TradeXYZ, xStocks, Alpaca bagaimana memecahkan IPO SpaceX menjadi tiga permainan baru

Oleh Chloe, Challenger

 

SpaceX akan terdaftar hari ini di Nasdaq, menaikkan sekitar $75 miliar, dengan over- dihargai $1.8 triliun dan signifikan over- persyaratan. Ini hanya menggabungkan IPOs raksasa roket, Starlink, platform sosial X dan XAI, menempatkan masalah lama kembali di atas meja: harga distribusi hampir seluruhnya dialokasikan ke institusi, yang besar hanya bisa naik setelah papan, dan tidak-Amerika Serikat tutup sering tidak memiliki hak untuk bertanya。

Setidaknya ada tiga mekanisme di sekitar IPO yang memungkinkan untuk masuk awal atau disinkronisasikan oleh diaspora: TradeXYZ, xStocks dan Alpaca, yang sesuai dengan Kontrak Endurance Synthetic, ekuitas mata uang dan saham nyata dari voucher yang diatur. Ketiga perusahaan ini memiliki nama SpaceX, namun hak yang diberikan kepada investor benar-benar berbeda. Kertas ini menggunakan IPO ini sebagai kontras untuk membongkar struktur, regulasi dan risiko dari setiap tiga mekanisme dan menilai relevansi mereka dengan diaspora Asia。

LOMPATAN PERTAMA IPO ADALAH TEMPAT DI MANA JUMLAH MEREKA TERHALANG

IPO JARANG BUKAN KARENA TIDAK BISA MEMBELI SAHAM, TAPI KARENA TIDAK BISA MEMBELI "SAHAM DALAM MASALAH". PERBEDAAN HARGA ADALAH DIVIDEN TERSEMBUNYI KUOTA INSTITUSI。

Contoh pertama dari seorang agen chip AI, Cerebras, yang baru saja terdaftar pada Mei 2026, sudah jelas. Setelah dua peningkatan, itu ditetapkan pada $185, dijual pada 30 juta dan dibesarkan $5.55 miliar, unit teknologi terbesar di Amerika Serikat sejak 2019。

Tapi mereka yang menerima tawaran mendapatkan lebih dari $185, dan pembukaan saham langsung ke $350, dan piring mencapai $385 (lebih dari dua kali lipat harga isu), yang adalah $311 pada hari pertama, peningkatan sekitar 68 persen. Dengan kata lain, institusi yang bisa mendapatkan kuota pada $185, dan pemegang saham yang hanya bisa membelinya pada $350 di pasar kedua, berdiri di garis awal yang sama sekali berbeda saat kartu dipasang。

Nilai struktur ini lebih diucapkan pada tahun pasar ternak. Menurut data dikutip oleh Alpaca, pada tahun 2025, IPO global adalah 1.331, menaikkan $177 miliar, peningkatan 44 persen selama periode yang sama, yang 216 perusahaan di Amerika Serikat terdaftar dan mengangkat $47.4 miliar, dan AI, enkripsi, ruang dan pertahanan adalah topik yang paling populer。

Setelah SpaceX, pasar menunggu kemungkinan daftar OpenAI dan Anthropic. Untuk pertukaran terenkripsi, ini adalah pasar yang benar-benar tidak terjangkau di masa lalu dan sekarang mungkin dibuka dengan rantai blok, dan tiga mekanisme entri yang berbeda muncul hampir secara bersamaan。

SpaceX yang sama, yang dihancurkan menjadi tiga produk yang sama sekali berbeda

Produk di pasar atas nama SpaceX sebenarnya milik tiga trek yang berbeda, yang tumpang tindih dengan nama dan memberikan hak yang berbeda。

• Yang pertama adalah Kontrak Pre- IPO, yang diwakili oleh TradeXYZ, juga Coinbase, yang membuat daftar pasar berkelanjutan yang dapat digunakan lebih dari kosong, dengan investor memegang posisi sintetis tanpa dukungan saham。
  
  

• Yang kedua adalah permintaan IPO, diwakili oleh xStocks dan diadopsi oleh Kraken dan Bybit, yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan satu to- satu, real-equity- token didukung sebelum saham diletakkan di pasar, dengan harga pembukaan tetapi tidak status pemegang saham。
  
  

• Yang ketiga adalah permintaan dari penerbit nyata, yang diwakili oleh Alpaca, yang memungkinkan investor untuk memperoleh saham nyata terdaftar atas nama mereka sendiri dengan harga isu。

Ketiga platform ini adalah perwakilan dan memiliki mekanisme yang berbeda: TradeXYZ di Enduring Race, xStocks dalam Requisisi Mata Uang, dan Alpaca, yang menyediakan pertukaran saham nyata untuk semua ini. Mereka terjadi untuk membentuk spektrum dari "paling sintetis" untuk "paling otentik" dan untuk memecahkan SpaceX yang sama menjadi tiga jenis kontrak, token dan saham。

Perubahan adalah "wajah" dan mekanisme adalah "trek"

Sebelum melihat ke bawah, ada satu tingkat kebingungan yang perlu dijelaskan: TradeXYZ, xStocks dan Alpaca bukanlah tiga pertukaran paralel, tapi tiga tingkat yang berbeda。

xStocks adalah kerangka kerja untuk penerbitan dan penyelesaian token, dan Alpaca adalah infrastruktur kantor backoffice dari voucher, yang tidak langsung diarahkan ke bulker, tapi lebih kepada pertukaran atau App, yang lebih seperti "orbit"; dan TradeXYZ, produk kontrak permanen yang berjalan pada Hiperfluction, yang lebih seperti "mobil berjalan pada trek tertentu". Pertukaran yang sesungguhnya, Kraken, Bybit, Coinbase, adalah "wajah"。

Ketika ini diklarifikasi, dimengerti bahwa "berbagai mekanisme ditempatkan pada pertukaran yang sama". Biasanya, Kraken, pengguna Amerika Serikat, yang tidak terdaftar di xStocks token untuk persyaratan tokenis, menerbitkan SPCXx; dan bagi pengguna di Amerika Serikat, karena XStocks tidak terdaftar di Amerika Serikat, ia menghapus Alpaca dengan crickIPO, akses ke rumahnya yang berbasis Kraken Securities, dan memungkinkan pengguna untuk memperoleh saham nyata. Kraken yang sama, SpaceX yang sama, sesuai dengan dua mekanisme yang sama sekali berbeda karena daerah yang berbeda。

Sebagian besar pertukaran lainnya hanya memilih satu jalan: Coinbase, OKX, Bitget untuk keberlanjutan, Bybit untuk xStocks untuk monetisasi. Dengan kata lain, bagian depan dapat terhubung ke beberapa orbit pada saat yang sama, dan orbit yang sama dapat dibagi oleh banyak orang。

TradeXYZ: Buat harga saham yang diharapkan menjadi kontrak berkelanjutan

TradeXYZ adalah platform kontrak permanen yang tidak diperbolehkan di bawah payung Unit, yang dibangun di atas Hiperflute. Kontrak Pre- IPO (IOP), yang telah diperkenalkan, adalah kontrak permanen untuk penyelesaian uang tunai pada harga saham pasar terbuka yang diharapkan dari sebuah perusahaan dengan harga per saham, bukan pada nilai pasar, bebas kepemilikan, hak pilih atau dividen. Singkatnya, itu tidak berurusan dengan saham, tetapi di pasar harapan kolektif dari harga saham perusahaan setelah mereka terdaftar。

Mekanisme penyelesaian: Dalam kasus pasar pertama, Cerebras (alias CBRS), Cerebras mengajukan S-1, pada 17 April, bertujuan untuk menandai bulan Mei di Nasdaq, dan TradeXYZ mengatur daftar daftar asing 30 Mei dan 60 hari sampai 30 Juli. Jika perusahaan memiliki kartu dalam jangka waktu tersebut, kontrak dikonversi menjadi kontrak permanen berdasarkan standar dari harga eksternal; jika tidak, itu diselesaikan pada harga rata-rata berbobot atas periode kontrak. Produk ini diperdagangkan pada Hiperflute selama 24 jam dengan harga USDC. Cerebras kemudian berhasil menutup kartu pada tanggal 14 Mei, sehingga menyelesaikan siklus penuh dari "diduga" untuk "harga nyata"。

Produk serupa telah membentuk pasar kecil di Hiperflute. XYZ100 TradeXYZ, yang memiliki turnover tertinggi dan memegang pelat HIP-3, memiliki gabungan pertama 24 jam pergantian sekitar $26 juta dan memegang sekitar $9 juta。

Pre- IPO Enduring Market of SpaceX juga online, dan Coinbase meluncurkan SpaceX PreceX Enduring pada 3 Juni untuk pengguna yang memenuhi syarat di luar Amerika Serikat melalui pertukaran internasional dengan plat nomor Bermudian, juga diselesaikan dan diperdagangkan 24 jam di USDC。

Jalan ini mendorong titik masuk ke pasar ke titik di mana ia tidak memerlukan kuota kelompok, tidak mempercayai saham nyata apapun, dan menawarkan pembukaan harga paling murni dan bentuk likuiditas terbebas. Tapi biaya yang sama jelas. Investor memegang posisi turunan tanpa aset di belakang mereka, harga tergantung pada suasana hati pasar dan keuangan, dan pembaharuan kontrak diri-sendiri dimanfaatkan dan dipaksa untuk menyelesaikan risiko. Ini pada dasarnya membuka papan judi untuk "harga pasar terbuka" sebelum perusahaan terdaftar。

xStocks: hiasi saham memegang, tapi kau bukan pemegang saham

xStocks diselenggarakan oleh Payward perusahaan induk Kraken, yang menghasilkan saham dimonetisasi. Setiap token dikeluarkan oleh Aset (JE) Terbatas, didukung oleh stok nyata 1: 1 dan dipegang kepercayaan oleh tubuh regulasi, dan pemegang menerima paparan ekonomi ke target, bukan status pemegang saham, tanpa hak pilih dan pembagian。

Payward diperoleh penerbit asli, Pembatas Keuangan, pada Desember 2025. Dalam hal saham pasar, xStocks menghasilkan 80 persen dari pasar saham yang dimonetisasi, dengan transaksi cumulatif melebihi $2 miliar。

Untuk IPO, Payward online tanggal 5 Juni, IPO Access, SpaceX adalah tanda pertama, nama kode SPCXx. Pengguna dapat mengirimkan permintaan non-binding sebelum daftar dan menerima kuota tokenisasi pada harga isu (dengan 5% perbedaan) pada hari pendaftaran. Proses ini lebih dekat ke tradisional IPO 's "persyaratan niat" daripada mata uang terenkripsi: pengguna menyerahkan persyaratan kondisional pertama, dana dibekukan pertama, kuota kemudian ditentukan oleh underwriter dan CrickIPO, yang mungkin dikembalikan secara penuh, dalam bagian atau tidak sama sekali。

Kunci untuk ini adalah koalisi xstock di belakangnya, jaringan multi- pertukaran dijalankan oleh Departemen B2B Payward, Layanan Payward. Bita diikuti pada 7 Juni dengan peluncuran IPO Express melalui xStocks, dengan permintaan USDC, minimal 100 USDC, yang diakumulasi sekitar 550 pra-registrasi dan sekitar $9.1 juta permintaan dalam beberapa jam。

Fakta bahwa $9.1 juta masih relatif kecil untuk $75 miliar dalam fung- meningkatkan menunjukkan bahwa jalan sekarang lebih seperti saluran ritel yang muncul dari sumber utama pendanaan。

tata letak xStocks juga tidak terbatas pada jumlah besar. Payward bekerja dengan Nasdaq pada Maret 2026 untuk menggunakan xStocks sebagai bagian bawah pemukiman menghubungkan pasar ekuitas berlisensi untuk memblokir rantai, dan kerangka ekuitas Nasdaq diharapkan untuk online di paruh pertama dari 2027. XStocks memiliki lapisan ekstra dukungan nyata dari kontrak permanen, yang memberikan membuka jangkar fisik. Namun, investor pada akhirnya diberi token pelacakan pribadi daripada kepemilikan hukum pada gulungan pemegang saham。

Alpaca: Tingkat pengiriman yang sebenarnya

Alpaca adalah sebuah United States- terdaftar, perusahaan voucher dilikuidasi diri, dengan produk hit utama menjadi voucher infrastruktur API, yang menyediakan saham, ETFs, pilihan, hasil tetap dan tagihan untuk aset terenkripsi, likuidasi dan trusteeship. Menurut Alpaca, plafonnya mendukung lebih dari 40 negara, ratusan perusahaan teknologi keuangan dan lembaga, dan lebih dari 10 juta rekening voucher, dengan pembiayaan kumulatif melebihi $320 juta; operasi sekuritas diatur oleh SEC dan FINRA. Ini tidak secara langsung menargetkan dispora, tetapi bertindak sebagai tidak terlihat di belakang panggung, paket transaksi, likuidasi dan hostings ke antarmuka untuk akses oleh perusahaan teknologi keuangan lain。

Melalui Broker API, Alpaca memperkenalkan fungsi Requisition AS, dan rekan kupon yang diakses API dapat melibatkan pengguna dalam permintaan saham AS yang baru tanpa biaya tambahan. Investor memperoleh saham nyata terdaftar atas nama mereka sendiri dan dijamin oleh peraturan。

Peran Alpaca dalam permainan ini adalah salah satu yang menunjukkan bahwa tiga tidak benar-benar saingan. Payward menggunakan rancangan dual- track: bukan - Amerika Serikat mengikuti rute mata uang dari xStocks, sementara pengguna Amerika Serikat 'IPO permintaan diselesaikan melalui Alpaca Securities dan CrickIPO, akses ke Kraken Securities, kupon tradisional yang mengakses Kraken karena xStocks tidak terdaftar di bawah Undang-Undang Securities di Amerika Serikat dan tidak terbuka untuk Amerika。

Dengan kata lain, SpaceX yang sama beredar di luar negeri dengan token atau kontrak permanen, dan akhirnya pasar Amerika Serikat kembali pada trek tertua Alpaca, kembali menjadi saham umum untuk dijual. Untuk Alpaca, apa pun paket luar berubah, saham nyata bawah selalu membutuhkan subjek diatur untuk terus dan likuidasi, dan di situlah berjudi。

Perbandingan dari tiga mekanisme: dari sintesis ke spektrum nyata

Apa sebenarnya yang investor pegang

Perbedaan terbesar adalah apa yang investor miliki。

• TradeXYZ memberi kita posisi kontrak permanen, tidak ada saham, harga sintetis murni. mulut

• xStocks diberikan dalam token, masing-masing didukung oleh saham asli 1: 1, tetapi pemegang hanya menerima pembukaan harga tanpa kepemilikan hukum

• Alpaca memberikan saham nyata terdaftar dalam nama investor

SpaceX yang sama, yang dipasang untuk setiap tiga trek, sesuai dengan satu kontrak, satu token dan satu saham。

Ambang titik masuk dan teritorial

Ketiga dapat masuk sebelum atau pada hari mereka memasang, tetapi lingkup keterbukaan jauh lebih rendah。

• TradeXYZ tanpa izin, langsung pada rantai, tidak ada daftar putih geografis

• xStocks Buka 110 Amerika Serikat, termasuk Eropa Area Ekonomi, termasuk Amerika Serikat, Inggris, Kanada, Australia

• Alpaca, ini adalah pasar voucher tradisional, dan inilah cara bagi pengguna Amerika untuk berpartisipasi

Waktu perdagangan adalah 24 jam untuk TradeXYZ dan xStocks, dan Alpaca terbatas pada waktu tradisional。

Peraturan, keamanan dan risiko

Urutan intensitas regulasi adalah kebalikan dari dua pertama。

• Alpaca diatur oleh SEC dan FINRA dan dijamin oleh SIPC, dengan risiko utama bahwa IPO kuota tradisional tidak dijamin secara penuh dan tunduk pada fluktuasi harga postlist

• saham bawah xStocks dipegang oleh regulator, tapi koin itu sendiri tidak terdaftar di bawah Undang-Undang Securities di Amerika Serikat, dan investor terkena risiko transaksi antara penerbit dan penjaga, dan ketidakmampuan untuk melatih hak-hak pemegang saham

• TradeXYZ adalah kontrak decentrisasi, tanpa jaminan investor terkait, dengan leverage, tingkat keuangan dan wajib meningkatkan risiko

Nilai dari sebuah produk yang dimonetisasi akhirnya tergantung pada kecacatan struktur hukum bawah, bukan hanya harga yang ditunjukkan pada antarmuka. Bersama-sama, tumpukan-tumpukan ini akan melihat spektrum dari sintesis ke realitas: semakin dekat desain asli enkripsi, teritorial dan waktu - terikat, semakin cepat bergerak, semakin sedikit investor memegang dan kurang keamanan; semakin lengkap memegang dan keamanan, semakin fleksibel menjadi。

Ketika "memiliki perusahaan" mulai memiliki tiga versi

Untuk menyatukan tiga keluarga, apa yang benar-benar berubah bukan hanya apakah "diskresi dapat masuk", tapi "entry" itu sendiri sedang dibongkar. Di masa lalu, IPO adalah titik waktu, satu waktu alokasi untuk penulis untuk memutuskan siapa yang bisa masuk ke lapangan dengan harga isu; sekarang TradeXYZ memungkinkan orang untuk bertukar harapan sebelum mereka memasang, XStocks memungkinkan orang untuk membeli dan menjual terus menerus pada akhir pekan hari, Alpaca menekan permintaan ke dalam panggilan API, dan IPO berubah dari sebuah acara menjadi kurva terbuka yang dapat diperdagangkan terus menerus dan dengan hak-hak yang berbeda。

Ini juga memperluas garis utama yang telah dienkripsi dalam setahun terakhir ke arah Wall Street. Sementara keuangan tradisional secara bertahap memindahkan keuntungan dari waktu perdagangan, kecepatan penyelesaian, dan saham-membeli, platform enkripsi telah kembali ke link yang sengaja dihindari sebelumnya dari hosting, compliance dan underwriting, dan Kraken 's penggunaan xStocks dalam paralel dengan Alpaca adalah contoh yang paling konkret dari konvergensi ini。

Ketiga mekanisme tidak akan ditinggalkan dengan hanya satu pemenang dalam jangka pendek, dan lebih mungkin bahwa masing-masing akan menempati segmen spektrum. Sangat penting untuk memiliki fleksibel dan pengaruh untuk melanjutkan kontrak selamanya, untuk mengeluarkan mata uang kepada pemegang yang terbuka dan tidak peduli tentang kepemilikan, dan untuk kembali voucher yang memiliki ekuitas nyata dan keamanan. Daftar SpaceX pada 12 Juni akan menjadi tes pertama dari ketiga mekanisme ini dalam bidang skala besar yang sama dan layak kami melanjutkan observasi。