Grup Sosial Ventures: kecenderungan dan peluang dalam monetisasi stok

Penulis:Grafik Sosial

Organiser lainnya

Selama 60 hari terakhir, struktur pasar modal Amerika Serikat telah berubah lebih dari dalam dekade terakhir. SEC menguraikan cetak biru untuk keamanan tokenized. NASDAQ berwenang untuk melakukan transaksi penyelesaian mata uang. DTC menerima surat keberatan. Agensi mengumumkan peluncuran platform monetisasi dalam kolaborasi dengan Securitize。

@ Fundrise mengadakan dana tertutup VCX di bawah bendera @ AnthropicaI, @ OpenAI dan @ SpaceX, dengan premium melonjak ke lebih dari 190% dari aset bersih (NAV). Investor Bulk membayar 26 kali lipat nilai sebenarnya dari aset bawah untuk mendapatkan akses。

Ini bukan harga yang rasional, ini adalah kegagalan struktur pasar. Nilai pasar saham global sekitar $14 triliun. Dan saham yang diuntungkan hari ini? Sekitar $1 miliar. Tingkat penetrasi hanya 0.007 per persen。

Bagaimana saham dipemasukan: empat model, peserta dan pengguna

Dalam pernyataannya Januari 2026, SEC tidak hanya menegaskan kembali bahwa "Dekoratif sekuritas tetap sekuritas", tetapi juga mendirikan klasifikasi yang tepat tentang bagaimana mereka sebenarnya beroperasi. Peneliti Borja Neira (@ borjaneira) menggambar salah satu visual terjelas dari kerangka kerja, menunjukkan evolusi dari sponsor hingga ketiga partai sintesis。

MODEL A: SEKURITAS YANG DISPONSORI OLEH PENERBIT (REGISTRASI LANGSUNG)

Modalitas operasi:Perusahaan itu sendiri konsolidasi memblokir rantai ke dalam daftar pemegang sekuritas primer. Kepemilikan dalam register resmi diperbarui secara bersamaan ketika token ditransfer pada rantai. Anda memiliki sekuritas terdaftar atas nama Anda, bukan klaim, bukan sertifikat bunga, tapi saham nyata。

Siapa yang melakukan ini:Galaxy Digital adalah perusahaan pertama yang mendekorasi saham di SEC. Dengan bekerja sama dengan platform Oping Bell (sebagai agen transit yang terdaftar dengan SEC), pemegang saham GLXY kini dapat memperoleh keuntungan dari saham mereka di Solana dan menyimpannya di dompet terenkripsi mereka, bahkan sebagai jaminan dalam perjanjian DeFi seperti Kamino。

Menyakitkan:Mode A membutuhkan penerbit untuk masuk. Galaxy memilih untuk melakukannya untuk sahamnya sendiri, tapi Apple, Tesla dan Inweida tidak. Ini adalah batasan fundamental: Mode A hanya efektif jika perusahaan sendiri memutuskan untuk berpartisipasi. Anda tidak dapat menghasilkan saham orang dalam pola ini。

Path penggunaan pengguna:Kau harus menjadi investor di negara bagian super untuk menyelesaikan KYC. Anda memeriksa identitas Anda, menghubungkan dompet Anda, dan kemudian Anda dapat menghasilkan saham GLXY Anda sudah memegang. Anda dapat mentransfer dompet daftar putih dan menggunakannya dalam protokol resmi DeFi。

Akun terkonsolidasikan (Akun Omnibus)

SEBELUM MENAFSIRKAN MODEL B, C, DAN D, SEBUAH AKUN TERPADU PERLU DIPAHAMI, KARENA MERUPAKAN STRUKTUR INTI DI PALING BAWAH HARI INI 'S MENGHASILKAN PLATFORM SAHAM。

Apa itu akun konsolidasiSederhananya, aset dari beberapa klien dikonsolidasikan dalam akun yang sama. Aset gabungan dipegang oleh pialang atau perantara atas nama semua klien dan disajikan secara eksternal (dan ke wali) sebagai kolam besar di mana setiap saham klien dicatat secara internal。

Mengapa hal ini penting untuk uangKetika platform seperti @ OndoFinance, @ dinariGlobal atau @ xStocksFi mengembalikan saham, mereka biasanya membeli saham dasar, yang disimpan dalam akun konsolidasi dari pialang atau wali, dan kemudian mengeluarkan rantai blok, mewakili proporsional klaim tidak langsung dari setiap pengguna ke kolam renang。

Anda memegang token, platform memegang saham, Anda memiliki klaim tidak langsung, bukan kepemilikan langsung。

MODE B: SERTIFIKAT BUNGA DALAM SEKURITAS TOKENIZED (HOST / KETIGA)

Modalitas operasi:MENGENDALIKAN PIHAK KETIGA (DTCC, BROKER, WALI NEGARA) MENYIMPAN SAHAM AKTUAL DAN MEMBLOK TOKEN-TOKEN (MISALNYA "PENERIMAAN HOST DIGITAL" YANG DISEBUT SEC) MEWAKILI SEKURITAS. TOKEN INI MENUNJUKKAN KETERTARIKANMU SECARA TIDAK LANGSUNG PADA SEKURITAS BAWAH MELALUI RANTAI PERANTARA。

Ada dua varian:

varian (i): rantai blok itu sendiri adalah catatan judul dan secara langsung terintegrasi ke dalam buku-buku pemegang ekuitas。
varian (ii): records disimpan dalam basis data tradisional di bawah rantai dan token digunakan untuk memperbarui basis data。

Siapa yang melakukan ini:Ini adalah arah pembangunan infrastruktur institusi. NASDAQ, yang berwenang untuk melaksanakan transaksi penyelesaian mata uang, diperkirakan akan diluncurkan pada kuartal ketiga 2026, New York, yang bekerja dengan Securitize untuk membangun platform, dan DTC, yang tidak menerima penolakan pada Desember 2025, sedang membangun sistem Mode B。

Pialang Anda memegang saham Anda seperti biasa, tetapi lapisan penyelesaian pindah ke rantai blok. Struktur kepemilikan tetap tidak berubah dan penyelesaian lebih cepat。

Path penggunaan pengguna:Untuk model institusional B, pengalaman akhirnya akan identik dengan membeli saham di Schwab atau Finderity, dan Anda tidak akan tahu bahwa itu menetap di blok rantai。

Untuk keluarga, itu tidak on line. Ketika NASDAQ memperkenalkan sebuah transaksi penyelesaian mata uang pada kuartal ketiga 2026, itu akan menjadi pengalaman yang tidak mulus bagi klien brokering yang ada。

MODE C: KEAMANAN TERKAIT (MODEL AKUN TERINTEGRASI / INSTRUMEN TERSTRUKTUR)

Modalitas operasi:Pihak ketiga mengeluarkan instrumen keuangan, biasanya instrumen terstruktur, instrumen utang atau klaim kontraktual, nilai-nilai yang terkait dengan saham referensi. Anda tidak memiliki saham, Anda memiliki janji ketiga pihak untuk membayar Anda berdasarkan kinerja saham. Tidak ada hak suara dan tidak ada klaim langsung ke aset yang lebih rendah。

Sebagian besar platform saham yang diuntungkan beroperasi hari ini jatuh ke kategori ini. Mereka membeli saham, menyimpannya di kolam renang dan isu token mewakili klaim Anda terhadap kolam renang。

Siapa yang melakukan ini:

Pasar Global Ondo (@ OndoFinance)Nilai pasar yang dominan (lebih dari $650 juta dalam nilai pasar total pada ETA, BSC dan Solana) saham Amerika Serikat dan ETFs dengan lebih dari 200 mata uang yang digaji, termasuk Wal-Mart, Tesla, Visa, Union Health, dll。
Path penggunaan pengguna:KYC diperlukan, buka ke pengguna-pengguna Amerika Serikat, dan token adalah ERC-20 koin yang dapat diperdagangkan pada DEX dan dapat digunakan dalam perjanjian DeFi tertentu. Ondo memegang aset di bagian bawah struktur terpadu melalui mitra berlisensi。
xStocks (@ xStocksFi)Platform peringkat-kedua, dengan nilai pasar $205 juta, dioperasikan oleh infrastruktur yang terkait dengan Kraken. Lebih dari 100 aset yang telah diproses lebih dari $25 miliar dalam transaksi kumulatif, akuntansi untuk 95-99 persen dari semua transaksi saham yang dimonetisasi di Solana。
Path penggunaan pengguna:Perlu KYC, menggunakan dompet Solana, membeli dan menjual di Jupiter DEX。
Dinari (@ DinariGlobal)Yang pertama adalah pendaftaran pialang khusus untuk saham tokenized. Lebih dari 200 aset dShares. Bekerja sama dengan Flow Traders untuk menyediakan mobilitas ke institusi. Berdasarkan Avalanche。
Path penggunaan pengguna:KYC, dompet koneksi, bukti pembelian, transaksi 24 / 7。
Backed Finance (@ BackedFinance)Fokus pada Uni Eropa, di bawah pengawasan Swiss. Stok (bTSLA, bNVDA, bGOOGL) dan token ETF dikonversi menjadi ERC-20 koin di Taifa. Kelompok target adalah institut / investor berkualitas。
EU Robinwood (@ RobinwoodApp)Sebagian dari 500 saham Amerika Serikat tersedia di Arbitrum. Untuk wilayah Uni Eropa saja. Nilai rantai adalah $11.6 juta。Tip penting:Ini jelas kontrak turunan, bukan ekuitas. Tidak ada suara。
Path penggunaan pengguna:Di Eropa, menggunakan aplikasi Robinwood, token muncul di dompet terenkripsi Anda。

RESIKO DARI MODE C ADALAH NYATA: JIKA PLATFORM RUNTUH, ANDA ADALAH KREDITUR, BUKAN PEMILIK. KLAIM ANDA ADALAH UNTUK DANA KONSOLIDASIKAN DARI PENERBIT MATA UANG。

SEBAGIAN BESAR PLATFORM INI TIDAK MEMILIKI ASURANSI SIPC. PERNYATAAN SEC JUGA JELAS, DAN MEMPERKENALKAN TINGKAT TINGGI DARI RISIKO COUNTERPARTY BAHWA RANTAI BLOK SEHARUSNYA DIHILANGKAN。

MODEL D: SECURITIES- TIPE KONTRAK TURUNAN (SINTESIS MURNI)

Modalitas operasi:Sebuah pertukaran yang menyediakan paparan sintetis murni untuk referensi sekuritas. (Singkatnya, Anda setuju dengan counterparty Anda bahwa Anda akan biaya harga saham atas dan ke bawah, bahwa counterparty akan biaya Anda biaya tetap, dan bahwa aliran uang tunai akan ditukar antara pihak, tetapi tidak satupun dari mereka benar-benar memegang saham。Aku tidak yakin

Tidak ada kepemilikan. Tidak ada hak untuk memilih. Tidak ada klaim dalam bentuk apapun terhadap aset yang lebih rendah. Semua yang Anda miliki adalah taruhan pada harga。

JIKA ALAT INI MEMENUHI DEFINISI SEC DARI SWAP, HANYA TERSEDIA UNTUK PESERTA KONTRAK YANG MEMENUHI SYARAT DAN HARUS DIPERDAGANGKAN PADA PERTUKARAN SAHAM NASIONAL。

Siapa yang melakukan ini:Hal ini terutama platform lepas pantai dan dienkripsi perjanjian turunan. Ventual dalam posisi ini dan kontrak permanen berdasarkan @ HyperliqudX, melacak penilaian perusahaan swasta。

Lokasi pengguna bagi Ventuals:Tidak ada KYC, tidak ada otentikasi. Login menggunakan kotak surat atau akun sosial, otomatis menghasilkan dompet, menyimpan koin stabilisasi dan posisi perdagangan hingga 10 kali nilai OpenAI, SpaceX dan XAI。

Harganya ditemukan melalui "prediktor optimis"Ramalan optimisIni semacam itu "Aku hitung dulu. Tidak ada yang menentangnyaMekanisme: Ini default bahwa data yang diajukan benar kecuali obligasi dibayar selama periode publisitas。) Untuk dilakukan, setiap orang dapat memberikan penilaian melalui jaminan tersebut. Jumlah transaksi sebesar 200 juta dolar, dengan 5342 pedagang independen。

Peringatan kunci bagi Ventuals, laju dana:Seperti semua kontrak daya tahan, Ventuals membebankan tarif dana untuk menyangga harga kontrak dengan penilaian referensi. Ketika permintaan berlebihan (seperti halnya perusahaan seperti OpenAI dan SpaceX), ada banyak biaya yang harus dibayar。

Berdasarkan tingkat tertentu 0,05 persen untuk setiap delapan jam, biaya untuk mempertahankan posisi multi-posisi dari $10.000 per hari adalah sekitar $15, atau $450 per bulan, atau 4,5 persen dari posisi Anda, atau sekitar 54 persen per tahun。

Dengan adanya Ventuals yang memegang jabatan jangka panjang untuk perusahaan swasta, tingkat keuangan saja akan melahap semua keuntungan. Ini adalah alat trading, bukan alat investasi。

Pengguna menggunakan jalur: Bagaimana orang biasa membeli saham tokenized

Ini adalah pertanyaan yang paling penting, tapi jawabannya sangat bervariasi dari platform ke platform。

Penilaian yang paling objektif: Mode C adalah titik entri bagi kebanyakan pengguna massal hari ini. Anda melakukan KYC pada platform seperti Ondo atau Dinari, deposito dalam mata uang stabil dan mengubahnya menjadi tanda saham。

Ini bekerja dan cepat, tetapi apa yang Anda miliki adalah tidak langsung klaim ke kolam renang, bukan saham sebenarnya, dan portofolio DeFi masih berkembang. Jika kau warga Amerika, kebanyakan platform tertutup untukmu。

Jalan yang berbeda, Berry

Salah satu platform bunga adalah Berry (@ berryinvestasi), sebuah perusahaan di portofolio kami. Berry beroperasi di bawah Mode C hari ini, tetapi akan pindah ke model dengan perbedaan kunci: Setiap pengguna memiliki saham dalam akun brokering independen terdaftar atas namanya, daripada di kolam renang konsolidasi。

Setiap akun ditutupi oleh SIPC terpisah melakukan dan over- asuransi. Berry mengeluarkan sebuah chain-based token (beTokens) sebagai bukti bahwa pengguna benar-benar membuat palka, bukan klaim sintetis。

Ini menggunakan strategi integrasi prioritas yang lebih dalam, mirip dengan kolaborasi Galaxy dengan negara bagian, yang mungkin melibatkan kerjasama ekuitas langsung dengan perusahaan pada tingkat transfer agen, tetapi meliputi kolam stok yang lebih luas. Landfall akan mewakili peningkatan besar-besaran dari perlindungan Mode C ke Mode A。

Daftar Data Terkait

The Dune Analytics dashboard from Gate Research mengungkapkan keadaan nyata urusan melalui rantai data。

Nilai pasar dari platform (April 2026)

Total: sekitar $890 juta, peningkatan besar dari hampir nol pada bulan Januari 2025。

Volume perdagangan dan aktivitas trade

Data nilai pasar hanya menceritakan setengah cerita. Volume transaksi mengungkapkan penggunaan sebenarnya:

xStocks (Solana):Transaksi resmi lebih dari 100 aset melebihi $25 miliar. Diperkirakan bahwa 95-99 persen dari semua transaksi saham yang dimonetisasi di Solana dicatat. Ini adalah tempat yang jelas dari perdagangan massal。
Ondo Global Market:NILAI PASAR DARI TVL (TOTAL LOCKHOLD) / PASAR MENDOMINASI, TETAPI PERDAGANGAN PADA TINGKAT YANG LEBIH RENDAH, LEBIH SEPERTI "MEMEGANG" PRODUK DARIPADA SITUS PERDAGANGAN AKTIF。
Robinhood (Arbitrum):Meskipun ketentuan dari beberapa 500 saham yang dimonetisasi, nilai pasar dari rantai hanya $11.6 juta. Jarak antara liputan media dan penggunaan aktual sudah jelas。
Ventuals:Volumenya transaksi selama sekitar empat bulan hingga $200 juta, dengan 5342 pedagang independen. Kecil tapi sangat aktif, ukuran rata-rata posisi menunjukkan bahwa kebanyakan adalah pedagang dewasa。
Prestocks (Solana):Harga pasar sebesar $13,4 juta meningkat. Sudah lama sejak akhir tahun, dan sudah lama sejak akhir tahun。

Aset sebenarnya dimonetisasi

Data Dune mengungkapkan pola menarik dari apa aset dimonetisasi:

ETF:SPY, QQQ, DLL
Unit Teknologi Besar:TSLA, NVDA, GOOG, DLL
Unit Asli Terenkripsi:CRCL, COIN
Panjang aset ekor:Robinhod memiliki ekor aset lagi

Pola kompetisi saat ini telah dikonsolidasikan ke dalam apa yang para analis sebut "de facto two headed monopoli": Ondo Finance (sekitar 58 persen dari total nilai pasar) dan xStocks (sekitar 24 persen), dengan platform seperti Backed dan Robinhod membagi sisa 18 persen。

Apa artinya: tingkat penetrasi pasar 0,7 per 10.000。

Ekuitas swasta: benar-benar tempat yang menarik

Ekuitas publik telah ditingkatkan oleh infrastruktur perdagangan bawah tanah. Di sisi lain, uang dari ekuitas swasta telah membuka pasar baru。

Ekuitas swasta dan ukuran pasar angin mencapai $7 triliun, tapi sebagian besar dari populasi dikecualikan oleh 10 tahun kunci-dalam jangka waktu, $1 juta ambang pintu masuk, dan deklarasi pajak tahunan rumit. Namun, keinginan pasar untuk ini tiket masuk pribadi belum pernah segila hari ini。

Studi kasus Fundrise: bukti struktur pasar yang gagal

Ketika Fundrise terdaftar di VCX di kantor New York, pasar membuat gerakan untuk mengingatkan setiap perencana keuangan dan merangsang setiap tokenist: saham dibuka di $42, sementara aset bersih mereka (NAV) adalah $19。

Ini kemudian menyentuh pada $540 (1990 persen premium) dan bahkan setelah penelitian Citron Research telah kosong dan harga saham turun sebesar 50 persen, harga transaksinya tetap beberapa kali nilai asetnya。

Kenapa? Karena tiga besar saham VCX, Anthropic, Dadabricks dan OpenAI, rekening sebesar 48.3 persen dari asetnya. Ini adalah perusahaan swasta yang paling populer di planet ini, dan investor besar tidak memiliki akses ke mereka。

Daftar ekuitas dari Dana, seperti yang direkam dalam AccessIPOS, dibaca sebagai selebriti untuk proyek AI selanjutnya: Datebricks ($28 juta), melalui DBH1 LP), OpenAI ($25.5 juta, melalui Queet OA Access, LP), Layanan Titan ($21,3 juta), DBt Labs ($15 juta), Anthropic ($7 juta, melalui SaxeCap AtVIII, LP, L3)。

HARAP DICATAT BAHWA SETIAP SAHAM PERUSAHAAN SWASTA DIBUNGKUS DALAM SATU SPV, DAN BAHKAN DANA PENGUMPULAN DANA PUBLIK MEMERLUKAN PERANTARA。

@ NoLimitGains dan @ AccessIPOs telah mengikuti gerakan VCX dengan erat: Ini adalah studi kasus yang sangat nyata: apa yang terjadi ketika permintaan besar-besaran datang di bawah pasokan yang dibatasi secara artifisial。

PASAR LP MENJADI TERPECAH-PECAH

Dinamika di tingkat dana juga telah gagal. Sebagai Kepala Eksekutif dari Alocate Samir Kaji (@ Sammirkaji), pasar LP (terbatas) semakin terpecah。

Proyek terakhir AI memiliki permintaan yang tak terbatas, tapi penuh dengan SPV yang tidak sah dan biaya yang sangat tinggi cukup untuk menghancurkan keuntungan. - Contoh yang diamati adalah biaya muka 15 persen ditambah 20 persen bunga agunan (Carry) ditambah lebih dari 30 persen dari pengembalian ganda。

Pada saat yang sama, 10-20 besar dana branding multistage terlalu banyak ditulis. Ini adalah lingkungan pembiayaan yang paling sulit dalam satu dekade untuk manajer dana baru yang tidak memiliki cahaya, terbang latar belakang atau pengaruh operator kuat。

Molly O 'Shea (@ MollySOShea), seorang mantan investor usaha yang berubah menjadi podcaster utama, juga menyoroti perkembangan serupa di seluruh pasar swasta。

TANTANGAN SPV

SPV (Kendaraan Tujuan Khusus) adalah entitas hukum independen yang diciptakan khusus untuk menahan aset, biasanya Delaware adalah perusahaan yang terbatas (LLC)。

ANDA DAPAT MEMAHAMINYA SEBAGAI "PERUSAHAAN SHELL" UNTUK TUJUAN TUNGGAL MEMEGANG SAHAM ATAU INVESTASI DAN MENJUALNYA KEPADA BEBERAPA INVESTOR. INVESTOR TIDAK MEMBELI SAHAM ITU SENDIRI, TAPI SAHAM PERUSAHAAN SHELL (BUNGA LP)。

SPVs ada di mana-mana di ibukota ventura: Sindikat pada daftar ange adalah SPVs; Dana akses adalah SPVs; setiap tingkat tumpukan pasar swasta tergantung pada mereka。

SPV DI MANA-MANA: BAHKAN DALAM DANA PUBLIK

Lihatlah palungan Fundrise VCX, Anda akan melihat seberapa dalam tingkat SPV. Dari Dana sekitar 25 posisi portofolio, setidaknya 7 disimpan dalam kemasan SPV daripada secara langsung:

INI BERARTI BAHWA SEKITAR $77.6 JUTA ASET YANG DISELENGGARAKAN OLEH VCX, DEKAT SETENGAH DARI DANA, TERLETAK DI DALAM PAKET SPV. SETIAP LAPISAN KEMASAN MENAMBAHKAN LAPISAN BIAYA, LAPISAN RESIKO COUNTERPARTY, DAN TAMBAHAN LAPISAN OPASITAS ANTARA INVESTOR DAN PERUSAHAAN BAWAH。

INI ADALAH DANA PUBLIK DENGAN SEC PELAPORAN KEWAJIBAN. BAYANGKAN SEBERAPA DALAM INSTRUMEN PRIBADI TANPA KEWAJIBAN PENGUNGKAPAN TERTANAM。

PASAR SPV SEDANG BOOMING

JUMLAH SPV LEVEL II TELAH MENINGKAT SEBESAR 545 PERSEN SELAMA DUA TAHUN TERAKHIR DAN TOTAL MODAL YANG DIANGKAT MELALUI MEREKA TELAH BERKEMBANG SEBESAR 100 PERSEN. INI ADALAH PASAR UNTUK LAYANAN LEBIH DARI $14 MILIAR DAN DIPERKIRAKAN MENCAPAI $27 MILIAR PADA TAHUN 2035。

Ribuan SPVs didirikan setiap tahun, dan platform seperti Angelis List, Sydecar dan Allokasi membuat proses pembuatan hampir tanpa gesekan。

SIAPA YANG MENCIPTAKAN SPV DAN MENGAPA

VC SyndicateContoh yang paling sering digunakan. Para sponsor investasi mencari kesepakatan, menciptakan SPV pada daftar ange atau Sydecar dan mengundang jaringan mereka untuk berinvestasi dengan mereka. The licensee biasanya mengumpulkan 20 persen dari bunga insidental (Carry)。
KARYAWAN MENJUAL SAHAM IPOAkan tetapi kebanyakan manusia tidak mengambil manfaat dari pelajaran itu. Karyawan perusahaan start- up yang telah ditugaskan pilihan dan ingin bergerak tidak dapat dijual langsung pada Robinwood。

SEBALIKNYA, SEKELOMPOK INVESTOR MEMBENTUK SPV UNTUK MEMBELI SAHAM INI. KARYAWAN MENYUMBANGKAN SAHAM KE LLC DAN MUNGKIN MEMPERTAHANKAN SEBAGIAN DARI PENDAPATAN TERBALIK. INI MEMPERTAHANKAN INTEGRITAS STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN, DENGAN HANYA SATU ENTITAS YANG KINI MUNCUL BUKAN 30 PEMEGANG SAHAM BARU, DAN MEMBANTU PERUSAHAAN UNTUK TETAP DI BAWAH BATAS 500 PEMEGANG SAHAM YANG SECARA HISTORIS MEMICU PERSYARATAN PELAPORAN PUBLIK。
Manajer Dana AksesPara perantara dengan jumlah di roda populer (Anthropic, OpenAI, SpaceX) akan membuat SPV untuk menyediakan saluran investasi umum bagi jaringan LP mereka. Di situlah biaya yang paling ekstrim。
Perusahaan yang mengatur jadwal ekuitas merekaBEBERAPA PERUSAHAAN MEMILIH STRUKTUR SPV DALAM TRANSAKSI PASAR SEKUNDER, KARENA MEMADUKAN PEMEGANG SAHAM DAN MEMBERIKAN LEBIH BANYAK KENDALI KEPADA PERUSAHAAN YANG DAPAT MEMASUKKAN DAFTAR PEMEGANG SAHAM。

BIAYA SPV STANDAR: PEMBONGKARAN DIGITAL

BIAYA OPERASI SPV SIGNIFIKAN DAN AKAN MENUMPUK SELAMA SIKLUS KEHIDUPAN PEMBAWA:

Biaya tahunan:

Struktur:

Membawa (afiliasi) adalah bagian yang digambar oleh manajer keuangan dari pendapatan investasi, yang merupakan insentif utama bagi industri VC / PE. Sebagai contoh, 20 persen dari Carry berarti bahwa jika Anda menginvestasikan satu juta dolar dan akhirnya mendapatkan 2 juta, 200.000 dari 1 juta dolar diberikan kepada manajer dana dan 800.000 untuk Anda。

Industri standar carry: 20% dari keuntungan bersih
Biaya Setting-up / manajemen ditransfer ke investor: 0- 2% dari modal yang dijanjikan saat pengiriman
Beberapa platform akan menambahkan saham mereka sendiri berdasarkan ini (AngelList biaya tambahan 5%)
UKURAN SPV MINIMUM LAYAK: $200,000 - $500.000 UNTUK MENJAGA BIAYA DALAM 3 PERSEN. KETIKA KURANG DARI $200.000, BIAYA TETAP (SET-UP DITAMBAH BIAYA MANAJEMEN TAHUNAN) MENGKONSUMSI BAGIAN YANG BERLEBIHAN DARI PENGEMBALIAN ANDA。

MASALAH SPV TRADISIONAL

Biaya overlay。Ketika modal memasuki SPV melalui dana orang tua dan kemudian memasuki kendaraan investasi umum, hirarki biaya dapat menghancurkan. Contoh terburuk adalah biaya maju 15 persen + 20 persen bunga agunan + lebih dari 30 persen keuntungan ganda, yang berarti bahwa investor di SPV tiga lapis SpaceX mungkin perlu tiga sampai empat kali kembali。

Biaya peron ($8.000 dari daftar angelList + 5 persen) diambil alih oleh bunga tambahan 20 persen dari penerima。

Harga tidak transparan。Ketika Anda membeli SPV yang memegang saham SpaceX, berapa harga sebenarnya per saham yang Anda bayar? Manajer SPV menetapkan istilah, tidak ada buku perintah terbuka, tidak ada mekanisme penemuan harga, dan Anda benar-benar mempercayai perantara。

Gerak tak wajar。SETELAH KAU MASUK KE SPV, KAU TERKUNCI. KEBANYAKAN KEPENTINGAN SPV TIDAK MEMILIKI PASAR SEKUNDER. JIKA ANDA PERLU MOBILITAS DI TAHUN KETIGA DARI KAPAL INDUK BERUSIA 10 TAHUN, PILIHAN ANDA HANYA BISA MENGEMBARA ANTARA "DISKON PENDERITAAN" DAN "TIDAK MENJUAL SAMA SEKALI"。

Kapal induk yang tidak sah。Banyak SPV yang beredar di sekitar perusahaan panas belum disetujui oleh perusahaan itu sendiri. OpenAI secara publik menolak produk yang dimonetisasi Robinhod pada bulan Juni 2025, menyatakan bahwa koin "tidak mewakili ekuitas OpenAI". Dinamika yang sama terjadi di seluruh wilayah SPV, dengan perusahaan yang paling canggih sering memiliki alat yang paling tidak sah dalam sirkulasi。

Bagaimana biaya benar-benar hancur kembali

STRUKTUR BIAYA KESEPAKATAN SPV DAPAT DIAM-DIAM MENGHANCURKAN KEMBALINYA ANDA。

Matematika sangat sederhana: di bawah struktur berlapis ini, penilaian perusahaan harus lima kali lebih tinggi dalam rangka investasi Anda untuk mendapatkan tiga kali kembali. Anda akan mendapatkan sekitar 2.17 kali lebih sedikit untuk tiga kali lipat risiko keluar. - Hanya sedikit lebih baik daripada dana indeks publik, tetapi untuk mendapatkan kembali itu, Anda mengambil risiko sebuah perusahaan tunggal yang kurang likuiditas dan sangat berkonsentrasi。

LEBIH BURUK LAGI, SPV MULTILAYERED TELAH MENINGKATKAN OPASITAS PADA SETIAP TINGKAT, SEHINGGA LEBIH SULIT UNTUK MEMVERIFIKASI APAKAH EKUITAS NYATA ADA DI BAGIAN BAWAH STRUKTUR。

Struktur sendiri adalah bagian dari investasi, dan itu bukan retorika di sini. Jika Anda tidak seketat sebagai perusahaan penilaian itu sendiri dalam menilai struktur kost - berat, maka Anda tidak benar-benar lengkap karena ketekunan。

Bagaimana orang benar-benar membeli saham pribadi hari ini

Ada jawaban yang berbeda untuk pertanyaan yang sama seperti ekuitas terbuka. Berikut adalah beberapa pengalaman nyata dari akuisisi saham swasta:

PLATFORM TRADISIONAL MEMBERI ANDA KEPEMILIKAN YANG NYATA, TAPI BUTUH BERMINGGU-MINGGU UNTUK MENYELESAIKAN DENGAN BIAYA YANG TINGGI DAN MEMBUTUHKAN SERTIFIKASI KUALIFIKASI. SPV MEMUNGKINKAN ANDA UNTUK MENDAPATKAN TIKET, TETAPI LAPISAN AGUNAN CUKUP UNTUK MENGHANCURKAN ANDA KEMBALI。

platform monetisasi menyediakan segera, rendah biaya akses, tetapi klaim kepemilikan lemah dan regulasi ketidakpastian adalah nyata. Aset sintetis seperti Ventuals menawarkan harga terbuka, tapi tingkat keuangan membuat jangka panjang biaya memegang dilarang。

Pasar sekunder tradisional

Forge Global (@ Forge Global) (yang diperoleh oleh C.I.A.)

Forge adalah nama yang paling terkenal di pasar saham swasta. Lebih dari 27.000 berurusan dengan lebih dari 600 perusahaan swasta. Hal ini sekarang dimiliki oleh Schwab, yang memungkinkan untuk mencapai jutaan pialang。

Modalitas operasional:Proses ini selesai online di platform pasar Forge. Anda membuat akun untuk memverifikasi identitas investor yang memenuhi syarat (pendapatan lebih dari $200.000 per tahun atau aset bersih lebih dari $1 juta) dan kemudian masuk pasar。

Platform menunjukkan real-time pembelian dan penjualan penawaran, harga sejarah melalui hak kepemilikan Harga indeks, dan konteks sinyal pasar. Anda dapat mengajukan tawaran ke perusahaan tertentu, langsung bernegosiasi dengan rekan Anda (anonim) dan melacak kemajuan dalam platform。

Siapa saingannyaTerutama karyawan yang memiliki saham milik mereka, investor awal malaikat dan mereka yang mencari likuiditas parsial. Penjual daftar saham pada harga yang diperlukan. Tawaran pembeli. Forge tidak cocok dan mengaktifkan。

Gesekan ini nyata:30.45 HARI YANG DIBUTUHKAN UNTUK PENYELESAIAN SETELAH BATAS TERCAPAI TERMASUK PERIODE PEMBELIAN PERUSAHAAN YANG DISUKAI BENAR (ROFR), SELAMA PERUSAHAAN ITU SENDIRI BISA MEMILIH UNTUK MEMBELI SAHAM KEMBALI DARIPADA MENGIJINKAN TRANSFER. BIAYA BERVARIASI ANTARA 2 DAN 4 PERSEN TERGANTUNG PADA UKURAN DAN VOLUME TRANSAKSI. BATAS MINIMUM BIASANYA LEBIH DARI $100.000, DAN SEMUA PIHAK HARUS DIKUALIFIKASI INVESTOR。

Siapa yang akan membayarnyaTidak ada pertukaran pusat. Harga didorong oleh negosiasi antara pembeli dan penjual dan diinformasikan oleh data kepemilikan Forge (transaksi terakhir yang cocok, perdagangan, kecenderungan sejarah). Ini lebih dekat dengan real estate daripada perdagangan saham. Forge menyediakan data dan tempat, tapi harga ditentukan oleh pasar。

EquityZen (@ EquityZen)

EquityZen menggunakan struktur dana: investor membeli dana EquityZen yang menyimpan saham di perusahaan tertentu. Harganya adalah 2 - 2,5 persen dan ambang batas adalah $25.000. Morgan Stanley apos; s akuisisi dikirim sinyal institusional yang kuat Bahwa akses ekuitas swasta adalah pasar besar. Hal ini sekarang terletak dalam kerangka lembaga Morgan Stanley dan memiliki lebih dari 1.000 terdaftar klien institusional。

Hiive (@ Hiive HQ)

Tujuannya adalah untuk memberikan pengalaman saham pribadi mirip dengan pertukaran saham publik. Tawaran real time, tanpa nama pembeli / penjual cocok. Tampilkan harga real-time: SpaceX ($678.65), Anthropic ($525.37), OpenAI ($608.06)。

Batas minimum adalah $25.000 dan biaya penjualnya 5 persen. Lebih dari 1.000 klien yang terdaftar. Ini adalah pengalaman yang paling "exchange- seperti" di pasar swasta tradisional, tetapi masih terbatas pada investor berkualitas dan membutuhkan penyelesaian manual。

Garis bawah dari platform tradisional:Mereka efektif dan diatur, dan pasar disahkan oleh akuisisi lembaga (akuisisi Forge oleh Faith-based Technology dan akuisisi Equity Zen oleh Morgan Stanley)。

Namun, mereka lambat (30-45- hari penyelesaian), mahal (2-5 persen), terbatas (hanya memenuhi syarat investor, di atas batas $25.000) dan berada dalam esensial manual。

Metode enkripsi

Ventuals (@ ventuals)Kontrak permanen berdasarkan penilaian perusahaan swasta pada Hiperflute. Jumlah penduduk sebesar $200 juta, 5342 pedagang. Tidak ada KYC, tidak perlu sertifikasi, ambang batas minimum $1. Sampai 10 kali lipat。

Nilai dari Ventuals:Ini menyediakan fungsi-fungsi ini untuk aset yang tidak ada sebelumnya harga penemuan dan mekanisme perdagangan. Ini adalah alat yang tidak ada 18 bulan yang lalu bagi para investor yang ingin mempertahankan posisi portofolio mereka atau mengekspresikan pandangan mereka tentang penilaian Anthropic。

Namun, masalah keuangan adalah nyata。Ketika tuntutan ganda berlaku (seperti biasa terjadi untuk OpenAI, SpaceX, Anthropic), beberapa tuntutan harus terus-menerus dibayar untuk kepala kosong。

Pada tingkat khas, biaya bulanan memegang beberapa posisi adalah sekitar 4,5 persen dan pembatalan adalah sekitar 54 persen. Sebuah US $10.000 posisi multi- adalah tentang US $450 per bulan pada tingkat keuangan saja。

Hal ini membuat Ventuals menjadi alat perdagangan jangka pendek daripada pembawa investasi. Kau membayar premi besar untuk membuka komposit yang mengikis kepulanganmu setiap delapan jam。

Prestocks (@ Prestocks)

Prestocks adalah salah satu pemain paling ambisius di bidang tokenisasi ekuitas swasta. Modelnya adalah pembelian saham sebelum saham IPO yang sebenarnya, yang disimpan dalam struktur SPV, dan penerbitan pada Solana dari token yang terkait dengan saham tersebut pada 1: 1。

Dua kali - dua mantan perusahaan IPO saat ini didukung, termasuk SpaceX, OpenAI, Anthropic, XAI, Anduril, Neuralink, Discord, Kraken dan Epic Gomes。

Modalitas operasional:Anda terhubung ke dompet Solana, memilih perusahaan, dan kemudian membeli token pada Jupiter atau Meteora DEX. Tidak ada batas investasi minimum. Anda tidak biaya biaya manajemen, dan Anda tidak mengambil uang dari keuntungan Anda. Transaksi 24 / 7, penyelesaian segera。

Token-token ini sepenuhnya dicampur di DeFi, yang berarti bahwa Anda dapat meminjam mereka, hipotek mereka atau menyediakan likuiditas di kolam mobilitas。

Data spesifik:Transaksi Cumulatif melebihi 350 juta dolar, transaksi yang digugurkan sebesar $5 miliar, lebih dari 1,5 juta transaksi dan lebih dari 11500 pemegang token. Nilai rantai sekitar $13,4 juta。

Prestocks mendapat keuntungan dari akar ekosistem Solana, di mana saham publik seperti xStocks sering diperdagangkan dan infrastruktur perdagangan dan jaringan pipa likuiditas sudah tersedia。

Yang perlu kau ketahui adalah:PreStocks token hanya memungkinkan Anda untuk mengikuti kenaikan harga, tidak ekuitas apapun. Penyangkalan platform sendiri sangat jelas: token "tidak memberikan kepemilikan, hak pilih, dividen, akses ke informasi atau hak-hak hukum lainnya" dan "dapat menyebabkan kerugian total"。

IDENTITAS OPERATOR SPV TINGKAT-TANAH TIDAK DIUNGKAPKAN SECARA TERBUKA DI SITUS TERSEBUT, DAN MESKIPUN TIM MENUNJUKKAN BAHWA HAL ITU AKAN MENGELUARKAN LAPORAN AUDIT EKSTERNAL BIASA DAN MENYEDIAKAN VALIDASI RUANG PRIBADI (DENGAN BIAYA), DOKUMEN HOSTING RINCI BELUM DIPUBLIKASIKAN. TIDAK TERBUKA UNTUK WARGA AMERIKA。

Jarak transparansi adalah fokus perhatian。Desain produknya kuat, biaya-efektif dan portofolio DeFi memiliki keuntungan nyata. Namun, jika model ini untuk mendapatkan kepercayaan institusi yang sebenarnya, operator bawah SPV harus memiliki nama, laporan audit harus dikeluarkan dan pengguna perlu memiliki pemahaman yang jelas tentang rantai penuh dokumen tahanan dari token ke saham yang sebenarnya。

Jarsy (@ Jarsy Inc)

Jarsy mengambil pendekatan yang sedikit berbeda. Konsep intinya adalah sama, dengan 1: 1 perhitungan yang didukung dengan uang tapi lebih transparan dalam proses akuisisi。

Modalitas operasional:Jarsy menilai investor dibutuhkan oleh preselling token. Setelah kolam permintaan yang cukup telah dirakit, mereka akan menggunakan dana untuk membeli saham sebelum saham IPO. Jika akuisisi berhasil, token pra-penjualan akan dikonversi ke token resmi. Jika akuisisi gagal, dana dikembalikan. Setiap pembelian saham di bagian bawah tepatnya adalah sebuah tanda。

Kepercayaan dan transparansi:Semua aset disimpan dalam struktur SPV dan dapat diverifikasi secara langsung melalui halaman sertifikat cadangan. Transaksi dan catatan gudang disimpan dalam rantai untuk tujuan audit. Jarsy mengklaim bahwa investor memiliki akses ke semua hak ekonomi yang relevan, termasuk dividen dan harga meningkat, meskipun penegakan hukum deklarasi tersebut melalui paket SPV tetap diperiksa dengan teliti。

Biaya dan akses:Tidak ada manajemen atau biaya kinerja. Investasi minimum adalah $10. Kualifikasi persyaratan untuk non-Amerika Serikat investor。

Tantangan terletak dalam skala。Gudang saat ini terbatas dalam ukuran: sekitar $350.000 xAI, sekitar $490.000 Circe dan sekitar $670.000 SpaceX. Hal ini mengarah pada pesanan pembelian tipis, dan bahkan harga transaksi ukuran medium secara signifikan。

Jarsy berada pada tahap awal daripada Prestocks, membutuhkan likuiditas yang signifikan untuk memenuhi syarat produk untuk transaksi selain posisi ukuran kecil。

Laporan Penelitian Tiger menguraikan perbedaan kunci antara platform ini dan platform tradisional: Forge dan EquityZen perlu mencocokkan pembeli dan penjual, dan penyelesaian membutuhkan minggu. Namun, platform monetisasi seperti PreStocks dan Jarsy mendukung mobilitas kolam dan autoarketing。

Hal ini pada dasarnya menyediakan penegakan yang lebih baik melalui counterparty yang sedang berlangsung, itulah sebabnya waktu penyelesaian dapat dikurangi dari 30 sampai 45 hari untuk segera。

Peringatan penting bagi semua platform stok pribadi asli yang terenkripsi:Prestocks dan Jarsy token tidak memberikan hak suara hukum dan tidak menerima dukungan dari perusahaan yang mereka wakili. Pengguna AS tak bisa mengaksesnya. Ini adalah prasarana awal dan risiko regulasi yang nyata。

KUALITAS DARI SPV BAWAH, YANG MENJALANKANNYA, BAGAIMANA SAHAM DITAHAN, DAN APAKAH STRUKTUR BIAYA TRANSPARAN MENENTUKAN APAKAH PLATFORM ADALAH AKSES YANG SAH ATAU PERANTARA YANG TIDAK TRANSPARAN。

Logika perspektif dan investasi kami

Infrastruktur sedang dibangun kembali. Akhir dari pertukaran, NASDAQ, NCO, DTC sedang beroperasi; akhir manajemen, Belet, Morgan Chase, Franklin Templeton, juga di udara; C.I.C. mengakuisisi Forge dan Morgan Stanley diperoleh EquityZen。

Raksasa ini tidak bereksperimen, mereka berinvestasi dalam perak asli. Ketika pipa bawah berubah, segala sesuatu yang mengalir melalui itu berubah。

Tata letak struktur:Sekuritize (12.5 miliar dolar Amerika Serikat) adalah perusahaan swasta paling berpengaruh di bidang ini. Dinari memiliki lisensi pertama untuk mendaftar broker. TZero membangun rantai sendiri. Ini adalah taruhan dari logika "Penyelundup"。

Ondo Finance (nilai pasar lebih dari $650 juta, lebih dari 200 saham yang dimonetisasi) dan xStocks (perdagangan cumulatif lebih dari $25 miliar) adalah para pemimpin berantai yang telah mengidentifikasi poin konvergensi pasar produk (PMFs). Pertanyaannya adalah apakah model akun terpadu akan berkelanjutan dan apakah regulator akan bergerak menuju model hosting independen。

Logika Berry:Berry 's independen hosting alamat risiko rekening terpadu, yang merongrong dasar kepercayaan dari semua platform saham monetisasi lainnya. Jika pasar bergerak untuk membutuhkan perlindungan akun independen (seperti yang tersirat dalam kerangka kerja SEC), "kerangka sertifikasi brokerage Berry" akan menjadi standar industri。

FOKUS MEREKA PADA PASAR AMERIKA LATIN TELAH MEMBUKA PASAR BESAR DENGAN LAYANAN-PARAH. PERGANTIAN KE INTEGRASI PRIORITAS UNTUK PENERBIT ADALAH JALAN MEREKA UNTUK MENINGKATKAN TINGKAT PERLINDUNGAN DARI MODE C KE MODE A。

Akses pasar swasta:Kebutuhan tidak pernah bisa bertemu. Ini dibuktikan oleh premium VCX 190.0 persen NAV. Logika investasi ini disahkan pada tingkat institusional oleh akuisisi Forge oleh Cassandra dan akuisisi Equity Zen oleh Morgan Stanley. Pasar swasta sebesar $7 triliun, dengan angka penetrasi mata uang hanya 0.007 per sen, mewakili kesempatan peningkatan terbesar dalam bidang keuangan dan teknologi。

Logika Prestocks:Kami pikir Prestocks adalah salah satu model yang lebih menarik dari ekuitas swasta yang dimonetisasi. Partisi dalam konsep investasi dari mantan perusahaan IPO dalam bentuk awal, tanpa biaya manajemen, fraksionalisasi dan penyelesaian langsung dari 0.01 sangat menarik. Namun keberhasilan model ini tergantung pada kualitas SPV yang mendasarinya。

Bagi PreStocks untuk benar-benar beroperasi dalam skala besar, SPV, yang mendukung setiap mata uang, perlu dikelola oleh operator terkemuka, dengan struktur biaya yang sangat rendah dan transparan, dokumen hukum yang bersih dan pesan yang jelas kepada pengguna seperti apa yang mereka miliki (bunga LP Delaware Terbatas, bukan ekuitas langsung)。

JIKA MEREKA MENGELOLA KUALITAS SPV, MENYEDIAKAN KEJELASAN TENTANG STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN MEMBANGUN KEPERCAYAAN DI SEKITAR RANTAI KEPERCAYAAN, ITU AKAN MENJADI LAPISAN AKSES YANG KUAT UNTUK INVESTOR YANG TERSEBAR DI SELURUH DUNIA YANG DIKECUALIKAN DARI PASAR SWASTA TRADISIONAL. KAMI MENONTONNYA. TAPI PEMERINTAHAN SPV ADALAH RESEP UTAMA。

Pertanyaannya bukan apakah saham akan digaji. Pertanyaannya adalah model mana yang akan menang, platform mana yang akan menangkap nilai-nilai ini dan seberapa cepat migrasi akan berlangsung。