Tiêu đề gốc: (WCTW) Điểm đột phá của thị trường dầu mỏ
Tác giả gốc: HFI Research
Biên soạn bởi: Peggy, BlockBeats

Lưu ý của người biên tập: Bài viết này tin rằng điều thực sự thúc đẩy giá dầu không chỉ là liệu xung đột có kết thúc hay không mà là "khi điểm tới hạn bị vượt qua".

Trong cuộc xung đột Iran kéo dài gần 4 tuần, thị trường dầu mỏ đang trải qua giai đoạn "định giá theo thời gian" điển hình. Việc giải phóng dự trữ chiến lược đã làm chậm tác động nhưng không thể loại bỏ khoảng cách về nguồn cung; Việc vận chuyển tàu chở dầu bị gián đoạn và việc khôi phục năng lực sản xuất chậm lại khiến áp lực tồn kho tiếp tục tích tụ trong thời gian tới. Sau khi vượt qua nút quan trọng vào giữa tháng 4, cơ chế giá sẽ chuyển từ "dao động đệm" sang "định giá lại theo khoảng trống".

Điều đáng chú ý hơn là bản thân cấu trúc trò chơi cũng đang thay đổi. Xung đột không còn đi theo con đường “leo thang đến xuống thang” mà thay vào đó chuyển sang thử thách khả năng chịu đựng trước các điểm bùng phát của thị trường. Ai có thể cầm cự cho đến khi tình trạng mất cân đối cung cầu được thị trường định giá thì sẽ chủ động đàm phán. Điều này có nghĩa là ngay cả khi xung đột kết thúc trong ngắn hạn thì giá dầu cũng khó có thể quay trở lại mức ban đầu. Những tổn thất về nguồn cung hiện nay đang định hình lại sự cân bằng dầu mỏ toàn cầu trong thời gian tới.

Sau đây là văn bản gốc:

Trong bài viết này, tôi sẽ chia nhỏ một số tình huống có thể xảy ra với bạn. Khi xung đột với Iran kéo dài gần 4 tuần, tình hình này sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường dầu mỏ?

Vào ngày 9 tháng 3, chúng tôi đã xuất bản một bài báo công khai "Nhận định mới nhất của tôi về thị trường dầu khí trong cuộc xung đột ở Iran", trong đó viết:

Sau đây là những tác động đến giá dầu theo các kịch bản khác nhau ("số thùng bị mất" bao gồm thời gian cần thiết để khôi phục năng lực sản xuất):

Kịch bản 1: Vận chuyển tàu chở dầu tiếp tục vào ngày hôm sau

→ Giá dầu thô Brent trung bình trong suốt cả năm sẽ dao động từ mức cao 70 USD đến mức thấp nhất là 70 USD 80 USD (mất khoảng 210 triệu thùng)

Kịch bản 2: Vận chuyển bằng tàu chở dầu tiếp tục trước ngày 15 tháng 3

→ Giá trung bình cả năm của Brent sẽ ở mức từ trung bình đến cao 80 USD (mất khoảng 290 triệu thùng)

Kịch bản 3: Vận chuyển bằng tàu chở dầu tiếp tục trước ngày 22 tháng 3

→ Giá trung bình cả năm của Brent sẽ ở mức thấp Những năm 90 (mất khoảng 3,7 100 triệu thùng)

Kịch bản 4: Vận chuyển tàu chở dầu tiếp tục trước ngày 29 tháng 3

→ Giá Brent trung bình cả năm sẽ ở mức trung bình đến cao 90 USD (mất khoảng 450 triệu thùng)

Nếu việc vận chuyển tàu chở dầu vẫn không thể trở lại bình thường trước ngày 29 tháng 3, thị trường dầu mỏ sẽ phải đối mặt với một tình huống mà chúng ta thậm chí không thể tưởng tượng được. Lối thoát duy nhất là nhu cầu buộc phải co lại và giá cả bị đẩy lên mức cực đoan.

Ngay sau khi báo cáo được công bố, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã công bố phối hợp giải phóng tổng cộng 400 triệu thùng Dự trữ Dầu khí Chiến lược toàn cầu (SPR). Điều này sẽ giảm bớt tác động của việc mất nguồn cung ở một mức độ nào đó. Nhưng như chúng tôi đã chỉ ra trong bài viết tiếp theo “IEA hợp tác phát hành SPR, tặng món quà lớn nhất cho những nhà đầu cơ giá lên”:

Từ góc độ giao dịch, các nhà giao dịch sẽ không vội đẩy giá dầu lên cao hơn trước khi lớp “đệm” này cạn kiệt. Việc phát hành tập trung SPR giúp giảm bớt lo lắng về nguồn cung ngắn hạn, nhưng đó chỉ là giải pháp tạm thời. Thị trường sẽ vẫn căng thẳng và chừng nào lưu lượng tàu chở dầu không trở lại bình thường trong một ngày, giá dầu sẽ dần tăng.

Mặt khác, nếu tình hình xuống thang nhanh chóng - chẳng hạn như lệnh ngừng bắn hoặc thỏa thuận ngay lập tức - giá dầu sẽ giảm nhanh chóng. Ví dụ: nếu đạt được thỏa thuận hòa bình trước ngày 15 tháng 3, tồn kho toàn cầu sẽ tăng ròng 110 triệu thùng (400 triệu thùng được giải phóng - 290 triệu thùng bị mất).

Điều này có thể đẩy giá Brent quay trở lại mức giữa 70 USD.

Ngược lại, nếu không có thỏa thuận hòa bình và tình trạng gián đoạn nguồn cung tiếp tục cho đến cuối tháng 3, tồn kho toàn cầu sẽ giảm ròng 50 triệu thùng, với khoảng cách ngày càng gia tăng khoảng 80 triệu thùng mỗi tuần.

Vì vậy, vai trò của SPR chỉ là “câu giờ” chứ không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Giao thông tàu chở dầu phải trở lại bình thường. Tuy nhiên, nó tránh được sự tăng giá thảm khốc trong thời gian ngắn, ngăn chặn sự sụt giảm lớn về nhu cầu.

Thời gian đã trôi qua và chúng ta đã bước vào “tình huống 29/3” đặt ra từ đầu tháng. Tiếp theo, chúng tôi đánh giá hướng đi của thị trường dầu dựa trên những thông tin thực tế mới nhất.

Sự thật

Tổng số lần ngừng sản xuất ở Ả Rập Saudi, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait, Iraq và Bahrain đã đạt 10,98 triệu thùng mỗi ngày:

Iraq: -3,6 triệu thùng mỗi ngày

Kuwait: -2,35 triệu thùng mỗi ngày

UAE: -1,8 triệu thùng mỗi ngày

Ả Rập Saudi: -305 10.000 thùng/ngày

Bahrain: -180.000 thùng/ngày

Saudi Arabia đã sử dụng hết công suất đường ống dẫn dầu Đông-Tây và hiện xuất khẩu khoảng 4 triệu thùng/ngày qua Biển Đỏ. UAE cũng có vận chuyển đường vòng qua Đường ống Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), cũng đã đạt công suất khoảng 1,8 triệu thùng mỗi ngày. Giao thông tàu chở dầu ở eo biển Hormuz vẫn hoàn toàn bị gián đoạn. Quả thực, ngay cả khi chiến tranh kết thúc vào ngày mai, cũng phải mất nhiều tháng để khôi phục sản xuất và tái lập hoạt động vận chuyển bình thường.

Phân tích kịch bản

Tôi sẽ đưa ra ba con đường khả thi:

1) Chiến tranh kết thúc trong tuần này và vận chuyển tiếp tục vào cuối tuần này

2) Chiến tranh kết thúc vào giữa tháng 4

3) Chiến tranh kết thúc vào cuối tháng 4

Cần lưu ý rằng việc giải phóng 400 triệu thùng SPR giúp thị trường có thêm thời gian so với nhận định ban đầu của chúng tôi vào ngày 9 tháng 3. Các kịch bản giá dầu sau đây hãy tính đến sự thay đổi này.

Kịch bản 1: cuối tuần này

Tác động đến tồn kho toàn cầu: -50 triệu thùng (đã được đưa vào SPR)

Tác động đến Brent: giảm ngắn hạn xuống mức thấp nhất của thập niên 80, với mức giá trung bình cả năm ở mức từ trung bình đến cao trong thập niên 80

Kịch bản 2: kết thúc vào giữa tháng 4

Tác động đến tồn kho toàn cầu: -2.1 100 triệu thùng

Tác động lên Brent: giảm ngắn hạn xuống mức thấp 90 USD, với mức giá trung bình cả năm ở mức trung bình đến cao 90 USD

Kịch bản 3: Kết thúc vào cuối tháng 4

Tác động đến tồn kho toàn cầu: -370 triệu thùng

Tác động lên Brent: tăng ngắn hạn lên mức 110 USD, mức trung bình cả năm giá ở mức 110-120 USD

Bước ngoặt quan trọng: 4 Vào giữa tháng

Đối với thị trường dầu mỏ, có một "điểm bùng phát" rõ ràng. Sự đồng thuận hiện nay là xung đột sẽ kết thúc vào giữa tháng 4, một kỳ vọng rất quan trọng đối với việc định giá dầu.

Giá dầu là sản phẩm của "giá cận biên". Chừng nào thị trường còn tin rằng nguồn cung vẫn “gần như không đủ” thì sẽ không có sự hoảng loạn. Tình trạng hiện tại của thị trường dầu chính xác là như vậy - thiếu sự hoảng loạn.

Các tuyên bố về chính sách của chính quyền Trump, việc nới lỏng các lệnh trừng phạt đối với dầu thô của Iran và Nga, cũng như việc giải phóng SPR đã kết hợp lại để kìm hãm giá dầu.

Nhưng một khi vượt qua điểm tới hạn này, những yếu tố này sẽ thất bại.

Hiện tại, hiệu ứng bay hơi "dầu thô đang vận chuyển" toàn cầu vẫn chưa thực sự được truyền tới các kho dự trữ trên đất liền. Nhưng đánh giá của chúng tôi là vào giữa tháng 4, toàn bộ tác động sẽ được cảm nhận.

Nếu xung đột không được giải quyết vào giữa tháng 4, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) một lần nữa sẽ phải phối hợp giải phóng khoảng 400 triệu thùng dự trữ dầu mỏ chiến lược (SPR). Nếu không, giá dầu sẽ tăng vọt vào vùng “phá hủy nhu cầu” (trên 200 USD).

Những tác động lâu dài

Trong báo cáo hàng tuần mới nhất của Energy Aspect, cơ quan này ước tính tổn thất tổng cộng về nguồn cung ra thị trường vào khoảng 930 triệu thùng. Trong tổng số này, tổn thất sản xuất lũy kế từ tháng 5 đến tháng 12 là khoảng 340 triệu thùng.

Nhận xét này rõ ràng là triệt để hơn của chúng tôi. Trong phân tích độ nhạy cảm hàng tồn kho, chúng tôi đã không xem xét đầy đủ thực tế rằng có thể mất 3 đến 4 tháng để các quốc gia như Iraq và Kuwait khôi phục năng lực sản xuất. Điều này có nghĩa là những ước tính trước đây của chúng tôi có thể đã quá thận trọng.

Đối với Goldman Sachs, kết luận rất đơn giản: xung đột càng kéo dài thì giá dầu sẽ càng duy trì ở mức cao lâu hơn.

Theo kịch bản trên, Goldman Sachs cũng đã đưa ra một giả thuyết: Thị trường sẽ như thế nào nếu xung đột tiếp tục kéo dài thêm 10 tuần nữa. Phán đoán của nó về cơ bản phù hợp với suy luận trước đây của chúng tôi.

Về cơ bản, thị trường dầu mỏ đang có một "điểm bùng phát". Một khi bạn vượt qua ranh giới này, sẽ không có đường quay lại.

Người đọc cần chuẩn bị tinh thần để kỳ vọng rằng giá dầu sẽ có sự gia tăng cơ cấu trong tương lai. Ngay cả khi chiến tranh kết thúc trong tuần này, tổn thất nguồn cung hiện tại sẽ có tác động đáng kể đến cân bằng cung cầu dầu toàn cầu trong tương lai.

Nó sẽ kéo dài bao lâu?

Cho đến nay tôi vẫn tránh đưa ra phán xét về việc "khi nào" cuộc xung đột này sẽ kết thúc. Một mặt, tôi không muốn “dựng cờ”, nhưng mặt khác, tôi thực sự không thể đoán trước được.

Nhưng điều rõ ràng là lần này khác với những lần xung đột trước. Trước đây, chiến lược “escalate to de-escalate” (leo thang để giảm leo thang) là phổ biến nhưng hiện nay hầu như không còn dấu hiệu nào nữa.

Các cuộc đình công trả đũa xảy ra không báo trước; Phạm vi tấn công của Iran dường như không còn giới hạn ở Israel mà mở rộng sang các nước vùng Vịnh. Chính cách phản ứng này đã khiến tôi nhận ra ngay từ đầu - lần này mọi chuyện đã khác.

Vì xung đột đã kéo dài Gần bốn tuần, tôi càng lo lắng rằng nếu chúng ta không thể đạt được thỏa thuận, khả năng đạt được thỏa thuận sẽ giảm đáng kể sau mỗi ngày trì hoãn. Như chúng tôi đã phân tích trong bài “Thời gian không còn nhiều”, logic vận hành của Iran đối với thị trường dầu mỏ rất rõ ràng. Nước này chỉ cần đợi thị trường đạt đến “điểm bùng phát” đó trước khi có thể tìm kiếm sự nhượng bộ tối đa từ Mỹ trong các cuộc đàm phán. Từ góc độ chiến thuật, việc đạt được thỏa thuận vào thời điểm này không có lợi ích gì. Lá bài Eo biển Hormuz đã được chơi và sẽ khó sử dụng lại trong tương lai.

Đối với các nước vùng Vịnh, nếu chế độ Iran hiện nay không bị lật đổ thì tình trạng “kẹt” này sẽ còn tái diễn nhiều lần trong tương lai. Ngay cả khi cơ chế “thu phí” nào đó được thiết lập, sự không chắc chắn này vẫn khó chấp nhận.

Do đó, về mặt logic, quyền thống trị không nằm trong tay Hoa Kỳ mà nằm trong tay Iran. Trong hoàn cảnh này, Iran có thêm động lực để đẩy tình hình lên "điểm bùng phát" trên thị trường dầu mỏ để kiểm tra khả năng chống chọi của Mỹ. Tất cả những gì nó cần làm là “cầm cự” thêm ba tuần nữa cho đến khi những vết nứt bắt đầu xuất hiện trên thị trường.

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng tôi không phải là chuyên gia địa chính trị và không hoàn toàn chắc chắn về những nhận định như vậy. Tất cả những gì tôi có thể cung cấp là đánh giá về tình hình hiện tại dựa trên phân tích cơ bản.

[Liên kết gốc]