Cả hai đều thiệt hại hơn 9 tỷ USD. Cái nào nguy hiểm hơn, Chiến lược hay Bitmine?

Bản gốc｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả｜Wenser (@wenser 2010)

Là thị trường tiếp tục suy giảm, Strategy và Bitmine, "bộ đôi kho bạc DAT", đều chịu khoản lỗ thả nổi rất lớn.

Sáng nay, BTC từng giảm xuống dưới 62.000 đô la Mỹ và hiện đang giao dịch ở mức khoảng 63.800 đô la Mỹ; ETH giảm xuống dưới 1.800 USD, tạm thời giao dịch ở mức khoảng 1.780 USD. Tính theo giá hiện tại, khoản lỗ thả nổi của Strategy đã lên tới con số đáng kinh ngạc là 10 tỷ USD; Khoản lỗ thả nổi của Bitmine cũng đã lên tới 9 tỷ USD. Có một thời gian, Michael Saylor và Tom Lee đều “lạc vào thiên hạ”, Strategy và Bitmine cũng trở thành top 2 “công ty DAT thua lỗ nhiều nhất”.

Nhưng so với Strategy, vốn cần tiếp tục trả cổ tức, Bitmine có ít áp lực tài chính hơn và vẫn giữ được tính linh hoạt trong việc huy động vốn như cổ phiếu ưu đãi STRC. Được biết, Bitmine có kế hoạch huy động 300 triệu đô la Mỹ thông qua việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, với cổ tức hàng năm là 9,5%. Từ quan điểm này, tốc độ tăng tỷ lệ nắm giữ ETH của Bitmine vẫn tiếp tục; và Thanh kiếm Damocles treo trên đầu của Strategy trở thành – nguồn vốn cho việc thanh toán cổ tức STRC tiếp theo sẽ đến từ đâu? Giữa hai người, ai phải đối mặt với áp lực tài chính lớn hơn? Odaily Planet Daily sẽ phân tích nó cho độc giả.

Chiến lược Bitmine VS: Một cách hoàn toàn khác để giữ tiền DAT

Với sự sụt giảm của BTC ngày hôm nay, các thành viên cộng đồng đã sử dụng AI để giả mạo "mang" BTC của Saylor: "Một người đàn ông sáu mươi tuổi đã đích thân mang hàng đến và giá BTC của tổ tiên chỉ ở mức 62.000 USD mỗi chiếc."

Quay lại Bitmine và Chiến lược, cấu trúc tài chính của Bitmine hiện an toàn hơn; trong khi áp lực đòn bẩy của Strategy lại lớn hơn.

Trò chơi phát hành vốn cổ phần của Bitmine: Trò chơi DAT tài trợ không nợ nợ

Kể từ ngày 1 tháng 6, Bitmine nắm giữ 5.416.901 ETH; chiếm khoảng 4,49% nguồn cung ETH, gần với “giới hạn trên 5%” mà Chủ tịch Bitmine Tom Lee đã nhấn mạnh nhiều lần trước đây. Hôm qua, Bitmine một lần nữa tăng lượng nắm giữ lên 25.000 ETH thông qua BitGo, trị giá 48 triệu đô la Mỹ vào thời điểm đó. Hiện tại, số tiền nắm giữ của nó đã đạt 5.441.901 ETH. ETH.

Có nhiều lý do khiến Bitmine vẫn tự tin tiếp tục tăng lượng nắm giữ khi thị trường sụt giảm. Lý do chính là nguồn tài trợ của Bitmine là phát hành vốn cổ phần:

• Khi ra mắt quỹ ETH để thành lập công ty DAT vào tháng 6 năm ngoái, Bitmine đã nhận được vốn khởi nghiệp ban đầu thông qua tài trợ - 250 triệu đô la Mỹ, cũng như nguồn tài trợ PIPE nhỏ.
• Sau tháng 7 năm ngoái, Bitmine chủ yếu dựa vào việc phát hành vốn cổ phần ATM và tăng dần con số này từ 2 tỷ USD lên 24,5 tỷ USD.

Có đủ tiền giúp Tom Lee có đủ tự tin và quỹ sổ sách của Bitmine cũng hỗ trợ lượng nắm giữ tăng thêm - Bitmine vào ngày 1 tháng 6Ngoài ra đã lưu ý trong thông báo:Cổ phần của công ty trong Beast Industries trị giá 180 triệu USD; cổ phần của nó trong Eightco Holdings trị giá 93 triệu USD. Công ty có 446 triệu USD tiền mặt.

Ngoài ra, Tom Lee cũng đã đưa ra tuyên bố nổi bật rằng thu nhập đặt cược hàng ngày của kho bạc Ethereum của Bitmine đạt 1 triệu USD. Phần này đề cập đến thực tế là Bitmine đã cam kết nắm giữ khoảng 87% (khoảng 4,71 triệu ETH) thông qua mạng đặt cược MAVAN của mình. Người ta ước tính rằng lợi nhuận hàng năm sẽ vào khoảng 2,73% -3% (khoảng 250-300 triệu USD) và nó cũng có thể cung cấp dòng tiền tương đối ổn định.

Trong một câu, Bitmine đang ở trong tình trạng tài chính tốt; và tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi mới nhất với cổ tức hàng năm là 9,5% dự kiến ​​sẽ nhận được 300 triệu USD tài trợ, điều này sẽ giúp giảm bớt áp lực tài chính cho công ty hơn nữa. Đối với công ty, rủi ro lớn nhất là giá cổ phiếu tiếp tục giảm do pha loãng vốn cổ phần (phát hành cổ phiếu mới) và lỗ sổ sách thả nổi. Nếu mNVA tiếp tục <1, nó có thể gây ra tình trạng bán tháo cổ phiếu.

Trò chơi đòn bẩy nợ của chiến lược: Áp lực cổ tức đối với trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi

So với việc Bitmine “mua ETH bằng tiền của nhà đầu tư”, áp lực tài chính của Strategy để mua BTC lớn hơn vì nó chủ yếu “vay tiền để tăng lượng nắm giữ BTC”.

Theo trang web chính thức của Strategy, hiện tại, Strategy nắm giữ khoảng 6,7 tỷ USD nợ trái phiếu chuyển đổi, cộng với khoảng 9,9 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi STRC và STRD, STRK và STRF với các giá trị thị trường khác nhau và cần trả cổ tức và lãi suất khổng lồ hàng năm. Dự trữ tiền mặt của Strateg đã giảm xuống còn khoảng 871 triệu USD vào cuối tháng 5, chỉ đủ trang trải khoảng 6 tháng cho nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm dự kiến ​​là 1,7 tỷ USD.

Không chỉ vậy, trước đó Strategy còn khởi xướng "Đề xuất tăng mức chi trả cổ tức STRC từ 1 lên 2 lần mỗi tháng", bắt đầu vào ngày 28 tháng 4 và sẽ kết thúc vào ngày họp 8 tháng 6. Nếu đề xuất được thông qua, vốn chủ sở hữu đầu tiên sẽ được chấp nhận ngày đăng ký theo nhịp mới sẽ là ngày 30 tháng 6 và ngày trả cổ tức đầu tiên sẽ là ngày 15 tháng 7. Cổ đông có quyền biểu quyết (hai hạng mục MSTR và STRC) phải nắm giữ cổ phiếu trước ngày 17 tháng 4.

Ngoài ra, điều đáng nói là giới hạn phát hành được ủy quyền của STRC là khoảng 28,3 tỷ USD. Có lẽ bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm liên tục của BTC và sự suy giảm niềm tin của thị trường, STRC sáng nay đã giảm xuống dưới 95 USD và hiện đang giao dịch ở mức 94,65 USD, cao hơn 5% so với giá mục tiêu là 100 USD.

So với Bitmine, Strategy hiện đang phải đối mặt với vấn đề về khoảng cách lớn giữa lượng tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi cao và khoản thanh toán cổ tức do BTC tiếp tục sụt giảm. Hơn nữa, không giống như ETH có thu nhập cầm cố, BTC không có hệ sinh thái cầm cố thay thế để có được nhiều thanh khoản hơn.

Vì vậy, sau khi Strategy bán được 32 BTC vào tháng trước, thị trường bắt đầu nghi ngờ về danh tính của "Chiến lược, bàn tay kim cương chỉ mua mà không bán". Khi BTC tiếp tục giảm, Strategy có thể phải đối mặt với hàng loạt khủng hoảng thanh khoản, có thể không trả được các khoản nợ và cổ tức, đồng thời có thể bán BTC lại. Về bản chất, Strategy đang chơi một trò chơi sử dụng đòn bẩy nợ “đặt cược có đòn bẩy cao rằng giá BTC sẽ không giảm xuống một mức giá nhất định”.

Do đó, kết hợp với giá trị mNAV hiện tại của Strategy là 0,83, thị trường vẫn rất nghi ngờ về diễn biến tiếp theo của giá cổ phiếu. Hôm qua, giá trị thị trường của nó đã rơi khỏi 200 công ty hàng đầu Hoa Kỳ tính theo giá trị thị trường. Hiện tại, giá cổ phiếu của Strategy (MSTR) tạm thời được báo cáo ở mức 126 USD, giảm 7% trong 24 giờ; giá trị thị trường tạm thời được báo cáo là 44,6 tỷ USD. Trước đây họ đã nói: "Việc bán các dòng tiền Bitcoin và ETF của chiến lược là hành vi hình thành đáy điển hình và không phải là tín hiệu rủi ro." Tại hội nghị “Proof of Talk 2026” gần đây tại Louvre ở Paris, Tom Lee He thậm chí còn đưa ra những tuyên bố táo bạo: “Khi trí tuệ nhân tạo và mã thông báo thúc đẩy những thay đổi lớn trong cơ sở hạ tầng tài chính, ETH cuối cùng có thể đạt tới 250.000 USD”. Tuy nhiên, khi đề cập đến “hành vi của Bitmine sau khi lượng nắm giữ ETH đạt 5% tổng số tiền”, anh ấy cũng bày tỏ sự thận trọng về việc tăng lượng nắm giữ ETH của mình. (Để biết chi tiết, hãy xem "Niềm tin nạp tiền của Tom Lee: Mùa xuân tiền điện tử đã đến và ETH sẽ tăng lên 250.000 USD")

Hiện tại, tình hình thị trường của Bitmine và Strategy rất giống nhau, nhưng tình hình tài chính tốt hơn một chút; Chiến lược đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa "bán thêm BTC để đổi lấy dòng tiền trả cổ tức" và "ngồi xem" Đưa ra lựa chọn giữa việc tiếp tục vay tiền để tăng lượng nắm giữ hoặc giữ nguyên trong khi BTC tiếp tục giảm."