Pasar global minggu ini didominasi oleh suku bunga Jepang mendaki dan Konferensi Fed. Untuk aset ventura, minggu ini tidak dimaksudkan untuk menjadi satu sederhana。

Tiga bulan yang lalu, Wall Street sedang mendiskusikan kapan suku bunga akan turun. Pasar bersedia memberikan muka kepada presiden baru, inflasi akan turun, pekerjaan akan turun, dan menarik - pemotongan tingkat adalah masalah waktu. Tapi dunia keuangan begitu volatile bahwa script bahwa kita semua ingin tidak berguna。

PADA BULAN MEI, CPI NAIK MENJADI 4.2 PERSEN PADA TAHUN YANG SAMA, 0.5 PERSEN CINCIN, 3.9 PERSEN HARGA ENERGI, DAN INTI CPI TETAP MENDEKATI 2,9 PERSEN. JUGA TIDAK ADA ALASAN BAGI FED UNTUK SEGERA BERBALIK, DENGAN PENINGKATAN 172.000 DI NON-PETANI PADA BULAN MEI, DAN TINGKAT PENGANGGURAN 4.3 PERSEN. INI BERARTI BAHWA FED SEKARANG DIHADAPKAN DENGAN KOMBINASI YANG CANGGUNG: INFLASI MENINGKAT LAGI, PEKERJAAN TIDAK JATUH TAJAM, INVESTASI AI MASIH MENDUKUNG KETAHANAN EKONOMI, SUKU BUNGA JATUH KARENA ALASAN YANG LEMAH, DAN KONDISI UNTUK TINGKAT YANG LEBIH TINGGI SEDANG MENUMPUK。

Pada saat yang sama, Bank Sentral Jepang mengadakan rapat kebijakan pada 15-16 Juni, dan pasar telah menggunakan 25 poin dasar peningkatan sebagai benchmark. Menurut Polymarket "Bank of Japan Peraturan pada bulan Juni", peningkatan bunga 25bp meningkat sekitar 98,3 persen, dengan tingkat yang sama sekitar 1,45 persen dan peningkatan sekitar 0.55 persen lebih dari 50bp。

HARUS DITARIK KEMBALI BAHWA SUKU BUNGA JEPANG SEBELUMNYA MEMILIKI DAMPAK YANG CUKUP BESAR PADA PASAR KEUANGAN KESELURUHAN. DAN KALI INI, MENGHADAPI KENAIKAN SELASA DARI JEPANG DAN PERTEMUAN FOMC FED KAMIS, AKAN PASAR JATUH

Walsh, suku bunga The Fed meningkat

Mari kita lihat Fed pertama。

Kemungkinan pengurangan tampaknya dekat. Di Polymarket, "Tidak ada penurunan suku bunga di 2026" adalah sekitar 70.35%, "Tidak ada penurunan suku bunga pada bulan Juli" adalah sekitar 2,35%, dan "Tidak ada penurunan suku bunga pada Desember" adalah sekitar 23%. Tujuh orang dewasa akan bertaruh sekali tahun ini. Pada akhir tahun, langit-langit 3,75 persen dipertahankan sekitar 37 persen, 4,00 persen, sekitar 32,5 persen, 4.25 persen, sekitar 11.25 persen, 4.50 persen dan di atas, sekitar 3.35 persen, dan lebih dari 47 persen。

Hukum pasar Walsh didasarkan pada konsensus dasar bahwa ia tidak akan melakukan apa-apa pada premier sendiri, pertemuan FOMC minggu ini. Risiko suku bunga masih terkonsentrasi setelah tiga perempat. Polymarket memiliki beberapa masukan yang menggambarkan konsensus ini:

"Tingkat kenaikan di tahun 2026?" menunjukkan bahwa kemungkinan kenaikan bunga setiap saat pada tahun 2026 adalah sekitar 34,5 persen, sebelum bulan September dan 32 persen, mendaki oleh...。

Lebih spesifik probabilitas dan tampilan data. Kemungkinan peningkatan suku bunga pada 29 Juli adalah sekitar 10,3 persen, 47.1 persen oleh 28 Oktober dan 66.3 persen pada 9 Desember. Polymarket lebih konservatif, "Tingkat Fed mendaki di 2026?" menjadi 34,5%, sekitar 24,5% sebelum September dan sekitar 32% sebelum Oktober. Untuk kemungkinan bulan ini, CME Fedwatch tetap tidak berubah pada 98,5 persen dan Polymarket pada 99.55 persen。

Minggu ini, Amerika Serikat mungkin tinggal pada tingkat yang sama, tapi "tidak ada tindakan" dan "tidak ada ketegangan" adalah hal yang berbeda。

Jika Walsh mengakui pada peluncuran bahwa resiko inflasi telah menekan perhatian pertumbuhan, jika peta dotage mengubah pusat kepentingan 2026 dari datar ke atas, dan jika kata-kata "minat-tingkat bias" dalam pernyataan dihapus, pasar akan sendiri memperketat untuk Fed。

Reaksi pertama adalah utang kecil dolar. 2 Tingkat pengembalian tahunan dan tahunan mengikuti jalan Fed secara langsung, dan tingkat pengembalian yang singkat akan naik setelah pasar beralih dari "suku bunga yang lebih rendah kemudian" ke "mungkin suku bunga yang lebih tinggi kemudian". Dolar juga akan didukung, dan uang yang kuat itu sendiri adalah pengetatan global。

SAHAM AS ADALAH YANG PALING SENSITIF DARI PERTUMBUHAN NILAI TINGGI DAN JANGKA PANJANG ASET. SEMAKIN TINGGI SUKU BUNGA, SEMAKIN SEDIKIT NILAI ALIRAN UANG MASA DEPAN AKAN, SEMAKIN MAHAL PEMBIAYAAN AKAN, SEMAKIN SEDIKIT BERSEDIA PASAR AKAN MEMBAYAR PREMIUM UNTUK CERITA YANG BELUM DIREALISASIKAN. LOGIKA KAPITALISASI KECIL, MIKRO JANJI DAN BUKAN LABA SAHAM LEBIH RAPUH, DAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI MAKAN UANG MURAH, DAN SETELAH UANG TIDAK MURAH, PENILAIAN PERTAMA RUNTUH。

Jika ada situasi ekor nyata, 98,5 persen dari harga "tidak ada perubahan" di mana Fed memiliki kenaikan suku bunga langsung, dampaknya akan sangat parah. Tingkat suku bunga pendek melonjak, Amerika Serikat dolar melonjak dan posisi leverage dipaksa untuk mengurangi risiko. Bukan untuk mengatakan bahwa itu akan terjadi, tapi probabilitas berarti bahwa tidak ada yang akan bereaksi jika itu terjadi。

Setelah semua, pentingnya "pertunjukan pertama Walsh" telah diperbesar oleh pasar, dan faktor penting lainnya adalah bahwa ia dapat mengubah cara Fed berkomunikasi. Timiraos, seorang penguntit Federal Reserve lama, telah membuat pertanyaan yang jelas: untuk Walsh, penyesuaian simbolis, seperti dot- temping, bahasa pernyataan, dan irama konferensi pers, dapat dibuat dengan cepat, tetapi perubahan nyata dalam sistem komunikasi Fed 's membutuhkan persuasi jangka panjang dan kerjasama internal. Pertemuan minggu ini bisa menjadi langkah pertama。

Di seberang Pasifik. Ini mantra Jepang meningkat

Dan lihatlah Jepang, Bank Sentral Jepang, pada 15 Juni 16, Polymarket meningkat bunga 98.3 persen pada 25 poin dasar. Jika Anda mendarat, tingkat kebijakan meningkat dari 0.75 menjadi 1 persen, tertinggi sejak 1995。

Logika Jepang didorong ke titik ini adalah langsung. Konflik di Timur Tengah mendorong harga minyak, dengan Jepang yang khas energi importir, dan yen lemah Meningkatkan biaya impor. Luka meningkat, harga layanan naik, dan inflasi diharapkan mulai melonggarkan. Jika suku bunga terus rendah, pasar bertanya-tanya apakah Bank Sentral Jepang masih peduli tentang inflasi。

Tingkat kenaikan bunga itu sendiri bukanlah ketegangan, tapi perhatian yang penting adalah, selama beberapa tahun terakhir, sejumlah besar dana global telah meminjam rendah bunga yen dalam pertukaran untuk dolar Amerika Serikat atau aset-tinggi lainnya, membeli utang Amerika Serikat, saham, kredit, dan, secara tidak langsung, aset berisiko tinggi-varian. Struktur ini didasarkan pada dugaan bahwa suku bunga di Jepang cukup rendah, pembiayaan yen Jepang cukup murah dan bank sentral cukup lambat. Artinya, jika pasar menganggap suku bunga Jepang normalisasi terus menerus, arbitrase akan menjadi rapuh, yen Jepang akan diperas, dan pengaruh global akan mulai berkontraksi。

Ketakutan Jepang meningkat minat di pasar bukan angin kosong. Hampir setiap usaha oleh Bank of Japan untuk meningkatkan suku bunga dari hampir nol dalam dua dekade terakhir atau lebih telah menyebabkan masalah di pasar global。

Yang pertama adalah pada bulan Agustus 2000. Bank Pusat Jepang telah meningkatkan suku bunga dari nol hingga 0,25 persen, dan waktunya baru saja mencapai puncak gelembung Internet AS. Dalam tiga bulan mendaki, NASDAQ jatuh 35%. Ekonomi Jepang, juga, tidak mampu membawanya sendiri, dan dengan cepat menyelinap kembali ke resesi, dan yen harus mengurangi suku bunga ke nol pada tahun 2001。

Yang kedua adalah dari 2006 sampai 2007. Dalam dua langkah, suku bunga dinaikkan menjadi 0,5 persen, yang pertama pada bulan Juli 2006 dan yang kedua pada Februari 2007. Garis waktu hampir sempurna untuk periode kehamilan krisis hipotek subprime AS. Pada musim panas 2007, hipotek subprime Amerika Serikat mulai meledak, dan pada tahun 2008, Lehman jatuh dan krisis keuangan global meletus. Perak Jepang sekali lagi dipaksa untuk mengurangi suku bunga menjadi nol。

KETIGA KALINYA PADA 31 JULI 2024. YEN MENINGKATKAN SUKU BUNGA DARI 0% KE 0.25%, YANG KECIL, TETAPI PASAR BEREAKSI SANGAT. PADA 5 AGUSTUS, HARI SETELAH 225 SINGLE - HARI JATUH OLEH 12.4 PERSEN, PENURUNAN TERBESAR SEJAK SENIN HITAM 1987. KOREA KOSPI MEMICU PROSES PENCAIRAN, NASDAK DAN POMPA 500 MENJATUHKAN 3.4% DAN 3% SECARA TERHORMAT. INDEKS PANIK VIX BERLANGSUNG LEBIH DARI 65. MEKANISME TRANSMISI UNTUK KECELAKAAN YANG JELAS: YEN JEPANG DIPICU OLEH KENAIKAN BUNGA, TRANSAKSI ARBITRASE UNTUK MEMBELI ASET LUAR NEGERI DENGAN YEN DIPAKSA UNTUK MENETAP, SAHAM DIJUAL KEMBALI KE YEN JEPANG, DAN PENJUALAN KOLEKTIF DIATUR UNTUK LANGKAH. DALAM RANGKA UNTUK MELENGKAPI OBLIGASI, MANAJER KEUANGAN MENJUAL BAHKAN EMAS DAN BTC "ASET MENGHINDARI RISIKO". DALAM KONTEKS KRISIS LIKUIDITAS, RELEVANSI DARI SEMUA ASET LEBIH DEKAT DENGAN 1. TRAGEDI PASAR HARI ITU MASIH SEGAR。

Jadi lebih penting lagi, apa yang akan pemerintah Jepang sarankan pada peluncuran besok: berapa banyak suku bunga yang benar-benar naik

Siapa yang paling berbahaya minggu ini

Seperti yang dicatat sebelumnya, sebagian besar kinerja pasar global Bank of Japan telah menurun selama tiga siklus terakhir kenaikan tingkat。

Bahkan, bagaimanapun, suku bunga hikes tidak masuk dan dari diri mereka sendiri harus putus, yang umumnya kasus dengan kerentanan lain. Sebagai contoh, tahun 2000 dan 2007 adalah tahun menabrak gelembung yang lebih besar di negara lain. Agustus 2024 terlalu diantisipasi dan posisi pasar sudah terlambat untuk bereaksi. Tapi setelah beberapa persiapan pasar, tidak ada yang terjadi。

Kali ini, 25 poin dasar telah bernilai 98,3 persen, dengan sedikit ruang untuk kejutan. Berdasarkan pengalaman pada Desember 2024 dan Januari 2025, tingkat bunga meningkat per se sudah berkurang. Tapi kali ini ada dua variabel tambahan。

Pertama, Gubernur dirawat di rumah sakit dengan kista hepatik infektif dan diharapkan untuk dibebaskan tanpa adanya pertemuan ini dan setelah pertemuan. Menurut laporan publik, Presiden Nishiro Noboru akan menjabat sebagai pemimpin dari pertemuan tersebut, dan Presiden Ketua Ono- Nagata akan memimpin peluncuran. Pengaturan ini mungkin tidak akan mengubah jalannya peningkatan. Namun, pasar tidak begitu akrab dengan gaya komunikasi lapangan karena dengan lapangan, dan volatilitas interpretasi diperbesar. Frasa "masa depan akan dinilai oleh data" dan kata "tingkat bunga masih akan di tempat" tampaknya sangat berbeda dan sinyal yang sama sekali berbeda untuk pedagang。

KEDUA, AMERIKA SERIKAT BERTEMU MINGGU YANG SAMA. HANYA ADA SATU HARI ANTARA PERTEMUAN DAN PERTEMUAN. JIKA PASAR BEREAKSI SEDIKIT SETELAH PENINGKATAN SUKU BUNGA, HARI BERIKUTNYA, KETIKA WALSH BERGERAK DI ATAS ELANG, DUA LAPISAN TEKANAN AKAN TUMPANG TINDIH. SEBALIKNYA, JIKA PASAR SUDAH TEGANG SETELAH PENINGKATAN SUKU BUNGA OLEH BANK PERAK JEPANG, KEBAKARAN LEBIH LANJUT DALAM KASUS WALSH, SUASANA HATI JANGKA PENDEK MUNGKIN BERLEBIHAN. KEDUA BANK SENTRAL ADALAH BACK-TO-BACK DENGAN HASIL, DAN JADWAL ITU SENDIRI ADALAH WIDENING VOLATILITAS。

Kami menganalisis setiap aset:

Hutang dolar harus menjadi spesies pertama untuk bereaksi minggu ini. Tingkat pendek untuk kembali mengikuti jalur Fed secara langsung, 2 dengan periode paling sensitif tahun dan 1 tahun. Jika Walsh dibebaskan akan digantikan oleh elang, titik, dan hasil pendek, itu mencerminkan harga pasar "bunga yang lebih rendah" dan bahkan "bunga yang lebih tinggi per tahun". Akhir yang panjang lebih kompleks, dan periode 10 tahun tidak selalu disinkronkan dengan peningkatan besar. Jika pasar mulai takut bahwa suku bunga tinggi akan menghancurkan ekonomi, kurva hasil mungkin sebaliknya akan lebih datar atau terbalik. Di sisi Jepang, jika Uchida menyarankan bahwa suku bunga akan terus meningkat, sehingga utang dalam negeri Jepang akan didorong, dan jika US $1113 triliun dipegang oleh Jepang dibebaskan, itu akan mempengaruhi pasokan dan permintaan di pasar utang AS。

TINGKAT DOLAR DIDUKUNG. THE FED KALIBER ELANG MENDORONG KEMBALI PADA ASET DOLAR, DXY MENJADI KUAT. KEUNTUNGAN BUNGA DARI PERAK JEPANG SECARA TEORI BAGUS DALAM YEN JEPANG DAN DALAM DOLAR AMERIKA SERIKAT, TETAPI ARAH YANG SEBENARNYA TERGANTUNG PADA KALIBER: JIKA PERAK JEPANG DITAMBAHKAN DAN SINYAL MERPATI DIRILIS, YEN MUNGKIN TIDAK NAIK DAN JATUH, TETAPI INDEKS DOLAR AKAN LEBIH KUAT. KETIKA DUA BANK SENTRAL BERTEMU MINGGU YANG SAMA, GERAKAN RELATIF DARI DOLAR AMERIKA SERIKAT DAN YEN AKAN SANGAT SENSITIF, DENGAN LAJU PERDAGANGAN ASING KETIDAKSTABILAN MUNGKIN MENINGKAT. PEMAKAIAN PASAR YANG BERKEMBANG DAN ASIA AKAN BERTEKANAN, DAN PENGUATAN DOLAR ITU SENDIRI ADALAH PENGETATAN GLOBAL YANG AKAN MENGURAS LIKUIDITAS DOLAR DI LUAR NEGERI。

Ini akan menjadi jelas bahwa saham Amerika dibagi. Unit pertumbuhan bernilai tinggi, aset jangka panjang, kapitalisasi kecil, microcarding, unit teknologi nirlaba yang paling rentan. Semakin tinggi suku bunga, semakin sedikit nilai aliran uang masa depan akan, semakin mahal pembiayaan akan, semakin sedikit pasar akan bersedia untuk membayar premium untuk cerita yang tidak. Russell 2000 dan perusahaan yang hidup dengan uang murah adalah yang pertama menderita. Respon unit perbankan lebih kompleks dan pendek menyebar mungkin menguntungkan, tapi mungkin tidak baik jika kurva terus terbalik dan resiko kredit meningkat. Saham defensif menurun tajam, tetapi utilitas dan REITs, seperti "aset obligasi kelas," juga dihargai pada suku bunga tinggi. Jika dua bank sentral yang elang pada saat yang sama minggu ini, saham AS dan saham Jepang akan berada di bawah tekanan, terutama dengan indeks signifikan kekuatan teknologi。

Hari berbagi dalam situasi khusus. Tingkat kenaikan bunga perak Jepang sendiri adalah berita buruk untuk perusahaan ekspor Jepang, sebagai kekuatan yen Jepang mengikis keuntungan luar negeri. Tetapi jika tingkat suku bunga meningkat dan irama berada dalam harapan, saham sehari-hari tidak selalu jatuh secara signifikan, sebagai pengalaman Desember 2024 dan Januari 2025 menggambarkan. Risiko sebenarnya adalah juga komunikasi post- sesi, yang mungkin terus menormalkan jika petunjuk Ueda untuk melakukannya。

Emas akan ditarik oleh dua kekuatan. Tingkat suku bunga yang nyata meningkat dan dolar lebih kuat, biasanya untuk emas, tetapi jika alasan di balik peningkatan adalah kejutan energi, geo- risiko dan inflasi yang kehabisan kendali, kebutuhan untuk menghindari risiko memegang harga uang. Minggu ini, kemungkinan tingkat kejutan emas yang tinggi tergantung pada apa yang lebih ditakuti pasar: takut kenaikan suku bunga, atau takut inflasi. Sementara minyak mentah lebih tergantung pada pasokan dan permintaan dan geografi, konflik di Iran masih berfermentasi, dan jika peningkatan adalah karena harga minyak yang lebih tinggi yang mendorong inflasi, minyak tidak mungkin jatuh segera. Tetapi jika permintaan pasar mulai melambat, logam industri dan minyak mentah akan terus berkontraksi。

Kredit dan real estate adalah variabel lambat, tetapi arah jelas. Meningkatnya utang dapat meningkat, biaya pembiayaan lebih tinggi, dan properti komersial, REITs, dan aset hipotek-sensitif berada di bawah tekanan. Menimbulkan pasar dengan rasio hutang yang tinggi dan tekanan penerbangan kapital akan meningkat。

Pasar enkripsi juga di bawah tekanan dalam konteks tingkat makro. BTC berada di sekitar $65.000, $72.000 pada awal Juni, dan telah jatuh semua jalan ke sekitar $61,500 sejak CPI diumumkan, dan hanya berbatasan dalam beberapa hari terakhir. Posisi itu sendiri tidak stabil, dan pada 5 Juni, ketika jatuh oleh $62.000, rantai ditutup lebih dari $1,5 miliar, dan bitcoin uang ETF jaringan - out $2.7 miliar seminggu. Harga telah kembali, tapi struktur silo tidak sehat. BTC memiliki bagian dari atribut aset makro yang belum tentu runtuh ketika berkaitan dengan suku bunga, tapi sulit untuk tumbuh secara independen. ETH, SOL, Yamato, Meme, dan Pasar Kecil lebih rentan, dan aset-aset ini memakan tumpahan likuiditas dan preferensi risiko, dan aset Beta yang pertama kali dipotong setelah pasar mulai mengkompilasi kembali uang tunai, utang jangka pendek, dan keuntungan IMF yang menarik. Harga pasar kontrak telah jatuh, preferensi risiko berdasarkan telah didinginkan, dan telah muncul sekali pada awal Juni。