Báo cáo nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: Bitcoin trở lại mức 80.000 USD, tình hình giữa Hoa Kỳ và Iran đảo ngược và Cục Dự trữ Liên bang thay đổi lãnh đạo

1. Trò chơi địa chính trị: Đảo ngược "Kế hoạch tự do" ở eo biển Hormuz và gia hạn lạm phát

Vào ngày 4 tháng 5 năm 2026, Tổng thống Mỹ Trump phát biểu tại Sự thật Một thông báo cấp cao được đưa ra trên Social rằng Hoa Kỳ sẽ chính thức triển khai chiến dịch hộ tống tàu buôn "Kế hoạch Tự do" ở eo biển Hormuz vào sáng ngày hôm đó, giờ Trung Đông, triển khai các tàu khu trục mang tên lửa dẫn đường, hơn 100 máy bay trên đất liền và trên biển, các phương tiện không người lái đa miền và 15.000 quân nhân tại ngũ. Hoa Kỳ mô tả đây là một "hoạt động nhân đạo mang tính phòng thủ" và có ý định bỏ qua thời hạn 60 ngày cho phép các hoạt động quân sự của tổng thống theo Đạo luật Quyền lực Chiến tranh của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chỉ một ngày sau, Trump lại đưa ra một thông báo khác cho biết do "có những tiến bộ đáng kể trong Thỏa thuận toàn diện Mỹ-Iran", ông quyết định đình chỉ thực hiện "Kế hoạch Tự do", nhưng nhấn mạnh rằng việc phong tỏa hải quân chống lại Iran "sẽ tiếp tục được thực hiện đầy đủ và hiệu quả". Sự đảo chiều kịch tính khiến thị trường toàn cầu mất cảnh giác, giá dầu thô biến động mạnh sau khi tin tức được công bố.

Thái độ của Iran cứng rắn hơn nhiều so với tuyên bố của Mỹ. Velayati, cố vấn đối ngoại của lãnh đạo tối cao Iran, nói rõ rằng eo biển Hormuz đã bị đóng và sẽ không được mở lại trừ khi "ý chí quốc gia của Cộng hòa Hồi giáo Iran quyết định"; Tất cả các tàu có kế hoạch đi qua eo biển này phải nộp đơn qua email chính thức và được Iran cho phép đi qua. Chủ tịch Ủy ban An ninh Quốc gia của Quốc hội Iran cảnh báo bất kỳ lực lượng vũ trang nước ngoài nào (đặc biệt là quân đội Mỹ) sẽ bị tấn công nếu họ tiếp cận hoặc đi vào eo biển Hormuz. Mỹ và Iran có sự khác biệt cực kỳ rõ ràng trong lập trường về các vấn đề then chốt như bản chất của lệnh ngừng bắn, quyền tiếp cận eo biển và liệu "Kế hoạch Tự do" có thực sự bị đình chỉ hay không. Việc định giá rủi ro địa chính trị của thị trường còn lâu mới được nới lỏng.

Hậu quả trực tiếp của trò chơi địa chính trị này bước đầu đã xuất hiện trong dữ liệu lạm phát toàn cầu. Bị ảnh hưởng bởi xung đột quân sự giữa Mỹ và Iran tiếp tục leo thang cũng như thông báo rút khỏi liên minh OPEC+ của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất vào ngày 1/5, giá dầu quốc tế tiếp tục tăng từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5, đẩy giá năng lượng tăng đáng kể. Tập đoàn Goldman Sachs sau đó đã nâng dự báo lạm phát PCE cốt lõi cuối năm lên 2,6% từ mức 2,5% trước đó và dự báo PCE tổng thể được nâng lên 3,4% từ 3,1%. Điều đáng báo động hơn nữa là động lực đằng sau tình trạng lạm phát này không đến từ phía cầu quá nóng mà đến từ những cú sốc từ phía cung (giá dầu) cộng với ảnh hưởng của thuế quan. Điều này làm cho cơ chế phản ứng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang trở nên phức tạp hơn - cơ quan này không dám tăng lãi suất một cách dễ dàng (vì sợ làm trầm trọng thêm áp lực suy thoái đối với nền kinh tế), nhưng cũng khó bắt đầu cắt giảm lãi suất (nguy cơ kỳ vọng lạm phát giảm dần). Đối với Bitcoin, môi trường vĩ mô “lạm phát đình trệ” này trong lịch sử đã ngăn chặn nó theo cả hai hướng: tài sản trú ẩn an toàn của nó vẫn chưa đạt được sự đồng thuận rộng rãi và kỳ vọng về sự thu hẹp thanh khoản tiếp tục ngăn chặn việc định giá các tài sản rủi ro.

2. Trước sự thay đổi huấn luyện của Fed: ngã tư của cảnh báo Beige Book và sự độc lập về chính sách

Vào giữa tháng 5 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiến hành cuộc thay thế chủ tịch gây tranh cãi nhất trong lịch sử hiện đại: Kevin Warsh sẽ chính thức kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Phá vỡ truyền thống 75 năm qua, Powell sẽ tiếp tục giữ chức thống đốc Cục Dự trữ Liên bang sau khi từ chức chủ tịch. Sự sắp xếp này được thị trường hiểu rộng rãi là một thỏa hiệp chính trị giữa Nhà Trắng và Cục Dự trữ Liên bang vì "sự tách rời không hoàn toàn". Lập trường chính sách của Warsh cho thấy một "sự kết hợp lai giữa diều hâu và bồ câu" một cách tinh tế: ông diều hâu trong quản lý lạm phát và quản lý bảng cân đối kế toán, nhấn mạnh kỷ luật chính sách tiền tệ và tái cơ cấu khuôn khổ, đồng thời đã công khai chỉ trích các chính sách cực kỳ lỏng lẻo của Cục Dự trữ Liên bang trong 20 năm qua là "đi chệch hướng nghiêm trọng khỏi sứ mệnh của nó". Tuy nhiên, ông có quan điểm ôn hòa về các lộ trình lãi suất dài hạn, thừa nhận tác động ức chế tự nhiên của tiến bộ công nghệ đối với lạm phát và ủng hộ việc thúc đẩy cắt giảm lãi suất khi dữ liệu cho phép. Lập trường hỗn hợp này đã khiến thị trường bị chia rẽ trên con đường chính sách tiền tệ của “Kỷ nguyên Wash” và cũng trở thành nguồn gây bất ổn chính cho việc định giá vĩ mô của thị trường tiền điện tử vào tháng 5.

Cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang kết thúc vào ngày 30 tháng 4 là cuộc họp cuối cùng do Powell chủ trì. Đúng như dự đoán rộng rãi, lãi suất quỹ liên bang vẫn không thay đổi ở mức 3,50% đến 3,75%. Các tín hiệu được đưa ra trong tuyên bố sau cuộc họp và cuộc họp báo của Powell rất phức tạp: một mặt, tác động của giá năng lượng tăng lên lạm phát “đã bắt đầu xuất hiện và có thể mở rộng hơn nữa trong ngắn hạn”. Powell nói rõ rằng "hiện không có quan chức nào ủng hộ việc tăng lãi suất, nhưng một số quan chức ủng hộ việc giảm giọng điệu phù hợp trong tuyên bố cuộc họp lãi suất." Mặt khác, Powell nhấn mạnh rằng ông “sẽ không trở thành chủ tịch bóng tối” sau khi rời nhiệm sở, cố gắng xoa dịu những lo ngại của thị trường về thiệt hại đối với tính độc lập trong chính sách của Fed. Tuy nhiên, chỉ vài ngày sau khi cuộc họp lãi suất kết thúc, sự chia rẽ nội bộ trong Fed đã xuất hiện: Stephen Millan, thống đốc được Trump đề cử, bỏ phiếu phản đối việc cắt giảm lãi suất, trong khi những “diều hâu” như Chủ tịch Fed Cleveland Hammack và Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari cũng bỏ phiếu chống (nhưng phương hướng vẫn giữ nguyên). Sự chia rẽ nội bộ gay gắt trong Fed đã tạo ra bóng tối về sự không chắc chắn cao độ trong cuộc họp lãi suất đầu tiên sau khi Warsh tiếp quản.

Sách màu be của Cục Dự trữ Liên bang phát hành vào ngày 16 tháng 4 cung cấp quan điểm cơ sở có giá trị để hiểu được tình hình thực tế hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ. Báo cáo cho thấy 8 trong số 12 khu dự trữ liên bang duy trì mức mở rộng từ nhỏ đến trung bình, 2 khu vực pháp lý về cơ bản không có thay đổi nào trong hoạt động kinh tế và 2 khu vực pháp lý có mức suy giảm từ nhỏ đến trung bình. Tuyên bố liên quan đến lạm phát được theo dõi nhiều nhất là: “Chi phí năng lượng và nhiên liệu đã tăng đáng kể ở tất cả 12 khu vực pháp lý”. Các công ty thường báo cáo rằng mức tăng chi phí đầu vào vượt quá mức tăng giá bán và tỷ suất lợi nhuận bị giảm. Các quyết định của công ty về tuyển dụng, định giá và đầu tư vốn đã trở nên phức tạp hơn và "chờ xem" đã trở thành chiến lược kinh doanh phổ biến nhất. Đối với tài sản tiền điện tử, tín hiệu cốt lõi được Beige Book truyền tải là mặc dù nền kinh tế Mỹ chưa rơi vào suy thoái nhưng đà tăng trưởng của nó đang bị xói mòn bởi lạm phát năng lượng và con đường cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ quanh co hơn so với kỳ vọng của thị trường trước đó. Điều này vẫn sẽ tạo thành bối cảnh vĩ mô hạn chế trong trung hạn đối với thị trường tiền điện tử, vốn được biết đến vì tính nhạy cảm với thanh khoản.

3. Khu vực nước sâu được thể chế hóa: Các quỹ ETF đi ngược lại xu hướng thu hút vàng và tối ưu hóa bảng cân đối kế toán của các công ty khai thác

Trong bối cảnh giá Bitcoin thoái lui mạnh từ mức cao, hành vi mua trái ngược của các quỹ tổ chức đã trở thành tín hiệu cấu trúc đáng chú ý nhất trên thị trường tiền điện tử vào tháng 5 năm 2026. Theo dữ liệu của SoSoValue, vào ngày 1 tháng 5, Giờ miền Đông, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ có dòng vốn vào ròng trong một ngày là 630 triệu USD, trong đó BlackRock IBIT đứng đầu với 284 triệu USD và Fidelity FBTC đứng thứ hai với 213 triệu USD. Vào ngày 4 tháng 5, các quỹ ETF giao ngay một lần nữa ghi nhận dòng vốn ròng là 532 triệu USD. Có sự khác biệt đáng kể giữa dòng vốn này và xu hướng giá của BTC: giá dao động liên tục trong khoảng 76.000 đến 81.000 đô la Mỹ, nhưng ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào ròng, cho thấy các tổ chức vẫn đang xây dựng vị thế ổn định trong bối cảnh giá yếu, thay vì mô hình hành vi của các nhà đầu tư bán lẻ theo đuổi sự gia tăng và giết chết sự sụt giảm. Tính đến đầu tháng 5, tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ ETF BTC giao ngay tại Hoa Kỳ đã đạt 103,785 tỷ USD, chiếm khoảng 6,66% tổng giá trị thị trường của BTC. Tỷ lệ nắm giữ của tổ chức tăng liên tục đang thay đổi căn bản cơ chế phát hiện giá của Bitcoin - từ một tài sản đầu cơ có tính biến động cao do các nhà đầu tư bán lẻ thống trị sang chuyển đổi dần dần sang tài sản phân bổ của tổ chức.

Từ góc độ vĩ mô hơn, quá trình thể chế hóa ngày càng sâu sắc đang định hình lại bảng cân đối cung và cầu của Bitcoin. Kể từ khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, kênh ETF đã hấp thụ hơn 580.000 BTC, số tiền tương đương với khoảng ba năm sản lượng của mạng Bitcoin. Đồng thời, nguồn cung của người nắm giữ dài hạn tiếp tục tăng kể từ giữa tháng 2 năm 2026, cho thấy trong quá trình điều chỉnh giá, mức độ sẵn sàng nắm giữ vị thế của các nhà đầu tư dài hạn đã tăng lên thay vì giảm. Mô hình khóa kép "tổ chức + người nắm giữ dài hạn" này đã khiến nguồn cung Bitcoin lưu hành thực tế tiếp tục giảm, tạo ra sự hỗ trợ ngầm cho giá đáy trong bối cảnh vĩ mô khó khăn.

4. Bitcoin quay trở lại mức 80.000 USD: Quy luật chu kỳ giảm một nửa và phép biện chứng dài hạn của nút hiện tại

Đứng ở nút thời gian đầu tháng 5 năm 2026, Bitcoin đang thực hiện một vở kịch quan trọng về sự trở lại mạnh mẽ sau một đợt điều chỉnh sâu. BTC đã giảm xuống mức thấp gần 60.000 USD vào đầu tháng 2, sau đó phục hồi mạnh mẽ vào đầu tháng 5 và lấy lại mốc 80.000 USD, phục hồi hơn 33% so với điểm thấp nhất của đợt điều chỉnh này. Xu hướng “trở lại 80.000 USD” này vẫn ở mức thoái lui khoảng 46% so với mức cao nhất mọi thời đại thiết lập vào tháng 10 năm 2025. Tuy nhiên, so với tình trạng bi thảm do các nhà đầu tư bán lẻ bán tháo và đóng cửa quy mô lớn của các công ty khai thác trong hai đợt thị trường gấu năm 2018 và 2022, đợt điều chỉnh này vào năm 2026 cho thấy những đặc điểm cấu trúc hoàn toàn khác: ETF tiếp tục có dòng vốn ròng, vị thế của những người nắm giữ dài hạn có tăng lên và các công ty khai thác mỏ hàng đầu vẫn đang tối ưu hóa bảng cân đối kế toán thay vì cắt giảm sản lượng và rời đi. Những tín hiệu này cùng đưa ra một nhận định - tình hình hiện tại có nhiều khả năng là một "sự điều chỉnh sâu sắc trong thị trường giá lên" hơn là sự khởi đầu của một thị trường giá xuống trong đó "thị trường giá lên đã kết thúc".

Đánh giá theo các quy tắc của chu kỳ giảm một nửa, Bitcoin sẽ hoàn thành đợt giảm một nửa lần thứ tư vào tháng 4 năm 2024 (phần thưởng khối giảm từ 6,25 BTC xuống 3,125 BTC) và dữ liệu lịch sử cho thấy 12 đến 18 tháng sau khi giảm một nửa thường là giai đoạn khám phá giá khốc liệt nhất. Khoảng 12 tháng sau đợt halving năm 2012, BTC đã vượt qua mức cao trước đó; khoảng 17 tháng sau đợt halving năm 2016, nó bước vào làn sóng chính; khoảng 12 tháng sau đợt giảm một nửa năm 2020, nó đạt mức cao nhất trong chu kỳ. Nếu chúng ta lấy quy luật lịch sử này làm tài liệu tham khảo thì khoảng thời gian 12 đến 18 tháng sau khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2025 tương ứng với tháng 4 năm 2026 đến tháng 10 năm 2026, chính xác là khoảng thời gian chúng ta đang ở hiện tại. Điều này có nghĩa là việc điều chỉnh giá hiện tại rất có thể là một phần của "sự xáo trộn và chuẩn bị" sau halving chứ không phải là sự đảo chiều ở đầu chu kỳ. Tất nhiên, có mức độ không chắc chắn cao về việc liệu quy luật lịch sử này có còn hiệu lực trong môi trường mới của quá trình thể chế hóa ngày càng sâu sắc hay không.

Từ góc độ kỹ thuật, phạm vi chơi game cốt lõi của Bitcoin sau khi "trở lại mức 80.000 USD" là từ 76.000 đến 83.000 USD. Bản thân 80.000 đô la Mỹ là một rào cản tâm lý quan trọng và mức hỗ trợ ngắn hạn, trong khi 83.000 đô la Mỹ là vị trí của đường trung bình động đơn giản 200 ngày và cũng là "đường phân chia gấu-bò" mà cả phe mua và phe bán phải cạnh tranh; nếu có thể đạt được bước đột phá hiệu quả ở cấp độ hàng ngày, mục tiêu cao hơn sẽ nằm trong khoảng từ 89.000 USD đến 94.000 USD. 76.000 USD dưới đây là mức thấp đã được thử nghiệm nhiều lần vào tháng 4 năm 2026. Nếu nó giảm, mục tiêu giảm giá về mặt kỹ thuật sẽ hướng đến phạm vi từ 70.000 USD đến 65.000 USD. Nhìn vào chỉ báo động lượng, RSI-7 đã tăng lên 71,27, gần với vùng quá mua và có áp lực hồi phục kỹ thuật trong ngắn hạn; tuy nhiên, MACD đã hình thành một điểm giao cắt vàng vào giữa tháng 4, cung cấp động lực hỗ trợ nhất định cho xu hướng tăng trung hạn. Dựa trên các tín hiệu kỹ thuật toàn diện, nhận định hợp lý nhất ở nút hiện tại là BTC đang ở “giai đoạn xác nhận sau khi quay trở lại mức 80.000 USD” và dao động phạm vi có thể tiếp tục trong 2 đến 4 tuần cho đến khi có tín hiệu rõ ràng từ chất xúc tác vĩ mô.

5. Triển vọng: Ba suy luận kịch bản và các nút quan sát chính

Kết hợp ba xu hướng chính của địa chính trị, lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và dòng vốn tổ chức, thị trường tiền điện tử từ tháng 5 đến tháng 7 năm 2026 có thể phát triển theo ba kịch bản sau.

Kịch bản 1 (xác suất khoảng 35%): Nới lỏng địa chính trị + Cục Dự trữ Liên bang đưa ra tín hiệu ôn hòa, BTC thách thức 89.000 USD đến 94.000 USD. Nếu Hoa Kỳ và Iran đạt được thỏa thuận khung thực chất trong thời gian đàm phán sau khi "Kế hoạch Tự do" bị đình chỉ, giao thông bình thường ở eo biển Hormuz sẽ tiếp tục trở lại, giá dầu sẽ giảm từ mức cao và kỳ vọng lạm phát sẽ hạ nhiệt; đồng thời, Warsh sẽ đưa ra tín hiệu ôn hòa trong bài phát biểu công khai đầu tiên sau khi nhậm chức vào ngày 15 tháng 5. Sự nóng lên đồng thời của hai dòng chính sẽ gây ra hiệu ứng “cú nhấp đúp” ở cấp độ vĩ mô: khẩu vị rủi ro được khôi phục đáng kể, dòng vốn ETF đang tăng tốc và BTC dự kiến sẽ vượt 83.000 USD (đường 200 ngày) trong vòng 2 đến 4 tuần và gây ra tác động trong khoảng từ 89.000 USD đến 89.000 USD. 94.000 USD. Các nút quan sát chính cho kịch bản này bao gồm: Bài phát biểu nhậm chức của Warsh vào khoảng ngày 15 tháng 5, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 4 của Hoa Kỳ được công bố vào ngày 8 tháng 5 và các thông báo theo từng giai đoạn về các cuộc đàm phán Mỹ-Iran.

Kịch bản 2 (xác suất khoảng 45%): Sự bế tắc địa chính trị tiếp tục + Cục Dự trữ Liên bang vẫn đứng ngoài cuộc và BTC duy trì phạm vi từ 70.000 USD đến 85.000 USD. Đây là kịch bản trung lập được định giá đầy đủ nhất hiện nay trên thị trường. Mỹ và Iran không thể đạt được thỏa thuận toàn diện trong thời gian ngừng bắn kéo dài 4 tuần, nhưng không có xung đột quân sự quy mô lớn mới nào nổ ra. Eo biển Hormuz duy trì tình trạng "bán phong tỏa"; Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường "phụ thuộc vào dữ liệu" sau khi Warsh nhậm chức. Theo kịch bản này, BTC có nhiều khả năng duy trì nhiều biến động nhất và dòng vốn ETF sẽ trở thành động lực trực tiếp nhất dẫn đến giá ngắn hạn - nếu dòng vốn vào ròng hàng tuần vẫn trên 300 triệu USD, giá sẽ thiên về xu hướng trên; nếu dòng tiền ròng trong một tuần xuất hiện trở lại, giá sẽ kiểm tra mức hỗ trợ phía dưới. Trong kịch bản này, hoạt động theo phạm vi là chiến lược phù hợp nhất với hầu hết các nhà đầu tư.

Kịch bản 3 (xác suất khoảng 20%): Xung đột địa chính trị leo thang + lạm phát phi mã, BTC rút lui về phạm vi từ 65.000 USD đến 70.000 USD. Nếu thỏa thuận ngừng bắn bị phá vỡ hoàn toàn và Iran tuyên bố phong tỏa hoàn toàn eo biển Hormuz và giá dầu vượt 120 USD/thùng, dự báo PCE cuối năm của Goldman Sachs sẽ buộc phải tăng thêm; các quan chức diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang thảo luận cởi mở về khả năng “tăng lãi suất để đối phó với lạm phát nếu cần thiết”. “Cơn bão hoàn hảo” vĩ mô này sẽ đồng thời tác động đến kỳ vọng thanh khoản và khẩu vị rủi ro và BTC có thể giảm xuống dưới mốc tâm lý 70.000 USD. Mặc dù xác suất tương đối thấp nhưng nếu nó xảy ra, các vị thế có đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử sẽ phải đối mặt với áp lực thanh lý hệ thống. Trong kịch bản này, tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn là vị trí tốt nhất và Bitcoin nên thu xếp sau khi xác nhận bước ngoặt vĩ mô.

6. Kết luận: Xác định các tín hiệu cấu trúc trong sương mù vĩ mô

Thị trường mã hóa vào tháng 5 năm 2026 nằm ở giao điểm lịch sử của ba dòng chính là địa chính trị, chính sách tiền tệ và thể chế hóa. Sự đảo ngược đáng kể của "Kế hoạch Tự do", sự không chắc chắn về chính sách do việc thay thế Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang gây ra, giai đoạn xác minh của luật chu kỳ sau khi giảm một nửa Bitcoin và những thay đổi về cấu trúc trong quá trình tích lũy theo xu hướng ngược chiều liên tục của kênh ETF, cùng nhau tạo thành một ván cờ vĩ mô cực kỳ phức tạp và cực kỳ phong phú. Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa để hiểu giai đoạn này là phân biệt giữa "tiếng ồn" và "tín hiệu": sự qua lại của các sự kiện địa chính trị và cuộc tranh luận diều hâu giữa các quan chức Fed về cơ bản là tiếng ồn ngắn hạn - chúng ảnh hưởng đến giá cả từ ngày này sang tuần khác, nhưng không thể thay đổi hướng xu hướng trung hạn được chỉ ra bởi các tín hiệu cấu trúc về việc thể chế hóa ngày càng sâu rộng và sự co lại của nguồn cung trong chu kỳ halving.

Những trở ngại vĩ mô thường là người bạn tốt nhất của những người phân bổ dài hạn. So với “cuộc khủng hoảng thanh khoản” vào tháng 3 năm 2020 và những thời điểm đen tối nhất của “sự sụp đổ của FTX + việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh mẽ” vào năm 2022, những áp lực vĩ ​​mô mà Bitcoin phải trải qua vào tháng 5 năm 2026 – giá dầu tăng, thái độ diều hâu chưa quyết định của Fed và các xung đột địa chính trị đang tiếp diễn – thực sự nhẹ nhàng hơn nhiều. Sự gia tăng liên tục của các tổ chức nắm giữ, sự mở rộng liên tục của các dòng sản phẩm ETF và thực tế là các công ty khai thác hàng đầu vẫn có thể tối ưu hóa cơ cấu vốn của họ trong thời kỳ đáy đều đang âm thầm nói lên một câu chuyện lớn hơn: Bitcoin đang dần phát triển từ một sản phẩm đầu cơ cận biên thành một thành viên thường trực của bản đồ phân bổ tài sản toàn cầu. Quá trình này đầy biến động, nhưng phương hướng rõ ràng. Chúng tôi khuyên bạn nên tập trung vào ba biến số chính: Thứ nhất, bài phát biểu nhậm chức của Warsh vào khoảng ngày 15 tháng 5 sẽ xác định hướng định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất; thứ hai, tiến triển đáng kể của các cuộc đàm phán ngừng bắn Mỹ-Iran trong thời hạn 4 tuần sẽ quyết định diễn biến của giá dầu và kỳ vọng lạm phát; thứ ba, nếu dòng vốn hàng tuần của BTC ETF giao ngay tại Hoa Kỳ vượt quá 500 triệu USD dòng vốn vào ròng trong hai tuần liên tiếp, thì đó sẽ là tín hiệu trực tiếp nhất để các tổ chức đẩy nhanh việc thiết lập vị thế. Sương mù vĩ mô cuối cùng sẽ tan đi và những nhà đầu tư duy trì bình tĩnh trong sương mù và xác định được các tín hiệu cấu trúc sẽ là những người chiến thắng bình tĩnh nhất trong các điều kiện thị trường tiếp theo.