鐵鏈上的DEX交易商該擔心先得到交易嗎

2011

原文:AididiaoJP,前瞻新闻

引言

我一直在想 大型投資集資 分散的交易所,像超液體。

理论上,如果:

• 你可以得到更多的收益。
• 你的排位和命令是開明透明的 就像像超液體一樣的正宗交換。

所以:

• 你應該期待一班商人 在你離開你之前 試圖擺脫你。
• 他們會先控制你想要的插槽。

最後的結果是您會因交易前期而承受更高的交易成本( 滑點) 。

想像一下 你想以10萬元買100萬比特币 有人在10萬元內挂了一百萬比特币 跑者看到你的用意,在你面前介入, 吃掉賬單,然後以1億的比特币賣給你。 額外的100美元是可以避免的滑行點。

二极交易

根據理論, 如果這種情況被推向了「必要的目的」。

然而,我們知道,情况并非如此。 很多非常專業的玩家在超液體上交易 收入過大 因此,很明顯,"有超额利潤的玩家不該在集中的交易所交易"的結論不是那么絕對的。

從理論上來看, 我們能把现存的證據合在一起

顯然,如果你有小量 而且你交易 高度不透明的交易地,如比安, 你得到的機會 幾乎是零。 小型表示你的交易足跡(交易量)與市場相比如此渺小。

在超液體上最典型的例子是HLP金庫本身, 我敢肯定,有一個策略是 HLP 特定的交易前, 而這個持續壓力實際上使城市Alpha 降到了近零。

HLP代表了一個極端的例子。 首先,它既具有"特大质量"的特点,又具有"高透明度"的特点. 因為它有巨大的交易足跡(例如其大小在日平均數中占很大比例)。

因為它主要是市場經營者, 這意味著只要HLP有"大"的插槽,你知道它必然需要平整它. 更糟糕的是,你可以看到HLP 每個倉庫和每個錢包。 這讓您可以調整您的投資 更便宜地賣給HLP,反之亦然, 當您看到它需要買來拉平缺口時。

這與外汇交易基金前期交易無异, 因為他們严格遵守索引通融。 在對冲基金圈子裡, 如果你真的使用「交易前」這個詞, 合规部會在每一維度上標記你; 內在的說法是, 索引組非常擅長向這些ETF提供「預判的流动性要求。

交易是怎麼發生的

一位市場參與者事先知道另一位市場參與者會做什麼。

例如:如果我是保險代理商, 我知道我非常富有的客戶打算買下10億美元的股票。

我了解我的客戶的意圖和行為, 這很非法 因為我:

• 是以内人信息
• 違背了我的信托义务
• 他們以客戶的利益為代价。

但這是個好例子, 因為很明顯, 我只能因為我知道另一位市場參與者的意圖與行動。

每天,前置交易都以更小的規模和更低的違法程度進行。 交易算法不需要被告知來推斷意向, 而且它們會利用每個人都能存取的開放資訊( 挂載、 交易、 位置) 。 並決定是否依據「士兵交易」的預期價值采取行动。

由於你"意向"的透明性和披露程度。

交易前交易的渐进分配

好吧 現在我們知道 如果你是小的 而且你在交易平台上不透明 你不必擔心提前交易 因為沒人能判斷你的意图 如果你在交易平台上大而透明, 而且你的用意非常透明(例如HLP)。

然而,這些極端交易對绝大多数商業商來說沒有什麼參考價值。 我們更關心中區 如前所述,最后決定你被搶劫的倾向是,你的意图有多透明。

即使你是個大人物 交易不透明的交易 其他人也不容易超越你 你的命令,作為日常交易量的一部分,被顯示為"大單腳印",但是要將所有的命令都歸屬到一個"單個主題",并不容易,除非你有非常透明的交易方式——例如,你沒有任何隨機化,你用固定的手號或固定的面值來交易,或者你以非常明确的模式(例如每30秒)發出一個分割。

如果你能隱藏你的用意——例如,你的交易大小是隨機的,發送拆分的時間是隨機的,時機是隨機的,時機是隨機的,而帳單的金额与日常交易或訂單書相比過大——其他人很難將你的訂單歸屬于一個人. 市場可能從一般角度知道大量購買利息, 但可能無法將此種購買利息歸與持有Alpha收益的某知情方。

幸運的是,我們可以把這延伸至透明交流。 儘管Hyper Aliquid與Lighter的金庫數量很大。

總結是,除非你很大(例如管理數億美元的体制金庫)。

交易前的限制

試圖從先發制人的交易中獲利, 您的用意建模基於開啟的資訊( 印章、 交易、 位置) , 這本身就意味著模型風險 。

绞刑令、交易和位置可能都看得見,但意圖卻不然。 價值限制單可能代表α收益, 假設每個命令后面有α返回的模型 被無數的錯誤計算耗盡了。

此外,即使假设你能 取出你的意向 相对准确。 即便如此 alpha 自己也不是全能的 所有 alpha 傳回都有一些統計噪音, 您的檔案不僅會暴露在 alpha 傳回中, 而且會將錯誤某些行為的風險建模為 alpha 傳回 。

你可能會說如果我盲目地抄襲目標的操作, 我肯定會抓住所有的α收益—— 但問題是它讓你暴露在被利用的危險中。 如果你每次在目標上發出相同的購物價錢, 那麼當目標想要賣掉的時候, 你可以立下限制的購物價錢, 看著你掛同一個, 然後你可以把它脫掉, 賣回它. 所以,你瞧,未經深思熟虑的前期交易本身就是個漏洞。

也應該記住和承認, 有些α增益很快失利, 攻擊者可能無法自己使用(例如, 單位的α用于高頻率交易); 其他人很長, 而攻擊者可能會放棄, 因為他們不想與你冒這麼長的風險( 例如重新平衡交易數天或數周) 。

最後,即使你有一個非常精密的前線跑者 盯著你,實際上,這只是一些基點。 許多策略可以完全吸收這些基地的额外费用。

你怎麼能不做一個容易的目標

即使知道這並不簡單,作為一個能產生α收益的聰明市場參與者,你的任务仍然是隱藏你的意图,使攻擊者越來越難離開你。

你可以做很多事情, 不同程度的複雜度和有效性。 第一件事就是以專注的方式收集遥測數據與紀錄, 您可以分析大量的樣本定單和交易標籤價格、滑點和衝擊成本。

一旦有了資料,你可以采取一系列防衛措施。 這項措施的一個共同線索是,你想買還是賣,你到底想買還是賣,你到底想買還是賣,以及你想買還是賣。

有些簡單的模糊意向的方法是:同时掛出双边出價。

一個可以有效模糊你位置的方法( 高層, 複雜的) 是將您的套件分割成多個錢包, 讓每個錢包的內部保持充分的中性, 而且每個錢包都"有保障" 。 在每個錢包內, 您都有產生 alpha 傳回的功能, 也有產生 flush 的功能 。 部分錢包是:群體80%的alpha+20%;其他80%的alpha+20%. 隨著時間推移, 您會旋轉每個錢包的「 類型 」 , 隨機引入新的錢包, 並消除舊的錢包 。

這意味著如果攻擊者只跟蹤其中一個錢包, 如果他們跟蹤所有的錢包 你可以用一系列自相矛盾的操作 进一步模糊你真正的用意 讓讀者想像它會是什么樣子

最后,在市場上已存在一些(外部)的解决方案。 但根據核心原理

將 令 子 聚 集 、 在 內 面 立 定 、 其 餘 的 、 都 放在 中央 交 換 的 地 方 、 交 給 你 們 這與對冲基金中的中央資本無異。

將您的訂單分為多個錢包與程序的其他使用者的訂單, 在到中心交換中執行, 然后將位置還給您 。

附 件 二

如果你是個小交易商 即使是在透明的脫中心交易所 你可能也沒什么好擔心的 交易前有其自身的局限性 讓其他人很難從你的損失中得到真正的利益。

儘管如此,你的交易越來越大 α收益的品質也越來越好 這自然會激勵跑者盯著你看 你應該投資更多資源來模糊你的意圖。

無論如何, 問題並不是「解決」的問題, 但對任何機構或交易商來說。