagang dalam jaminan digital ini。

Sebagai tambahanIni juga menjadi kesempatan bagi permukiman internasional di lingkungan yang berbeda。Sebagai contoh, sekitar 25 persen perdagangan global saat ini berhubungan dengan Tiongkok, tetapi hanya sekitar 5 persen yang menetap di renminbi. Oleh karena itu, ada lingkup yang cukup besar untuk menggunakan currencies selain dolar Amerika Serikat untuk pemukiman lintas perbatasan. Dengan memperhitungkan perkembangan digitalisasi keamanan secara simultan, orang - orang tidak hanya dapat membayar mata uang mereka sendiri, tetapi juga menyimpan dan berinvestasi dalam mata uang mereka sendiri. Dengan demikian, aset dan keamanan yang diizinkan untuk didigitalisasi juga berguna dalam mempromosikan stabilitas mata uang setempat。

Pengembangan desain pasar

dalam hal desain pasar, saya percaya bahwa digitisasi risiko akan menjadi semakin penting. referensi sebelumnya untuk digital diamankan kredit pada platform keuangan didistribusikan adalah salah satu titik pertumbuhan seperti itu, dan kredit untuk jaminan adalah, setelah semua, relatif mudah. tapi pada saat yang sama, kita melihat pertumbuhan pinjaman yang tidak terkolarisasi secara cepat. pinjaman piutang semacam itu berlangsung dalam rantaian, tetapi perlu dikombinasikan dengan informasi di bawah rantai (misalnya peringkat kredit), terutama menggunakan teknologi rantai blok sebagai layanan penyelesaian back-end. secara umum, kurasa..Digitalisasi instrumen kredit (termasuk kredit berdaulat dan swasta) akan menunjukkan tren yang meningkat。

Dan dalam satu atau dua tahun terakhirini adalah fenomena baru yang memprediksi lonjakan perhatian dan penggunaan di pasar。Di pasar-pasar ini, pengguna akhir dapat meramalkan hasil dari acara yang diberikan. Misalnya, melalui kontrak cuaca, seseorang dapat memprediksi cuaca di daerah tertentu dan menerima kompensasi jika curah hujan melebihi ambang batas tertentu. Proyeksi ini dapat juga berkaitan dengan pemilu atau situasi dunia. Pertumbuhan pasar ini luar biasa, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebanyak mungkin。

Hal ini juga, hingga taraf yang besar, isu desain pasar. Dari sudut pandang ekonomi, pasar prakiraan mirip dengan Securities Arrow-Debreu, misalnya pembayaran pengembalian unit dalam negara bagian dunia yang diberikan。Sejauh ini, hal ini meningkatkan pasar, membuat perdagangan dalam keamanan Arrow-Debreu mungkin dan memberikan kesempatan untuk risiko lindungan。pada saat yang sama, ini juga ditujukan lain tema sentral utama seminar: gaji pintar. saya pikirBerurusan dengan keadaan spesifik dunia sebagai proyeksi akan mendorong penerapan tubuh cerdas dalam rantai blok ke arah yang lebih menarik。

Perubahan potensial dalam model bisnis Internet

Akhirnya, saya ingin beralih ke dimensi teknis. Mata uang stabilisasi luar negeri adalah peningkatan teknologi pembayaran Internet. Tak heran bahwa pembayaran Internet merupakan tantangan. Aku bahkan bisa mengatakanketiadaan mekanisme pembayaran primer bawaan adalah salah satu \"dosa asal\" internet。Kekurangan ini telah menyebabkan perusahaan-perusahaan Internet memfokuskan model bisnis mereka pada mendapatkan bola mata pengguna dan data, dengan iklan sebagai sumber pendapatan utama. Ia juga telah melahirkan raksasa Internet, yang diwakili oleh mesin pencari dan media sosial, dengan hasil campuran。

sebagai pembayaran mikro dan pembayaran tunai kecil dapat dicapai melalui rantai blok dan kurs stabil, saya pikir kita akan memiliki kemungkinan untuk memecahkan masalah inti internet: gagal membayar langsung kepada pencipta konten。Model bisnis bisnis perusahaan Internet besar akan memungkinkan untuk pindah dari mode realisasi berbasis data dan iklan ke salah satu konten dan penggunaan aktual。SEBAGAI AI SECARA CEPAT MENGUBAH CARA PENGGUNA BERINTERAKSI DENGAN INTERNET, KITA AKAN MELIHAT LEBIH BANYAK PERUBAHAN CARA PEMBAYARAN INTERNET DILAKUKAN -- MISALNYA, PENYEBARAN PEMBAYARAN MIKRO, DI MANA PENGGUNA MEMBAYAR BEBERAPA SEN UNTUK SETIAP PERTANYAAN YANG MEREKA AJUKAN. MUNGKIN INI..ia juga akan berkontribusi terhadap kenaikan øsmart pay", dimana oleh setiap orang pintar otonom (autonomous anent) akan membayar jasa-jasa para cerdas lainnya melalui teknologi rantai blok。Ini akan menjadi era baru。

Terima kasih。

Bahasa Asli