ตอนจบของเบี้ยประกันที่เข้ารหัสไว้ ตรรกะของตลาดเปลี่ยนไปในรายชื่อของเจมีนี

โดย โคลอี้ ผู้ท้าชิง

 

ใน ครึ่ง หลัง ของ ปี 2025 อุตสาหกรรม การเข้ารหัส ได้ เปิด ฉาก การ ระเบิด ของ ประชาชน พร้อม กับ การ เข้า ไป ใน ตลาด ขนาด ใหญ่ อย่าง ต่อ เนื่อง โดย มี มูลค่า ตลาด เป็น พัน ๆ ล้าน ดอลลาร์. ตลาดทั่วไปเชื่อว่ารายการเป็นการประกาศทางประวัติศาสตร์ ของการแลกเปลี่ยนการเข้ารหัสออกจากบาร์บาริตี้และออกจากกระแสหลัก แต่เพียงหกเดือนความเป็นจริงให้คําตอบที่แตกต่างกันมาก。

จากเพิ่มขึ้นกว่า 83 เปอร์เซ็นต์ ในวันแรกของรายการบุลลิช จีมีนีดึงดูด 20 เท่าของคําจํากัดความ ทรัพย์สินที่ถูกเข้ารหัสไว้หายไป มีเงินเหลือเท่าไหร่

เจมีนี, คุณโอเค? มันมีค่า 30%

ใน วัน ที่ 11 เมษายน 2026 บลูม เบิร์ก เปิด เผย ความ จริง ที่ ว่า ผู้ ก่อ ตั้ง เจมี, ไทเลอร์ วิงเคิลวอส, และ พี่ น้อง แคเมอรอน วิงเคิลวอส เป็น คน สุด ท้าย ที่ เผชิญ หน้า กัน. ราคาหุ้นของจีมีนีลดลงจาก $28 เป็นประมาณ $5, ชดเชยมากกว่า 80 เปอร์เซ็นต์เหนือตลาด; บริษัทได้สูญเสียพนักงานไป 30 เปอร์เซ็นต์เมื่อเร็ว ๆ นี้。

ปัญหา อื่น ๆ คือ ปัญหา เรื่อง โครง สร้าง ของ เมือง หลวง. ทาง เลือก อย่าง หนึ่ง ที่ มี การ พิจารณา คือ ขอ ให้ พี่ น้อง วิงเคิลเวิร์ธ สละ เงิน หลาย ร้อย ล้าน ดอลลาร์ ที่ พวก เขา ยืม มา ผ่าน ทาง กองทุน วิน เคิลวอส แอล. ใน ตอน สิ้น เดือน ธันวาคม 2025 เจ มิ นิ ยัง คง มี หนี้ สิน ที่ ยอด เยี่ยม 4619 บิต โค อิน ซึ่ง มาก กว่า 330 ล้าน ดอลลาร์ ใน ราคา ตลาด ปัจจุบัน。

ปัจจุบัน บริษัท มี ลูกจ้าง ประมาณ 445 คน. หุ้นถูกถอนออกไปในวันต่อวัน แม้ว่า 9 เปอร์เซ็นต์ของผู้ซื้อจะเจรจาขอใบอนุญาตปิดต่างประเทศ แต่ได้ลดลงมากกว่า 50 เปอร์เซ็นต์ ตั้งแต่ปี ค.ศ. คาดว่าใบอนุญาตเหล่านี้จะไม่เกินไม่กี่ล้านดอลลาร์ ในความหมายจริงเนื่องจากความซับซ้อนและเวลา。

ซากปรักหักพังหลังงานเลี้ยง การล่มสลายของคลื่น

เพื่อเข้าใจสถานการณ์ของจีมีนี เราต้องกลับไปที่งานเลี้ยงสาธารณะของอุตสาหกรรมการเข้ารหัส ในฤดูร้อน 2025 ใน วัน ที่ 13 สิงหาคม 2025 บูลิช (รหัสนิวยอร์ก: BLH) ทําการรวบรวมสาธารณะครั้งแรกเสร็จ ด้วยเงิน 1.15 พันล้านบาท ต่อหุ้น. ในวันแรกของการม้วนออก ราคาหุ้นเป็นมากกว่า $100 ในที่สุดที่ $8 มากกว่า 83 เปอร์เซนต์ราคาการตลาด และมูลค่าตลาดเกิน $10,000,000 Black Rock and Ark Invector ได้อ้างว่า ก่อนที่จะรับหุ้นด้วยความตั้งใจที่จะสมัครหุ้น มูลค่าถึง 200 ล้านบาท ซึ่งได้รับความสะดวกจากการขยายกิจการ。

ไม่ถึงเดือน เจมีนี ซึ่งได้รับการลงบัญชีใน NASDAQ เมื่อวันที่ 12 กันยายน ได้ออกราคาที่ปล่อยออกมา $ 28 และอัตราการเปิดได้เพิ่มขึ้นเป็น $37 โดยมีการเพิ่มขึ้นรวมกว่า 14 เปอร์เซ็นต์ และประเมินรวมทั้งสิ้น $3.3 พันล้าน ดึงดูด 20 over over-over-com. ในช่วงเดียวกัน Circe, etoo, ItI Technologies ยังได้ไปเยี่ยมตลาดทุนอย่างต่อเนื่อง และอภิปรายเกี่ยวกับ "หน้าต่างที่ถูกเปิดเข้ารหัส" เกิดขึ้น。

การ ทบทวน ตลาด โดย ทั่ว ไป พบ ว่า นี่ เป็น การ ประกาศ หลัก ของ อุตสาหกรรม หลาย แห่ง ที่ ล้ม เหลว แต่ ใน ที่ สุด ก็ ให้ คํา ตอบ ที่ ต่าง ออก ไป อย่าง สิ้น เชิง. เจมีนี เปิดวันแรกที่ $ 39 จากนั้นลงไปบนถนนในที่สุดลดลง $ 5 ในเวลาไม่ถึงหกเดือนนับลดลงกว่า 80 เปอร์เซ็นต์จากยอดตลาด; บูลแลนด์ทําค่อนข้างดี แต่ยังลดลงกลับมาหลังจากบิตเคนลดลง。

การ ลง โทษ อย่าง หนัก: ความ กดดัน ทาง การ เงิน เนื่อง จาก ค่า ตรวจ สอบ และ ที่ ปรึกษา ทาง กฎหมาย

ราย ชื่อ ไม่ เพียง แต่ นํา มา ซึ่ง เมือง หลวง เท่า นั้น แต่ ยัง มี ใบ อนุญาต ที่ เพิ่ม ขึ้น เรื่อย ๆ ด้วย. เจมี ได้ รับ เงิน เพียง 6.79 ล้าน ดอลลาร์ ใน ครึ่ง แรก ของ ปี 2025 ขณะ ที่ การ สูญ เสีย มุ้ง ระหว่าง ช่วง เวลา เดียว กัน มี มูลค่า แค่ 282 ล้าน บาท. สาเหตุ หลัก อย่าง หนึ่ง ของ การ สูญ เสีย ที่ เพิ่ม ขึ้น ก็ คือ การ เพิ่ม ขึ้น อย่าง รวด เร็ว ใน เรื่อง ค่า ใช้ จ่าย ตาม กฎ เกณฑ์ และ การ ปฏิบัติ ตาม. รายงานไตรมาสแรกภายหลังรายการ แสดงถึงการสูญเสียรายได้ลัพธ์ 159.5 ล้านบาท ในไตรมาสที่ 3 โดยมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดสูง และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับรายการเป็นหลัก。

นี่ไม่ใช่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของจีมีนี แต่เป็นปัญหาค่าใช้จ่ายสําหรับทั้งอุตสาหกรรม ตาม คํา กล่าว ของ วิกิ ล็ อง ค่า ใช้ จ่าย โดย เฉลี่ย สําหรับ บริษัท ที่ มี การ เข้ารหัส ขนาด เล็ก และ ขนาด กลาง ได้ เพิ่ม ขึ้น จาก 620,000 บาท ใน ปี 2025 เป็น ประมาณ 76,000 ดอลลาร์ ต่อ ปี ใน ปี 2026 มี การ เพิ่ม ขึ้น 22.5 เปอร์เซ็นต์; การ ระบุ ตัว เอ แอล และ ลูกค้า (KYC) ซึ่ง ถือ ว่า มี มูลค่า 40 เปอร์เซ็นต์ ของ งบ ที่ ได้ รับ การ ยอม ตาม กฎหมาย, ค่า ใช้ จ่าย สูง ที่ สุด, และ บริษัท หลาย แห่ง ถูก บังคับ ให้ อุทิศ ตัว เพื่อ บรรลุ ข้อ เรียก ร้อง ตาม กฎหมาย。

สําหรับบริษัทในรายชื่อ ค่าใช้จ่ายจะถูกเพิ่มเป็น 2 เท่า คือ ค่าตรวจสอบ ค่ารักษา ค่าใช้จ่ายสําหรับที่ปรึกษาทางกฏหมาย ค่าบริการตามมาตราฐานสหรัฐปกติ แม้ แต่ Decemberbase ด้วยขนาดที่มีขนาดใหญ่ของมัน ต้องเผชิญกับ $ 100 ล้าน ในการตรวจสอบการเงินและความปลอดภัยทางไซเบอร์。

จีมีนีเป็นกลยุทธ์ทั่วไปในการปฏิบัติตาม กลยุทธ์ที่มี “การแลกเปลี่ยนการเข้ารหัสมากที่สุด" เป็นจุดหลักของแบรนด์ขาย แต่บังเอิญ มันเป็นกลยุทธ์เดียวกัน ที่ทําให้ตลาดหมี มีความเสี่ยงมากกว่าการแข่งขันใดๆ เมื่อ ปริมาณ การ ซื้อ ลด ลง ราย ได้ ตก ลง ตรง ๆ แต่ ค่า ใช้ จ่าย ที่ สะสม ไว้ เพื่อ รักษา ราย ได้ ก็ ตก อยู่ ใน ภาวะ ความ กดดัน ทาง การ เงิน。

ความ เสื่อม ของ ความ ดึงดูด ใจ ของ เหรียญ ภูเขา

ใน อีก ด้าน หนึ่ง สภาพ กลืน ไม่ เข้า คาย ไม่ ออก ของ เจมี เป็น ไมโคร โคส ของ การ เปลี่ยน แปลง ตลาด ทั้ง หมด ที่ มี การ เข้ารหัส ไว้ ซึ่ง เห็น ได้ ชัด ที่ สุด ใน ตลาด เงิน ตรา ยา มา ยา. ในอดีต ตลาดปศุสัตว์แต่ละรอบเกือบวางมาตรฐาน : หลังจากที่บิตเคนถูกผลักดัน กองทุนที่รั่วไหลไปยังโรงงานอีเทอร์ แล้วไปยังโซลาน่า และต่อมาก็เพิ่มปริมาณของเหรียญตลาดตลาดขนาดเล็ก สร้างคลื่นของผลกระทบของความมั่งคั่ง ตรรกะนี้เสนอแนะว่า “ตลาดที่เข้ารหัสไว้ เป็นสระน้ําที่ปิดด้วยของเหลว" และเมื่อกองทุนเข้ามา พวกเขาจะสามารถหมุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่แตกต่างกันเท่านั้น。

แต่ในปี ค.ศ. พอ ถึง ปลาย ปี 2025 การ จัด การ ด้าน ทรัพย์สิน ทั่ว โลก ของ ผลิตภัณฑ์ ที่ มี การ แลก เปลี่ยน โดย การ แลก เปลี่ยน แบบ เข้ารหัส (ETP) ได้ บรรลุ ถึง เกือบ 880 พัน ล้าน ดอลลาร์ และ กองทุน การ แลก เปลี่ยน ข้อมูล บิต โค อิน (ETF) ได้ กลาย เป็น ช่อง ทาง หลัก ใน การ นํา เข้า ข้อมูล สําหรับ เงิน ทุน ของ สถาบัน ต่าง ๆ พร้อม กับ ผล กระทบ บาง อย่าง ของ เงิน ตรา ยา มา คี. นอกจากนี้ อัตราการครอบงําของบิทโคอินเพิ่มขึ้นราว 59 เปอร์เซ็นต์ ตลอดปี 2025 และดัชนี TOTAL 2 ของมูลค่าตลาดรวมของตลาดที่ไม่ใช่บิตเคนลดลงจาก 1.77 ล้านบาท ณ จุดสูง ในเดือนตุลาคมถึง 1.19 ล้านบาท ในเดือนธันวาคม การลดลงของ 32 เปอร์เซ็นต์ และการทําลายในค่าเฉลี่ย 50 สัปดาห์ ซึ่งเป็นการสนับสนุนที่สําคัญ。

ทั้ง ๆ ที่ ได้ รับ การ ยอม รับ อย่าง ต่อ เนื่อง จาก โซ ลา นา, ริ บ็ อบ อน (XRP), ด็อก คอ งก์, เชน ลิงก์ และ คน อื่น ๆ ใน ปี 2025 การ ไหล เวียน ทาง การ เงิน ยัง คง มี ความ เข้ม ข้น อย่าง มาก ใน ผลิตภัณฑ์ บิต โค และ เอ เท รา, และ ยา มา โท โก เอ ที เอฟ ก็ เพียง แต่ ขยาย ทาง เลือก ของ ตน ออก ไป และ ไม่ ได้ ย้าย ถิ่น ที่ อยู่ ของ มัน ไป. ตามที่ผู้อํานวยการของ ETF ทั่วไปสําหรับ Asets Services ที่ธนาคารเมลอน (BNY) ในนิวยอร์ก สกุลเงินยามายายะ ETF “ไม่น่าขยายในขนาดเดียวกันเพราะมันมีความไวสูงต่อวงจรตลาด และความต้องการจะเพิ่มขึ้นและลดลงเป็นราคาเพิ่มขึ้น"。

กล่าว อีก นัย หนึ่ง เงิน ทุน ของ สถาบัน ปัจจุบัน มี “วิธี การ ที่ ใช้ ได้ ผล และ ไม่ ค่อย ดี นัก ” และ พวก เขา ไม่ จําเป็น ต้อง เสี่ยง ต่อ ความ เป็น เหลว ใน ตลาด รอง เพื่อ ซื้อ โซ ลา นา อีก ต่อ ไป. ใน อีก ด้าน หนึ่ง เหรียญ ยา มา ชิ ตะ ที่ มี ราคา แพง เกิน ไป ซึ่ง มี สาเหตุ มา จาก ความ ขัด แย้ง ที่ มี สูง ณ ทาง เข้า บ้าน และ ความ คาด หมาย สูง ของ เหรียญ นี้ ที่ ว่า จะ ได้ รับ การ ตัดสิน อย่าง ผิด ๆ นั้น ดู เหมือน จะ เลือน หาย ไป。

เครื่องเข้ารหัส vs

อีก แง่ มุม หนึ่ง ของ การ เปลี่ยน ตลาด นี้ คือ การ ขยาย ตัว อย่าง มาก มาย ของ เครื่อง มือ ลงทุน. ในปี 2021 นักลงทุนในสถาบันที่ต้องการที่จะทําการปรับแต่งตลาดที่เข้ารหัสไว้ มีตัวเลือกที่จํากัดมาก: การซื้อสกุลเงินโดยตรง เพื่อซื้อหุ้นไทน์เบส หรือเพื่อซื้อกองทุน GBTC ขนาดสีเทา 2025 รายชื่อตัวเลือกนี้ค่อนข้างอุดมไปด้วยดี: บิตโคอินเป็นเงินสด ETF, ETF in the Eters, starty (MSTR), Bitmin (BMNR)..

การเจริญเติบโตของหน่วยความคิดการเข้ารหัส และ ETF ได้มีบทบาทของปั๊มน้ําแบบพกพา การจัดการทรัพย์สินของ ETP ที่เข้ารหัสไว้ทั่วโลก ได้เพิ่มขึ้นเกือบ 80 พันล้านบาท และสัดส่วนที่สําคัญของกองทุนได้ถูกเปลี่ยนจากสระว่ายน้ําที่มีศักยภาพ。

ผล ก็ คือ ความ คล่อง ตัว ของ ตลาด ยัง คง เสื่อม ลง เรื่อย ๆ. การจองอย่างเป็นระเบียบหมายถึง การซื้อและการขายใด ๆ ที่มีขนาดใหญ่ สามารถทําให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่คมชัด ซึ่งในทางกลับกันทําให้กลัว เงินสถาบันเสีย。

พรีเมียร์ไปไหน หลังจากการแบ่งส่วนพิเศษหายไป

อาจ กล่าว ได้ ว่า “เงิน เบี้ย ประกัน ” ของ สิ่ง มี ชีวิต ที่ มี การเข้ารหัส ไว้ ไม่ เคย เป็น ฟอง ที่ ไม่ มี ข้อ คัดค้าน และ มี แหล่ง ที่ มา ทาง โครง สร้าง จริง ๆ。

ข้อแรกคือกฏเกณฑ์ของ พรีเมี่ยม เอบิบิเนชัน: การแลกเปลี่ยนที่ไม่ต่อเนื่องหรือโครงการ อย่างไรก็ตาม ด้วยต้นทุนการปฏิบัติตามทั่วโลก ค่าบังคับเฉลี่ยสําหรับบริษัทเข้ารหัสขนาดเล็กและขนาดปานกลาง ได้เพิ่มขึ้น 22.5% ใน 2025 และพนักงานที่ปฏิบัติตามกฎหมายได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และส่วนปลายจะถูกกําจัดออกไป ทั้ง ราย ชื่อ ของ เจมี และ การ แลก เปลี่ยน เล็ก ๆ ที่ ไม่ ได้ ลง รายการ ก็ กําลัง จ่าย สําหรับ “ค่า ใช้ ที่ กําหนด ไว้ ล่วง หน้า. ”。

ประการที่สองคือ เบี้ยประกันที่หายากเกี่ยวกับความคล่องตัว: ผู้เข้าร่วมในเวทีขั้นสูงธรรมชาติ เพลิดเพลินกับการแบ่งที่หายาก เมื่อตลาดการเข้ารหัสยังคงอยู่ อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการแพร่กระจายของ ETF และการนําแนวคิดการเข้ารหัสเข้ามาใช้ ค่าเสียดทานในการเข้าสถาบันได้ลดลงอย่างมาก。

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของจีมีนีก็คือ มันใช้เวลา 10 ปีในการสร้างอาคาร "การแลกเปลี่ยนการเข้ารหัสที่เข้ากันได้มากที่สุด" และนําเครื่องหมายการค้าไปขึ้นเป็นเบี้ยประกันในตลาด ในเวลาที่เหมาะสม อย่างไรก็ตาม ความจริงภายหลังตลาดก็คือ มันเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่แข่งขันกัน ซึ่ง “ความเสมอภาคเป็นขีดจํากัดพื้นฐานอยู่แล้ว。

เพื่อ ตลาด ทั้ง หมด ผล ตอบ แทน ที่ ครั้ง หนึ่ง ให้ ผล ตอบ แทน ส่วน เกิน จาก สินทรัพย์ ที่ มี การ เข้ารหัส ไว้ กําลัง ถูก ครอบ งํา โดย ตลาด ที ละ คน ๆ. สิ่งที่เหลืออยู่เป็นพื้นฐานที่แท้จริง การใช้จริงของข้อตกลง ความลึกของการแลกเปลี่ยนสภาพของเหลว ใน โลก ที่ ใกล้ เข้า มา ยิ่ง กว่า “หลัก การ ทาง การ เงิน ที่ สืบ ทอด กัน มา ” ยุค แห่ง การ บรรยาย เป็น พื้น ฐาน สําหรับ การ ประเมิน อาจ สิ้น สุด ลง。