契約アルゴリズムの進化:10年の更新

2020年3月12日、BitMEXのアーサー・ヘイズは、先祖に対する決定をしたが、世界を救う - 彼のサーバーのネットワークを切断(非連結)。公開発表によると、「DDoSに触発されました」。しかし、真実は何ですか

真実は、注文書に残っている$ 20百万しか残らず、$ 200万の清算があります。ネットワークが続くと、BTC契約価格は、清算エンジン自体でゼロに当たる。

現時点では、暗号化された契約市場全体が、系統的な崩壊からわずか数分です。

今日は「直感的」に見えるすべての精密機構 — タグ付け価格、固定価格、U規格、ポートフォリオ債券 — は、その瞬間の後にすべての書き換えられました。

導入: 睡眠20年のビジョン

1993年、ロバート・J・シュラーは、見知らぬデリバティブのシナリオを提案しました。無成熟性、物理的な配信、外部データソースによる価格の固定、いくつかのレートで互いに支払う複数のパーティー。不動産市場での流動性リスクに対してヘッジしたい。長年に渡って、古典的な「学術の恵み、エンジニアリングの不可能」製品でした。従来型の金融清算インフラは古く、規制枠も硬く、無交換は「永続」契約に触れることはない。

アイデアは23年間アイボリータワーにありました。

2016年5月13日、BitMEXは紙の山からそれを掘り下げ、ビットコイン燃料を注ぎ、それを照らします。

その日、XBTUSD契約は生きて行き、10年で暗号化された市場全体の93%を飲み込むことに気付かなかった。技術的な実験のようなものだった。100 倍のレバーのおもちゃは、未治療の捕食者の束のために。しかし、このおもちゃは、何百もの危機、サイロ、マニピュレーション、武器化されたルール、そして次の10年間にわたってパッチを乗り越えてきたこのおもちゃです。これは、1日あたりのトラフィックの約200億ドルを処理するグローバルプライシングマシンに進化しました。

この記事では、特定の質問に答えたい:この機械のあらゆるギヤが育ちますか

回答は、ホワイトボードのエンジニアによって描画されていない。各ギヤは特定の災害の背後にある。

チャプターIジェネシス:価格の3セットと通貨の元の攻撃 (2016-2018)

ヒルアーのビジョンのエンジニアリング

永続的な契約のための唯一の根本的な課題:満期日のない「強制ポイント」はありません。従来の未来は配達の日付の点価格に逆転するためにバインドされますが、価格は永続的な契約のための熱心な固定のメカニズムの設計なしで純粋に指定漂流に減ります。

BitMEXのソリューションは、互いに噛む3つのピースで構成されています3セットの価格設定:

インデックス価格: 多くの外部スポット交換のトレードオフ重み平均は、システム全体の「物理アンカー」です。悪いお金が単一のデータソースを汚染できる場合でも、同時にすべてのデータソースを汚染することは困難であると仮定するように設計されています。
マーク価格:「液化アンカー」です。これは、インデックス価格に基づいており、EMA のスムーズな電流ベースを上回っています

マーク価格 = インデックス価格 + EMA (Basis)

フラットエンジンは価格だけを認識します。プレート上の一時的な「プラグ」は、EMAによって滑らかになり、清算の決定に送信されません。これは「プラグ」と戦うための中央機構です。
資金調達率: 契約価格の戻り値のインデックス価格の「重力」:

F = P +クランプ(I - P、-0.05%、+0.05%)

お問い合わせツイートプレミアムインデックスですお問い合わせ固定金利コンポーネント(0.01/セント)です。契約が立ち上がったら、フリガナ肯定的であるためには、多くの人々は空の頭のために払い、費用を上げます;水は逆に置かれます。 BitMEX は、初期に 8 時間ごとに解決するように設定されました。

3つのセットはシンプルでエレガントに見えますが、それぞれのパラメータは暗黙の仮定を含んでいます。 0.01パーセントの固定金利は、「安定した通貨の保持は、暗号化された資産を保持する上で小さな金利優位性を持っている」という経済判断を反映しています。それはまた、BitMEXの有名な「ストラクチャーアンカー」の影響の源です。 8 タイムリーな決済サイクルは、対面の流動性とサーバーコンピューティング能力の妥協です。 ±0.75% のキャップは「極端な偏差」の比較的保守的な推定値です。

市場が安定しているときには、これらの仮定が確立されます。しかし、市場は長期的には安定しません。

逆契約の両面剣

初期契約と永続的な契約に実質の制限があります。安定した通貨はまだ成熟していません。 USDTの流れは、2018年の初めにわずか2億ドルで、デリバティブ市場での担保の需要を支持することからでした。ディーラーはBTCのみで、BTCのみをセキュリティとして使用できます。

これは「通貨取引契約」の作成につながりました。契約はUSDで価格が付けられますが、債券とBTCの両方が決済されます。その収量式は非線形です:

PNL(BTC) = 請負業者x(1/エントリー-1/出口)

牛市場では、契約(BTC増加)の利益とBTC自体の鑑賞の両方を、二重の乗数を作成します。しかし、利益と損失の同じソース:クラッシュでは、契約損失と債券の減価償却は「死スパイラル」を形成するために共鳴しました。 10 倍のレバレッジは、BTC で 10% ダウンし、コントラクトが 100% に落ちただけでなく、ボンドの SHRUNK の MONETARY 値が同時に 10% -- 倍増し、クリアエンジンは理論モデルよりもはるかに高速にトリガーしました。

(注意:通貨対U:同じ倉庫の位置の運命 — BTC、10%価格のドロップで10倍のレバレッジ)

このループホールは2020年に拡大しましたが、2018年8月初旬の市場は本当に怖かったです。

最初のレッスン:OKExとソーシャルコールバックから50,000BTC

2018年8月3日、OKEx(現OKX)のBTC四半期配送契約は、約50000BTC(約360万ドル)の巨大なマルチヘッド位置を示しています。倉庫の所有者は、明らかにイベントの経過を判断する際に深刻な問題を持っていた - BTC価格は、すべての方法が低下し、最終的にそのクリアラインに触れました。申し訳ございません参考: OKEx Adolescence Process Bulletinお問い合わせ

OKExの風制御システムは、その瞬間にジレンマに直面した:

市場価値の清算50,000BTCの請求書を毎日100万ドルに投げることを意味します。これは、注文書を瞬時に破ることができます。, 破産価格よりもはるかに低い清算価格につながる (破産価格の違いから生じる損失は、交換によって生まれます) そして、, チェーン反応を介して, 中小企業のサイロの波を引き起こします。
液体なしルールを破り、システムの信頼性をシェーキングすることを意味します。

OKEx は、業界標準のツールを、ついに時間通りに選びましたソーシャル化クローバックこの巨大な倉庫の結果として、システムの損失は今週利益をしたすべてのトレーダーにプロラタを配布しました。その週の間に、多数の空のトレーダーはお金を稼ぎ、そして彼らの口座の利益が為替によって比例して切断されたとして見ました。

コミュニティ反応は怒りです。

この仕組みの問題は、「冒険者」から「イノセント」へのリスクをシフトすることです。 ETHBTCからお金を稼ぐトレーダーは、彼とは何の関係もなかったBTCの爆弾のために切り離された可能性があります。これは、トランザクションの最も基本的な倫理に反しています。あなた自身の決定のためにのみ責任があります。

このイベントは、直接セクターで3つの改革に貢献しました

ストレージ制限(Position Limited)お問い合わせ口腔負荷の容量の一定の割合を上回らないホールドを保持する単一のユーザーのリスク - 「大きくても落ちない」 - ソースから切断されます。
利用者に配布するのではなく、倉庫の損失を吸収するために、十分な大リスクリザーブプール(保険基金)が確立されています。
- 本当に良い部分のストーリーですOKEx は、数年前に Huobi が発明・検証したプログラムに、社会化を促し、プログラムに切り替えることを余儀なくされました。

よく見落とされる歴史的詳細は次のとおりですADLはBitmexによって発明されませんでした。火のコインで発明されました。2014-2015年初頭に、火のコイン(その後のオクコインと同等)が暗号化されたお金のために未来の市場を支配しました。フィンコインは、パイプラインの損失の公正な分布に対処するため、「利益率×効果的なレバレッジ」のランキングに基づいて自動削減方法を設計した期間でした。 2016年、BitMEXがXBTUD契約を立ち上げた時、ADL機構は、火のコインの設計を直接複製し、微調整を加えることでした。これはBitMEXの公式ブログ(適応または死ぬ、2025)で明示的に認められています

「Hobi ADLの仕組みを共有しましたが、いくつかの調整を行いました。」

ADLとコールバックの重要な違いは、損失の配分の正確さです。 RECALLは大きな食事であり、お金のシェアを均等にするすべての人です。 ADLは精密指導のソートアルゴリズムに基づいています:

ランキングスコア = PNL %/ 実効%

相手のアカウントだけ “最大限のレバレッジを使用して、最大の利益を獲得” フラットに強制され、彼らの利益シートを使用して、爆弾倉庫ユーザーの破産注文を引き継ぎます. 低レバレッジと低収益性を持つ一般的なトレーダーは影響しません。

(注:ソーシャルコールバックとADL: 同じサイロ危機の損失の配分の2つの原則私は確信していません

2018年まで、BitMEXとコインは既にADLを採用しました。 OKExは、よりシンプルで大幅な社会的なコールバックを使用して主張しました。 50000 BTCスロットがシステム全体を崩壊に押し出し、その後 ADL に強制的に切り替えました。そのため、コールバックは完全に歴史に掃引されました。

この歴史の最も具体的な側面の1つは、暗号化の派生物の歴史にあることです。決済メカニズムの最も重要な革新は、BitMEXが更新のための契約を発明する前に中国の取引所によって行われました。 BitMEXは、永続的な契約の発明者として歴史上の地位を持っています, しかし、永続的な契約を生き残ることができる主要な風制御ギアの一つ, 火災のコインである実際の発明者。

保険基金:倉庫損失の防衛の最初のライン

しかし、ADLはそうではなく、損失の配分のための最初のメカニズムであるべきではありません。 ADLの本質は、長期的な収益性の高いトレーダーのための招待されていない介入 - 極端な状況で「受益者の立場を明らかにする」ことです。 ADLが誘発される前に損失を吸収するべき健康な風の制御システムにクッションがあるべきです。

このクッションは呼ばれます保険金お問い合わせ。

保険基金のコアロジックは、かなり簡潔です。それは、清算プロセスにおける構造的「配当」を使用します。ユーザーのスロットが固定されると、クリアエンジンは、現在の価格の市場でそれを処分しなければなりません。ただし、ユーザーアカウントがゼロである価格(不定価)と同じではありません。 2つのプレミアムがあります

出産ファンドインフロー = 清算価格 - 破産価格

特定の例を出すには、BTC = $ 50,000で倉庫を持つ100xレバー。 BTCが$49,500(約1セント)に落ちたとき、アカウントのメンテナンスボンドは実行されましたが、$49,600で清算エンジンは引き継ぎを余儀なくされました。口座の破産価格が$ 49,500で、清算価格は$ 49,600でした。つまり、途中で$ 100の差は、ユーザーに返金されませんでした(ユーザーはすでに「ゼロ」でした)、また為替の利益ステートメントに、保険基金に完全に注入されました。

このメカニズムは、それが繊細な構造的バランスをもたらします: ほとんどの通常の状況では、市場が十分に液体であるとき、溶媒価格よりも価格が高く、資金への資金の一定の流れがあります。ファンドサイズスノーボールの蓄積。極端なイベントが発生し、倉庫に欠損がある場合、基金の進歩、利益獲得のユーザーは、単に不足を感じる必要はありません。 ADLは、基金が完全に枯渇し、倉庫の損失をカバーするのに十分な場合にのみ、トリガーされます。

これは、現代の暗号化された派生物交換に共通する3層防衛システムです。

最初の層は、非常に少し触れるのに十分な厚さです。 2番目の層は、すべての人に正しいようにするのに十分な精度です。現代の主流CEX(Binance、OKX、Bybit、Bitgetなど)の保険資金は通常、数百万ドルから数十億ドルの注文で保持されます。公に利用可能なデータによると、Binance Contract Insurance Fundは、2026年の初めに500万ドルから800万ドルの長期レベルで維持され、Bybit USDT Sustainable Insurance Fundは400万ドル以上で維持されました。

保険資金の別の次元 — 透明性ツール。保険基金の残高の変化は、直接市場の「極端な清算イベントの頻度」を反映しているため、ヘッド交換(Binance、OKX、Bybit)は、保険基金の歴史的曲線を公に提示します。資金バランスの曲線は、意味して、交換のクリアエンジンの健康のバロメーターです。増加する基金残高は、清算が流体と非frequentであることを意味します。鋭い低下は、液化エンジンが極端な状況で経験した流動性ギャップを露出します。

歴史レビュー:

2015-2017年:初期交換(BitMEX、OKCoin、Flamment)は、それぞれ保険資金のプロトタイプを導入しましたが、小規模に導入しました。
OKEx 50000 BTCインシデント2018:初めて、保険基金は業界内で体系的に議論されました - OKExが既に十分な大規模な保険ファンドをその時点で確立していた場合は、資金によって400万ドルの逸脱が吸収され、社会的回復を開始する必要はありませんでした。このイベントの後、保険基金は、業界が重要なインフラとして認識されました。
2019-2020年:ヘッド交換は、透明性の兆候として保険基金データを公表しました。
2020年3月12日 (312)保険金は究極のストレステストを受けました。その日に、Binance、Bybitの保険ポリシーは数十億ドルを正当化しますが、十分な規模で、大まかに欠陥の大部分を吸収し、大規模なADLトリガーを避けます。これは312年に「不均一な大惨事」の最も重要な1つです。
FTX クラッシュ 2022:逆転。 FTXの「保険金」は、もはやフィクションナンバーであると疑われており、その実寸は、契約リスクの暴露をカバーし、最終的に崩壊時にバッファとして行動することができません。
2024-2026:保険基金の規模は、ヘッド交換との間で「ハードパワー」の競争の次元の1つとなっています。そのうちのいくつかは、リアルタイムチェーン上の資金バランスの検証可能なアドレスを開いた。

保険基金は、金融工学のための少しのパッチのように見えますが、それは永続的な契約風の制御システムの重要な位置です - それは、システムレベルで吸収することができる従来のイベントに、ユーザーレベルで災害から「液体」を変換するギアです。保険金はありませんし、すべての決済はADLと対話です。保険基金では、流動性の大部分は他のユーザーに完全に透明です。

また、一見混乱する現象を説明します: 暗号化の継続のための契約の清算のサイズが一日数百万ドルで維持されている理由、および全体の市場で実質的な崩壊をもたらしたことのないdiasporaによるサイロのスクランブル。答えは、ほとんど言及されていないバッファに隠されます。

第2章清算メカニズムの大人の礼儀: 312 と U の誕生 (2019-2020)

バーン全体からステップまで

2018年までに、ほとんどすべての取引所をクリアするロジックは非常に厳しいものでした。債券ラインのメンテナンスが接触したら、口座全体の倉庫はすべて市場価格に平らでした。

体系的な課題を2つ上げます。 1つは過給です:倉庫スペースで10億ドルを抱える大きな世帯は、危険地帯から抜け出すのに2億ドルを要するかもしれませんが、システムは差別なしで10万を突破しました。 8億人もの「過給」は、ユーザーに不公平なだけでなく、大きな暴露ショックも生まれます。 2つ目は、カスケード効果です。大きな家庭用サイロによって生成された市場価格の請求書がドアを突破し、より小型で中規模の倉庫をトリガーし、滝の崩壊を形成しました。

部分的な清算はこの問題に工学解決です。そのコアアイデアは、わずかな条件でサイロを分離することです。それぞれは、さまざまなレベルのメンテナンスセキュリティに対応します

清算がトリガーされると、システムが倉庫の一部を平らにし、アカウントの残りのわずかな値が低いレベルに低下し、それによってより低いメンテナンスマージンから恩恵を受けます。セキュリティがアカウントにリダクションされた場合、リダクションは停止し、残りのスロットを保持します。この清算モデルは、過液やカスケード崩壊の確率を大幅に削減します。

バイビットとバイナンスは、この機構を2019年頃にユニバーサルにしました。しかし、2020年3月12日までではありません。

"312": 永続的な契約のためのバーMITZVAH - 通貨は、米国にシフトしました

2020年3月12日、新型コロナリーの発生は、制御と原油価格の戦いがグローバルパニックセールをトリガーしました。ビットコインは、約$ 7,800から$ 3800まで、1日の最大のドロップで切断されました。

災害は、当時デリバティブ市場における3つの系統的欠陥を明らかにした。

まず、通貨契約の反対生産的崩壊。多価証券はBTCをマルチBTC契約として使用し、通貨価格が下落すると、契約損失は債券の減価償却と共鳴し、清算エンジンは加速率でトリガーされました。それは少数の人々についてではありません、それは全体の市場構造についてです。 - 極端な減少では、通貨ベースの契約は、自然に自分自身の崩壊を加速しています。
第二に、清算カスケードとパニックリトリート。数百万人のポジションがシステムによって引き継がれた場合、多数の市場請求書がダンプされました。マーケティング担当者は、技術的な問題ではなく、流動性に対する一方的な要求から直接撤退していますが、事業の合理:フリーフォールディング市場における二国間オファーは、自殺者にタンタルです。流動性が排出された後、BitMEX 契約価格は Coinbase のスポット価格よりも $500 を下回りました。つまり、「注目値とインデックス価格」の固定であっても、極端な状況で失敗する可能性があることを意味します。
第三に、ボトムパブリックチェーンネットワークのボトルネックは、仲裁リハビリテーションを妨げる。$500の現在の価格差は、数分で仲裁人によって拭かれなければならない - BTCをBitMEXにチェーンし、コインベースを空にし、リスクのない利益を数分でロックする。しかし、その日、ETAガス手数料は、最大数百のGweiを調達し、Bitcoinネットワークは大幅にブロックされました。仲裁人は違いを見ますが、転送を完了することはできません。金融レベルでの物理的なレベルのライフル自己リハビリテーションでネットワークボトルネック。

最も絶望的な瞬間に、BitMEXの注文書は、約$ 20百万を購入しましたが、優れた決済請求書で200万ドル以上に直面しました。介入がない場合、契約価格はゼロになります。

BitMEXは、物理的に取り外されるように選択します - 「DDoSによるヒット」の地面に着脱することを強制します。ネットは、ほぼ特定の系統崩壊を防止しました。また、業界のリーダーとしてBitmexの時代の終わりをマークします。

機関の遺産:Uベースの契約の完全な買収

312の後で、企業は絶対選択をしました:政府は違いを作ることができないつもりはない。

U-LINEAR契約(USDTまたはUSDCを債券・決済ユニットとして使用)が急速に出現しました。その収益式は、単純な線形関係です

PNL (USDT) = 受託者 x (エントリー終了)

契約条件の合計分解を伴う債券資産 - BTCがクラッシュしたときにUSDT債券は非推奨ではありません - そして、二重死スパイラルは根から切り離されます。

2021年の終わりまでにデータによると、U規格の契約は、インターネット全体の取引の1セントあたり85以上を表していますが、通貨ベースの契約は「専門製品」として退職しましたが、主に大きなBTCスポットを持っていた長期保有者のために、通貨でヘッジしたいと述べました。

契約形態の市場パターンが変更されるだけでなく、遠距離効果は、初めて「リスクエンジニアリング」は、CEXデリバティブ製品設計の核分野となることです。階段のクリア、ADL、マルチデータソースインデックス価格、EMAウィンドウの最適化、ポートフォリオの債券 - 後で業界標準になったメカニズムのほとんどすべて - 312の後に2〜3年以内に集中的に落ちました。

それは符号化された派生物棒mitzvahです。

第III章機関アクセスと資本効率革命(2020-2023)

カジノから任意のマシンへ

牛市場(202021)のその後のサイクルは、構造的な変化をもたらしました: 機関資本は、深刻な資産クラスとして、暗号化された派生物の市場を見始めています。

市場ビジネスからの変更が始まります。従来の金融移行から、Wintermute、Junmp Crypto、GSR、その他のトップ暗号化されたオリジナルおよび高周波取引会社がCEXの持続可能な契約プールに大きな規模で参入しました。指向性ギャンブルをするよりもむしろ、彼らは2つのことをします: エントリの両側の流動性を提供し、価格の差分を獲得し、現在の仲裁レートを作るために(現金と過小評価の多く)。

トレーダーやアービトラージファンドの大規模なエントリーには3つの効果があります

効果1:財政率は「設定」です。2020年まで、BTCの財政率は、1時間あたり0.1以上の極端なもので、数百または数千の年間化に対応しました。 2022年以降、BTCファンドレートの98%は、その年間化の20%以内に留まっています。市場が合理的になったわけではありませんが、その仲裁ロボットは、任意の重要な逸脱を拭き取りました。 BitMEXの勉強によると、2016年から2023年にかけて約90パーセントの極端な資金率の頻度が低下しました。
効果2: ディスクの価格は圧縮されます。2019年、BTCのワンストップ契約の売却価格の差は、通常0.5〜1ポイント(bps)と2023年に0.1bps以下に減少しました。大量のお金のために、出入口と出入口の摩擦のコストは1つの大きさで削減されました。
効果3:OIは絶対容積で跳ねました。BTCの永続的な契約の保有能力は、2021年の終わりに約2億ドルから2020年までに約9億ドルに達した。ちょうど2年で、OIは大きさで育った。

組合せの結束:壁の通りの追求の最後のステップ、およびビットの曲がります

入学を希望する機関資本が資本効率に大きく依存する程度初期の倉庫に保管された堆積物(隔離されたマージン)は、各倉庫から資金を分離し、非常に非効率であった。クロスマージンは口座の資金にアクセスしましたが、まだ合計で異なる倉庫のリスクを保ちました - 現在の仲裁のような「マルチエンピーヘッジ」の組み合わせのために、それは「理解できません」2つの倉庫スロットは、デルタニュートラルを構成するし、まだ二重債権を必要とします。

ポートフォリオマージン、PMはこの問題に対する究極のソリューションです。従来のCME Exchange SPAN(リスクの標準的なポートフォリオ分析)やVaR(リスクの変動):各倉庫の債券を追加する代わりに、システムは複数の次元シナリオマトリックス(価格±5 / §10 / 15パーセント、ボラティリティ§25パーセント、等)を構成し、各倉庫内のポートフォリオ全体の純損失を計算し、保証として最悪のシナリオを取る。

1億BTC、100万BTC、100万BTC

円形モード:複数の債券+空の債券=二重資本コスト
組合せの結束:デルタニュートラルヘッジ、ネットリスクの暴露、ゼロ、ボンドの要求がゼロに近いように圧縮されたシステム

ギャップはダーゼンに数回あります。

曲線のスーパーカーの物語は次のとおりですPM は、第 2 線の交換から第 1 クラスの第 1 段階にジャンプする Bybit の鍵です。

2022年6月15日、Bybitは、USDC決済の永続的およびオプション製品から始まる、ポートフォリオマージンモデル(実際にはFTX)を発売しました。 2ヶ月後、8月に、BybitはUnified Trading Accountを立ち上げました。UTA - 元の分離されたスポット、U-place、通貨、オプションアカウントをプールに設置し、すべてのポジションのセキュリティ要件はグローバルリスクマトリックスの下で計算されます。

LUNAの深層階層圏のクマ市場の崩壊時、機関のトレーダーや量的資金が資本効率に敏感になった時 - ゼロに近い現金仲裁のための需要を圧縮できる交換 - 競合他社よりも数回戦略的に実行されるだろう。ビットは、PM + UTAのパンチの組み合わせを使用して、ちょうど1年でOKXの後に「Second Platoon」から引き出し、もともと他のプラットフォームに属している機関から大量の流動性を吸収します。今日の Coinglass のデータを見ると、Bybit の OI/transaction 比 (0.71) は、Binance (0.47) と OKX (0.28) よりも大幅に高まり、今年の PM の前身延長線が正確にある構造的違い - Bybit は、単純なハンド変更ではなく、より専門的な仲裁を持っています。

バイナンス、OKXはコンビネーションボンドとユニファイドアカウントのそれぞれのバージョンを続行していますが、バイビットは既に時間ウィンドウの機関ユーザーを念頭に置いています。 2023年までに、ポートフォリオボンドはヘッドCEXに完全に着陸し、VIPおよび機関投資家の基準となります。

これは、CEXの債券効率を暗号化することを意味し、この時点では、従来のウォールストリートブローカーのレベルを上回っています - 機関資本の大規模なエントリーのための最後のインフラパズルです。そして、このパズルから最大の配当を取った者はバイビットです。

ダブルマーケット誕生

興味深いことに、機関の優位性は、diasporaの消失につながりませんが、むしろ市場の「レイヤー」につながります。

2023年以降、安定した2層の市場構造が形成されました

上:BTC/ETHなどの主流資産。市場主導の流動性の組織的スプレッド仲裁と定量化。通常のコンパートメントでは、金融レートがロックされます。 diasporaの方向的なギャンブルから長期的に実行されているこのことから利益を上げることはほとんど不可能です。彼らはここにロボットと戦うことはできません。ウィンターミュート業界レポートによると、機関投資家はBTCとETHサステナブルな契約上のポジションの67パーセントを集中しました。
床を下げて下さい:Yamaya、Meme、Goblin。diasporaの主な戦闘場。入る機関仲裁資金の危険性(あまりにも薄く液体、リスクリターンによって一致しないあまりにも弱い)は、ディーラーと緩いの間で、納屋されたゲームになります。極端な資金調達率、高いボラティリティと頻繁なデトネーションがここにあります。

この日は、この日が続いています。

章 IV 財政率の兵器化の時代 (2023-2025)

TRB: スクールブックレベルの強制アウトケース

2023年の終わりに、Teor Tributesというプロジェクトのための預言トークンは、永遠の契約でテキストブックに書かれるべき十分な空気戦争を実行しました。

それはどのように行くかです:

ステップ1、点制御。巨大なクジラは、まず静かにスポット市場に投入し、TRB ローラーの絶対的な制御を獲得しました。各購入が散らばって遅くなるので、このステップはオープンマーケットでは珍しいことではありません。
ステップ2、深い契約の付着。ホエールは、少額のお金でスポットの端で高速に引っ張り始めました。 TRB(プロジェクト自体は当時は明らかに利益がなかった)の根本についての彼らの懐疑的行為のために、多量体の多くは契約側で空にし、「トップをキャップ」しようとしました。結果は、スポット価格上の契約価格の重要なラグであり、深い密着性をもたらし、極端な負の資金レートをトリガーします。
ステップ3、費用率は血液です。原則として、8時間ごとに大きな料金が支払われました。そして、それは、基金レートで8時間ごとに空のポケットから直接支払う間、プレートのスポット端で本を作る巨大なホエール自身です。
ステップ4、空いた螺線形。継続価格が上昇し、最終的に空の結束の枯渇を引き起こしました。クリアエンジンのドライブから市場価格購入注文がさらに価格が増加し、空の清算の次のラウンドをトリガー - 古典的な肯定的なフィードバックサイクル。長年にわたって、TRB の価格が約 $600 の歴史的高にすべての方法に行ってきました。その後、アバランチェが落ちました。 1日フルウェブバースト倉庫は、$ 7.0百万を超えた。

TRBインシデントが明らかにしたコアの問題は、「価格還元ツール」から高制御、薄膜症のシナリオで「間接血液ポンプ」に金融レート機構が変換されていることです。市場バランスから逸脱したパーティーを罰する必要がありますが、家族によって作られた「偽の残高」の下に、市場の基礎を判断したパーティーを罰しました。

Françoisの緊急対応は、8時間から4時間または1時間までの長期資産の決済率の頻度を減らすために、ルールを調整することです。そして、単一のレートの天井を±0.75から±2パーセントまたは1セントあたり±3までリラックスさせる。設計は握りの費用を著しく増加することによって急速な収縮からの極端な逸脱を強制する意図されています。

この反応は、同様のスクリプトのフォローアップのスケールを効果的に抑制しますが、それはそれ自体は二重刃の剣になります。

ALPACA: ルール自体が武器化

2025年4月、Françoisは、ALPACA Financeのスポットおよび更新契約契約契約を締結することを発表しました。常識では、欠点は、流動性の欠如とプロジェクトのマージン化を意味し、価格が急激に落ちるべきである。このコンセンサスで多くのトレーダーが野生しています。 (参照:関連リンクお問い合わせ

そして、価格は10回上がってきました。

これはどのように起こったのかです:

最初のレベルでは、下部の棚の弾丸によって作られた「確実な錯覚」。誰もが価格が落ちると思ったとき、契約の最後に空スペースが非常に混雑し、はるかに普及していた。深層水のため、極端に負の資金率が押し上げられました。
2階、車輪の致命的な枯渇。次の弾丸の出版に続いて、合理的な長期保有者および市場トレーダーは、流動性を激しく収縮させ、点火するようになりました。この時点で、ポイントエンドのインデックス価格を大幅に増加させるには、少額のお金しか必要ありません。整理された資金は精密でこの真空窓を使用します。
3番目の層、周波数アップ機構の「逆襲攻撃」。異常な変動に直面して、コイン・アンは、TRBインシデントの定めるルールに従って、動的な資金の割合の増加を開始しました。 1時間あたりのレートの割合まで、急なリターンから極端な偏差を駆動することを目的としていましたが、ALPACAシーンでは、損失の加速器になりました。空の預金が2回当たる:価格上昇からの損失と、一方、メカニズムの下の率からの損失によって、片手で。
レベル4、空想スパイラル。空のマージンの枯渇は、清算をトリガーし、クリアエンジンドライブの購入は、TRBを継続して上昇し続けるために価格を駆動します。

ALPACAイベントの遠距離の意義は、以前に見落とされた機関パラドックスを露出していることです風力制御自体の交換ルールは攻撃ベクトルとして扱うことができます。市場参加者が高価な出口に合理的に反応するという前提で設計されました。しかし、次の宣言によって作成された圧倒的な合意の面では、合理的な出口のための部屋はありません - 彼らは「必然的に落ちる」価格設定の前提として低い棚を見て、ルールの「罰」がそれらを深く押します。

インシデントの後、業界は移行期間の微調整を導入しました:次の箇条書きの出版物に続いて、レバレッジの天井(例えば、20〜5回)を大幅に削減し、保持の天井はステップバイステップで低下し、資金調達率は高レート(8時間の決済の基準を回復)で中止され、残りの倉庫の位置は最終棚の前にマーク価格で平らにされなければなりませんでした。この組み合わせのコアの考え方は、最終的な真空で再生するスペースを与えることなく、モビリティの進歩的な枯渇の過程で風の制御のすべてのパラメータを同時に締めることです。

MYX、COAI、AIA:モノポリエコロジーの構造ギャップ

TRBとALPACAは、劇的な単点イベントですが、2024-2025年の実質の正規化リスクは、数百万ドルと数百万ドルのコインの小グループから来ました - MYX、COAI、AIAなど。これらの「儀式」の一般的な機能は、テキストブックレベルの構造ループホールのコレクションを構成する:

極端なモビリティの非対称。日常的には、数千ドルしか存在しませんが、永続的な契約の公正な保有(OI)は、レバレッジで数回または10倍も大きい場合があります。契約市場のテールは、スポット市場の犬を揺れ始めました。契約上の中ボリューム決済イベントの影響は、スポット価格がいくつかのパーセンテージポイントで移動できるように十分でした。
インデックス価格の脆弱性。これらのトークンのスポット取引は、1つまたは2つの取引所でのみ集中できます。インデックス価格のマルチソースの重み保護機構が失敗しました。ディーラーは1つまたは2つのスポットポイントで少量のお金を使用して、直接インデックス価格を押し出すことができます。
資金調達率の極端なスイング。これらの低流動性と高いリスク目標に取り組むための制度的仲裁資金の消失のために、資金調達率は「天井」を失っています。短時間で何十回も通常のレベルに匹敵することができます。

邪悪なコインの動きの典型的な Playbook はほぼ均一です: ディーラーは、少なくとも液体時間(アジアの初期時間または週末)の制御の完了のために準備するためにスポットの最後に下落し、契約は空気がいっぱいであり、価格が空のクリアをトリガーし続け、購入価格は300%〜500の価格の渦に押し上げられ、頭が空になった後、ディーラーは、買い手が残っているか、または買い手が残っているか、または2分後に買い手が残っている。

交換は、長尾資産の定形締付の風制御パラメータに反応します。最大レバレッジを削減し、メンテナンス債券の率を高め、ホールドキャップを導入します。ただし、スポットとデリバティブ間の移動ギャップがある限り、通貨は消えません。これは暗号化された派生物市場で「税」を構成され、長期契約サービスが長期資産をカバーする限り、現象は循環的に起こります。

最新のフォーム:「データディスク」 - 高FDVの低循環通貨の系統的操作

TRB が一点フラッシュの場合、MYX/COAI/AIA は「データディスク」の最近の現象は、この操作パラダイムの構成的アップグレードです。そして、その起源は特定の取引所の製品設計ではありませんが、現在のバッチで新しいオンライントークン自体の経済構造では -高いFDV、低い循環、破片の高い集中。

これら3つの機能が優先され、「操作済み」トークンテンプレートを構成する:

高いFDVこれは、書籍ベースの評価が拡大することを意味します。プロジェクターや市場ベンダーは、市場の物語の心理的な錨を直接上げる最小限の循環チップを介して、書籍値の億ドルのスタートアップをサポートすることができます。 (あなたは$ 1億のプロジェクトを行うつもりはありませんが、$ 19億のプロジェクトを行うつもりです)
低い循環それは本当のモビリティが薄いことを意味します。市場で自由に取引される通貨は、総供給の1セントあたりわずか5〜15のために考慮されるかもしれませんが、ロックの残りの部分はチーム、投資家、およびロックアウトにあります。この非常に小さな売上高は、任意の非移動可能な取引場所での少量のお金によって運転することができます。
チップは非常に濃縮されますそれは制御が利用できることを意味します。チェーンからのデータは直接検証することができます - トップ20アドレス(チーム、初期投資家、スナイパーロボット、関連するトレーダー)は、循環チップの60%以上を保持し、これらのアドレスは頻繁にお金にリンクされ、基本的に同じ人々です。

これらの3つの機能は、契約を継続するためにCEXを持っているトークンに追加されると、パスは機械化されます

セットの中心はあります(高いfdvの低い浮遊物プロダクト):契約の更新のための風力制御機構全体 — タグ付け価格, 金融レート, クリアエンジン — インデックス価格に基づいて、本質的に. ターンでは、インデックス価格はスポット市場でのバーゲンから来ます。現代の通貨の経済構造は、スポット市場が少量のお金で操作することができると判断した場合、契約全体の精度はアンプになります - - 操作を損なうことはありませんが、契約市場のすべての参加者にその効果を拡張します。

この操作はTRBの時代よりも「構造化」です

システム化。TRBは一回限りのイベントで、その後の交換はルールを変更しました。しかし、現在の業界の主流選択である「高FDV低循環+濃度」の分布パラダイムが広く使われている限り、新しいコインの発行に広く使われ、対象となるターゲットの増殖があり、それぞれが潜在的な操作段階です。交換パッチは、均質構造の次のコインを攻撃するための新しいルートを見つけます。
シナジーを渡します。マニピュレータは、単一の交換 ' s 契約エントリに限定されません。スポット価格の汚染は、すべてのCEX-Binance、OKX、Bitget、Gateに影響を与えます...複数の契約の戦いを収穫するためのスポット操作。このクロスカット効果は、年の単一の交換アプローチよりも、操作のためにはるかに大きなユニットリターンをもたらしました。
それはより微妙です。ディーラーは契約の最後に比較的低いプロファイルを維持することができ、TRBのようなボード上で大量にお金を開く必要はありません。すべての「汚い仕事」は、チェーンのスポット市場に配置され、スポット操作のチェーンの正当な境界は、現在の規制枠組みの下で非常にぼかされます。それは「自然な取引」、「市場行動」、「コミュニティアウトリーチ」としてパッケージ化することができます。終点のサイロは、目に見えないカウンターパーティーやレトロな困難がない「自然市場変動」の結果でした。

一般的な誤解は、ここで明確にする必要がある:この現象は、CEX「アルファ」、「革新」、「観察」製品の設計から生じる問題ではありません。この種類の製品は、これらのトークンが集中する場所の1つですが、アルファがオフになっていると、トークンの同じ構造が他の通貨に表示されます。そのため、「高いFDV低循環+チップ濃度」が優勢な業界分布パラダイムを維持し、CEXがこれらのコインの契約を更新する意思がある限り、操作は異なる段階に続行します。実際の問題は、取引所の製品パターンではなく、トークンの配布構造にはありません。

CEXの未曾有課題です。伝統的な風制御の武器 — 価格シート、動的上昇周波数、関税キャップ、レバレッジ制限、倉庫の天井 — 契約終了のすべての楽器です。しかし、この新しく操作された攻撃ベクトルは契約終了時ではなく、インデックス価格の入力終了時です。そして、あなたの洗練された契約制御, 体系的に汚染されたインデックス価格に直面して, 歪みと一緒に行くことができます。

2025年9月のマーク価格アルゴリズムの調整は、この課題にやや応じていますが、インデックスレベルの脆弱性は、マルチソース重量依存自体の「マルチソース」が、このような通貨シナリオの下で「マイナス」または「ユニソース」に崩壊する限り、解釈不可能です。これは、より深い構造的矛盾にCEXを公開します。その洗練されたギアは「スポット市場自体が音であり、十分な独立した参加者によって支配される」という前提に頼っています。そして、高FDV低循環トークンの現在の分布パラダイムは、この仮定を破ります。

データディスクは契約の10年の進化の中で最も最近の傷です。その究極の答えは、契約の最後に風速船から来ませんが、トークン配布パラダイム自体(より公平な初期分布、より高い実質の循環率、厳しい要件のロック解除)の変化から、上記の通貨規格(構造的に脆弱なトークンを貫通する燃料)の根本的な締付けから、または、デリバティブの移行からチェーンへの移行から、予測および集中的なプールから直接、および実質的なプールから、リライアンスから解放されたスペースを放置します。

これらの回答にコンセンサスはありません。しかし、一つはクリアです現代の通貨自体は、操作の精巧な機械であり、その洗練された契約インフラストラクチャは、そのカウンターウェイトではなく、その伴奏です。

Binanceの最下の方式は9月2025を再構成しました

TRB の後、パッチワークの改善「アップ+リラクシングキャップ」です。 ALPACAとMYXシリーズは、パッチがもはや十分でないことを証明しました。式自体を再考する必要があります。

2025年9月16日、Françoisは「資金調達率フォーミュラとマーク価格計算に関する重要なアップデート」と題する速報を発行しました。これは、ライン上の契約の更新以来初めてでした, お金率の式とタグ価格のアルゴリズムが同時に、下部の式レベルで変更されました。

以前の調整(再しきい値、キャップ、決済頻度)とは異なり、この変更は計算自体のロジックです。コアコンテクストは、前代の2世代の資金調達率メカニズムの制限に関する体系的な反射です

**第一世代(セントキャップあたり8時間/ 0.75を固定)**は、アービトラージウィンドウと長操作ウィンドウを前回帰省します。
**第2世代(ダイナミックアップスイング+リラクゼーションキャップ)**は、極端な逸脱の期間を効果的に抑制しますが、それ自体は「罰的メカニズム」に武器化されます。TRBは、積極的な武装資金の銀行者のレートであり、ALPACAは、補助として上昇ルール自体のディーラーの使用です。

問題の根本は、ペナルティの大きさではありませんが、極端な市場構造下における関税方式自体の行動特性です。つまり、第三世代の改革が答えようとしているという問いです。

世界最大の取引量CEXとして、数式レベルの変更は、デファクト業界標準設定効果があります。以前の機関改革のそれぞれ, 通貨セキュリティによって主導 — U 標準契約のスプレッド, 梯子のロールアウト, 動的な上昇周波数の標準化 — 数か月以内に競合他社に続いていた. 業界全体のチェーン応答をトリガーする下式のこのダブルリビジョンも期待しています。

持続可能性と価格設定のパラダイムの第V再構築(2024-2026)

製品拡張:BTCからグローバルアセットへ

長期契約ベースの資産の進化は、暗号化業界の共同化です。

2016-2019年:BTC/ETHの単価。インターネット全体の恒久契約の総数が10を超えない長期資産のデリバティブは、取引所の部分に非常に保守的であり、不十分なスポット深さを持つ資産は、契約後に簡単に操作できます。
2020-2021:デファイ波のフルブローンアウトブレイク。USDTの大規模な成長とU標準契約の普及に伴い、フランス語言語評価の均一性は、クロスジェネリック取引のしきい値を大幅に下げました。 AAVE、UNI、SUSHI、その他、DeFi、SOL、AVAX、MATICなど、強力なアップリンク契約を持っています。インターネット上の総数が500を超えた。
2022-2023:熊市における品種の拡大。市場を牽引するサイクルにもかかわらず、品種の最新の速度は、取引所間で激しい競争によって加速されています。 ARB、OPなどL2トークン、各種AIコンセプトトークン、Memeコインの多数がオンラインで一元化されます。ヘッド交換あたりの耐久性のある契約の数が300-400を超えた。
2024-2026:非差別化カバレッジ。500以上の永続契約があり、GateやBybitなどのプラットフォームはよりラジカルで、数を800または1000 +にプッシュできます。同時に, ゴールド (XAUSDT), シルバーと安定した通貨での異物取引の契約は、オンラインで来ています, 暗号化された資産の境界を越えて品種の広がりの正式な休憩をマーク。

このクロスボーダーの拡張は、深い意義を持っています暗号化CEXは、7X24時間の無停電液化機能で、週末や祝日のグローバルマクロアセットの価格は7X24時間体制で吸収し始めました。米国株式市場が閉鎖され、為替市場が閉鎖されている場合は、暗号化されたCEXエントリで初めてグローバルマクロクラッシュが価格設定されます。絶え間ないギャンブルに役立つツールは、グローバルマクロアセットの流動性の時間次元における重要なパッチです。

交換パターン: 3つのシャッフルと現在のレイアウト

過去10年間に、永続契約市場での交換パターンは3つの完全なシャッフルを受けています。

2016-2019、BitMEXモノポリス。永続的な契約の発明者として、BitMEXは、この期間中に派生物市場の80パーセント以上占めています。 XBTUD契約は、1日取引で10億ドル以上を記録しました。
2020-2022 の Binance は、BitMEX が落ちます。312事件はBitMEXの信頼性を真剣に損なわれた, アーサーヘイズながら, 創設者, 米国CFTCによって死に撮影されました. バイナンスは、空中の利点、低料金、より大きな流動性を備えたUベースの契約の上に高速です。 OKX、Bybitは2番目のステージを形成します。 FTXはトップ3に当たるが、2022の雷雨は歴史から得た。
2023-2026、多極競争パターンステレオタイピング。リアルタイムで4月2026のコイングラスによると、バイナンスは重要なリードで、リストの上部に続いています。しかし、OO/Traction Ratioは、ユーザーの保持サイクルと取引の好みを反映しているのは良い考えではありません。 Binance と OKX の低値 (0.47, 0.28), つまり、ユーザーは HF のショートラインに向かってより傾斜しています。; バイビットとゲートの高値 (0.71, 0.76), より中長期の仲裁とユーザグループ内の機関のホールドアップを意味します。. そして、典型的な “手渡の高い沈殿物” KuCoin の特徴 1.80. 持続可能な契約のための同じ市場では、異なる取引所は、非常に異なるユーザーの心とゲームスタイルに対応しています。 (データ:関連リンクお問い合わせ

Bitgetの代替パス:「追跡取引」で市場を切り離す

バイビットは、債券の組み合わせで機関を引き付けている間、別の取引所は、正確な反対のパスを取った - 最も無類なかさばらを提供する。

2020年、Bitgetは暗号化された通貨の歴史の中で最初の中央取引所となり、単一の取引を開始しました。この製品のロジックは非常に簡単です:新しいユーザーがボタンをクリックし、すべての開口部、平ら、損失、損失を「マスタートレーダー」のアカウントに比例してコピーできるようにします。エリートトレーダーは、ドキュメンタリーユーザーの収入からシェアを描き、「お金を節約する」という経験を受け取り、プラットフォームは両側に手数料を受け取ります。

風力制御機構の革新ではなく、ユーザアクセス機構でもあります。それは永続的な契約のコアの痛みを迂回します: 普通の増量器は、インデックス価格の複雑なシステムを理解していません, タグ価格, 金融レート, 清算のステップ, しかし、彼らは、このハイイールド市場に参加したいです. 単一の取引は、「ワンキー投資」の消費者としてパッケージされている非常に複雑な製品を作ります。

韓国は、この製品のキラー市場となりました。韓国は、世界最高水準の国内化と単品の受入で世界最高水準の市場の一つです。 - 歴史上、韓国の株主は、単一の取引のために自然である文化である「平等神」のリアルタイム取引に従うことを熱心にしています。 Bitget は韓国の重い株式を持っています: 局所化された操作、ローカル KOL、韓国および一線化された操作との深い協同... その結果、韓国はグローバルフローの約6パーセントの中央市場となりました。8月2025日のパブリックデータでは、新しい地域フォローオンユーザーが100,000人を超えることが示されています。この数字は、グローバル取引所にとって非常に珍しいことです。通常、単一の国はユーザーのこの割合を支配していません。韓国はBitgetの構造において重要となります。

Bitgetのパスは別のアイデアを提供しますBinance、OKX、Bybitはインフラや機関とヘッド市場を支配していますが、取引所は「何をすべきかわからない人に複雑な製品を翻訳する」というエントリーポイントを通じて、独自の方法を開くことができます。2020年のドキュメンタリー取引から、外国為替、金、商品、Bitgetをカバーする「CFD」の2025-2026発売まで、より広範なクロスアセットフィールドにこの製品ロジックを拡張します。

持続可能な契約市場での競争は、単なる「エンジンのクリアが早くなる」ことではありませんでした。また、「この複雑な製品について、新しいユーザーを伝えたい」という点もあります。ビットゲットは後者に賭け、自分の作品を勝ち取る。

OC ' S ロングカーブ: 大きさの 4 つの順序の 10 年の成長

開所利益は、永続的な契約のための市場で実質の低下の中央指標です - これは、すべての無条件契約のわずかな値の合計を表し、この市場での実質と銀の「ロック」の量を直接反映します。

ウェブワイドなOC曲線を追って、「暗号化された派生物開発マップ」が明らかに現れます

十年、大きさの4つの注文。数字の変更だけではありません。 $120億OCは、持続可能な契約市場で堆積された資金の倍率がすでに従来の金融のコアデリバティブの一部に匹敵することを意味します。

毎日の取引量成長曲線は、さらにはスタイパーです。現在の24時間世界規模の暗号化デリバティブは、約194億ドルを取引しています。日焼けで約$ 360百万、毎セントで49.3 - この近平衡比は、主流資産の機関仲裁の「天井」効果に抗議する: 大規模なヘッジの資金の存在は、頭の品種上の多空電力のバランスをとる傾向があります。

OIの構造分布:法に基づく2層の市場

OO種の分布の変化は、市場成熟の最も正確な気圧です。

この分布は、モリブデン分布の典型的なものです。小さな頭の品種は、OIのほとんどを濃縮し、それぞれ数百種類の長品種は、小規模なシェアを持っていますが、合計は必須ではありません。

この構造は、「二層市場パターン」に最適です。機関資金はBTC / ETHなどのフロントランナー品種に集中し、ベーススプレッド仲裁と関税仲裁のための非常に液体環境を使用しています。そして、バルクファンドは、方向指定のためのロングテール品種に広がっています。 2つの世界は、非常に異なるゲームロジックに従って、同じ永久的な契約インフラストラクチャで動作します。

結論:各パラメータの背後にある災害

クリアなパターンが出現します。この機械の各ギヤは、市場で刻まれた特定の災害です。

インデックス価格の多重化- 単一ソースが操作されていたため。
EMAスムーズなタグ価格- 針が入らずに入らない人だから。
ステップの清算・滝でできたので。
ADL は、社会化されたコールバックを置き換えます– コインがBitMEXの前にこのメカニズムを発明したので、OKExは、50000 BTCイベントの費用で料理パターンの豊饒を実証しました。
Uターン契約は通貨を交換します- 312の死スパイラルは、ほぼ市場全体を欺くので。
コンビネーションボンド— 単純な追加は、あまりにも多くの資本を無駄にし、機関のエントリをブロックするため。
貯蔵の天井- 人の 50000 BTC 倉庫がほとんど交換を破壊したため。
動的資金の増加率- TRBの金融レートは、長い決済ウィンドウの致命性を示すために血液を描画するので。
資金調達率式のボトムアップ再編(9月2025日)- ALPACAは、機構自体が武器化することができることを証明するので。
低い棚転移の詳細な管理- より低い通知が正確な攻撃信号であるために使用されるので。

データのディスク現象の最新のパターンは、契約上洗練された風の制御が系統的汚染のスポットインデックスに対抗しないすべてのことを思い出させます - 汚染のソースは、通貨分布のパラダイム自体です。

それらのそれぞれが起こった災害の背後にあるため、パラメータのどれも一目瞭然です。

10年続く契約は、おもちゃからグローバル価格設定マシンまで毎日200億ドルのトラフィックを処理する。暗号化されたパンクからウォールストリート量子基金、BTCからMemeまで、暗号化された原材料から金銭の為替まで、人々をサポートします。アップグレードのそれぞれには大きな爆発と怒っているユーザーが伴いましたが、各ポストクライシス修理は新しいビルディングブロックを残しました。

これは、実際のお金と銀で書かれている暗号化された金融工学の進化論であり、何百万人もの人々の損失にあります。

出来ません。

常に市場に対する敬意の念を抱いています。

契約アルゴリズムの進化:10年の更新

導入: 睡眠20年のビジョン