Siapa yang naik dan siapa yang kalah
Penulis:\"That Castle Labs\"
Penyusun:
Ini diambil dari studi kami tentang " perbendaharaan keuangan"。
IniMuaturun laporan lengkap
Kategori Perbendaharaan
BAGIAN DARI LAPORAN INI MEMBERIKAN ANALISIS KUANTITATIF TENTANG LANSKAP PERBENDAHARAAN UNTUK MEMBERIKAN GAMBARAN KOMPREHENSIF TENTANG DAERAH DAN EVOLUSINYA. KAMI MENGANALISIS EKOSISTEM DENGAN TIPE DAN MELACAK TRANSFER TVL KE BRANKAS DAN PENGEMBANG YANG BERBEDA。
Kami telah memecahkan konsentrasi fasilitator dan memberikan visi arus keuangan utama, menempatkan pergeseran struktural dalam mendefinisikan lemari besi tahun ini dalam konteks tertentu。
Perbendaharaan tidak boleh dilihat sebagai pasar tunggal, all-encompassing, tetapi harus dinilai sesuai dengan cara-cara yang berbeda untuk mencapainya, masing-masing dengan parameter yang berbeda, vektor risiko dan respon terhadap tes stres. Data agregat hanya memberikan gambaran parsial dan perspektif analitis yang lebih rinci sangat diperlukan。
Sebelum memulai analisis, penting untuk mendefinisikan istilah "bank" sebagai dasar metodologi kita。
Definisi kami berdasarkan jalur penyebaran. peti besi ini diklasifikasikan sebagaiAlat bagi pengguna untuk mengakses strategi proaktif" . Aset-aset aset yang hanya dipaket dengan alat-alat di bawah rantai dikecualikan dari analisis kita。
SirupusDC karya Macpele memenuhi standar perbendaharaan: koin penstabilan deposit pengguna ke dalam perjanjian, perjanjian meminjamkannya kepada peminjam institusional dan mengumpulkan keuntungan tahunan melalui kegiatan kredit yang mengeluarkan token。
Dan perjanjiannya menghasilkan hasil, yang dibagikan dalam mata uang rebase. Centrifuge JAAA adalah sebuah perbendaharaan: pengguna menerima CLO kelas AAA melanjutkan melalui pengemasan tokenized, yang menghasilkan keuntungan melalui posisi kreditnya。
DENGAN DEFINISI INI, BELET ' S BUIDL TIDAK TERMASUK DALAM TREASURY: ITU DIKELUARKAN SEBAGAI TOKEN LANGSUNG, MEWAKILI KLAIM TERHADAP UNITED STATES TREASURY FUND DI BAWAH RANTAI PADA 1:1。
DENGAN MENGGUNAKAN PERSPEKTIF INI, KITA TELAH MENDEFINISIKAN DELAPAN KATEGORI STRUKTURAL: BRANKAS PINJAMAN, RE-KARGO JANJI MOBILE, PENYEDIA INFRASTRUKTUR VENTURA DAN PENGOPTIMALKAN PENDAPATAN, BANK KREDIT RWA, BRANKAS LP KONTRAK YANG BERTAHAN LAMA, BANK OPSI
Untuk tujuan analisis ini, kami telah membuat Risk Treasury kategori berdiri sendiri untuk lebih memahami dinamika dan pertumbuhannya。
Sebelum masuk ke masing-masing kategori ini, mari kita fokus pada kinerja keseluruhan dari Perbendaharaan。
Status ekologi lemari besi
Total total net TVL untuk semua kategori perbendaharaan didefinisikan adalah $12,4 miliar, yang sekitar 50 persen di bawah puncak $24,1 miliar Oktober lalu atau lebih. Tren downward setelah puncak Oktober didorong oleh peristiwa likuidasi "Oktober", yang memicu pemukiman cascade di seluruh DeFi。
Karena tumpang tindih, angka Treasury TVL lebih tinggi daripada DeFi TVL saat ini (kira-kira $86 miliar). Misalnya, perjanjian janji seluler seperti @LidoFinance telah dikeluarkan sebagai steh, aset rebase yang mewakili hasil dari ETH yang digunakan sebagai jaminan dalam perjanjian pinjaman seperti @Aave dan @Morpho。
JIKA KITA PINDAH KE ANALISIS TINGKAT KATEGORI, GAMBARAN KESELURUHAN AKAN BERUBAH SECARA DRAMATIS. PERISTIWA TERBARU-KEBARU INI YANG MENYEBABKAN KELUARNYA TVL DAN TELAH MENDORONG PENGUJIAN PRAKTIS YANG LEBIH LUAS KESELAMATAN DAN MANAJEMEN RISIKO DI SELURUH INDUSTRI (DAN MUDAH-MUDAHAN MENUJU PENDEKATAN KESELAMATAN-PERTAMA)。
KATEGORI-KATEGORI PEMINJAMAN, JANJI-JANJI CAIR DAN RE-ADMITTANSI ADALAH HIT TERBURUK, KARENA MEREKA MEMILIKI EKSPOSUR TERBESAR UNTUK ASET RANTAI DAN MENDORONG EKONOMI SEPANJANG RANTAI; SEMENTARA TREASURY RWA TERUS MENUNJUKKAN PERTUMBUHAN YANG TIDAK TERKAIT KARENA KETIADAAN PAPARAN ASET TERENKRIPSI。
Pada April 2022, kelompok - kelompok seperti Perbendaharaan memuncak dan telah berjuang sejak itu. Cairan quidation insiden "Oktober", developer-led perbendaharaan ditabrak oleh pukulan yang sama dengan kategori utama lainnya. TVL mereka mencapai puncak sekitar akhir Oktober, dan kemudian jatuh karena runtuhnya Stread Finance。
Tiga insiden antara Oktober 2025 dan Mei 2026 (Stream Finance, Resolv dan serangan peretas Kelp) memberikan jendela uji tekanan yang baik karena efek cascade dari kecelakaan/blackout ini pada DeFi secara keseluruhan。
DALAM ANGKA DI BAWAH INI, KITA MENYOROTI SEJARAH TVL DALAM KATEGORI INI PADA WAKTU TERTENTU. SEBELUMNYA, SEBAGIAN BESAR KINERJANYA KURANG BAIK, HANYA DENGAN JUMLAH RUSA TREASURY MENINGKAT SEBESAR 37,8 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA, SEMENTARA KATEGORI LAINNYA MENGALAMI PENARIKAN YANG SIGNIFIKAN。
Selanjutnya, kami terus menganalisis pertumbuhan setiap kategori perbendaharaan dan fokus pada tren dan pergeseran terbaru。
Perbendaharaan Pinjaman
Kepinjaman adalah kategori perbendaharaan terbesar dan rekening untuk mayoritas DeFi TVL. Tahun lalu menandai pergeseran luas menuju perbendaharaan, didorong oleh produk seperti Morfo, yang membantu untuk memperluas tren ini。
Pada Morfo, kurator dapat membuat perbendaharaan mereka sendiri, yang dapat terbuka untuk pasar ganda dan menghasilkan pendapatan untuk depositor. Pada akhirnya ini dapat dikembangkan oleh penyedia apapun, termasuk lembaga keuangan tradisional。
Upgrade terbaru dari Morfo Vaults V2 menyediakan fungsi tambahan untuk kurator, termasuk kemampuan untuk membenamkan adapter batch untuk memperoleh manfaat dari berbagai sumber, kontrol risiko halus (misalnya tutup absolut atau relatif pada paparan risiko brankas), kontrol built-in KYC dan fungsi lainnya。
Dalam konteks yang sama, Aave meluncurkan versi V4-nya, memperkenalkan struktur Spokes dan Unified Hub. Spokes nutfah menyediakan fungsionalitas yang lebih besar melalui parameter risiko yang ditentukan sendiri, jenis agunan yang akan diselingi dan konfigurasi prediktor di setiap pasar。
Hal ini berbeda dengan Morfo model mentorship karena pemerintahan Aave masih memerlukan review dan persetujuan dari implementasi Spokes, dan Morpho tidak sah. Ini adalah pergeseran dari mono-lending ke pinjaman modular。
Model eksibisionis telah menyatukan Morfo lebih dari $ 7,5 miliar di TVL di jaringan Ether host dan Base. Dasara berkontribusi signifikan terhadap pertumbuhan Morfo, dari $604 juta menjadi lebih dari $2,8 miliar。
Ini menunjukkan kekuatan kerja sama distribusi yang telah dikejar Morfo, misalnya, dengan Coinbase: saat ini, sekitar 40 persen TVL dalam bentuk dolar adalah cbBTC, sementara itu membantu menghasilkan lebih dari $1 miliar pinjaman untuk pengguna Coinbase。
Leopold Sebagai tanggapan terhadap model penguji respon menemukan konvergensi pasar produk (PMF) di kalangan investor institusional, Aave bersaing di jalur agensi melalui Horizon, yang telah mengumpulkan lebih dari $350 juta di TVL sejak peluncurannya。
Selain itu, selama beberapa bulan terakhir, Aave telah menjalani banyak perubahan, termasuk keberangkatan penyedia layanan seperti BGD dan ACI dari Aave Labs, dan pengumuman dan persetujuan "Aave akan Win" kerangka kerja, mengalokasikan pendapatan penuh produk Aaave kepada pemegang token。
Tak satu pun dari acara-acara ini yang memiliki banyak dampak langsung pada pengguna Aave. Satu-satunya efek adalah harga token Aave, tapi serangan KelpDAO baru-baru ini telah mengubah situasi: Aave kehilangan lebih dari $12 miliar di TVL, lebih dekat dengan saingannya Morfo di TVL。
Perbandingan Aave TVL ke Morpho TVL, yang dulunya antara 5 dan 6 kali, kini jatuh ke kurang dari 2 akibat insiden tersebut。
Keisparkdotfi adalah bagian dari ekosistem Sky dan merupakan salah satu perjanjian peminjaman yang paling diuntungkan dari aliran dana setelah serangan peretas RSETH。
TOKOH BERIKUT MENUNJUKKAN EVOLUSI DARI PROTOKOL TVL:
PALING MENONJOL, PASOKAN BITCOIN TELAH HAMPIR TIGA KALI LIPAT, PEMINJAMAN MATA UANG STABIL TELAH MENINGKAT SEBESAR 78 PERSEN MENJADI 75 JUTA DOLAR AS, PEMANFAATAN TETAP DAPAT DIKELOLA, DAN PEMINJAMAN WETH MENINGKAT SEBESAR 44,1 PERSEN MENJADI 325.000 WETH。
Vizaid @0xfluid juga memperkenalkan metode desain likuiditas yang berbeda di mana meminjam, meminjam dan DEX berbagi dana yang sama. Pinjaman pengguna berfungsi sebagai LPI (liquidity provider) dalam Fluid DEX dan mendapatkan biaya transaksi, sementara dana yang dipinjam dikerahkan ke kolam DEX sebagai utang cerdas untuk menutup biaya bunga pada peminjaman。
Inisiatif menarik lainnya dari Fluid adalah kolaborasi dengan perjanjian seperti @JupiterExchange dan @VenusProtocol, melalui mana produk bertanda putih seperti JupLend (Solana) dan Venus Flux (BSC) diluncurkan, dengan TVL saat ini mencapai $926 juta dan $21 juta, masing-masing。
Ini berasal dari posisi Fluid yang lebih luas untuk bekerja dengan pemain kunci di rantai dan mendapatkan lebih banyak saham pasar, yang berbagi biaya dengan Fluid。
Ini layak disebutkan lemari besi @kamino, yang merupakan bank pinjaman utama di Solana, dengan lebih dari $ 1,6 miliar di TVL. Perjanjian ini mencapai pertumbuhan yang signifikan melalui model K-Lendnya (Morpho setara dengan Solana). Hal ini memungkinkan Kamino bekerja sama dengan promotor dewasa seperti Gantlet dan bertujuan untuk integrasi institusional。
Mazel terbesar di platform, saat ini @SentorsharQ PYUSD, memiliki lebih dari $ 219 juta di TVL, dan terbesar kedua adalah RUSA USDC Treasury dari RockawayX, yang hanya $ 33 juta, menunjukkan bahwa Kamino dan Solana secara keseluruhan masih memiliki banyak ruang untuk pertumbuhan。
Mobile dan pengiriman ulang
REKRUTAN MOBILE DAN RE-KOMITMEN REKENING UNTUK BAGIAN BESAR DARI PERBENDAHARAAN, YAITU $42,4 MILIAR DAN $ 20,6 MILIAR, MASING-MASING。
Peserta utama dalam janji seluler adalah Lido ($21,8 miliar), Binance Stark ETH ($ 8,9 miliar), @Rocket Pool ($1,2 miliar) dan @Coinbase cbETH ($320 juta)。
Dari waktu ke waktu, Lido telah mempertahankan posisi dominan dan aset yang dikeluarkan steh sangat portofolio di seluruh DeFi. Pada saat yang sama, dominasi Lido juga menandai konsentrasi risiko. Mereka memperluas lini produk dengan memperkenalkan produk Ern, yang berfungsi sebagai lapisan polimer, mendepositkan dana pengguna di seluruh DeFi untuk mendapatkan pendapatan. Namun, karena dampaknya terhadap risiko $rsETH, produknya dipukul setelah serangan peretas Kelp DAO baru-baru ini。
Kebidanan Binance Staked ETH, basis koin pengguna, telah tumbuh sebesar 121,8 persen sejak tahun lalu。
Untuk perjanjian-perjanjian lain dan untuk kelompok secara keseluruhan, pertumbuhan telah lambat dan dengan mengorbankan hasil-hasil janji, yang saat ini sekitar 2,5 persen。
Di sisi lain, re-collateralisasi dan re-collateralisasi telah berkembang sebagai kategori untuk meningkatkan keuntungan yang dibuat dari flow religion。
KeelpDAO adalah perjanjian sumpah mobile, yang serangan hacker dan badai petir kelas DeFi yang lebih luas menyoroti risiko komplikasi yang ditimbulkan oleh aset-aset ini, karena mereka diterima sebagai jaminan di seluruh DeFi, yang lebih seperti celah daripada fungsi dalam insiden ini。
Peserta utama dari ajang re-commitment dan mobile re-commitment adalah @EigenClaud ($7.8 miliar), @eth fi ($5.7 miliar), Kelp DAO ($1.6 miliar) dan Renzo ($167 juta)。
Produk-produk re-commitment seperti EigenClaud dan EtherFi telah diperluas seiring waktu untuk memasukkan lebih banyak layanan。
Penggarapan ulang karya-karya EigenClaud pada tahun 2025 membantu mereka untuk memposisikan diri sebagai AWS dalam bidang enkripsi, mempromosikan pengembangan komputasi terverifikasi。
UDO EigenDA adalah lapisan ketersediaan data Eigen yang digunakan oleh beberapa L2, termasuk @megaeth, @Mantle Office dan @Celo. Data yang diterbitkan pada EigenDA melebihi 1,8 TB dan menghasilkan total biaya sekitar $ 90.000。
TVL EigenClaud telah tetap stabil dalam harga ETH untuk waktu yang lama, tetapi baru-baru ini menolak mengikuti serangan peretas Kelp karena pengguna cenderung menarik dana selama periode yang tidak pasti。
Demikian pula, EtherFi diperluas ke bank jenis baru (neobank) dengan ribuan pengguna kartu aktif, yang mengumpulkan sekitar $440 juta melalui produk mereka。
Selain itu, mereka memiliki produk Cair (tidak lupa bahwa EtherFi awalnya diperkenalkan sebagai perjanjian janji mobile) yang mendukung beragam strategi untuk meningkatkan keuntungan DeFi secara keseluruhan. Salah satu hasil penjualan ETH peringkat tertingginya adalah $177,5 juta。
Perbendaharaan pengembangan risiko
Perbendaharaan Pengembangan Risiko adalah salah satu kategori pertumbuhan tercepat, mencerminkan pergeseran dari pihak tunggal ke peminjaman modular. Kebendaharaan yang mereka tawarkan di platform seperti Morfo untuk mendapatkan biaya kinerja dan manajemen untuk mereka, mirip dengan cara dana keuangan tradisional beroperasi, mengerahkan modal pengguna dalam berbagai strategi untuk menghasilkan kembali。
Aquiade TVL saat ini untuk kategori ini adalah sekitar $6,5 miliar, yang 75 persennya dipegang oleh tiga ekshibitor: Setora ($1,85 miliar), @SteakhouseFi ($1,63 miliar) dan @gauntlet xyz ($1,5 miliar), yang menunjukkan bahwa kategorinya kurang kompetitif。
Pembiayaan pengembang risiko ini dikenakan biaya yang lebih rendah dari dana dana keuangan tradisional dan dana usaha, yang biasanya dikenakan biaya biaya manajemen (sekitar 1-2 persen dari seluruh AUM) dan biaya kinerja (sekitar 10-20 persen dari bunga yang diperoleh). Sebagai contoh, pengembang terbesar dalam hal pendapatan, Steakhouse Financial, menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $3 juta (sekitar 0,14 persen dari total AUM) sebesar $2,33 miliar AUM。
MEREKA BIASANYA HANYA MENGENAKAN BIAYA KINERJA DAN, DALAM BEBERAPA KASUS, BIAYA MANAJEMEN, YANG SAAT INI JAUH LEBIH RENDAH. INI ADALAH HASIL DARI POLA KOMPETISI, SEBAGAI PROMOTOR BERSAING UNTUK BIAYA TERENDAH UNTUK MENARIK JUMLAH TERTINGGI TVL。
Namun demikian, pengembang risiko terkonsentrasi di kepala, dengan tiga penyedia berbagi memimpin, yang lebih baik daripada janji mobile, dengan Lido memimpin dalam janji mobile。
Selain itu, apa artinya konsentrasi ini? Tim Steakhouse mengatakan ini: "Konsentrasi mungkin mengikuti etos yang ditemukan dalam analogi manajemen aset tradisional (misalnya ETF), yang kebanyakan AUM terkonsentrasi di sekitar manajer terkemuka。
Ini belum tentu hal yang buruk, tetapi lebih merupakan refleksi dari konsentrasi manfaat senyawa pada manajer kepala yang bersaing dalam hal kinerja, jangkauan produk dan muatan tariff。
Keuntungan dari DeFi adalah arena terbuka. Siapa saja bisa masuk dan bertanding. Kami mengharapkan konsentrasi maksimum untuk bertahan, dengan persaingan sehat di tepi dan ruang untuk spesialisasi."
Sebelum perubahan dinamika konsentrasi baru-baru ini mengikuti acara-acara Stream Finance, MEV Capital dan Re7 juga sangat perwakilan, mencapai puncak US $ 14.90 miliar dan US $ 830 juta, masing-masing. Kemudian mereka menyusut, dan Sentora tumbuh menjadi pengembang terpenting kedua。
Selain itu, setelah serangan peretas KelpDAO, dampak terhadap pengembang risiko jelas, tetapi beberapa pemenang, seperti @kpk io (+159,6 per sen) dan Gautlet (+42,7 per sen), melihat inflow positif bersih。
Untuk KPK, peningkatan ini berasal dari peluncuran baru-baru ini Treasury Morpho V2, yang menarik deposito dari ensdomain, CoWSwap dan Nexus Mutual。
Mereka mengkonsolidasikan agensi-didorong otomatisasi untuk menyeimbangkan kembali dan keluar perbendaharaan, sehingga meningkatkan manajemen risiko mereka. Untuk Gantlet, pertumbuhan itu dikarenakan perluasan rantai BSC-nya dan kerjasamanya dengan perjanjian pinjaman Lista DAO, yang menarik inflow baru。
Diagnona Juan Pellicer dari Sentora menunjukkan, "Insuransi DeFi juga menjadi bagian sejati dari chart institusi. Kemampuan untuk menyediakan asuransi ekonomi telah berubah cara di mana Kementerian Keuangan atau manajer aset menghitung, dan mereka harus menjawab Komite Investasi, yang merupakan pembukaan struktural \"。
Perbendaharaan Multi-taktik Taktik
Pengoptimum Gain, sebagai kategori, menjadi matang dan melihat influx peserta baru. Setelah rantaian sumber hasil meningkat, model pengoptimuman atau agregasi akan menjadi model perbendaharaan yang lebih baik yang menyediakan pengembalian terbaik secara penuh kepada depositor。
Perjanjian-perjanjian seperti laboratorium @Veda (US$ 1 miliar), @upshift fi (US$ 380 juta) dan Fluid Lite Vault (US$ 164 juta) berada dalam memimpin dalam kategori keseluruhan。
Setiap perjanjian menyediakan model yang berbeda, tetapi tujuannya tetap mengintegrasikan koleksi pendapatan yang dioptimalkan dan menyediakan deposisi mereka dengan pendapatan terbaik yang tersedia dari seluruh DeFi. Mereka saat ini berada di bawah puncak mereka karena terus mundur pasar dan tekanan sejak Oktober lalu。
Provider-provider seperti Veda dan Upshift akan lebih baik dianggap tidak hanya sebagai polimer, tetapi lebih sebagai menciptakan infrastruktur untuk mengisolasi produk. Upshift menggunakan mesin strategisnya sendiri untuk mengimplementasikan aturan otorisasi perbendaharaan dan memastikan atribut swa-custody dengan membatasi deployment ke white list rantai/agrements/coin/smart contract call。
Selain itu, Upshift lebih baik diklasifikasikan sebagai perbendaharaan multi-strategy, yang memberikan paparan risiko terhadap keseluruhan strategi DeFi, termasuk peminjaman, perdagangan dasar, hedging, penyediaan likuiditas (LPing), RWA, dll。
Veda modular menggunakan struktur modular untuk memisahkan operasi menjadi sebuah " brankas yang membosankan, tujuan tunggalnya adalah untuk memegang aset, sementara tugas-tugas khusus apapun dilakukan oleh modul eksternal. Perjanjian tersebut menggunakan pohon Merkel untuk menegakkan hak-hak tersebut dengan menambahkan nama-nama putih pada operasi brankas tertentu。
Penyedia Infrastruktur KABAN membuat sangat mudah bagi institusi untuk memulai dengan integrasi tunggal, mendistribusikannya ke kesepakatan pinjaman tunggal dan menambahkan strategi yang lebih canggih sebagai pasokan produk memperluas dalam rangka mencapai pengembalian yang lebih tinggi dan likuiditas yang lebih dalam。
Produk-produk lainnya, seperti Fusion ($30 juta) dan @GearboxProtocol ($29 juta), dari @ipor io, juga berfungsi sebagai optimasi pendapatan. Sebagai contoh, tujuan utama Fusion adalah infrastruktur perbendaharaan rantai, yang memungkinkan entitas independen seperti promotor dan manajer aset untuk membangun dan mengoperasikan strategi pendapatan seperti pemborosan revolving pinjaman dan transaksi arbitrage。
Setiap kubah Fusion unik dalam hal strategi, strategi dan distribusi. Otomasi morfosis dibangun pada tingkat strategis, dengan pemicu yang berbeda untuk optimalisasi, pemeliharaan provealance, manajemen risiko likuidasi, rute, dll。
Sebagai contoh, pertukaran penyebaran negatif, penggunaan pinjaman kilat untuk memindahkan posisi pengungkit di pasar, atau keluar jika terjadi peristiwa risiko. Sebagai tim Fusion menunjukkan, "otomasi ini sangat penting dalam krisis rsETH/Aave baru-baru ini, ketika stuh IPODO yang melibatkan kembali brankas di situs web utama adalah salah satu brankas pertama yang benar-benar memotong inti terbuka untuk Aave v3。
Secara umum, otomasi dan implementasi memungkinkan konduktor untuk mengelola risiko dengan cepat ketika tindakan cepat paling dibutuhkan”。
PEMBIAYAAN YANG MELIBATKAN PINJAMAN ADALAH YANG TERBESAR DARI SEMUA JENIS DANA YANG DIATUR OLEH PERJANJIAN, SEKITAR $8 JUTA. BAHASA YANG LEBIH TINGGI ADALAH KARENA FAKTA BAHWA TVL ADALAH INDIKATOR YANG TIDAK MEMADAI UNTUK MENDAPATKAN OPTIMATOR。
SEBALIKNYA, PENYEDIA INI HARUS DIANALISIS MENURUT UKURAN MANAJEMEN ASET MEREKA (AUM) KARENA MEREKA MENGALOKASIKAN DANA KEPADA PERJANJIAN LAIN, SEHINGGA TVL MEREKA TIDAK MENCERMINKAN PERTUMBUHAN NYATA。
Gearbox memperkenalkan struktur perbendaharaan untuk pemberi pinjaman pasif dan peminjam aktif。
Viafine di jantung perjanjian adalah penyediaan proteksi untuk pertambangan atau strategi likuiditas atau jalur akses terbuka menengah untuk Delta. Sementara sebagian besar mekanisme perbendaharaan dibangun di sekitar manajemen aset pengembang, Gearbox berfokus pada infrastruktur manajemen risiko pinjaman ' s。
Si peminjam dapat membuka akun kredit untuk berinteraksi dengan perjanjian eksternal dari Gearbox sambil mempertahankan status dana non-custodial. Tembok api strategis Vifaz V3 telah diperkenalkan untuk melindungi perjanjian ketika akun kredit atau strategi gagal。
Karena kecelakaan, mereka tidak dapat menguras dana di luar yang dialokasikan untuk itu di kolam mobilitas bersama, sehingga melindungi pemberi pinjaman pasif dari infeksi。
BARU-BARU INI, PERJANJIAN TERSEBUT JUGA MENGUMUMKAN FOKUS PADA REVOLVING REKSADANA RWA。
PERBENDAHARAAN
Perbendaharaan RWA telah mencapai pertumbuhan berkelanjutan selama lima tahun terakhir, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 231,3 persen, mencerminkan meningkatnya minat diaspora dan investor institusional dalam paparan pendapatan RWA. Bahkan setelah penggunaan @ResolvLabs dan celah Kelp baru-baru ini, kategori Perbendaharaan RWA tetap lengket dan tidak berfluktuasi banyak karena terbatasnya paparan aset berantai。
peserta terbesar dalam kategori ini adalah @maplefinance ($2.1 miliar), @centrifuge ($1.6 miliar), @anemoycapital ($1.1 miliar), @re ($ 263 juta), dll。
Finance mapelle telah berkembang pesat selama setahun terakhir, dan TVL telah meningkat hampir 10 kali sejak awal tahun 2025. Peningkatan ini dapat disebabkan oleh sejumlah faktor, termasuk roll-out dari Syrup, sebagai bagian dari transisi dari model persetujuan institusi murni。
Peluncuran ini membuka pintu untuk produk berorientasi ritel seperti sirupUSDC dan sirupUSDT, yang sangat mudah terbakar di DeFi. portofolio deFi ' s dan likuiditas kedalaman memungkinkan aset dapat dimanfaatkan melalui revolving perjanjian pinjaman dan terintegrasi dengan produk seperti @pendle fi, sehingga berkontribusi pada pertumbuhan roda terbang。
MENCERMINKAN PERMINTAAN PRODUK, PLATFORM SAAT INI TELAH AKTIF MEMINJAMKAN TOTAL SEKITAR $1,7 MILIAR. PINJAMAN INI DIDOMINASI OLEH USDC, YANG MENYUMBANG SEKITAR 75 PERSEN DARI TOTAL PINJAMAN AKTIF, DIIKUTI OLEH USDT, YANG MENYUMBANG UNTUK SISANYA。
Produk - produk lain juga telah menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa. Misalnya, Centrifuge memposisikan diri sebagai perjanjian infrastruktur kredit swasta. Kerjasamanya dengan Anemoy menghasilkan kolam utang publik senilai $1,1 miliar yang beroperasi di infrastruktur Centralifuge. Centrifuge juga baru-baru ini dipilih oleh Coinbase sebagai mitra token。
Produk-produk kembali, misalnya, memperkenalkan risiko re-insurance ke dalam rantai, memungkinkan pengguna akses lebih luas ke keuntungan dunia nyata. Di samping ini, Upshift USDC Treasury menyediakan pinjaman ke dana institusi yang terlalu mahal untuk memberikan akses kepada para deposisior untuk meminjamkan。
Meskipun RWA telah menyaksikan semua pertumbuhan di DeFi, masih mewakili hanya sebagian kecil dari nilai monetisasi rantai. Saat ini, RWA DeFi TVL aktif menyumbang sekitar 1/10 dari total nilai RWA。
Perbedaan besar antara kedua nilai ini disebabkan oleh fakta bahwa aset-aset ini jatuh ke dalam kategori yang berbeda dan melampaui pertimbangan umum aset biasa, karena mereka berhubungan dalam beberapa kasus untuk pertanyaan penyitaan, kepatuhan dan likuiditas。
Perlunya perluasan aset apa pun di DeFi akan memerlukan penyitaan dan likuiditas sekunder, karena pengguna mungkin perlu menjualnya untuk mendapatkan kembali likuiditas, atau, dalam kasus perjanjian pinjaman, likuidator membayar pinjaman dan menjual aset dengan jarak dekat untuk menandai harga untuk mendapatkan keuntungan, tetapi ini kebanyakan lebih sulit untuk dicapai mengingat semua batasan yang dikenakan oleh RWA。
Selain itu, aset pembawa bunga seperti RWA memiliki komponen penting lain dari roda pertumbuhan mereka: merevolving pinjaman。
PENJAMINAN PINJAMAN YANG MELIBATKAN KEMBALI RWA DIGADAIKAN MENJADI KOIN YANG STABIL DI BAWAH JAMINAN UTANG NASIONAL YANG DIDENOMINASI DAN BERULANG KALI DIKEMBALIKAN KE BANK HASIL. RETURN PERBENDAHARAAN DASAR SEBESAR 4-5 PERSEN BISA MENGHASILKAN 7-12 PERSEN DI BAWAH 2-3 PERSEN, TETAPI INI HANYA BISA DICAPAI JIKA BIAYA PEMINJAMAN TETAP RENDAH (SEKITAR 1 PERSEN)。
KADAR SUKU BUNGA PADA RANTAI SANGAT MUDAH MENGUAP DAN PENYEBARANNYA KEMUNGKINAN AKAN BERKURANG SECARA SIGNIFIKAN. KELEBIHAN YANG DIGUNAKAN UNTUK MELAKSANAKAN TRANSAKSI TERSEBUT MEMPERBESAR RISIKO LIKUIDASI DAN PREDIKTOR, DAN STRATEGI BERGANTUNG PADA STABILITAS NILAI JAMINAN RWA. KEMUDIAN, BEBERAPA RWA MENETAP DI T+1, BEBERAPA MENETAP DI T+5, DAN PERTANYAAN PENEBUSAN JUGA BERHASIL。
Untuk mengatasi masalah ini, ada beberapa solusi yang tersedia:
Ajudan ERC-7540: Pengenalan brankas ERC-4626 yang berbeda sehingga pengguna dapat menggunakan klaim mereka untuk tebusan sebagai likuiditas sementara aset bawah diselesaikan di bawah rantai. Centrifuge adalah salah satu contoh penting dalam lingkungan produksi ERC-7540, di mana ketegangan antara DeFi dan penyelesaian T+ keuangan tradisional diselesaikan dengan penggunaan deposit sinkron dan walkback. Hybrid ini menjadi templat untuk setiap sub-rantai brankas aset。
Ini ERC menggunakan RUSA di DeFi untuk memetakan identitas setiap investor ' s untuk memastikan bahwa perjanjian memenuhi dengan semua peraturan dan persyaratan yang diperlukan untuk aset。
Mengalirkan batu merah: Mereka menerapkan likuidasi RWA dengan memperkenalkan likuidasi berbasis lelang dan menghubungkan posisi ke solder disertifikasi oleh KYC, yang menerima aset bawah di bawah rantai dan menstabilkan rantai。
Upshift Upshift Clear: Upshift menerbitkan produk barunya dengan Superstate dalam rangka mencapai Penebusan Langsung dari RWA, memungkinkan pengguna mengganti RWA-nya dengan USDC dengan harga yang saat ini dilaporkan, dengan biaya lima poin dasar。
Perjanjian lain dalam kategori ini adalah 3F, platform untuk memanfaatkan RWA pada rantai (@3f xyz). Saat ini ia memiliki $7 juta di TVL dan berurusan dengan aset RWA di DeFi dengan cara yang berbeda dari solusi lain。
Ia berupaya untuk mengeksternalisasi faktor-faktor yang berbeda, termasuk fasilitator jembatan (Bridge Factalitator) dan integrator mobilitas. Yang sebelumnya menyediakan likuiditas di muka untuk menyelesaikan pembukaan yang ingin pengguna untuk mengambil basis modal mereka。
Sebagai contoh, jika target pengguna adalah $ 3 juta dan deposit adalah $ 1 juta, sisa $ 2 juta dalam likuiditas dapat diperoleh dari fasilitator jembatan, sehingga tuas posisi keseluruhan sebanyak tiga kali。
Demikian pula, ketika pengguna berniat untuk menetap, fasilitator menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk mengatasi masalah penundaan penyitaan. Dalam kasus terakhir, integrator cair memberikan likuiditas langsung ketika pengguna ingin keluar segera。
Karena bahkan ketika ada fasilitator jembatan, pengguna memiliki $ 1 juta dalam deposito yang harus melalui seluruh proses penyitaan, mereka menyediakan likuiditas yang banyak dibutuhkan。
KEDUA PENDEKATAN TERSEBUT MEMINJAMKAN EFISIENSI KE PASAR, DENGAN PESERTA RANTAI AKTIF MENGISI CELAH YANG DIBUTUHKAN DALAM RWA YANG MELIBATKAN KEMBALI PINJAMAN UNTUK MENDAPATKAN KEUNTUNGAN, SEPERTI HALNYA DENGAN LIKUIDASI DALAM PEMINJAMAN。
Dari waktu ke waktu, sistem demikian telah menjadi lebih mudah untuk dikembangkan karena setiap peserta dapat memperoleh manfaat dari proses: melingkar mendapatkan keluar yang lancar, dan fasilitator memperoleh keuntungan dengan menyediakan likuiditas dan buy-out yang lebih cepat untuk pengguna。
Kekhalifahan seperti yang dicatat di bagian sebelumnya, Gearbox juga berencana untuk memperkenalkan Retokenisasi: sebuah fungsi yang memungkinkan penggarapan dan penyitaan aset monetisasi non-atomik untuk asal infrastruktur, tanpa kebutuhan likuiditas sekunder atau untuk penundaan penyitaan。
Dalam praktiknya, kontrak Gearbox akan digabung dengan kontrak RUSA' s untuk menciptakan sistem yang mulus dan mudah terbakar untuk memanfaatkan RWA secara langsung di tingkat penerbit, menjadikan Gearbox satu-satunya perjanjian EVM yang menyediakan leverage RWA asli。
PERBENDAHARAAN REKSADANA KONTRAK YANG DAPAT DIUMPUKKAN
Perbendaharaan LP kontrak permanen diwakili oleh Perps Jupiter ($715 juta), @HyperliquidX HLP ($ 396 juta), @DriftProtocol ($ 256 juta, merosot setelah serangan hacker terbaru), @GMX IO ($ 242 juta) dan @Ostium ($ 51 juta)。
ZOLP Jupiter tetap menjadi bank permanen terbesar dalam hal TVL, tetapi telah kehilangan lebih dari setengah nilainya sejak Oktober lalu akibat likuidasi。
Dia melakukan lebih baik dalam hal pelestarian, turun 30 persen dari puncak $ 600 juta September lalu. perbendaharaan Hyperliquid telah mengalami fluktuasi konstan, biasanya didorong oleh pendapatan HLP apungnya, yang dipengaruhi oleh struktur dan kondisi pasarnya. Dengan demikian, siklus return tinggi menarik modal, sementara periode pendapatan rendah atau kehilangan memperkenalkannya。
Kerugian besar terjadi pada bulan Maret 2025 ketika seorang pedagang membuka sejumlah besar posisi kosong di koin Jelly dan kemudian menarik obligasi, memicu likuidasi paksa dan meminta HLP untuk mengambil alih posisi。
Kerugian yang dialami pihak Perbendaharaan telah menciptakan bias struktural terhadap Perbendaharaan dengan mengklasifikasikan HLP sebagai Perbendaharaan yang lebih berisiko, tetapi Hyperliquid telah memperkuat kerugian tersebut dengan mengurangi pengaruh yang diperbolehkan bagi token tersebut untuk menghindari situasi seperti itu。
Produk-produk product seperti Ostium OLP menawarkan pembukaan kontrak RWA untuk perpetuitas dan menyediakan penggunanya dengan manfaat konfigurasi yang berbeda, tetapi TVL mereka telah menurun dari puncaknya sekitar 50%. Pengunduran ini merupakan hasil dari perubahan pasar yang lebih luas dan siklus hasil Ostium。
Sebagai tambahan, Ostium baru-baru ini memperkenalkan perubahan struktural untuk menjadikan OLP sebagai slotting prioritas dan lapisan penyelesaian harian yang tidak pernah menanggung risiko pertama. Hal ini bertentangan dengan model HLP: seorang deposisior yang sebelumnya menginginkan OLP untuk memberikan pembukaan terarah mungkin pergi, tetapi pada saat yang sama, dalam model baru ini, telah menjadi sumber pendapatan pasif bagi deposisior dengan risiko berkurang。
Perbendaharaan pilihan
Kebendaharaan Masa Depan DeFi (DOV) sebagai kategori secara bertahap memudar seiring waktu dan memuncak pada tahun 2022. DOV wibawa menawarkan paparan strategi seperti opsi jaminan cadangan dan uang tunai, tetapi kekurangan efisiensi modal, risiko tinggi dan, seiring waktu, hal ini menarik penonton yang lebih sedikit dan sedikit sebagai pengguna enkripsi cenderung tertarik pada kontrak permanen. Namun, belakangan ini telah meningkatkan dan mengkonsolidasikan penggunaannya, setidaknya untuk pengguna yang lebih canggih。
Ruang besi tidak lagi ada dalam format sebelumnya. Sebaliknya, mereka terstruktur berbeda, lebih ramah pengguna, disampaikan melalui produk seperti @DeliveXYZ dan @ryskfinance. Hari ini, bank opsi diimplementasikan melalui sistem RFQ dan diproses oleh pemasar di belakang panggung。
Dengan diperkenalkannya V2 pada bulan Maret 2025, Derive mampu mempercepat pertumbuhan akibat ekspansi fungsional (misalnya penggunaan CLOB dan komisional fungsi tingkat lembaga, seperti hosting off-site dan dukungan berbagai jenis agunan), pemrosesan sebesar $12 miliar dan $16 miliar dalam kontrak pembaruan dan transaksi opsi, masing-masing。
Mazel Derive V1 memiliki perbendaharaan aktif yang menyediakan pengguna dengan akses ke pilihan kebijakan yang berbeda dan menciptakan posisi netral Delta untuk depositor mereka, sehingga memaksimalkan pengembalian tahunan. Peti besi ini saat ini menampung sekitar $ 2,4 juta di TVL。
Di sisi lain, produk seperti Rysk menawarkan pilihan yang terbuka untuk membubarkan rumah tangga dengan memvalorisasi opsi dan jaminan uang tunai. Ini diluncurkan pada Hyperliquid, yang berfokus pada kesiapan HYPE ' s untuk menaikkan pilihan, saat ini memiliki sekitar $ 56 juta di TVL dan menangani $ 975 juta dalam pilihan nominal。
Hasilnya, mereka juga menyediakan Rysk Premium, produk kapal bendera yang berfungsi sebagai perbendaharaan untuk konfigurasi cerdas, mengerahkan dana dalam berbagai pilihan strategi dan menghasilkan kembalian berkelanjutan untuk deposisi。
Kebendaharaan baru mencapai fokus untuk mengatasi beberapa masalah sebelumnya dari produk yang ada. Ini termasuk desain strategi yang buruk, dengan jangka waktu pendek hingga tujuh hari; eksekusi transaksi pada interval waktu tetap, yang menciptakan kesempatan untuk pra-petualangan; dan desain disesuaikan yang menyelaraskan pengguna dengan ukuran mereka, harga yang tepat atau kematangan。
Penyedia kolam pilihan sekarang lebih responsif terhadap pulsa pasar dan tahu aset mana yang harus terdaftar untuk mengambil keuntungan dari jendela baru kesempatan dalam bunga-bearing aset。
