Lời khai dài 2.000 từ tránh nói về chính sách tiền tệ. Trọng tâm của phiên điều trần Wash: Tại sao thái độ đối với việc cắt giảm lãi suất lại thay đổi?

Tác giả gốc: Zhang Yaqi

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh sắp tham dự lễ xác nhận điều trần của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Tuy nhiên, thủ tục ảnh hưởng đến tâm lý của thị trường toàn cầu này có thể kém thực chất hơn nhiều so với bề ngoài. Các yếu tố thực sự quyết định kết quả không có tại phiên điều trần và các câu trả lời chính sách thực sự quan trọng sẽ không được tiết lộ ở đây.

Theo tuyên bố mở đầu mà Bloomberg có được trước đó, Lời khai chuẩn bị của Wash dài gần 2.000 từ, vượt xa mức khoảng 850 đến 900 từ trong các phiên điều trần đầu tiên của Powell và cựu Chủ tịch Yellen, nhưng ông gần như không bày tỏ gì về đường hướng chính sách tiền tệ. Ông đã đưa ra một ranh giới có điều kiện về vấn đề độc lập: tính độc lập về chính sách tiền tệ ở mức cao nhất, nhưng Fed không được hưởng quyền miễn trừ tương tự trong các lĩnh vực như quản lý quỹ công, giám sát ngân hàng và tài chính quốc tế. Đồng thời, lập trường trước đây của Warsh về việc công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn trái ngược với hình ảnh diều hâu ban đầu của ông và dự kiến ​​sẽ trở thành tâm điểm chất vấn của các thượng nghị sĩ.

Đối với thị trường, vấn đề cốt lõi thực sự ảnh hưởng đến thị trường-Định hướng tương lai của bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang--không có dấu vết nào trong tuyên bố dài này. Nhà báo John Authers của chuyên mục Bloomberg đã mô tả phiên điều trần như một buổi biểu diễn chính trị "có vẻ bề ngoài hơn là thực tế" và hướng đi cuối cùng của nó phụ thuộc vào trò chơi chính trị bên ngoài tòa án hơn là bất kỳ lời nào Warsh nói trên sân khấu. Có lẽ điều Wash nói không quan trọng.

Người ta kỳ vọng rộng rãi rằng Warsh sẽ được xác nhận thành công để nắm giữ vị trí quyền lực nhất trong nền kinh tế toàn cầu. Nhưng trước khi ông chính thức nhậm chức, các nhà đầu tư đặt cược vào con đường chính sách của ông có thể không nhận được câu trả lời rõ ràng.

Gần 2.000 từ tuyên bố, rất ít đề cập đến chính sách tiền tệ

Theo phân tích của nhóm chuyên gia kinh tế UBS, độ dài tuyên bố bằng văn bản của Warsh là hiếm thấy trong lịch sử, nhưng trọng tâm nội dung rõ ràng đi chệch khỏi kỳ vọng của thị trường. Một lượng lớn văn bản được sử dụng để xem lại sơ yếu lý lịch sự nghiệp của ông, mô tả tình hình vĩ mô hiện tại như một "nút lịch sử quan trọng" và bày tỏ sự sẵn sàng hợp tác với Quốc hội của ông. Văn bản thực sự đề cập đến quan điểm chính sách là vô cùng hạn chế.

Lời khai của Wash tập trung phần lớn lời khai của ông vào kinh nghiệm mà ông mang lại cho vị trí này mà rất ít về chính sách tiền tệ. Phần lớn nội dung liên quan đến chính sách được dành cho các cuộc thảo luận về Cục Dự trữ Liên bang với tư cách là một tổ chức và những lời cam kết nhẹ nhàng sẽ hợp tác với Quốc hội về các vấn đề chồng chéo và các mục tiêu chính sách chung.

Trong tuyên bố chính sách hạn chế của mình, Warsh nhấn mạnh rằng "lạm phát thấp là lá bùa hộ mệnh của Fed" và nhắc lại rằng nhiệm vụ cốt lõi được Quốc hội giao phó cho Fed là đảm bảo ổn định giá cả. "Không bào chữa, không mơ hồ, không tranh luận, không do dự." Ông cũng chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang vì đã "mở rộng uy tín khó có được của mình đến mức vượt quá trách nhiệm pháp lý sau cuộc khủng hoảng tài chính, và thậm chí có thể đã vượt quá giới hạn" và phản đối rõ ràng việc Cục Dự trữ Liên bang "hoạt động như một cơ quan toàn cầu của chính phủ Hoa Kỳ."

Đối với vấn đề bảng cân đối kế toán mà các nhà đầu tư quan tâm nhất, Warsh đã nhiều lần công khai ủng hộ việc giảm quy mô, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang nên bán dần số lượng trái phiếu khổng lồ tích lũy được trong cuộc khủng hoảng tài chính và dịch bệnh. Nếu vị thế này được thực hiện, nó sẽ đồng nghĩa với việc thanh khoản thị trường sẽ bị thắt chặt và lợi suất trái phiếu tăng lên. Tác động không thể được đánh giá thấp. Tuy nhiên, vấn đề này hoàn toàn không có trong tuyên bố bằng văn bản của ông. Theo phân tích của UBS, Warsh đủ tinh vi và sẽ không đưa ra bất kỳ cam kết thực chất nào về các vấn đề tài chính nhạy cảm nhất tại phiên điều trần.

Quan điểm độc lập: cam kết có điều kiện

Về vấn đề độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, vốn được thế giới bên ngoài rất quan tâm, tuyên bố của Warsh đã được thiết kế cẩn thận và trình bày một cấu trúc logic nhiều lớp bên trong.

Ông hứa rằng "việc thực thi chính sách tiền tệ sẽ vẫn hoàn toàn độc lập", nhưng đồng thời nói thêm bằng những điều khoản bất ngờ: Tính độc lập phần lớn "phụ thuộc vào chính Fed." Ông nói rằng khi các quan chức được bầu - bao gồm tổng thống, thượng nghị sĩ hoặc đại diện - bày tỏ ý kiến ​​​​của họ về các vấn đề lãi suất, ông không tin rằng tính độc lập trong hoạt động của chính sách tiền tệ đang bị đe dọa thực chất. “Các quan chức ngân hàng trung ương phải đủ mạnh mẽ để lắng nghe tiếng nói đa dạng từ mọi phía.”

Theo báo cáo của UBS, tuyên bố này tạo thành một bước ngoặt tinh vi bất ngờ -Cam kết của Wash đối với sự độc lập không phải là vô điều kiện: sự độc lập mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực chính sách tiền tệ và trong các chức năng khác được Quốc hội ủy quyền, Fed phải duy trì trách nhiệm giải trình trước Quốc hội. Ông nói rõ rằng các quan chức Cục Dự trữ Liên bang không được hưởng quy chế miễn trừ đặc biệt tương tự trong các lĩnh vực như quản lý quỹ công, chính sách giám sát và giám sát ngân hàng cũng như tài chính quốc tế.

Thay đổi lập trường về việc cắt giảm lãi suất: từ diều hâu sang ủng hộ việc nới lỏng

Một trong những trọng tâm dự kiến ​​sẽ nhận được nhiều sự chú ý nhất tại phiên điều trần là sự thay đổi thái độ của Warsh đối với lãi suất.

Wash từ lâu đã nổi tiếng với quan điểm diều hâu và đã nhiều lần chỉ trích chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo. Tuy nhiên,gần đây ông đã chuyển sang công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, một sự đảo ngược quan điểm dự kiến ​​sẽ thu hút sự chất vấn trực tiếp từ các thượng nghị sĩ.

Wash đã không phản hồi trực tiếp về sự thay đổi trong tuyên bố bằng văn bản của mình. Tuyên bố của ông về lạm phát - "Lạm phát là một sự lựa chọn và Fed phải chịu trách nhiệm về nó" - rất cứng rắn và khó hiểu như một tín hiệu ôn hòa rõ ràng. Tuy nhiên, các nhà quan sát lưu ý rằng ông không công khai phủ nhận chủ trương cắt giảm lãi suất gần đây cũng như không đưa ra bất kỳ nhận định định hướng nào về xu hướng lãi suất hiện tại trong lời khai bằng văn bản của mình.

Sự mơ hồ có chủ ý này phù hợp với việc né tránh một cách có hệ thống các chi tiết về chính sách tiền tệ trong suốt tuyên bố. Theo quan điểm của các chuyên gia kinh tế của UBS, các thượng nghị sĩ có thể đặt câu hỏi về vấn đề này trong phiên hỏi đáp, nhưng khả năng Warsh đưa ra những cam kết thực chất vẫn còn hạn chế.

Buổi điều trần mang tính trang trọng hơn là thực tế và kết quả đã được xác định

Các tác giả đã chỉ ra rằng lý do cốt lõi khiến phiên điều trần xác nhận của Wash không được thị trường coi là một sự kiện lớn là: Biến số quan trọng quyết định liệu ông ấy có thể nhậm chức hay không hoàn toàn không có tại địa điểm điều trần. Quan điểm của Tillis phụ thuộc vào hướng đi của vụ án Powell chứ không phải bất kỳ lời khai nào của Warsh. Giả định cơ bản là rào cản chính trị này cuối cùng sẽ được xóa bỏ và Warsh sẽ có được vị trí quyền lực nhất trong nền kinh tế toàn cầu.

Xét về vai trò của Cục Dự trữ Liên bang, tuyên bố mở đầu của Warsh bước đầu đã vạch ra ranh giới: tính độc lập của chính sách tiền tệ ở mức cao nhất, nhưng chức năng của Cục Dự trữ Liên bang trong quản lý quỹ công, giám sát ngân hàng, tài chính quốc tế và các lĩnh vực khác không được hưởng quy chế miễn trừ đặc biệt tương tự. Ông cảnh báo rằng sự độc lập của Fed sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn nhất khi nó "tự đặt mình vào lĩnh vực chính sách tài chính và xã hội" và Fed "không nên đóng vai trò là cơ quan toàn năng của chính phủ Hoa Kỳ."

Các tác giả trích dẫn tiền lệ lịch sử để giải thích thêm rằng các phiên điều trần xác nhận không phải là cơ hội đáng tin cậy để dự đoán định hướng chính sách trong tương lai của Chủ tịch Fed. Trong phiên điều trần xác nhận của Ben Bernanke vào năm 2005, những từ như "nới lỏng định lượng", "bảng cân đối kế toán", "dưới chuẩn", "CDO" và "Lehman" đã không xuất hiện - và những vấn đề này sau đó đã chi phối toàn bộ nhiệm kỳ của ông.

Các trường hợp trước đó cũng xác nhận mô hình này: Alan Greenspan từng là đệ tử của Ayn Rand, người kiên quyết phản đối sự tồn tại của các ngân hàng trung ương, nhưng ông đã thực hiện một số lượng lớn các chính sách can thiệp trong suốt nhiệm kỳ của mình. Luôn có một khoảng cách đáng kể giữa thành tích của ứng viên và hành vi thực tế của họ khi đến nơi.

Trong tuyên bố của mình, Warsh ca ngợi cựu Ngoại trưởng George P. Shultz là một ví dụ về chính sách. Tuy nhiên, theo báo cáo của UBS, bản thân Shultz cũng có tiền sử gây áp lực lên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Arthur Burns để nới lỏng chính sách tiền tệ dưới thời chính quyền Nixon - một chi tiết được một số nhà quan sát xem là một chú thích hấp dẫn.

Đối với các nhà đầu tư đặt cược vào định hướng chính sách của ông, câu trả lời thực sự có thể không được tiết lộ cho đến khi Warsh chính thức nhậm chức.