Thị trường toàn cầu tuần này, tâm điểm chính là việc Nhật Bản tăng lãi suất và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang. Tuần này có vẻ sẽ không có gì đặc biệt ngoại trừ một tuần nhẹ nhàng đối với các tài sản rủi ro.

Ba tháng trước, Phố Wall đang tranh luận về thời điểm cắt giảm lãi suất. Warsh vừa mới nhậm chức, thị trường sẵn sàng nhường mặt cho vị chủ tịch mới. Lạm phát đang giảm, việc làm đang nới lỏng và việc cắt giảm lãi suất chỉ còn là vấn đề thời gian. Nhưng thế giới tài chính rất khó lường, và những kịch bản mà mọi người tưởng tượng ban đầu đã không được sử dụng.

Tháng 5, CPI tăng lên 4,2% theo năm và 0,5% theo tháng. Giá năng lượng tăng 3,9% so với tháng trước. CPI cơ bản vẫn ở mức khoảng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Việc làm không mang lại cho Fed lý do để chuyển sang ôn hòa ngay lập tức. Biên chế phi nông nghiệp tăng 172.000 trong tháng 5 và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,3%. Điều này có nghĩa là Fed hiện đang phải đối mặt với một sự kết hợp rất đáng xấu hổ: lạm phát tăng trở lại, việc làm chưa sụt giảm đáng kể, các khoản đầu tư liên quan đến AI vẫn đang hỗ trợ khả năng phục hồi kinh tế, các lý do cắt giảm lãi suất đã yếu đi nhưng các điều kiện để tăng lãi suất đang dần tích tụ.

Đồng thời, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tổ chức một cuộc họp chính sách vào ngày 15-16 tháng 6 và thị trường gần như coi việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản là kịch bản cơ bản. Thị trường "Quyết định của Ngân hàng Nhật Bản vào tháng 6" của Polymarket cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 bp là khoảng 98,3%, giữ nguyên chỉ khoảng 1,45% và xác suất tăng lãi suất từ ​​50 bp trở lên là khoảng 0,55%.

Nhiều người có thể vẫn còn nhớ rằng đợt tăng lãi suất trước đây của Nhật Bản đã có tác động đáng kể đến thị trường tài chính nói chung. Và lần này, với việc Nhật Bản tăng lãi suất vào thứ Ba và cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Năm tuần này, liệu thị trường có giảm?

Wash “ra mắt”, xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất tăng

Chúng ta hãy nhìn vào Cục Dự trữ Liên bang trước.

Khả năng cắt giảm lãi suất dường như gần như đã khép lại. Trên Polymarket, “không cắt giảm lãi suất trong năm 2026” là khoảng 70,35%, “cắt giảm lãi suất trước tháng 7” là khoảng 2,35%, và “cắt giảm lãi suất trước tháng 12” chỉ khoảng 23%. 70% người dân đang đặt cược rằng giá sẽ không giảm dù chỉ một lần trong năm nay. Trong biên độ lãi suất cuối năm, giới hạn trên 3,75% được duy trì ở khoảng 37%, 4,00% là khoảng 32,5%, 4,25% là khoảng 11,25%, 4,50% trở lên là khoảng 3,35%, và tổng trên 4,00% là khoảng 47%.

Sự đồng thuận cơ bản của thị trường đối với Warsh là trong lần ra mắt đầu tiên, tức là cuộc họp FOMC tuần này, rất có thể ông sẽ không tăng lãi suất. Rủi ro tăng lãi suất vẫn chủ yếu tập trung sau quý III. Có một số thị trường trên Polymarket minh họa cho sự đồng thuận này:

"Fed tăng lãi suất vào năm 2026?" cho thấy khả năng tăng lãi suất bất cứ lúc nào trong năm 2026 là khoảng 34,5%; “Tăng lãi suất của Fed bằng…?” cho thấy lãi suất sẽ được tăng khoảng 0,65% trước tháng 6, khoảng 6,15% trước tháng 7, khoảng 24,5% trước tháng 9 và khoảng 32% trước tháng 10; "Quyết định của Fed trong "Tháng 7", mức tăng lãi suất 25 bp trong tháng 7 là khoảng 3,15%, mức tăng lãi suất trên 50 bp là khoảng 0,3% và lãi suất không đổi ở mức khoảng 93,5%; trong "Lãi suất của Fed sẽ như thế nào vào cuối năm 2026?", xác suất trần lãi suất cuối năm giảm ở mức 3,75% là khoảng 37%, 4,00% là khoảng 32,5%, 4,25% là khoảng 11,25%, 4,50% và cao hơn khoảng 3,35%

Xem xét xác suất và dữ liệu cụ thể hơn. mức tăng lãi suất là khoảng 10,3% trước ngày 29 tháng 7, khoảng 47,1% trước ngày 28 tháng 10 và khoảng 66,3% trước ngày 9 tháng 12. Polymarket thận trọng hơn, "Tăng lãi suất của Fed vào năm 2026 lên 34,5%, khoảng 24,5% trước tháng 9 và khoảng 32% trước tháng 10. Xác suất trong tháng này không đổi ở mức 98,5% từ CME FedWatch và 99,55% từ Polymarket.

Hoa Kỳ có thể sẽ tiếp tục trì hoãn trong tuần này, nhưng "không hành động" và "không thắt chặt" là hai điều khác nhau

Nếu Warsh thừa nhận trong cuộc họp báo rằng rủi ro lạm phát một lần nữa lấn át mối lo ngại về tăng trưởng, nếu biểu đồ dấu chấm thay đổi trung tâm lãi suất vào năm 2026 từ cắt giảm lãi suất sang điều chỉnh lãi suất cố định hoặc thậm chí tăng lên, và nếu cụm từ "thiên vị cắt giảm lãi suất" bị loại bỏ khỏi tuyên bố, thì thị trường sẽ hoàn tất việc thắt chặt đối với Fed.

Phản ứng đầu tiên là khoản nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 1 năm đi theo hướng đi của Fed. Một khi thị trường chuyển từ "cắt giảm lãi suất sau" sang "có thể tăng lãi suất sau", lợi suất ngắn hạn cũng sẽ được hỗ trợ và bản thân đồng đô la Mỹ mạnh là một yếu tố thắt chặt toàn cầu. là nhạy cảm nhất. Lãi suất càng cao, dòng tiền chiết khấu càng ít giá trị, nguồn tài chính càng đắt đỏ và thị trường càng ít sẵn sàng trả phí cho những câu chuyện chưa thành hiện thực. Logic của cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu vốn hóa siêu nhỏ và cổ phiếu công nghệ không sinh lời thậm chí còn mong manh hơn. Định giá "không thay đổi" 98,5%, tác động sẽ rất nghiêm trọng. Lãi suất ngắn hạn tăng vọt, đồng đô la Mỹ tăng giá và các vị thế đòn bẩy buộc phải giảm thiểu rủi ro. Không phải điều đó chắc chắn sẽ xảy ra, nhưng xác suất có nghĩa là một khi nó xảy ra, sẽ không ai có thời gian để phản ứng

Sau cùng, tầm quan trọng của việc Warsh “ra mắt” đã được thị trường khuếch đại. như Timiraos, người đã theo dõi Fed trong một thời gian dài, đã nêu rất rõ vấn đề: Đối với Wash, những điều chỉnh mang tính biểu tượng như biểu đồ chấm, cách diễn đạt và nhịp điệu họp báo có thể được thực hiện nhanh chóng, nhưng việc thay đổi thực sự hệ thống truyền thông của Fed đòi hỏi sự thuyết phục lâu dài và hợp tác nội bộ. Cuộc họp tuần này có thể là bước đầu tiên

Bên kia Thái Bình Dương, “lời nguyền” tăng lãi suất của Nhật Bản

Nhìn vào Nhật Bản, Ngân hàng Nhật Bản sẽ thảo luận về lãi suất. từ ngày 15 đến ngày 16 tháng 6. Polymarket đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 98,3%. Nếu được thực hiện, lãi suất chính sách sẽ tăng từ 0,75% lên 1%, cao nhất kể từ năm 1995.

Lý do khiến Nhật Bản buộc phải thực hiện bước này là rất rõ ràng. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu mỏ lên cao và đồng yên yếu đã làm tăng chi phí nhập khẩu. tăng và kỳ vọng lạm phát bắt đầu nới lỏng. Nếu lãi suất tiếp tục ở mức thấp, thị trường sẽ nghi ngờ liệu Ngân hàng Nhật Bản có quan tâm đến lạm phát hay không.

Không có gì đáng lo ngại về việc tăng lãi suất, nhưng mối lo ngại rất quan trọng là: trong vài năm qua, một lượng lớn quỹ toàn cầu đã vay đồng yên lãi suất thấp và đổi chúng lấy đô la Mỹ hoặc các tài sản có lãi suất cao khác, mua trái phiếu, cổ phiếu và tín dụng của Hoa Kỳ, và một số đã gián tiếp đầu tư vào các tài sản có rủi ro biến động cao. dựa trên một tiền đề: lãi suất của Nhật Bản đủ thấp, nguồn tài chính bằng đồng yên Nhật đủ rẻ và ngân hàng trung ương đủ chậm. Nói cách khác, nếu thị trường tin rằng việc bình thường hóa lãi suất của Nhật Bản vẫn tiếp tục, giao dịch mua bán sẽ trở nên mong manh, lượng bán khống bằng đồng Yên Nhật sẽ bị siết chặt và các quỹ có đòn bẩy toàn cầu sẽ bắt đầu thu hẹp lại

Nỗi lo ngại của thị trường về việc Nhật Bản tăng lãi suất không phải là không có căn cứ, mỗi lần Ngân hàng Nhật Bản cố gắng tăng lãi suất từ ​​gần 0, thị trường toàn cầu hầu như luôn co lại.

Lần đầu tiên là vào tháng 8 năm 2000. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất từ 0 lên 0,25% ngay khi bong bóng dot-com của Mỹ lên đến đỉnh điểm. Trong vòng ba tháng kể từ khi tăng lãi suất, chỉ số Nasdaq đã tụt dốc 35%. Bản thân nền kinh tế Nhật Bản không thể trụ vững và sớm rơi vào suy thoái, buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải cắt giảm lãi suất về mức 0 vào năm 2001.

Lần thứ hai là từ năm 2006. đến năm 2007. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất lên 0,5% trong hai bước, lần đầu tiên vào tháng 7 năm 2006 và lần thứ hai vào tháng 2 năm 2007. Mốc thời gian gần như hoàn toàn phù hợp với giai đoạn ủ bệnh của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ. Mùa hè năm 2007, các khoản thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ bắt đầu bùng nổ. Năm 2008, Lehman sụp đổ và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu một lần nữa nổ ra.

Lần thứ ba là ngày 31 tháng 7 năm 2024. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất từ 0% lên 0,25%, mức tăng nhỏ nhưng phản ứng của thị trường là cực đoan. Vào ngày 5 tháng 8, chỉ số Nikkei 225 giảm mạnh 12,4% trong một ngày, mức giảm lớn nhất kể từ Thứ Hai Đen tối năm 1987. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã gây ra sự cố ngắt mạch và chỉ số Nasdaq và S&P. 500 lần lượt giảm 3,4% và 3%. Chỉ số sợ hãi VIX tăng vọt lên trên 65. Cơ chế lây truyền của sự sụp đổ đó rất rõ ràng: việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất khiến đồng yên tăng mạnh, các giao dịch sử dụng đồng yên để mua tài sản ở nước ngoài buộc phải thanh lý, cổ phiếu được bán để trả nợ cho đồng yên và việc bán tháo tập thể đã gây ra một cuộc hỗn loạn để bù đắp cho khoản ký quỹ, các nhà quản lý quỹ cũng đã bán "các tài sản trú ẩn an toàn" như vàng và BTC.

Vậy quan trọng hơn, chính phủ Nhật Bản sẽ đưa ra gợi ý gì trong cuộc họp báo ngày mai: Lãi suất sẽ tăng cao đến mức nào?

Chứng khoán Mỹ, nợ của Mỹ và Bitcoin, ai là người nguy hiểm nhất trong tuần này?

Nhưng trên thực tế, việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất không nhất thiết có nghĩa là thị trường sẽ bị ảnh hưởng. Trong trường hợp xảy ra cú sốc, thường có những đòn bẩy dễ bị tổn thương khác. Ví dụ, vào năm 2000 và 2007, chúng ta đã gặp phải bong bóng lớn hơn ở các quốc gia khác. Tháng 8 năm 2024, vị thế thị trường quá nặng nề và không có thời gian để phản ứng. 25 điểm cơ bản đã được định giá tới 98,3%, không có nhiều cơ hội cho những điều bất ngờ. Theo kinh nghiệm vào tháng 12 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, bản thân việc tăng lãi suất có thể sẽ diễn ra suôn sẻ. Nhưng lần này có thêm hai biến số.

Đầu tiên, Chủ tịch Kazuo Ueda phải nhập viện vì u nang gan truyền nhiễm và dự kiến sẽ bỏ lỡ cuộc họp này và cuộc họp báo sau cuộc họp. Theo báo cáo công khai, Phó Chủ tịch Himimo Yoshizo sẽ giữ chức quyền chủ tịch. của cuộc họp và Phó Chủ tịch Uchida Shinichi sẽ chủ trì cuộc họp báo sau cuộc họp. Sự sắp xếp này rất có thể sẽ không thay đổi hướng tăng lãi suất. Tuy nhiên, thị trường không quen thuộc với phong cách giao tiếp của Uchida như Ueda, và sự biến động trong cách diễn giải từ ngữ sẽ được phóng đại.

Thứ hai, Hoa Kỳ tổ chức một cuộc họp trong cùng một tuần. Chỉ có một ngày giữa cuộc họp lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và cuộc họp của FOMC. Nếu thị trường phản ứng nhẹ sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, nhưng Warsh lại tỏ ra diều hâu trong cuộc họp báo vào ngày hôm sau, thì hai mức áp lực sẽ chồng chất lên nhau, nếu thị trường đã lo lắng sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất và Warsh thêm lửa, thì tâm lý ngắn hạn có thể sẽ chồng chất lên nhau. phản ứng thái quá. Lịch trình công bố kết quả liên tiếp của hai ngân hàng trung ương đang làm tăng thêm sự biến động

Hãy phân tích từng nội dung một one:

Trái phiếu Mỹ sẽ là trái phiếu đầu tiên phản ứng trong tuần này. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn trực tiếp đi theo con đường của Fed, trong đó kỳ hạn 2 năm và 1 năm là nhạy cảm nhất. Nếu cuộc họp báo của Warsh có quan điểm diều hâu và biểu đồ dấu chấm được điều chỉnh tăng lên, lợi suất ngắn hạn sẽ tăng lên, phản ánh việc định giá lại thị trường về việc "cắt giảm lãi suất sau này" hoặc thậm chí "tăng lãi suất trong năm" phức tạp hơn. Nếu thị trường bắt đầu lo lắng rằng lãi suất cao sẽ đè bẹp nền kinh tế, đường cong lợi suất có thể phẳng hơn hoặc thậm chí làm sâu sắc thêm sự đảo ngược của nó. Tại Nhật Bản, nếu Uchida ám chỉ rằng ông sẽ tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản cũng sẽ bị đẩy lên. Việc Fed chuyển sang giọng điệu diều hâu sẽ thúc đẩy kỳ vọng về lợi suất tài sản bằng đồng đô la Mỹ và DXY sẽ mạnh lên. Về lý thuyết, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất là tốt cho đồng yên Nhật và tiêu cực đối với đồng đô la Mỹ, nhưng hướng đi thực tế phụ thuộc vào tầm cỡ: nếu Ngân hàng Nhật Bản đưa ra tín hiệu ôn hòa sau khi hoàn thành việc tăng, đồng yên Nhật có thể không tăng mà giảm và chỉ số đô la Mỹ sẽ mạnh hơn nếu hai ngân hàng trung ương gặp nhau trong cùng một tuần, xu hướng tương đối của đồng đô la Mỹ và đồng yên Nhật sẽ trở nên mạnh hơn. rất nhạy cảm và sự biến động của thị trường ngoại hối có thể sẽ tăng lên. Các loại tiền tệ châu Á và tiền tệ của thị trường mới nổi sẽ chịu áp lực, và bản thân đồng đô la mạnh là sự thắt chặt toàn cầu sẽ làm cạn kiệt tính thanh khoản của đồng đô la ở nước ngoài.

Sự khác biệt trong chứng khoán Mỹ sẽ rõ ràng. Russell 2000 và những công ty phát triển mạnh nhờ tiền rẻ sẽ phải gánh chịu hậu quả này. Phản ứng của cổ phiếu ngân hàng sẽ phức tạp hơn và chênh lệch lãi suất ngắn hạn có thể được hưởng lợi. Tuy nhiên, nếu đường cong tiếp tục đảo ngược và rủi ro tín dụng tăng lên, đó có thể không phải là điều tốt. đóng cửa ở mức khoảng 7382 điểm vào thứ Sáu tuần trước, và chỉ số Nikkei 225 ở mức 66078 điểm. Nếu hai ngân hàng trung ương cùng lúc chuyển sang quan điểm diều hâu trong tuần này, cả chứng khoán Mỹ và Nhật Bản sẽ chịu áp lực, đặc biệt là chỉ số có tỷ trọng công nghệ nặng.

Bản thân việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là một tin xấu đối với các công ty xuất khẩu Nhật Bản, vì đồng yên mạnh hơn sẽ làm xói mòn lợi nhuận ở nước ngoài. Việc tăng lãi suất nằm trong dự đoán, chứng khoán Nhật Bản có thể không nhất thiết giảm mạnh. Kinh nghiệm vào tháng 12 năm 2024 và tháng 1 năm 2025 minh họa cho điểm này. Rủi ro thực sự nằm ở thông tin liên lạc sau cuộc họp. Nếu Uchida gợi ý rằng việc bình thường hóa sẽ tiếp tục, chỉ số Nikkei có thể giảm trước và sau đó chờ đợi.

Vàng sẽ bị kéo bởi hai lực lượng. lạm phát tăng cao, nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ hỗ trợ giá vàng. Vàng có thể sẽ dao động ở mức cao trong tuần này và chiều hướng phụ thuộc vào điều mà thị trường lo ngại hơn: lãi suất tăng hoặc lạm phát không kiểm soát được. Dầu thô phụ thuộc nhiều hơn vào cung, cầu và địa lý. Xung đột ở Iran vẫn đang âm ỉ nếu lãi suất tăng do giá dầu đẩy lạm phát tăng, dầu có thể không giảm ngay lập tức.

Nợ tín dụng và bất động sản là những biến số chậm, nhưng hướng đi rất rõ ràng. Chênh lệch trái phiếu lãi suất cao sẽ mở rộng, chi phí tài chính sẽ cao hơn và bất động sản thương mại, REIT và các tài sản nhạy cảm với thế chấp sẽ chịu áp lực. Các thị trường mới nổi có tỷ lệ nợ bằng đô la Mỹ cao cũng sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn và áp lực của dòng vốn chảy ra sẽ tăng lên.

Thị trường mã hóa cũng đang chịu áp lực trong bối cảnh vĩ mô này. và vẫn ở mức 72.000 USD vào đầu tháng 6. Sau khi CPI được công bố, nó đã giảm xuống còn khoảng 61.500 USD và chỉ phục hồi trong vài ngày qua. Bản thân vị thế này không ổn định. Khi nó giảm xuống dưới 62.000 USD vào ngày 5 tháng 6, hơn 1,5 tỷ USD vị thế mua đã được thanh lý trên chuỗi và quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã chứng kiến dòng tiền ròng 2,7 tỷ USD chỉ trong một tuần. Cấu trúc vị thế không lành mạnh. BTC có một số thuộc tính tài sản vĩ mô và có thể không nhất thiết sụp đổ khi lãi suất tăng, nhưng ETH, SOL, altcoin, meme và các đồng tiền có vốn hóa nhỏ sẽ dễ bị tổn thương hơn. khẩu vị rủi ro trên chuỗi đã nguội đi, điều này đã xảy ra một lần vào đầu tháng 6

.