Đánh giá về tuần đầu tiên niêm yết Bitcoin ETF đầu tiên của Morgan Stanley: thu hút tiền đi ngược xu hướng, tín hiệu cho các tổ chức xây dựng vị thế

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả｜jk

ETF này là gì?

Vào ngày 8 tháng 4, Morgan Stanley đã chính thức ra mắt Morgan Stanley Bitcoin Trust (Mã: MSBT) trên nền tảng NYSE Arca của Sở giao dịch chứng khoán New York, trở thành Bitcoin ETF giao ngay đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ do một ngân hàng thương mại lớn đứng tên riêng phát hành.

Quỹ này được Coinbase quản lý với tư cách là đơn vị giám sát tiền điện tử và BNY Mellon chịu trách nhiệm quản lý tiền mặt và hành chính. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi là phí hàng năm 0,14%. Đây hiện là mức thấp nhất trong số tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại thị trường Hoa Kỳ,dưới 0,25% của BlackRock IBIT, 0,15% của Grayscale Mini BTC và 0,20% của Bitwise.

Trong một câu, Morgan Stanley là một trong những ngân hàng đầu tư và công ty dịch vụ tài chính hàng đầu ở Hoa Kỳ. Nó được thành lập tại New York vào năm 1935. Nó có vốn hóa thị trường khoảng 180 tỷ USD và là một trong những Ngân hàng quan trọng có hệ thống toàn cầu (G-SIB). Nó được xếp hạng trong số các tổ chức hàng đầu ở Phố Wall cùng với Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Bank of America. Nó từ lâu đã được xếp hạng trong số ba công ty hàng đầu thế giới trong lĩnh vực bảo lãnh IPO, tư vấn M&A và môi giới chứng khoán.

Dữ liệu dòng vốn vào và dòng vốn ra trong tuần đầu tiên niêm yết

Trong ngày đầu tiên niêm yết (8/4), MSBT ghi nhận dòng vốn vào ròng 30,6 triệu USD, với khối lượng giao dịch xấp xỉ 34 triệu USD và hơn 1,6 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng. Điều đáng chú ý là tổng dòng tiền chảy ra ròng của Bitcoin ETF trên thị trường ngày hôm đó là 93,9 triệu USD. Fidelity FBTC và ARK 21Shares đều chịu tổn thất đáng kể. Chỉ BlackRock IBIT và MSBT đi ngược xu hướng và ghi nhận dòng vốn tích cực. Nói cách khác, quỹ ETF này đã kiếm được tiền ngược với xu hướng trong bối cảnh thị trường đang chảy máu. Vào ngày 9 tháng 4,Bitcoin ETF toàn thị trường đã chuyển sang dòng vốn ròng 304 triệu USD khi tin tức về các cuộc đàm phán ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã thúc đẩy tâm lý thị trường. MSBT tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào ròng 14,9 triệu USD, cao thứ ba trong số tất cả các quỹ ETF trong ngày sau BlackRock IBIT (269,3 triệu USD) và Fidelity FBTC (53,3 triệu USD).

Bước sang tuần tiếp theo (Thứ Hai, ngày 13 tháng 4), thị trường lại suy yếu và Bitcoin ETF trên toàn thị trường quay trở lại dòng tiền ròng. Vào thứ Ba, ngày 14 tháng 4, tình hình cũng tương tự. Fidelity FBTC có dòng tiền rút ra trong một ngày lên tới 229,2 triệu USD và thị trường có dòng tiền ra ròng là 291 triệu USD.Và MSBT ghi nhận dòng tiền vào dương là 6,28 triệu USD. Nó được gắn với BlackRock IBIT và Bitwise BITB với tư cách là ba quỹ ETF Bitcoin chính thống duy nhất duy trì dòng vốn vào ngày hôm đó.

Dữ liệu tích lũy: Dòng tiền ròng tích lũy kể từ khi thành lập là 37,5 triệu đô la Mỹ, quỹ AUM khoảng 63,84 triệu đô la Mỹ (tầm cỡ Morgan Stanley), dữ liệu SoSoValue cho thấy nó là 70,12 triệu đô la Mỹ và vị thế là khoảng 960 BTC. Giá thị trường có mức chênh lệch 0,57% so với NAV. Kể từ khi thành lập, lợi nhuận theo giá thị trường là +6,86% và lợi nhuận NAV là +6,24%.

Đằng sau dữ liệu, các tổ chức đang xây dựng vị thế ở mức thấp nhất của thị trường giá xuống

Dữ liệu dòng vốn vào của MSBT, được đặt trong bối cảnh thị trường hiện tại, có một tín hiệu rất rõ ràng.

Bitcoin đã có một sự điều chỉnh mạnh sau khi đạt mức cao lịch sử là 126.198 USD vào tháng 10 năm 2025. Nó hiện đang dao động trong phạm vi 70.000-75.000 USD và đã thoái lui khoảng 44% so với mức cao nhất. Trong vài tháng đầu năm 2026, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã trải qua 4 tháng liên tiếp có dòng tiền chảy ra ròng, tâm lý thị trường suy thoái và các nhà đầu tư bán lẻ rời khỏi thị trường.

Nhưng các tổ chức đang làm gì? Dữ liệu từ MSBT là một ví dụ điển hình.

Trước hết, xét về thời điểm niêm yết, Morgan Stanley đã chuẩn bị cho sản phẩm này trong khoảng 18 tháng. Cuối cùng, họ chọn ra mắt vào thời điểm Bitcoin còn cách mức cao nhất mọi thời đại một nửa và thị trường nhìn chung bi quan, thay vì đuổi theo thị trường ở đỉnh của thị trường tăng giá. Thứ hai, quỹ ETF này liên tục có dòng vốn đi ngược xu hướng vào thời điểm thị trường chung bi quan. Vào ngày 13 và 14 tháng 4, Bitcoin ETF trên toàn thị trường đã chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra ròng đáng kể (dòng tiền rút ra trong một ngày lên tới 291 triệu USD vào ngày 14), nhưng MSBT vẫn duy trì dòng vốn vào tích cực.

Điều này cho thấy dòng vốn chảy vào MSBT không phải là tiền nóng được chuyển từ các quỹ ETF khác do mức phí.

Thứ ba, khuyến nghị nội bộ của Morgan Stanley cao tới 4%. Ngân hàng trước đây đã khuyến nghị khách hàng nên đặt tỷ lệ phân bổ Bitcoin trong khoảng từ 0% đến 4%. Với việc MSBT đi vào hoạt động, các cố vấn có một công cụ trực tiếp với tỷ giá nội bộ thấp nhất. Nếu khoảng 16.000 cố vấn tài sản của Morgan Stanley chủ động thúc đẩy phân bổ cho các khách hàng có giá trị ròng cao, thì thậm chí một phần nhỏ trong số 7 nghìn tỷ USD tài sản của khách hàng đang được quản lý cũng sẽ được phân bổ lại, điều này sẽ dẫn đến dòng vốn tiếp tục đổ vào hàng trăm triệu. Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF thậm chídự đoán MSBT có thể đạt 5 tỷ USD AUM trong vòng một năm.

Goldman Sachs cũng đang chuẩn bị tham gia thị trường

Cuối cùng, chỉ sáu ngày sau khi MSBT IPO, Vào ngày 14 tháng 4, Goldman Sachs đã công bố đơn xin phát hành Bitcoin ETF đầu tiên của riêng mình, trở thành một ngân hàng lớn khác của Mỹ đích thân từ chức sau Morgan Stanley.

Nhưng sản phẩm của Goldman Sachs hoàn toàn khác với MSBT. Quỹ này, được gọi là "Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF", áp dụng chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm, với mục tiêu tạo ra thu nhập cao cấp bền vững bằng cách bán quyền chọn trong khi vẫn tiếp xúc với Bitcoin. Theo quy trình đăng ký, dự kiến nó sẽ được ra mắt chính thức sớm nhất là vào cuối tháng 6 đến đầu tháng 7 năm 2026.

Quỹ sẽ phân bổ ít nhất 80% tài sản ròng của mình cho các quỹ được liên kết với Bitcoin các công cụ, bao gồm Bitcoin ETP giao ngay, quyền chọn liên quan và quyền chọn Chỉ số Bitcoin ETP trong khi sử dụng chiến lược quyền chọn mua được đảm bảo để tạo ra lợi nhuận hàng tháng. Phương thức hoạt động cụ thể là: tỷ lệ doanh số bán quyền chọn của quỹ được điều chỉnh linh hoạt trong khoảng từ 40% đến 100% lượng Bitcoin tiếp xúc - thiết kế phạm vi này cho phép quỹ tiếp tục thu phí quyền chọn ở các thị trường đi ngang hoặc tăng vừa phải, nhưng khi Bitcoin tăng mạnh, hiệu suất của quỹ sẽ tụt hậu so với các quỹ ETF giao ngay thuần túy vì thu nhập tăng bị giới hạn.

Nói một cách đơn giản, đây là cấu trúc "tăng giá một phần để đổi lấy dòng tiền ổn định" - phí quyền chọn được phân phối thường xuyên cho chủ sở hữu, phù hợp với các nhà đầu tư muốn tham gia vào câu chuyện Bitcoin nhưng coi trọng dòng tiền ổn định hơn là tăng giá đầy đủ. Do đó, nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF đã đặt biệt danh cho nó là “Boomer Candy”, được thiết kế riêng cho những nhà đầu tư tổ chức truyền thống muốn thu được cổ tức từ Bitcoin nhưng không thể chịu được những biến động dữ dội.

Sự gia nhập của Goldman Sachs ngay lập tức dẫn đến dòng tiền đổ vào thị trường trong một ngày lên tới 411,5 triệu USD. Nói cách khác, không cần phải hoảng sợ trong thị trường giá xuống, các tổ chức hàng đầu của Phố Wall đã bắt đầu thực hiện các thỏa thuận tập thể.

Kết luận

Trong tuần đầu tiên MSBT ra mắt, những con số có vẻ không mấy ấn tượng. Dòng vốn tích lũy 37,5 triệu USD là không đáng kể so với quy mô 55 tỷ USD của BlackRock IBIT. Nhưng một tổ chức có tuổi đời hàng thế kỷ quản lý khối tài sản trị giá 7 nghìn tỷ USD, trong môi trường mà Bitcoin đã điều chỉnh 44% và tâm lý thị trường cực kỳ bi quan, đã gia nhập thị trường với mức phí thấp nhất trong lịch sử và dựa vào 16.000 chuyên gia tư vấn để tiếp tục đẩy mạnh vị thế cho những khách hàng có giá trị ròng cao. Bản thân tín hiệu này rất quan trọng. Đối với những độc giả theo dõi xu hướng thể chế,Dữ liệu dòng tiền vào hàng tuần của MSBT tiếp theo sẽ trở thành một cửa sổ quan trọng cho thấy thái độ thực sự của Phố Wall.