30 tahun pengalaman diterjemahkan di Wall Street: asimetris kesempatan untuk balap kuda, poker dan bitcoin

Original by Jordi Visser

Diterbitkan dalam bahasa Inggris: Luffi, Foresight News

Ketika aku berusia lima tahun, ayahku membawaku untuk pertama kalinya ke jalur balap Montiseros di utara New York。

Dia memberiku panduan ke perlombaan dan mulai mengajariku cara membaca pesan: kinerja masa lalu, catatan punggung kuda, kondisi trek. Jumlah dan simbol itu seperti bahasa misterius bagiku。

Kami sudah kesana bertahun-tahun. Trek itu menjadi kelasnya. Dia tidak pernah meminta saya untuk "menemukan sang juara", tapi dia selalu mengarahkan saya ke hal lain: apakah ada nilai dalam permainan ini

Setiap kali saya menyelesaikan permainan, ia meminta saya untuk dasar penilaian saya. Dia kemudian akan menggunakan pengalamannya sendiri untuk menunjukkan informasi bahwa saya telah dihilangkan atau dimensi bahwa saya harus menggali ke dalam. Dia mengajariku:

• Kita akan dapat mengidentifikasi pola dari track record
• Keseimbangan beban dari faktor-faktor yang berbeda mempengaruhi mereka
• Berikan yang nyata, tidak hipotetis, tingkat pengembalian
• Yang paling penting adalah untuk terus meninjau kembali tingkat berdasarkan informasi baru

Dia tidak sengaja melatih saya untuk memprediksi kemungkinan hasil masa depan menggunakan metode Bayesian. Keterampilan yang kugunakan dalam setiap keputusan yang kubuat dalam hidupku, terutama dalam 30 tahun di Wall Street。

Hari ini, kerangka kerja analitis ini mengunci saya ke dalam tanda yang paling salah perhitungan dalam karir saya: bitcoin。

Ketika saya menganalisis Bitcoin menggunakan metode balap kuda yang diajarkan ayah saya, saya melihat aset dengan tingkat 3: 1, tapi banyak orang cerdas yang saya kenal memiliki kecepatan 100: 1, dan bahkan berpikir itu tidak berharga。

Perbedaan dalam penilaian tidak hanya signifikan, tetapi juga kesempatan yang sangat baik yang jarang ditemui dalam karir itu。

Belajar bertaruh untuk masa depan

Ayahku mengajariku pendekatan ini, ketat, tidak kasual. Aku harus bekerja keras sebelum aku bisa mengatur peluang untuk kuda apapun. Saya melakukan ini sebagai kursus sukses:

• Masa lalu kuda di bawah kondisi yang berbeda
• Seorang pengendara dengan adegan tertentu
• Balapan kuda, perubahan peralatan dan prognosis kecepatan perlombaan
• Darah dan disiplin

Dia bahkan mengajarkan saya untuk tetap skeptis dan tidak mudah percaya pada faktor-faktor manusia. Tidak setiap kuda akan melakukan yang terbaik; beberapa kuda yang "mendorong" untuk balapan berikutnya, dan beberapa pelatih memiliki taktik tetap. Faktor-faktor ini harus diperhitungkan。

Dan kemudian ke titik yang sebenarnya。

Saya belajar untuk mengamati waktu kedatangan dana cerdas dan fluktuasi dalam peluang beberapa menit terakhir sebelum perlombaan. Tapi hanya ada satu aturan di inti: perlu untuk menuliskan sendiri tingkat kompensasi yang ditentukan sebelum Anda dapat melihat layar input。

Ini bukan untuk menebak, melainkan untuk membangun logika yang terdengar untuk penilaian saya sendiri. Sebagai contoh, mengapa harus memiliki kesempatan 20 persen untuk menang (sesuai dengan 5: 1) daripada 10 persen (10: 1) atau 5 persen (20: 1). Hanya ketika penelitian ini telah selesai dan penalasannya telah jelas dijelaskan bahwa ia akan mengizinkan saya, sebagai pendatang baru, untuk melihat pendapat umum。

Dan saat itulah kesempatan indah datang. Kadang-kadang saya memprediksi kuda 5: 1, dan tingkat nyata pada layar taruhan adalah 20: 1。

Keuntungan ini tidak berasal dari menjadi lebih pintar dari yang lain, tetapi dari fakta bahwa mayoritas dari mereka yang menetapkan tingkat tidak memiliki cukup untuk belajar, dan kesempatan terbesar terletak pada omissi mereka。

Dia juga menginkulasikan saya dengan prinsip kunci lain: jika peluang perlombaan sepenuhnya tercermin dalam nilainya, maka hanya meninggalkan taruhan. "Akan selalu ada perlombaan lain. Aku tidak tahu

Pilihan untuk tetap pasif ketika tidak ada keuntungan adalah salah satu yang paling sulit disiplin di pasar dan satu yang banyak investor tidak pernah belajar。

Tercatat berpikir

Butuh waktu bertahun-tahun untuk mengetahui bahwa ayah saya mengajari saya pendekatan ini, yang sebenarnya adalah pemain poker profesional dan teori pembuat telah belajar selama beberapa dekade。

Annie Duke 's Judi: Bagaimana membuat keputusan cerdas ketika informasi tidak cukup menyediakan kerangka kerja teoritis untuk pelajaran yang saya pelajari di arena balap. Wawasan utamanya sederhana tapi mendalam: semua keputusan adalah tentang masa depan yang tidak pasti; kualitas keputusan harus dinilai secara terpisah dari hasil itu sendiri。

Kau mungkin telah membuat keputusan yang sangat bijaksana, tapi kau kalah. Bahkan jika penilaian masuk akal, ada 80% kemungkinan bahwa lima - ke - satu kuda akan kehilangan permainan。

Yang benar-benar penting adalah:

• Sebuah kritik dari keputusan-membuat proses
• Apakah tingkat kompensasi dibenarkan atau tidak
• Apakah ada keuntungan dalam taruhan

Beberapa tahun yang lalu, saya berbicara dengan Annie secara pribadi dan mengatakan kepadanya bahwa bukunya dan ayah saya mengajari saya hal yang sama di arena balap. Saya selalu tahu bahwa logika ini telah membantu investasi saya, dan bahkan membentuk cara saya berpikir tentang kesehatan dan kebahagiaan。

Kita berbicara lebih banyak tentang latar belakang psikologinya daripada tentang poker atau buku itu sendiri, karena itu terhubung secara inheren. Kerangka ini tidak hanya berlaku untuk poker atau investasi, tetapi untuk memutuskan-membuat di semua daerah di mana informasi tidak lengkap。

Tapi pesan intinya sama: kita berada di dunia di mana informasi tidak lengkap, di mana kita belajar untuk menggunakan pemikiran probabilitas untuk keputusan-keputusan dan untuk strip keputusan-membuat dari hasil adalah kunci untuk kemajuan jangka panjang。

Pasar ini seperti lintasan balap

Charlie Manger pernah mengajukan ide untuk menghubungkan semua logika bersama-sama: pasar saham pada dasarnya adalah sistem balap-ruang taruhan。

Dalam sistem lotre, harga tidak ditentukan oleh beberapa nilai intrinsik obyektif, tetapi dengan perilaku taruhan kolektif dari semua peserta. Kemungkinan pada layar taruhan tidak memberitahu Anda berapa banyak kuda yang layak, tapi hanya berapa banyak setiap kuda di kolam renang。

Hal yang sama berlaku pada logika fungsi pasar。

Harga saham, hasil obligasi, penilaian bitcoin tidak ditentukan oleh komentator televisi atau media sosial, namun didefinisikan oleh aliran modal yang sebenarnya。

KETIKA SAYA MELIHAT BITCOIN DALAM PERSPEKTIF INI, PELUANG NYATA TIDAK PERNAH MELIHAT DARI BEBERAPA ORANG KAYA DI CNBC, TAPI LEBIH PADA UKURAN RELATIF DARI BERBAGAI KOLAM ASET:

• Bitcoin versus mata uang hukum
• Bitcoin melawan emas
• Bitcoin melawan total kekayaan keluarga di seluruh dunia

Proporsi dan kecenderungan dalam kinerja relatif mencerminkan pandangan nyata kelompok dan tidak terkait dengan pernyataan publik。

Apa yang lebih menarik lagi adalah, jika seseorang mengatakan bitcoin tidak berharga, dari sudut pandang kolam renang, mereka tidak sepenuhnya salah。

Meskipun kinerja luar biasa dari Bitcoin, ukuran pertumbuhan penggunanya dan pengalaman global dari putaran eksperimen mata uang dan devaluasi selama dekade terakhir, volume Bitcoin tetap kecil. Dibandingkan dengan alat penyimpanan nilai tradisional, modal dialokasikan untuk Bitcoin minimal。

Dalam kata-kata lotre, masyarakat telah mengambil tindakan untuk menunjukkan sikap mereka: Mereka hampir tidak memakai bitcoin。

Dan itu adalah titik awal peluang saya。

Kekuatan Jones, Drukken Miller dan posisinya

Dua pedagang makro teratas dalam sejarah -- Paul Durdo Jones dan Stanley Drukken Miller -- adalah prinsip inti karir mereka yang kebanyakan investor abaikan: konfigurasi posisi seringkali lebih penting daripada dasar。

"Masyarakat akan selalu lambat." Penilaian tidak memberitahu Anda kapan harus masuk, tapi posisi memberitahu Anda semua risiko. "Aku tidak tahu

Setelah semua orang berada di sisi yang sama dari kesepakatan, pembeli marjinal menghilang. Dinamika pasar tidak tergantung pada persepsi, melainkan pada membeli dan menjual perilaku pasif。

Ini bertepatan dengan tetes Manga. Kunci sebenarnya bukan hanya seukuran kolam renang, tapi juga:

• Siapa yang bertaruh
• Siapa yang menonton

Ketika saya melihat bitcoin dari perspektif itu, sebuah fenomena perhatian muncul: kelompok terkaya dalam sistem mata uang Perancis, yaitu, orang-orang yang memegang sebagian besar modal, sebagian besar tidak menyukai bitcoin。

Statistik demografi jelas menunjukkan:

• Semakin tua Anda dapatkan, semakin rendah kemungkinan memegang bitcoin
• Semakin tinggi tingkat pendidikan keuangan tradisional, semakin mudah memperlakukan bitcoin sebagai penipuan
• Semakin banyak kekayaan, semakin besar potensi kerugian untuk bertaruh pada bitcoin

Itulah sebabnya saya tidak pernah berbicara tentang bitcoin di sebuah pesta di Wall Street, yang sama sensitifnya dengan isu politik atau agama。

Tapi pengalaman Jones dan Droken Miller memberitahu kita bahwa Anda tidak perlu menentukan masa depan bitcoin。

Yang harus Anda lakukan adalah menyadari bahwa pemegang modal global menciptakan kesempatan asimetris yang mereka gunakan dalam karir mereka, dengan profil yang sangat rendah。

Prejucing bitcoin seperti kuda

Jadi, bagaimana cara memprediksi bitcoin

Saya mulai dengan langkah pertama yang diajarkan ayah saya: mengerjakan pekerjaan rumah saya dan melihat tingkat pasar。

Bitcoin lahir dalam era pertumbuhan eksponensial dalam ilmu pengetahuan dan teknologi, dan lahir dari krisis keuangan global dan ketidakpercayaan pemerintah dan peraturan terpusat。

Sejak kelahirannya:

• Hutang pemerintah meningkat drastis
• Program rehabilitasi sistem tradisional sudah habis
• Jalan pembangunan masa depan akan sangat bergantung pada inovasi teknologi seperti kecerdasan buatan

Dalam pandangan saya, kecerdasan buatan adalah kekuatan untuk mempercepat deflasi, tapi secara paradoks akan lebih lanjut mendorong pemerintah untuk meningkatkan pengeluaran dan mempercepat depresiasi mata uang, terutama dalam konteks ras global untuk kecerdasan buatan dengan Cina。

Kita bergerak menuju era kelimpahan, tapi jalan ini akan mendestabilisasi hampir semua lembaga besar。

Bisnis yang dibangun dengan kode, dengan kekuasaan dan kekayaan di tangan sekarang dipaksa untuk bertindak seperti pemerintah:

• Dalam bentuk pengeluaran pusat data skala besar
• Hutang lagi
• Pembatasan awal untuk dominasi masa depan
• Fokus kosong pada gelembung, dan saya khawatir tentang keputusasaan orang kaya。

Pada akhirnya, kecerdasan buatan juga membuat deflamasi pengeluaran tersebut, memeras keuntungan perusahaan dan memicu besar skala distribusi kekayaan。

Dalam dunia seperti ini, kerangka regulasi keuangan membutuhkan mata uang digital yang bersaing dengan kecepatan yang mana agen intelijen buatan beroperasi, yang merupakan nilai dari efek jaringan。

Tapi Bitcoin telah lama lebih dari sebuah inovasi, dan telah berevolusi menjadi sistem iman。

Inovasi mungkin digagalkan oleh inovasi yang lebih baik, tapi sistem kepercayaan beroperasi dengan logika yang berbeda. Setelah mencapai skala kritis, ia bertindak lebih seperti agama atau sosial gerakan daripada komoditas biasa。

Ketika saya memberikan probabilitas untuk masa depan yang berbeda jalur Bitcoin, rasio keuntungan adalah antara 3: 1 dan 5: 1, yang menggabungkan faktor risiko seperti ancaman komputasi kuantum, pemerintah mendukung pergeseran dan munculnya pesaing baru dalam mata uang terenkripsi。

Dan kemudian saya pergi ke "layar suara"。

Saya tidak peduli dengan harga bitcoin per se, tetapi dengan konfigurasi posisi orang-orang yang saya tahu yang terbaik, yaitu, mereka yang baik berpendidikan dan telah berhasil memulihkan modal selama beberapa dekade。

Kebanyakan dari mereka masih memiliki tingkat 100: 1 atau bahkan kurang, yang banyak hanya mengatakan tidak berharga. Dan portofolio mereka menegaskan pandangan ini: baik bitcoin tidak dialokasikan sama sekali atau sangat rendah。

Perbedaan antara aku dan mereka dalam penilaian kemungkinan besar。

Ini adalah kombinasi dari "Kualitas Marks + Extreme Lower Position Configure" menurut kerangka kerja Drukken Miller, yang merupakan saat yang paling menarik。

Kontrol ukuran taruhan, dan menghindari kehilangan semua piring

Bahkan jika nilainya menguntungkan dan posisinya sangat rendah, bukan berarti itu bisa sembrono。

Ayah tidak pernah meminta saya untuk deposit seluruh kepala sekolah pada 20: 1 kuda, prinsip yang sama berlaku di sini。

Druincoming Miller memiliki aturan sederhana pengalaman: penanda berkualitas tinggi + posisi yang sangat rendah = investasi yang lebih tinggi, tapi "lebih besar" selalu terhubung dengan kekuatan keyakinan dan toleransi risiko。

Bagi kebanyakan orang, manfaat ini ditentukan oleh faktor-faktor jarang disebutkan dalam dua diskusi bitcoin:

• Umur dan durasi investasi
• Biaya masa depan dan kewajiban

Jika Anda masih muda dan memiliki modal manusia puluhan tahun, kemampuan Anda untuk mengatasi fluktuasi sangat berbeda dengan mereka yang berusia 70-an dan membutuhkan pensiun dari portofolio. Sebuah mundur 50% pada usia 30 adalah pelajaran pertumbuhan; dan mundur setara pada usia 70 bisa berubah menjadi krisis。

Oleh karena itu, saya percaya bahwa alokasi bitcoin 'harus mengikuti prinsip gradien:

• Semakin lama masa investasi, pendapatan masa depan, semakin kecil kewajiban jangka pendek, semakin baik alokasi
• Semakin pendek durasi investasi, pendapatan tetap, dan keberadaan kewajiban pengeluaran jangka pendek realistis (biaya kuliah anak, biaya medis, pensiun, dll) perlu lebih konservatif

Bahkan, industri bergerak menuju normal yang baru. Lembaga-lembaga seperti Berlaid dan bank-bank besar sekarang telah diusulkan secara publik bahwa antara 3 dan 5 persen dari portofolio diversifikasi akan dialokasikan untuk bitcoin atau aset digital. Saya tidak berpikir bahwa angka ini layak diambil secara membabi buta, tapi ini adalah referensi yang berguna -- ini menunjukkan bahwa fokus dari diskusi pasar telah bergeser dari "konfigurasi nol" menjadi "berapa banyak konfigurasi"。

Maksud saya jelas: setiap orang perlu melakukan pekerjaan rumahnya sendiri untuk mendapatkan rasio sendiri。

Tapi saya juga berpikir bahwa "ruang yang disarankan" diusulkan oleh lembaga tidak akan tetap sama. Seiring waktu, destabilisasi pengembangan eksponensial kecerdasan buatan telah membuatnya lebih sulit untuk memprediksi aliran uang tradisional selama tiga tahun ke depan, dan konfigurasi aset akan dipaksa untuk mencari kesempatan pertumbuhan di dunia di mana model bisnis terus dicetak ulang oleh algoritma。

Pada saat itu, daya tarik bitcoin akan lebih dari sekedar emas digital, dan lebih seperti keberadaan "parit kepercayaan" daripada tradisional "parit pertumbuhan kompetitif"。

Perkembangan kompetisi tergantung pada kode, produk dan model bisnis, yang dapat dengan mudah diubah oleh kode yang lebih baik, produk dan pintu masuk baru. Pada usia kecerdasan buatan, siklus kehidupan parit seperti secara signifikan berkurang。

Kepercayaan mengenai parit, di sisi lain, didasarkan pada narasi kolektif yang terus-menerus dikerumuni, kepercayaan kolektif dalam nilai aset dari mata uang yang diberikan dalam era devaluasi mata uang dan percepatan teknologi。

Sebagai kecerdasan buatan mempercepat, itu akan menjadi semakin sulit untuk memilih perangkat lunak atas berikutnya atau platform pemenang, dan saya berharap untuk memiliki lebih banyak konfigurasi aset, pergeseran beberapa dari "aset pertumbuhan silos" kepada mereka yang membangun keuntungan berdasarkan efek jaringan dan keyakinan kolektif, daripada mereka industri yang rentan terhadap kecerdasan buatan. Pengembangan eksponensial kecerdasan buatan Memampatkan seumur hidup parit inovatif. Dan kepercayaan Bitcoin pada parit adalah waktu - defensif - kecerdasan buatan yang lebih cepat tumbuh, semakin kuat itu, seperti badai yang memotong di perairan hangat. Ini adalah tanda perdagangan paling murni kecerdasan buatan。

Oleh karena itu, tidak ada konfigurasi tokoh yang dapat diterapkan untuk semua, tetapi kerangka kerja generik:

• Posisi awal cukup kecil untuk memastikan bahwa bahkan jika 50 sampai 80% dari retret terjadi, masa depan tidak akan dikubur
• Diposisi oleh usia, durasi investasi dan kebutuhan aktual
• Sangat penting untuk menyadari bahwa, sebagai kecerdasan buatan membuat pertumbuhan tradisional lebih sulit untuk diprediksi, dan sebagai bitcoin kepercayaan pada parit terus mendalam, bitcoin 's "diterima rasio" dalam portofolio institusi cenderung meningkat secara bertahap

Anda tidak menempatkan seluruh keluarga Anda pada skala 3: 1, tetapi Anda tidak harus mengambil kesempatan ini sebagai taruhan $5 kecil。

Di luar kebijaksanaan abadi bitcoin

Kembali di sore hari di Montiserose, saya tidak ingat kecocokan tertentu atau kuda, tapi kerangka analisis。

Ayahku tak pernah mengajariku cara memilih sang juara, tapi dia mengajariku cara berpikir yang bisa tumbuh selama puluhan tahun:

• Kita akan mengerjakan pekerjaan rumah kita, kemudian kita akan melihat tingkat pasar
• Menetapkan sistem independen penilaian probabilitas, daripada membutakan publik
• Fokus pada staf dan keuangan mengalir bukan pada narasi dan berita utama
• Pilih untuk menonton ketika tidak ada keuntungan
• Ketika temuan penelitian Anda sangat berbeda dari konsensus dan posisi yang dikalibrasi sangat rendah, Anda membuat peningkatan yang menentukan

Jejak pacuan kuda mengajarkan saya bagaimana memprediksi laju, Annie Duke mengajarkan saya bagaimana membuat keputusan dengan taruhan dan strip proses dan hasilnya, Manger mengajarkan pasar, sistem kolam renang, dan Jones dan Druken Miller mengajarkan saya bahwa staf kadang-kadang lebih penting daripada penilaian。

Melihat bitcoin saat ini melalui kerangka kerja ini, itu seperti kuda di mulut ayah, yang "sebenarnya tiga banding satu, tetapi ditandai 20 banding satu", dan, lebih spesifik, sangat sedikit investor dengan uang berat bertaruh di atasnya。

Ayah sering mengatakan bahwa ketika tidak ada keuntungan, sama pentingnya untuk tidak menempatkan taruhan ketika tidak ada keuntungan dan untuk membuat taruhan berani ketika ada keuntungan。

Pada saat ini, menurut saya bitcoin pada saat yang sangat langka: penemuan penelitian, prognosis kompensasi dan konfigurasi posisi semua sama。

Masyarakat akhirnya akan masuk, dan mereka selalu masuk. Dan pada saat itu, kemungkinan telah sangat berbeda。