Coinbaseは、USDCの背後にある最大の勝者ですか

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https://www.techpost.com/zh-CN/article 30770

導入: サークルはニューヨーク市、株式コードCRCLにリストされています。 しかし、この会社はどのような事業ですか? この論文は、Circleの収益構造、予約のモデル、コインベースでの分割手配、USDC、EURCの成長状況を把握する際の年次報告書に基づいています。

著者の ' s の判断のコア: サークルは、基本的には、サブスクリプションやソフトウェアプラットフォームの取引手数料ではなく、リザーブに興味を持つ有利な財務インフラ会社です。 この判断は、その評価ロジックに対する直接的なベアリングを持っています。

テキストは次のように読みます

Circeは、スケーラブルなソフトウェアや決済プラットフォームとしてではなく「収益企業」として最初に理解すべきです。 その収益性モデルは、安定した通貨残高、短期金利および大量株式の支払い後に実際に保有する予備所得の部分に非常に依存しています。

2025年度のデータは、総所得と予備所得の合計2,747百万円となり、その所得は2,637百万円、その他の所得は1億10百万円に増加しました。 したがって、Circeの最近の財務パフォーマンスは、主に3つの変数に依存します。USDCの平均流動性、予約金の返還の実質率、およびパートナーシップの編成の経済構造(特にコインベースとの契約)。

2025年度 総所得・剰余金の総額は、2024年度から2,747百万円に増加しました。 リザーブ収入は$ 1,661百万から$ 2,637百万および他の収入から$ 15百万から$ 110百万に上がります。 それでも、円の普通株主に帰属する当期純損失は70万ドルにとどまり、運用コストは845万ドルの報酬額で大幅に上昇しました。

図: 主要財務指標、サークル FY2025

2026年のコア紛争は、円が拡大しているかどうかではなく、そのような拡張が財務データに反映される可能性があるかどうかでした。 重要な変数は、USDC残高の継続的成長、利益率が長期的に高騰するかどうか、CCTP、CPN、USYCなどの新収入源が、リザーブ所得ベースの成長にスピードを上げるためにスケールアップされるかにかかわらず、低金利環境で変化する。

この段階では、サークルの戦略的境界は明らかに拡大していますが、コア投資枠は変更されません。 多様化するプラットフォームの実現ではなく、保有者から利益を上げる、高度に機密性の高い金融インフラ会社であり続けています。

サークル事業概要

Circeは、NYUに上場した金融技術会社、株式コードCRCLです。 当社は、平成20年3月9日(火)に、平成20年12月31日(火)に、平成20年12月25日(火)に、平成20年3月9日(火)に、平成20年12月25日(火)に、平成20年12月31日(火)に、平成20年3月9日(火)に、平成20年12月25年12月25日(火)に、平成20年3月9日(火)に、平成20年12月25年12月30年12月31日(火)に、平成20日(火)に「平成25年3月30年3月30年3月30年3月9日(火)」を「平成25年12月30年12月30年12月30年12月30年12月25年3月30年12月30年3月30年3月30年3月30年3月30年3月30年3月25日(火」に」)に、平成25日(火」)に「平成20日(火」)に「平成25年3月30年3月 サークル2025バランスシートは、「安定的な通貨ホルダーの預金」の金額を749億ドルに表示し、同社の経済の中心は、従来の純粋なソフトウェアモデルではなく、予備支援された安定した通貨のサイズ管理がまだあるという指示である。

分析フレームワークから、Circeは4つのレベルに分解することができます

最初に、安定した通貨のディストリビューター、主要な製品はUSDCとEURCである、責任の端は循環の安定した通貨に相当し、資産の端はユーザーのための分離で保持される予約資産です。 第2、利息および配当の利益による剰余金の業務収益化 第三、開発者、支払いおよびインフラレイヤーは、安定した通貨と取引強度の使用を増加させることにコミットしています。 Arc、Circle Payment Network(CPN)、およびマネージド・アセット・インフラなど、インターネット金融システムに関するよりマクロ戦略的なレイアウト。

公開されたデータは、しかし、現在、財務的に働いているのは、スケーラブルなソフトウェアや取引手数料の運用ではなく、予備所得モデルであることを示唆しています。 FY2025 総所得対リザーブ収入は2,747億ドルで、リザーブ所得は2,636.8百万ドルに、比較的限られた非リザーブ成分で貢献しました。

この区別は評価のために不可欠です。 サークルの戦略的な物語は広まっていますが、収益構造はまだ「ソフトプラットフォームの評価」の物語としてそれを見てサポートしていません。 以前に公開されたデータは、「他の製品」の収入が2024年の総所得の1パーセントしか表されていないことを示していますが、管理は、他の収入が2025、Q4,2025の他の収入で増加したと述べたが、同じ期間に3,4億ドルの増加。 方向は肯定的な信号ですが、リザーブバランスのコア位置を揺らすのは十分ではありません。リターン率と利益主導プロセスにおけるパートナーの経済構造。

もう一つの戦略的柱は規制の風景です。 サークルは12月2025日、モーネリー・スーパーバイザー・オーソリティ(OCC)が、ファースト・ナショナル・デジタル・バンク(First National Digital Bank, N.A. Management)と呼ばれるナショナル・トラスト・バンク(First National Digital Bank, N.A. Management)を設立し、USDCのインフラを強化し、規制されたホスティングおよびリザーブ・マネジメント能力の潜在的拡大に向け、重要な一歩となりました。 これは、規制レベルの持続可能性と、リザーブ・ガバナンスにおける機関の自信を高めることができますが、現時点では宣言された利益ドライバーとして考慮すべきではありません。

ビジネスモデルと経済構造

Circle のビジネスモデルは 2 つの変数によって決定されます: 循環の安定した通貨のサイズと予約資産のリターン率。 会社は明らかに予備所得を予備残高の機能として定義し、リターンを予約します。

2025年度 予備収入2,636.8百万円は、2024年度の1,661.1百万円以上です。 対照的に、他の収入(FY2024:$ 5.2百万)でわずか109.98百万ドルが最大の非回復項目だった2025年度から受け取った。 これは、Circe の s の利益構造が利益率とバランスの成長に非常に敏感であることを確認します。, サプリメントの収入が低いベースから始まる場合でも、。

予約の管理は保守的です。 サークルは、2025年6月30日時点で、USDC予約の約87%が2a-7ルールを満たした政府のマネーマーケットファンドであるサークルリザーブファンド(Circle Reserve Fund)で開催され、Betによって運営され、Niueが主催しています。 残りは、主に世界規模の銀行を中心に、USDC保有者のための口座で現金で保持されます。 リザーブのビルドアップの背後にあるロジックは、流動性優先度、セキュリティ、透明性、コンプライアンス、および利益の最大化ではありません。

Circeの経済構造は、特にCoinbaseとの合意で、分布の配置によって深く影響されます。 リザーブ収入は合計として記録されますが、企業は流通と取引コストで重要な下流支払いを行います。 これは、総貯留収益の重要な部分が、運用コストに達する前に分配層を介して契約によって分割されていることを意味します。

データは、分配コスト(RLDC)の2025年度純利益が1.083億ドルに相当し、総所得と予備所得が合計$2,747百万ドルとなったことを反映し、その差は、総資産の実質化の大部分が分配層を通じて支払われていることを示しています。

これはモデリングにとって非常に重要です。 Circeは、金利ハイキングやUSDCバランスの成長の単なる受益者ではありません。これは、保持収益に翻訳することはできません。 円による早期の機密開示によると、, 平均残留率のリターン 4.26 1セントで 30 6月 2025 ベンチマークとして使用されました, およその変更と $618 百万 100 基あたりの推定埋立収入のポイント, しかし、約の変更と $315 配布と取引コスト. これは、リザーブの上部スペースの重要な部分が分割され、残りの部分のみが運用コストの控除前にRLDCに転送されていることを意味します。 機関分析のために、RLDCは単なる所得よりも、より有用な中間利益率です。

2025年度の報告書は、非コアおよび非キャッシュプロジェクトにも大きく影響しています。 SY2025 は、継続的な操作のために $70 百万の純損失を明らかにしました, しかし、調整された EBITDA は $582 百万, 主に IPO 関連のアトリビューション条件にリンクされた高い株式のインセンティブによる違い – 結果は、著しく影響を受けました $424 百万 IPO 株式のインセンティブ, のリリースで述べたように 2025 財務論文, 具体的には、 RSU のパフォーマンス条件は、 $423.8 百万の株式のインセンティブをトリガーのコストを満たしているという事実によって、ニューヨークでの取引の開始時に. したがって、GAAP純利益は、基礎的なユニットの経済や収益性を評価するための最善の観点ではありません。

最も重要な理由は、ビジネスモデルの最も重要かつ容易に過小評価されるサークルとコインベースの間の配置です。

2018年に USDC がローンチされると、Circle と Coinbase は、この安定した通貨を管理するための石炭条件を形成しました。 構造は2023年に分解され、Circe単独で分布を制御しました。 コインベースは、しかし、非常に有利な所得シェアリング契約を保持しました。

図: 米国DCは、サークルとコインベース用の分割構造を予約

本契約に基づき、コインベースプラットフォームで保持されているUSDCから1セントのリザーブ所得の100は、コインベースで占められます。他のソースからのリザーブ所得の50パーセントはコインベースに帰属します。 2024年10億ドルの総分配コストのうち、908万ドルはコインベースに支払われました。 つまり、Circle が獲得するすべてのドルで、約 $0.54 は、USDC を問題なくし、そのリザーブを管理する会社に行きます。 2025年の初めに、コインベースは2022年に5セントのUSDC供給の合計22パーセントを保持しました。 コインベースにUSDCが集中しているため、サークルの支払いの負担は水で上昇しています。

要約すると、このステージでは、Circleは、主にサブスクリプションや取引収入によって経済構造が主導するソフトウェアプラットフォームとしてではなく、安定した通貨に集中した予備の収益エンジンによって駆動される有利な財務インフラ会社として見られるはずです。 プラットフォームの将来の価値は、特にアーク、CPN、非回復所得の流れの拡大に関してます明確になっています。 しかし、すでにSY2025の収益構造をCircleは、予備残高に集中した分析フレームワークをサポートし、リターンと分配のメカニズムの予備率をサポートします。 残留所得の株式の有意な増加を保ち、残留所得モデルは、引き続き、円の有利な感度と、その評価論のコアの主要なドライバーになります。

USDCおよびEURCの深さの決断

米ドルC

USDCは、サークルのコア経済エンジンを2026にしています。 2025年(平成20年)12月31日時点で、米ドルCが75,266万米ドルで循環していたことを発表しました。 その後、サークルUSDC製品ページでは、16 3月2026日現在、循環は79.2億ドルとなりました。 これにより、USDCは年間の終わりから3月中旬まで、約3.9億ドル、または5.2セントで増加しました。 爆発的な成長ではなく、2025年に網の拡大が強固に続くことを示します。

図:USDC安定通貨供給(ソース:アリウム)

円の2025年度の開示点は、USDCの強成長期となります。 Q4,2025, USDC は、年間 72 パーセントから $75.3 億に増加し、USDC チェーン取引は 1 年あたり 247 に増加しました。 年の平均USDCの循環は、2024年度より3,428億ドルであったが、2024年度の1セント当たり5.0パーセント未満の1セント当たりの1セント当たりの4分の1であった。 コアインフェレンスは、2025年の所得拡大は、売上高の上昇率ではなく、売上高の上昇に基づいていました。

Circe は、静的担保ではなく、USDC が高速通貨機器であることを示す運用指標も公開しました。 FY2025 USDC は $25.75 億ドルを調達し、$ 22.61 億ドルを調達しています。 年 ' s の安定した通貨市場シェアは 28 セント(サードパーティの市場価値データに基づいて)。 年 ' s の有効ウォレットは 6.8 万ポンド(サークル自体で定義)。 エンド・オブ・サイクル・ストックと比較して、この多量の防腐剤は、単に株式保有ロジックに買い込むのではなく、取引所の決済、流動性ルート、担保管理、およびDeFiの関連資本フローから来る取引の大きな売上高があることを示唆しています。 Circe は、これらの使用シナリオに明確に解散されたデータを提供していませんでした。

一方、USDCの有利な物語はより明確になりますが、それはまだ予備所得モデルに相対的に初期段階にあります。 ビザは、特定の発行者および請求パートナーが特定のブロックチェーンの決済のためにビザネットの義務をサポートし、伝統的な銀行の営業時間外で実行することができるため、米国で正式にUSDCクリア機能を導入しました。 Circeは、単に暗号化された元のトランザクションではなく、資産の継続的な決済のためのツールとしてUSDCが役立つ可能性があるという証拠としてそれを見る。 現在のサイズがビザの合計ネットワークサイズに依然として小さい場合でも、分析的意義は下落することはできません。 これは、USDCが現実世界のバックステージ決済インフラの一部として位置している最も明確な公共信号の1つです。

消費者と中小企業のエコロジーのパートナーの配布も拡大しています。 2025年12月18日、Circeは、IntuitがTurboTax、QuickBooks、Credit KarmaにUSDC機能にアクセスできると発表しました。 戦略的に、Circe が取引スペースから USDC をプッシュし、元のユーザーを主流の財務ワークフローに暗号化されるという引数を強化します。 しかし、収益化経路は未透明のままである - 統合の価格設定、手数料率、または収益共有構造は、サークルによって開示されていないため、分配レベルでの進捗は、高い利益支払いの証拠として誤解されるべきではありません。

市場構造レベルでは、2026年2月5日、CircleとPolymarkは、PolymarkがPolygonの橋から来年の元のUSDCに移ると発表しました。 この進捗は、Circeが橋梁の可動性に対する信頼性を軽減し、チェーン全体のUSDCの主要分布のカバレッジを増加させるために、より広く貢献していることを示しています。 オリジナルディストリビューションは、透明性を高め、クロスチェーン接続の運用の複雑性を減らし、規制の優先順位を合わせることができます。 同時に、そのような移行自体の必要性は、安定性の通貨の構造的課題を明らかにする:橋を渡る断片化とクロスチェーンのモビリティは、技術的な脚注だけでなく、摩擦の使用を残します。

一緒に取ると、USDCはハイブリッドツールです:まず、主要な取引所とサイトの決済資産; 第二に、担保、モバイルルート、暗号化された市場インフラのためのチェーンで高速ドル; 第三に、与えられた統合で新興機関の決済トラック。 特にビザ決済、Intuit Access、およびサークルの広範なインフラに関して、支払いトラックの成長の証拠が改善されます。 しかし、Circeが開示する主要な経済力は、活動の支払いに起因する明示的な取引コストの実現ではなく、USDCの予備所得を留保します。

ユーロC

EURCは戦略的に重要ですが、直接的な経済貢献は限られています。 欧州規制のコンテキストは、ここで特に関連しています。 MICA(EUレギュレーション2023/1114)は2023年に施行され、資産参照トークンと電子通貨トークン規則は2024年6月30日から適用され、より広範なシステムは2024年12月30日から完全に有効になりました。 このタイムテーブルの意義は、ユーロでデノミネーションされた安定化通貨(EUR)が、暗号化された資産サービスの多くよりも早く「規制遵守評価」のステータスを取得し、規制された発行者と交換の機関的な自信が増加し、ユーロの安定的な通貨製品への準拠をサポートしました。

2025年12月31日時点で、EURCの循環量は309,608,590であったと発表した。 2026年3月16日、Circle EURCのページでは、€382.8百万の循環を示しています。 エキストラポレーションにより、年末と3月中旬の間に、EURCは約73百万ユーロ、または23.6パーセントで成長しました。 USDCの相対的な絶対量はまだ小さいですが、増加率は実質的であり、EURCはより低い基盤から引きを得ていることを示します。

ユーロ全体の安定した通貨市場は小さいままです。 ロイターは2025年9月にイタリアの銀行データを引用し、ユーロ建ての安定した通貨の総量はわずか6億ドルで、グローバル通貨発行量は約30億ドルであったと報告しました。 続いて成長しても、2026年3月にサークルが報告した€382.8億EURCの循環は、EURCが供給の順にランクされているユーロ通貨の1つであることを示しています。

Circe は MICA の要件を満たし、Avalanche、Base、Etheum、Solana および Stellar をサポートし、月単位で認定レポートを発行することを約束します。 戦略的に、EURC から Circle の値は、現在の直接の金融コントリビューションを上回る可能性があります。Circle は、欧州の規制ステータスを確立し、USDC でチェーンに沿ってユーロドルのワークフローをサポートし、ヨーロッパのデジタル通貨政策優先度を増加させるときにオプション値を提供するのに役立ちます。 ロイターの「年末報告書」は、欧州の機関や政策立案者は、オプションの値の引数をサポートしたドル主導の安定した通貨インフラに代替案を作成することに関心が高まっていたことも示しました。

次の12から24か月の間、EURCは独立した利益ドライブより有効層と見なされます。 ベースは500万ユーロ未満で、EURC所得データの別な開示はありません。 EURCが財政的に有意義になれば、それは3つのことを必要とするかもしれません:ヨーロッパの汚染された浮遊株、支払および財政の採用の実質的な成長は暗号化された首都の市場を越えて、USDCモデルのsの中規模の経済分裂のreplicationを避け、配分パスを越えて行きます。 言い換えれば、EURCはすでに戦略的に重要ではなく、財務的に集中しているわけではありません。

FY2025 財務分析と主要指標

円2025年度の財務データは、会社が第一次および有利な所得事業であることを再度確認します。 2025年度 累計所得・剰余金の総額は2,747百万円で、2024年度は1,676億6千6百万円となりました。 この額のうち、総額6,637百万円は、株式総数(2024年度1,661百万円)及び他の所得(2024年度15百万円)の1億10百万円となりました。 この増加は、ソフトウェアや取引手数料パターンに対する所得構造の広範なシフトではなく、予備所得の拡大にほぼ完全に帰属します。

図: サークル FY2025 収入構造

図:サークル FY2025 コスト構造分割

コスト構造は、保険枠の重要なコンポーネントです。 2025年度 分配金・取引コスト 16.62億米ドル 2024年10月11日以降 運用コストは、$ 492百万から$ 1,179百万まで上昇し、その報酬は$ 845百万(前年$ 263百万)に相当する。 これにより、より高い収入生成の総収益性が確認され、パートナーの大きな部分に分割され、大幅に高い操業コストで消化される。

RLDC を使用した運用上のレバレッジは、トップ収入よりも有用です。 Circe が開示した 2025 RLDC は、2024 年度の $659 百万 を超える $1,083 百万であった。RLDC の利益率は 39 パーセント/年であった。 この控えめな利益率は注目に値する:それは配分のコストは、予備所得とタンデムで大きく拡大し、より高い金利とより大きな残高は、保持のより構造的に有利な経済に翻訳されていないことを意味します。 言い換えれば、Circeは成長を達成しましたが、流通後にはコアエコノミーのシェアでは実際の改善はありませんでした。

GAAP レポートではなく、運用上のレバレッジの明確な兆候は、管理の ' s 口径測定に表示されます。 円は、SY2025調整された運用コストを$ 508百万に削減し、SY2026は新しい定義の下で$ 570百万から$ 585百万の操業コストを調節しました。 つまり、最近の収穫パターンに切り替えるのではなく、企業が成長を続けていくつもりです。

図: サークル FY2025 バランスシートキー項目

バランスシートは、ビジネスモデルの具体的な解釈にも対応しています。 2025年12月31日時点で、Circeは、安定装置および安定した通貨預金の$ 74,913百万によって分離された現金および現金同等物で$ 7.568億を報告しました。 この構造は、従来の融資ベースのバランスシートモデルではなく、分離されたバランスの周りに構築された予備支援分配モデルと一致しています。

分析の観点から、Circeは、高いコミッションレートを持つ金融技術ではなく、狭い利益ビジネスに構造的に近づけました。そのリザーブの重要な資格は、トークン所有者によって保持され、Circeが開示した構造の下で破産を分離する意思があることを示しています。

Q1 2026年度 牛・基礎・熊とのプレビュー

Q1 2026を入力すると、現在のサイクルのピークとして好ましい金利環境はもはやありません。 16 日と 17 月 2026, 有効な連邦の資金の金利は 3.64 セントと SOFR 3.65 パーセント. サークル独自の感度フレームワークは、2025年に1セントあたりの平均月間リターンを使用しています。 合併症は、2026年初頭のリザーブリターン環境は、2024年度までに開示された1セントリザーブリターンの5.0よりもかなり低く、2025年の終わりに近づいています。つまり、リザーブ所得の増加を持続させると、残高の増加はより多くの作業に要することになります。

Q1 2026の開始点は、バランスの方向に少なくとも建設的です。 サースは、2026年3月16日時点で、USDCは79.2億ドルの循環で、年間で最大$75.266百万米ドルに達したと発表しました。EURCは、年の終わりにユーロ309.6百万からユーロ382.8百万に増加しました。 これは、Q4出口レベルと比較して、Q1の平均安定した通貨バランスの改善により、リターン環境の低率が部分的にオフセットされることを示唆しています。

経営の2026年度の目標は、所得構造の多様化を続けたが、経済モデルの根本的な変化はなかった。 具体的に: その他の収入 $150 百万から $170 百万, RLDC 利益率 38 パーセントから 40 パーセント, 調整された運用コスト $570 百万から $585 百万. シグナルの2つの層があります。管理は、非回復所得が成長することを期待しています。そして、たとえそれ自体によって導かれるとしても、これらの収益は、予備の収益エンジンに対して小さいままです。

カウシティシーン。& nbsp; USDC の流れは、Q1 および Q2 で拡大し続け、制度的な決済、より高いチェーン速度および増分配分の進歩の使用の拡大から寄与しました。 このシナリオでは、リターンの実質率が2025の短い端および2026の始めに残っている場合でも、所得を留保します。 流通コストも上昇しますが、流通後も残っている経済は依然としてより高い運用コスト計画を吸収するのに十分であり、利益率を内または近傍に維持します。 これは基本的に「株式成長オフセット金利圧縮」のシナリオです。 現在のバランスの傾向とまだこのシナリオをサポートエコシステムを拡大, しかし、継続的な取引量と勢力に依存して残っています。

ベースラインシナリオ。  取引活動やDeFi使用が正常化したため、四半期ごとの低桁のリング速度にUSDCトラフィック増加が遅くなります。 残りは、EFFRとSOFRと同じくらい、約3%の短い端で固定されます。 このシナリオでは、リザーブ収入は小さい増加(平均残高によって異なります)に安定していますが、流通コストは、パートナー構造の維持に高い支持を維持しています。 RLDC利益マージンは、同社のガイダンスの1セントあたり38〜40の範囲内で残っており、トップでの適度な進行で、しかし限られた構造的利益拡大。

ベアシティシーン。  USDC の流れは、縮小リスクの優先順位、交換資金の流出、市場シェア圧力による停滞または降下であり、金利は既に低いレベルからさらに低下しています。 返還率が下がり所得を削減し、機械的に円のs独自の感度フレームワークの下で分配コストの一部を削減するが、純効果はRLDCの弱さを残します。 この問題は、Circeが2026年度に入ると、より高いコストプランで取り込まれているため、より深刻な問題です。つまり、企業がより弱い株式とリターン率が低下すると、企業がリスクと運用コストをプールするためにパートナーのより直接2倍の圧力に直面することを可能にします。

戦略的位置決めと競争パターン

最も正確な特徴は、規制されたデジタルマネーネットワーク オペレータと2つのレベル - 現在の財務管理業者と予約管理のコアであり、戦略的に重要なが、経済的に優勢なアプリケーション、相互運用性、および開発者サービスではありません。 この区別は、非回復所得が大幅に大きくなるまで、重要なことです。, 評価, 収益性感度とサークルのリスク特性は、金融政策と安定した通貨市場構造に密接に結び付けられています。。

今日の最も重要な戦略的オプションは、Circle Payment Network(CPN)です。 Circeは2025年4月にコンセプトを導入し、2026年2月20日時点で、55の金融機関が登録され、74が認定され、30日間に渡る年間取引が5.7億ドルに達しました。 これらは、ネットワークと機関の興味の有意な初期の信号です。 しかしながら、料金の開示、所得の寄付、利益のマージンがない場合、CPNは財務上より戦略的に価値を証明し続けています。

もう1つの信頼性のない非現実化パスは、相互運用性ツールです。 Circe は、CCTP V2 が 3 月 2025 日に導入されたことを開示し、お客様が使用するタイミングで高速転送機能がトランザクションコストを発生させることができることを開示します。 これは、より強力な非回復現実化パスの1つです, それは、特定の技術能力を価格するので, だけでなく、価値への使用の最終的な変化にのみ頼っています. それでも、サークルが開示した2025年度の取引所得銀行は依然として小さく、その現在の利益は、予備所得に関連して無視される。

Circeはまた、Hashnoteが入力したUSYCプレートを購入することによって戦略的注意に値します。 Circeは、主にデジタル資産市場における担保目的のために、主にマネーマーケティングチェーンのシェアの代表としてUSYCを説明し、パフォーマンス手数料を含む収益のコストを開示します。

これは USDC の合理的な拡張です。, 単独で安定化通貨で完全に対処できない有利子負債の要件と債券の要件を提供するので、. しかし、現在、市場はUSYCの資産、所得、収益性を分離していないため、独立してモデル化できるドライバーよりも戦略的なビルドアップモジュールです。

競争に関しては、ドルの安定化の分野における最も直接的なライバルはまだテザーです。 ロイターは2026年2月、USDTのトラフィックが約$ 84億であったと報告し、Tetherは大規模に大きな利点を持っていた。

Circle 's の差は明らかです: 上場企業の開示基準、新規の規制要件に沿って資産の制約を保有し、規制当局や支払いネットワークとの強力な位置決め。 この意味では、サークルの競争上の優位性は、絶対サイズよりも、より多くの機関の信頼性と規制の可読性です。

別の競合他社は、PayPalのPYUSDです。 ペイパルは、2026年3月17日に全世界で70の市場へのPYUSDの拡大を発表しました。 PYUSDの戦略的関連性は、グローバルコンシューマーおよび商用決済流通ネットワークに埋め込まれており、これはCirce の s アクセスパスから非常に異なる市場参入の利点であり、取引所やインフラに焦点を当てています。

Circle の現在の利点は、より深い USDC の流動性、より大きいサイズおよびより強い暗号化の市場統合です。 PYUSD の差は、主流の支払いプラットフォームに埋め込まれたプライマリ プルおよび企業の配分です。

欧州の競争パターンは、将来的にはもっと挑戦するかもしれません。 ロイターは、オランダ・インターナショナル・グループ(ING)、UniCredit、BNP Paribasなど、欧州の銀行が2026年後半にユーロの安定化通貨を発売する会社を設立し、その政策立案者は、ユーロの規制通貨を強化し、ドルに対抗することを明らかにしたと報告した。

これは、銀行主導のユーロ安定化通貨は、埋め込まれた企業と銀行の分布と規制の信頼性を組み合わせることができるため、中期的にEURCのための有意義な競争の脅威です。 2026年(昭和20年)3月現在、供給側置換よりも、将来の競争力のあるリスクが高まっています。

コンテンツ

サークル2025のデータはまだ、主に予備収入の運用である判断をサポートしています。安定した通貨バランス、リターンの予備率、およびパートナーの経済構造によって損なわれ、ソフトウェアまたは支払いの貢献が、この構造を揺すことができるからです。

CCTP、CPN、USYCなどの新しい取り組みにより、USDCとEURCの継続的な拡大と戦略的物語の改善は、予備所得ベースに関連して財政的に有意ではありません。

したがって、コア保険枠組みは、特にコインベースにリンクされている株式の増大、金利の感度および分布コストの構造重量に焦点を当て続けています。

図:サークルインターネットグループ株式会社 - 連結利益と損失表

図:サークルインターネットグループ株式会社 - 連結貸借対照表(i)

図:サークルインターネットグループ株式会社 - 連結貸借対照表(ii)