Karnaval bernilai triliunan dolar yang menjual memori, membeli keuntungan dari memori. Bunuh
Penulis:Bandar Udara Xiaoqing, Teknologi Telekomunikasi
Penyunting: Seo Cyangyangyang
Dua acara yang serentak berlangsung pada malam 26 Mei。
Ia menerbitkan kuartal pertama tahun 2026. Total firma ini menerima $991 miliar, penurunan 10,9 persen selama periode yang sama; laba bersih yang disesuaikan adalah $6,07 miliar, penurunan tajam 43,1 persen selama periode yang sama. Pendapatan pendapatan dari operasi telepon seluler sebesar 44,3 miliar, penurunan 12,5 persen selama periode yang sama, dan tingkat Maori turun menjadi 10,1 persen, penurunan 2,3 persen dari periode yang sama tahun lalu。
PADA KONFERENSI PERS, PRESIDEN KELOMPOK MI, LU WEI BING, MENGATAKAN NOMOR: BIAYA MEMORI SAJA ADALAH SEKITAR $1.500 LEBIH DARI BIAYA TELEPON GENGGAM YANG DILENGKAPI DENGAN 12GB LPDDR5 + 512GB UFS, YANG MELAMBUNG HAMPIR EMPAT KALI BIAYA MEMORI YANG SAMA SELAMA PERIODE YANG SAMA TAHUN LALU. IA MENGATAKAN BAHWA MI \"TIDAK AKAN MENTRANSFER BIAYA KENAIKAN HARGA MEMORI KE KONSUMEN\", TETAPI JUGA MERAMALKAN BAHWA SIKLUS KENAIKAN HARGA AKAN TERUS BERLANJUT HINGGA TAHUN 2027 ATAU BAHKAN 2028. DEMI BERTAHAN HIDUP, MI MENGAMBIL INISIATIF UNTUK MEMOTONG PESAWAT TINGKAT MASUK, DAN VOLUME TRIWULAN JATUH MENJADI 338 JUTA。
Hal kedua:Teknologi RinganAmunisi satu hari melebihi 19 persen dan nilai pasar melebihi $1 triliun. Köd Swiss Bank menaikkan harga US $ 535 langsung ke US $ 1625, dengan kenaikan satu kali sekitar 204 per sen, yang merupakan harga target tertinggi di antara 46 kupon yang saat ini meliputi US $ 56。
Beberapa hari yang lalu, Citicorp baru saja meningkatkan harga target cahaya Amerika dari $425 menjadi $840 dan HSBC dari $750 menjadi $1,100. Wall Street tidak dalam siklus yang sama untuk waktu yang lama, dan ada kesepakatan seperti itu. Itu kurang dari $110 12 bulan yang lalu. Dalam setahun, itu meningkat delapan kali lipat。
Pada hari yang sama, ratusan miliar karnaval dijual memori dijual untuk keuntungan。
Cowok Goldman Sachs memainkan peran menarik dalam pesta. Pada Desember 2025, Goldman Sachs memberikan rating netral US$ 205. Pada kuartal pertama 2026, Goldman Sachs mengurangi posisinya dengan hampir 20 persen。
Pada 19 Maret, di Guinée Press, Goldman Sachs menurunkan harga target dari $ 360 menjadi $ 400, tetapi tetap netral, dan harga saham sudah baik di atas $ 400. Dan kemudian kecantikan naik 40 persen seminggu, dan Goldman Sachs berdiri。
Pada 17 Mei, Goldman Sachs mengeluarkan laporan industri penyimpanan, yang menyimpulkan bahwa ” kekurangan pasokan terburuk dalam 15 tahun ” telah mengakibatkan penyesuaian peringkat industri penyimpanan secara keseluruhan. Tapi itu tetap netral untuk keindahan cahaya, dan harga target tetap $ 400. Goldman Sachs adalah yang terakhir atau terburuk。
Namun divisi yang kuat ini juga layak dicerminkan secara serius。
KENAPA GILA, CERITA BARU BERJUDUL LTA
Argumen sentralnya adalah bahwa perjanjian pasokan jangka panjang (Long-Term Agreement, LTA) secara mendasar menghilangkan sifat siklik industri penyimpanan。
Keripik penyimpan adalah jenis komoditas besar yang paling umum di industri semikonduktor。ALRAMHARGA HARGA DARI NAND DAN NAND TELAH MENGIKUTI POLA KEJAM SELAMA 40 TAHUN, MENINGKAT DUA TAHUN DAN JATUH DUA TAHUN. KEUNTUNGAN DARI AMERICAN LIGHT, SAMSUNG, DAN SK HERCULES ADALAH EKG, DAN PASAR TIDAK PERNAH BERANI MENGHARGAINYA ATAS DASAR \"KEUNTUNGAN YANG STABIL\". SELAMA EMPAT DEKADE TERAKHIR, PERKIRAAN FLUKTUASI DALAM VALUASI SAHAM SIKLIK TELAH BERKISAR ANTARA 8 HINGGA 15 KALI MARJIN PASAR。
Gambar: Harta dalam pola data keuangan EKG
CERITA SWISS ADALAH BAHWA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI '\"KUTUKAN MISIONAL\" AKAN RUSAK, DAN AKTOR UTAMA DI BELAKANG MEREKA ADALAH \"AI\"。
Microsoft, Google, Amazon, Meta, pabrikan awan, untuk mengunci persediaan HBM dan DDR5 dalam perlombaan senjata AI, mulai menandatangani kontrak jangka panjang fixed-price dengan kemajuan selama tiga sampai lima tahun atas inisiatif mereka sendiri dan pabrik penyimpanan. Kontrak-kontrak ini bukan \"sengaja\" perjanjian seperti yang ada dalam industri semikonduktor tradisional, tetapi merupakan komitmen pengemasan mengikat, volume penguncian, harga kunci dan bahkan mengunci kapasitas putaran kristal。
Figure: AI capital expediture (2022-2026E) untuk perusahaan teknologi besar: Total empat diproyeksikan mencapai $725 miliar pada tahun 2026. Secara individual, Amazon adalah $ 200 miliar, Microsoft adalah $ 19 miliar, Alphabet adalah $ 19 miliar dan Meta adalah $ 45 miliar. Data Zabida 2026 mewakili langit-langit untuk panduan terbaru oleh perusahaan-perusahaan seperti pada 29 April, dan Microsoft kaliber adalah jumlah tahun kalender berdasarkan data triwulan。
MICROSOFT, GOOGLE, DILAPORKAN PADA BULAN APRIL BERHUBUNGAN DENGAN SK HERCULES UNTUK MASA JABATAN DRAM SELAMA TIGA TAHUN, YANG MENCAKUP UANG MUKA. DAN SEKARANG PELANGGAN YANG MEMBAYAR UANG UNTUK MENGUNCI. RANTAI KEKUASAAN TELAH DIBALIK。
Perhitungan model SBG ' s menunjukkan bahwa bahkan dengan penggabungan LTA ke dalam prakiraan keuntungan ringan AS, DRAM ' s spot harga jatuh 50 persen pada tahun 2029, US $ 100 per saham keuntungan akan tetap konstan sepanjang tahun. LTA Indianapolis dapat memperkecil harga DDR dengan sekitar 50 persen dari atas siklus ke bawah lembah. Pada 2027, 20-30 persen dari total DDR bit di seluruh industri akan dikunci oleh AFP. Enam puluh hingga 70 persen dari DDR5 kurs untuk hiperskalar kepala mungkin dalam status kontrak tetap。
DALAM HAL SISTEM VALUASI, JIKA SIKLIK MENGHILANG, SAHAM TIDAK BOLEH DIHARGAI BERDASARKAN SIKLIK, SEDANGKAN PE HARUS DIHARGAI ATAS DASAR UTILITAS INFRASTRUKTUR DARI 8 SAMPAI 15 KALI MENJADI 20 SAMPAI 30 KALI。
PADA PERTENGAHAN MEI, MORGAN CHASE MENERBITKAN SEBUAH PENELITIAN SERUPA BERJUDUL \"LTA ADALAH MENGHILANGKAN SIKLUS INDUSTRI PENYIMPANAN\". LOGIKA DARI PRODUKSI CITIGROUP ADALAH BAHWA PRODUKSI HBM RAMAI OUT BIASA DRAM KAPASITAS BULAT KRISTAL, MENYEBABKAN KEKURANGAN KRONIS PENYIMPANAN UNIVERSAL。
Kenaikan tajam harga saham yang menguntungkan menyebabkan keuntungan dan perubahan dalam sistem valuasiDavis double-klikAku tidak tahu。
02 Penyimpanan ini tidak unik
Wall StreetSiklus Super PenyimpananIni adalah narasi pasar sapi terpadu. Namun, penyimpanan " dan " penyimpanan " sama sekali berbeda。
Pasar penyimpanan pada tahun 2026 dibagi menjadi tiga lapisan。
Tingkat pertama adalah penyimpanan AI: HBM, server DDR95, enterprise level SD. Harganya meningkat, dipotong, dan penguncian terjadi secara bersamaan. TrendForce memprediksi bahwa:Pada kuartal kedua 2026, harga cincin kontrak DRAM meningkat sebesar 58 menjadi 63 persen dan harga kontrak NAND Flash sebesar 70 hingga 75 persen. Lantai ini adalah cerita triliunan dolar senilai cahaya。
Level kedua adalah ponsel dan penyimpanan tertanam: DRAM seluler dan NAND ponsel. Harga naik di sini juga. Data Counterpoint menunjukkan bahwa rasio harga DRAM meningkat lebih dari 50 persen pada kuartal pertama 2026 dan rasio harga NAND Flash lebih dari 90 persen. Menurut laporan terkait TrendForce, memori, yang digunakan untuk memperhitungkan sekitar 10 hingga 15 persen ponsel BOM, sekarang telah meningkat menjadi 30 hingga 40 persen, dengan tekanan tipe bawah-ujung lebih diucapkan。
DRAM KIRI (RAM) TREND: MESIN LOW-END MELONJAK PALING BANYAK, MENANJAK DARI AWAL RENDAH KE Q2 DIPROYEKSIKAN MENCAPAI 35 PERSEN PADA TAHUN 2026; TINGGI-UJUNG MENJADI 23 PERSEN; MENENGAH-UJUNG HINGGA 20 PERSEN. SEGMEN GARIS DOTTED (SETELAH Q1 2026) DIPROYEKSIKAN。
SEMUA HARGA UMUMNYA STABIL PADA TIGA PEREMPAT PERTAMA 2025, TETAPI NAIK TAJAM DARI Q4.2025。
MI BERADA DI TINGKAT INI. RASA NYERINYA ADALAH BAHWA \"AI TELAH MENGAMBIL KAPASITAS, MENINGGALKAN LEBIH SEDIKIT PONSEL, DAN PRODUSEN PONSEL HARUS MEMBAYAR HARGA YANG LEBIH TINGGI UNTUK KAPASITAS YANG TERSISA\"。
PABRIK ASLINYA MEMPRIORITASKAN KAPASITAS PRODUKSI KE KLIEN AI, DAN HANYA ADA SEDIKIT PILIHAN YANG TERSEDIA UNTUK PRODUSEN TELEPON GENGGAM UNTUK PEMBELIAN KONTRAK. JIKA ANDA AKAN MEMBERIKAN, ANDA HARUS MEMBELINYA DENGAN HARGA KONTRAK BARU; JIKA ANDA TIDAK MEMBELINYA, GARIS DAN IRAMA BARU AKAN DIKOMPROMIKAN。
Tingkat ketiga adalah pusat ritel PC: modul DDR5, SD tingkat konsumen. Ada perubahan arah di sini. TrendeForce melaporkan bahwa pada akhir Maret, modul DDR5 32GB dari saluran Tiongkok jatuh dari dekat dengan RMB 3.000 ke RMB 500 hingga 1050 dan bahwa beberapa harga kliring lebih rendah ke RMB 1950; Tom's Hardware juga menulis bahwa bagian dari produk DDR5 di pasar ritel Tiongkok dan luar negeri jatuh dari titik tinggi 25-30 per sen。
TAPI INI TERUTAMA PERPECAHAN ANTARA TEMPAT RITEL DAN PEMBELIAN KONTRAK. SALURAN PC NIGOID MEMILIKI SAHAM YANG DAPAT DIJUAL; TELEPON SELULER DIBELI DI BAWAH KONTRAK, TANPA OPSI UNTUK DIJUAL。
INDUSTRI \"STORAGE\" YANG SAMA, TIGA ARAH PADA TIGA TINGKAT. INTI DARI DIKOTOMI INI ADALAH BAHWA TIGA TANAMAN PENYIMPANAN RAKSASA ADALAH PERGESERAN KAPASITAS BULAT KRISTAL DARI TINGKAT KONSUMEN KE AI. PRODUKSI MBM CROWDS DRAM CRISTAL CIRCLE BIASA, ENTERPRISE-LEVEL SSD MEMERAS PASOKAN NAND KELAS KONSUMEN, DAN MENINGGALKAN KAPASITAS YANG LEBIH SEDIKIT UNTUK PONSEL DAN PC. PABRIKAN PONSEL GENGGAM TERPAKSA MENERIMA KENAIKAN HARGA KARENA HARUS MENGANTARKAN; SALURAN PC DAPAT DIJUAL DENGAN HARGA YANG DIKURANGI KARENA SAHAM YANG CUKUP。
GAMBAR YANG DIHASILKAN OLEH AI
KEINDAHAN CAHAYA TELAH MEMILIH UNTUK MEMBERIKAN KAPASITASNYA KEPADA KLIEN AI YANG LEBIH BERSEDIA MEMBAYAR. DALAM JANGKA PENDEK, INI ADALAH UPGRADE PRODUK YANG INDAH. TAPI ITU JUGA BERARTI BAHWA MI-LIGHT MENGHALANGI MUNDUR, DAN SETELAH PERMINTAAN AI MELAMBAT, KAPASITAS TIDAK SELALU KEMBALI。
MENURUT PERS, EKSPOR DRAMBIT MENINGKAT HANYA DENGAN JUMLAH MEDIAN, SEMENTARA EKSPOR NANDBIT MENINGKAT HANYA DENGAN JUMLAH RENDAH, TERUTAMA DARI ASP. KISAH KEINDAHAN HARI INI HANYA TENTANG THEKEKURANGAN LUAR BIASA AI UNTUK MENYIMPAN CABANG INI."。
Mi-guang punya semuanya di cabang ini。
Apakah CBSA benar-benar akan menghilangkan siklus
LOGIKA PCA TAMPAKNYA KUAT. MENURUT TINGKAT PENGELUARAN AI, ELASTISITAS PASOKAN CHIP TERSIMPAN SANGAT RENDAH, KAPASITAS HBM ADALAH 18 SAMPAI 24 BULAN DARI PERENCANAAN KE KOMISI, DAN PRODUKSI HBM AKAN KERUMUNAN DALAM LINGKARAN KRISTAL DRAM UMUM. KONSORSIUM ITU KHAWATIR TENTANG PERPANJANGAN PROYEK AI。
Namun, ada satu premis sifat silek dari penghapusan: kebutuhan tetap utuh。
Kalibrasi statistika AI CapEx bervariasi dari instansi ke instansi, tetapi dengan arah yang sama: AI infrastruktur investasi bergerak dari ratusan miliar dolar untuk mendekati triliun dolar. Berdasarkan model pasar parsial, ini adalah kurva pengeluaran modal tahunan mendekati 40 hingga 50 persen。
Namun, dunia fisik tidak selalu memiliki pertumbuhan lebih dari 40 persen. Tak perlu ada ledakan busa AI, hanya pengurangan laju peningkatan dari 45% menjadi 20%, dan keseimbangan pasokan dan permintaan untuk chip yang disimpan dapat dibalik dalam waktu 18 bulan. Ketiga pabrik penyimpanan sekarang mengalami ekspansi gila, dengan CapEx $ 25 miliar untuk tahun fiskal 2026 AS Light, ditambah $10 miliar pada tahun 2027。
Hal lain yang harus dihadapi adalah bahwa cerita tersebut rapuh ketika sebuah perusahaan bergantung sepenuhnya pada harga daripada elastisitas penjualan untuk pertumbuhan pendapatannya. Keluaran dari Mecantile meningkat hanya sebesar 4 sampai 6 persen, sementara kenaikan pendapatan 196 persen adalah terutama karena harga yang lebih tinggi. Harga bisa naik atau jatuh, dan jatuh jauh lebih cepat. Ini juga siklus di alam。
Mari kita lakukan pertanyaan sederhana。
Nilai pasar saat ini adalah $1 triliun. Mi-sung telah menempatkan 2026 di dalamnya- CapExIni telah meningkat menjadi lebih dari $ 25 miliar, dan pengeluaran modal diharapkan untuk terus meningkat secara signifikan selama tahun fiskal 2027, dengan beberapa laporan pasar menyebutkan potensi peningkatan lebih dari $ 10 miliar。
PADA KUARTAL KEDUA TAHUN FISKAL 2026, LABA BERSIH DARI NON-GAAP MUSIM TUNGGAL BERJUMLAH SEKITAR $ 14 MILIAR, ATAU $ 56 MILIAR PER TAHUN, SETARA DENGAN SEKITAR 18 KALI PE. JIKA HARGA SELANJUTNYA MENINGKAT DAN ASOSIASI TERUS DIEKSTRADISI, PE AKAN DIHITUNG 15 KALI ATAU KURANG。
SEPERTINYA ITU MURAH. NAMUN, PENYEBUT PE ADALAH PENINGKATAN 10-BULAN 10-LIPAT DALAM HARGA KONTRAK DDR4, HBM TERJUAL HABIS SEPANJANG TAHUN, DAN TINGKAT MĀORI MELONJAK DARI 36 PERSEN MENJADI 75 PERSEN DI PUNCAK SUPER-CYCLE。
Kalikan keuntungan di bagian atas siklus dengan jumlah yang tampaknya \"masuk akal\" untuk tiba di valuasi yang muncul \"tidak mahal\", yang merupakan perangkap valuasi paling klasik pada puncak siklus。
CISCO JUGA \"HANYA LEBIH DARI 60 KALI\" PADA TAHUN 2000, BERDASARKAN PERTUMBUHAN 50 PERSEN + DALAM 15 PEREMPAT BERTURUT-TURUT. SAAT KADAR KENAIKAN TURUN DARI 50 PERSEN MENJADI 20 PERSEN HINGGA 0 PERSEN, EPS TURUN HINGGA 80 PERSEN, SEBAGAI KELIPATAN DAN KEUNTUNGAN KONTRAK SECARA BERSAMAAN。
Klik dua kali dari Davis untuk dua kali lipat。
Satu hal yang telah diajarkan sejarah kepada kita adalah bahwa di pasar komoditas, Asosiasi tidak pernah menjadi \"lantai sepihak\". Ia melindungi pembeli selama siklus pertama dan penjual selama berikutnya, asalkan kedua belah pihak mampu dan bersedia tampil. Momen ketika Asosiasi benar-benar dibutuhkan adalah saat ketika itu kemungkinan besar gagal。
BUKAN BERARTI MIHO PASTI BUIH. PERMINTAAN ALGORITMA DAN PENYIMPANAN OLEH AI MUNGKIN BENAR-BENAR STRUKTURAL, DAN LTA MUNGKIN BENAR-BENAR TELAH MENULIS ULANG ATURAN INDUSTRI, DAN NILAI PASAR TRILIUNAN DOLAR MUNGKIN TITIK AWAL。
Namun, ketika seluruh Wall Street mengatakan \"ini berbeda\", patutkah berhenti bertanya: apa yang terjadi ketika semua orang begitu yakin
Bisa dikatakan, pesta dengan busa adalah satu-satunya cara untuk menghasilkan uang。
NAMUN, CISCO BUTUH 25 TAHUN UNTUK KEMBALI KE PUNCAK GELEMBUNG INTERNET, YANG TELAH MENGUBAH SEGALANYA。
