Rebound adalah ilusi? Pasar obligasi telah memberikan jawabannya

Judul asli:The Bond Martt tidak membeli Rally ini.
ORIGINAL: KURT S. ALTRICHTER, CRPS
Foto oleh Peggy Block Beats

 

Menurut editor, narasi "risiko aman" adalah mengambil alih lagi sebagai pasar saham dengan cepat pulih jatuhnya dalam perang dan mendekati ketinggian sejarah. Tapi artikel ini mengingatkan kita bahwa jika kita melihat hanya di pasar ekuitas, kita dapat dengan mudah salah menilai lingkungan yang nyata。

Obligasi tidak cocok dengan sinyal yang diberikan oleh minyak mentah: suku bunga naik, harga minyak tinggi, menunjuk kegigihan terus inflasi, Federal Reserve ruang kebijakan terbatas, dan geo- konflik belum terwujud. Sebaliknya, pasar saham secara bersamaan menilai inflasi rendah, memulai kembali suku bunga dan mengelola biaya dan mengurangi konflik, satu set yang sangat ideal。

Dalam tampilan penulis, roda rebound lebih ke quantify secara otomatis daripada basis. Harga dapat menyimpang dari kenyataan dalam jangka pendek, didorong oleh praktek perdagangan yang tidak ingin melewatkan peningkatan, tapi akhirnya mereka masih perlu kembali ke zona yang ditentukan oleh variabel makro。

Ketika perbedaan timbul antara kelas-kelas aset yang berbeda, risiko sebenarnya seringkali bukan siapa yang benar dan salah, tapi bagaimana perbedaan ini diperbaiki. Pertanyaannya bukan apakah pasar itu optimis, tapi apakah itu di depan data。

Berikut adalah teks asli:

"Aturan kedua: fluktuasi berlebihan dalam satu arah cenderung memicu pembalikan berlebihan ke arah yang berlawanan. - Bob Farrell

Indeks Standar 500 telah sepenuhnya pulih penurunan penuh selama konflik inter- Amerika. Seperti kemarin, indeks 1 persen lebih tinggi daripada pada 27 Februari (sehari sebelum serangan pertama di Iran) dan hanya satu langkah lebih tinggi (kurang dari 1 persen)。

Dalam 10 hari perdagangan pendek, pasar menyelesaikan perjalanan keliling penuh。

Biar kuperjelas. Jika Anda hanya melihat pasar saham sekarang, semuanya tampak seperti "rehabilitasi". Perang pecah, pasar jatuh dan kemudian rebounded dan semuanya kembali normal。

Tetapi jika kita memperluas cakrawala kita, ini bukan apa yang terjadi。

Pasar obligasi tidak mengkonfirmasi peningkatan。

Juga tidak pasar minyak mentah mengkonfirmasi peningkatan。

Ketika dua pasar global yang paling penting menceritakan sebuah cerita yang berbeda dari pasar saham, ini bukan sinyal yang dapat diabaikan。

Jadi, berapa harga pasar saham saat ini

Dalam rangka untuk menempatkan PTP 500 di atas tingkat pra-perang, pasar benar-benar perlu untuk percaya berikut:

Harga minyak saat ini tidak cukup untuk menghasilkan kendala substansial pada konsumsi

The Fed masih memilih untuk menurunkan suku bunga, meskipun data peradangan panas

Lebih tinggi bahan baku dan biaya transportasi tidak mengikis keuntungan perusahaan

Konflik Timur Tengah cukup dekat dalam enam bulan untuk diselesaikan dan tidak lagi menimbulkan risiko

Mungkin inilah yang sebenarnya terjadi. Saya tidak mengatakan itu tidak mungkin. Namun, ini adalah set tempat yang agak radikal, dan data saat ini dilepaskan dari obligasi dan pasar minyak mentah tidak mendukung asumsi-asumsi ini。

Dalam istilah dasar, harga pasar saham hampir sama dengan "harapan sempurna"。

Mari kita lihat data yang lebih spesifik

Pada 27 Februari, sehari sebelum wabah perang, indikator kunci dikumpulkan sebagai berikut:

10 Tahunan pengembalian hutang Amerika Serikat: 3.95 persen, dibandingkan dengan 4.25 persen yang diterima kemarin, naik 30 poin dasar dari masa sebelum-perang

MINYAK MENTAH WTI: US $67.02, HARGA SAAT INI SEKITAR 37% LEBIH TINGGI

2 Tahunan AS pengembalian utang: 3.38 persen, dikumpulkan 3.75 persen kemarin, hampir 40 poin dasar dibandingkan dengan masa sebelum-perang

Sekarang, kita pecahkan arti dibalik perubahan itu satu per satu。

Tingkat pengembalian tahunan naik 30 poin dasar setelah perang, bukan karena pasar obligasi lebih optimis tentang pertumbuhan ekonomi. Sentimen konsumen melemah dan kepercayaan diri tetap lemah. Tingkat bunga naik pada dasarnya karena pasar obligasi harga inflasi "dalam keheningan"。

Sinyal sudah jelas: harga minyak yang lebih tinggi disalurkan ke sistem harga keseluruhan, sedangkan kebijakan masa depan ruang Fed mungkin tidak seliberal seperti pasar saham akan menganggap。

Harga minyak telah meningkat 37 persen dalam enam minggu, yang seharusnya tidak diharapkan pasar ketika ia percaya bahwa ada kesepakatan nyata dan tahan lama antara AS dan Iran。

Jika pedagang benar-benar yakin dalam perjanjian gencatan senjata yang stabil, harga minyak seharusnya jatuh kembali ke $70 dan terus turun. Tapi itu tidak terjadi. Harga minyak tetap tinggi, yang berarti bahwa pasar minyak mentah tidak menetapkan sama "resolusi konflik" harapan sebagai pasar saham。

Tingkat pengembalian utang tahunan pada AS masih 40 poin dasar lebih tinggi daripada sebelum perang, yang dalam dirinya sendiri adalah tantangan langsung untuk narasi "The Fed 's akan menurun dalam suku bunga"。

2 Tingkat pengembalian tahunan adalah indikator yang paling sensitif dari pengamatan kami dari harapan suku bunga, dan itu mencerminkan kebijakan Fed lebih langsung dari aset lainnya. Dan sekarang mengirimkan sinyal bahwa ruang operasi Fed lebih kecil dari yang dipikirkan pasar. Hal ini akan mempengaruhi hampir semua logika valuasi yang mendasari peningkatan pasar saham saat ini。

Jadi, siapa yang benar

Pasar saham mungkin benar, aku ingin mengakuinya. Jika gencatan senjata substansial kesepakatan di tempat, hasil obligasi mungkin cepat jatuh; sekali masalah pasokan dapat diselesaikan, harga minyak juga dapat jatuh secara signifikan. Ini bukan pertama kalinya pasar saham maju, dan pasar lainnya kemudian "disediakan" atau terus berjalan。

Tapi ada penjelasan lain, yang saya pikir sedang diremehkan。

Sebuah proporsi besar dari kenaikan putaran ini tidak didorong oleh fundamental, tetapi dengan momentum. Kekurangan pedagang untuk mengambil keuntungan dari tren ke atas akan mendorong sendiri pasar up. Seperti buyout memang akan memungkinkan bisnis bertahan lebih lama dari seharusnya。

Tapi itu tidak mengubah logika bawah。

Di bagian bawah, kenyataannya adalah harga minyak masih tinggi, tingkat bunga masih meningkat, dan Fed memiliki ruang yang lebih terbatas daripada yang banyak orang butuhkan。

Basic-driven peningkatan cenderung lebih berkelanjutan, sementara motor-didorong peningkatan cenderung lebih rapuh dan lebih pendek. Perbedaan ini sangat penting ketika Anda mempertimbangkan panas mendekati ketinggian sejarah. Seperti yang ditunjukkan di atas penilaian pasar, pasar saham sekarang harganya "skenario sempurna"。

Penilaianku yang sebenarnya

Saya tidak akan menyangkal bahwa situasi ini telah membaik selama 10 hari terakhir. Aku bukan tipe orang yang bernyanyi tanpa alasan。

Namun, masih ada kesenjangan yang jelas antara harga pasar saham dan realitas tercermin dalam obligasi dan minyak mentah, yang belum dipersempit. Aku sangat memperhatikan ini。

Saat ini, pasar saham berada pada akhir yang paling optimis dari spektrum, dan obligasi dan minyak mentah lebih dekat ke tengah, mencerminkan dunia di mana inflasi masih ada, di mana Federal Reserve memiliki ruang kebijakan terbatas dan di mana konflik belum benar-benar telah diselesaikan。

Perselisihan ini akhirnya akan dipulihkan, dan hanya ada dua jalan:

Entah, perjanjian gencatan senjata nyata tercapai, harga minyak jatuh sekitar $70, dan Fed diberikan ruang yang jelas untuk pengurangan suku bunga yang akhirnya membuktikan pasar saham benar

Entah ini tidak terjadi dan pasar saham akan jatuh dan bertemu dengan tingkat saat ini tercermin dalam obligasi dan minyak mentah。

Untuk saat ini, obligasi dan minyak mentah tidak menunjukkan tanda-tanda konvergensi dengan pasar saham, lebih seperti pasar saham perlu turun untuk "cocok" mereka。

DATA INFLASI BERIKUTNYA AKAN DIRILIS PADA TANGGAL 12 MEI. JIKA AKU BENAR, CPI DIATAS 3,5%, MAKA NARASI PENGURANGAN BUNGA 2026 PADA DASARNYA AKAN BERAKHIR。

Jika Anda terus bertahan dalam posisi ini, itu pada dasarnya adalah tindakan yang terbaik: sebuah akhir yang sukses untuk perang tanpa campur tangan "trumpik"; inflasi dapat dikelola; pemotongan suku Fed; dan keuntungan bisnis tetap stabil. Keempat hal ini harus terjadi secara bersamaan. Dalam kedua kasus ini, ada bias yang jelas, dan proses penyesuaian bawah di pasar cenderung cepat dan drastis。

Sebaliknya, saya lebih suka bersabar daripada mengejar peningkatan yang telah "diam-diam ditolak" oleh dua kelas aset utama. Jika sinyal jangka panjang menunjuk ke pembelian-in, kita secara alami akan meningkatkan jumlah slot oleh strategi。

Dan jangan lupa - satu-satunya hal yang pasti adalah bahwa segala sesuatu akan berubah。