a16z: Các doanh nhân tiền điện tử nên hiểu Đạo luật RÕ RÀNG như thế nào?

Tiêu đề gốc: Những điều nhà xây dựng cần biết về Đạo luật RÕ RÀNG, nó là gì và tại sao nó quan trọng

Tác giả gốc: Miles Jennings, a16z crypto

Biên soạn gốc: Jiahuan, ChainCatcher

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vừa bỏ phiếu thúc đẩy luật "cấu trúc thị trường" tiền điện tử (tức là luật về phân công lao động thị trường, trách nhiệm pháp lý và quy tắc giao dịch) theo cách thức lưỡng đảng. Đây là một thời điểm lịch sử đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Lý do là gì? Bởi vì Đạo luật RÕ RÀNG về thị trường tài sản kỹ thuật số cuối cùng sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng cho mạng blockchain và tài sản kỹ thuật số.

Trong mười năm qua, Hoa Kỳ thiếu sự giám sát rõ ràng, thị trường bị bóp méo, sự đổi mới bị ngăn chặn và người tiêu dùng phải đối mặt với những rủi ro rất lớn. SỰ RÕ RÀNG sẽ chấm dứt điều đó.

Đạo luật Chứng khoán năm 1933 đã thiết lập một cơ chế bảo vệ nhà đầu tư nhằm hỗ trợ hình thành vốn và đổi mới ở Hoa Kỳ trong thế kỷ tiếp theo. CLARITY nói về điều gì đó tương tự—sự thay đổi chỉ có một lần trong đời trong bối cảnh quản lý tài chính của Hoa Kỳ sẽ mang lại những cơ hội to lớn.

Với việc vừa được Thượng viện thông qua ngày hôm nay, đạo luật mang tính nền tảng quan trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử này sắp trở thành luật hơn bao giờ hết.

Mọi người sẽ được hưởng lợi từ việc này, cho dù họ là người sáng lập công ty khởi nghiệp, người tiêu dùng hay các tổ chức tài chính truyền thống lớn và các nhà đầu tư đang chuyển sang chuỗi.

Tiếp theo, các dự luật của hai ủy ban quốc hội sẽ được hợp nhất thành một dự luật hoàn chỉnh sẽ được toàn thể Thượng viện bỏ phiếu. Sau khi được thông qua sẽ được chuyển tới Hạ viện để thông qua, nếu thành công sẽ được chuyển đến Nhà Trắng để Tổng thống ký.

Tại sao Hoa Kỳ cần SỰ RÕ RÀNG ngay bây giờ

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã tiếp tục mở rộng trong thập kỷ qua, nhưng Hoa Kỳ chưa bao giờ có khung pháp lý hoàn chỉnh. Các cơ quan quản lý đã được giao nhiệm vụ điều chỉnh ngành này bằng cách tập hợp các quy định hiện hành lại với nhau, một cách tiếp cận đã thất bại hoàn toàn.

Nó không chỉ gây ra sự nhầm lẫn trong cách giải thích pháp lý và lặp đi lặp lại những bước nhảy vọt trong hùng biện, mà còn dẫn đến sự lạm quyền và lạm dụng quyền lực nghiêm trọng của chính phủ.

Sự không chắc chắn về quy định này không chỉ cản trở sự đổi mới mà còn tạo cơ sở cho những kẻ chơi xấu. Trong số các tiêu đề tiêu cực được công bố rộng rãi trong không gian tiền điện tử trong thập kỷ qua là việc những người có ý định xấu có thể dễ dàng tung ra các sản phẩm nhằm lách các lỗ hổng quy định và lợi dụng người tiêu dùng.

Đồng thời, những người xây dựng có trách nhiệm phải đối mặt với vấn đề "thực thi pháp luật thay vì pháp luật" đầy nghi vấn.

Sự không chắc chắn này đã thúc đẩy sự phát triển tiền điện tử ở nước ngoài. Khi Hoa Kỳ không dành chỗ cho sự đổi mới, các doanh nhân sẽ tìm đến các khu vực pháp lý khác, bao gồm cả những khu vực đã đưa ra các chế độ quản lý phức tạp hơn.

"Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử" (MiCA) của EU và các quy định về mã hóa của Vương quốc Anh là hai ví dụ về việc Hoa Kỳ tụt lại phía sau.

May mắn thay cho sự đổi mới của Mỹ là không có khu vực pháp lý nào khác có được cơ chế quản lý phù hợp. Nhưng các cơ chế quản lý được thiết kế phù hợp cuối cùng sẽ thu hút và tập trung hoạt động kinh doanh vào các lĩnh vực này, cùng với giá trị kinh tế và việc làm mà chúng tạo ra.

Hãy tưởng tượng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ như thế nào nếu Amazon, Apple, Facebook, Google, Microsoft, Netflix, NVIDIA và Salesforce đều được thành lập bên ngoài Hoa Kỳ.

Vì vậy, nếu Hoa Kỳ có thể cung cấp sự rõ ràng về quy định cho các nhà xây dựng, sự đổi mới trong nước sẽ được hưởng lợi rất nhiều. Đạo luật GENIUS (“Hướng dẫn và thiết lập Đạo luật đổi mới quốc gia cho Stablecoin ở Hoa Kỳ”) được Hoa Kỳ thông qua vào tháng 7 năm 2025 là một trường hợp điển hình.

GENIUS đã thiết lập khung pháp lý cho stablecoin (tài sản kỹ thuật số được liên kết với đấu thầu hợp pháp và thường được gắn với đồng đô la Mỹ), tạo ra một mô hình mới: cơ sở hạ tầng tiền tệ mở.

Việc thông qua dự luật này đã mang lại sự tăng trưởng và áp dụng chưa từng có, điều này tốt cho nền kinh tế Hoa Kỳ và sự thống trị lâu dài của đồng đô la Mỹ.

Khi khung pháp lý được thiết kế để vừa thúc đẩy đổi mới vừa bảo vệ người tiêu dùng, Hoa Kỳ có thể dẫn đầu và thế giới sẽ được hưởng lợi.

Các doanh nhân và những người chấp nhận sớm tin tưởng vào hứa hẹn của tiền điện tử, bất kể thế giới bên ngoài nghĩ gì, cần phải có khung pháp lý rõ ràng để hiện thực hóa tầm nhìn của họ.

Họ cũng cần một khuôn khổ công nhận tiềm năng của mạng blockchain nhằm thúc đẩy quá trình chuyển đổi nền tảng công nghệ mới và quan trọng. Sự chuyển đổi này cần phải vượt ra ngoài các ứng dụng đầu cơ do chính sách tồi tạo ra và cho phép mọi người xây dựng bên ngoài kịch bản tài chính ban đầu (bản thân kịch bản tài chính đã được quy định trong các quy định hiện hành của Hoa Kỳ).

CLARITY được thiết kế riêng để tạo ra một khuôn khổ rõ ràng như vậy.

Làm thế nào chúng tôi đạt được điều này

Không phải mọi thứ trong Đạo luật RÕ RÀNG đều mới. Nhiều khái niệm và nguyên tắc trong số này bắt nguồn từ luật hàng hóa và chứng khoán hiện hành. Dự luật này cũng được phát triển từ các vòng lập pháp trước đó, bao gồm hai dự luật về "cấu trúc thị trường" có nguồn gốc từ Hạ viện:

Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính Thế kỷ 21 năm 2024, được gọi là "FIT21" (HR 4763); "Đạo luật rõ ràng về thị trường tài sản kỹ thuật số" năm 2025 (HR 3633).

Tương tự như dự luật hiện tại của Thượng viện, cả FIT21 và phiên bản CLARITY của Hạ viện đều cố gắng cung cấp cho các mạng blockchain một lộ trình để chúng có thể:

· Khởi chạy mạng blockchain và tài sản kỹ thuật số một cách an toàn và hiệu quả tại Hoa Kỳ;

· Làm rõ sự phân công lao động theo quy định giữa SEC và CFTC trong lĩnh vực mã hóa và làm rõ tài sản kỹ thuật số là chứng khoán hay hàng hóa;

· Đảm bảo giám sát các nền tảng giao dịch tiền điện tử;

· Bảo vệ hơn nữa người tiêu dùng Hoa Kỳ thông qua các quy tắc quản lý giao dịch tiền điện tử.

Hai năm trước, FIT21 được thông qua với sự ủng hộ áp đảo của lưỡng đảng (279 phiếu ủng hộ và 136 phiếu chống, trong đó có 71 phiếu của Đảng Dân chủ).

Phiên bản CLARITY của Hạ viện được thông qua vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của lưỡng đảng cao hơn nhiều (294 phiếu ủng hộ so với 134 phiếu không, với 78 phiếu bầu của Đảng Dân chủ ủng hộ).

Tổng hợp lại, các dự luật này gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến Thượng viện: đẩy nhanh việc ban hành luật về cấu trúc của thị trường tiền điện tử.

Phiên bản CLARITY của Thượng viện được xây dựng dựa trên động lực lưỡng đảng trong Hạ viện và cải thiện dự luật trước đó ở một số điểm chính (xem thêm bên dưới). Dự luật này đã được tiến hành tại Thượng viện trong nhiều năm và năm vừa qua là giai đoạn có tiến độ nhanh nhất:

· Vào tháng 6 năm 2022, Thượng nghị sĩ Lummis và Gillibrand lần đầu tiên giới thiệu "Đạo luật đổi mới tài chính có trách nhiệm của Lummis-Gillibrand", đây là đề xuất lập pháp lưỡng đảng đầu tiên nhằm thiết lập một khung pháp lý hoàn chỉnh cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

· Vào tháng 7 năm 2025, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện (ủy ban giám sát SEC) đã công bố dự thảo thảo luận về dự luật trong phạm vi quyền hạn của mình, hợp nhất và thống nhất hai luồng tư tưởng giữa Đạo luật Lummis-Gillibrand và phiên bản CLARITY của Hạ viện.

· Công bố thông tin tham vấn, thu thập ý kiến ​​phản hồi và giải pháp pháp lý, mong tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới với duy trì ổn định tài chính và bảo vệ người tiêu dùng.

· Tháng 9 năm 2025 Dựa trên phản hồi nhận được, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã đưa ra dự thảo thảo luận thứ hai.

· Vào tháng 1 năm 2026, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã công bố một phiên bản khác phản ánh kết quả của nhiều tháng đàm phán lưỡng đảng.

· Cũng trong tháng 1 năm 2026, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã ban hành và nâng cao dự thảo luật về cấu trúc thị trường trong phạm vi quyền hạn của mình.

· Hôm nay (14 tháng 5 năm 2026), Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vừa nâng cao phần Đạo luật RÕ RÀNG trong một phiên "xem xét".

Tại sao SỰ RÕ RÀNG lại quan trọng: Mạng lưới không phải là tập đoàn

Trong hơn một thế kỷ, các tập đoàn xây dựng đã là động lực chính cho sự đổi mới của Mỹ. Con đường này vốn đã rất chín muồi: các doanh nhân gây quỹ để bắt đầu kinh doanh, và sau khi thành công, lợi nhuận sẽ được tạo ra và trả lại cho các cổ đông.

Luật pháp Hoa Kỳ đã mài giũa mô hình này một cách tinh vi, quy định trách nhiệm và nhấn mạnh tính minh bạch để điều chỉnh các động cơ khuyến khích và quản lý niềm tin của người dân vào những người sáng lập và điều hành.

Khuôn khổ này phù hợp để xây dựng một công ty. Nhưng nó không phù hợp để xây dựng mạng lưới.

Khung pháp lý hiện hành giả định quyền kiểm soát của người quản lý và yêu cầu quyền kiểm soát này phải tồn tại lâu dài. Nhưng không có bên kiểm soát trong mạng. Mạng dựa vào các quy tắc chung để điều phối con người, vốn và tài nguyên thay vì quyền sở hữu tập trung.

Nếu khuôn khổ xây dựng cho công ty được áp đặt lên mạng, mạng sẽ bị bóp méo thành hình dạng của công ty. Quyền kiểm soát được tái tập trung, các bên trung gian tái xuất hiện và giá trị bị lấy đi từ những người phụ thuộc vào hệ thống.

Nhìn vào toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số, động lực này đã tạo ra một số mạng doanh nghiệp có sức mạnh tập trung khổng lồ - hệ thống thanh toán, thị trường thương mại điện tử, nền tảng xã hội, cửa hàng ứng dụng - chiếm tỷ trọng không cân xứng trong giá trị do người tham gia tạo ra.

Người dùng dịch vụ gọi xe phải trả 100 USD cho một chuyến đi và tài xế chỉ nhận được một phần nhỏ trong số đó. Các nhạc sĩ tạo ra những bài hát được hàng triệu người nghe và chỉ nhận được vài xu trên mỗi đô la kiếm được.

Bất cứ nơi nào mạng lưới công ty chiếm ưu thế, phần lớn giá trị sẽ chảy vào tay các bên trung gian. Luật doanh nghiệp truyền thống bảo vệ những người trung gian này và nhà đầu tư của họ, nhưng người dùng, người sáng tạo và người lao động không được bảo vệ.

Trong phần lớn thời đại Internet, sự đánh đổi này là không thể. Các giao thức mở thiếu mô hình kinh tế bền vững và không thể cạnh tranh với nguồn vốn và khả năng phối hợp đằng sau mạng doanh nghiệp.

Blockchain thay đổi điều này.

Blockchain và các giao thức phần mềm được triển khai trên đó đã tạo ra một loại hệ thống mới: mạng blockchain. Các mạng như vậy được thiết kế để có quyền kiểm soát phi tập trung, chạy theo các quy tắc minh bạch và tồn tại dưới dạng cơ sở hạ tầng dùng chung do người dùng sở hữu và vận hành.

Giá trị của mạng blockchain tăng lên khi được sử dụng rộng rãi và có thể được phân phối cho những người tham gia—bao gồm cả những người ở rìa mạng—thay vì chỉ bị các nút trung tâm lấy đi.

Blockchain có thể "xây dựng các mạng thực sự hoạt động giống như một mạng chứ không phải như một công ty".

Công nghệ chuỗi khối đang ở thời điểm quan trọng. Một số chuyển đổi nền tảng vừa qua – máy tính cá nhân, điện thoại di động, Internet – là một trong những đổi mới công nghệ quan trọng nhất trong lịch sử loài người. Sự xuất hiện của trí tuệ nhân tạo đang nhanh chóng trở thành một trong số đó.

Tuy nhiên, tất cả những chuyển đổi nền tảng này cuối cùng đều dẫn đến sự tập trung quyền lực và quyền kiểm soát cao độ, trong đó một số ít người quyết định số phận của vô số người tiêu dùng, người sáng tạo và nhà phát triển dựa vào các công nghệ và dịch vụ này.

Khi ngày càng có nhiều hoạt động kinh tế được số hóa và ngày càng có nhiều liên kết được định hình bằng trí tuệ nhân tạo, câu hỏi “ai kiểm soát các hệ thống kỹ thuật số mà chúng ta dựa vào” đã trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.

Nếu quyền kiểm soát này tiếp tục được tập trung hóa thì khả năng định hình kết quả, giới hạn quyền truy cập và trích xuất giá trị cũng vậy: các công ty sẽ quyết định cách thức hoạt động của mạng và quyết định ai được hưởng lợi từ nó.

Mạng blockchain phi tập trung đưa ra một con đường khác: một cơ sở hạ tầng không thể dễ dàng viết lại, kiểm duyệt hoặc chuyển hướng bởi bất kỳ người tham gia nào.

Nói cách khác, loại mạng này có thể giúp phân cấp các nền tảng hiện có và thay thế chúng bằng các mạng có thuộc tính hàng hóa công cộng kỹ thuật số - giảm hiệu ứng khóa, phân quyền kiểm soát, gắn tính trung lập, giảm nguy cơ xảy ra lỗi đơn lẻ và trả lại quyền sở hữu cho người dùng.

Mục tiêu thiết kế của Đạo luật RÕ RÀNG là làm cho con đường này thực sự khả thi.

Chúng tôi sẽ chia sẻ thêm về ý nghĩa cụ thể của nó đối với những người xây dựng tiền điện tử sau khi CLARITY chuyển đến Thượng viện đầy đủ và có các bản cập nhật.

Nhưng nếu CLARITY vượt qua các bước tiếp theo và cuối cùng trong quy trình lập pháp, thì cấu trúc pháp lý của Hoa Kỳ cuối cùng sẽ phù hợp với bản chất của mạng blockchain. Các nhà xây dựng sẽ có thể hoạt động minh bạch, cấp vốn trong nước, xây dựng lâu dài và không còn bị buộc phải thỏa hiệp về cơ cấu vì sự mơ hồ về quy định.

Và khi ngày càng có nhiều dự án hoạt động trong phạm vi quy định của Hoa Kỳ thay vì nằm ngoài phạm vi quy định của Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý và thực thi pháp luật sẽ có những công cụ tốt hơn để chống lại hành vi gian lận và lạm dụng vốn đã gây khó khăn cho ngành từ lâu.

Chúng ta đã thấy điều gì sẽ xảy ra khi tiền điện tử có được quy định khả thi: Đạo luật GENIUS đã tạo ra một làn sóng đổi mới chỉ sau một đêm. Ngày nay chúng ta có thể thấy mã hóa trong một số ứng dụng chính thống, từ tiền ổn định đến tác nhân AI, v.v. - sự phấn khích vẫn chưa đến.

Liên kết gốc