Cuộc họp báo FOMC vừa qua của Powell, bạn nên chú ý điều gì?

Đêm nay sẽ là cuộc họp báo cuối cùng của Powell trên cương vị chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Vào cùng buổi sáng ET, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu về việc đề cử người kế nhiệm ông, Kevin Warsh. Warsh có thể sẽ nhận được sự cho phép từ Ủy ban Ngân hàng trước khi người tiền nhiệm của ông bước vào phòng họp báo.

Khả năng cao lãi suất sẽ không biến động và thị trường gần như bị khóa trong khoảng 3,5% đến 3,75%. Đây sẽ là lần tạm dừng thứ ba liên tiếp vào năm 2026. Tháng 4 không phải là cuộc họp SEP. FOMC chỉ họp bốn lần một năm để đồng thời đưa ra các dự báo kinh tế và biểu đồ chấm, và tháng Tư không phải là một trong số đó. Không có con số nào để xem tối nay.

Vậy điều bạn cần lắng nghe không phải là lãi suất mà là ba điều đã xảy ra nhưng chưa có mối liên hệ với nhau.

Con vít muốn tháo nhưng không nới lỏng được

Tại cuộc họp báo ngày 18/3, Powell đã để lại một câu mà nhiều người không để ý tới. Một phóng viên hỏi liệu FOMC có xem xét thay đổi hình thức hoặc phương thức truyền đạt bản tóm tắt dự báo kinh tế hay không. Powell trả lời: "Chúng tôi đã xem xét cẩn thận nhiều khía cạnh của SEP và khuôn khổ truyền thông, nhưng không có lựa chọn nào nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ ủy ban. Tôi có một số việc muốn làm nhưng họ không có đủ sự hỗ trợ."

Năm 2019, Powell quyết định mở rộng các cuộc họp báo của Fed từ bốn cuộc họp một năm lên tám cuộc họp báo một năm. Sau mỗi cuộc họp FOMC, chủ tịch sẽ đối mặt với các phóng viên vào chiều hôm đó. Ông muốn sử dụng tính minh bạch cao hơn để làm cho đường lối chính sách của Fed dễ dự đoán hơn. Kể từ đó, mọi cuộc họp báo đều trở thành một nghi thức trên thị trường vốn toàn cầu. Các nhà phân tích diễn giải từng lời của ông, các quỹ phòng hộ điều chỉnh vị thế của họ dựa trên giọng điệu của ông và các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi lấy tín hiệu của ông để xác định tốc độ chính sách của chính họ. Hệ thống này đã hoạt động được bảy năm.

Nhưng đợt lạm phát năm 2021 và 2022 đã làm đảo lộn logic của hệ thống này.

Trong một năm trước khi CPI vượt khỏi tầm kiểm soát, Powell đã nhiều lần nói rằng "lạm phát chỉ là tạm thời". CPI sau đó tăng lên 9,1% vào tháng 6 năm 2022, mức cao nhất trong 40 năm. Lời nói của Powell đã hoàn toàn bị giá cả lật đổ vào năm đó. Càng minh bạch và giải thích càng thường xuyên thì càng mất uy tín khi bị làm sai lệch.

Sau đó, anh bắt đầu kiềm chế bản thân. Trong các hội nghị tiếp theo, ông ngày càng dựa nhiều hơn vào các tài liệu tóm tắt đóng sẵn, và các câu trả lời ngẫu hứng của ông ngày càng ngắn hơn. Những lời lẽ từng khiến thị trường phải suy nghĩ kỹ giờ đã dần trở thành một vài lời nói sáo rỗng. Đây không phải là rút lui. Lỗi của thời đại bản ngữ mà ông khởi xướng là ông đã nói quá nhiều. Vấn đề hướng dẫn hướng tới tương lai càng trở nên mệt mỏi và mong manh hơn khi chúng ta càng nói về nó.

Ngày 18/3, anh thừa nhận “một số việc tôi muốn làm” là nới lỏng máy một chút. Nói ít hơn về tương lai và nhiều hơn về hiện tại. Hãy để việc thực thi chính sách ổn định thị trường hơn là dự đoán chính sách.

Về mặt lý thuyết, anh vẫn còn một cơ hội khác. Tối nay là buổi họp báo cuối cùng của ông trên cương vị chủ tịch và ông có thể thử lại. Ví dụ: hạ thấp tầm quan trọng của hướng dẫn chuyển tiếp trong tuyên bố mở đầu hoặc đề xuất giảm tần suất họp báo sau mỗi cuộc họp trong tương lai. Việc này không cần phải có sự bỏ phiếu của ủy ban, chỉ cần vài lời của anh ấy trên sân khấu. Nhưng động thái này phải trả giá: nó sẽ được hiểu là ông đang tích cực mở đường cho người kế nhiệm, Warsh, chủ trương “không có hướng dẫn trước”.

Đây là điều đầu tiên tôi muốn nghe tối nay. Liệu Powell có tự tay tháo chiếc ốc vít đầu tiên trong ngôi nhà mà ông đã xây dựng không?

Ngưng bắn nhưng lạm phát vẫn còn đó

CPI tháng 3 tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng gần 1 điểm phần trăm từ mức 2,4% trong tháng Hai. Xăng tăng 21,2% chỉ trong một tháng, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong 4 năm qua. Một gallon xăng tăng lên 4,12 USD từ mức 2,94 USD trước chiến tranh Iran.

Khi dữ liệu này được công bố vào ngày 10 tháng 4, thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã có hiệu lực. Giá năng lượng đã giảm trong hầu hết tháng Tư. Nếu Fed chỉ phải đối mặt với một cú sốc bên ngoài thì tháng Ba sẽ là đỉnh điểm.

Vấn đề là Ngân hàng Mỹ dự đoán lạm phát sẽ không giảm sau lệnh ngừng bắn. Ngân hàng Mỹ đã sử dụng một thuật ngữ rõ ràng, “môi trường thị trường đình trệ điển hình”. Sau đó, dự báo lạm phát cho năm 2026 được tăng từ 2,8% lên 3,6%, dự báo tăng trưởng giảm xuống 2,3%, cắt giảm 50 điểm cơ bản và giá dầu cơ sở được đặt ở mức 100 USD một thùng. Lộ trình CPI cốt lõi trong mô hình là tăng vọt lên 3,2% trong Quý 2 và giảm xuống 2,8% vào cuối năm.

Tạp chí Phố Wall đã chỉ ra một chi tiết sau khi dữ liệu sản xuất ISM tháng 4 được công bố. Trong dữ liệu ISM tháng 4, thành phần giá đang tăng tốc, nhưng số lượng đơn đặt hàng mới và việc làm đều nằm trong vùng thu hẹp. Khi vòng lạm phát bắt đầu vào năm 2021, cả ba hạng mục phụ đều nằm trong vùng mở rộng và việc tăng giá đi kèm với việc mở rộng nhu cầu thực tế. Ở vòng này, điều ngược lại lại đúng: giá đang tăng và nhu cầu đang giảm.

Đây là hình dạng của lạm phát đình trệ, nhưng bản thân nó không phải là lạm phát đình trệ. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,3% và tốc độ tăng trưởng 2,1% trong năm qua không có dấu hiệu chậm lại.

Trong 5 năm qua, nền kinh tế Mỹ đã phải hứng chịu 4 đợt sốc về phía cung: dịch bệnh tái phát, chiến tranh Nga-Ukraine, tái cơ cấu thuế quan và xung đột Iran. Khoảng thời gian giữa các cú sốc đã trở nên quá ngắn để có thể điều chỉnh lại kỳ vọng lạm phát. Giá xăng tăng 21,2% trong tháng 3 không chỉ do chiến tranh Iran mà còn do hậu quả của 3 cú sốc trước đó vẫn chưa tiêu tan.

Lãi suất duy trì ở mức 3,5% đến 3,75%, đã bị đình chỉ trong 3 kỳ họp liên tiếp. CME FedWatch chỉ ra nhiều nhất một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026. 56 trong số 103 nhà kinh tế được Reuters thăm dò ý kiến ​​​​không có động thái nào trước tháng 9.

Điều thứ hai tôi muốn nghe tối nay là điều này. Powell sẽ mô tả tình hình hiện tại như thế nào, liệu có nên coi Iran như một cú sốc chỉ xảy ra một lần hay nên thừa nhận rằng việc xếp chồng bốn cú sốc đã làm thay đổi cấu trúc lạm phát.

Điều Warsh muốn thay đổi không phải là lãi suất

Tại phiên điều trần xác nhận của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 21 tháng 4, câu đầu tiên trong tuyên bố mở đầu của Warsh là: "Lạm phát là một sự lựa chọn và Cục Dự trữ Liên bang phải chịu trách nhiệm về nó. Nhiệm vụ mà Quốc hội giao cho Cục Dự trữ Liên bang là đảm bảo sự ổn định về giá. Không có lời bào chữa, không có sự mơ hồ, không có tranh luận và không có đấu tranh nào."

Những lời này không được chuẩn bị cho phiên điều trần. Ngay từ tháng 5 năm 2025, bài phát biểu của Warsh tại Viện Hoover có tựa đề “Lạm phát là một lựa chọn”. Vào tháng 7 cùng năm, ông công khai tuyên bố trên CNBC rằng Fed cần thay đổi hoàn toàn đường lối chính sách của mình. Cả hai tuyên bố đều được đưa ra trước khi Trump chính thức đề cử ông vào tháng 1 năm 2026. Việc Warsh tiếp quản Fed không phải là một nhiệm vụ tạm thời mà là bước cuối cùng trong hơn mười năm chuẩn bị của ông.

Tại phiên điều trần, ông đã liệt kê rõ ràng những gì ông muốn thay thế và bãi bỏ hướng dẫn chuyển tiếp. Không có cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp. Thiết lập "một khuôn khổ lạm phát mới, khác biệt." Mô tả chỉ số PCE cốt lõi hiện được Fed sử dụng là "ước tính sơ bộ".

Thị trường giải thích những đề xuất này là diều hâu hơn. Nhưng nhãn này quá đơn giản. Warsh dành phần lớn thời gian của buổi điều trần để thảo luận về AI. AI sẽ tăng năng suất và giảm lạm phát, từ đó hỗ trợ cắt giảm lãi suất. Điều ông phản đối là việc nới lỏng cơ cấu. Nới lỏng định lượng, bảng cân đối kế toán mở rộng và xác nhận chi tiêu của chính phủ là tất cả những điều ông muốn cắt giảm. Tuy nhiên, ông không phản đối mức lãi suất thấp được thúc đẩy bởi cổ tức năng suất.

Điều ông ấy muốn thay đổi không phải là mức lãi suất, mà là cách Fed phát ngôn và lý do cơ quan này ủng hộ điều đó.

Ngày 16 và 17 tháng 6 là cuộc họp FOMC đầu tiên mà Warsh có thể chủ trì, theo truyền thống là cuộc họp SEP để công bố các dự báo kinh tế cập nhật và đồ thị chấm. Nhưng Warsh đã công khai cam kết tại phiên điều trần sẽ bãi bỏ âm mưu chấm. Tuyên bố ngày 17/6 sẽ là bài kiểm tra công khai đầu tiên về lời nói và hành động của ông. Nếu ông ấy thực sự không gửi các biểu đồ chấm, thì khuôn khổ truyền thông của Fed sẽ có điểm dừng đầu tiên trong thập kỷ qua. Tất cả tài sản sử dụng "tín hiệu Fed" làm hệ quy chiếu có thể trở về trạng thái không có tín hiệu.

Đêm nay là lời cuối cùng của Powell trên cương vị chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, và lời nói tiếp theo sẽ bắt đầu với Warsh. Warsh đã công khai hứa sẽ không nói nhiều như Powell. Bãi bỏ hướng dẫn chuyển tiếp, không cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp và cho phép Fed phát biểu ít thường xuyên hơn.

Bắt đầu từ tối nay, Fed sẽ ngày càng im lặng.