SpaceX, OpenAI กําลังไป และกองทุนดัชนีที่คุณซื้อ อาจจะถูกบังคับให้ "เข้าถึงสูง"

แหล่ง:เบน เฟลิกซ์ พอดคาสต์

ภาพโดยเฟลิกซ์ ข่าวใหม่

บรรณาธิการ: เมื่อเร็ว ๆ นี้ SpaceX ได้ส่งเอกสารการลงทะเบียน IPO อย่างลับ ๆ ไปให้ กลต. ในสหรัฐอเมริกา และเป้าหมายของมันถูกจัดอยู่ในรายการในเดือนมิถุนายน ค.ศ. บริษัทวางแผนที่จะเพิ่ม $ 50-75 พันล้าน โดยประมาณเป้าหมายประมาณ $75 ล้าน และหวังว่า IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์。

อย่างไรก็ตาม ในตลาดนั้น บางท่านได้ชี้ให้เห็นว่า ซูเปอร์-ไอพีโอ ชนิดนี้ เป็น "ตัวปลอม" สําหรับนักลงทุนใน Diaspora โดยเฉพาะกองทุนดัชนี PWL หัวหน้าฝ่ายลงทุน, เบน เฟลิกซ์, ในพอดคาสต์เมื่อเร็ว ๆ นี้ ระบุว่า SpaceX และ OpenAI UPOs ออกแบบมาอย่างดีเป็น "fake" และแบ่งปันสิ่งที่ซูเปอร์-IPOs ที่กําลังใกล้เข้ามา หมายถึง Diaspora และประวัติของ。

พอดคาสต์ถูกเคลือบโดยพานิวส์ และรายละเอียดด้านล่าง。

ถ้าบริษัทเอกชนอย่าง SpaceX, OpenAI และ Antrophic ถูกจัดอยู่ในรายการ มันจะเป็นหนึ่งในที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในกรณีของกองทุนดัชนี นั่นหมายความว่า ไม่ว่าคุณจะชอบบริษัทเหล่านี้หรือไม่ กองทุนของคุณจะถูกลงทุนในหุ้น。

วัตถุ ประสงค์ ของ กองทุน ดัชนี คือ เพื่อ ปรับ ปรุง ประสิทธิภาพ ของ ตลาด หุ้น แบบ เปิด. เพื่อ จะ อยู่ ใกล้ ตลาด มาก ที่ สุด เท่า ที่ เป็น ไป ได้ รหัส ดัชนี หลาย ข้อ เรียก ร้อง ให้ รวม รหัส เหล่า นั้น ทันที ที่ มี การ จัด รายการ ของ บริษัท. นี้เป็นจริงจากมุมมองของการเป็นตัวแทนแมโคร แต่จากมุมมองของผลตอบแทนในการลงทุน ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ระบุว่าการซื้อคนตาบอดของหุ้นของ IPO。

ทุก วัน นี้ เงิน ทุน ใน ดัชนี ควบคุม เงิน หลาย ล้าน ล้าน ดอลลาร์ และ เมื่อ หุ้น ใหม่ ถูก รวม อยู่ ใน ดัชนี หลัก ก็ หมาย ความ ว่า เงิน จํานวน มหาศาล จะ หลั่ง ไหล เข้า มา. ขณะ ที่ กองทุน ดัชนี ถูก บังคับ ให้ ซื้อ เงิน นี้ ก็ ทํา ให้ มี ความ เป็น อิสระ เพียง พอ สําหรับ ผู้ ขาย และ เพิ่ม ราคา ความ เสมอ ภาค. นี่มีประโยชน์อย่างมากต่อผู้ถือหุ้น ของบริษัทใหม่ (เช่น ผู้ลงทุนรายต้นๆ และนักลงทุน) แต่มันไม่ใช่กรณีของนักลงทุนในดัชนี。

บริษัทมักถูกวางตลาด เมื่อพวกเขาเชื่อว่าขายได้ราคาสูง นี่หมายความว่า เมื่อนักลงทุนทั่วไป สามารถซื้อหุ้นในตลาดรองได้ ในที่สุด เมื่อคนในเชื่อว่าหุ้น ตาม ปกติ แล้ว นัก ลง ทุน ไม่ ต้องการ ซื้อ หุ้น ที่ มี ค่า มาก เกิน ไป แต่ กองทุน ดัชนี ไม่ มี ความ รอบคอบ เช่น นั้น. ไม่ ว่า จะ มี ราคา เท่า ไร พวก เขา ต้อง ซื้อ หุ้น ใด ๆ ที่ รวม อยู่ ใน ดัชนี。

กฎ ที่ ไม่ เกี่ยว ข้อง กับ IPO ต่าง กัน ไป ใน แต่ ละ ดัชนี。ตัวอย่างเช่น ดัชนีมาตรฐาน 500 ปัจจุบัน ซึ่งต้องรวมหุ้นหลังจาก 12 เดือนของการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนแบบเปิดให้ผู้ที่ตอบสนองเงื่อนไขบางอย่าง。

ตามคําบอกเล่าของบลูมแบร์ก The Ppp กําลังพิจารณาพิจารณาเกี่ยวกับกฏเกณฑ์ของดัชนีมาตรฐาน 500 เพื่อเร่งการควบรวมของ USDQ super-IPOs เช่น SpaceX; NASDAQ。

2551. สืบค้นเมื่อ 2025. พิจารณาผลกระทบของ "ด่วน" CRSP ในการคืนหุ้นในดัชนีตลาดของสหรัฐอเมริกา (ติดตามโดย ETFS ใหญ่ เช่น VTI และรวมเข้าไปด้วยเมื่อ 5 วัน). ผู้เขียนพบว่า:ขณะที่ผู้ลงทุนทําดัชนี คาดว่าจะทําการสั่งซื้อ IPO โดยใช้เส้นทาง "ด่วน" มักจะทํามากกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ หลังจากรายการแล้ว มากกว่า IPPS ที่ไม่อยู่บนเส้นทาง อย่าง ไร ก็ ตาม ส่วน เกิน นี้ เป็น จุด สุด ยอด ใน วัน รวม และ ตก ลง มา อย่าง รวด เร็ว ใน สอง สัปดาห์ ต่อ มา。โดย สรุป แล้ว กองทุน ดัชนี กําลัง ได้ รับ การ “ซื้อ ขาย ” โดย บริษัท ต่าง ๆ เช่น กองทุน ป้องกัน รั้ว ซึ่ง รู้ ว่า เมื่อ มี การ เรียก เก็บ ทุน แล้ว เงิน ดัชนี ก็ จะ ถูก ซื้อ และ เก็บ ไว้ เมื่อ ราคา หุ้น ตก อยู่ ใกล้ กับ ราคา ไอ พี โอ ของ ตน. ผู้ ประพันธ์ พรรณนา ถึง เรื่อง นี้ ว่า เป็น “ภาษี ที่ มี ค่า สูง ” ซึ่ง จ่าย โดย ผู้ ลง ทุน ใน ดัชนี และ สื่อ ต่าง ๆ เหล่า นี้ เป็น เหมือน โค ที่ ขาย ตั๋ว ไป ยัง คอนเสิร์ต。

อีกแนวคิดที่สําคัญที่เกี่ยวข้องกับซูเปอร์ IPO คือ "หน่วยหมุนเวียนเสรี"นี่คือสัดส่วนหุ้นที่บริษัท สามารถซื้อในตลาดเปิดได้ การ ตัดสิน ที่ สําคัญ ที่ สุด มี ข้อ เรียก ร้อง ขั้น ต่ํา เรื่อง ความ เป็น เหลว และ การ เพิ่ม น้ํา หนัก ของ หุ้น นั้น กําหนด โดย การ ไหล เวียน อย่าง เสรี. บาง บริษัท ได้ รับ การ ลง รายการ เพียง เพื่อ ปล่อย ส่วน เล็ก ๆ ของ มูลค่า ตาม ตลาด ทั้ง หมด ซึ่ง รู้ จัก กัน ว่า “ IPO ที่ มี การ จําหน่าย น้อย กว่า. ”。

ตาม คํา กล่าว ของ หนังสือ พิมพ์ ไฟแนนซ์ ไท มส์ มี หุ้น ใน โทรศัพท์ มือ ถือ ไม่ ถึง 5 เปอร์เซ็นต์ ตาม ที่ ลง ไว้ ใน วรรคกซ์ ต่ํา กว่า เฉลี่ย มาก. แม้ ว่า ค่า ใช้ จ่าย จะ สูง ถึง 1.75 ล้าน ดอลลาร์ แต่ มี เพียง 5 เปอร์เซ็นต์ ของ ราคา หุ้น ที่ มี การ จําหน่าย ก็ มี การ ให้ น้ํา หนัก ที่ 88 ล้าน บาท และ แม้ แต่ หลาย คน จะ ไม่ ได้ รับ น้ํา หนัก โดย ตรง. NASDAQ เดิมเป็นเจ้าของ 10% ของความต้องการระบบหมุนเวียนที่น้อยที่สุด แต่พวกเขาอนุมัติให้เปลี่ยนแปลงกฏ หลังจากที่ปรึกษาสาธารณะเมื่อเร็วๆนี้。

A pasimmisism is that NASDAQ เปลี่ยนแปลงกฎ NSADAQ 100 เพื่อดึงดูด SpaceX ให้แสดงในรายการในการแลกเปลี่ยน ถ้า SpaceX ถูกรวมอยู่ในดัชนี NASDAQ มันจะบังคับให้กองทุนดัชนีซื้อ นี่คือข่าวดีสําหรับ SpaceX และนักลงทุนในยุคแรก ๆ และ NSADAQ แต่ค่าใช้จ่ายน่าจะมาจาก นักลงทุน NSADAQ 100 คน。

แม้จะมีความแตกต่างในการทําดัชนี ก็ไม่ต้องสงสัยเลย ว่าบริษัทซูเปอร์-ไอพีโอ เหล่านี้จะเปลี่ยนรูปแบบตลาดเปิด ตามรายงานของบล็อกระดับโลก สเปซเอ็กซ์ OpenAI และ Antrophic เท่านั้น มีดัชนีโลก 2.9% เกือบเท่ากับน้ําหนักในตลาดแคนาดาทั้งหมด ในบล็อก 2026 February, ผู้ให้บริการดัชนี MSCI วัดผลกระทบจากการวางจําหน่ายก่อนตลาดของ บริษัทเอกชน 10 อันดับสูงสุด (มีการประเมินค่าตัวของ SpaceX ที่ $80 พันล้านดอลลาร์ในขณะนั้น แต่มุมมองโดยรวมยังคงใช้ได้): ใน 5 เปอร์เซ็นต์ ของหุ้นที่จําหน่ายได้มีเพียง 4 บริษัทเท่านั้นที่สามารถรวมได้; ใน 10 เปอร์เซ็นต์ของหุ้นที่หมุนเวียน 7 สามารถรวมได้ MSCI พบว่าแม้ในพื้นฐาน 25 เปอร์เซ็นต์ของหน่วยกระแส การไหลของกองทุนที่กองทุน ดัชนีมีการปรับตัวจะมีขนาดใหญ่: บริษัทใหม่ที่มีรายชื่อจะดึงดูดเงินหลายพันล้านบาท ในกระแสเลือด ในขณะที่บริษัทที่ใหญ่ที่สุดที่มีอยู่ จะประสบการไหลออกหลายพันล้าน ใน ที่ สุด การ ซื้อ สินค้า เหล่า นี้ ก็ ส่ง ผล กระทบ ต่อ ผล ประโยชน์ ของ ผู้ ลง ทุน ใน ดัชนี。

ที่หัวใจของความเข้าใจปรากฏการณ์นี้ คือความจริงที่ว่าการลงทุนใน IPO เป็นหนึ่งในกลยุทธ์การลงทุนที่แย่ที่สุดที่มี แม้ว่า IPOS มักจะเพิ่มขึ้นในวันแรกของตลาด นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่ได้เข้าถึงราคาของปัญหา และต้องเข้ามาแทนที่ หลังจากกระแสในตลาดเปิด ด้วยกระแสติดตามอย่างน่าทึ่ง。

ไอ พี โอ นี้ ถึง กับ มี คํา เฉพาะ ว่า “ความ ลึกลับ ของ ประเด็น เรื่อง หุ้น ใหม่ ” ซึ่ง มี การ เสนอ ครั้ง แรก ใน กระดาษ ฉบับ ปี 1995. หนังสือ พิมพ์ นี้ พบ ว่า เฉลี่ย การ กลับ มา ของ ไอ พี โอ ประจํา ปี ระหว่าง ปี 1970 ถึง 1990 มี เพียง 5 เปอร์เซ็นต์ เท่า นั้น เมื่อ เทียบ กับ 12 เปอร์เซ็นต์ ของ ราย ชื่อ กิจการ ที่ มี ขนาด เท่า กัน ใน ช่วง เวลา เดียว กัน. เพื่อจะได้ผลตอบแทนใน 5 ปี นักลงทุนต้องลงทุนมากขึ้น 44% ใน IPO。

2019 ในการศึกษาที่ดําเนินการในปี ค.ศ. ข้อยกเว้นเดียวคือระหว่างฟองอินเทอร์เน็ตในปี 1992-2000 เมื่อหน่วยเทคโนโลยีขนาดเล็กที่ IPO เพิ่มขึ้น แต่ภายหลังการยุบตัวเป็นที่รู้จักดี งานวิจัยระบุว่าหุ้นไอพีโอมีคุณลักษณะคล้าย ๆ กับ “ความคาดหวังสูง ผลประโยชน์ต่ํา การขยายกิจการ" หุ้น ซึ่งมักเรียกว่าหุ้นที่ปลูกขยะขนาดเล็ก ซึ่งมีความผันผวนสูงและยาวนานหลังการจัดการใหญ่。

นี้ยังได้รับการยืนยันในผลิตภัณฑ์ ETF สําหรับ IPO Resperate IPO ETF, อุทิศให้กับหุ้นใหม่ขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกา ได้แอบอยู่เบื้องหลังตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ ETF (VTII) โดยมากกว่า 6 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่เริ่มจําหน่ายในเดือนตุลาคม 2013. The IPO จะส่งกลับฐานข้อมูลที่ติดตั้งโดย Jay Ritter ผู้เชี่ยวชาญของ IPO แสดงให้เห็นว่า ระหว่าง 1980 ถึง 2023 หุ้น IPO ถูกซื้อและจัดขึ้นในตลาดระดับรองเป็นเวลา 3 ปี โดยเฉลี่ยมี 19 เปอร์เซ็นต์ที่วิ่ง。

PA ในหุ้นต่ําปัจจุบันทํายิ่งแย่ลง เนื่องจากความสามารถในการขายหุ้น จํากัด และความต้องการที่เข้มข้น นี่คือวิธีที่ OpenAI และ SpaceX ถูกคาดหวังอย่างกว้างขวาง。

ตาม ข้อมูล ที่ ได้ รับ โดย ริ เท อร์ นับ ตั้ง แต่ ปี 1980 มี เพียง 11 ราย ที่ มี การ ไหล เวียน อย่าง ไม่ หยุด (ประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์ ของ ไอ พี โอ) และ หลัง จาก ที่ มี การ ปรับ เปลี่ยน อัตรา เงิน เฟ้อ โดย บริษัท เหล่า นี้ การ ขาย ใน ช่วง 12 เดือน ที่ ผ่าน มา ได้ รับ เงิน 100 ล้าน ดอลลาร์ หรือ กว่า นั้น. ใน จํานวน นี้ มี เพียง 10 IPOs ที่ ทํา การ ตลาด ภาย ใน สาม ปี ซึ่ง ลด ลง ราว ๆ 50 เปอร์เซ็นต์ โดย เฉลี่ย แล้ว มาก กว่า 60 เปอร์เซ็นต์ ใน วัน แรก. มันแสดงให้เห็นข้อจํากัดด้านอุปโภชนาการ ขับเคลื่อนการไต่เขาราคาเริ่มต้น แต่แล้วมักจะตามมาด้วยเศษอาหารจากตลาดที่สําคัญ。

ยิ่ง กว่า นั้น ไอ พี โอ เหล่า นี้ มัก จะ มี อัตรา การ ตลาด สูง มาก (P/S) เมื่อ ลง รายการ. ถ้า SpaceX ถูกวางจําหน่ายที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราการตลาดจะมากกว่า 100 ครั้ง ในทางตรงกันข้าม ปัจจุบันพาแลนเทียร์มีอัตรายอดขายในตลาดสูงสุด ในดัชนี 500, 73 เท่าของค่าเฉลี่ย 3.1 ครั้ง。

โดย ทั่ว ไป แล้ว การ ประเมิน ค่า สูง มัก จะ เกี่ยว ข้อง กับ การ กลับ ใน อนาคต แบบ คาด หวัง ต่ํา กว่า. ประเด็นนี้ซับซ้อนกว่า สําหรับนักลงทุนกองทุนดัชนี เมื่อบริษัทเอกชนขนาดใหญ่ มีการประเมินค่าสูง พวกเขาเปลี่ยนรูปแบบ ตลาดที่กว้างขึ้น เพื่อตอบโต้ ดัชนีต้องมีการเพิ่มเติม เพื่อรักษาการตอบสนองในตลาดที่กว้างขึ้น。

ค่าตลาดถ่วงน้ําหนัก ดัชนีต้องปรับปรุงใหม่ เพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงขององค์ประกอบตลาด ซึ่งหมายความว่า กองทุนดัชนี เกี่ยวข้องกับ “ตัวเลือกของตลาด" แต่ปัญหาก็คือ โดยปกติแล้วมันเป็นทางเลือกที่ผิดพลาดมาก การ ลง ทุน มัก จะ เป็น ประเด็น เกี่ยว กับ การ มี หุ้น เมื่อ การ ประเมิน นั้น สูง มาก และ ได้ รับ การ ไถ่ ถอน เมื่อ ประเมิน ต่ํา. ผล ก็ คือ ใน ที่ สุด กองทุน ดัชนี ก็ ถูก บังคับ ให้ ซื้อ ขาย。

หนังสือพิมพ์ในปี ค.ศอัตรา การ ผ่าน งาน ที่ เกิด จาก การ ทํา ดัชนี ให้ กลับ มา ใช้ อีก จะ ยัง ผล เป็น ช่วง สั้น ๆ ใน การ แสดง ลําดับ จาก 47 ถึง 70 จุด ต่อ ปี (0.47 เปอร์เซ็นต์ - 0.70 เปอร์เซ็นต์)。

เนื่อง จาก บริษัท ต่าง ๆ มี อายุ ยืน ขึ้น เรื่อย ๆ ก่อน จะ ลง รายการ ผู้ ลง ทุน ทั่ว ไป ควร พยายาม หา โอกาส ที่ จะ ลง ทุน ใน บริษัท เอกชน ก่อน จะ มี IPO ไหม? มี ปัญหา ร้าย แรง หลาย อย่าง:

อคติของผู้รอดชีวิต:มีบริษัทเอกชนที่ล้มเหลวหรือไม่มีการเติบโตเป็นพันๆ บริษัท สําหรับทุก SpaceX หรือ OpenAI ผู้รอดชีวิตจากตลาดเอกชน โหดร้ายกว่าตลาดเปิดซะอีก。

ราคาที่ซ่อนสูงมาก: ค่า ใช้ จ่าย และ ค่า ใช้ จ่าย ที่ เกี่ยว ข้อง กับ การ ลง ทุน ของ บริษัท ส่วน ตัว มัก จะ กิน ราย ได้ ที่ เก็บ ไว้. The Wall Street Journal รายงานว่ารถพิเศษ (PDV) ที่มุ่งซื้ออวกาศเอ็กซ์ มีค่าใช้จ่ายสูงถึง 4 เปอร์เซ็นต์ของค่าธรรมเนียมคุณภาพหน้า และได้กําไรในอนาคต 25 เปอร์เซ็นต์ นอก จาก นี้ ยัง มี ความ เสี่ยง ต่อ การ มี ส่วน ร่วม อย่าง ไม่ แน่ชัด อัน เนื่อง มา จาก ความ ซับ ซ้อน ของ โครง สร้าง และ การ ฉ้อ โกง อย่าง บริสุทธิ์。

ของเหลวลดลงและสูญเสียถ้าคุณไม่ใช่พนักงานภายใน บริษัทกลางการเงิน ที่เปิดช่อง equity เอกชน ยกตัวอย่างเช่น ERSHEHERs-Public Crossover ETF (XOVR) ซื้อ SpaceX ผ่าน SPV ในเดือนธันวาคม ค.ศ. แม้ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในการประเมินของ SpaceX, ETF ในฐานะของเหลว ETF มีทรัพย์สินที่ไม่เป็นลายลักษณ์อักษรจํานวนมาก และเผชิญหน้ากับปัญหาที่ใช้งานได้จริงหลายอย่าง เนื่องจากขาดความคล่องของ PPV ผล ก็ คือ กองทุน ไม่ เพียง สูญ เสีย โดย เด็ด ขาด แต่ ยัง สูญ เสีย อย่าง หนัก ด้วย。

ดังที่ เจฟ ปราค ผู้อํานวยการรายการ Morning Star ได้ ชี้ แจง ว่า “ยิ่งคุณอยากได้อะไรในการลงทุนมากเท่าไหร่ คุณยิ่งต้องตั้งคําถามกับความปรารถนาเดิมของคุณที่จะได้มันมามากขึ้นเท่านั้น". นักลงทุนกระตือรือร้นที่จะแบ่งปันชิ้นส่วน และในกรณีนี้พวกเขาถูกเผา。

สําหรับนักลงทุนในบัญชี บริษัทซูเปอร์- IPO จะมีอิทธิพลต่อตลาดและติดตามกองทุนของพวกเขาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะเมื่อบริษัทเหล่านี้ถูก "ติดตามอย่างรวดเร็ว" เมื่อ ขึ้น อยู่ กับ กลไก การ ดําเนิน งาน กองทุน ดัชนี เหล่า นี้ จะ ซื้อ หุ้น แบบ IPO โดย ไม่ คิด มูลค่า และ การ ซื้อ จํานวน มาก จะ เพิ่ม ราคา การ ซื้อ。

ถ้าคุณเป็นนักลงทุนกองทุน ดัชนี นั่นเป็นค่าใช้จ่ายที่ซ่อน คุณต้องจ่าย หรือเป็นส่วนหนึ่งของชีวิตการลงทุนที่มีดัชนี ซึ่งต้องเป็นที่ยอมรับ คุณ สามารถ เลือก ที่ จะ อด ทน ต่อ ๆ ไป และ ยอม รับ หรือ คุณ อาจ หา ทาง เลือก อื่น เพื่อ ซื้อ หุ้น IPO โดย ไม่ ทํา ให้ ตา บอด. สุดท้าย แทบเป็นไปไม่ได้เลยที่คนทั่วไปจะได้รับหุ้นเอกชนที่หายากเหล่านี้ก่อนที่ IPO; เมื่อทุกคนซื้อพวกเขา, ราคาสูงของพวกเขา。