原題:「AIの生成、第4の泡無し」
元の著者: 西尾 Jing、Tsik を歌う

人工知能の発生後3年半経過後、市場は新たな合意点に入った:楽観主義は加速され、疑惑が蓄積されます。 泡が来るかどうかを判断するのに十分ではありません。 「AI 信仰と泡」シリーズは、市場、技術、業界、企業のさまざまな視点から重要な変数を探ります。 初めてのシリーズです。

6月9日、韓国 ' s KOSPI インデックスが大幅にリバウンドしました。, ディスクのほぼ 5 分の1 度の増加; KOSPI 200 の未来は 5 パーセント増加しました。, 購入イン サイドカーをトリガー, プログラムが停止しました 5 分. 前の取引日(6月8日)、KOSPIが8%に落ち、8000ポイントを突破しました。

過去2年間に、韓国はAIの世界で最も敏感な取引のアンプをほぼ超えてきました。若いWEIDARS、HBMS、AIサーバー、SKヘラクレス、ストレージ価格が上昇し、SAMSUNGとLIGHTの評価ロジックが書き出されました。 グローバルなAIインフラの拡大と拡大が過熱しているかをマーケットの疑惑の想像力を両立させます。

そのため、韓国の株式市場は、上昇と降下の間の取引冷却メカニズムを繰り返しトリガーし、AI上のグローバル資本市場の成長部門を反映しています。

図: 韓国の株式市場の資金調達残高は、歴史的高値に上昇しています

一方、AIは最高の投資ネクサスを維持します。 チップ、ストレージ、クラウドコンピューティングから大型モデル企業まで、ほぼすべてのコアアセットが「AIインフラストラクチャ」評価フレームワークに再構築されました。

容量需要が成長し続ける限り、今日の「資本支出、サプライチェーン価格の上昇と高評価は将来の成長のための前投資として解釈することができます。

一方、疑惑も蓄積しています。

AIはますます高価になりつつあります。 巨人の資本支出が上昇し続け、大型モデル企業の評価が上昇し、AIはIPOに向けて急成長しています。

3年半にわたりAIを生成し、泡に関する深刻な議論の3ラウンドがありました。 各ラウンドには明確なトリガー、明確な論理チェーンと一見致命的な質問があり、各市場は亀裂の新しい希望を発見し、賭け続ける。

今回は市場の反応から4ラウンドの挨拶の中央にありました。

いくつかの投資家によると、「バブルについて話すのは時間から遠いです。巨人のキャッシュフローが食べ始めているにもかかわらず、巨人は依然として約束され、加速し、それが遅くなると見えるとき、警戒する必要があります。」

「AIのこの波は、1993-2000年のインターネットよりも優れています。 AI時代の洪水では、高・低・増殖はありませんでした

これは、現在のAI市場の中央の矛盾です:誰もが価格がより高価な取得であることを知っています, 誰もが成長は、評価バブルをレベルし、車から最初に抜け出すために1つの苦難がないことを信じています。

2年半のバブルと危険なコンセンサス

AIバブル理論は2年間続くもので、AI業界におけるパラダイムシフトに対応する「フォアム理論」と、この飛躍を取り巻くトライアンフの波や信仰の波へ。

2024年6月1日 Sequoia Capitalは、有名な「AIの$ 600Bの質問」を発表しました。これは、初めて大規模な資本支出を疑問にしました。 レッドウッドの質問は、AI業界が年間約60億ドルの収益を必要とし、時間と総所有コストでデータセンターの収入に基づいて、インフラストラクチャの入力のラウンドをサポートすることです。

代替AIパラダイムは、事前訓練されたスケーリング法です:モデルが大きいほど、データがより良くなるほど、GPUがより優れています。

2024年の始まりから、レッドウッドの疑問に答えるまで、スーパーマイクロバラは1セントあたり217、Yvetteは1セントあたり150です。 市場全体の信仰のアンカーは、単純な式です:AI = 計算 = インバーダ。

レッドウッドの質問、ライフサイクルはわずか3ヶ月続きます。

2024年9月、OpenAIは、より大きなモデルに基づいていないパラダイムの出現を計算し、より長い思考、そしてモデルの能力を持ち上げるために後者のトレーニング+ RLを使用して、O1を発表しました。 新たなAI能力開発曲線がオープンし、市場はコンピューティングの需要における成長の第二の柱を見てきました。

しかし、新しいパラダイム自体はすぐに新しいクラックを開発しました — DeepSeek R1がリリースされました。これにより、このパスを推論時に計算する効率性が極端に向上しました。トレーニングコストの6万ドル未満で、フロンティアモデルに近い理由が達成されました。

2025年1月27日、Yvetteの1日蒸発の市場価値は$ 9.3億でした。 第2回バブル理論が出現し始めた。

市場チャレンジの心臓部では、同じAI能力を実現するために、本当に多くのクレジットを取るのですか? パニックのサイクルは激しくなりましたが、より速くなりました。 1ヶ月後に、イギリスは金融紙、Blackwell単年収益$ 11億を期待してリリースし、新しい推論パラダイムが推論のためのより多くの需要を創出し、総需要が上昇しなかったという性能を証明しました。

推論パラダイムを駆動するOpenAIは、この波の絶対的な中心となり、誰にも渡る契約となります。 CoreWeave は、Stargate プロジェクトの $300 億の合意で IPO を 100 億 5 年契約で完了し、Chase は 10 億のチップ請求書を獲得しました。

市場での自信は、OpenAIが「コンセプトユニット」を一括で作成し、「腕のレースを鍛え」から「推論の展開を促す」に忠実なアンカーをシフトしたのが最も短いです。

第三は10月〜11月2025日です。

ゴールドマン・サックスは、AIのバブル標識を5つリストしたレポートを発表しました。CapEx:企業利益のトップ、スロー成長、科学技術企業に対する債務の増加、連邦準備金利サイクルのスタートアップ、クレジットの拡大、および1997年のインターネットバブル前の夜のための明確なアナログ。 20年ぶりに、ファンドマネージャーによる調査で「オーバーインベストメント」の判断が出ました。 同じ週に、コネクトと大西洋月間は、同じ結果を示す詳細な調査を発表しました:95パーセントのビジネスAI投資は実質的なリターンをもたらしませんでした。

クラウドメーカー、クラウドプロデューサーのAI収益増大、モデル企業からモデル企業評価、資本面からのモデル企業評価、モデル会社の製紙評価から資本利益を上げるという物語に大きなAI投資が組み込まれています。

しかし、AIを上流に支払っている人は誰ですか

アメリカの巨人たちは、2025年にQ3記者会見でほぼ同じ文でアナリストの質問に答え、また、ケープックスが上にあるゴールドマン・サックスの判断に対抗しました。 ゴールドマン・サックスは、1997年より1999年より、バブルサインがそこにあるが、まだ破壊から遠く離れたことを意味する、彼の報告書に小さな尾を残しました。

2025年11月25日、Fedは25ポイントで再び金利を削減し、流動性は評価の一番下にある。 ナビゲーターは、質問に非常に革新的です。 市場のコンセンサスが生まれました:泡がいるかもしれないと知っていたのですが、今は車にとどまるよりも逃げる方が危険です。

しかし、この質問のラウンドを本当に解決することは、新しいパラダイムの到来です。

2025年後半には、エイジニックAIが集中し、AIは自律計画、実装、反復が可能なデジタルワークフォースに対話から変換されました。 AIは、ワークストリームを直接置き換え、収入の天井は「研究置換」から「労働置換」に飛躍します。 さらに重要なのは、エージェントは、多くの場合、トークンの量を何度か消費し、需要を計算し、順調ではなく、量的成長のための部屋を開きます。

3つの手線で走る「フォア理論」の最初の3つの波を振り返ります。

どのくらいの期間は、コンピューティングが続く必要があります。巨大なAIの支出とその入力出力比を負担します。そして、大きなモデルが新しいパラダイムブレークスルーで私たちを行くかどうか。

市場は、「チャレンジは常に急速に負傷している」という危険な合意で降りています

行動金融の経験は、パニックが「検証済み」パニックを持っているので、以前よりもリスクの優先度が高い傾向がある後に投資家が再エンタリングすることを示しています。

02 AI 第四泡と三重亀

過去数の取引日では、市場は揺れていました。

初めて、技術巨人の「利益」と「キャッシュフロー」の間に亀裂が現れます。

2026年、Q1の金融シーズンでは、巨人は高い利益率とゼロキャッシュフローを有していました。 アマゾンフリーキャッシュフローも95パーセント下落し、4つの巨人は1日2億ドルを燃やしました。 ジャイアントの「ネット利益成長」の一部は、AIの投資を正当化するためにAIのリターンを使用して、AIの投資、円の引数を正当化して、AIの投資を評価する紙として解釈されています。

ゴールドマン・サックスは、4月に数字を与えた:2026標準500の予想される利益成長率の約40パーセントは、AI関連の資本投入のチェーン転送効果です。 いくつかの投資銀行とメディアの見積もりは、2026年に、複数の大規模および大規模なクラウドメーカーのAIが60億ドルから700億ドル規模に達したことを示しています。

媒体によると、シリコンバレーテクノロジーの巨人は利益のためにのみ貧しいです。 また、米国の上場企業の全体的な成長が同じビルディングブロック上に構築されることが期待されていることを意味し、AI CapExは減少し、周りを移動するだけでなく、増加することができます。

モーガン・スタンレーは、カプレックスの割合がメガ・エンタープライズの収益に占めることを指摘しています。 2028年に1セントで34パーセント、32パーセントのインターネットバブル中に正式に32セントの歴史的なピークを上回ります。 2026年から2028年の間に3年間で、5つの巨人の合計AI支出は2兆ドルに達します。

さらなる微妙な5社が、オフ・ザ・シェルの約束でほぼ1兆ドル、未開発のデータセンターの長期契約で、残高シートには表示されません。

グローバルなAIコールがブームし、多くの企業が「tokenmaxing」と呼ばれています。 Fomoの感情が広がり、CEOはAIでダンプされ、従業員のカード「トークン」と戦うことを恐れています。

Tokenmaxingキャンペーンでは、エージェントアーキテクチャ内のシステム的な冗長性、オーバーデザインされたハーネス、大規模なモデルトークンコールで大きなバブルを生成し、大量の消費量が来ます。 代理店が「有効な計算」と「構造の空性」の比率を損なうことはありません。

外国の報道によると、Uberは2026年前に4か月の予算全体を燃やしました。

エンジニアは、 Tokenmaxing のイニシアチブで、Claude Code などのツールを並列のワークフォースとして使用し始めました。複数のミッションを同時に実行し、複数のワークツリーを同時に実行し、エージェントの検索、生成、エラーの報告、および長時間の期間の修理を始めました。 人工知能は、使用しているように見えますが、金融セクターが、これらのトークンが最終的にどのように多くの定量的な出力を導くかをすぐに判断するのは困難です。

動員はモデル会社の評価のコアインジケータですが、インジケータ自体が脂肪である場合は、その上に構築された評価の兆しはどのように信頼性がありますか

エイジニックパラダイムが企業の「生産性向上」の物語で本当に有効であるかどうかは、市場で2番目の亀裂です。

カーニバルは、資本市場でも継続し、評価が65億ドルに近く、IPOアプリケーションを秘密に提出したというAnthropicの報告で、OpenAIは秘密にIPOを提出しました。また、更新された資金調達額は85.2億ドルとなりました。

市場が満たない未来のための完全な価格を支払っていることは明らかです。 これは必ずしも崩壊を意味しませんが、エラーの非常に狭いマージンを意味するかもしれません。

「全ての技術がバブルを創り出す」 誰も正確に判断することはできません。 市場株式の取得に多くのお金を投資する場合でも、あまりにも多くの支出を心配しない、または市場株式を失う。 6月3日、橋水財団の創設者であるレイ・ダリオ氏はインタビューで発言した。

DARIOは、投資家がブックの富を現金に変えようとする過程でバブルバーストが発生したことを主張し、AI自体が「驚くべき技術」であるにもかかわらず、現在のAI主導の市場が「このパスに沿って行く」であることを明らかにしました。

この観点では、インターネット自体がインターネットバブルの崩壊後、世界経済を著しく再形成しているのと同様に、技術の長期的価値は短期評価バブルと共存することができます。

投資家向けの「効果的な問題」ではありません。

ピーター・タイヤによると、「AI技術は本物ですが、市場は今後15～20年の価格を上回りました」 2025年、Q3は、英国式フォードダホールダーの全てをクリアし、基金のホールドの100万ドル、40%を削減し、テスラの76%を切断し、総ホールドを65%削減しました。 1999年にインターネットバブルの正確な予測をしたのですが、この時期は異なるのでしょうか? 今回は答えはありません。

しかし、確かに、Peter Tyreは2025年末に始まった新しいエージェントスタイルのカーニバルを空襲しました。

タイヤだけではありません。 Birkhel Khazaweの2026四半期の新聞では、ビュッフェの現金保有物が$ 39.74億に拡大したことを示しています。

技術的進化の長期的傾向は肯定的であり、投資家が短期間で行動しなくなることを意味するものではありません。 長期的なトレンドと短期投資戦略間の矛盾は、市場で3番目の亀裂です。

市場の緊張の側面は敏感になり始めています。 米国の金利が上昇すると予想されると、AIの資本支出が過熱しているかどうか、韓国はAIのこの波で「優先」市場の一つとして、大きな変動を経験し始めます。 AIの信仰から立ち上がり、AIの信仰の緩和から崩壊します。

従って、投資取引は非常に困難な区域に入ります。

多くの経験豊富な投資家は、「AIバブル」がここではないと信じています。 しかし、AIが気泡であるか、または過小評価であるかどうかを判断し、効果的な投資システムが確立できるかどうかは、完全に異なる。 後者はリズム、位置、評価、キャッシュフロー、窓の出口の結合されたテストである間、元は方向判断です。

信仰がまだ存在し、ボラティリティが増加している市場では、長期的な傾向を見ていると、人口の過半数が短期的な後退をすることができるという意味ではありません。

4代目のAIフォームは来ないかもしれませんが、その時が活き活きの時代です。 経験豊富で弾力性のあるキャプテンは、波を通して宝物を見つけることができるが、普通のセーラーは波で埋葬されることがあります。

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