Nợ Mỹ vượt 39 nghìn tỷ, lần đầu phá GDP: Năm 2026, nhà đầu tư nào cũng phải đối mặt với "tê giác xám"

Dữ liệu chính: Tổng nợ quốc gia khoảng 39 nghìn tỷ USD · Tỷ lệ nợ trên GDP là 100,2%, lần đầu tiên kể từ Thế chiến thứ hai · Chi phí lãi vay trong năm tài chính 2026 là 1,039 nghìn tỷ USD · Thâm hụt hàng năm khoảng 2 nghìn tỷ USD · Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự đoán rằng khoản nợ sẽ đạt 175% GDP vào năm 2056 · Nợ mỗi năm tăng từ 5 tỷ USD đến 8 tỷ USD ngày

Phần 1 — Một cột mốc lịch sử chưa từng có

Vào tháng 3 năm 2026, Hoa Kỳ đã vượt qua một ngưỡng chưa từng bị phá vỡ trong thời bình kể từ khi Thế chiến thứ hai kết thúc. Các khoản nợ của chính phủ đối với các chủ nợ bên ngoài - được gọi là "nợ công", không bao gồm các khoản nợ đối với các quỹ tín thác nội bộ của chính phủ như An sinh xã hội - đạt 31,27 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, GDP danh nghĩa của Hoa Kỳ là 31,22 nghìn tỷ USD trong 12 tháng qua. Tỷ lệ nợ trên GDP chính thức vượt 100%.

Maya MacGuineas, chủ tịch Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm, đã thẳng thắn nói: "Chuyện đã xảy ra - nợ quốc gia của Hoa Kỳ hiện đã vượt quá quy mô nền kinh tế Hoa Kỳ và gấp khoảng hai lần mức trung bình trong lịch sử."

Theo Bộ Tài chính Hoa Kỳ, tính đến ngày 18 tháng 5 năm 2026, tổng nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã giảm xuống mức chính xác 39.008.999.901.378,68 USD. Con số này đang tăng khoảng 5 tỷ USD đến 8 tỷ USD mỗi ngày, với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng ngày trong 12 tháng qua là khoảng 7,5 tỷ USD. Nợ lên tới 1 nghìn tỷ USD vào năm 1981, 10 nghìn tỷ USD vào năm 2008 và 20 nghìn tỷ USD vào năm 2017, tăng gần gấp đôi trong 8 năm qua.

Giám đốc Văn phòng Ngân sách Quốc hội Phillip Swagel đã đưa ra một cảnh báo nghiệt ngã vào tháng 2 năm 2026: "Dự báo ngân sách của chúng tôi tiếp tục chỉ ra rằng quỹ đạo tài chính hiện tại là không bền vững." Theo khuôn khổ pháp lý hiện hành, nợ liên bang sẽ vượt mức đỉnh lịch sử đạt được vào cuối Thế chiến thứ hai vào năm 1946 - 106% GDP - trước năm 2030. Nó sẽ đạt 120% GDP vào năm 2036 và 175% vào năm 2056. Không giống như lịch sử hậu Thế chiến thứ hai về việc giảm dần nợ thông qua tăng trưởng mạnh mẽ và kỷ luật tài chính, khối lượng nợ hiện tại không có dấu hiệu giảm tự nhiên.

Lưu ý mang tính giáo dục: Nợ quốc gia thường được thảo luận theo hai cách. "Tổng nợ chính phủ" bao gồm tất cả số tiền mà chính phủ liên bang nợ, bao gồm cả các khoản nợ của các quỹ ủy thác nội bộ của chính phủ như An sinh xã hội. "Nợ công" là số tiền chính phủ nợ các chủ nợ bên ngoài, cụ thể là các nhà đầu tư, chính phủ nước ngoài và các tổ chức tài chính mua chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ. Cái sau có ý nghĩa hơn ở cấp độ kinh tế vì nó thể hiện sự vay nợ thực sự từ bên ngoài. Cả hai chỉ số này hiện đang ở mức cao nhất trong lịch sử thời bình.

Phần 2 - Tại sao nợ khó thu hồi

Vấn đề nợ của Mỹ không phải bùng phát đột ngột mà là kết quả của hàng thập kỷ tích lũy các lựa chọn cơ cấu - hết đợt cắt giảm thuế này đến đợt cắt giảm chi tiêu tương ứng, tăng chi tiêu mà không có nguồn thuế tương ứng, cùng với hiệu ứng lãi suất kép của việc ghép lãi. Hiểu lịch sử này giúp giải thích tại sao việc giải quyết vấn đề này lại khó đến vậy.

Khoảng cách cơ cấu giữa chi tiêu và thu nhập của chính phủ. Kể từ năm 1970, chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã đạt được thặng dư ngân sách chỉ trong bốn năm và bị thâm hụt trong những năm còn lại. Bất cứ khi nào chi tiêu chính phủ vượt quá doanh thu thuế, phần chênh lệch sẽ được bù đắp bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc. Những trái phiếu này tiếp tục tích lũy để tạo thành nợ và các khoản thanh toán lãi do thâm hụt hàng năm tạo ra càng làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt. Đây là một vòng xoáy lãi suất kép.

Ba hạng mục thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu. Ngân sách liên bang có ba trung tâm chi tiêu chủ yếu và ngày càng mở rộng. An sinh xã hội đã chi 953 tỷ USD trong bảy tháng đầu năm tài chính 2026; Medicare đã chi 588 tỷ USD trong cùng thời gian; và các khoản thanh toán lãi nợ công ròng đã lên tới 628 tỷ USD trong bảy tháng này, nhiều hơn cả Medicare và Medicaid cộng lại. Ba loại chi tiêu này có đặc điểm cơ cấu, do xu hướng già hóa dân số, chi phí chăm sóc sức khỏe và tích lũy nợ, và không phải là kết quả của các quyết định chính trị hàng năm. Việc cắt giảm bất kỳ điều nào trong số này sẽ đòi hỏi những lựa chọn đau đớn về mặt chính trị mà các chính phủ kế tiếp đã tránh từ lâu.

Bẫy lãi suất. Đây là diễn biến đáng lo ngại nhất của toàn bộ tình thế tiến thoái lưỡng nan về nợ nần. Năm 2015, Hoa Kỳ đã trả 223 tỷ USD lãi ròng cho khoản nợ; năm 2020 là 345 tỷ USD; năm 2024 là 881 tỷ USD; và trong năm tài chính 2026, dự kiến ​​nó sẽ phải trả 1,039 nghìn tỷ USD—gấp gần gấp ba chỉ sau sáu năm. Các khoản thanh toán lãi hiện là khoản chi tiêu lớn thứ ba trong ngân sách liên bang, sau An sinh xã hội và Medicare và vượt qua chi tiêu quốc phòng. CBO dự đoán rằng các khoản thanh toán lãi sẽ vượt quá các khoản thanh toán Medicare vào năm 2028 và sẽ trở thành khoản chi tiêu lớn nhất của chính phủ liên bang vào năm 2048—khi đó chính phủ sẽ chi nhiều hơn để trả các khoản nợ lịch sử hơn là tất cả các khoản đầu tư trong tương lai.

CBO dự đoán rằng trong 30 năm tới, riêng chi phí lãi vay của chính phủ Hoa Kỳ sẽ lên tới gần 100 nghìn tỷ đô la Mỹ. Đặt nó vào bối cảnh, con số này vượt quá chi tiêu cho tất cả các chương trình lớn của liên bang cộng lại.

"One Big Beauty Act" - công cụ tăng tốc mới nhất. Đạo luật One Big Beauty (OBBB), được ký thành luật vào năm 2025, thực hiện vĩnh viễn các khoản cắt giảm thuế thời Trump năm 2017 và bổ sung các miễn thuế đối với tiền boa và trả lương làm thêm giờ. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính rằng dự luật sẽ làm tăng thâm hụt tài chính thêm 2,8 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới. Nếu tất cả các điều khoản tạm thời được thực hiện vĩnh viễn, Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm ước tính chi phí sẽ tăng lên từ 4 đến 5 nghìn tỷ USD. Dự báo thâm hụt lũy kế từ năm 2026 đến năm 2035 hiện đã được nâng lên 23,1 nghìn tỷ USD, cao hơn 1,4 nghìn tỷ USD so với dự báo của CBO một năm trước.

Di sản của dịch bệnh. Hai khoản thâm hụt tài chính hàng năm lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ đều xảy ra trong đại dịch COVID-19: 3,1 nghìn tỷ USD trong năm tài chính 2020 và gần 2,8 nghìn tỷ USD trong năm tài chính 2021. Các khoản vay này vẫn nằm trên bảng cân đối kế toán cho đến ngày nay và tạo ra gánh nặng lãi suất liên tục với lãi suất cao hơn nhiều so với khi khoản nợ được phát hành với lãi suất gần bằng 0.

Lưu ý mang tính giáo dục: Thâm hụt tài chính là chênh lệch hàng năm giữa chi tiêu chính phủ và doanh thu thuế. Nợ quốc gia là tổng thâm hụt tích lũy qua các năm, cộng với tất cả các khoản thanh toán lãi. Đây là một phép tương tự đơn giản: Nếu bạn chi tiêu nhiều hơn 5.000 đô la so với số tiền bạn kiếm được hàng tháng và trả phần chênh lệch bằng thẻ tín dụng, thì mức thâm hụt hàng tháng của bạn là 5.000 đô la. Tổng số nợ của bạn là số dư thẻ tín dụng của bạn - số tiền chi tiêu quá mức mỗi tháng cộng lại, cộng với tiền lãi cứ chồng lên nhau. Chính phủ Hoa Kỳ cũng ở trong tình trạng tương tự, nhưng có rất nhiều số 0 sau con số.

Phần 3 - Liệu nước Mỹ có thực sự phá sản không

Đây là câu hỏi mà mọi nhà đầu tư bán lẻ cuối cùng sẽ hỏi và nó xứng đáng nhận được một câu trả lời trung thực và đo lường chứ không phải đơn giản là có hay không.

Câu trả lời ngắn gọn là: Nước Mỹ không phá sản như một doanh nghiệp hay một gia đình. Chính phủ Hoa Kỳ phát hành đồng tiền riêng của mình, đồng đô la Mỹ, và về lý thuyết luôn có thể tạo ra nhiều đô la hơn để trả nợ. Chưa bao giờ trong lịch sử có một quốc gia vay tiền bằng đồng tiền của mình và kiểm soát ngân hàng trung ương lại bị buộc phải vỡ nợ không tự nguyện. Vụ vỡ nợ duy nhất trong lịch sử Hoa Kỳ xảy ra vào năm 1979 và đó chỉ là một vụ vỡ nợ ngắn ngủi do lỗi vận hành kỹ thuật.

Nhưng điều đó không có nghĩa là không có hậu quả. Khả năng in tiền mang lại một rủi ro khác: lạm phát. Nếu chính phủ Hoa Kỳ in tiền trên quy mô lớn để trả nợ, sức mua thực tế của mỗi đô la đang lưu hành sẽ giảm giá - về cơ bản là áp đặt thuế ẩn đối với tất cả những người nắm giữ đô la và tài sản bằng đô la. Đó là lý do vì sao có câu hỏi “Liệu nước Mỹ có phá sản không?” ít đáng để khám phá sâu hơn là "Hậu quả của quỹ đạo hiện tại của chúng ta là gì?"

Những hiểu biết sâu sắc của Reinhardt và Rogoff. Trong nghiên cứu mang tính bước ngoặt về hơn 800 năm khủng hoảng tài chính, "Thời điểm này thật khác: Tám trăm năm phi lý về tài chính", Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff phát hiện ra rằng các cuộc khủng hoảng nợ thường không xảy ra từ từ và có thể đoán trước được mà đột ngột bùng phát từ sự sụp đổ niềm tin. Các quốc gia dường như đang bình tĩnh quản lý nợ của mình có thể đột nhiên nhận ra rằng các nhà đầu tư ngừng mua trái phiếu hoặc yêu cầu lợi suất cao hơn, khiến việc trả nợ trở nên bất khả thi. Quá trình chuyển đổi từ bền vững sang không bền vững có thể diễn ra trong vài tháng thay vì nhiều năm.

Khuôn khổ của Viện Cato - dần dần, rồi đột ngột. Viện Cato mô tả quỹ đạo tài chính của nước Mỹ bằng cách sử dụng phép ẩn dụ nổi tiếng của Hemingway về cách thức phá sản diễn ra: dần dần, rồi đột ngột. Những người tham gia thị trường hợp lý có thể nhận thấy tính không bền vững của quỹ đạo tài chính Hoa Kỳ từ xa và họ tiếp tục mua Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ - cho đến ngày họ không làm vậy. Thời điểm đột biến này không thể dự đoán trước một cách chính xác, nhưng những điều kiện cơ bản góp phần tạo nên nó vẫn đang tiếp tục tích lũy.

Một cuộc khủng hoảng tài chính thực sự sẽ như thế nào. Cuộc khủng hoảng tài chính ở Hoa Kỳ sẽ không giống như một công ty nộp đơn xin phá sản mà có nhiều khả năng là lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng đột ngột và mạnh mẽ - vì các nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn trước khi họ sẵn sàng tiếp tục cho vay tiền. Điều này cũng sẽ đẩy chi phí đi vay trên toàn nền kinh tế tăng lên - các khoản thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp, tín dụng tiêu dùng trên diện rộng. Các ngân hàng, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nắm giữ số lượng lớn nợ Kho bạc sẽ phải đối mặt với những tổn thất đáng kể có thể gây nguy hiểm cho khả năng thanh toán của chính họ. Ủy ban Ngân sách Hạ viện Hoa Kỳ tuyên bố rõ ràng rằng việc coi đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ toàn cầu, một cuộc khủng hoảng như vậy "gần như chắc chắn sẽ gây ra những phản ứng dây chuyền quốc tế không thể đảo ngược".

Trạng thái đồng tiền dự trữ của đồng đô la Mỹ vừa là vùng đệm vừa là rủi ro. Hơn một nửa dự trữ ngoại hối của thế giới được giữ bằng đô la Mỹ, tạo ra nhu cầu mang tính cơ cấu toàn cầu đối với đô la Mỹ và các tài sản định giá bằng đô la Mỹ, bao gồm cả Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Tình trạng đồng tiền dự trữ này là lý do cốt lõi tại sao Hoa Kỳ có thể duy trì thâm hụt tài chính trong thời gian dài với lãi suất thấp hơn bất kỳ quốc gia nào khác - một đặc quyền mà các nhà kinh tế gọi là “đặc quyền cắt cổ”. Tuy nhiên, trạng thái tiền dự trữ không tồn tại vĩnh viễn. Nó dựa vào niềm tin toàn cầu vào sức mạnh kinh tế và sự lành mạnh về thể chế của Hoa Kỳ. Nếu niềm tin này bị xói mòn - như Quỹ Tiền tệ Quốc tế cảnh báo về sự biến mất của "phí an toàn" đối với nợ chính phủ - vùng đệm này sẽ bị thu hẹp.

Lưu ý mang tính giáo dục: Đồng tiền dự trữ là loại tiền tệ được các ngân hàng trung ương và tổ chức quốc tế nắm giữ rộng rãi và đóng vai trò như một kho lưu trữ giá trị và là phương tiện thanh toán thương mại toàn cầu. Đồng đô la Mỹ chiếm khoảng 58% dự trữ ngoại hối toàn cầu. Điều này có nghĩa là thương mại giữa các quốc gia thường được thanh toán bằng đô la Mỹ, ngay cả khi không bên nào trong giao dịch là người Mỹ. Điều này tạo ra nhu cầu toàn cầu liên tục đối với đồng đô la Mỹ, hỗ trợ nguồn tài chính của Hoa Kỳ ở mức thấp hơn lãi suất thông thường trên thị trường.

Phần 4 - Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư

Vấn đề nợ của Mỹ không phải là một rủi ro xa vời về mặt lý thuyết. Nó đã ảnh hưởng đến thị trường tài chính và danh mục đầu tư của nhà đầu tư theo những cách hữu hình, và tác động này có nhiều khả năng sẽ tiếp tục sâu sắc hơn thay vì yếu đi.

Mối tương quan trực tiếp với việc tăng sản lượng. Chỉ riêng trong quý 2 năm 2026, Kho bạc Hoa Kỳ sẽ cần vay 189 tỷ USD, nhiều hơn 79 tỷ USD so với dự kiến ​​vài tháng trước. Khoản vay thực tế trong quý 1 năm 2026 là 577 tỷ USD và khoản vay dự kiến ​​là 671 tỷ USD trong quý 3. Với nguồn cung trái phiếu chính phủ lớn và ngày càng tăng tràn vào thị trường, chỉ có thể dựa vào lợi suất cao hơn để thu hút đủ người mua. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 5,2%, cao nhất kể từ năm 2007; lợi suất trái phiếu 10 năm đạt 4,687% vào ngày 19 tháng 5. Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên mà phản ánh trực tiếp sự mất cân đối cung cầu của thị trường trái phiếu do nhu cầu vay vốn của chính phủ.

Hiệu ứng lấn át đối với đầu tư tư nhân. Khi chính phủ vay mượn nhiều, chính phủ sẽ cạnh tranh với các doanh nghiệp và hộ gia đình về nguồn vốn sẵn có. Việc mở rộng vay nợ của chính phủ đã đẩy chi phí đi vay của mọi người lên cao – lãi suất thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp, vay mua ô tô và thẻ tín dụng đều tăng. Điều này làm giảm đầu tư tư nhân, làm chậm tăng trưởng kinh tế và siết chặt chi tiêu của người tiêu dùng. Thay vào đó, những khoản tiền lẽ ra có thể được đầu tư vào đường sá, nghiên cứu, giáo dục và quốc phòng lại được chuyển đến tay các chủ nợ dưới hình thức trả các khoản nợ lịch sử.

Động lực của lãi kép tự tăng cường. Đặc điểm nguy hiểm nhất của quỹ đạo hiện tại là bản chất tự củng cố của nó: Nợ càng lớn thì lãi phải trả càng cao; lãi suất càng cao thì thâm hụt càng lớn; thâm hụt càng lớn thì càng phải vay nhiều hơn; vay nhiều hơn sẽ mang lại lợi suất cao hơn; và lợi suất càng cao thì gánh nặng lãi vay đối với khoản nợ mới càng nặng. Chu trình này có thể duy trì độ ổn định bề mặt trong một khoảng thời gian đáng kể - đến một điểm tới hạn nhất định.

Sự hạ cấp của Moody và ý nghĩa tín hiệu của nó. Vào tháng 5 năm 2025, Moody's đã hạ xếp hạng tín dụng quốc gia của Hoa Kỳ từ Aaa xuống Aa1, trở thành cơ quan cuối cùng trong ba cơ quan xếp hạng lớn hoàn tất việc hạ cấp. S&P đã hạ mức xếp hạng của nó vào năm 2011 và Fitch vào năm 2023. Ba cơ quan này lần lượt hành động trong khoảng thời gian 14 năm và thông điệp họ gửi đi rất nhất quán: quỹ đạo tài chính hiện tại không nhất quán với xếp hạng tín dụng cao nhất và khoảng cách giữa cam kết của chính phủ và doanh thu mang tính cơ cấu chứ không phải theo chu kỳ.

Khả năng thanh toán an sinh xã hội – Hạn chót năm 2032. CBO dự đoán rằng Quỹ Ủy thác Bảo hiểm Người già và Người sống sót An sinh Xã hội sẽ cạn tiền vào năm 2032, sớm hơn một năm so với dự đoán trước đó. Theo tính toán mới nhất của Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm dựa trên dự báo của CBO, nếu Quốc hội không hành động vào thời điểm đó, lợi ích cho tất cả những người thụ hưởng sẽ tự động bị cắt khoảng 28%. Hiện tại, Sở An sinh xã hội đã chi 953 tỷ USD chỉ trong bảy tháng đầu năm tài chính 2026. Bất kỳ sửa đổi lập pháp nào cũng sẽ liên quan đến các quyết định đau đớn về mặt chính trị đã bị trì hoãn nhiều lần trong nhiều thập kỷ.

Phần 5 - Nợ Mỹ sắp bùng nổ, tại sao không có ai đi "gỡ bom"?

Việc giải quyết vấn đề nợ của Mỹ không phức tạp về mặt toán học nhưng hầu như không thể đạt được về mặt chính trị. Giải pháp toán học là sự kết hợp giữa tăng doanh thu và cắt giảm chi tiêu; khó khăn chính trị là ở chỗ các quan chức được bầu phải yêu cầu cử tri chấp nhận thuế cao hơn hoặc phúc lợi thấp hơn - cả hai đều không giành được phiếu bầu.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về mặt thu nhập. Doanh thu từ thuế của chính phủ liên bang thường xuyên thấp hơn mức chi tiêu. Để thu hẹp khoảng cách thâm hụt thông qua tăng thuế, cần phải tăng thuế suất thuế thu nhập, mở rộng phạm vi đánh thuế hoặc mở ra các nguồn thuế mới. Đạo luật One Big Beauty đi theo hướng hoàn toàn ngược lại, cắt giảm thuế và mở rộng miễn trừ.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan về mặt chi tiêu. Giảm thâm hụt có ý nghĩa phải đạt được ba hạng mục chi tiêu chính: An sinh xã hội, Medicare và lãi nợ. Các khoản thanh toán lãi không thể được cắt trực tiếp; chúng là nghĩa vụ pháp lý đối với khoản nợ hiện có. Việc cắt giảm An sinh xã hội và Medicare là vấn đề cực kỳ nhạy cảm về mặt chính trị và ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm bỏ phiếu lớn nhất và tích cực nhất trên toàn quốc - nhóm dân số đã nghỉ hưu và sắp nghỉ hưu.

Lý thuyết tăng trưởng. Một số nhà kinh tế tin rằng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ là con đường thực tế nhất để giảm tỷ lệ nợ trên GDP mà không cần củng cố tài chính rõ ràng. Nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục vượt xa tốc độ tăng trưởng nợ thì tỷ lệ này cuối cùng sẽ ổn định. Đây cũng là điều đã thực sự xảy ra trong những thập kỷ sau Thế chiến thứ hai. Lập luận phản bác là quỹ đạo nợ hiện tại quá dốc và chi phí lãi vay tăng quá nhanh, chỉ tăng trưởng thôi là không đủ để giải quyết vấn đề.

Sự đồng thuận của các cơ quan giám sát tài chính. Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm ước tính rằng để đạt được sự ổn định nợ sẽ cần giảm thâm hụt khoảng 10 nghìn tỷ USD. Hiện tại không có triển vọng nào về việc lưỡng đảng đạt được thậm chí gần với mục tiêu này. Nhận định tóm tắt của Giám đốc CBO Swagger rằng "quỹ đạo tài chính không bền vững" thể hiện sự đồng thuận của hầu hết các cơ quan tài chính phi đảng phái trong nước.

Lưu ý giáo dục: "Tỷ lệ nợ trên GDP" là một công cụ đo lường tiêu chuẩn được các nhà kinh tế sử dụng để đánh giá gánh nặng nợ của một quốc gia. Nó so sánh tổng nợ với quy mô của nền kinh tế, thay vì nhìn vào những con số tuyệt đối, bởi vì chìa khóa của sự bền vững là liệu nền kinh tế có đủ năng lực để trả nợ hay không. Tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ đã vượt quá 100%, nghĩa là quy mô nợ đã vượt quá tổng sản lượng hàng năm của toàn bộ nền kinh tế - một mức độ chỉ thấy trong Thế chiến thứ hai.

Phần 6 - Tác động đến các loại hình nhà đầu tư

Nhà đầu tư chứng khoán: Khủng hoảng nợ đã tạo ra môi trường lãi suất cao hơn thời kỳ lãi suất gần bằng 0 từ năm 2009 đến năm 2022 trong một thời gian dài. Về mặt cấu trúc, điều này ngăn chặn các cổ phiếu tăng trưởng có giá trị cao dựa vào tỷ lệ chiết khấu thấp. Các lĩnh vực được hưởng lợi bao gồm ngành tài chính - chênh lệch lãi suất rộng hơn đã làm tăng thu nhập từ tài sản lãi của các ngân hàng và công ty bảo hiểm; cũng như các công ty có lợi nhuận hiện tại ổn định và tỷ lệ nợ thấp.

Nhà đầu tư trái phiếu: Quỹ đạo nợ của Hoa Kỳ là cơn gió ngược trung hạn đối với Kho bạc dài hạn. Nguồn cung trái phiếu nhiều hơn có nghĩa là giá cả đang chịu áp lực và lợi suất đang tăng lên theo thời gian. Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm thu nhập ổn định, môi trường lợi suất hiện tại là hấp dẫn nhất trong gần 15 năm - nhưng rủi ro là lợi suất vẫn có thể tiếp tục tăng. Trái phiếu doanh nghiệp cấp độ đầu tư và trái phiếu kho bạc trung hạn mang lại sự cân bằng rủi ro-lợi nhuận tốt hơn trái phiếu kho bạc dài hạn trong môi trường hiện tại.

Nhà đầu tư vàng và tài sản thực: Trong lịch sử, thâm hụt tài chính liên tục và lo ngại về mất giá tiền tệ luôn là một trong những động lực chính thúc đẩy nhu cầu vàng. Sự tăng giá đáng kể của vàng trong hai năm qua phần nào phản ánh đánh giá của thị trường về quỹ đạo tài chính của Hoa Kỳ. Tài sản thực – bất động sản, hàng hóa, chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát – trong lịch sử đã cung cấp một phần hàng rào chống lại sự xói mòn sức mua do tình trạng dư thừa tài chính gây ra.

Nhà đầu tư Singapore và châu Á: Cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ ảnh hưởng đến châu Á qua nhiều kênh. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đã thu hút dòng vốn chảy ra khỏi các thị trường mới nổi, gây áp lực lên tiền tệ và chứng khoán châu Á. Nếu các nhà đầu tư mất niềm tin vào khả năng quản lý tài chính của Mỹ và đồng đô la suy yếu, sức mua của các tài sản bằng đồng đô la mà các nhà đầu tư châu Á nắm giữ sẽ bị ảnh hưởng. Là một trung tâm tài chính quốc tế, Singapore đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ sự hỗn loạn nào trên thị trường vốn toàn cầu do áp lực tài chính của Mỹ gây ra.

Đối với tất cả các nhà đầu tư: Ý nghĩa thực tế quan trọng nhất của tình hình nợ hiện nay là: Kỷ nguyên lãi suất cực thấp từng tồn tại từ năm 2009 đến năm 2022 sẽ không quay trở lại. Các lực lượng cơ cấu duy trì môi trường lãi suất cao - nhu cầu phát hành nợ Kho bạc lớn để tài trợ cho các khoản thâm hụt đang diễn ra - không phải là tạm thời. Các chiến lược danh mục đầu tư dựa trên giả định rằng lãi suất luôn ở mức thấp cần được xem xét lại và điều chỉnh.

Phần 7 - Đánh giá trung thực: Khủng hoảng, Đốt cháy chậm hoặc Suy thoái có kiểm soát

Có thể có ba kịch bản rộng lớn về diễn biến tình hình nợ của Hoa Kỳ trong 10 năm tới.

Kịch bản 1: Ổn định tiệm cận. Quốc hội cuối cùng đã thực hiện những cải cách tài chính có ý nghĩa - thông qua sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh thu và kiểm soát chi tiêu để ổn định tỷ lệ nợ trên GDP. Điều này đã có tiền lệ ở các quốc gia khác: Anh và Canada đều tiến hành củng cố tài chính một cách đau đớn nhưng thành công vào những năm 1990. Trong kịch bản này, lợi suất dài hạn cuối cùng sẽ ổn định hoặc thậm chí giảm, cho phép thị trường tài chính điều chỉnh mà không xảy ra khủng hoảng.

Tình huống 2: Nấu chậm. Nợ tiếp tục tăng, lãi suất vẫn ở mức cao và tiềm năng tăng trưởng kinh tế tiếp tục bị cản trở bởi các khoản vay của chính phủ, lấn át đầu tư tư nhân. Lạm phát đang lơ lửng trên mục tiêu của Fed. Sự cải thiện về mức sống bị chậm lại. Hoa Kỳ vẫn giữ trạng thái đồng tiền dự trữ, nhưng mức chênh lệch thu hẹp. Hầu hết các nhà kinh tế tài chính đều coi đây là kịch bản cơ bản có khả năng xảy ra nhất - không phải là một cuộc khủng hoảng mà là lực cản kéo dài đối với hiệu quả kinh tế và lợi nhuận tài sản. Kịch bản này có thể nói là đã được tiến hành.

Tình huống 3: Niềm tin bỗng sụp đổ. Tại một thời điểm nào đó, có đủ người tham gia thị trường trái phiếu đồng thời kết luận rằng "quỹ đạo không bền vững" và yêu cầu tăng lợi suất đáng kể hoặc đơn giản là ngừng mua. Điều đó sẽ gây ra sự gia tăng đột ngột trong chi phí đi vay, điều này sẽ làm tăng thêm thâm hụt thông qua các khoản thanh toán lãi suất cao hơn và làm suy yếu niềm tin hơn nữa. Nghiên cứu của Reinhart và Rogoff ghi lại mô hình này trong các trường hợp khủng hoảng nợ có chủ quyền kéo dài 800 năm. Những lợi thế về cơ cấu của Hoa Kỳ – tình trạng tiền dự trữ, quy mô và sự đa dạng của nền kinh tế cũng như thị trường vốn sâu rộng – khiến kịch bản này ít xảy ra hơn so với các quốc gia khác. Nhưng Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm, CBO, Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Moody's đều đã nói rõ: Nếu quỹ đạo hiện tại tiếp tục, một số dạng khủng hoảng cuối cùng sẽ xảy ra.

Kết luận trung thực của nhà đầu tư: Khả năng xảy ra khủng hoảng cấp tính trong 1 đến 2 năm tới là thấp nhưng không thể bỏ qua; khả năng xảy ra kịch bản cháy chậm trong 5 đến 10 năm tới là khá cao. Ý nghĩa danh mục đầu tư của điều này - xu hướng thiên về thu nhập hiện tại hơn là tăng trưởng trong tương lai, thời gian thu nhập cố định ngắn hơn, phòng ngừa một phần rủi ro lạm phát bằng tài sản thực và thúc đẩy đa dạng hóa địa lý để giảm sự tập trung vào tài sản bằng đồng đô la thuần túy - là những thay đổi đáng thực hiện ngay bây giờ mà không cần phải đưa ra phán quyết chắc chắn về thời điểm các kịch bản nghiêm trọng hơn sẽ xảy ra.

Phần 8 – Những phát triển chính đáng được tiếp tục chú ý

Cập nhật báo cáo của Văn phòng Ngân sách Quốc hội. CBO công bố báo cáo triển vọng kinh tế và ngân sách nhiều lần mỗi năm và là nguồn dữ liệu phi đảng phái, đáng tin cậy nhất về quỹ đạo tài chính. Bất kỳ sự điều chỉnh tăng đáng kể nào trong dự báo thâm hụt hoặc nợ đều là tín hiệu dữ liệu đáng được quan tâm nghiêm túc.

Nhu cầu đấu giá trái phiếu kho bạc. Dấu hiệu đầu tiên cho thấy thị trường trái phiếu đang bình tĩnh tiêu thụ nguồn cung của Kho bạc Hoa Kỳ hay đang chịu áp lực là sức mạnh của nhu cầu tại các cuộc đấu giá của Kho bạc - được đo bằng bội số giá thầu. Hệ số giá thầu thấp có nghĩa là chính phủ đang gặp khó khăn trong việc tìm đủ người mua với mức lãi suất hiện tại.

Dự báo Quỹ ủy thác an sinh xã hội. Báo cáo hàng năm của những người được ủy thác của quỹ tín thác, được công bố hàng năm, đưa ra những dự đoán mới nhất về thời điểm nguồn vốn sẽ cạn kiệt. Dự báo hiện tại cho quỹ Bảo hiểm Người già và Người sống sót (OASI) là năm 2032. Nếu mốc thời gian này tiến xa hơn, đó sẽ là một tín hiệu tiêu cực lớn.

Xu hướng lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm. Hiện nó đã đạt 5,2%, cao nhất kể từ năm 2007. Nếu tiếp tục cao hơn 5,5%, điều đó có nghĩa là đánh giá của thị trường về rủi ro tài chính của Mỹ đã được nâng cấp đáng kể.

Hành động tài chính lưỡng đảng—hoặc thiếu hành động đó. Mục tiêu giảm thâm hụt 10 nghìn tỷ USD được Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm ước tính là chuẩn mực cho bất kỳ hành động lập pháp nào. Hành động lưỡng đảng hướng tới mục tiêu này sẽ là một dấu hiệu tích cực đáng kể; sự thiếu vắng sự hợp tác như vậy—là trạng thái cơ bản hiện tại—sẽ giữ cho kịch bản cháy chậm ổn định.

Quy mô nợ là 39 nghìn tỷ USD, mỗi ngày tăng từ 5 tỷ USD lên 8 tỷ USD. Năm nay, lần đầu tiên các khoản thanh toán lãi lên tới 1 nghìn tỷ USD. Tỷ lệ nợ trên GDP lần đầu tiên vượt quá 100% kể từ Thế chiến thứ hai. CBO cho biết quỹ đạo tài chính là không bền vững. Thị trường trái phiếu đang gửi tín hiệu tương tự thông qua lợi suất tăng. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi không phải là liệu điều này có quan trọng hay không. Câu hỏi đặt ra là: Làm thế nào để điều chỉnh vị thế của bạn trong một thế giới mà nhu cầu vay vốn của chính phủ Mỹ kéo dài và ngày càng tăng, đồng thời kỷ nguyên nợ chính phủ giá rẻ đã qua.

Giới thiệu về BIT (trước đây là Matrixport)

Hoạt động kinh doanh trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ được kết nối trực tiếp với các nhà môi giới được cấp phép, bao gồm tất cả các hội đồng quản trị chính của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và các quỹ ETF. Nhờ hơn 7 năm gen dịch vụ thể chế và tích lũy giấy phép tuân thủ, BIT đã mở ra thành công ranh giới giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống, giúp các nhà đầu tư nhanh chóng nắm bắt cơ hội đầu tư.

Nguồn dữ liệu

Viện Hoover, Nợ và Thâm hụt Quốc gia Hoa Kỳ, tháng 5 năm 2026. Fox Business, Thâm hụt liên bang tài khóa 2026 dự kiến đạt 2 nghìn tỷ USD, tháng 5 năm 2026. Fox Business, nợ quốc gia của Hoa Kỳ lần đầu tiên vượt mốc lịch sử 39 nghìn tỷ USD, tháng 3 năm 2026. Văn phòng Ngân sách Quốc hội, "Triển vọng Ngân sách và Kinh tế: Từ năm 2026 đến năm 2026 đến 2036," Tháng 2 năm 2026. Ủy ban về Ngân sách Liên bang có Trách nhiệm, CBO Tháng 2 năm 2026 Triển vọng Kinh tế và Ngân sách, tháng 2 năm 2026. Ủy ban về Ngân sách Liên bang có Trách nhiệm, Tỷ lệ nợ công vượt quá GDP, Tháng 5 năm 2026. BigGo Finance, nợ của Mỹ lần đầu tiên vượt quá tổng thể nền kinh tế kể từ Thế chiến II, tháng 5 năm 2026. Viện Độc lập, Một cột mốc nghiệt ngã khác về Nợ Quốc gia, Tháng 5 năm 2026. CBS News, Nợ của Hoa Kỳ hiện đã vượt quá GDP, tháng 5 năm 2026. Tạp chí "Fortune", nợ quốc gia của Hoa Kỳ chính thức vượt quá 39 nghìn tỷ đô la, tháng 5 năm 2026. Tạp chí Fortune, Bộ Tài chính Hoa Kỳ trả lãi 3 tỷ đô la mỗi ngày, tháng 5 năm 2026. Tạp chí Fortune, Quỹ đạo tài chính nợ quốc gia 38 nghìn tỷ đô la CBO không bền vững, tháng 2 năm 2026. Diễn đàn hành động Hoa Kỳ, Trả lãi cho khoản nợ quốc gia: Gần và Triển vọng dài hạn, tháng 4 năm 2026. Ủy ban về Ngân sách Liên bang có trách nhiệm, Lãi nợ lên tới 1 nghìn tỷ USD, tháng 2 năm 2025. Quỹ Peter G. Peterson, Giá của nợ quốc gia, tháng 3 năm 2026. Trung tâm chính sách lưỡng đảng, triển vọng tài chính cơ sở 10 năm mới nhất của CBO, tháng 2 năm 2026. Trung tâm chính sách lưỡng đảng, Bộ theo dõi thâm hụt, tháng 5 năm 2026. 24/7 Wall St., An sinh xã hội Ngày hết hạn của Quỹ OASI 2032, tháng 3 năm 2026. Fox Business, Quỹ ủy thác an sinh xã hội 2032 Khủng hoảng khả năng thanh toán, tháng 2 năm 2026. Ủy ban kinh tế chung của Quốc hội Hoa Kỳ, Cập nhật nợ hàng tháng, tháng 4 năm 2026. Hội đồng quan hệ đối ngoại, Điều gì xảy ra khi Hoa Kỳ chạm đến trần nợ, 2023. Viện Cato, Phá sản: Dần dần và sau đó đột ngột, 2023. Hạ viện Hoa Kỳ Ủy ban Ngân sách Đại diện, Hậu quả của Nợ, 2025. Carmen Reinhart và Kenneth Rogoff, Lần này thật khác biệt: Tám trăm năm điên rồ về tài chính.

Dữ liệu tính đến tháng 5 năm 2026.

Báo cáo này chỉ nhằm mục đích giáo dục và cung cấp thông tin chứ không phải là lời khuyên đầu tư cũng như không được hiểu là khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào. Tất cả các khoản đầu tư đều có rủi ro. Người đọc nên tự mình tiến hành nghiên cứu đầy đủ và tham khảo ý kiến ​​của cố vấn tài chính được cấp phép trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Cảnh báo rủi ro và tuyên bố từ chối trách nhiệm

1. Các quan điểm thể hiện trong báo cáo này phản ánh phân tích thị trường tính đến ngày báo cáo. Điều kiện thị trường có thể thay đổi nhanh chóng và các quan điểm liên quan có thể được điều chỉnh mà không cần thông báo trước.
2. Dữ liệu được trích dẫn trong báo cáo này đến từ các nguồn công cộng và BIT không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của dữ liệu đó. Báo cáo này chỉ nhằm mục đích tham khảo thông tin thị trường và giáo dục tài chính và phản ánh các điều kiện thị trường cũng như quan điểm của nhóm nghiên cứu tại thời điểm viết bài. Tất cả nội dung không phải là lời khuyên đầu tư, lời đề nghị hoặc lời chào mời cho bất kỳ sản phẩm tài chính nào. Dự báo của bên thứ ba và quan điểm thị trường được trích dẫn trong báo cáo không thể hiện quan điểm của BIT và chưa được xác minh độc lập.
3. Các dự báo thị trường được đề cập trong báo cáo (bao gồm nhưng không giới hạn ở các giá trị cụ thể như "lợi suất 6% trong 30 năm") là kết quả khảo sát thị trường tại một thời điểm duy nhất và không phải là dự đoán hay đảm bảo về xu hướng thị trường trong tương lai.
4. Đầu tư tiềm ẩn nhiều rủi ro: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng, rủi ro tỷ giá, rủi ro thanh khoản… Nhà đầu tư có thể mất một phần hoặc toàn bộ vốn gốc.
5. Thành tích lịch sử và thành tích thị trường không phản ánh lợi nhuận trong tương lai.
6. Báo cáo này không phải là lời khuyên đầu tư cho bất kỳ nhà đầu tư cụ thể nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định đầu tư một cách độc lập dựa trên tình hình tài chính, mục tiêu đầu tư và mức độ chấp nhận rủi ro của mình, đồng thời tham khảo ý kiến ​​của các cố vấn chuyên nghiệp được cấp phép khi cần thiết.
7. Báo cáo này chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và không dành cho cư dân của các khu vực pháp lý khác bị pháp luật cấm.