概要
· 美林渠道调研顯示，7 月 PC DRAM 合約價格較 6 月上漲 15-20％，第三季度平均售價上漲幅度可能達到 30-40％。
· Alphabet 官方僅表示 2027 年的資本支出將大幅增加，接近 3,000 億美元是美林分析師的估算標準。
· 三星的股份回購和提前股息仍待 7 月 30 日的財報會證實，供應擴張和 CXMT 的市佔率提升是主要風險。

美林最新的渠道調研將記憶體價格上漲的預期進一步推高。在 7 月，更多 Tier 2 原始設備製造商和模組廠商接受了比 6 月高出 15-20% 的 PC DRAM 合約價格，第三季度 DRAM 的平均售價上漲幅度可能達到 30-40%，明顯高於 TrendForce 先前給出的 13-18% 預測。

這輪價格上漲的重點不僅在於現貨報價更高，而是下游買家開始在季度合約中接受更高價格。一旦 PC DRAM 的合約價格上漲，供需緊張就不僅僅停留在交易市場，而是進入採購預算和庫存安排。

AI 伺服器仍然是最重要的推手。HBM、高容量 DRAM 和伺服器記憶體需求持續吸收產能，普通的 PC DRAM 和部分 DDR4 供應受到擠壓。對三星電子、SK 海力士和美光來說，合約價格上漲幅度高於市場預期，直接影響下半年的盈利彈性。

買家開始支付，價格上漲從現貨傳到合約

TrendForce 在 7 月 3 日公開預測，第三季度一般型 DRAM 合約價格將季增 13-18%，NAND Flash 合約價格季增 10-15%。當時的判斷已經考慮到 AI 伺服器需求支撐、PC DRAM 供應受到伺服器產能轉移擠壓等因素。

美林的渠道調研給出的新標準更為激進。若第三季度 DRAM 的平均售價環比上漲 30-40%，記憶體廠商下半年的價格假設將被明顯上修。

16Gb DDR4 與 DDR5 合約價格同步上升至約 35-40 美元，價格上漲已經從現貨市場傳導至季度採購合同。來源：TrendForce、美林全球研究

現貨價格也在支撐合約漲價。源報告顯示，16Gb DDR5 現貨價約 50 美元。稿中 DDR4 現貨價約 80 美元以上的口徑來自美銀報告，與部分公開行情網站顯示的衍生報價存在差異，因此更適合作為報告口徑使用，而不是公開市場通用報價。

伺服器內存同樣處於高位。美銀口徑下，64GB DDR5/DDR4 伺服器模組合約價已突破 1000 美元，DDR5 約 1400 美元。換句話說，漲價並非局限在單一品類，而是從 PC、伺服器模組到高端 DRAM 同步體現。

64GB 伺服器 DRAM 模組價格創歷史新高，DDR5 約 1400 美元、DDR4 約 1100 美元。來源：TrendForce、美銀全球研究

谷歌 AI 資本開支被看高，但不是官方指引

需求側最醒目的數字來自 Alphabet/谷歌資本開支。

Alphabet 官方 6 月投資者資料給出的 2026 年資本開支指引為 1800 億-1900 億美元，並稱 2027 年將較 2026 年「顯著增加」，但沒有給出 3000 億美元官方指引。美銀分析師的估算更高，約為 2026 年 1950 億-2050 億美元，2027 年接近 2900 億-3000 億美元。

美銀預計 Alphabet 資本開支將在 2026-2027 年繼續大幅增加；圖中預測值屬於分析師估算，並非 Alphabet 官方指引。

按這一假設，2027 年內存晶片採購量可能較 2026 年增加 50% 以上。這個判斷仍屬於分析師模型，不是已經落地的訂單，但它解釋了為什麼內存股會對雲廠商資本開支預期高度敏感。

Alphabet 二季度業績也給了市場更多信心。公司披露，Alphabet 收入同比增長 24%，Google Cloud 收入同比增長 82%，雲業務積壓訂單達到 5140 億美元。雲業務增長和 AI 需求強勁，會讓投資者更願意相信大型科技公司仍有能力繼續投入 AI 基礎設施。

但資本支出預測還要等公司後續指引和實際訂單驗證。AI 伺服器建設如果延後，內存採購的增長節奏也會被拉長。

韓國出口放量，中國進口口徑需回到 5 月

貿易數據也顯示內存需求仍在高位。

韓國海關數據經 KBS World 報導顯示，7 月 1 日至 20 日韓國出口 549 億美元，同比增長 52.3%。其中半導體出口 221 億美元，同比增長 180.6%，佔總出口 40.3%。這為 AI 伺服器、企業採購和補庫存需求偏強提供了實際訂單背景。

7 月前 20 日韓國半導體出口約 221 億美元，同比增長 181%，絕對規模仍接近歷史高位。

中國進口數據需要更謹慎。初稿中「中國 6 月內存芯片進口 320 億美元，同比約 249%，佔總進口 54%」缺少公開可核驗來源。可查公開口徑是浙商宏觀引用《中國芯片產品貿易月度監測報告》稱，2026 年 5 月中國存儲器進口 307.7 億美元，佔芯片進口 54.3%，同比增長 248.7%。

這個口徑仍能說明中國市場存儲器進口處於高位，但時間應改為 5 月。短期看，即使 CXMT 繼續擴產，中國市場在高端 DRAM、伺服器內存和部分 AI 相關產品上仍依賴韓系和全球頭部供應商。中長期看，國產供給增加可能先影響 DDR4 和部分消費類 DRAM 價格。

NAND 價格也偏強。源報告顯示，1Tb NAND 晶圓現貨價約 25.5 美元，周環比上漲 2%。不過，本輪主線仍是 PC DRAM 合約價超預期和 AI 資本支出拉動，NAND 更像內存板塊供需偏緊的背景證據。

三星股東回報還只是潛在催化

除價格和需求外，三星電子可能在股東回報上釋放新信号。

三星官網顯示，公司將於 7 月 30 日 10:00 KST 舉行二季度財報電話會。市場關注點包括是否會宣布大規模股票回購計劃，以及是否提前派發 2026 年部分現金股息。

這部分仍只是潛在催化，不是已經落地的事實。實際回購規模、派息比例和執行時間，要看三星財報會正式披露、半導體事業部盈利水平、現金流安排以及可用庫存股數量。

對內存股而言，價格上漲是基本面，AI 資本支出是需求支撐，三星回購和分紅是情緒催化。三者疊加會提高市場關注度，但不能替代真實訂單和利潤兌現。

風險在2026年後的供給和資本支出

當前內存基本面強勁，但漲價能持續多久，取決於兩件事。

第一，大型科技公司的 AI 資本支出能否按高預期兌現。谷歌 2027 年接近 3000 億美元的資本支出，是美銀分析師估算，不是公司官方承諾。如果雲廠商放慢數據中心建設，內存採購增長和價格持續性都會被重新評估。

第二，供給擴張可能在 2026-2027 年重新帶來壓力。內存漲價後，廠商擴產和產能再分配意願會增強。若新增供給集中釋放，而需求增速放緩，DRAM 和 NAND 價格都可能回落。

CXMT 擴產也是長期壓力。短期看，其對韓系廠商高端產品份額衝擊有限。但如果中低端供給增加超出預期，DDR4 和消費類 DRAM 可能先受到影響。內存廠商眼下享受漲價彈性，後面要面對的是訂單兌現和供給回來的時間差。