DARI ETH KE SOL: MENGAPA L1 BERAKHIR KALAH DENGAN BITCOIN

Judul asli:Bisakah L1s Company melawan BTC sebagai Criptooney?

Oleh AvgJoesChrypto, Messari

Asli: Tinker Bell, Daily Daily Planet

 

Editor: Baru-baru ini, mitra Dragonfly yang dikenal dengan baik Haseeb Qureshi menerbitkan sebuah posting panjang tentang penolakan terhadap sinisme, mencakup pemikiran tingkat ketidakpastian, tidak terduga membawa diskusi masyarakat kembali ke inti: berapa banyak yang tersisa? Berikut ini adalah kutipan dari @ MessariCrypto yang akan dirilis The Crypto Theses 2026, yang diselenggarakan oleh OdayPlanet Daily。

Enkripsi industri yang didorong mata uang

SANGAT PENTING UNTUK FOKUS KEMBALI DISKUSI TENTANG "UANG TERENKRIPSI" ITU SENDIRI, KARENA SEBAGIAN BESAR MODAL DALAM INDUSTRI ENKRIPSI PADA AKHIRNYA BERUSAHA UNTUK MEMBUKA KE "ASET DIMONETISASI". NILAI TOTAL PASAR DARI PASAR ENKRIPSI SAAT INI ADALAH $3.26 TRILIUN, YANG MANA REKENING BTC SEBESAR $1,8 TRILIUN, ATAU 55 PERSEN. DARI SISA $1,45 TRILIUN, SEKITAR $83 TRILIUN TERKONSENTRASI DALAM BERBAGAI LINK L1. DENGAN KATA LAINSekitar $2,63 triliunAku tidak tahuSekitar 81 persen dari total pasar diinvestasikan pada aset bahwa pasar dianggap sebagai uang atau yang mungkin menerima premi mata uang di masa depanAku tidak tahu。

Dalam konteks ini, apakah Anda seorang dealer, investor, manajer modal atau pengembang, sangat penting untuk memahami bagaimana pasar hibah atau menarik premium mata uang. Tidak ada dalam industri enkripsi yang mendorong perubahan dalam penilaian lebih baik dari keinginan pasar untuk menganggap aset sebagai "mata uang". Dengan demikian, memprediksi aset mana yang akan menerima premium mata uang di masa depan hampir variabel yang paling penting dalam pembangunan portofolio。

SEJAUH INI, FOKUS UTAMA KAMI ADALAH BTC, TAPI JUGA PERLU MENDISKUSIKAN SISA ASET L1 DARI 83 TRILIUN DOLAR YANG "MUNGKIN ATAU MUNGKIN BUKAN UANG". SEPERTI YANG DISEBUTKAN SEBELUMNYA, KAMI BERHARAP BAHWA BTC AKAN TERUS MENYERAP SAHAM PASAR DARI EMAS DAN LAIN-BERDAULAT TOKO NILAI DI TAHUN MENDATANG. TAPI ITU JUGA MENIMBULKAN PERTANYAAN:BERAPA BANYAK RUANG YANG TERSISA DI L1? APAKAH SEMUA KAPAL AKAN MENGAPUNG KETIKA OMBAK NAIK? ATAU BTC AKAN MENGAMBIL BEBERAPA UANG PREMIUM DARI RANTAI L1 DALAM MENGEJAR EMAS

UNTUK MENJAWAB PERTANYAAN-PERTANYAAN INI, PERTAMA-TAMA DIPERLUKAN UNTUK MELIHAT POLA PENILAIAN SAAT INI L1. L1- ETH ($361.15 MILIAR), XRP ($13.01 MILIAR), BNB ($12.64 MILIAR) DAN SOL ($74.68 MILIAR) - - NILAI TOTAL PASAR SEBESAR $68.658 JUTA, ATAU 83 PERSEN DARI TOTAL PLAT L1. SETELAH EMPAT PERTAMA, KESENJANGAN NILAI PASAR (MISALNYA, TRX ADALAH $26.67 MILIAR), TAPI VOLUME EKORNYA MASIH TIDAK KECIL. NILAI TOTAL PASAR DARI L1 MASIH $18,6 MILIAR, ATAU 2 PERSEN DARI TOTAL NILAI PASAR L1。

YANG LEBIH PENTING, NILAI PASAR L1 TIDAK SETARA DENGAN PREMIUM MATA UANG BELAKA. L1 MEMILIKI TIGA FRAMEWORKS PENILAIAN UTAMA:

(i) Premium Mata Uang

Nilai ekonomi nyata (REV)

Permintaan Keamanan Ekonomi

Dengan demikian, nilai pasar dari proyek tidak ditentukan hanya oleh fakta bahwa pasar melihatnya sebagai mata uang。

PENILAIAN L1 DIDORONG OLEH PREMIUM MATA UANG, BUKAN PENDAPATAN

Meskipun adanya beberapa frameworks valuasi, pasar semakin cenderung untuk bergerak dari "Uang premiumL1 dinilai dari perspektif dari perspektif 'masuk-didorong' perspektif. Selama beberapa tahun terakhir, semua L1 dengan nilai pasar lebih dari $1 miliar telah tetap umum dalam rentang 150 sampai 200 kali. Tapi data keseluruhan menyesatkan karena mengandung Tron dan Hiperflute. Dalam 30 hari terakhir, TRX dan HIPE telah berkontribusi 70 persen dari pendapatan kelompok, tetapi hanya 4 persen dari total nilai pasar。

Hanya setelah dua anomali ini dihapus bahwa kisah nyata menjadi jelas。MESKIPUN PENURUNAN TERUS MENERUS PENDAPATAN, NILAI L1 MENINGKAT. SAHAM PASAR YANG DISESUAIKAN MENUNJUKKAN TREN KE ATAS YANG JELAS:

30 November 2021: 40 kali

30 November 2022: 212 kali

30 November 2023: 137 kali

30 November 2024: 205 kali

30 November 2025: 536 kali

Jika dibaca dari sudut pandang REV, pasar dapat dipertimbangkan untuk harga pertumbuhan pendapatan di masa depan. Penjelasan ini tidak valid, bagaimanapun, karena dalam kelompok yang sama (yang masih mengecualikan Tron dan Hiperflute), pendapatan L1 menurun hampir setiap tahun:

:: 2021: $12,33 miliar

202.2: $4,89 miliar (per tahun - 60 persen)

2023: 2,72 miliar dolar Amerika Serikat (44 persen per periode yang sama)

:: 2024: $3.55 miliar (+ 31 per persen)

:: 2025: Annualisasi dari $1.70 miliar (52 persen selama periode yang sama)

Dalam pandangan kami, penjelasan paling sederhana dan langsung adalah:Penilaian ini terutama didorong oleh premi mata uang daripada pendapatan saat ini atau masa depanAku tidak tahu。

L1 TERUS KEHILANGAN BITCOIN

Jika penilaian L1 didorong terutama oleh harapan pasar 's premium mata uangnya, pertanyaan berikutnya adalah: Apa bentuk harapan tersebut? Sebuah cara sederhana untuk membandingkan mereka dengan kinerja harga BTC. Jika perubahan dalam premi mata uang terutama mencerminkan tren BTC, maka aset harus tampil dengan cara yang sama dengan BTC' s "beta koefisien"; jika premium mata uang berasal dari faktor unik L1, maka relevansi mereka terhadap BTC harus lebih lemah dan kinerja spesial mereka。

SEBAGAI WAKIL L1, KAMI TELAH MEMILIH 10 BESAR L1 TOKEN (EXCLUDING HIPE) UNTUK MENGUKUR KINERJA MEREKA SEHUBUNGAN DENGAN BTC SEJAK 1 DESEMBER 2022. 10 ASET INI MEWAKILI SEKITAR 94 PERSEN DARI NILAI PASAR L1 DAN LEBIH MEWAKILI. SELAMA PERIODE INI, DELAPAN ASET HILANG DALAM PENGEMBALIAN MUTLAK KE BTC, ENAM DARI MEREKA DI BELAKANG LEBIH DARI 40 PERSEN。BTC: XRP DAN SOLAKU TIDAK TAHU. TAPI KELEBIHAN KEUNTUNGAN XRP HANYA 3%, DAN MENGINGAT SEJARAHNYA DIDOMINASI OLEH PENDANAAN DISPORA, KITA TIDAK AKAN TERLALU-MEMBACANYA。SATU-SATUNYA HAL YANG BENAR-BENAR MEMILIKI KELEBIHAN KEUNTUNGAN YANG SIGNIFIKAN ADALAH SOL, YANG MEMENANGKAN BTC 87%。

Namun, dissembly mendalam mengungkapkan bahwa SOL "berjalan menang" mungkin tidak sekuat yang mereka muncul. Selama periode yang sama di mana SOL memenangkan 87 persen BTC, dasar ekologi Solana menunjukkan ledakan eksponensial: DeFi TVL tumbuh sebesar 2,988 persen, biaya penanganan meningkat sebesar 1,983 persen dan transaksi DEX meningkat sebesar 3,301 persen. Dengan kriteria yang masuk akal, skala ekologi Solana telah meningkat 20-30 kali sejak akhir 2022, tapi harga SOL hanya 87 persen BTC。

Tolong baca lagi。

UNTUK MENCAPAI KELEBIHAN YANG BENAR-BENAR SIGNIFIKAN DALAM PERMAINAN DENGAN BTC, L1 TIDAK INGIN PERTUMBUHAN EKOLOGI 200 PERSEN ATAU 300 PERSEN - MEMBUTUHKAN PENINGKATAN 2.000 PERSEN UNTUK MENCAPAI BEBERAPA PERSEN KELEBIHAN。

Diambil bersama-sama, penghakiman kami adalah:SEMENTARA PASAR TERUS HARGA L1 DENGAN HARAPAN DARI PREMIUM MATA UANG MUNGKIN DI MASA DEPAN, KEYAKINAN DALAM HARAPAN INI MUNDUR. PADA SAAT YANG SAMA, PASAR TIDAK GOYAH DI PREMIUM BTC 'S MONETER SEBAGAI "MATA UANG TERENKRIPSI" -- BAHKAN JIKA DAPAT DIKATAKAN BAHWA KEUNTUNGAN UTAMA ANTARA BTC DAN BERBAGAI L1 TUMBUH。

SEMENTARA MATA UANG TERENKRIPSI TIDAK SENDIRI MEMBUTUHKAN BIAYA ATAU PENDAPATAN UNTUK MENDUKUNG VALUASI, INDIKATOR INI SANGAT PENTING UNTUK L1NARASI L1 TERGANTUNG PADA PEMBUATAN EKOSISTEM (APLIKASI, PENGGUNA, VIA, KEGIATAN EKONOMI, DAN LAIN-LAIN) UNTUK MENDUKUNG NILAI TOKEN MEREKAAKU TIDAK TAHU. NAMUN, JIKA EKOLOGI L1 MENUNJUKKAN PENURUNAN TAHUNAN (TERCERMIN SEBAGIAN DENGAN PENDAPATAN DAN BIAYA JATUH), IA KEHILANGAN KEUNTUNGAN KOMPETITIF SATU-SATUNYA DI BTC. TANPA PERTUMBUHAN EKONOMI YANG NYATA, "DIENKRIPSI MONETISASI" NYA AKAN MENJADI SEMAKIN SULIT UNTUK MENERIMA DI PASAR。

Looking ahead

Kami melihat ke depanKami tidak berpikir tren ini akan terbalik pada tahun 2026 atau lebihAku tidak tahu. Dengan beberapa kemungkinan pengecualian, kita..HAL INI DIHARAPKAN BAHWA L1 PIRING AKAN TERUS KEHILANGAN SAHAM PASAR DAN LEBIH JAUH DIPERAS OLEH BTCAKU TIDAK TAHU. L1 PENILAIAN AKAN TERUS MENYUSUT SAAT PASAR DIYAKINKAN BAHWA BTC MEMILIKI KLAIM TERKUAT UNTUK NARASI "UANG TERENKRIPSI" KARENA PENILAIAN TERUTAMA TERGANTUNG PADA PREMIS MATA UANG MASA DEPAN. SEMENTARA BTC JUGA AKAN MENGHADAPI TANTANGAN DI TAHUN-TAHUN MENDATANG, MASALAHNYA MASIH TERLALU JAUH DARI KENYATAAN DAN TERLALU BANYAK VARIABEL UNTUK MENDUKUNG PREMIUM MATA UANG UNTUK KOMPETISI L1。

UNTUK L1Batas bukti telah dinaikkanAKU TIDAK TAHU. NARASI MEREKA TIDAK LAGI CUKUP MENARIK DIBANDINGKAN DENGAN BTC DAN TIDAK BISA LAGI BERGANTUNG PADA FANATISME PASAR UNTUK MEMPERTAHANKAN VALUASI DALAM JANGKA PANJANG. WAKTU KETIKA CERITA "KITA BISA MENJADI MATA UANG DI MASA DEPAN" BISA MENGANGKAT TRILIUNAN DOLAR NILAI MENUTUP. INVESTOR SEKARANG MEMILIKI DATA SELAMA 10 TAHUN UNTUK MEMBUKTIKAN BAHWA PREMIUM MATA UANG L1 DAPAT DIPERTAHANKAN HANYA JIKA ADA PERTUMBUHAN EKOLOGI EKSTRIM. SETELAH PERTUMBUHAN MENINGKAT, L1 AKAN TERUS KEHILANGAN BTC, DAN PREMIUM MATA UANG AKAN HILANG。