Apakah mata uang rahasia atau bayangan bitcoin
ORIGINAL BY AJC
Bahasa asli:
Dari semua mainstream dienkripsi aset moneter, ETA adalah yang paling kontroversial. Status Bitcoin sebagai mata uang yang dienkripsi secara luas telah diakui, sedangkan posisi Taicha masih tertunda. Bagi sebagian orang, ETA adalah satu-satunya aset mata uang yang tidak berdaulat dengan kredibilitas selain bitcoin; bagi yang lain, ETA pada dasarnya adalah sebuah bisnis, menghadapi persaingan yang sengit tidak hanya untuk penurunan terus pengumpulan pendapatan dan peningkatan kebangkrutan keuntungan, tetapi juga untuk sejumlah yang lebih cepat dan kurang mahal rantai publik。
PERSELISIHAN INI TAMPAKNYA TELAH MEMUNCAK DI PARUH PERTAMA TAHUN INI. PADA BULAN MARET, PENILAIAN YANG BENAR-BENAR ENCER DARI RYRP KURANG TINGGAL DI ATAS TAIFUNG (PERLU DICATAT BAHWA SEMUA MATA UANG DALAM SIRKULASI, SEDANGKAN RYRP HANYA SEKITAR 60 PERSEN DARI TOTAL PASOKAN)。
PADA 16 MARET, PENGGAMBARAN TOTAL TAIFENG DIPERKIRAKAN SEBESAR $22.765 JUTA, SEDANGKAN PENILAIAN YANG SESUAI DARI RMB ADALAH $23,923.3 JUTA. HASIL INI HAMPIR TAK TERDUGA SETAHUN YANG LALU. SELANJUTNYA, PADA 8 APRIL 2025, NILAI PERTUKARAN ETH / BTC JATUH KE BAWAH 0.02, TERENDAH DICATAT SEJAK FEBRUARI 2020. DENGAN KATA LAIN, SEMUA PENINGKATAN DALAM PUTARAN SEBELUMNYA PASAR TERNAK DALAM KAITANNYA DENGAN BITCOIN TELAH BERULANG. PADA SAAT YANG SAMA, SUASANA PASAR UNTUK ETHERA JATUH KE TITIK ES SELAMA BERTAHUN-TAHUN。
Untuk membuat hal-hal buruk, penurunan harga hanya puncak gunung es. Bagian ETA di pasar biaya rantai publik terus menyusut dengan kebangkitan ekologi pesaing. Pada tahun 2024, Solana dihidupkan kembali; pada tahun 2025, Hyperfluid membelot. Bersama-sama, mereka akan mengurangi pasar saham menjadi 17 persen, peringkat keempat dalam rantai publik - jatuh dari tebing dibandingkan dengan daftar teratas setahun yang lalu. Sementara biaya tidak dapat mewakili segala sesuatu, mereka adalah sinyal yang jelas aliran aktivitas ekonomi. Hari ini, ETA menghadapi salah satu yang paling parah pola kompetisi dalam sejarah pembangunan。
Namun, pengalaman sejarah telah menunjukkan bahwa pembalikan utama di pasar mata uang terenkripsi sering dimulai pada saat-saat paling pesimis sentimen pasar. Sebagian besar penurunan yang diucapkan dari Taifah, ketika dinyatakan "aset kegagalan" oleh dunia luar, sebenarnya telah diserap oleh harga pasar。
Pada Mei 2025, tanda-tanda over- diamati pasar mulai muncul. Selama periode ini, ada rebound kuat dalam laju pertukaran TTC dan harga dolar. Harga tukar Taifung menjadi bitcoin meningkat dari titik terendah dari 0.017 pada bulan April menjadi 0.042 pada bulan Agustus, peningkatan 139 persen; harga dolar dari Taifeng naik tajam dari $1646 menjadi $4793, peningkatan 191 per sen. Peningkatan puncak pada 24 Agustus, mencapai rekor tertinggi $4946 dalam harga Taifeng. Setelah revaluasi nilai ini, jelas bahwa gerakan keseluruhan ETA telah kembali ke rute ke atas. Perubahan kepemimpinan Yayasan EIP, serta munculnya sekelompok perusahaan treasury berfokus pada EIP, telah menyuntikkan kepercayaan diri di pasar。
SEBELUM PUTARAN NAIK, SITUASI TAIFENG DAN BITCOIN BEGITU BERAGAM SEHINGGA MEREKA DIWAKILI DENGAN BAIK DI PASAR ETF. PADA BULAN JULI 2024, ETF DATANG DI PASAR, TAPI ALIRAN AIR SANGAT RENDAH. DALAM ENAM BULAN PERTAMA DAFTAR, ARUS BERSIH HANYA $24.1 MILIAR, KONTRAS DENGAN REKOR KINERJA BITCOIN ETF。
NAMUN, DENGAN PEMULIHAN KUAT GEDUNG ETHER, KEKHAWATIRAN PASAR TENTANG ARUS AIR ETF NYA TELAH DIHILANGKAN. SEPANJANG TAHUN, BERSIH MENGALIR KE ETF, YANG TERSEDIA DI ETF, SEBESAR $9.72 MILIAR, DIBANDINGKAN DENGAN $21.78 MILIAR DI BITCOIN. MENGINGAT BAHWA NILAI PASAR BITCOIN HAMPIR LIMA KALI LIPAT DARI TAIFENG, BESARNYA ARUS ETF HANYA 2.2 KALI BERBEDA, CELAH YANG JAUH DI BAWAH HARAPAN PASAR. DENGAN KATA LAIN, KETIKA DISESUAIKAN UNTUK UKURAN PASAR, PERMINTAAN PASAR UNTUK ETFS SEBENARNYA MELEBIHI BITCOIN. HASILNYA ADALAH PEMBALIKAN TOTAL DARI ARGUMEN BAHWA ADA KURANGNYA MINAT NYATA DALAM GEDUNG ETHER. SELAIN ITU, UNTUK JANGKA WAKTU TERTENTU, DANA ETF MENGALIR BAHKAN LANGSUNG MENGHANCURKAN BITCOIN. ANTARA 26 MEI DAN 25 AGUSTUS, BERSIH ETF MENGALIR KE ETF SEBESAR $10.12 MILIAR, MELEBIHI $9,79 MILIAR DI BITCOIN ETF UNTUK PERIODE YANG SAMA, YANG PERTAMA KALINYA KEBUTUHAN INSTITUSI ITU JELAS MIRING KE ARAH ETF。
DALAM HAL KINERJA BADAN DISTRIBUSI ETF, BELET TERUS MEMIMPIN PASAR. PADA AKHIR TAHUN 2025, EF MEMEGANG 3.7 JUTA DI BAWAH BENDERA BOLE, AKUNTANSI SEBESAR 60 PERSEN DARI PASAR ETF. DIBANDINGKAN DENGAN 1,1 JUTA SAHAM YANG MEMEGANG PADA AKHIR 2024, PENINGKATAN ADALAH SETINGGI 241 PERSEN DAN TINGKAT PERTUMBUHAN TAHUNAN JAUH LEBIH TINGGI DARIPADA LEMBAGA DISTRIBUSI LAINNYA. SECARA UMUM, ETF, YANG TERSEDIA PADA AKHIR TAHUN 2025, BERDIRI PADA 6,2 JUTA, ATAU SEKITAR 5 PERSEN DARI TOTAL PASOKAN KOIN。
Di balik reaksi keras ETA, kekuatan penggerak yang paling kritis adalah kebangkitan ETA Treasury. Cadangan tersebut menciptakan permintaan yang stabil dan terus menerus untuk Etherpo, dan menyediakan aset dengan dukungan tak terukur untuk spekulasi narasi atau dana spekulatif. Jika pergerakan harga di Taifeng menandai titik balik yang jelas, pertumbuhan berkelanjutan dari Perusahaan Keuangan berkontribusi untuk perubahan struktural dalam pada titik balik ini。
Pada tahun 2025, perusahaan mengumpulkan 4.8 juta unit, atau 4 persen dari total pasokan, yang memiliki dampak yang signifikan pada harga unit tersebut. Paling utama, itu adalah Bitmine Tom Lee. Pada bulan Juli 2025, perusahaan ini, yang awalnya menambang di Bitcoin, mulai secara bertahap mengkonversi cadangan dan modal ke Taifeng. Antara Juli dan November, Bitmine memperoleh 3,63 juta ethods dalam cumula, dengan 75 persen saham memegang mengambil posisi memimpin di pasar perusahaan。
Meskipun rebound kuat di Ethershop, peningkatan akhirnya didinginkan. Pada tanggal 30 November, nilai Taifeng telah jatuh dari puncak Agustus menjadi $2991, bahkan di bawah puncak sejarah dari $4878 untuk putaran terakhir ternak. Situasi di Ethera telah meningkat secara signifikan dibandingkan dengan Lembah April, tapi putaran rebound saat ini belum sepenuhnya dieliminasi masalah struktural yang awalnya menyebabkan pasar menjadi kosong. Sebaliknya, kontroversi tentang posisi Taifeng kembali ke pandangan publik dengan postur yang lebih kuat。
DI SATU SISI, TAIFENG MENAMPILKAN FITUR YANG MIRIP DENGAN BITCOIN, YANG MERUPAKAN KUNCI UNTUK MEMBUATNYA MENJADI ASET MONETER. HARI INI, INFUS ETF TIDAK LAGI LEMAH, DAN KEUANGAN TAIZUNG TELAH MENJADI SUMBER DARI PERMINTAAN YANG TERUS MENERUS. MUNGKIN YANG PALING PENTING, MENINGKATNYA JUMLAH PESERTA PASAR MULAI MELIHAT TAIFUNG SEBAGAI BERBEDA DARI TOKEN RANTAI PUBLIKASI LAINNYA DAN MEMASUKKANNYA KE DALAM KERANGKA MONETER YANG SAMA SEPERTI BITCOIN。
Di sisi lain, masalah inti yang telah menyeret jatuhnya Etherak di paruh pertama tahun ini masih belum terselesaikan. Dasar-dasar dari ETA belum sepenuhnya pulih: saham pasar dalam biaya rantai publikasi telah terus diperas oleh saingan yang kuat seperti Solana, Hiperflute; jaringan bawah telah aktif dan tetap di bawah puncak dari putaran sebelumnya pasar ternak, dan meskipun harga yang tajam, Bitcoin telah dengan mudah menyeberangi puncak sejarah, sementara ETA tetap berada di puncak. Bahkan dalam bulan-bulan yang paling kuat kinerja etherfrog, masih ada sejumlah besar pemegang yang melihat peningkatan putaran saat ini sebagai kesempatan untuk off-rak daripada pengakuan nilai jangka panjang。
MASALAH UTAMA DALAM KONTROVERSI INI BUKANLAH APAKAH TAIFENG LAYAK, TAPI BAGAIMANA ASET ETH DIBANGUN DARI PENGEMBANGAN JARINGAN TAIFENG。
PADA PUTARAN TERAKHIR PASAR TERNAK, SECARA LUAS MERASA BAHWA NILAI ETH AKAN MENGUNTUNGKAN LANGSUNG DARI KESUKSESAN JARINGAN TAIFU. INI ADALAH LOGIKA INTI DARI TEORI MATA UANG USG: KEPRAKTISAN JARINGAN TAIFENG AKAN MENGHASILKAN SEJUMLAH BESAR PERMINTAAN UNTUK MENGHANCURKAN TOKEN, YANG AKAN MENDUKUNG PENCIPTAAN NILAI-NILAI YANG JELAS DAN TERINSTITUSIONAL BAGI ASET TAIFENG。
Hari ini, kita hampir yakin bahwa logika ini tidak lagi valid. Pendapatan dari ongkos Taifeng telah jatuh tajam, dan pemulihan tidak ada harapan; pada saat yang sama, dua bidang inti pertumbuhan jaringan Taifeng - aset dunia nyata (RWAs) dan pasar institusi - menggunakan dolar Amerika Serikat sebagai mata uang sentral, bukan Taifeng。
Nilai masa depan ITA akan tergantung pada bagaimana secara tidak langsung manfaat dari pengembangan jaringan ITU. Tapi nilai tidak langsung ini terkumpul dengan ketidakpastian besar. Hal ini diutamakan pada fakta bahwa, sebagai pentingnya sistematis jaringan Taifeng meningkat, semakin banyak pengguna dan modal bersedia untuk melihat Taifeng sebagai mata uang yang aman dan alat penyimpanan nilai。
Tidak seperti akumulasi nilai langsung dan institusional, jalur tidak langsung ini tidak memiliki kepastian. Ini tergantung sepenuhnya pada preferensi sosial dan konsensus kolektif di pasar. Tentu saja, ini bukan cacat dalam dirinya sendiri, tetapi berarti bahwa pertumbuhan nilai Taifung tidak akan lagi selalu terkait dengan aktivitas ekonomi jaringan Taifung。
Semua ini akan dibawa kembali ke inti kontradiksi dengan sengketa atas Taifeng: Mungkin benar bahwa ETA secara bertahap mengumpulkan premium mata uang, tapi premium selalu tertinggal dibelakang bitcoin. Pasar akan lagi dilihat sebagai "memanfaatkan" dari atribut mata uang bitcoin, bukan sebagai aset moneter terpisah. Sepanjang tahun 2025, gulungan 90-hari koefisien Ether dan Bitcoin tetap dalam kisaran 0.7 sampai 0.9, dan koefisien beta bergulir naik ke puncak seperdelapan. Ini berarti bahwa volatilitas harga di Taifeng jauh melebihi bahwa bitcoin, tetapi pada saat yang sama tetap tergantung pada gerakan bitcoin。
Ini adalah perbedaan yang baik tapi penting. Atribut moneter Taifung hari ini berakar dalam fakta bahwa narasi mata uang Bitcoin masih diakui oleh pasar. Selama pasar sangat percaya pada nilai yang tidak berdaulat dari Bitcoin, beberapa peserta pasar marjinal bersedia memperluas kepercayaan ini ke Etherwood. Jadi, jika gerakan bitcoin terus tumbuh pada tahun 2026, Etherak akan dapat memulihkan lebih banyak tanah yang hilang。
Saat ini, ETA Departemen Keuangan masih dalam tahap awal pembangunan, dan peningkatan dalam pendanaan ETA terutama karena distribusi saham umum. Namun, jika putaran baru pasar ternak adalah untuk mengambil tempat di pasar mata uang terenkripsi, lembaga-lembaga tersebut mungkin mengeksplorasi lebih banyak dolar strategi pembiayaan, seperti mengeluarkan obligasi konvertibel dan saham yang disukai, menggambar pada model perluasan Strategi 's dari sarung Bitcoin。
Sebagai contoh, seperti BitMine, yang dibiayai dengan mengeluarkan obligasi konvertibel rendah dan saham prioritas high- hasil, mengarahkan dana dinaikkan untuk meningkatkan kepemilikan lokakarya, sementara berjanji untuk mendapatkan keuntungan berkelanjutan. Di bawah asumsi yang masuk akal, janji menghasilkan bunga ofset pada obligasi dan keuntungan preferensial. Model ini memungkinkan cadangan untuk tumbuh terus menerus dengan pengaruh keuangan ketika kondisi pasar menguntungkan. Dengan asumsi bahwa pasar Bitcoin dibuka pada tahun 2026, ini "kurva pertumbuhan kedua" dari Taifeng Treasury akan lebih memperkuat properti tinggi-bitar dari Taifeng melawan Bitcoin。
Dalam analisis akhir, harga pasar saat ini premi mata uang di Taifung masih ditetapkan pada gerakan bitcoin. ETA belum menjadi aset moneter otonom yang didukung oleh fundamental makro independen, tapi ahli waris dari Konsensus Moneter Bitcoin, dan kelompok penerima secara bertahap berkembang. Rebound kuat terbaru ETA mencerminkan kesediaan beberapa peserta pasar untuk melihatnya sebagai semacam bitcoin daripada mata uang umum. Tetapi bahkan pada tahap yang relatif kuat, keyakinan pasar dalam Ethera tetap terkait erat dengan kelanjutan narasi Bitcoin。
Singkatnya, uang dari Taifeng jauh dari selesai, tapi jauh dari selesai. Di bawah struktur pasar saat ini, bersama-sama dengan properti-tingkat tertinggi Betta dari Taizog melawan Bitcoin, harga di Kitco diharapkan untuk naik signifikan selama narasi mata uang Bitcoin terus terwujud, dan permintaan struktural untuk sumber daya keuangan dari Taize dan perusahaan akan memberikan dorongan nyata. Pada akhirnya, bagaimanapun, di masa mendatang, proses moneter dari Taifung akan tetap tergantung pada Bitcoin. Hal ini tidak pernah dicapai kecuali mencapai relevansi rendah dan rendah-berta koefisien dengan bitcoin selama jangka waktu yang lebih lama. Jika tidak, ruang premium di Taifeng akan tetap dalam cahaya bitcoin。
