Perp DEX重新被市场关注：这一年，头部项目在做什么？

原文作者：Changan I Biteye内容团队

本周，Hyperliquid 再次成为市场焦点。

HYPE 价格一周涨幅一度超过 40%，并历史高点。与此同时，Aster、Lighter、edgeX 等 Perp DEX 相关项目也出现不同程度上涨，整个赛道重新回到市场视野。

过去一年，Perp DEX 赛道已经发生了不少变化。它们不再只是 CEX 合约的链上替代品，也不再只靠交易挖矿、积分和手续费竞争，而是在稳定币、RWA、预测市场、自有链、收入回购和收益型保证金等方向不断扩展。

这篇文章，我们就按时间线梳理过去一年几个代表性 Perp DEX 的变化，看看它们近几个月取得了什么成绩，又分别在做什么。

1️⃣Hyperliquid：从交易平台走向链上金融底层

过去一年，Hyperliquid 的变化不只是交易量继续扩大，而是产品边界被明显拉开。它从一个以永续合约为核心的交易平台，开始同时向稳定币、预测市场和开放式合约部署平台延伸。

2025 年 9 月：USDH 争夺 Hyperliquid 结算资产

2025 年 9 月，Hyperliquid 推进原生稳定币 USDH。相比普通项目发行稳定币，USDH 更特殊的地方在于，它争夺的是 Hyperliquid 内部的美元流动性入口。

2025 年 10 月：HIP- 3 从官方上币，变成 Builder 自建市场

2025 年 10 月，Hyperliquid 推出 HIP-3。在此之前，Hyperliquid 的永续合约市场主要由官方决定上线哪些资产。HIP-3 之后，外部 Builder 也可以在 Hyperliquid 上部署自己的 Perp 市场。

现在HIP-3 市场开始覆盖传统金融、商品和股票等资产类别。

• WTI 原油近 24 小时成交量约 8.77 亿美元，未平仓合约约 2.09 亿美元；
• Brent 原油24 小时成交量约 3.68 亿美元，OI 约 3.23 亿美元。

如果对这个数字没有概念，可以把它理解成：HIP- 3 头部市场的 24h 成交额，已经接近币安成交榜前 10 ～ 20 名的中腰部主流资产水平。

2026 年 5 月：HIP- 4 上线，Hyperliquid 开始做原生预测市场

2026 年 2 月，Hyperliquid 提出 HIP-4，引入 outcome contracts；随后在测试网推进，5 月初开始出现首批 live outcome markets。

HIP - 4 和传统永续合约不同，用户交易的是标的价格最终落在哪个区间。

目前，HIP- 4 已经上线两个 BTC 价格预测市场，包括 「BTC 是否会在某时间点高于某价格」，以及 「BTC 会落在哪个价格区间」。

和 Polymarket 最大的不同在于，HIP- 4 并不是一个独立产品，而是直接嵌入 Hyperliquid 的账户体系和撮合系统里，用户无需切换资金，也可以直接用同一个交易账户参与预测市场。

从当前数据来看，HIP- 4 还处在早期阶段。头部市场 24h 成交量约 3.29 万美元，未平仓合约约 3.49 万美元。

同样是 BTC 单日价格预测市场，Polymarket 单市场一天成交量约为 43.37 万美元，而 Hyperliquid 当前头部 HIP- 4 市场约为 3.29 万美元，约是前者的 1/13，仍处在非常早期的阶段。

2026 年 5 月：Coinbase 与 Circle 入局，USDC 重新成为协议对齐型稳定币

同样在 2026 年 5 月，Hyperliquid 的稳定币路线出现新变化。

Coinbase 已宣布计划作为资金部署者，在 USDC 上激活 AQAv2；Circle 则将作为技术部署者，负责 CCTP 和原生跨链基础设施。Coinbase 和 Circle 均承诺质押 HYPE，以激活 AQAv2。作为过渡安排的一部分，Native Markets 已同意授予 Coinbase 购买 USDH 品牌资产的权利。

这意味着，Hyperliquid 生态内协议对齐型稳定的重心，正在从 USDH 过渡到 USDC。

随着 Coinbase 作为资金部署者，将储备收益收入的绝大部分与协议分享，USDC 将成为 Hyperliquid 上更契合协议收益分配逻辑的稳定币。

未来网络升级中，HIP- 4 规范结果市场也将使用 USDC 作为报价资产。

2️⃣Aster：从交易量爆发，到尝试搭建自己的交易生态

相比 Hyperliquid 用一年时间不断扩展协议边界，Aster 的增长路径更直接：先把交易量做起来，再逐步扩展产品和基础设施。

2025 年 12 月：Shield Mode 上线

Aster 发布 2026 H1 Roadmap，同时开始逐步上线 Shield Mode、TWAP 策略订单，以及股票、外汇、大宗商品等 RWA 永续市场扩展。

2026 年 3 月：Aster Chain 主网第一阶段上线，Aster 从 Perp DEX 走向自有 L1

主打隐私交易，用 ZK 证明和隐私地址隐藏部分交易信息，同时强调低延迟、高吞吐和零 Gas 体验。

Aster 不想只做一个部署在多条链上的 Perp DEX，而是希望把撮合、隐私、RWA 资产、交易激励和后续治理都放进自己的链上体系里。

2026 年 5 月：全球热门资产持续上线与 Permissionless Listing Vote

Aster 继续扩展可交易资产。Aster 开始把更多股票、Pre-IPO、大宗商品和外汇类市场放进交易体系里，例如 SpaceX Pre-IPO 永续合约等新资产。

同时，Aster 推出 Permissionless Listing Vote。这个机制相当于把一部分上币权开放给社区：符合条件的验证者或 ASTER 质押者可以提议新交易对，再由社区投票决定是否上线。

这和 Hyperliquid 的 HIP-3 有点相似，都是在把「平台决定上什么资产」变成「外部参与者共同推动新市场」。

从当前数据来看，部分传统金融相关市场已经开始形成交易活跃度。例如，

• 原油（CLU）24 小时成交量约 837 万美元，
• 白银（XAG）约 748 万美元，黄金（XAU）约 330 万美元；
• Pre-IPO 市场中，SpaceX 合约24 小时成交量约 150 万美元。

3️⃣StandX：把 Perp 保证金做成生息资产

大部分 Perp DEX 只在撮合、杠杆和交易手续费上竞争。StandX 这条线更有意思：它试图把交易过程中原本闲置或沉没的资金重新变成收益资产。

2026 年 1 月，StandX 推出 Maker Points。

它奖励的不是成交本身，而是挂单流动性。用户即使只是提交限价单、订单尚未成交，也可以获得 Maker Points；订单成交后，则进一步获得 Trading Points。

换句话说，StandX 先把 orderbook 里的 passive liquidity 变成可激励资产。

3-4 月StandX 连续推出 SIP-1 到 SIP-4

产品方向开始变得更清晰：围绕 DUSD、持仓收益和大额交易执行，搭建一套更高资金效率的 Perp 交易层。

• SIP-1 是 Block Trade，把大额衍生品交易从普通盘口里抽出来，支持链上撮合、StandX 结算，减少大单对 orderbook 的冲击。
• SIP-2 是 Position Yield，让符合条件的永续持仓也能参与收益分配。
• SIP-3 进一步强化 DUSD 的原生收益，把部分 StandX Perps 交易费导向 DUSD 收益池。
• 最新的 SIP-4 则把 Block Trade 扩展到 TP/SL 场景。它不是简单加一个止盈止损按钮，而是把 TP/SL 做成一种 position-linked execution right：用户可以围绕未来退出价格、保护价格和 reservation fee 进行更灵活的交易安排。

放在一起看，StandX 的产品叙事已经比较完整：DUSD 解决保证金收益，Maker Points 激励挂单流动性，Position Yield 提高持仓资金效率，Block Trade 和 TP/SL 则服务更大额、更专业的交易需求。

这让 StandX 不像是单纯的 Perp DEX，而更像是一个围绕“收益型保证金”搭起来的交易系统。它的差异化不在于给用户更高杠杆，而在于让用户在交易前、交易中、持仓后，都尽量减少资金闲置。

4️⃣Lighter：2026 年以来，从空投预期转向收入回购、RWA 和 ZK 安全叙事

2026 年 1 月：启动 LIT 回购，协议收入开始和代币绑定

2026 年 1 月，Lighter 启动 LIT 回购计划。和很多项目把收入留在金库不同，Lighter 宣称会把 DEX 和未来产品产生的费用，用于在链上回购 LIT。

早期报道显示，回购计划启动时，协议金库已有约 135 万美元 USDC 可用于市场回购；此后也多次执行回购。

2026 年 2 月：升级 LLP，开始为 RWA 单独设计流动性策略

2026 年 2 月，Lighter 调整 Liquidity Provider 基础设施，为不同市场类型引入独立策略，包括加密永续、外汇和 RWA 市场。这样做是为了把不同资产的风险、清算和 ADL 分开管理，而不是所有市场共用一套流动性池。

这一步为后面的 RWA 扩张做了铺垫。因为商品、股票、外汇这类市场的波动、交易时间和流动性结构都和加密资产不同，如果仍然用一套池子承接所有风险，后续很难做大。

2026 年 4 月：推出 Liquidity Partner Program，重点补 RWA 深度

2026 年 4 月，Lighter 推出 Liquidity Partner Program，奖励为 RWA 市场提供深度流动性的参与者。这个计划面向所有人开放，奖励会通过订单簿随机快照分配，官方会提前公布每周奖励额度。

该计划每周奖励约 25 万美元，重点覆盖原油、贵金属，以及 NVDA、Tesla 等股票类市场。

5️⃣edgeX：2026 年以来，从 Pre-TGE 激励走向 EDGE Chain 和 TradFi Perps

2026 年 2 月：Circle Ventures 投资，USDC 原生集成成为重点

2026 年 2 月，Circle Ventures 投资 edgeX。

Circle Ventures 入局后，edgeX 后续可以围绕 USDC 做保证金、结算、跨链和机构流动性接入，这也让它的 TradFi Perps 路线更顺。

2026 年 3 月：EDGE TGE，代币经济正式落地

2026 年 3 月，edgeX 先公布 EDGE 空投条款，并开启预市场交易。随后官方宣布 EDGE TGE 定于 3 月 31 日。

2026 年 4-5 月：TradFi Perps 扩张，edgeX 开始补股票和商品市场

TGE 后，edgeX 继续扩展 TradFi Perps。平台新增大量股票、商品和大宗市场，包括 NVDA、TSLA、AAPL、黄金、白银、原油等资产。

这一步和 Hyperliquid HIP- 3、Aster RWA 扩张类似，都是在把 Perp DEX 从加密资产交易，扩展到传统金融资产交易。

从当前交易数据看，部分 TradFi 市场已经开始形成流动性。例如：

• 黄金（XAUUSDC）24h 成交量约 949 万美元
• 原油（BZUSDC）约 589 万美元

2026 年 5 月：合约 V2 Beta 上线，edgeX 从单一 Perp DEX 转向 EDGE Stack

2026 年 5 月，edgeX 开放合约 V2 Beta。

简单理解：V1 是 edgeX 早期的交易系统，主要用于把合约交易先跑起来。V2 则是下一代系统，目标是让平台能承载更多市场、更快撮合，以及更复杂的交易产品。

这次升级以后支持合约、现货、预测市场，以及股票、ETF、黄金、原油等传统金融资产交易。

现在 V2 还处在 Beta 阶段，但平台里已经能看到不少新市场，例如股票类和大宗商品类永续合约。

写在最后

回头看过去一年，Perp DEX 的变化其实很清楚：它们已经不满足于只做链上合约交易所。

它们选择的路径不同，但背后的判断是相似的：Perp DEX 不能只停留在加密合约市场里。

今年以来，美股表现强势，科技股、AI 相关资产和传统金融市场持续吸引资金关注。对链上交易平台来说，用户的需求也不再只是交易 BTC、ETH 和山寨币，而是希望在同一个账户里交易加密资产、美股、指数、黄金、原油，甚至 Pre-IPO 资产。

所以，Perp DEX 正在争夺的不只是加密合约市场，而是更大的全球资产交易需求。这也是为什么过去一年里，几个头部 Perp DEX 都在往 TradFi 资产发力。

HYPE 暴涨只是把 Perp DEX 重新推回市场视野。真正更深层的变化是：Perp DEX 的竞争，已经从 Cex 的替代品变成了「谁能承接更多全球资产交易需求」。