鏈子上的金銀行:誰在上升,誰在輸
作者 :城堡實驗室
其他召集人
這是從我們"財政財政化"的研究中學來的。
來下載完整報告
財政司
該地區及其發展的全貌。 我們按類型分析環境。
我們分解了促进者的集中度, 提供了主要金融流的觀察。
財政部不應被視為一個單一、包羅萬象的市場, 總合數據只提供部分資料。
在開始分析前, 必須定義「銀行」這個詞。
我們的定義是基于部署的路徑。 保險庫被归类為使用者使用积极主动策略的工具" 。 我們的分析中排除了任何 簡單地用工具包裝的資產。
Maple的糖浆DC符合金庫標準:使用者將穩定硬幣存入協議。
Lido Steh是金庫:使用者存有ETH, 使用戶通过標示化的容器接收 AAA 類 CLO 的收益。
按此定義, BELET 的 BUIDL 不屬於財政部: 它是直接發行的符號, 代表著1:1 的對美國財政基金的要求。
透過這個觀點, 我們已定義了八種機構:贷款金庫
我們已將風險財務部單列。
讓我們專注在財政部的總的表現上。
金庫的生态狀態
所有國庫類別的TVL總净额為124億美元, 由於「十月清算事件」。
財政部的TVL數字比目前的DeFi TVL(約860億美元)要高。 例如,如@LidoFinance等的移动质押協議已經以steh的形式發行,它是代表ETH收益的再基資產,在如@Aave和@Morpho等贷款協議中被用作抵押品。
如果我們進行類別分析, 最近的事件導致TVL的流出。
RWA財政部因沒有加密資產曝光而持續不相關增長。
2022年4月,國庫等團體达到峰值,從此一直苦苦挣扎. 風險開發者領導的國庫受到與其他主要類別相同的打击。 10月底。
2025年10月至2026年5月的三起事件(Stream Finance、Resolv和Kelp黑客攻擊)提供了良好的壓力測試視窗。
在下圖中, 如前所述,大部分业绩不佳,同期只有西亞金庫增加了37.8%,而其他各類則有大幅提款。
我們繼續分析每個財政類別的增長。
財產部
借款是最大的財政類別, 由Morpho等產品推动。
在Morpho上, 包括傳統金融機構。
Morpho Vaults V2 的最近升級, 給監控者提供了更多功能, 包括嵌入批量适配器從多個來源獲益的能力, 精细的風險控制( 例如金庫風險的绝对或相对上限), 內置的 KYC 控制和其他功能。
Aave推出V4版本, Spokes 提供更大的功能。
因為Aave的治理仍需要Spokes的審查與批准, 這是從單借到模擬借貸的轉變。
在以太东道主網路和基地, 基地為莫爾福的增長做出了很大贡献,從6.04亿美元增加到28億多美元。
這顯示了Morpho與Coinbase一直追求的發售合作權力:目前。
透過地平線(Horizon), Aave正在代理賽道上競爭, 自推出後。
包括BGD及ACI等服務提供商離開Aave Labs。
這些事件都對Aave使用者沒有任何直接影響。 但最近KelpDAO攻擊改變了情況: 在TVL中。
Aave TVL與Morpho TVL的比值曾為5至6次。
@sparkdotfi是Sky生态系统的一部分。
以下圖示顯示協議TVL的演化:
最引人注意的是,比特币的供應量几乎翻了三倍,穩定的貨幣借款增加了78%,达到7.52亿美元,使用率仍然可以控制,而WET借款增加了44.1%,达到325,000WETH。
@0xfluid 也引入了不同的流动性設計方法, 使用者抵押品在Fluid DEX擔任LP(資金提供商)。
Fluid的另一個有趣的倡议是與@JupiterExchange和@Venus Protocol等協議合作。
由於Fluid的定位更廣泛。
@kamino的金庫是索拉納的主要借款銀行, 協議通過其K-Lend模式(Solana上的Morpho等效物)取得显著發展。 卡米諾能與甘特萊特等成熟的推廣者合作。
平台上最大的金庫目前為@SentorsharQ PYUSD, TVL有逾2. 19億美元, 第二大金庫是RWA USDC Finance of RockawayX。
流动和重新承诺
即424億美元和206億美元。
包括Lido(28億美元)、Binance Stark ETH(89億美元)、@Rocket Pool(12億美元)和@Coinbase cbETH(3.2億美元)。
利多一直保持主导地位, 同時,利多的统治也标志着風險的集中. 他們引入了Ein產品, 該產品在近期Kelp DAO黑客攻擊後受到攻擊。
Binance Staked ETH是硬幣的使用者。
其它協議和整個團體的增長很慢。
另一方面,再抵押化和再抵押化已成一個類別,可以增加流動认捐的收益。
@KelpDAO是一項手機承諾協議, 黑客攻擊及更廣泛的DeFi級雷暴。
包括@EigenCloud(78億美元)、@eth fi(57億美元)、Kelp DAO(16億美元)和Renzo(1.67億美元)。
EigenCloud 和 EtherFi 等重新承諾的產品已逐漸擴展。
EigenCloud於2025年重新品牌。
包括@megaeth、@Mantle Office和@Celo。 EigenDA上公布的數據超過1.8TB。
EigenCloud的TVL长期保持ETH價格穩定。
EtherFi也擴大為新型銀行(Neobank)。
此外,他們還有一個液體產品(不要忘了EtherFi最初是作為移动保證協議引入的),它支持各种策略以增加 DeFi 整体的效益. TVL的財政收入是1.775亿美元。
風險發展金庫
風險發展金庫是發展最快的類別之一, 他們在Morpho等平台上提供財政資金, 為他們賺到业绩和管理費。
其中75%由三家参展商持有:Setora(18.5億美元)、@SteakhouseFi(16.3億美元)和@gauntlet xyz(15億美元)。
這些風險發展者收取的費用比傳統金融對冲基金和風險基金要低, 例如最大的開發商Steakhouse Financial在23.3億澳元的年化收入中。
通常只收表演費, 這是競爭模式的结果。
然而,風險發展者集中在頭部,由三家提供商共同擔任領導人,這比動力承諾要好,由利多在動力承諾中領先。
此外,集中是什么意思? Steakhouse團隊表示:「集中可能跟隨傳統的資產管理類比(例如ETF)中發現的特質。
這並不是一件壞事, 而是反映在性能、產品範圍和稅務負載方面。
DeFi的优点在于竞技場是開放的. 任何人都可以進來參賽 「我們期望最大的集中度將持續
在Stream Financial事件之後, MEV Capital 和 Re7 的集中勢力最近改變之前, 森托拉成為第二大開發商。
此外, KelpDAO 黑客攻擊後, 風險發展者受到的影響是很清楚的, 但少數贏家如@kpk io(+159.6%)和Gautlet(+42.7%)。
由於最近推出Morpho V2金庫。
他們整合了由机构推动的自动化,以重新平衡和金庫退出,从而改善他們的风险管理。 也與Lista DAO放款協議合作。
正如森托拉的Juan Pellicer指出的, 提供經濟保險的能力改變了財政部或資產經理的計算方式。
多功能金庫
「增益优化者」作为一个類別, 最佳化或整合模式將成為更好的金庫模式。
@Veda 實驗室(10億美元)、@upshift fi(3.8億美元)和Fluid Lite Vault(1.64億美元)等協議。
每份協議都提供不同的模式, 但目標仍是將最佳收入的收集完美整合, 因為去年十月後。
提供商如吠陀和Upshift, 使用自己的戰略引擎來執行金庫授權規定。
包括借款、基礎交易、套期保值、資本提供(LPing), RWA等。
Veda 使用模組結構, 將操作分割成一個「無聊」金庫, 協議使用Merkel樹來實施權力。
也增加了更精密的策略, 因為產品供應量增加。
其他產品如Fusion(3000万美元)和@GearboxProtocol(2900万美元), 例如Fusion的主要目標是連結金庫基建, 讓推銷者和資產經理等獨立實施收入策略。
在策略、策略與分配方面, 自動建設於战略層面,在优化,杠杆維持,清算風險管理,路線等方面有不同的扳機。
例如負面利差的交換、使用閃電贷款在市場上移動杠杆位置, 正如Fusion團隊指出的,"這項自动化在最近rSETH/Aave危機中至关重要,當時主網站上的IPODO steh 旋轉金庫是最早完全切斷向Aave v3開放核心的金庫之一。
總而言之, 自动化與實施使導管在最需要快速行動時能快速管理風險”。
在協定下, 數值越高。
因為他們把資金分給其他協議, 所以他們的TVL並未反映出真正的發展。
Gearbox 引入了供被动放款人和主动借款人使用的金庫架构。
這項協議的核心, Gearbox專注於放款人的風險管理基礎。
借款人可能開立信用帳戶, V3策略防火牆被引入。
若發生意外。
最近。
RWA 金庫
RWA財政在過去5年中实现了持續的增長, 儘管最近使用@ResolvLabs和Kelp漏洞, RWA金庫類別依然黏糊糊。
包括@maplefinance(21億美元)、@centrifuge(16億美元)、@anemoy capital(11億美元)、@re(2.63億美元)等。
Maple Finance在過去的一年裡發展迅速, TVL 自2025年初起, 增加可归因于若干因素,包括推出Syrup,作为从纯粹的机构性协定模式过渡的一部分。
在DeFi中, DeFi的投資和深度流动性讓資產能透過回旋放款協議。
目前平台的贷款总额约为17亿美元。 以USDC為主。
其他產品也有巨大的增长。 例如,离心公司把自己定位为私人信贷基础设施协议。 政府與Anemoy合作, 离心器最近也被Coinbase選為象征性的搭檔。
例如再產品將再保險風險引入連鎖, 除此之外, UDC 财政部提供贷款給過量定价的機構基金,讓存款人取得機構贷款。
雖然RWA已經目睹了DeFi的所有增長, 目前。
這兩種價值相差很大, 是因為這些資產分類不同。
DeFi的任何資產擴張都要求預期性保釋和次级資產, 因為使用者可能需要賣掉這些資產才能恢復資產。
另外, RWA 等有息資產。
RWA的周转贷款被抵押成穩定的硬幣, 4-5%的基本財政收益率可在2-3的杠杆下得到7%-12%,但只有借贷成本仍然很低(大约1%),才能实现这一目标。
鐵鏈的利率波动很大,其扩散可能大大降低。 這項策略依靠RWA抵押值的穩定性。 有些RWA定居在T+1。
要解決這個問題
ERC-7540:引入不同的ERC-4626金庫, 离心是ERC-7540製作環境中最重要的例子之一, 這些混血兒正在成為任何子鏈資產金庫的樣本。
確保金庫註冊:此ERC使用 DeFi 的 RWA 映射每個投資者的身份。
紅石清流 : 由KYC授權的解答者連結, 接受線下底部資產。
Upshift Clear: Uptift正在用Super State 發行新產品, 以便立即救贖 RWA, 讓使用者能以UDC 取代 RWA。
此類別的另一個協議是3F, 它目前持有700万美元TVL。
包括桥梁協助者(Bridge Compacters)和行動集成者。 提供前期資金。
例如, 如果使用者的目標是300万美元, 而存款是100万美元, 剩下的200万美元可以從橋上協助者那里得到。
同樣,當使用者打算和解時, 在後一情形中, 液體整體器在使用者希望立即退出時提供即時流动性。
因為即使有橋接協助者。
兩種方法都將效率推向市場。
因為每個參與者都能從中得益:通訊能平靜地退出。
Gearbox亦打算引入「轉換化」:。
實際上, Gearbox 合同將與 RWA 發售人的合同合併, 以建立無缝, 可燃的系統, 在發售人層面直接利用 RWA , 讓 Gearbox 成為唯一提供 RWA 原始杠杆的 EVM 協議 。
永续合约 LP 金库
长期合同LP財政由木星Perps(7.15億美元)、@HyperfristX HLP(3.96億美元)、@DriftProtocol(2.56億美元。
木星的JLP仍然是TVL最大的永久銀行。
HLP在保存方面做得更好,比去年9月的6亿美元峰值下降了30%。 HLP收入受到其结构和市場條件的影響。 因此,高收益周期吸引资本,而低收入或损失期则引入资本。
於2025年3月發生重大損失, 一名商人在Jelly硬幣上開放大量空位。
國庫的這些損失, 造成對國庫的结构性偏見。
Ostium OLP等產品為RWA的永久合同開放, 由於市場改變。
Ostium最近引入了結構變化, 讓OLP成為优先排位, 這與HLP模式相悖:先前希望OLP提供方向開口的存款人可能會離開。
方案金库
DeFi未來金庫(DOV)作为一个類別,隨時間推移逐渐消退,并在2022年达到峰值. DOV提供預算及現金保證等策略, 但缺乏資本效益, 風險很大, 但最近它一直在改善和整合它的使用,至少對更精密的使用者而言。
金庫不再以以前的格式存在 。 由@DeliveXYZ與@ryskfinance等產品提供。 由銷售商後台處理。
V2於2025年3月推出, Derive因功能擴張(例如使用CLOB和委托代理機關的功能,如外部托管和支持多種抵押品)而得以加速增長,處理了120億美元和160億美元的续約和期權交易。
Derive V1 擁有一個有效的金庫, 讓使用者可以使用不同的政策選擇, 並且為存款人建立 Delta 中性位置, 這些金庫目前持有約240万美元 TVL。
Rysk等產品藉由價值選擇和現金保障, 在超液體上推出。
因此他們也提供了Rysk Premium, 作為智慧配置的財產。
新的財政部專注於處理前期產品的一些問題。 包括策略設計不善, 短時間可達七天; 交易在固定的時間间隔內執行, 產生交易前期的機會。
並知道該列出哪些資產。
