Siapa yang naik dan siapa yang kalah
Penulis:Castle Labs
Organiser lainnya
Ini diambil dari studi kami tentang "treasuralisasi keuangan"。
IniUnduh laporan lengkap
Kategori Treasury
BAGIAN DARI LAPORAN INI MENYEDIAKAN ANALISIS KUANTITATIF DARI BENTANG ALAM HARTA UNTUK MENYEDIAKAN GAMBARAN KOMPREHENSIF DAERAH DAN EVOLUSINYA. KAMI MENGANALISA EKOSISTEM BERDASARKAN TIPE DAN MELACAK TRANSFER TVL KE KUBAH DAN PENGEMBANG BERBEDA。
Kami telah memecah konsentrasi fasilitator dan memberikan visi aliran keuangan utama, menempatkan perubahan struktural dalam mendefinisikan lemari besi tahun ini dalam konteks tertentu。
Keuangan tidak boleh dilihat sebagai pasar tunggal, mencakup, tetapi harus dinilai sesuai dengan cara yang berbeda untuk mencapainya, masing-masing dengan parameter yang berbeda, vektor risiko dan menanggapi tes stres. Data yang dikumpulkan hanya menyediakan sebagian gambar dan perspektif analitis yang lebih rinci sangat diperlukan。
Sebelum memulai analisis, penting untuk mendefinisikan istilah "bank" sebagai dasar untuk metodologi kita。
Definisi kami didasarkan pada jalur penyebaran. Lemari besi diklasifikasikan sebagaiAlat bagi pengguna untuk mengakses strategi proaktif". Semua aset yang dikemas dengan alat-alat dibawah rantai tidak termasuk dari analisis kami。
SyrupusDC Maple memenuhi standar treasury: pengguna deposit koin stabilisasi menjadi perjanjian, perjanjian meminjamkan mereka kepada peminjam institusi dan akumulasi keuntungan pembatalan melalui aktivitas kredit yang mengeluarkan token。
Lido steh adalah tempat penyimpanan: deposit pengguna ETH dan perjanjian tersebut memperoleh hasil janji, yang didistribusikan dalam mata uang rebase. Centrifuge JaAA adalah sebuah treasury: pengguna menerima AAA kelas CLOO menghasilkan paket tokenized, yang menghasilkan keuntungan melalui posisi kreditnya。
DENGAN DEFINISI INI, BELET BUIDL BUKAN MILIK DEPARTEMEN KEUANGAN: ITU DIKELUARKAN SEBAGAI TANDA LANGSUNG, MEWAKILI KLAIM TERHADAP DEPARTEMEN KEUANGAN AMERIKA SERIKAT DI BAWAH RANTAI PADA 1: 1。
DENGAN MENGGUNAKAN PERSPEKTIF INI, KAMI TELAH MENDEFINISIKAN DELAPAN KATEGORI STRUKTURAL: VALET PINJAMAN, MOBIL-MOBIL JANJI SELULER, PENYEDIA HARTA VENTURA INFRASTRUKTUR DAN OPTIMASI PENDAPATAN, BANK KREDIT RWA, KONTRAK ABADI BRANKAS LP, BANK PILIHAN
Untuk tujuan analisis ini, kita telah membuat Risk Treasury sebuah standar kategori sendirian untuk lebih memahami dinamika dan pertumbuhannya。
Sebelum masuk ke setiap kategori ini, mari kita fokus pada keseluruhan kinerja Departemen Keuangan。
Status ekologi lemari besi
total TVL untuk semua kategori treasury didefinisikan adalah $12.4 miliar, yang sekitar 50 persen di bawah puncak dari $24.1 miliar lalu Oktober atau lebih. Tren ke bawah setelah puncak Oktober didorong oleh acara "likuidasi Oktober", yang memicu pemukiman cascade di seluruh DeFi。
Karena tumpang tindih, angka Treasury TVL lebih tinggi daripada saat ini DeFi TVL (sekitar $86 miliar). Sebagai contoh, perjanjian janji bergerak seperti @ LidoFinance telah dikeluarkan sebagai steh, sebuah aset rebase mewakili hasil ETH yang digunakan sebagai jaminan dalam perjanjian pinjaman seperti @ Aave dan @ Morpho。
JIKA KITA BERGERAK KE ANALISIS TINGKAT KATEGORI, GAMBARAN KESELURUHAN AKAN BERUBAH SECARA DRAMATIS. PERISTIWA-PERISTIWA BARU-BARU INI TELAH MENYEBABKAN OUTFLOW DARI TVL DAN TELAH MENDORONG UJI PRAKTIS YANG LEBIH LUAS KEAMANAN DAN MANAJEMEN RISIKO DI SELURUH INDUSTRI (DAN MUDAH-MUDAHAN MENUJU PENDEKATAN PERTAMA-AMAN)。
KATEGORI PINJAMAN, JANJI CAIR DAN PENGAKUAN RE- ADALAH HIT TERBURUK, KARENA MEREKA MEMILIKI PAPARAN TERBESAR UNTUK RANTAI ASET DAN MENDORONG EKONOMI SEPANJANG RANTAI, SEDANGKAN RWA TREASURY TERUS MENUNJUKKAN PERTUMBUHAN YANG TIDAK BERHUBUNGAN KARENA TIDAK ADANYA ASET TERENKRIPSI。
Pada bulan April 2022, kelompok seperti Treasury memuncak dan telah berjuang sejak itu. Sebagai hasil dari "Insiden likuidasi Oktober", risiko berkembang-dipimpin perbendaharaan ditabrak pukulan yang sama sebagai kategori utama lainnya. TVL mereka memukul bagian atas sekitar akhir Oktober, dan kemudian jatuh karena runtuhnya Stread Finance。
Tiga insiden antara Oktober 2025 dan Mei 2026 (Stream Finance, Resolv dan Serangan hacker Kelp) memberikan jendela tes tekanan yang baik karena efek cascade dari kecelakaan / pemadaman ini pada DeFi secara keseluruhan。
DALAM GAMBAR DI BAWAH INI, KAMI MENYOROTI SEJARAH TVL DALAM KATEGORI INI PADA WAKTU TERTENTU. SEPERTI DICATAT SEBELUMNYA, SEBAGIAN BESAR KINERJA ITU MISKIN, DENGAN HANYA RWA KEUANGAN MENINGKAT SEBESAR 37.8 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA, SEMENTARA KATEGORI LAINNYA MENGALAMI PENARIKAN SIGNIFIKAN。
Selanjutnya, kita terus menganalisa pertumbuhan setiap kategori harta karun dan fokus pada tren dan pergeseran terbaru。
Kredit Pinjaman
Meminjam adalah kategori harta karun terbesar dan akun bagi mayoritas DeFi TVL. Tahun lalu, sebuah pergeseran besar terhadap sebuah treasury, didorong oleh produk seperti Morpho, yang membantu untuk memperluas tren ini。
Pada Morpho, kurator dapat membuat perbendaharaan mereka sendiri, yang dapat terbuka untuk beberapa pasar dan menghasilkan pendapatan untuk depositor. Hal ini pada akhirnya dapat dikembangkan oleh penyedia apapun, termasuk institusi keuangan tradisional。
Peningkatan terbaru dari Morpho Vaults V2 menyediakan fungsi tambahan bagi kurator, termasuk kemampuan untuk memasukkan batch adaptor untuk memperoleh manfaat dari berbagai sumber, pengendalian risiko yang baik (misalnya caps mutlak atau relatif pada paparan risiko lemari besi), membangun -di KYC mengontrol dan fungsi lainnya。
Dalam konteks yang sama, Aafve meluncurkan versi V4, memperkenalkan struktur Spokes dan Unified Hub. Spokes menyediakan fungsionalitas yang lebih besar melalui parameter resiko yang didefinisikan sendiri, jenis jaminan yang akan dikarantina dan konfigurasi prediktor di setiap pasar。
Hal ini berbeda dari model Morpho untuk mentorship karena pemerintahan Aafe masih membutuhkan ulasan dan persetujuan dari implementasi Spokes, dan Morpho tidak sah. Ini adalah pergeseran dari pinjaman tunggal untuk pinjaman modular。
Model eksibisionis telah menyatukan Morpho lebih dari 7,5 miliar dolar di TVL pada jaringan dan basis Ether host. Dasar berkontribusi signifikan untuk pertumbuhan Morpho, dari $604 juta menjadi lebih dari $2,8 miliar。
Ini menunjukkan kekuatan kerjasama distribusi yang telah dikejar oleh Morpho, misalnya, dengan Coinbase: saat ini, sekitar 40 persen dari TVL dalam bentuk dolar adalah cbBTC, sementara itu membantu menghasilkan lebih dari $1 miliar pinjaman untuk pengguna Coinbase。
Sebagai tanggapan terhadap model tanggapan exhibiter menemukan konvergensi pasar produk (PMF) di antara investor institusi, Aave bersaing di trek agensi melalui Horizon, yang telah akumulasi lebih dari $350 juta di TVL sejak peluncuran。
Selain itu, selama beberapa bulan terakhir, Aafve telah mengalami banyak perubahan, termasuk keberangkatan penyedia layanan seperti BGD dan AAve Labs, dan pengumuman dan persetujuan dari "Aafe akan Win" kerangka kerja, mengalokasikan seluruh pendapatan produk-produk Aaave ke pemegang saham。
Tak satu pun dari peristiwa ini memiliki banyak dampak langsung pada pengguna Aave. Satu-satunya efek adalah harga dari Aafve token, tapi serangan KelpDAO baru-baru ini telah mengubah situasi: Setelah kehilangan lebih dari $12 miliar di TVL, lebih dekat dengan saingannya Morpho di TVL。
Rasio Aave TVL ke Morpho TVL, yang digunakan untuk menjadi antara 5 dan 6 kali, sekarang telah jatuh ke kurang dari 2 sebagai hasil dari insiden。
@ slowdotfi adalah bagian dari ekosistem Sky dan merupakan salah satu perjanjian pinjaman yang paling diuntungkan dari aliran dana setelah serangan hacker rSETH。
ANGKA BERIKUT MENUNJUKKAN EVOLUSI PROTOKOL TVL:
YANG PALING UTAMA, PASOKAN BITCOIN HAMPIR TIGA KALI LIPAT, PINJAMAN MATA UANG YANG STABIL TELAH MENINGKAT SEBESAR 78 PERSEN MENJADI $752 JUTA, PEMANFAATAN MASIH DAPAT DIKELOLA, DAN PINJAMAN WETH TELAH MENINGKAT 44.1 PERSEN MENJADI 325.000 WETH。
@ 0xfluida juga memperkenalkan metode yang berbeda dari desain likuiditas di mana meminjam, meminjam, dan DEX berbagi dana yang sama. Jaminan pengguna bertindak sebagai penyedia LP (likuiditas) dalam DEX Fluid dan menghasilkan biaya transaksi, sementara dana pinjaman dikerahkan ke kolam renang DEX sebagai utang cerdas untuk mengimbangi biaya bunga pinjaman。
Inisiatif lain yang menarik dari Fluid adalah kolaborasi dengan perjanjian seperti @ JupiterExchange dan @ VenusProtocol, di mana produk-produk yang ditandai putih seperti Juggana (Solana) dan Venus Flux (BSC) diluncurkan, dengan TVL saat ini mencapai $926 juta dan $21 juta, secara terhormat。
Ini berasal dari posisi yang lebih luas dari Fluid untuk bekerja dengan pemain kunci dalam rantai dan mendapatkan lebih banyak saham pasar, yang berbagi biaya dengan Fluid。
Ini layak disebut brangkas @ kamino, yang merupakan bank pinjaman utama di Solana, dengan lebih dari $1,6 miliar di TVL. Persetujuan mencapai pertumbuhan yang signifikan melalui model K-Lend (Morpho setara di Solana). Hal ini memungkinkan Kamino bekerja dengan promotor dewasa seperti Gantlet dan bertujuan untuk integrasi institusi。
Brankas terbesar di platform, saat ini @ SentorsharQ PYUSD, memiliki lebih dari $219 juta di TVL, dan terbesar kedua adalah RWA USDC Treasury of RockawayX, yang hanya $33 juta, menunjukkan bahwa Kamino dan Solana sebagai keseluruhan masih memiliki banyak ruang untuk pertumbuhan。
Mobile dan kembali komitmen
UANG JAMINAN DAN KOMITMEN KEMBALI UNTUK SEBAGIAN BESAR DARI KAS, YAITU $42.4 MILIAR DAN $20,6 MILIAR, SECARA TERHORMAT。
Peserta utama dalam janji bergerak adalah Lido ($21.8 miliar), Binance Stark ETH ($8.9 miliar), @ Rocket Pool ($1.2 miliar) dan @ Coinbase CBETH ($320 juta)。
Seiring waktu, Lido telah mempertahankan posisi dominan dan aset yang dikeluarkan steh yang sangat bermanfaat seluruh DeFi. Pada saat yang sama, dominasi Lido juga menandai konsentrasi risiko. Mereka memperluas lini produk dengan memperkenalkan produk Ern, yang berfungsi sebagai lapisan polimer, menyimpan dana pengguna di seluruh DeFi untuk mendapatkan pendapatan. Namun, karena eksposur risiko $rSETH, produk itu dipukul setelah serangan hacker Kelp DAO terbaru。
Ikatan yang disimpan ETH, basis koin pengguna, telah berkembang sebesar 12.8 persen sejak tahun lalu。
Untuk perjanjian lain dan untuk kelompok secara keseluruhan, pertumbuhan telah lambat dan dengan mengorbankan janji hasil, yang saat ini sekitar 2,5 persen。
Di sisi lain, re-collateralisasi dan re-collateralisasi telah tumbuh sebagai kategori untuk meningkatkan keuntungan yang dibuat dari janji aliran。
@ KelpDAO adalah perjanjian janji bergerak, yang serangan hacker dan badai kelas DeFi lebih luas menyoroti risiko komplikasi yang ditimbulkan oleh aset-aset ini, karena mereka diterima sebagai jaminan seluruh DeFi, yang lebih seperti celah daripada fungsi dalam kejadian ini。
Peserta utama dalam komitmen dan komitmen bergerak adalah @ EigenClaud ($7.8 miliar), @ eth fi ($5.7 miliar), Kelp DAO ($1.6 miliar) dan Renzo ($167 juta)。
Produk-produk rekomitmen seperti EigenClaud dan EtherFi telah diperluas dari waktu ke waktu untuk memasukkan lebih banyak layanan。
Rebranding EigenClaud pada tahun 2025 membantu mereka untuk memposisikan diri sebagai AWS di bidang enkripsi, mempromosikan pengembangan komputasi yang dapat diverifikasi。
EigenDA adalah lapisan cadangan data Eigen yang digunakan oleh beberapa L2s, termasuk @ megaeth, @ Mantle Office dan @ Celo. Data yang diterbitkan di EigenDA melampaui 1.8 TB dan menghasilkan total biaya sekitar $90.000。
TVL EigenClaud telah tetap stabil dalam harga ETH untuk waktu yang lama, namun baru-baru ini menolak mengikuti serangan hacker Kelp karena pengguna cenderung menarik dana selama periode tidak pasti。
Demikian pula, EtherFi diperluas ke jenis baru bank (neobank) dengan ribuan pengguna kartu aktif, yang mengakumulasi sekitar $440 juta melalui produk mereka。
Selain itu, mereka memiliki produk Cair (jangan lupa bahwa EtherFi awalnya diperkenalkan sebagai perjanjian janji bergerak) yang mendukung berbagai strategi untuk meningkatkan manfaat DeFi secara keseluruhan. Salah satu yang top-level ETH menghasilkan treasury TVL adalah $177,5 juta。
Resiko perbendaharaan pengembangan
Keuangan Pengembangan Resiko adalah salah satu kategori dengan pertumbuhan tercepat, mencerminkan pergeseran dari partai tunggal ke pinjaman modular. Treasury yang mereka tawarkan pada platform seperti Morpho untuk mendapatkan kinerja dan biaya manajemen bagi mereka, mirip dengan cara dana finansial tradisional beroperasi, menyebarkan modal pengguna dalam berbagai strategi untuk menghasilkan keuntungan。
TVL saat ini untuk kategori ini adalah sekitar $6,5 miliar, dimana 75 persen dipegang oleh tiga exhibitors: Setora ($1.85 miliar), @ Steakhouse ($1.63 miliar) dan @ gauntlet xyz ($1.5 miliar), yang menunjukkan bahwa kategori kurang kompetitif。
Pengembang resiko ini meminta biaya yang lebih rendah daripada dana investasi dan dana ventura tradisional, yang biasanya biaya manajemen (sekitar 1-2 persen dari seluruh biaya AUM) dan biaya kinerja (sekitar 10- 20 persen dari bunga yang diperoleh). Sebagai contoh, pengembang terbesar dalam bidang pendapatan, Steakhouse Financial, menghasilkan pendapatan pembatalan sebesar $3 juta (sekitar 0.14 persen dari total AUM) sebesar 2,33 miliar AUM。
MEREKA BIASANYA HANYA MENGENAKAN BIAYA KINERJA DAN, DALAM BEBERAPA KASUS, BIAYA MANAJEMEN, YANG SAAT INI JAUH LEBIH RENDAH. INI ADALAH HASIL DARI POLA KOMPETISI, SAAT PROMOTOR BERSAING DENGAN BIAYA TERENDAH UNTUK MENARIK JUMLAH TVL TERTINGGI。
Namun demikian, pengembang risiko terkonsentrasi di kepala, dengan tiga penyedia berbagi memimpin, yang lebih baik daripada janji mobile, dengan Lido mengambil memimpin dalam janji mobile。
Selain itu, apa artinya konsentrasi ini? Tim Steakhouse mengatakan ini: "Konsentrasi dapat mengikuti etos yang ditemukan dalam analogi manajemen aset tradisional (misalnya ELF), sebagian besar AUM terkonsentrasi di sekitar manajer terkemuka。
Ini belum tentu hal yang buruk, tapi lebih kepada refleksi dari konsentrasi keuntungan kompon pada manajer kepala yang bersaing dalam hal kinerja, kisaran produk dan beban tariff。
Keuntungan dari DeFi adalah arena terbuka. Siapapun bisa masuk dan bersaing. Kami berharap konsentrasi maksimum untuk bertahan, dengan kompetisi sehat di tepi dan ruang untuk spesialisasi. "
Sebelum perubahan baru-baru ini dalam dinamika konsentrasi berikut peristiwa Stream Finance, MEV Capital dan Re7 juga sangat mewakili, mencapai puncak US $14,90 miliar dan US $830 juta, secara terhormat. Kemudian mereka menyusut, dan Sentora tumbuh menjadi pengembang kedua yang paling penting。
Selain itu, setelah serangan hacker KelpDAO, dampak terhadap pengembang risiko jelas, tetapi beberapa pemenang, seperti @ kpk io (+ 159.6 persen) dan Gautlet (+ 42.7 persen), melihat net positif inflow。
Untuk KPK, peningkatan ini berasal dari peluncuran baru-baru ini Departemen Keuangan Morpho V2, yang menarik deposito dari ensdomains, CoWSwap dan Nexus Mutual。
Mereka konsolidasi agen-didorong otomatisasi untuk menyeimbangkan dan treasury keluar, sehingga meningkatkan manajemen risiko mereka. Untuk Gantlet, pertumbuhan itu karena perluasan rantai BSC nya dan kerjasama nya dengan Lista DAO perjanjian pinjaman, yang menarik baru mengalir。
Sebagai Juan Pellicer dari Sentora poin keluar, "Asuransi DeFi juga menjadi bagian benar dari bagan institusi. Kemampuan untuk menyediakan asuransi ekonomi telah mengubah cara di mana Kementerian Keuangan atau manajer aset menghitung, dan mereka harus menjawab kepada Komite Investasi, yang merupakan pembukaan struktural"。
Multiptactical Treasury
The Gain Optimizer, sebagai kategori, menjadi dewasa dan melihat masuknya peserta baru. Sebagai rantai sumber hasil meningkat, optimasi atau model agregasi akan menjadi model treasury yang lebih baik yang menyediakan pengembalian terbaik penuh ke depositor。
Agresi seperti @ Veda laboratorium (US $1 miliar), @ upshift fi (US $380 juta) dan Fluid Lite Vault (US $164 juta) memimpin dalam kategori keseluruhan。
Setiap perjanjian menyediakan model yang berbeda, tetapi tujuannya tetap dengan mulus mengintegrasikan koleksi pendapatan teroptimalkan dan untuk menyediakan depositor mereka dengan pendapatan terbaik yang tersedia dari seluruh DeFi. Mereka saat ini berada di bawah puncak mereka karena berkelanjutan retret pasar dan tekanan sejak Oktober lalu。
Menyediakan Veda dan Upshift lebih baik dianggap bukan hanya sebagai polimer, melainkan sebagai menciptakan infrastruktur untuk mengisolasi produk. Upshift menggunakan mesin strategis sendiri untuk mengimplementasikan aturan Otorisasi Treasury dan memastikan atribut hak asuh dengan membatasi penyebaran daftar putih rantai / perjanjian / koin / panggilan kontrak cerdas。
Selain itu, Upshift lebih diklasifikasikan sebagai sebuah treasury multi- strategi, yang menyediakan paparan risiko untuk seluruh strategi DeFi, termasuk meminjam, perdagangan dasar, penopang, penyediaan likuiditas (LPing), RWA, dll。
Veda menggunakan struktur modular untuk memisahkan operasi menjadi lemari besi "membosankan", tujuan utamanya adalah memegang aset, sementara setiap tugas khusus dilakukan oleh modul eksternal. Persetujuan ini menggunakan pohon Merkel untuk menegakkan hak-hak dengan menambahkan nama putih untuk operasi lemari besi tertentu。
Penyedia infrastruktur membuatnya sangat mudah bagi institusi untuk memulai dengan integrasi tunggal, didistribusikan ke sebuah persetujuan pinjaman tunggal dan menambahkan strategi yang lebih canggih sebagai pasokan produk mengembang untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi dan likuiditas lebih dalam。
Produk lain, seperti Fusion ($30 juta) dan @ GearboxProtocol ($29 juta), dari @ ipor io, juga berfungsi sebagai optimasi pendapatan. Sebagai contoh, tujuan utama dari Fusion adalah infrastruktur "chain treasury", yang memungkinkan entitas independen seperti promotor dan manajer aset untuk membangun dan mengoperasikan strategi pendapatan seperti membalikkan pinjaman dan transaksi arbitrase。
Setiap kubah Fusion unik dalam hal strategi, strategi dan distribusi. Automasi dibangun pada tingkat strategis, dengan pemicu berbeda untuk optimasi, pemeliharaan leverage, manajemen risiko likuidasi, rute, dll。
Sebagai contoh, pertukaran penyebaran negatif, penggunaan pinjaman petir untuk memindahkan posisi pengaruh di seluruh pasar, atau keluar jika terjadi peristiwa risiko. Seperti yang ditunjukkan tim Fusion, "otomatisasi ini sangat penting dalam krisis rSETH / Aafve, ketika IPODO steh revolving lemari besi di situs utama adalah salah satu kubah pertama untuk benar-benar memotong inti terbuka ke Aave v3。
Secara umum, otomatisasi dan implementasi memungkinkan konduktor untuk mengelola risiko dengan cepat ketika tindakan cepat sangat diperlukan "。
LEVERAGE REVOLVING PINJAMAN ADALAH TERBESAR DARI SEMUA JENIS DANA DIATUR OLEH PERJANJIAN, DI SEKITAR $8 JUTA. ANGKA YANG LEBIH TINGGI ADALAH KARENA FAKTA BAHWA TVL ADALAH INDIKATOR YANG TIDAK MEMADAI UNTUK OPTIMIZER PENDAPATAN。
SEBALIKNYA, PENYEDIA INI HARUS DIANALISIS MENURUT UKURAN MANAJEMEN ASET MEREKA (AUM) KARENA MEREKA MENGALOKASIKAN DANA UNTUK KESEPAKATAN LAIN, SEHINGGA TVL MEREKA TIDAK MENCERMINKAN PERTUMBUHAN NYATA。
Gearbox memperkenalkan struktur perbendaharaan untuk pemberi pinjaman pasif dan peminjam aktif。
Di jantung perjanjian adalah penyediaan pengaruh untuk pertambangan atau strategi likuiditas atau jalur akses terbuka untuk Delta. Sementara sebagian besar mekanisme treasury dibangun di sekitar manajemen aset pengembang, Gearbox berfokus pada infrastruktur manajemen resiko rentenir。
Peminjam mungkin membuka akun kredit untuk berinteraksi dengan perjanjian eksternal dari Gearbox sambil menjaga status dana yang tidak dijaga. Firewall Strategi V3 telah diperkenalkan untuk melindungi perjanjian ketika rekening kredit atau strategi gagal。
Dalam hal kecelakaan, mereka tidak dapat menguras dana melampaui yang dialokasikan untuk itu di kolam mobilitas bersama, sehingga melindungi pemberi pinjaman pasif dari infeksi。
BARU-BARU INI, PERJANJIAN JUGA MENGUMUMKAN FOKUS PADA RWA REVOLVING TREASURY。
KEUANGAN RWA
Keuangan RWA telah mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan selama lima tahun terakhir, dengan laju pertumbuhan tahunan senyawa (CAGR) dari 231,3 persen, mencerminkan bunga pertumbuhan dari dispora dan institusional investor dalam paparan pendapatan RWA. Bahkan setelah penggunaan baru-baru ini dari celah @ ResolvLabs dan Kelp, kategori Keuangan RWA tetap lengket dan tidak berfluktuasi banyak karena paparan terbatas pada rantai aset。
peserta terbesar dalam kategori ini adalah @ maplefund ($2.1 miliar), @ centrifuge ($1.6 miliar), @ anemoymoymocapital ($1,1 miliar), @ re ($263 juta), dll。
Maple Finance tumbuh pesat selama setahun terakhir, dan TVL telah mendaki hampir 10 kali sejak awal 2025. Peningkatan ini dapat dikaitkan dengan sejumlah faktor, termasuk peluncuran dari Syrup, sebagai bagian dari transisi dari model institusi murni dari perjanjian。
Peluncuran ini membuka pintu untuk produk berorientasi ulang seperti steroid USDC dan steroid USDT, yang sangat mudah terbakar di DeFi. Portofolio DeFi dan likuiditas kedalaman memungkinkan aset dimanfaatkan melalui perjanjian pinjaman berputar dan terintegrasi dengan produk seperti @ pendle fi, sehingga berkontribusi pada pertumbuhan roda terbang。
MENDUKUNG PERMINTAAN PRODUK, PLATFORM SAAT INI MEMILIKI PINJAMAN AKTIF SEBESAR SEKITAR $1,7 MILIAR. PINJAMAN INI DIDOMINASI OLEH USDC, YANG BERISI SEKITAR 75 PERSEN DARI TOTAL PINJAMAN AKTIF, DIIKUTI OLEH USDT, YANG MENJELASKAN SISANYA。
Produk lain juga menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa. Misalnya, Centrifuge memposisikan dirinya sebagai perjanjian infrastruktur kredit swasta. Kerjasama dengan Anemoy menghasilkan kolam utang publik sebesar 1,1 miliar dolar yang beroperasi di infrastruktur Centralifuge. Centrifuge juga baru-baru ini dipilih oleh Coinbase sebagai mitra token。
Re- produk, misalnya, memperkenalkan kembali risiko asuransi ke dalam rantai, memungkinkan pengguna lebih luas akses ke keuntungan nyata-dunia. Selain itu, Perbaikan Departemen Keuangan USDC memberikan pinjaman kepada dana institusi yang melebihi harga untuk memberikan akses kepada peminjaman。
Meskipun RWA telah menyaksikan semua pertumbuhan di DeFi, itu masih mewakili hanya sebagian kecil dari nilai monetisasi rantai. Saat ini, akun RWA DeFi TVL aktif untuk sekitar 1 / 10 dari total nilai RWA。
Perbedaan besar antara kedua nilai ini adalah karena fakta bahwa aset ini jatuh ke dalam kategori yang berbeda dan melampaui pertimbangan umum dari aset biasa, karena mereka berhubungan dalam beberapa kasus untuk pertanyaan penyitaan, kepatuhan dan likuiditas。
Setiap ekspansi aset di DeFi akan membutuhkan penyitaan anticipatory dan likuiditas sekunder, karena pengguna mungkin perlu menjualnya untuk mendapatkan likuiditas kembali, atau, dalam kasus perjanjian pinjaman, likuidasi membayar pinjaman dan menjual aset yang dekat dengan harga untuk mendapatkan keuntungan, tetapi ini sebagian besar lebih sulit untuk mencapai dalam pandangan semua keterbatasan yang diberlakukan oleh RWA。
Selain itu, aset-aset bantalan seperti RWA memiliki komponen penting lain dari roda pertumbuhan mereka: pinjaman berputar。
PINJAMAN REVOLVING RWA DIGADAIKAN MENJADI KOIN YANG STABIL DI BAWAH JAMINAN UTANG NASIONAL TERNODA DAN BERULANG KALI DIKIRIM KE BANK HASIL. KEUANGAN DASAR MENGEMBALIKAN 4-5 PERSEN DAPAT MENGHASILKAN 7- 12 PERSEN DI BAWAH 2- 3 LEVERAGE, TETAPI INI HANYA BISA DICAPAI JIKA BIAYA PINJAMAN TETAP RENDAH (SEKITAR 1 PERSEN)。
TINGKAT BUNGA PADA RANTAI SANGAT VOLATILE DAN PENYEBARAN CENDERUNG AKAN BERKURANG SECARA SIGNIFIKAN. PENGARUH YANG DIGUNAKAN UNTUK MELAKSANAKAN TRANSAKSI TERSEBUT MENINGKATKAN RISIKO LIKUIDASI DAN PREDIKTOR, DAN STRATEGI BERGANTUNG PADA STABILITAS NILAI JAMINAN RWA. KEMUDIAN, BEBERAPA RWA MENETAP DI T + 1, BEBERAPA MENETAP DI T + 5, DAN PERTANYAAN PENEBUSAN JUGA BERHASIL。
Untuk mengatasi masalah ini, beberapa solusi tersedia:
ERC-7540: Perkenalan dari lemari besi ERC-4626 yang berbeda sehingga pengguna dapat menggunakan klaim mereka untuk tebusan sebagai likuiditas sementara aset bawah menetap di bawah rantai. Centrifuge adalah salah satu contoh yang paling penting dalam lingkungan produksi ERC-7540, di mana ketegangan antara DeFi dan pemukiman tradisional keuangan T + diselesaikan oleh penggunaan deposit sinkron dan pejalan kaki. Hibrida ini menjadi templat untuk setiap sub- rantai aset kubah。
Securitize Reserve Registry: ERC ini menggunakan RWA di DeFi untuk memetakan identitas masing-masing investor untuk memastikan kesepakatan itu sesuai dengan semua peraturan dan persyaratan yang dibutuhkan untuk aset。
Redstone Clering Streams: Mereka menerapkan likuidasi RWA dengan memperkenalkan lelang berdasarkan dan menghubungkan posisi ke pemecah disertifikasi oleh KYC, yang menerima aset bawah di bawah rantai dan menstabilkan rantai。
Upshift Clear: Upshift menerbitkan produk baru dengan Superstate untuk mencapai Redemption of RWA segera, memungkinkan pengguna mengganti RWA dengan USDC dengan harga yang dilaporkan saat ini, dengan biaya lima poin dasar。
Perjanjian lain dalam kategori ini adalah 3F, platform untuk memanfaatkan RWA pada rantai (@ 3f xyz). Saat ini memiliki $7 juta di TVL dan berurusan dengan aset RWA di DeFi dengan cara yang berbeda dari solusi lain。
Hal ini berusaha untuk mengeksternalisasi faktor yang berbeda, termasuk fasilitator jembatan (Fasilitas Jembatan) dan integrator mobilitas. Mantan menyediakan likuiditas muka untuk menyelesaikan bukaan bahwa pengguna berniat untuk mengambil pada basis modal mereka。
Sebagai contoh, jika target pengguna adalah $3 juta dan deposito adalah $1 juta, sisa $2 juta dalam likuiditas dapat diperoleh dari fasilitator jembatan, sehingga memanfaatkan keseluruhan posisi dengan tiga kali。
Demikian pula, ketika pengguna berniat untuk menyelesaikan, fasilitator menyediakan likuiditas yang diperlukan untuk mengatasi masalah penyitaan penundaan. Dalam kasus terakhir, integrator cair menyediakan likuiditas segera ketika pengguna ingin keluar segera。
Karena bahkan ketika ada fasilitator jembatan, pengguna memiliki $1 juta deposito yang harus melalui seluruh proses penyitaan, mereka menyediakan much-kebutuhan likuiditas。
KEDUA PENDEKATAN MEMBERIKAN EFISIENSI KEPADA PASAR, DENGAN PARTISIPAN RANTAI AKTIF MENGISI KESENJANGAN YANG DIPERLUKAN DI RWA REVOLVING PINJAMAN UNTUK MENDAPATKAN KEUNTUNGAN, SEPERTI HALNYA KASUS DENGAN LIKUIDASI DALAM PINJAMAN。
Seiring waktu, sistem tersebut menjadi lebih mudah untuk berkembang karena setiap peserta dapat mengambil keuntungan dari proses ini: berputar-putar mendapat jalan keluar yang mulus, dan fasilitator mendapat keuntungan dengan menyediakan likuiditas dan keluar lebih cepat bagi pengguna。
Seperti yang dicatat di bagian sebelumnya, Gearbox juga berencana memperkenalkan Retokenisasi: sebuah fungsi yang memungkinkan pengubahan dan penyitaan aset monetisasi bukan atom untuk prasarana asal, tanpa kebutuhan untuk likuiditas sekunder atau untuk penundaan penyitaan。
Dalam prakteknya, kontrak Gearbox akan digabung dengan kontrak penerbit RWA untuk membuat sistem yang mudah terbakar dan mudah terbakar untuk mempengaruhi RWA secara langsung pada tingkat penerbitan, membuat Gearbox satu-satunya persetujuan EVM yang menyediakan pengaruh RWA asli。
KONTRAK YANG DAPAT DIKEMBALIKAN DEPARTEMEN KEUANGAN LP
Kontrak permanen LP Treasury diwakili oleh Jupiter Perps ($715 juta), @ HyperliqudX HLP ($396 juta), @ DriftProtocol ($256 juta, menurun setelah serangan hacker terbaru), @ GMX IO ($242 juta) dan @ Ostium ($51 juta)。
JLP Jupiter tetap menjadi bank permanen terbesar dalam hal TVL, tetapi telah kehilangan lebih dari setengah nilainya sejak Oktober lalu sebagai hasil dari likuidasi。
HLP tampil lebih baik dalam hal pelestarian, turun 30 persen dari puncak $600 juta September lalu. Treasury Hiperflute telah mengalami fluktuasi konstan, biasanya didorong oleh pendapatan HLP mengambang, yang dipengaruhi oleh struktur dan kondisi pasar. Dengan demikian, kembali tinggi siklus menarik modal, sedangkan rendah pendapatan atau masa kehilangan memperkenalkan itu。
Sebuah kerugian besar terjadi pada bulan Maret 2025 ketika pedagang membuka sejumlah besar posisi kosong di Jelly coins dan kemudian menarik obligasi, memicu likuidasi paksa dan mendorong HLP untuk mengambil alih posisi。
Kerugian tersebut terhadap Departemen Keuangan telah menciptakan bias struktural terhadap Departemen Keuangan dengan mengelompokkan HLP sebagai kas keuangan yang lebih berisiko, tetapi Hiperfluam telah memperkuat kerugian dengan mengurangi pengaruh yang diperbolehkan untuk token seperti itu untuk menghindari situasi seperti itu。
Memproduksi seperti Ostium OLP menawarkan pembukaan kontrak RWA untuk selamanya dan memberikan penggunanya dengan manfaat konfigurasi yang berbeda, tetapi mereka TVL telah turun dari puncaknya dengan sekitar 50%. Retret ini adalah hasil dari perubahan pasar yang lebih luas dan siklus hasil Ostium。
Selain itu, Ostium baru-baru ini memperkenalkan perubahan struktural untuk membuat OLP menjadi pengelasan prioritas dan lapisan pemukiman harian yang tidak pernah menanggung risiko pertama. Hal ini bertentangan dengan model HLP: seorang depositor yang sebelumnya menginginkan OLP untuk menyediakan pembukaan direksional dapat pergi, namun pada saat yang sama, dalam model baru ini, telah menjadi sumber pendapatan pasif untuk depositor dengan resiko rendah。
Opsi Treasury
Departemen Keuangan Masa Depan (DOV) secara bertahap memudar dari waktu ke waktu dan memuncak pada tahun 2022. DOV menawarkan paparan pada strategi seperti pilihan jaminan cadangan dan uang tunai, tapi kurang efisiensi modal, resiko tinggi dan, seiring waktu, akan menarik penonton yang lebih sedikit sebagai pengguna enkripsi cenderung tertarik pada kontrak permanen. Namun, baru-baru ini telah meningkatkan dan mengkonsolidasikan penggunaannya, setidaknya untuk pengguna yang lebih canggih。
Brankas tidak ada lagi dalam format sebelumnya. Sebaliknya, mereka terstruktur berbeda, lebih ramah, disampaikan melalui produk-produk seperti @ DeliveXYZ dan @ ryskfinanalds. Hari ini, bank pilihan diimplementasikan melalui sistem RFQ dan diproses oleh pasar belakang panggung。
Dengan pengenalan V2 pada bulan Maret 2025, Derive mampu mempercepat pertumbuhan sebagai hasil dari ekspansi fungsional (misalnya penggunaan CLOB dan penyitaan fungsi tingkat agensi-, seperti hosting off- situs dan dukungan dari beberapa tipe agunan), memproses $12 miliar dan $16 miliar dalam kontrak pembaharuan dan transaksi opsi, dengan hormat。
Derive V1 memiliki sebuah perbendaharaan aktif yang menyediakan pengguna dengan akses ke pilihan kebijakan yang berbeda dan menciptakan posisi netral Delta untuk depositor mereka, sehingga memaksimalkan pengembalian pembatalan. Kubah ini saat ini memegang sekitar $2,4 juta di TVL。
Di sisi lain, produk-produk seperti Rysk menawarkan pilihan untuk menyebarkan rumah tangga dengan memberikan pilihan dan jaminan uang tunai. Ini diluncurkan pada Hiperfluida, yang berfokus pada kesiapan HIPE untuk meningkatkan pilihan, saat ini memiliki sekitar $56 juta di TVL dan menangani $975 juta dalam opsi nominal。
Akibatnya, mereka juga menyediakan Rysk Premium, produk flagship yang berfungsi sebagai perbendaharaan untuk konfigurasi cerdas, menyebarkan dana dalam strategi pilihan yang berbeda dan menghasilkan kembali berkelanjutan untuk depositor。
Departemen Keuangan yang baru mencapai fokus untuk menangani beberapa masalah sebelumnya dari produk yang ada. Ini termasuk desain strategi yang buruk, dengan jangka pendek hingga tujuh hari; eksekusi transaksi pada interval waktu yang tetap, yang menciptakan kesempatan untuk sebelum perdagangan; dan desain yang disesuaikan yang menyesuaikan pengguna dengan ukuran mereka, harga yang tepat atau kedewasaan。
Penyedia dari kolam opsi sekarang lebih responsif terhadap pulsa pasar dan tahu aset mana yang harus didaftarkan untuk mengambil keuntungan dari jendela kesempatan baru dalam kepentingan-aset bantalan。
