Apa DeFi terlihat seperti
Oleh Chloe, Challenger
Selama bertahun-tahun, uang telah diposisikan sebagai jembatan antara mata uang terenkripsi dan Wall Street. Logika di balik chaining utang nasional, penerbitan dana monetisasi, dan digitalisasi saham adalah salah satu yang mengarah ke alami berikut-up dana institusi selama aset dirantai。
Tapi uang tidak pernah berakhir dengan sendirinya. Menurut DWF Ventures, kunci untuk benar-benar membuka pasar institusional bukan untuk mendigitalkan aset, tapi untuk keuntungan keuangan。
Sejak 2025, total dari liontin DeFi 's (TVL) telah meningkat dari sekitar $115.0 miliar menjadi lebih dari $23.7 miliar, dengan gaya mengemudi utama di belakangnya tidak lagi murni spekulatif. Sekarang, bukannya hanya menonton, institusi mulai melihat DeFi sebagai infrastruktur modal yang dapat dihilangkan。
Hal ini dapat dikatakan bahwa apa yang ingin dilihat oleh Wall Street adalah pergeseran dari "merangkum aset dengan rantai" menjadi infrastruktur laba yang tetap yang "dapat diprogram, diatur ulang, mampu menahan bunga dengan resiko". Sekarang kita dapat melihat pergeseran ini dari TVL ke data RWA, contoh perjanjian institusi, teori monetisasi pendapatan, dan bagaimana privasi dan kepatuhan diimplementasikan。
TVL DAN DATA INSTITUSIONAL: TINGKAT BERAPA ISI INSTITUSI
Pada kuartal ketiga tahun 2025, DeFi TVL naik dari sekitar $115.0 miliar pada awal tahun menjadi $23.7 miliar, sedangkan jumlah dompet aktif sepanjang rantai jatuh 22 persen selama periode yang sama. Data DapPRadar jelas menunjukkan bahwa gelombang gelombang ini didorong bukan oleh rumah tangga tersebar, tetapi dengan "tinggi, rendah frekuensi" dana institusi。
Yang paling kritis dari struktur ini adalah RWA: pada akhir Maret 2026, total nilai RWA telah mencapai $27,5 miliar, peningkatan 2,4 kali yang 2025 Maret. Jenis aset ini terutama digunakan oleh lembaga sebagai jaminan untuk pinjaman mata uang stabil melalui perjanjian seperti Aave Horizon, Maple Finance, Centrifuge, dan membentuk kapal hipotek kembali pada rantai。
Dalam kasus Aave Horizon, pasar RWA nya telah terakumulasi sekitar $540 juta dalam ukuran aset pada akhir tahun 2025, yang termasuk stabil mata uang seperti USCC, RLUSD dan Aaf, dan multi- seried US Treasury (mis. VBILL), dengan pengembalian digugurkan jatuh antara 4 dan 6 persen. Struktur tersebut, pada kenyataannya, "dana pasar institusional": bagian depan adalah utang nasional dan kertas, bagian belakang adalah kolam aliran mata uang yang stabil, dengan kontrak cerdas secara otomatis memproses pembayaran bunga, pembiayaan dan likuidasi。
dari "diselenggarakan" sampai "dioperasikan": lembaga pada repo rantai atau panen
Dalam pasar pendapatan tradisional, obligasi bukan hanya berarti bunga, tetapi diambil backpo (dengan perjanjian buy-back), dikumpulkan kembali, dibagi, tertanam dalam barang yang terstruktur, yang membentuk roda terbang efisiensi modal. DeFi pada tahun 2025, telah mulai meniru logika ini。
Pada tahun 2025, Maple Finance melonjak dari $297 juta menjadi lebih dari $3.1 miliar, beberapa di antaranya lebih dekat dengan $3.3 miliar. Gaya mengemudi utama adalah akses institusi ke pasar pinjaman RWA, di mana pinjaman swasta, pinjaman perusahaan diinvestasikan dan digunakan untuk "off-site" meminjamkan mata uang stabil dan pembiayaan。
Centrifuge berfokus pada transformasi pinjaman SME, perdagangan keuangan dan penerimaan menjadi aset berantai. Untuk saat ini, ekologi telah dikelola lebih dari $1 miliar di TVL dan telah berhasil mengembangkan beberapa aset kolam dari pinjaman pribadi untuk sangat cair obligasi Departemen Keuangan Amerika Serikat。
Pada saat yang sama, Centrifuge juga terintegrasi dengan kesepakatan top-level DeFi, seperti Sky (sebelumnya MakerDUO), yang, dalam kolaborasi dengan Centrifuge, telah mampu menginvestasikan cadangan dalam pinjaman bisnis yang sebenarnya untuk memberikan dukungan pendapatan nyata bagi mata uang yang stabil DAI; dan Aafe, yang telah menggabungkan kekuatan untuk menciptakan eksklusif pasar RWA, memungkinkan investor institusional melalui KYC untuk menggunakan aset centrifuge sebagai jaminan untuk mencapai batas。
Menghasilkan uang dan pasar perdagangan laba rugi: Dapatkah risiko suku bunga terhambat
jika pasar laba-laba di wall street dipetakan, beberapa modul kunci dapat dilihat: prinsip dapat dipisahkan dari bunga (misalnya, bunga zero-interest, kupon dilucuti), risiko bunga dapat diperdagangkan secara independen dan dibatasi, dan likuiditas dan kepatuhan dapat dipisahkan tapi dihubungkan ke tengah。
Pada Mei 2025, sebuah kertas arXiv berjudul "Spint the Yield, Shared the Risk: Pricing, Hedging and Fixed Rats in DeFi" disajikan untuk pertama kalinya kerangka formal untuk "reftokenization": memecah proceed menjadi "primary PT (Print Token)" dan "propored TT (Yeld Token)" dan harga dan bunga bunga risiko menggunakan SDE (straile micropecipies) dan Uninted Frameters。
Desain ini telah tercapai dalam bagian dari kesepakatan. Dalam kasus Pendel Keuangan, misalnya, Pendle menggunakan khusus dirancang Amield AMM, yang kurva harga disesuaikan dari waktu (waktu faktor pembusukan) untuk memastikan bahwa harga PT kembali ke nilai penebus mereka setelah dewasa, sementara mekanisme ini memungkinkan peserta pasar untuk mendistribusikan likuiditas menurut preferensi risiko (misalnya membeli PT oleh fixed-interest-rate specilator dan profit membeli YT)。
Untuk lembaga, ini berarti bahwa struktur pendapatan dapat "modularisasi" langsung ke model alokasi aset tradisional (misalnya, durasi, DVD01, kontribusi bunga risiko selama hidup); risiko laju bunga tidak lagi dapat dibatasi hanya dengan jangka-jangka masa depan atau IRS, tetapi dapat disesuaikan dengan langsung diperdagangkan "koin-koin yang dihasilkan secara cepat dan tak henti-hentinya melengkapi risiko pertukaran, secara signifikan meningkatkan efisiensi keuangan。
Dua dilema utama dalam kenyataan: privasi dan kepatuhan
Namun, meskipun TVL DeFi telah melampaui satu miliar dolar, inflow besar dana institusi tetap terjebak dalam dua dilema kritis: privasi dan kepatuhan。
Dilema pertama: rantai publik transparan dan titik kliring terlihat
Dalam rantai publik utama, setiap transaksi dan alamat terlihat, yang sangat berisiko bagi institusi. Trading strategi, tingkat leverage, titik kliring mungkin sepenuhnya di tangan counterparty tersebut, atau bahkan mungkin secara khusus ditargetkan ke kosong dan likuidasi. Dalam hal likuiditas memeras atau fluktuasi harga, berbahaya dapat menempatkan alamat - spesifik penagihan untuk memperbesar kerugian, yang merupakan salah satu alasan mengapa dana institusional tidak sepenuhnya diinvestasikan di DeFi。
Di sini, bukti pengetahuan zero- mungkin menjanjikan sebagai solusi kunci. Artinya, untuk memungkinkan lembaga untuk membuktikan legitimasi kepada regulator, tetapi informasi tidak diungkapkan. Secara khusus, regulator dapat menyatakan bahwa institusi ini memenuhi persyaratan undang-undang, sementara peserta pasar lainnya tidak dapat melihat secara lengkap dan jelas titik-titik dari institusi tersebut. Ini adalah apa yang Wall Street inginkan, bukan "anonimitas total", tapi "kepatuhan tanpa mengabaikan rahasia bisnis"。
DILEMA KEDUA: NYC, SANCTIONS SKRINING, AUDIT HARUS TERTANAM DALAM PERJANJIAN ITU SENDIRI
Garis merah lain untuk institusi ini adalah bahwa kepatuhan bukanlah sebuah patch setelah-aksi, tapi yang asli. Dalam keuangan tradisional, KYC, penyaringan sanksi, persyaratan audit tertanam dalam proses penyelesaian dan proses transaksi, tetapi dalam banyak DeFi perjanjian, pemeriksaan ini tetap di "front-end" atau "perantara" daripada langsung dalam logika kesepakatan。
BADAN-BADAN MENGHARAPKAN BAHWA KYC DAN SANKSI PEMUTARAN TIDAK AKAN LAGI "PENGUNGGAH PENGGUNA KERTAS IDENTITAS, KEMUDIAN MENGANDALKAN HANYA PADA KEPERCAYAAN", TAPI BUKAN MODUL ATAU PERANTARA YANG DAPAT DIHUBUNGKAN DENGAN IDENTIFIKASI DAN DAFTAR SANKSI TANPA MENGEKSPOS DATA LENGKAP; DAN BAHWA AUDIT DAN PERSYARATAN REGULASI JUGA DAPAT DITULIS SECARA LANGSUNG SEBAGAI "PERATURAN TERVERIFIKASI", MISALNYA, BAHWA TRANSAKSI HARUS DILAKUKAN DI BAWAH KONDISI TERTENTU COMPLIANCE DAN BAHWA PEMBUKAAN ALAMAT SEHARUSNYA TIDAK MELEBIHI LANGIT-LANGIT TERTENTU。
IOSCO, dalam laporan November 2025 Tokenisasi Perakitan Keuangan, jelas menekankan kebutuhan untuk "aturan kepatuhan" dan "transparan tapi dikendalikan jalur audit" di DLT. Beberapa platform DeFi telah mulai pengujian "modul compliance" untuk memungkinkan KYC, AML, penyaringan sanksi dan pelaporan regulasi tertanam langsung ke dalam lapisan protokol daripada mengandalkan pada perangkat eksternal atau setelah patch aksi。
Seperti apa DeFi inginkan di Wall Street
Kembali ke pertanyaan awal, seperti apa Wall Street menginginkan DeFi? Salah satunya adalah sistem yang lebih canggih dari likuidasi aset dan jasa yang menyediakan akses yang mulus ke infrastruktur compliance global dan pembangunan modusional- tingkat parit; yang lain adalah struktur pendapatan yang secara akurat mereplikasi suku bunga dismantling dan penegakan logika dari pasar tradisional dan modulari risiko; dan yang ketiga adalah sistem keamanan compliance "diverifikasi compliance" dengan "kontrol angin berkelanjutan" di lantai persetujuan, dan keseimbangan antara privasi。
Alih-alih keuangan tradisional, tidak pernah berada di antara pilihan Wall Street. Sebaliknya, telah mungkin untuk menstruktur ulang modal, risiko dan kembali dalam cara yang lebih diprogram dalam dunia paralel。
