暗号化されたプレミアムの終了? Geminiの上場後期の市場ロジックシフト

クロエ、チャレンジャー

 

2025年の後半に、暗号化業界はパブリックブームの波を発売し、BullishとGeminiは成功的に資本市場にアクセスし、数十億ドルの市場価値を持っています。 市場は、一般的にリストは、そのバーバーシティとメインストリームから暗号化された交換の歴史的宣言であると信じていますが、わずか6か月で、現実は非常に異なる回答を提供します。

ブルッシュのリストの最初の日に1セントあたり83以上の上昇から、ジェミニはオーバーサブスクリプションを20回引き寄せ、今日の株価、レイオフ、およびピークコンプライアンスコストの崩壊に、これは単なる取引所のジレンマではありませんが、より基本的な問題点を指摘しています。 暗号化された資産の余剰配当が消えると、従来の金融にいくら残っているのでしょうか

ジェミニは大丈夫ですか? それは30%の価値があります

2026年4月11日、ブルームバーグはジェミニの創始者、タイラーウィンクルボス、キャメロンウィンクルボス兄弟が顔を合わせた現実を明らかにした。 ゲミニの株価は、市場を上回る1セントあたり80ドルから約5ドルに減少しました。同社は最近、そのスタッフの30パーセントを失い、複数の国際市場から撤退しましたが、3つのコアエグゼクティブ、チーフ・オペレーター、チーフ・ファイナンスオフィサー、チーフ・ジャスティスも分割しました。

より問題は、資本構造の質問です。 議論の下のオプションの1つは、ウィンクルワース兄弟が、彼らがウィンクルボスキャピタルファンドLLCを通じて借りた数百万ドルのドルを、おそらく債務をエクイティに変えることを要求しました。 2025年12月末に、Geminiはまだ4619ビットコインの優れた債務を負い、現在の市場価格で30万ドルを超える。

現在、約445名の社員が在籍しています。 買い手が閉鎖した海外ライセンスプレートに交渉した時、9セントにもかかわらず、1日ごとに株式をリバウンドしましたが、今年初めから50パーセント以上下落しています。 これらのライセンスは、移転プロセスの複雑さと時間のかかる性質のために、実際の条件で数百万ドル以上ではないと予想されます。これは、昨年$ 585百万を失った企業のための水のガラスよりも何もありません。

党の後の遺跡:波の落下

ジェミニの光を理解するために、2025年の夏には、暗号化業界の公共の饗宴に戻って行く必要があります。 2025年8月13日、ブラッシュ(ニューヨークコード:BLSH)は1株あたり$37で1億ドルの公開コレクションを完成させました。 ロールアウトの最初の日に、株式価格は100ドルを超え、最終的には80ドル、発行価格よりも83セント以上、市場価値は10億ドルを超えました。 ブラックロックとアーク・インベストメントは、株式を最大$200百万の株式を購読することを意図して株式を占拠する前に主張しました。これは、増殖によって促進されました。

9月12日にNASDAQに上場していたGeminiは、リリース価格が28ドルで発行され、開口率は37ドルに上昇し、全体の上昇率は14セント以上で、全体的な評価は3億ドルに増加し、20倍以上の過剰サブスクリプションを引き付けました。 同じ期間中、Circe、eToo、図技術は、資本市場への成功的な訪問を行い、「暗号化されたリストされたウィンドウが開く」の議論が行われました。

市場レビューは一般的に、これは崩壊された産業の数の主流の宣言だったことを発見しました。しかし、それは最終的に完全に異なる答えを与えました。 ゲミニは最初の日を開いた $37 そして、道路をダウンしました, 最終的に 5 未満で 6 ヶ月, 以上のドロップをカウント 80 市場上からパーセント; ブルッシュは、比較的よく行いました, しかし、また、ビットコインが落ちた後に戻って落ちました。

重度のコンプライアンス:監査および法的助言のためのより高い料金による財務圧力

上場は、資本だけでなく、成長を続ける請求書にもたらします。 ゲミニは2025年半ばに6.79億ドルしか稼ぎ、同じ期間の純損失は282万ドルであった。 損失の増加のための中央の理由の1つは、規制とコンプライアンスのコストで迅速なエスカレーションです。 上場後の最初の四半期報告書は、前期から4億5千万ドルの純損失を示し、高マーケティングおよび上場関連のコストは主要なドラッグであり、現在の四半期の売上高が前期から50.6万ドルに倍増してもオフセットできませんでした。

ジェミニ固有のジレンマではなく、業界全体のコスト問題です。 CoinLawによると、小規模および中規模の暗号化された企業の平均コンプライアンスコストは2025年に620,000ドルから2026年に約760,000ドルに増加しました。 AMLおよび顧客識別(KYC)プロセスは、コンプライアンス予算の40パーセント、最大の単価、および多くの企業がコンプライアンス要件を満たすための専用のコンプライアンスサービスを確立することを余儀なくされました。

上場企業の場合、コストリストは、監査手数料、法的アドバイザーの手数料、米国証券取引所委員会(SEC)に報告された定期的なコンプライアンス支出、機関投資家の問い合わせに対応する投資家のリレーション部門、四半期財政開示後の市場圧力を倍増します。 コインベースでさえ、その大きな規模で、ニューヨーク州金融サービス局(NYDFS)から、マネーランダリングとサイバーセキュリティコンプライアンスの罰金で100万ドルに直面した。この額は、直接罰金で、50万ドルが超えるインプットにありました。

ジェミニは、コアブランドの販売ポイントとして「最も有能な暗号化交換」と典型的なコンプライアンス優先戦略です。 しかし、鉄性的には、熊がどんな競争よりも脆弱な市場を作るのと同じ戦略です。 取引量が縮小すると、収益は直接低下しますが、上場を維持するための累積的なコンプライアンスコストは重要な財務圧力の対象となります。

山のコインのアトラクションの構造的枯渇

一方、Geminiのジレンマは、Yamayaの通貨市場で最も見える、暗号化された市場の全体の変換のマイクロコスムです。 過去に、牛市場の各ラウンドはほぼ標準設定でした:ビットコインが押し上げられた後、イーサリア工場に資金を投入し、その後、ソルナに、そして様々な小さな市場コインに、富裕福なトランスファー効果の波を作成します。 「暗号化された市場は流動性のクローズドプールであり、資金が入ると、異なる資産間でのみ回転できるというこのロジックが優先されます。

しかし、2025年に、その前提は壊れていた。 2025年の終わりまでに、暗号化された取引所(ETP)が取引する製品のグローバル資産管理は、約180億ドルに達し、BITCOIN EXCHANGE TRADING FUND(ETF)は、機関資金のセントラルエントリーチャネルとなり、ヤマキ通貨にはいくつかの例外的な効果があります。 また、BITCOIN の優位率は 2025 年までに 59 パーセント前後に上昇しました。また、非 ビットコインの暗号化された市場の総市場値の TOTAL 2 指数は 10 月から 12 月に 1 億ドルの高点で $1.77 兆ドルから下落し、50 週間の平均で 32 パーセントの減少と 50 週間の平均の休憩、重要なサポートでした。

2025年のソラナ、リボン(XRP)、ドッグコイン、チェーンリンク、その他による成功的な承認にもかかわらず、金融流入はBitcoinおよびEthera製品に非常に集中し、ヤマトコETFは、そのオプションを拡大し、大幅に割り当てを転送していません。 ニューヨークのMelon Bank(BNY)の資産サービスのグローバルETFのディレクターによると、Yamayaの通貨ETFは「市場サイクルや需要が上昇し、価格が上昇するので、同じ規模で拡大する可能性はほぼありません。」。

言い換えれば、制度的な資金は「複雑で控えめなアクセス」経路を持ち、セカンダリティーリスクをSolanaを購入する必要はなくなりました。 一方、山下コインの過剰な保険料は、エントリーのしきい値とその余剰余金の高い期待で、その高い摩擦から発祥したものです。

暗号化コンセプトユニット対

この市場のシフトのもう1つのファセットは、投資家の機器の実質的な拡大です。 2021年、暗号化された市場を構成したい機関投資家は、コインベース株式を直接購入したり、グレースケールGBTCの信頼を購入したり、長期の負のプレミアムに耐えるために、非常に限られたオプションを持っていた。 2025年までに、オプションのこのリストは非常に豊富でした。 Ethers、ストラテジー(MSTR)、Bitmine(BMNR)のETF、ビットコイン..

暗号化コンセプトユニットとETFの成長は、モバイルウォーターポンプの役割を果たしています。 暗号化された ETP アセット管理のグローバル規模は、約 $180 億に達し、資金の重要な比率は、シャンヤ通貨に流れ込むために使用した潜在的なプールから転換され、大規模な資金は、透明な監査、契約上のループホール、および枯渇した流動性などの銀行券の尾に固有のリスクに耐えることなく、暗号化された市場でリスクにさらされるアクセス権を持っています。

その結果、市場の流動性は悪化し続けています。 薄い注文予約は、より大きな購入と販売ドライブが鋭い変動を生成することができることを意味します。これにより、予測可能な流動性を必要とする機関的な資金を怖がらせ、悪意のある円を作成します。

余計な配当が消えた後に、プレミアムが行くところ

暗号化された資産の「過剰なプレミアム」は、未曾有のバブルであり、実際の構造的ソースを持っていることは言えません。

一つは、仲裁プレミアムの規制です: 非準拠の交換またはプロジェクトは、規制コストを負担する必要はありませんので、コンプライアンスの競合他社よりも自然に構造化されています。 しかしながら、コンプライアンスコストのグローバルコンバージェンスにより、中小企業の中小企業に対する平均的なコンプライアンス支出は2025年に22.5パーセント上昇し、コンプライアンスのスタッフは増加し続け、マージンは排除されています。 リストされているGeminiと未上場の小為替の両方が規制当局の「エントリー手数料」に支払われています。

第2は流動性に希少なプレミアムです。暗号化された市場が非常に高いしきい値で小さな資産を維持したときに、高度なアリーナの参加者は自然に希少な配当を楽しんでいます。 しかしながら、ETFの普及と暗号化コンセプトの導入により、機関への参入の摩擦コストが大幅に下がり、前回は「二次市場へしか行けないオーバーリワード」が存在しなくなった。

ジェミニのジレンマは、10年にわたり「最も有能な暗号化交換」を構築し、ブランドを市場のプレミアムに正確にリアルタイムで現金化していることです。 しかしながら、市販後の現実は「すでに差異的な利点ではなく、基本的なしきい値である」という競争環境に入ることで、市場以外のライバルよりも高い固定コストを負担するということです。

市場全体にとって、暗号化された資産の過剰なリターンを1つずつ下げる配当は、1つずつ市場によって吸収されます。 現状は、合意の実際の使用、交換流動性の深さ、および機関の採用の持続可能性です。 「伝統金融ロジック」に近い世界では、評価の基礎としての物語の時代が終わることがあります。