HARUSKAH PEDAGANG DEX DI RANTAI KHAWATIR TENTANG MENDAPATKAN KESEPAKATAN PERTAMA

protes suriah 2011

Asal: AididiaoJP, Foresight News

Pengantar Kata Pengantar

Saya telah memikirkan portofolio investasi berskala besar pada pertukaran terdesentralisasi seperti Hyperliquid。

Secara teori, jika:

• Kau bisa mendapatkan keuntungan tambahan。
• slot dan perintahmu terbuka dan transparan, seperti pada pertukaran yang jelas seperti Hyperliquid。

Jadi:

• Kau seharusnya mengharapkan kelas pedagang untuk mencoba menjauh darimu sebelum kau melakukannya。
• Mereka akan melakukannya dengan pre-empting slot yang Anda inginkan。

Hasil akhirnya adalah bahwa Anda akan menanggung biaya transaksi yang lebih tinggi (titik miring) karena pra-perjalanan。

Bayangkan, Anda ingin membeli $1 juta bitcoin di $100,000. Seseorang baru saja menggantung jutaan tagihan bitcoin dalam $ 100.000. Seorang pelari melihat niat Anda, campur tangan di depan Anda, makan tagihan, kemudian menjual Anda $ 1 juta di bitcoin untuk $ 100 juta. Ekstra $100 adalah titik slide yang bisa dihindari, jika niat Anda telah disembunyikan。

Dua ekstrim kesepakatan

Secara teoritis, jika situasi ini didorong ke \"akhir yang perlu\", hampir semua bentuk \"perjanjian serius\" akan ditekan pada pertukaran yang terdesentralisasi。

Namun, kita tahu bahwa ini tidak terjadi. Ada banyak pemain profesional yang berdagang di Hyperliquid dengan penghasilan yang berlebihan. Oleh karena itu, jelaslah bahwa kesimpulan bahwa "seorang pemain dengan keuntungan berlebih tidak boleh diperdagangkan pada pertukaran terpusat" tidak begitu mutlak。

Bisakah kita, dari rasionale, menggabungkan bukti yang ada dan menarik batas visual untuk batas pre-tranding

Jelas, jika Anda memiliki volume kecil dan Anda perdagangan di tempat-tempat perdagangan non-transparan tinggi seperti Bian, peluang Anda untuk mendapatkan depan hampir nol. Kekecilan berarti bahwa jejak kaki perdagangan (volume transaksi) Anda sangat tidak penting dibandingkan dengan pasar yang hampir tidak terlihat; dan itu, bahkan jika perilaku Anda sepenuhnya dapat diprediksi, tidak ada yang dapat menandingi kegiatan perdagangan tertentu Anda (papan dan berurusan) dengan diri sendiri。

Sebaliknya, pada Hyperliquid, contoh yang paling khas dari dompet besar dan sangat transparan adalah lemari besi HLP itu sendiri — lemari besi pasar terbuka yang menyediakan likuiditas bagi pedagang Hyperliquid lainnya. Saya cukup yakin ada strategi untuk HLP-spesifik pre-trading, dan tekanan konstan ini telah benar-benar mengurangi Alpha kota menjadi dekat nol。

LOLP MEWAKILI CONTOH YANG AGAK EKSTREM. PERTAMA-TAMA, ITU MEMILIKI KEDUA KARAKTERISTIK MASSA "EKSTREME" DAN " TRANSPARANSI TINGGI". KONON KATANYA \"BERLIMPAH\" KARENA MEMILIKI JEJAK DAGANG YANG BESAR (MISALNYA, UKURANNYA MEWAKILI PROPORSI BESAR DARI RATA-RATA HARIAN) DALAM ASET-ASET BEREKOR PANJANG TERSEBUT YANG TIDAK CAIR。

SELAIN ITU, ITU "TINGGI TRANSPARAN" KARENA TERUTAMA MERUPAKAN PEMASAR DAN BERUSAHA UNTUK MENCAPAI TUJUAN EKSPLISIT UNTUK MERATAKAN SAHAM YANG ADA DENGAN PREMIUM DENGAN MENYEDIAKAN LIKUIDITAS. ITU BERARTI BAHWA SELAMA ADA SLOT " BESAR PADA HLP, ANDA TAHU ITU PASTI PERLU UNTUK MERATAKANNYA. LEBIH BURUK LAGI, ANDA DAPAT MELIHAT HLP SETIAP SILO DAN SETIAP DOMPET. HAL INI MEMUNGKINKAN ANDA UNTUK MENYESUAIKAN PORTOFOLIO ANDA UNTUK MENJUALNYA KE HLP LEBIH MURAH, DAN SEBALIKNYA, SETIAP KALI ANDA MELIHAT BAHWA ITU PERLU DIBELI UNTUK TINGKAT KESENJANGAN。

SEMUA KARAKTERISTIK INI MENJADIKAN HLP SEBAGAI TARGET YANG SANGAT MENARIK UNTUK PRA-TRADING, YANG TIDAK BERBEDA DENGAN PRA-PERJALANAN DANA TRADING-TRADING KARENA KEPATUHAN MEREKA YANG KETAT DENGAN AKOMODASI INDEKS. DALAM LINGKARAN HEDGE FUND, JIKA ANDA BENAR-BENAR MENGGUNAKAN KATA "PRE-TRADING", DEPARTEMEN KEPATUHAN AKAN MENANDAI ANDA DALAM SETIAP DIMENSI; KATA BATIN ADALAH BAHWA TIM PENGINDEKS SANGAT BAIK DALAM MENYEDIAKAN ETFS INI DENGAN REQUIREMENTPRE-JUDGED PERSYARATAN LIKUIDITAS DAN MENDAPATKAN PREMI DARI ITU."。

Bagaimana kesepakatan itu bisa terjadi

Pada transaksi lari-depan klasik, satu peserta pasar tahu lebih lanjut apa yang akan dilakukan peserta pasar lain dan kemudian mengambil serangkaian tindakan untuk mendapatkan keuntungan dari informasi ini。

Sebagai contoh: Jika saya seorang agen asuransi, dan saya tahu bahwa klien saya yang sangat kaya berniat membeli saham senilai $1 miliar dengan stok likuiditas yang buruk sepanjang masa perdagangan hari ini, maka ketika transaksi dibuka, saya akan menyajikan tagihan harga pasar $1 juta, dan tagihan harga yang sama pada saat penerimaan。

Dengan mengetahui niat dan tindakan klien saya, saya dapat membuat kesepakatan dengannya sebelum ia mampu menaikkan harga saham dan mendapatkan perbedaan. Ini sangat ilegal karena aku:

• Ini berdasarkan informasi orang dalam
• Karena melanggar kewajibanku
• Mereka menguntungkan diri mereka sendiri dengan mengorbankan klien mereka。

Namun, ini adalah contoh yang baik, karena jelas bahwa saya dapat memperoleh keuntungan hanya karena saya tahu niat dan tindakan peserta pasar lain dan dapat mengantisipasi hasil dari tindakan-tindakan tersebut, sehingga menempatkan diri saya dalam posisi yang baik。

Setiap hari, transaksi front-loading berlangsung pada skala yang lebih kecil dan pada tingkat pelanggaran yang lebih rendah. Algoritme Transaksis tidak perlu diberitahu untuk mengekstradisi niat, dan mereka memanfaatkan informasi terbuka (mengkait, transaksi, posisi) yang dapat diakses oleh semua orang. Mereka kemudian mengantisipasi hasil dari perilaku pasar yang dipicu oleh penganggaran niat ini dan memutuskan apakah akan mengambil tindakan atas dasar nilai yang diharapkan dari suatu \"perjanjian tentara\"。

Ini mengikuti dari ini bahwa transparansi Anda "intent" dan tingkat pengungkapan adalah penentu utama apakah Anda akan mudah di depan kesepakatan。

Distribusi gradasi gradien transaksi pra-tranding

OKE, SEKARANG KITA TAHU BAHWA JIKA ANDA KECIL DAN ANDA TIDAK TRANSPARAN DI PLATFORM PERDAGANGAN, ANDA TIDAK PERLU KHAWATIR TENTANG MENDAPATKAN LEBIH AWAL DARI KESEPAKATAN KARENA TIDAK ADA YANG BISA MENILAI NIAT ANDA. BEGITU PULA, JIKA ANDA BESAR, TRANSPARAN DI PLATFORM PERDAGANGAN, DAN NIAT ANDA SANGAT TRANSPARAN (MISALNYA HLP), ANDA DITAKDIRKAN UNTUK KEHILANGAN PEGANGAN ANDA。

Akan tetapi, ekstremitas ini hanya memiliki sedikit nilai referensi bagi mayoritas pedagang. Kami lebih peduli dengan zona tengah. Apa yang akhirnya menentukan kecenderunganmu untuk dirampok adalah betapa transparannya niatmu。

Bahkan jika Anda besar dan berdagang pada pertukaran non-transparan, tidak mudah bagi orang lain untuk berada di depan Anda. Perintah Anda, sebagai bagian dari volume perdagangan harian, ditunjukkan sebagai " besar jejak kaki tunggal", tetapi tidak mudah untuk menghubungkan semua perintah ke " tunggal subjek" kecuali Anda memiliki cara yang sangat transparan dalam menangani - Sebagai contoh, Anda tidak memiliki acakisasi apapun, Anda perdagangan dengan nomor tangan tetap atau nilai nominal tetap, atau Anda mengirim split dalam pola yang sangat tertentu (misalnya, setiap 30 detik)。

Jika Anda dapat menyembunyikan niat Anda — misalnya, ukuran transaksi Anda acak, waktu ketika Anda mengirim split acak, waktu acak dan waktu acak, dan jumlah tagihan terlalu besar dalam kaitannya dengan transaksi harian atau buku pesanan — sulit bagi orang lain untuk mengaitkan pesanan Anda dengan satu orang. Pasar - pasar yang kaya mungkin sadar akan sejumlah besar bunga belian dari sudut pandang umum, tetapi mungkin tidak dapat mengaitkan minat membeli semacam itu dengan pihak berpengetahuan tertentu yang memegang hasil - hasil Alfa, dan dengan demikian mungkin tidak dapat memberikan harga likuiditas sesuai。

Untungnya, kita bisa memperpanjang ini untuk pertukaran transparan. Meskipun sejumlah besar kubah pada Hyperliquid dan Lighter dan transparansi relatif yang mereka beroperasi, tidak mudah untuk benar-benar pre-empt lemari besi ini。

Kesimpulannya adalah, kecuali jika Anda cukup besar (misalnya mengelola brankas institusi ratusan juta dolar), Anda tidak perlu khawatir tentang mendapatkan lebih awal dari kesepakatan。

Keterbatasan pra-berurusan

upaya-upaya untuk memperoleh hasil alfa dari transaksi pra-emptif tanpa melanggar hukum dalam dirinya sendiri adalah praktik taktik alfa. anda memodelkan niat anda atas dasar informasi terbuka (stamping, transaksi, posisi), yang dalam dirinya sendiri memiliki risiko model。

perintah gantung, kesepakatan dan posisi mungkin terlihat, tapi niatnya tidak. sebuah tagihan batas harga yang tergantung di sana mungkin mewakili hasil alfa, mungkin mewakili manajemen stockpile, atau mungkin mewakili lindungan. model-model yang menganggap bahwa ada kembalian alfa di balik setiap urutan yang diruntuhkan oleh kesalahan perhitungan yang tak terhitung jumlahnya。

ditambah, bahkan dengan asumsi anda dapat mengekstrak niat anda dengan ketepatan relatif. meskipun demikian, alpha melanjutkan sendiri tidak " mahakuasa." semua alfa return memiliki beberapa statistik noise, dan portofolio anda tidak hanya terpapar ke alfa return, tetapi juga untuk model risiko terkait dengan kesalahan penafsiran perilaku tertentu sebagai alfa return。

anda mungkin mengatakan bahwa jika saya secara membabi buta untuk menyalin operasi target, saya pasti akan menangkap semua keuntungan alfa -- tetapi masalahnya adalah bahwa hal itu mengekspos anda risiko dieksploitasi. jika anda mengirimkan harga pembelian yang sama setiap kali anda berada pada target, maka ketika target ingin menjualnya, anda dapat memasang harga pembelian terbatas dan menonton anda menggantung yang sama, maka anda dapat melepasnya dan menjualnya kembali. jadi, anda lihat, pre-trading tidak dipikirkan adalah celah dalam dirinya sendiri。

hal ini juga harus diingat dan diakui bahwa keuntungan alfa memiliki cakrawala waktu. beberapa gain alfa yang cepat hilang dan penyerang mungkin tidak dapat menggunakannya sendiri (misalnya alpha tunggal untuk transaksi frekuensi tinggi); yang lain sangat lama dan penyerang mungkin menyerah karena mereka tidak ingin mengambil risiko yang panjang dengan anda (misalnya beberapa hari atau minggu transaksi bali)。

Akhirnya, bahkan jika Anda memiliki seorang pelari depan yang sangat canggih menatap di belakang Anda, pada kenyataannya, itu hanya beberapa titik dasar. Jika Anda benar-benar memiliki keuntungan alfa yang berkelanjutan, banyak strategi dapat sepenuhnya menyerap biaya tambahan dari basis ini。

Bagaimana kau bisa menjadi target yang mudah

bahkan setelah mengetahui bahwa itu tidak sesederhana itu, sebagai peserta pasar cerdas yang dapat menghasilkan keuntungan alpha, tugas anda tetap menyembunyikan niat anda dan membuatnya sesulit mungkin bagi penyerang untuk menjauh dari anda。

Anda dapat melakukan banyak hal, dengan tingkat kerumitan dan keefektifan yang berbeda. Hal pertama yang harus Anda lakukan adalah mengumpulkan data telemetri dan log dengan cara yang berdedikasi sehingga Anda dapat mengkuantifikasikan thelevel yang tepat" dari Anda yang dirampok (jika memang ada). Anda dapat melakukan ini dengan menganalisis sejumlah besar pesanan sampel dan harga tag transaksional, titik slide dan biaya dampak。

kemudian, setelah data tersedia, anda dapat mengambil serangkaian langkah pertahanan. sebuah benang umum dari langkah-langkah ini adalah bahwa kurang jelas apakah anda ingin membeli atau menjual, berapa banyak anda benar-benar ingin membeli atau menjual, berapa banyak anda ingin membeli atau menjual, dan apakah anda ingin membeli atau menjual pada tingkat mendesak, atau apakah anda berdagang di gudang alpha atau di scramble。

Beberapa cara sederhana untuk mengaburkan niat Anda adalah dengan menggantungkan penawaran bilateral secara bersamaan, menggunakan ukuran acak dan untuk beroperasi pada interval yang tidak selalu pasti。

metode (tingkat tinggi, kompleks) yang dapat secara efektif mengaburkan posisi anda adalah membagi portfolio anda ke dalam beberapa dompet, untuk menjaga bagian dalam dari setiap dompet cukup netral, dan masing-masing dari mereka isdiguaranteed" efisien. di dalam setiap dompet, anda memiliki kedua posisi untuk menghasilkan kembali alfa dan posisi ke flush. beberapa dompet adalah 80% alpha ditambah 20% untuk kawanan; lainnya 80% untuk kawanan ditambah 20% alpha. anda memutar the jenis" dari setiap dompet dan secara acak memperkenalkan dompet baru dan menghilangkan yang lama。

Ini berarti bahwa jika para penyerang hanya mengikuti salah satu dompet, mereka mungkin akhirnya mengikuti dompet yang terutama terjepit, sehingga jatuh ke posisi kerugian diciptakan untuk tujuan landak. Jika mereka mengikuti semua dompet, Anda dapat lebih jauh mengaburkan niat Anda yang sebenarnya dengan serangkaian operasi yang bertentangan. Biar pembaca membayangkan bagaimana bentuknya

Akhirnya, sejumlah (eksternal) solusi untuk masalah ini sudah ada di pasaran. Secara pribadi, saya belum menggunakannya, tetapi dalam hal prinsip-prinsip inti, mereka alamat privasi dalam salah satu dari dua cara:

Kumpulkan perintah bersama-sama, mengatur mereka secara internal, kemudian menempatkan sisanya pada pertukaran pusat, dan kemudian menempatkan posisi kembali kepada Anda. Ini tidak berbeda dengan buku likuiditas pusat dalam hedge dana yang mengkonsolidasikan perintah dari berbagai kelompok strategis dan kemudian menetapkan posisi kembali kepada mereka。

Membagi pesanan Anda ke dompet ganda dengan pengguna lain dari program, melakukan mereka pada pertukaran go-to-centre, dan kemudian kembali posisi kepada Anda。

Kesimpulan

Jika Anda seorang pengedar skala kecil, bahkan pada pertukaran de-centre transparan, Anda mungkin tidak perlu khawatir. pra-perusahaan memiliki keterbatasan sendiri, membuat orang lain sulit untuk benar-benar mendapatkan keuntungan dari kehilangan Anda。

itu mengatakan, seiring dengan meningkatnya transaksi anda dalam skala dan kualitas proses alpha meningkat, itu secara alami menginspirasi pelari untuk menatap anda. pada saat itu, anda harus berinvestasi lebih banyak sumber daya untuk mengaburkan niat anda dan membuat hidup mereka sesedih mungkin。

Dalam kasus apapun, masalah ini bukan Øresolved" satu, tetapi akan menjadi permainan Øcat-rat yang sedang berlangsung" bagi institusi atau pedagang manapun yang berurusan pada skala besar dalam lokasi mobile terbuka, terdesentralisasi dan transparan。