借入金には2つの側面はありません

著者:アンソニー・ボウマン

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固定レート借用のためのチェーンに実質の要求があります。 明らかにした応答は、固定金利で融資を発行することだったが、市場における固定金利融資のマッチング需要はなかった。

チェーン内の資金の大部分は、即時の流動性のために利益と熱心を追求しています。 したがって、固定レートローンの発行は、借り手から貸し手への金利リスクを単に転送するだけです。 貸し手が即時の流動性にコミットしたボルトであるとき、資産信頼性の不一致が起こります。

変動金利貸借の場合、資本利用状況や市場状況に変動する利息率、借主はそのような変動に直接支払います。 これは実質の費用ですが、それが解決されるとき明確で、透明であり、終わりです。

貸し手は、1セント3の利息率で固定6ヶ月のローンを保持すると仮定されます。 金利が上昇すると、同じローンリターンが5セントに達します。 市場価値(MTM)により、旧融資の価値が低下します。 同じリスクでより高いリターンを持つ新しい融資はオプションであり、誰も古い融資の償却値を支払うことはありません。

貸主は、その成熟度まで保持し、全額支払われることができるため、単一のスタンドアローンの市場価値の損失は、本だけに残っています。 継続的な価格設定が必要なシステムに配置されている場合は、非常に危険になります。

Morpho ' s V2 Treasury は、現在最も代表的な設計が開いています。, 固定利率融資を即時の流動性を約束する財務システムに組み込む。

抽出: モルフォ固定金利市場: リリースチェーンでの融資の可能性

パブリック情報から、デザインは3つのコンポーネントで構成されています

モルフォブルー:既存の可変金利融資契約。 レンダーズは、分離された市場での資金を入金し、借り手は、資金の活用と変動する金利を支払い、ポジションはいつでも開閉します。

モーリン深夜:ZCB、固定式貸し切りによる金利固定 各ローンは、特定の担保、期間および金利の債券です。 これらのゼロインタレストボンドは、任意の担保、期間、パラメータの組み合わせをサポートするためにライセンスされていない必要があります。

Morpho V2 Treasury:開発者が管理するtreasuryは、リターン率に基づいて、青と深夜に入金を分配します。 預金者は、自己の株式価格でアクセス許可されます。

Morpho V2 Treasuryドキュメントのイメージ

2つの競合するUSDC-denominated treasury: Treasury Aは、同時にBlueと Midnightに資金を割り当て、 Treasury BはBlueに割り当てられます。 Treasury Aは、ブルー(可変、3パーセント)と70セントからミッドライト(固定、3セント)まで30パーセントを割り当てました。

単一の利息率の衝撃は1セントおよび深夜 ' s の位置ごとの 5 まで可変的な利益率を押しました 3 パーセントで締まりました。 Treasury Aのバラを1セントあたり3.6にまとめました(セントx 30 /セント+ 3 /セントx 70 /セント)。 純粋な可変的な金利でトレソリーBは5パーセントにバラ. これらの140点間のギャップは、障害が実行するための条件とモチベーションを作成します。

TREASURY 市場価値の損失を計算したり、自分の存在を知るために、預金者は必要ありません。 戻りギャップの割合は、それ自体の調整機構です。 A から B までの資金は、より高い金利を追求し、A の唯一の液体成分(可変金利モジュール)を介して引き出されます。

これにより、本収入の最も高い部分を排出し、さらにTREASURY Aでのリターンの結合率を削減し、操業を加速します。 残っているものは、液体ではない固定融資であり、市場の金利下にあり、成熟に苦しんでいる。

今日、状況は逆転します。 利息率が下落すると、TREASURY Aは市場レベルよりも固定位置を持ち、預金者は市場価値の向上を保ちましたが、それらを保持することはできませんでした。 TREASURY Bの預金者は、TREASURY Aのリターンのより高い混合率を匂いさせることができ、彼らは彼らの預金を1枚を共有するために注ぐことができます。

新規資金は、現在の株価で投入され、現在の書籍にプロラタを配布しています。 これは、新しいお金が市場金利上の位置の元の預金者と同じ割合の利益を持っていることを意味します。 この部分は希釈されます。

右と左が死んだ。 利息率は上昇します。: 預金者ランニングと悪動。 利息率低下:利益は新人によって希釈される

基本的な問題は、債券が評価される方法です。 利益のない債券の償却のための会計処理の違いに関係なく、実際の問題は、外部金利の変化が債券の実際の値、償却に基づいて価格に反映されていないという事実を変えることです。

債券が償却値で評価されると、同化が続きます。 明らかなソリューションは、二次市場を作成するためにありました, 理論では、実際の価格の債券を価格することができます。

しかしながら、任意の担保付き、持続期間およびパラメータを持つライセンスされていないゼロインタレストボンドは、各ボンドがユニークで測定できる流動性ベンチマークが欠けているため、二次市場を形成することはできません。

二次市場が実際に形成されたとしても、一歩戻ってくるためには、その理由の価格は、悪質な問題を隠しただけだった。 株式価格は、カスタマイズされた、液体および薄い債券のための外部取引データに応じて行われます。 これらのデータに影響を与えることができる人は、ボルトが入退出したときに共有価格を操作し、仲裁することができます。

ゼロ・インタレスト・ボンドは、直近の流動性を約束する宝庫に構造的に対立しています。 アーキテクチャ内のいくつかの解決策があるかもしれませんが、私はまだ説明を受けていないと私はMorphoが応答を持っているかどうかを好奇心しています。

しかし、私は個人的に、固定融資の直接的な発行が解決策ではないと確信しています。少なくとも、過担保融資のための現在の短期見通しで。 借り手が固定金利を望んでいると貸し手はすぐに流動性を望んでいるならば、金利リスクはそのような標的リスク暴露を取るために喜んでそれらに転送する必要があります。

ボトム変数金利ベンチマーク曲線がより効率的かつ堅牢な場合、金利リスクの買い手は、高品質の固定金利を提供できます。 お問い合わせ記事一覧何が探検されているかは、可変的な金利のための市場設計の最終的な形に触れることから遠くにあることです。