วิกฤตของอัลเวอร์ชันซับไพรม์? 1,800 ล้านดอลลาร์ในพื้นผิวที่เปิดกว้าง กลายเป็นระเบิดเวลาสําหรับเทศกาลนี้

ต้นฉบับโดย: Solo

แหล่งดั้งเดิม:เจอกันที่วอลล์สตรีท

การ ขยาย หนี้ สิน ที่ ไม่ เคย มี มา ก่อน กําลัง ก่อ ตัว ขึ้น ภาย ใต้ การ ระเบิด ของ ระบบ นิเวศ ซึ่ง อันตราย ที่ สุด ไม่ เคย ปรากฏ บน งบ ประมาณ ใด ๆ เลย。

รายงานล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ ทํานายว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลง2027 การคํานวณขนาดขนาดใหญ่ของค่าใช้จ่ายของบริษัท จะนับเป็น 1.1 ล้านถึง 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ。อย่างไรก็ตาม ตามรายงานของมอร์แกน สแตนลีย์ การศึกษาระดับกลาง ตัวเลขนี้ ที่ทําให้เสียงตลาดยังคงเป็นเพียงปลายของภูเขาน้ําแข็ง。

เกือบ 1,000,000 ล้านบาทของสัญญาการจัดหาที่ดิน มีสัญญาเช่ามากกว่า 80 พันล้านบาท หนี้สินเหล่านี้ถูกแยกออกจากบัญชีงบดุล แต่มันปิด เงินสดในอนาคตได้จริงๆ。

ตลาดยังไม่ลดความเสี่ยงเหล่านี้。

มอร์แกน สแตนลี่ย์ เตือนการต่อรองของบริษัทเมฆขนาดใหญ่มากๆ ได้เพิ่มขึ้นจาก 0.9 เป็น 1.8 เท่า ในสองส่วน และการลงทุนทุนยังคงเพิ่มขึ้น。

ใน ขณะ เดียว กัน สถาบัน การ ให้ ยืม ส่วน ตัว ซึ่ง เป็น ตัว แทน ของ อะ พอลโล และ Blackstone ก็ กําลัง เคลื่อน ย้าย อํานาจ ไป สู่ ระดับ โซ่ อุปโภค บริโภค ผ่าน ทาง พี พี วี (รถ ที่ มี จุด ประสงค์ พิเศษ) สร้าง โครง สร้าง ทาง การ เงิน ที่ เป็น รูป วง กลม และ ไม่ มี อะไร เทียบ ได้. เมื่อกระบวนการพาณิชย์ของ AI ไม่เป็นไปตามความคาดหวัง หรือเมื่อลูกค้าของบริษัท เปลี่ยนไปใช้ทางเลือกราคาถูก ในขนาดที่กว้าง。

BART DISTRIBUTION BOOM: AI กลายเป็นตัวแปรที่ใหญ่ที่สุดในตลาดเปิด

ตามรายงานล่าสุดของมอร์แกน สแตนลีย์ "AI DEBT FINCING REPENDING REPORT" เมื่อปลายปี 2026 ปัญหาพันธบัตรเอไอที่เกี่ยวข้องทั่วโลกได้เพิ่มขึ้นถึง 23.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 357% ในช่วงเดียวกัน ในปี ค.ศ。

มอร์แกน สแตนลีย์ทํานาย หนี้ AIการ จําหน่าย ทั้ง หมด ใน แต่ ละ ปี จะ มี มาก กว่า 570 พัน ล้าน ดอลลาร์ และ อัตรา การ เพิ่ม ขึ้น ของ การ ขาด แคลน เงิน จะ เร่ง ความ เร็ว เพิ่ม ขึ้น อีก เมื่อ มี การ ปลด ปล่อย ข้อ เรียก ร้อง ทาง การ เงิน ที่ มี ค่า ใช้ จ่าย สูง ใน ครึ่ง หลัง ของ ปี。

พันธบัตรเดือนเดียว AI กว่า $ 74 พันล้านดอลลาร์ เป็นปีใหม่ที่มีโครงสร้างการเงินโครงการ (สําหรับการสร้างข้อมูลศูนย์) บัญชีร้อยละ 85 ของการจัดหาหนี้ระดับสูง และร้อยละ 40 ของการชําระหนี้ระดับการลงทุน ในเวลาเดียวกัน มีบริษัทเมฆขนาดใหญ่ห้าแห่ง อเมซอน เมต้า กูเกิล ไมโครซอฟท์ และเทรา ปัจจุบันมีรายได้เป็น 4 เปอร์เซ็นต์ของดัชนีพันธะการลงทุนในระดับรวม。

ในระดับอํานาจต่อรอง อัตราการต่อรองขั้นต้นโดยรวม ของบริษัทเมฆขนาดใหญ่มาก ได้เพิ่มขึ้นจาก 0.9 เท่าระดับปัจจุบัน 1.8 ในไตรมาสที่ 3 ของ 2025 เป็นประมาณ 0.3 เท่าอัตราไตรมาสที่มากจนเกินระดับการต่อรองในภาคพลังงานทั้งหมด。

มอร์แกน สแตนลีย์ ให้ ข้อ สังเกต ว่า เนื่อง จาก ได้ รับ ผล กระทบ จาก ความ กดดัน จาก การ จัด หา บัตร เครดิต ที่ เกี่ยว ข้อง กับ การ แพร่ กระจาย จาก AA ไป ยัง A และ อาจ ขยาย กว้าง ออก ไป อีก. เครดิตของเมต้าตอนนี้กว้างกว่า ซีดีเอ็กซ์ IG ม้านั่ง。

ใน ระดับ เงิน สด ที่ ไหล ผ่าน มอร์แกน สแตนลีย์ ทํานาย ว่า เงิน สด ที่ ไหล มา จาก แอ มะ ซอน และ เม ตา จะ เกือบ เป็น ศูนย์ หรือ กระทั่ง ย้อน กลับ ไป ใน ปี 2026 เมื่อ การ เงิน ที่ เพิ่ม ขึ้น จะ อาศัย หนี้ สิน เพิ่ม ขึ้น เกือบ ทั้ง หมด。

1.8 ล้านล้านเปิดภายนอก: หนี้สินที่มองไม่เห็น, ล็อกเงินไหลออก

ท็อด คาสแทกโน (Totard Castagno) ของ มอร์แกน สแตนลีย์ โกลบอล วาลูชั่น (Morgan Global Global Valuation) ผู้ทําบัญชีและเก็บภาษี (AI) ให้ความเห็นในรายงานของตนว่าเน้นไปที่ตัวเลขค่าใช้จ่ายเพียงอย่างเดียว นอก จาก เงิน ค่า ใช้ จ่าย ที่ มี ค่า ใช้ จ่าย สูง จะ ถูก เปิด เผย แล้ว ยัง มี กุญแจ สําคัญ อีก สาม อัน ที่ เปิด เผย ภาย นอก:

ข้อ เรียก ร้อง เรื่อง การ กําหนด เวลา มี ประมาณ 982 พัน ล้าน ดอลลาร์。& nbsp; สัญญาการจัดหาข้อมูลระยะยาวสําหรับ บริษัท เมฆซุปเปอร์โมเสคและวีดียารวมเกือบ 1,000,000 ล้านบาท ตาม มาตรฐาน ทาง บัญชี นอก เหนือ จาก enterprise คาด หมาย ว่า จะ สูญ เสีย สัญญา พันธะ เหล่า นี้ ไม่ ได้ รับ การ คิด บัญชี จน กว่า สินค้า จะ ส่ง ออก และ ด้วย เหตุ นี้ จึง ไม่ มี การ สะท้อน ให้ เห็น ว่า เป็น หนี้ ใน บัญชี ดุลยภาพ ใด ๆ。

คุ้มค่าที่จะบอกว่า ส.ส. เป็นเจ้าของคลังสินค้าและข้อตกลงการจัดหาที่ดิน ได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 32 เปอร์เซ็นต์ ของการพยากรณ์การสะสมรวมปี 2027 โดยมีประชากรมากกว่า 15 ถึง 20 เปอร์เซ็นต์ ระหว่างเขตพื้นที่ทางประวัติศาสตร์ และความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานได้ขยายไปยังผู้จัดหาชิป。

สัญญาเช่าที่ไม่ได้ใช้มีประมาณ $82.2 พันล้าน。& nbsp; สัญญาเช่าเกิน $ 80 พันล้านได้รับการเซ็น แต่ยังไม่ได้เริ่มต้น และยังไม่ได้รวมไว้ในหนี้สินสัญญาเช่าปัจจุบัน นอก จาก นี้ ค่า เช่า แบบ ต่าง ๆ กัน, ค่า เช่า ใหม่, ค่า ที่ กําหนด ไว้ รับ ประกัน, ฯ ฯ ฯลฯ ก็ ถูก กัน ไว้ เช่น เดียว กัน。

มอร์แกน สแตนลีย์ประมาณการว่า โดยรวมการเช่าเงินทุน ค่าใช้จ่ายของไมโครซอฟท์เป็นสัดส่วนของยอดขาย จะกระโดดจาก 33 เปอร์เซ็นต์/50 ร้อยละ (2026/2027) เป็น 44 เปอร์เซ็นต์/64 ต่อเปอร์เซ็น และเทราเคิลสามารถเพิ่มขึ้นจาก 76 เปอร์เซ็นต์/15% เป็น 101%/199 เปอร์เซ็นต์。

เงิน ที่ มี ค่า ใช้ จ่าย สูง ใน บัญชี ประมาณ 1,10.0 พัน ล้าน บาท。& nbsp; วันของเงินจ่าย (DPOs) สําหรับบริษัทเมฆขนาดใหญ่ได้มีการขยายออกไปอย่างมาก — การเพิ่มขึ้นของ 370 เปอร์เซ็นต์ในเทรา, เพิ่มขึ้น 73 เปอร์เซ็นต์ในเมต้าและการเพิ่มขึ้น 69 เปอร์เซ็นต์ในไมโครซอฟท์ — หมายความว่าห่วงโซ่อุปโภคทั้งหมดกําลังก้าวหน้าไปสําหรับ AI, และผู้จัดจําหน่ายได้อยู่ภายใต้ความดันของเหลวที่ควรจะแบกอยู่。

PPV และ TRUSTIFICATION การเงิน : ต่อรองไปยังความมืด

อีกมิติหนึ่งของความเสี่ยงนอกสมดุล คือโครงสร้างการเงินที่ผันผวน。

สัปดาห์นี้ อพอลโลและแบลคสโตน ร่วมกัน ประสบความสําเร็จ 3.5 พันล้านดอลลาร์ "การจํานองชิป" ธุรกิจเครดิตเอกชนสําหรับแอนโทรปี เน้นเหตุผลของโมเดลนี้:

ด้วยการสนับสนุนของ PPV อานโทรปิกซื้อ ชิปกูเกิลที่ผลิตโดยฮัทตัน ด้วยเงินที่มีขึ้น ในขณะที่กูเกิลถือ 14 เปอร์เซ็นต์ของ equity ของแอนโทรปิกของ; มอร์แกน สแตนลีย์ จัดการการทําธุรกรรม และจัดหาเงินกู้ให้นักลงทุนที่เกี่ยวข้องในการซื้อขาย。

AI AI แอตลาสของ Ecob ระบบการเงิน แสดงให้เห็นว่าวงจรหลาย ๆ วงจรของลูกค้า, นักลงทุน, ผู้จัดหาเงินทุนและซื้อกลับระหว่าง OpenAI, Oraphy, Inverda, Inverda, Microsoft, Coreweave, AMD, Amazon, และกองทุนเดียวกันที่ไหลซ้ํากันระหว่างบุคคลสองสามราย และ PPEV เป็นเครื่องมือหลักของความสําเร็จนี้。

ตามข้อมูลที่ได้รับ อเธน บริษัทประกันของอะพอลโล ทํางานโดยเฉพาะอย่างยิ่งในโครงสร้างที่กล่าวข้างต้น。

โมเดลนี้เปลี่ยนการต่อรอง จากแผ่นงบดุลของกลุ่มเมฆ ที่เห็นได้กว้างมากๆ ไปเป็นแหล่งผลิต และระบบการเงินส่วนตัว。

หน้าผาที่เสื่อมโทรมและช่องว่างของโมเนชันส์: เลื่อนการช็อค

มีอคติในเชิงบวกอย่างเป็นระบบ ในข้อมูลการเงินในปัจจุบัน ค่า ใช้ จ่าย มหาศาล ซึ่ง ปัจจุบัน มี อยู่ ใน รูป ของ การ ก่อ สร้าง ใน ความ ก้าว หน้า (CIP) ยัง ไม่ ได้ เริ่ม ลด ค่า ใช้ จ่าย โดย ทํา ให้ มี การ รายงาน ความ เป็น ไป ได้ ที่ สูง กว่า และ การ ลด ราคา ใน อนาคต。

ความ สมดุล ของ การ ก่อ สร้าง ใน เท รา ฟิม, เม ตา และ กูเกิ้ล เพิ่ม ขึ้น ประมาณ 200 เปอร์เซ็นต์, 90 เปอร์เซ็นต์ และ 55 เปอร์เซ็นต์ ตาม ลําดับ。

เมื่อสินทรัพย์เหล่านี้ถูกลดค่าปรับลงไปเรื่อยๆ ช็อคจะถูกปล่อยออกมาสู่ศูนย์กลาง。

มอร์แกน สแตนลีย์คาดการณ์ว่า ค่าเสื่อมราคาสะสมของไมโครซอฟท์, เทราเคิล, เมต้า และกูเกิล enterprises จะมากกว่า 52 พันล้านดอลลาร์ ในอีก 3 ปีข้างหน้า ตัว อย่าง เช่น ใน ปี 2028 ค่าเสื่อมราคา อาจ เพิ่ม จาก 7 เปอร์เซ็นต์ ปัจจุบัน เป็น 28 เปอร์เซ็นต์ ของ ราย ได้ ใน ปี 2028; เม ตา อาจ เพิ่ม จาก 9 เปอร์เซ็นต์ เป็น 19 เปอร์เซ็นต์。

จากภูมิหลังนี้ ทางเดียวที่จะรักษาขอบกําไรได้ คือปรับอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้ ซึ่งในปัจจุบันกําลังพยากรณ์ให้เพิ่มขึ้น。

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า Google'S 2026 งบประมาณ พยากรณ์ผลการเงินเป็นการเพิ่มขึ้น 139% ต่อปี เมต้าและอเมซอนเพิ่มขึ้น 85 เปอร์เซนต์ และ 81 เปอร์เซนต์ และเทราเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุด 175%。

ใน ขณะ เดียว กัน การ ประเมิน ราย ได้ แบบ ปรับ ปรุง นั้น เห็น ได้ ชัด ว่า อยู่ เบื้อง หลัง ตาราง เวลา และ โครง สร้าง ที่ ผิด พลาด ไป ของ ค่า ใช้ จ่าย ทาง การ ค้า ก่อน จะ ทํา การ ค้า ก็ ชัดเจน。

นอก จาก นั้น พันธะ หน้า ที่ ใน การ ดําเนิน งาน ที่ ยัง คง มี อยู่ มาก กว่า 2 ล้าน ล้าน ดอลลาร์ (RPOS) รวม จุด อยู่ ที่ สัญญา ระยะ ยาว จํานวน เล็ก น้อย และ ความ เสี่ยง ของ คู่ เทียบ ที่ มี สมาธิ เข้ม ข้น ไม่ อาจ มอง ข้าม ได้ — หาก ปัญหา เกิด ขึ้น ใน ท่ามกลาง ผู้ เล่น หลัก คน ใด ๆ ใน ระบบ วัฏจักร นั้น อาจ เกิด ปฏิกิริยา ลูก โซ่ ขึ้น。

ผิดจังหวะ ไม่ใช่จ่ายทันที

ข้อสรุปของมอร์แกนสแตนลีย์ความเสี่ยงเหล่านี้ในปัจจุบันไม่ได้เป็นวิกฤตการแก้ปัญหาที่ใกล้ แต่ค่อนข้างเป็นชุดของระยะเวลาที่ผิดพลาดความกดดันในการชําระหนี้ได้ถูกเลื่อนออกไป ค่าใช้จ่ายทุนได้ประสบความสําเร็จในการขยายกิจการ การโอนย้ายกิจการไปยังผู้จําหน่ายและระดับเครดิตส่วนบุคคล。

บริษัท เมฆ ที่ ยิ่ง ใหญ่ รู้ ดี ถึง ขีด จํากัด ของ หน้าต่าง อารมณ์ ของ ตลาด ปัจจุบัน และ เร่ง ให้ มี การ เงิน มาก ที่ สุด。

ตามรายงานของนักวิเคราะห์โกลด์แมน แซกส์ ถ้า AI ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน ในระดับ 2 ถึง 3% ของจีดีพี คล้ายกับวงจรการสร้างทางประวัติศาสตร์ในอุตสาหกรรมรถไฟและรถยนต์ ต้นทุนทุนอาจถึง 1.1,000,000 ล้านเหรียญ ในปี 2027; ในกรณีที่รุนแรง เงินสดไหลจากธุรกิจเมฆขนาดใหญ่。

อย่าง ไร ก็ ตาม ทั้ง หมด นี้ แสดง ให้ เห็น ว่า แบบ จําลอง ภาษา ขนาด ใหญ่ (LLLM) สามารถ ปรับ ปรุง ตัว ได้ อย่าง ต่อ เนื่อง และ รักษา ความ เหนียว แน่น ของ ลูก ค้า. จํานวน บริษัท ที่ เพิ่ม ขึ้น กําลัง มอง ดู ผลิตภัณฑ์ AI ที่ อยู่ ใกล้ ๆ แต่ ไม่ แพง นัก。

เมื่อมีการปรับเปลี่ยนโครงสร้างในด้านความต้องการ ระบบการเงินที่มีโครงสร้างดีในปัจจุบัน จะต้องเผชิญกับการทดสอบความเครียดพื้นฐาน。